MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado. Intrumentos del Manejo de Liquidez

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1 MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado Lección 7: Intrumentos del Manejo de Liquidez Objetivos de Aprendizaje Cuando haya estudiado este módulo usted deberá ser capaz de: Distinguir el manejo activo de liquidez de las medidas pasivas de liquidez. Decidir qué tipos de activos líquidos son instrumentos apropiados para mantener la liquidez de su institución. Desarrollar una estrategia para reducir el costo de oportunidad de la liquidez almacenada. Nombrar las propiedades requeridas de los valores que pueden ser elegibles como activos líquidos. Desarrollar estrategias para acumular efectivo proveniente de activos no-líquidos. Explicar las consecuencias en la liquidez que resultan de las decisiones de financiamiento estratégico concernientes a patrimonio, bonos, préstamos de largo plazo y depósitos. Describir cómo el diseño de productos de ahorro, la imagen del banco y conveniencia influyen en el desarrollo de la base de depósitos. Distinguir a)fondos adquiridos de b)depósitos al por menor Desarrollar una estrategia de préstamos a corto plazo para su institución. Discutir las ventajas y los problemas de los fondos de liquidez entre IMFs y las llamadas instituciones apex (mecanismos de segundo piso) Evaluar las diferentes opciones de financiamiento en sus cuatro dimensiones: costos financieros directos e indirectos, costos administrativos y riesgo de liquidez. GTZ 1

2 Pre-Examen (Ver soluciones al final del módulo) P1 Cuál de las siguientes ítems no constituye un activo líquido conforme a la perspectiva del manejo de liquidez? A) Bonos del gobierno a largo plazo B) Efectivo en caja C) Depósitos en el Mercado de dinero con otros bancos D) Depósitos de transacción con bancos. P2 Una transacción de venta y arrendamiento hacia atrás (lease-back) es: A) una manera de que los vendedores informales mejoren el volumen de sus ventas. B) un instrumento para extraer efectivo de activos fijos C) una manera de recuperar un préstamo que no fue pagado a tiempo. P3 Cuál de las siguientes afirmaciones representa costos de financiamiento indirectos? a) Para lograr movilizar depósitos del público se requiere de un patrimonio grande b) 5% de todos los depósitos de ahorro deben ser mantenidos como reserva mínima c) Una IMF con más de $5 millones en depósitos de clientes debe preparar reportes detallados y regulares al banco central Elija: A) Todas las anteriores. B) a) y b) C) b) solo. Variables de Acción del Manejo de Liquidez Hasta aquí, el objetivo principal fue medir la posición de liquidez actual y futura que resulta de las operaciones elementales de una IMF. En realidad ya se observó, aunque brevemente, lo que es el manejo activo de la liquidez, cuando estudiamos los efectos de inversiones y préstamos a corto plazo en nuestros diagramas de flujo de caja. Este capítulo se abocará a las variables de acción del manejo de liquidez. El objetivo es reducir el riesgo de liquidez y mejorar la utilidad de la IMF. Por el lado de los pasivos, se observará las distintas maneras de tener acceso a fondos adicionales y diversificar fuentes de financiamiento, y por consiguiente reducir la volatilidad de la base de financiamiento. En cuanto a los activos, se considerarán estrategias para minimizar el costo de oportunidad de la liquidez mediante la inversión en el mercado inter-bancario o mediante el mantenimiento de valores a corto plazo con bajo riesgo. También se discutirán metodologías para cubrir las necesidades de liquidez bajo un estado de crisis. Esto incluye el acceso a préstamos de emergencia de fuentes de liquidez, así como estrategias para movilizar efectivo de activos no-líquidos. GTZ 2

3 7.1 Manejo de Liquidez desde la Perspectiva de los Activos Manejo de Activos Líquidos Tradicionales Operaciones Ordinarias- Workbench El sector de los activos en el Balance General es donde el banco guarda su liquidez. Tal como se mencionó anteriormente, este stock de liquidez puede ser mantenido en cualquiera de las siguientes formas: en efectivo en caja, en ahorros o depósitos a plazo fijo de corta duración con otros bancos, e inversiones de alta liquidez. El efectivo en caja es la forma de liquidez más costosa de mantener, mientras que con las inversiones a corto plazo se tiene pequeñas pérdidas de ingreso, comparada con los activos típicos que generan ganancia, como ser los micro-préstamos. La clave para minimizar el costo de liquidez es estudiar las oportunidades de inversiones altamente líquidas y de corto plazo. En un primer paso, una IMF pequeña podría simplemente tratar de negociar algo de interés a ser pagado en los saldos que mantiene en bancos comerciales formales. Si no se puede lograr el pago de intereses, la IMF podría tratar de mantener solo una pequeña base en los saldos de transacción, y frecuentemente intentará eliminar cualquier exceso en las cuentas de ahorros que ganen interés. Diariamente, estos ahorros podrían ser transferidos de vuelta a una cuenta para uso diario cuantas veces sea necesario. Depósitos a Plazo Fijo El siguiente paso es invertir los saldos de ahorros, que no sean necesitados inmediatamente, en depósitos a plazo fijo con un interés más alto que en el banco de la IMF. Dado que este dinero representa la liquidez que debería estar disponible para cubrir las necesidades de transacción en cualquier momento, sería bueno solicitar un servicio de sobregiro usando el depósito a plazo fijo como garantía. Este tipo de arreglo es particularmente útil para cubrir los picos no anticipados en demanda de efectivo que duran solamente unos cuantos días. En lugar de interrumpir los depósitos a plazo fijo y posiblemente pagar una multa, la IMF podría tener paralelamente un depósito y una deuda a corto plazo. La idea principal es que estos instrumentos de liquidez deben ser negociados de antemano. La IMF puede lograr tener esta capacidad de crédito de bancos comerciales, mediante la entrega de sus estados financieros y otros elementos del tamaño y calidad de su operación. Los siguientes puntos deberían ser aceptados mucho antes de materializarse la necesidad inmediata de efectivo: límites crediticios requerimientos de garantía nivel de tasas de interés y canales de comunicación GTZ 3

4 Caso 7.1: Operaciones inter-bancarias de corto plazo en el Banco Rural de Panabo (BRP), Filipinas El Banco Rural de Panabo es una pequeña institución privada de ahorro y préstamo al servicio de una diversa clientela de granjeros de bajos ingresos, pescadores, vendedores en los mercados y otros pequeños negocios en el área de Panabo. El instrumento básico para la reserva de liquidez del BRP es la función de control de fondos en su sistema computarizado de manejo de información. La hoja de control de fondos presenta los depósitos de pasivos y la liquidez requerida (la preferencia de liquidez del BRP es 20% para las cuentas de plazo fijo y ahorros regulares). Los fondos en efectivo y la liquidez requerida son comparados para calcular el exceso o déficit de los fondos. La hoja de control es preparada cada mañana por el contador jefe y entregadas al administrador general. Dependiendo del saldo, las inversiones serán ajustadas a niveles de efectivo más altos o más bajos. En caso de que se necesite urgentemente liquidez, el BRP retira primero sus fondos de varios bancos comerciales y gubernamentales en la región. Además, el banco tiene acceso a líneas de crédito con varios bancos y agencias financieras. El total de líneas de crédito disponibles alcanza a $4 millones, de los cuales el BRP usó $1.5 millones en A pesar de estas líneas de crédito, el banco aún no tiene acceso inmediato a ningún fondo de liquidez donde los fondos estén disponibles para operaciones nocturnas. Fuente: Ulrich Wehnert en: Desafío para la Movilización de Microahorros, A. Hannig / S.Wisniwski (eds), Depósitos en el Mercado de Dinero El siguiente paso para una IMF con una gran cantidad de reservas de efectivo, es realizar depósitos nocturnos o a plazo fijo en el mercado de dinero inter-bancario. Estos depósitos son generalmente manejados por intermediarios del mercado de dinero en lotes estándares de grandes cantidades mínimas (digamos $500,000). El término mercado de dinero interbancario puede causar la impresión de ser una oficina de cambios computarizados con líneas directas a los bancos más grandes del mundo. Una vez más le recordamos que una IMF tendrá que iniciarse en el mundo de los negocios desde abajo. El primer paso lógico es colocar sus depósitos en el mercado de dinero con su banco principal, el cual conozca el medio y sea más flexible cuando se trate de lotes mínimos y de la posibilidad de retiro en el caso de una escasez de liquidez. Tan pronto como el volumen de colocaciones de depósitos lo permita, una IMF estará apta para abrir cuentas en su banco principal y comenzar relaciones en el mercado de dinero con uno o dos bancos comerciales adicionales. El tener más de un lugar para colocar depósitos en el mercado de dinero, permitirá a la IMF buscar la tasa de interés más alta. El trato regular con los intermediarios de los bancos principales, también le darán la oportunidad de establecer, tanto un nombre conocido para la IMF, como también establecer credibilidad en el mercado de dinero. La reputación y las relaciones personales que la IMF establezca en este proceso, son esenciales, si no se desea efectuar depósitos en dicho mercado, se puede optar por recursos financieros provenientes de la banca comercial más adelante. GTZ 4

5 Preguntas de Repaso Cuál es la forma de liquidez más costosa de mantener? Cómo se puede tener seguridad de que los depósitos a plazo fijo estarán disponibles aún para cubrir repentinas necesidades de efectivo? Nombre algunos de los detalles que deben ser clarificados, antes de levantar el teléfono y hacer un depósito en el mercado de dinero. Por qué una IMF debe establecer relaciones en el mercado de dinero con muchos bancos, en lugar de concentrar todos sus depósitos en su banco principal? Inversión en Valores de Corto Plazo La mayoría de los grandes bancos comerciales almacenan una porción significativa de su liquidez en valores a corto plazo, listos para ser vendidas. De nuevo, la motivación es ganar tanto interés en la reserva de liquidez como sea posible y que al mismo tiempo se tenga acceso a los fondos en cualquier momento. Valores Elegibles para Almacenar Liquidez Invertir en acciones líquidas puede no ser una opción para todas las IMFs. Muchas organizaciones microfinancieras están aún lejos de los volúmenes mínimos de inversión requeridos, mientras que otras pueden encontrar que los mercados financieros en sus respectivos países no sean tan desarrollados como para ofrecer los instrumentos apropiados. Sin embargo, es importante para la administración de la IMF estar al tanto de por lo menos las inversiones de corto plazo como una opción en el futuro, para mejorar su manejo de liquidez. Con este propósito, se discutirá brevemente una lista de propiedades que caracterizan a las inversiones de acciones a corto plazo. Las condiciones a cumplir son las siguientes: valores de renta fijo (deuda) mínimo riesgo crediticio plazos cortos mercado secundario activo bajos costos de transacción y rápida ejecución no estar expuestos al riesgo de devaluación GTZ 5

6 Las inversiones a corto plazo, para propósitos de liquidez, no deberían ser especulativas y exponer al banco a un riesgo significativo de cambio de precio. Esto es clave para cualquier inversión en valores, tales como stock común, cuyo valor cambia diariamente de acuerdo al desempeño de la compañía a la cuál representa. Las inversiones líquidas a corto plazo deberían ser solo obligaciones de deuda que requieren que el deudor pague una cantidad fija de interés, además del capital. Estas obligaciones son a menudo conocidas como valores de renta fija. Aún cuando un valor de renta fija promete hacer los pagos en tiempo definido, existe el riesgo de que el prestatario no pague el préstamo. A menos que el valor de renta fija tenga garantía adicional, puede ocurrir que la deuda no sea pagada si el prestatario entra en bancarrota o experimenta dificultades financieras. Este riesgo crediticio debería ser minimizado para las inversiones de liquidez. La mayoría de los bancos solamente guardan valores o acciones en su reserva de liquidez, ya sea de entidades gubernamentales o de prestatarios privados de excelente calificación. Los valores de deuda que son elegibles para la reserva de liquidez, no deberían tener un plazo de vencimiento de más de un año, preferentemente debería tener plazo de vencimiento de menos de seis meses. Este plazo se refiere al tiempo que queda para que el prestatario para pagar el capital del préstamo realizado. Intuitivamente, se puede pensar que la razón para un plazo corto es el deseo de recuperar rápidamente la inversión cuando se necesite liquidez. Esta no es la motivación principal, porque que si es que el banco se estuviera quedando sin efectivo en la caja, aún seis meses es un largo período de tiempo para esperar que el prestatario pague. Entonces se tendría que vender el valor de inmediato. La verdadera razón para el corto plazo, es que el precio de un valor de deuda cambia dependiendo de las tasas de interés actuales en los mercados financieros. Esto es fácil de entender si se considerara mantener un bono que pague 10% de interés en valor nominal cada año y aún tiene 8 años hasta que el capital sea pagado. Si la tasa de interés del mercado cambió al 15% por bonos recientemente entregados, la compra de un bono al 10% no es una inversión atractiva. Un inversionista razonable ofrecería menos que el valor nominal por el bono antiguo. De hecho, el bono antiguo sería ofrecido a un nivel donde el 10% de interés fijo del valor nominal sea igual al 15%, comparado con el precio ofrecido actual. Este argumento es resumido en la tabla 7.1. Tabla 7.1: Precio del Bono en Función del Interés de Mercado Interés Nominal Interés de Mercado Precio de Mercado 10% 10% % 15% 77.6 La tabla 7.1 muestra como cambia el valor de mercado de valores de renta fija, dependiendo de los cambios subsecuentes en las tasas de interés. Es importante que la persona encargada de administrar la liquidez lo considere, porque la IMF puede ser forzada a vender el valor antes de que éste se venza, para así aumentar el efectivo. Ahora, la razón por la cual se prefiere un corto vencimiento para propósitos de liquidez, es que el riesgo del precio proveniente de los cambios en las tasas de interés, crece con el tiempo hasta que se venza. Esto puede ser explicado por el hecho que los inversionistas ofrecerán un bono de 10% en un mercado de 15%, todo el tiempo que éstos estén estancados con la tasa de interés más baja. Igualmente, la ventaja de ganar 10% en un mercado de 7% vale la pena, mientras el deudor esté obligado a pagar la tasa más alta. GTZ 6

7 Como ya se mencionó anteriormente, no es el eventual re-pago de la deuda lo que hace que los valores a corto plazo sean lo suficientemente líquidos como para mantenerlas como reserva de efectivo. La liquidez resulta de la capacidad de vender el valor rápidamente a otro inversionista antes de la fecha límite del desembolso. Para que esto sea posible, debe haber un mercado activo de intermediación profesional sobre estos valores. Si el mercado es muy pequeño, puede que sea difícil encontrar un comprador el día en que se necesite vender. O, puede que no quede otra alternativa que ofrecer un gran descuento en el precio antes que alguien le quite los valores de las manos. Con el fin de lograr que estas operaciones de valores sean fructíferas, es importante que los costos de transacción sean razonablemente comparados a los volúmenes de inversión. Se tiene que ponderar cuidadosamente las comisiones para el intermediario y los posibles impuestos por el interés ganado en las inversiones. Además del costo, la IMF tiene que preocuparse por la rapidez y conveniencia de ejecutar una transacción. Si se necesitan varios días para efectuar una orden por teléfono y recibir las ganancias en la cuenta de la IMF, entonces el interés adicional ganado en la inversión puede no justificar el riesgo de liquidez de un acceso retrasado a los fondos. Finalmente, es importante considerar los riesgos potenciales de los cambios en el tipo de cambio con moneda extranjera (devaluaciones) que puedan resultar de inversiones en acciones a corto plazo. Una IMF puede atravesar una situación en la que los valores convenientes a corto plazo estén disponibles sólo en dólares americanos, pero los requerimientos de liquidez de las operaciones de la IMF sean en moneda local. Esto representa una dimensión adicional del riesgo de cambio de moneda extranjera en el plan de liquidez, porque el valor de la inversión del dólar americano puede fluctuar drásticamente cuando es medido en moneda local. Las IMFs deberían mantenerse alejadas de todo lo que representa esta desigualdad de la moneda de su reserva líquida y la moneda en la cual el uso de la liquidez ocurre. Si la IMF tuviera un sistema integral para un control profesional y un manejo eficiente de su liquidez a lo largo de distintas monedas o divisas, dicha vulnerabilidad a la devaluación debería ser llevada a cabo. Los rasgos básicos de dicho sistema serán presentados en el módulo 8 y desarrollados más adelante en el módulo 9. GTZ 7

8 Preguntas de Repaso Cuál es la motivación para mantener inversiones de valores, en lugar de mantener depósitos como una forma de almacenar liquidez? Por qué no califica como inversión líquida el stock común? Cuáles son los riesgos asociados con los valores de renta fija? Por qué deberían ser solamente los valores a corto plazo mantenidos como reserva de liquidez, aún cuando los bonos a largo plazo pueden también ser vendidos en cualquier momento? Calificaría un pagaré de seis meses de una institución de micro préstamo como una inversión líquida para otra IMF? GTZ 8

9 7.1.3 Aumentando el Efectivo proveniente de los Activos No- Líquidos Cuáles son las opciones para una IMF cuyas proyecciones de los requerimientos de liquidez exceden al desarrollo estimado de su posición de liquidez? Existen dos formas básicas para mejorar la liquidez: (1) aumentar el efectivo mediante préstamos y/o incrementar el capital, (2) ordenar los activos con el fin de incrementar los activos líquidos a costa de préstamos y otros activos no-líquidos Primero se cubrirá la opción de reestructuración de activos, antes de proseguir, en el siguiente capítulo, con la discusión acerca del aumento de fondos adicionales desde la perspectiva de los pasivos. El momento más obvio para que una IMF reestructure y liquide préstamos o activos fijos sería durante una crisis financiera, cuando precisamente resulta difícil prestarse fondos de fuentes comerciales y cuando los depositantes tiendan a agotar sus ahorros. Sin embargo, las mismas estrategias pueden ser utilizadas para afinar el tamaño de la cartera de préstamos o para descargar activos fijos no deseados, con la finalidad de dedicar más de los recursos del banco a los objetivos operacionales primarios. Movilizar Liquidez proveniente de los Préstamos Imagine que una IMF tiene una gran cantidad de sus activos en forma de préstamos y solamente tiene la cantidad justa de liquidez para cubrir sus necesidades operativas. Capital o préstamos a largo plazo provenientes de donantes a largo plazo ya no están disponibles, pero los depósitos se encuentran creciendo constantemente, pero a una tasa menor de lo que sucede con el mercado de micro préstamos. Limitar las operaciones de préstamos, significaría no aprovechar la oportunidad de llegar a los clientes más pobres. En vez de eso, la IMF podría proporcionar estos préstamos y combinarlos en paquetes de tal forma que puedan ser vendidos a inversionistas comerciales. Esta es una práctica muy extensa en el mundo de la banca comercial. Un banco que invierte en mercadotecnia y tiene sucursales, tendrá a menudo la oportunidad de originar más préstamos que lo que puede financiar con fondos propios o lo que desea mantener en el Balance General. Estos bancos venden por lo tanto préstamos individuales o paquetes enteros de préstamos con características similares y estandarizadas u ofrecen otros acuerdos a bancos e inversionistas para participar en su cartera de préstamos. Los detalles contractuales exactos y las convenciones de mercados para estas formas de movilización de fondos de préstamos, van más allá del alcance inmediato del manejo de liquidez. Algunas de las palabras claves en este campo son securitización, factoring, programas de préstamo, etc. GTZ 9

10 Caso 7.2: Securitización de la Cartera de Préstamos La securitización conecta a las instituciones micro-financieras con los mercados de capital mediante la entrega de bonos corporativos respaldados y servidos por la cartera de préstamo de las IMFs. La estructura requiere la creación de una corporación con un simple propósito, que adquiera cartera de préstamos de micro empresas sin correr ningún riesgo. El patrimonio de una corporación que solo tiene el propósito de utilizar sus fondos para comprar la cartera de una IMF con un descuento en su valor nominal. La cantidad de descuento está basada en la calidad de la cartera y en la capacidad de proteger a la corporación de pérdidas de préstamos. Además, dicha corporación posee una gran cantidad de patrimonio, de manera que pueda ser considerada como una inversión muy segura. Posteriormente, la corporación vende bonos y letras a corto plazo a inversionistas a través de una firma intermediaria. Para que la securitización tenga éxito, el intermediario debe ser una firma muy conocida con inversionistas bien establecidos. El intermediario recibirá además una comisión administrativa. Fuente: Joanne Ledgerwood, Microfinance Handbook, Banco Mundial, Cómo puede una IMF movilizar efectivo de su Cartera de Préstamos? En efecto, la securitización es un proceso un poco sofisticado de finanzas puras, en lugar de micro finanzas. Aún así, no existen motivos por los cuales una IMF que sea muy bien administrada, no pueda ser capaz de utilizar cierta parte de su base de préstamos como garantía a corto plazo para un financiamiento o convenir una venta inmediata por préstamos a bancos comerciales o compañías de factoring. Demos un vistazo a los principios básicos para ver cómo estos instrumentos pueden trabajar para una IMF. Ya que los préstamos individuales en una IMF son demasiado pequeños, muchos de ellos deben ser combinados con una fuente de garantías con el fin de ofrecer suficiente respaldo para un financiamiento comercial. El prestamista comercial probablemente requerirá que una cierta cantidad de micro préstamos, digamos un 140% de esta deuda asegurada sea separada y rastreada hasta que sea designada como garantía. Se puede pensar que existirán ciertas estipulaciones, de manera que los préstamos próximos a su vencimiento que son concedidos a los clientes más asiduos (con bajo riesgo), puedan ser incluidos en dicha fuente. Esta fuente de garantía debe ser constantemente compensada con otros préstamos aceptables, al mismo tiempo que los préstamos individuales son repagados a la IMF y borrada de los libros. Factoring El factoring es diferente a la securitización de la cartera de préstamos, en que éste (factoring) se constituye en una venta efectiva de la cartera de préstamos por efectivo. El factor (quién compra la cartera) obtiene un descuento del valor nominal de los préstamos y solo paga un 95%. La diferencia representa el interés por el avance en efectivo y una diferencia por cartera incobrable. Por lo general, el factoring requiere que se notifique a los deudores individuales, instruyendo a éstos a pagar al factor en lugar de pagar a la IMF. Esto resultaría administrativamente difícil y dañino para la reputación de la IMF. Para que el factoring resulte ser una opción real, se debería buscar maneras de transferir la propiedad de los micro préstamos discretamente. Esto podría ser logrado sin interrumpir la relación con los deudores individuales, si los préstamos son vendidos al mismo banco comercial que ya maneja los desembolsos y la colección de préstamos para la IMF. Recordemos el caso de la Asociación de Negocios Alexandria, en la cuál no se trata con efectivo en caja y más bien todas las operaciones se realizan vía la red de sucursales de un banco comercial. En esta situación, el cliente nunca tendría que enterarse a quien se le está cancelando la deuda. GTZ 10

11 Movilización de Efectivo Durante una Crisis de Liquidez Es posible que durante el curso normal de operaciones, la garantización de préstamos y el factoreo fueran muy complicados o muy costosos en términos de costo de tasas de interés. A pesar de estas limitaciones, aún valdría la pena concretar los arreglos necesarios, de manera que esta fuente de liquidez pueda ser activada en el momento necesario. El otro lugar obvio donde buscar oportunidades para movilizar efectivo de activos es usando los activos fijos de la IMF. Activos fijos típicos incluyen terreno, edificios, vehículos, y equipos de computación. De nuevo, las dos metodologías básicas para extraer efectivo de estos activos ociosos son ya sea una venta total o el usarlos de garantía para obtener un préstamo comercial. Venta o Arrendamiento hacia Atrás (Lease-Back) de Activos Fijos Por lo general, los activos fijos son esenciales para el normal funcionamiento de la IMFs. Entonces, la clave para una venta estratégica es retener el uso de los activos a pesar de la transferencia de propiedad. En el lenguaje de la banca comercial, este tipo de arreglos es conocido como venta y arrendamiento hacia atrás. En esencia, la IMF intercambia un ingreso de efectivo que resulta de alguna venta por pagos futuros de renta que incluyen un incentivo apropiado en la tasa de interés para el inversionista, quien está dispuesto a comprar el edificio y arrendarlo a la IMF. Activos Fijos como Garantía La alternativa obvia a la venta y arrendamiento hacia atrás (lease-back) es retener la propiedad formal de los activos y simplemente ofrecerlos como garantías para un financiar un préstamo adicional. Por supuesto, ésta es factible si es que el activo fijo no es un bien que ya esté respaldando otra operación. Incluso si la IMF tiene una cantidad significante de activos saneados, se debería utilizar este instrumento de financiamiento moderadamente. El prometer los activos más valiosos de la IMF a los nuevos prestamistas sería una desventaja para los acreedores existentes. Si se exagera en el uso de la opción de préstamo garantizado, otros prestamistas disminuirán sus líneas de crédito o rehusarán extender nuevas líneas de crédito sin garantía. Caso 7.3: ACCION International: Ayudando a que las IMFs a Acceder a Mercados de Capital Al reconocer que los mercados de capital internacionales son la única fuente de fondos suficientes como para lograr un impacto real en la pobreza mundial, ACCION International juega un papel preponderante en ayudar a que los microprestamistas desarrollen la capacidad de acceder a ellos. Actualmente, ACCION se encuentra trabajando en el diseño y en la implementación de instrumentos financieros que sean aceptables en los mercados de capital, incluyendo la securitización de la cartera de micropréstamos. Más y más microprestamistas acceden a fondos comerciales como préstamos bancarios ya sea de manera internacional o doméstica, como fuente de fondos para prestar a sus clientes. Pocos tuvieron la capacidad de ingresar a los mercados de capital a través de la emisión de sus propios instrumentos de deuda, más típicamente como certificados de depósitos o bonos. Para ingresar a los mercados de capital, las instituciones de crédito deben ser comercialmente viables y cubrir sus costos financieros y operacionales con ingreso proveniente del pago de intereses y comisiones. Tal vez 50 instituciones de crédito de un total de 7,000 a 10,000 de este tipo de instituciones hayan logrado esto. Algunos afiliados de ACCION no solamente alcanzaron viabilidad comercial sino que también se fueron incorporando subsecuente a sus sistema financiero como instituciones reguladas. Esto les permite también ofrecer otros servicios financieros y de ahorro a sus clientes microempresarios. Ejemplos incluyen el BancoSol en Bolivia; Finamérica y Cooperativa Emprender; Mibanco en Perú; Banco Solidario en Ecuador; y Multicredit Bank en Panamá. Fuente: ACCION International Press Kit, GTZ 11

12 Preguntas de Repaso Es la liquidación de activos la única estrategia para tratar de contrarrestar una crisis de liquidez? Cómo puede una IMF con una gran red de sucursales beneficiarse de la liquidación de una parte de su cartera de préstamos? Cuál es la diferencia entre securitizar y garantizar préstamos? Cómo se puede movilizar efectivo de activos fijos que son esenciales para la operación de las IMFs? Explique cómo podría funcionar una venta y arrendamiento hacia atrás (lease- back) usando el mismo edificio de la IMF. GTZ 12

13 7.2. Manejo de Liquidez desde la Perspectiva de Pasivos La lógica del manejo de liquidez desde la perspectiva de los pasivos es obvia: si no se tiene la liquidez en los activos, tal vez se pueda pedir prestado. El lado de los pasivos del Balance General provee una descripción de todas las fuentes de financiamiento posibles a disposición de la IMF, desde conseguir capital social adicional hasta el mercado de dinero. Se cubrirá brevemente temas concernientes al patrimonio, financiamiento a largo plazo y depósitos del cliente, pero es importante recordar que estas fuentes de financiamiento no representan variables del manejo de liquidez. Se recuerda que se hizo una diferenciación por un lado entre las decisiones estratégicas concernientes al patrimonio, los préstamos a largo plazo y los depósitos, y por el otro los instrumentos a corto plazo que constituyen manejo activo de liquidez. Las transacciones de financiamiento estratégico, a continuación, son obtenidas del plan de flujo de caja como Flujos de Caja de Financiamiento a Largo Plazo (ver el módulo 4.6). Estos instrumentos son de particular interés, porque juegan un rol importante en la determinación del tamaño de los requerimientos de liquidez operativa, los cuales el administrador de liquidez debe cubrir con financiamiento a corto plazo e instrumentos de inversión Apreciación General de Fuentes de las Financiamiento Estratégico Insumo de Flujos de Largo Plazo. Patrimonio, por definición, es la fuente de financiamiento más estable. El patrimonio es ofrecido sin límite de tiempo y puede ser repagado ya sea en tiempo de liquidación, después que todas las demandas hayan sido satisfechas, o en un proceso estrictamente regulado de reducción de capital. El problema, por lo tanto, no es el de mantener el patrimonio, sino el de incrementarlo. La mayoría de las IMFs confían principalmente en el patrimonio de las organizaciones donantes internacionales. Patrimonio adicional de donantes es muy difícil de movilizar, porque estas organizaciones tienden a racionalizar sus fondos basados en prioridades políticas. Las IMFs que quieren aumentar su patrimonio, no de donantes, sino de inversionistas que buscan ganancias, deberán tomar en cuenta que el patrimonio no solamente es la fuente de financiamiento más estable, sino también la más cara. Una inversión en una IMF será vista como muy arriesgada, dependiendo de la historia y récord de la organización. Por lo tanto, la IMF debe ser capaz de prometer, de buena fe, un alto retorno en el capital. Si la intención es aumentar el patrimonio de agencias internacionales o inversionistas, entonces el riesgo país, donde la IMF se encuentra, debe ser tomado en cuenta. Muy a menudo, los inversionistas consideran de my alto riesgo invertir en países en desarrollo, sin considerar como está cada organización individualmente. Fondos Comunes Socialmente Responsables Un mecanismo intermedio entre donantes tradicionales e inversionistas comerciales puros, es obtener acciones patrimoniales de un fundo común (conocido también como fondo de inversiones) con objetivos sociales. Dichos fondos deben ser viables financieramente, pero a la vez, estar dispuestos a sacrificar algo de ganancias en pos de mejorar el standard de vida de gente pobre en los países en vías de desarrollo. Préstamos de Largo Plazo Solamente una IMF que tenga una base patrimonial adecuada como garantía, es factible pensar en la obtención de una deuda a largo plazo. El acceso a préstamos que no sean GTZ 13