FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SIN PACTO DE PERMANENCIA OCCIRENTA ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A.

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1 Contactos: Diana María Serna G. Andrés Marthá M. Comité Técnico: 13 de febrero de 2015 Acta No. 712 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SIN PACTO DE PERMANENCIA OCCIRENTA ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras al 31 de diciembre de 2014 Valor del Fondo: COP1,16 billones al cierre de mes. Rentabilidad Diaria Neta: 3,32% E.A. promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la Calificación: Revisión Periódica Feb./14: F AAA/2, BRC 1+ Revisión Periódica Feb./13: F AAA/2, BRC 1+ Calificación Inicial Feb./10: F AAA/2, BRC PERFIL DEL FONDO De acuerdo con el reglamento, el Fondo de Inversión Colectiva Abierto Occirenta sin Pacto de Permanencia (en adelante, Occirenta o Fondo) está dirigido a personas naturales o jurídicas, que buscan invertir excedentes de liquidez de manera temporal en un portafolio de bajo riesgo crediticio y con una alta participación en papeles de corto plazo para asegurar una disponibilidad inmediata de los aportes. En línea con lo anterior, el objetivo del Fondo es ser una buena alternativa de inversión en títulos diversificados por tipo de factores de riesgo, plazos, y emisores. El monto mínimo de inversión para vincularse y permanecer en Occirenta es de $ pesos colombianos (COP). La sociedad administradora del Fondo, Fiduciaria de Occidente, cobra por su gestión una comisión previa y fija de 1,36% nominal anual día vencido, descontada diariamente y calculada con base en el valor del Fondo del día anterior. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC S&P en su Revisión Periódica mantuvo las calificaciones de Riesgo de Crédito y de Mercado de F AAA/2 y de Riesgo Administrativo y Operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto sin Pacto de Permanencia Occirenta. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Entre julio y diciembre de 2014 (en adelante, semestre de análisis), el valor de Occirenta tuvo un decrecimiento de 12,5% y sumó COP millones (Gráfico 1), comportamiento que estuvo explicado por lo siguiente: 1) el retiro de recursos de tres fideicomisos durante el último trimestre del año; 2) la disminución semestral de 5,2% en el número de encargos fiduciarios del Fondo redujo su crecimiento. A noviembre de 2014, el 65,96% del valor del Fondo estaba constituido por recursos provenientes de los negocios de fiduciaria estructurada, que administra la Fiduciaria, valor similar al observado un año atrás de 63%. En el semestre de análisis, la variabilidad semestral (medida como la desviación estándar de la variación diaria del valor) del valor del Fondo de 0,7% fue menor que la observada en igual periodo de 2013 de 1,7% y que la del promedio de su grupo de pares de 3,71%, debido a la recuperación de la confianza de los inversionistas en este tipo de instrumentos, acompañada de mejores condiciones del mercado de renta fija local frente a las observadas en 2013, factores que permitieron una mayor estabilidad de los recursos en Occirenta. Como resultado de la implementación de una adecuada estrategia de inversión por parte del Administrador entre julio y diciembre de 2014, el valor de la unidad de Occirenta registró una tendencia creciente, lo que exhibe la preservación de capital de los inversionistas en este periodo. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral del Fondo de 3,32% E. A. fue superior a la registrada en igual periodo de 2013 de 2,94% y similar a la de su grupo de pares (otros fondos de inversión colectiva con similares políticas de inversión y perfil de riesgo), de 3,31%. En un escenario de alta volatilidad en los mercados, Occirenta ha mantenido una rentabilidad competitiva gracias a su estrategia de inversión orientada a una mayor inversión en títulos indexados al indicador bancario de referencia (IBR) y la tasa de depósito a término fijo (DTF) para aprovechar las valorizaciones ante el aumento de la tasa de referencia local durante el segundo semestre de El fortalecimiento de la fuerza comercial del segmento empresarial de Fiduciaria de Occidente, a través de la vinculación de dos nuevos directores comerciales, así como la profundización de las sinergias comerciales con el Banco de Occidente, son aspectos que le permitirán al Administrador incrementar el valor Occirenta durante RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo de Inversión Colectiva Occirenta mantuvo una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte derivado de la adecuada diversificación y de la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento. Entre julio y diciembre de 2014, el Fondo invirtió en promedio el 96,57% de sus recursos en instrumentos con calificación de AAA en escala local (Grafico 4), mientras que los títulos con calificación de AA+ y AA tuvieron participaciones promedio de 1,71% y 1,72%, respectivamente; de lo anterior se infiere una baja probabilidad de pérdida por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor de 13,2% fue ligeramente superior al 12,6% respecto a la revisión periódica anterior (Tabla 2). Los demás emisores, presentaron concentraciones inferiores al 10% del valor del Fondo, lo que exhibe una adecuada diversificación y mitiga el riesgo crediticio derivado de cambios en la capacidad de pago de los mayores emisores. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 1 activas. Entre julio y diciembre de 2014, el Administrador no realizó este tipo de operaciones en Occirenta. 1 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Inversión Colectiva Occirenta se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Entre julio y diciembre de 2014, la estrategia de inversión implementada por el Administrador, a raíz del aumento de la tasa de interés del Banco de la República, se basó en incrementar sus posiciones en títulos indexados al IBR 2 y a la DTF 3 (Grafico 7) con plazos de vencimiento superiores a un año. En consecuencia, el indicador de duración (Grafico 9) observado durante el semestre de análisis de 199 días fue superior al registrado entre julio y diciembre de 2013 de 182 días (Tabla 4). Si bien, durante el último semestre del año se observa un mayor nivel de duración, este resulta ser consistente con el perfil de riesgo del Fondo y con la actual calificación de riesgo de mercado. Por tipo de título, en el semestre de análisis, los certificados de depósito a término (CDT) tuvieron una participación ascendente del valor total, de 53% en julio de 2014 a 58% en diciembre de 2014, que en su mayoría se encuentran indexados al IBR, el IPC y la DTF. La porción de estos títulos con vencimiento a dos años se ha incrementado en el último trimestre al 13.49% del valor del Fondo, frente al 2% registrado entre julio y septiembre de 2013, lo que podría aumentar la sensibilidad del Fondo en momentos adversos del mercado. Por su parte, los depósitos bancarios representaron en promedio 30% (Grafico 6) y el 20% restante estuvo invertido en bonos, fondos de inversión colectiva, y TES. En el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de 3,32% E.A. mostró una volatilidad 4 de los retornos de 1,78%, inferior al 4,56% registrado un año atrás, aunque levemente superior al 1,55% de sus pares. Derivado de lo anterior, el coeficiente de variación 5 disminuyó de 155,2% (jul. /dic13) a 53,4% (jul. /dic14), porcentaje superior al 47% registrado por el grupo comparable durante el 2 Los instrumentos indexados al IBR pasaron en promedio de 7,78% (jul.-dic. /13) a 20,03% (jul.-dic. /14). 3 Los instrumentos indexados a la DTF pasaron en promedio de 22,22% (jul.-dic. /13) a (jul.-dic. /14) a 14,39%, incrementando su participación, particularmente, en los meses de octubre a diciembre de 2014 por encima del 17% del valor del Fondo. 4 Medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio para el periodo mencionado. 5 Medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad del Fondo. 3 de 10

3 semestre de análisis, pero consistente con la calificación asignada (Tabla 1). Durante el semestre de análisis, el valor en riesgo (VaR) promedio de Occirenta, calculado de acuerdo con la metodología establecida por la Superintendencia Financiera, se ubicó por debajo de 1% del valor total, y se encuentra dentro de los límites establecidos para el Fondo. Entre julio y diciembre de 2014, el Fondo mantuvo un nivel de liquidez promedio 6 de 36%, similar al 37% registrado un año atrás y que supera por amplio margen el máximo retiro (inscripciones redenciones) / valor del Fondo) presentado en el periodo de análisis, equivalente al 4,36% del valor de Occirenta. Una mayor participación de los fideicomisos en el valor del Fondo mitiga en mayor medida la materialización del riesgo de liquidez, ya que el Administrador tiene la posibilidad de estimar el tiempo de permanencia de dichos recursos de acuerdo con el objeto de los contratos de fiducia y anticiparse a los requerimientos de sus fideicomitentes. En el semestre de análisis, la concentración de los aportes del mayor y de los veinte mayores inversionistas de Occirenta fue de 7,1% y 47,1%, respectivamente; este último porcentaje es superior al del mismo semestre de 2013 de 45,8% (Tabla 3), aunque el del mayor inversionista es inferior al 9%. Sin embargo, el soporte liquidez del Fondo era suficiente para atender los retiros de sus inversionistas. La estrategia del Administrador para incrementar y estabilizar el valor del Fondo durante 2015, incluye consolidar la fuerza comercial orientada a alcanzar mayores sinergias referentes a la distribución del vehículo de inversión a través de su matriz, Banco de Occidente, lo que podría redundar en el incremento de la participación del segmento de personas naturales en el valor de Occirenta, el cual, en promedio del semestre de análisis, se ubicó en 6,35% y se caracteriza por mantener por mayor tiempo los recursos invertidos. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La Sociedad Administradora del Fondo de Inversión Colectiva sin Pacto de Permanencia Occirenta, Fiduciaria de Occidente S. A., cuenta con una calificación P AAA de Calidad en la Administración de Portafolios con Perspectiva Negativa, otorgada por BRC Standard & Poor s el 30 de enero de Inversiones con vencimiento inferior a 30 días. 7 El documento de calificación está disponible para consulta en la página Web de BRC Standard & Poor s Si bien el Administrador del Fondo posee altos estándares para la gestión de recursos de terceros, presenta oportunidades de mejora de su estructura organizacional y de sus habilidades para administrar productos de inversión, entre otros, respecto a los observados en otros administradores con la máxima calificación. De igual forma, la Entidad afronta el reto de crear un área de investigación económica que genere valor agregado para sus inversionistas considerando, de forma particular, las expectativas de crecimiento de los fondos de inversión colectiva con recursos de clientes corporativos y personas naturales. La Gerencia de Fondos de inversión Colectiva de Fiduciaria de Occidente cuenta con personal calificado y una infraestructura tecnológica adecuada para llevar a cabo su actividad, y ha implementado desarrollos técnicos que fortalecen su gestión, como un portafolio de referencia, mediante el cual se busca optimizar la locación de activos acorde con las expectativas económicas y financieras. De igual forma, la Fiduciaria cuenta con el apoyo del área de Auditoría del Grupo Aval, con el objeto de garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas en cuanto a gobierno corporativo. Para administrar el riesgo de crédito, el área de Riesgos de Tesorería realiza una evaluación periódica de los emisores y contrapartes para asignarles cupos de inversión que son aprobados por la Junta Directiva de la Fiduciaria. Los cupos son parametrizados y controlados automáticamente mediante una herramienta, que es de uso frecuente en el sector. Durante 2014, el área de Riesgos implementó mejoras para controlar los límites de concentración por emisores en los portafolios administrados, aspecto que permitirá un mejor control sobre los límites establecidos y un cumplimiento efectivo de las políticas de inversión de los portafolios administrados. Durante el último año, la Fiduciaria implementó una nueva metodología de medición de valor en riesgo con base en un modelo de volatilidades EWMA 8, para los fondos de inversión colectiva bajo administración y estableció nuevos límites, con objeto de generar alertas acertadas que permitan establecer la exposición de los portafolios a riesgos de tasa de interés. La Fiduciaria cuenta con un Sistema de Gestión Integral, compuesto por el SARO 9 y el Sistema de Gestión de Calidad y Planeación Estratégica, que identifica los riesgos derivados de los procesos. 8 Exponentially Weighted Moving Average. 9 Sistema de Administración de Riesgo Operativo 4 de 10

4 La Fiduciaria cuenta un Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que cumple con la normatividad vigente de la Superintendencia Financiera y es aplicable a los procesos de vinculación de los clientes actuales y potenciales. La entrada en vigor de los Decretos 1242 (el 15 de diciembre de 2014) y 1243 ha exigido una serie de cambios en los procesos administrativos y operacionales del Fondo de Inversión Colectiva sin Pacto de Permanencia Occirenta, que implicaron principalmente: 1) la contratación de un custodio de los valores que conforman el portafolio, cuyo contrato de servicios se encuentra en etapa de perfeccionamiento; 2) el cambio de nombre a Fondo de Inversión Colectiva Occirenta; 3) el ajuste de manuales y procedimientos, y 4) la conformación de una familia de fondos entre el Fondo Calificado y el Fondo de Inversión Colectiva Occibonos. Frente a lo anterior, Fiduciaria de Occidente ha identificado los riesgos y está ejecutando un plan de acción para dar cumplimiento a la normatividad vigente. La Fiduciaria publicó los cambios realizados hasta el momento en su página web, para conocimiento de sus inversionistas. 7. CONTINGENCIAS La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Inversión Colectiva Occirenta para los meses de julio a diciembre de 2014, también en los estados financieros auditados. De acuerdo con la información suministrada por el Fiduciaria de Occidente S. A., al corte de noviembre de 2014, Fiduciaria de Occidente tenía 18 procesos legales en contra, clasificados como probables o eventuales con pretensiones valoradas en COP9.599 millones, de los cuales el 49% corresponde a procesos en contra de fideicomisos y el 51% en contra de la Sociedad. Estas últimas sumaron COP4.866 millones, monto que representó el 2,5% del patrimonio total. Dada la baja representatividad de las pretensiones respecto del patrimonio, las contingencias legales no representan una amenaza significativa para la Fiduciaria. 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO OCCIRENTA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna G. Fecha de Calificación: Andrés Marthá M. Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fiduciaria de Occidente S.A. Abierta 13 de febrero de de diciembre de 2014 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor's, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor's, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2014 $ Máximo Retiro Semestral /1 4,4% Crecimiento Anual del Fondo 13,0% Crecimiento Semestral de la Fondo -12,5% Volatilidad Anual del Valor de la Fondo /2 1,2% Volatilidad Semestral del Valor de la Fondo /2 0,7% Máximo Valor en Riesgo 0,0% Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria -35% dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 7% 6% 5% 4% 3% 2% -1% 0% 1% -2% -3% -4% dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Fondo RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 98% 98% 98% 96% 96% 95% AAA Benchmark AA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,32% 3,32% 3,39% Primero 14% 15% 12% 13% 15% 12% 13% Volatilidad 1,76% 1,78% 2,08% Segundo 10% 10% 10% 10% 11% 9% 10% Tercero 8% 9% 8% 8% 9% 10% 9% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 6% 9% 8% 9% 8% 7% 8% Rentabilidad 3,44% 3,31% 3,40% Quinto 8% 7% 7% 8% 8% 8% 8% Volatilidad 1,85% 1,55% 1,67% Total 46% 50% 46% 48% 50% 46% 47% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos de inversión. 1/ Retiro: medido comola posiciónneta (ingresos menos egresos) enelperiodot =n, en relacióncon el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida comola desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor delcarteraparael periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad E.A Periodo Semestre.Últimos 6 meses calendario. 4/ Grupocomparableestablecidopor el administrador ogrupo defondos de características similares enelmercado. La información contenida en este inform e proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC & Standard a un Fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el Fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO OCCIRENTA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna G. Fecha Última Calificación: Andrés Marthá M. Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fiduciaria de Occidente S.A. Abierta 13 de febrero de de diciembre de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 5% 5% 3% 4% 4% 4% 19% 20% 19% 20% 20% 21% 76% 75% 77% 76% 76% 74% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economia Mixta Gráfico 6: Composición por Especie 3% 3% 7% 8% 7% 8% 8% 6% 32% 30% 32% 27% 29% 30% 53% 56% 56% 59% 57% 58% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Concentración Mayor Concentración 20 Fecha Adherente Mayores 6,7% 47,9% jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio ,8% 8,0% 6,0% 6,9% 8,6% 7,1% 9,0% ,9% 49,7% 46,1% 46,6% 46,4% 47,1% 45,8% 199 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 350 CDT Cuenta Bancaria Bonos Fondos TES 300 RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 20% 20% 20% 20% 20% 20% 18% 19% 18% 20% 19% 20% 16% 16% 14% 12% 10% 8% 10% 11% 11% 17% 17% 19% 34% 32% 34% 29% 32% 32% dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 DURACION VISTA DTF TASA FIJA IPC IBR UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 10% 13% 13% 14% 12% 10% 23% 20% 15% 19% 21% 20% 26% 25% 28% 17% 17% 20% 48% 46% 51% 41% 46% 42% a 2 años a 3 años Página 2 de 2 /5Promediopara los mismos meses operiodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones opor resultados derivados delusode estainformación. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del Fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del Fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del Fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grado de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en Grado de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del Fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grado de inversión BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. 9 de 10

9 BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en Grado de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10