Premier Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo BOLIVIA

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1 30 DE JUNIO 2015 FONDOS COMUNES DE INVERSION INFORME DE CALIFICACIÓN Índice: CALIFICACIONES 1 DATOS CLAVES DEL FONDO AL 28-FEB-15 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 3 CUOTAPARTES 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 7 RESUMEN 8 INFORMACIÓN UTILIZADA 9 GLOSARIO 10 Analista Principal: BUENOS AIRES Carlos de Nevares Asssitant Vice President - Analyst carlos.nevares@moodys.com Premier Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo BOLIVIA Calificaciones PREMIER FIA CP Categoría Global en Moneda Local Escala Nacional Calificaciones vigentes de BISA SAFI Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional A Medida Ba-bf Aa2.bo Capital B-bf Aa2.boo Premier B-bf Aa2.bo Gestion Activa FIC B-bf Aa2.bo UFV Ultra B-bf Aa2.bo Datos Claves del Fondo al 31-May-15 Calificación De Moody's Rendimiento 1 mes 6 meses 1 año 3 años YTD PREMIER FIA CP- 0.11% 1.00% 1.56% 3.67% 0.67% B-bf Aa2.bo Patrimonio en Millones de USD 38.7 Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año): 0.25% Sharpe Ratio -1.0 Duración Promedio 450 días

2 FIGURA 1 PREMIER FCI 31-May-2015 BLP 10% BBB 7% PGB 5% CUP 3% VTD BLE 1% 1% BME BSO FIN LIQ 12% DPF 61% CLA BTB 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% Fortalezas crediticias Las fortalezas del fondo PREMIER FIA son» La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en los últimos años en relación a su calificación» Presenta una baja volatilidad histórica en términos locales, aunque sujeto a riesgo boliviano.» Aunque el administrador del fondo no ocupa lugares de relevancia en la industria de fondos en Bolivia, el grupo financiero BISA al cual pertenece, presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local Desafíos crediticios» Los desafíos de Fondo son:» El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de instrumentos» El fondo presenta cerca del 70% de sus activos en moneda extranjera cuyo riesgo cambiario es aún medianamente alto, sin embargo se observa una disminución en posición en activos denominados en Dólares Americanos» El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil» Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el riesgo crediticio 2 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

3 Fundamento de la calificación La calificación de Riesgo en escala Global B-bf y en escala nacional Aa2.bo se basa principalmente en la mejora de la calidad crediticia promedio y en el nivel de pérdidas esperado asociados a la cartera del portafolio que históricamente se ha compuesto principalmente de DPF en moneda extranjeras y liquidez en entidades financieras Bolivianas las cuales han mejorado su calidad crediticia en el último trimestre. Introducción PREMIER FONDO DE INVERSION ABIERTO DE CORTO PLAZO, es un fondo de inversión Abierto de RENTA FIJA, administrado por BISA SAFI S.A. El Fondo tiene como inversor target a inversores que desean obtener ingresos diarios preservando la estabilidad del capital, y a su vez lograr acceso a liquidez. El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores residentes en Bolivia. Objetivo de Inversión El fondo tiene como objetivo obtener el máximo rendimiento total, consistente en ingresos corrientes y apreciación del capital mediante un mecanismo de inversión eficiente, que combine liquidez, y una diversificación de cartera, tratando de ofrecer a los participantes rendimientos y liquidez superiores a las alternativas tradicionales de ahorro e inversión. Política de Inversión La Política de Inversión del fondo es un rendimiento y alta seguridad a través de una diversificación eficiente del portafolio de inversiones en renta fija. Análisis Cuantitativo Cartera de inversiones Diversificación por Instrumentos de la Cartera El total del portafolio al 31-May-15 alcanzaba la suma de U$S millones, en el siguiente gráfico se muestra la evolución de la cartera de inversiones en el último año: FIGURA 2 PREMIER FIA Activos (En %) 28-Feb May-15 DPF 57.6% 61.0% BLP 8.9% 10.1% LIQ 17.3% 11.6% LTS 0.0% 0.0% BBB 8.9% 7.3% PGB 1.3% 5.0% 3 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

4 FIGURA 2 PREMIER FIA Activos (En %) 28-Feb May-15 VTD 1.3% 1.2% OTROS 4.7% 3.8% Total Activo en Millones-Bs Referencias: BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación LIQ: Liquidez BLP: Bonos de Largo Plazo CMP: Títulos Corporativos del Exterior DPF: Depósito a Plazo Fijo TDP: Plazos Fijos del Exterior LTS: Letras del Tesoro PGB: Pagarés Bursátiles BSE: Bonsos del Exterior Como ha sido históricamente el fondo continúa presentando un gran porcentaje en depósitos a plazo en bancos de primera línea que al 31-May-15 alcanzaron un 61% manteniendo la distribución del portafolio similar respecto al trimestre anterior. A esa misma fecha el segundo activo de inversión lo constituye la liquidez con un 11.6%, disminuyendo respecto del trimestre anterior. Se destaca del fondo que aún continúa mostrando una baja concentración en títulos del estado boliviano. La cartera se encuentra con una satisfactoria diversificación por emisor y consideramos que presenta una alta concentración en instrumentos de entidades financieras, aunque es similar a fondos con un tamaño similar. Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO De acuerdo a lo establecido por el Reglamento de Gestión del Fondo, el mismo puede realizar inversiones en la República de Bolivia y en el extranjero. En la actualidad, presenta un 0.6% de activos en el exterior. Calidad Crediticia de la Cartera Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad crediticia de la cartera del fondo al es el siguiente: Calificaciones % al 28-Feb-15 % al 31-May-15 Nivel más alto (Aaa.bo) 23.19% 19.98% Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 67.00% 66.08% Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 6.91% 11.03% Inferior (Menor a A3.bo) 2.91% 2.91% 4 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

5 Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo La cartera del fondo al presentaba una vida promedio de 450 días. El valor se ha disminuido respecto al trimestre pasado y se encuentra por encima de los 360 días del plazo máximo establecido en el Reglamento. Política de Liquidez Al se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como son los DPF s. La liquidez inmediata del fondo se la considera media, aunque ha presentado un aumento en las colocaciones en liquidez, respecto al trimestre anterior. Cuotapartes En este punto se realizará un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica. Tendencia y retorno de la cuotaparte La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente: La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte. El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 31 de Mayo de 2015 fue el siguiente: 5 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

6 PERIODO RENDIMIENTO REND. ANUALIZ. AL Mes 0.11% 1.34% 3 Meses 0.42% 1.70% 6 Meses 1.00% 2.01% 1 año 1.56% 1.56% 3 años 3.67% 1.21% 5 años 5.46% 1.07% YTD 0.67% 1.60% Algunos Indicadores Desvio Standard El desvío Standard ha sido históricamente bajo dado la duración promedio del fondo y dado que presenta mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija. Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses INDICADOR CLASE B Desvío Standard 0.25% Coeficiente de Variación Lo que permite concluir que se ha mantenido en un nivel de baja media Sharpe Ratio Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y los retornos positivos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido muy positivo, siendo el valor negativo de 1.0 Concentración Al se puede observar cierta concentración en los primeros 10 clientes: 6 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

7 Análisis Cualitativo Sociedad Gerente BISA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. actúa como la administradora del Fondo. La administradora junto con PREMIER, GESTION ACTIVA FIC, UFV Ultra y CAPITAL junto a los dos fondos cerrados posee el 11.39% en término de activos bajo administración a Mayo de La administradora ocupa el cuarto puesto en términos de patrimonio administrado. La Sociedad Administradora es responsable por la administración de la cartera del fondo, cumpliendo en todo momento con lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento de Gestión. Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes Se han producido cambios en la estructura de la Administradora La nueva composición accionaria de la Sociedad Administradora es la siguiente: Banco BISA S.A.: 99.26% La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A.: 0.67 % Javier Enrique Plaza Prudencio : 0.04% Carlos Alberto Pozzo Velasco: 0.04 % Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior Régimen de Honorarios Y Comisiones No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Sociedad Depositaria No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

8 Resumen Calificación del Fondo PREMIER Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo Escala Nacional: Aa2.bo Denominación Equivalente: AA2 Escala Global: B-bf Administrador del Fondo: BISA SAFI Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa.bo esto es, se considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría De acuerdo con lo establecido en el Libro 7 de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: La categoría AA2 se define como: Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy buena El numeral 2 indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada 8 30 DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

9 Información Utilizada 1. Reglamento de Gestión del Fondo PREMIER FIA CP 2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 31/05/15 3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/14 4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 31/5/15; provisto por la Sociedad Gerente 5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera. 6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo 7. Política de inversiones establecida por la Administradora DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

10 Glosario 1. Glosario Técnico a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón. b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles. donde S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés. d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(tir) e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo. SR = (R p - r 0)/ p o SR = (R p - R B)/ p-b donde: SR = Coeficiente de Sharpe R p =Rendimiento del portafolio R B =Rendimiento del benchmark r 0 =Tasa libre de riesgo r 0 =Tasa libre de riesgo=desviación estándar del portafolio p-b =Desviación estándar del rendimiento excedente f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado, generalmente se expresa en términos anuales DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

11 g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis. 2. Glosario Idiomático a) ADR s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente. b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos. c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro). d) BDR s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil. e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año. f) CEDEAR s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción. g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor, se elabora en forma diaria h) CDV s (Certificado de Depósito de Valor Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero. i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos. j) Deuda pública post default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento. k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado. l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar). m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin. n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación. o) MSCI Latin América, MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice. p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

12 r) Stop Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado. s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado. t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen la mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia DE JUNIO 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FIA CP FCI

13 FONDO COMUNES DE INVERSION Número de Reporte: Autor Carlos de Nevares Asociado de Producción Srinivasan Raghavan 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. ( MIS ) Y SUS FILIALES SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S ( PUBLICACIONES DE MOODY'S ) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. 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