Perspectivas 2015: Sector Asegurador Colombiano. Balance Positivo en 2014; Grandes Retos en Regulación y Crecimiento en 2015

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1 Balance Positivo en 2014; Grandes Retos en Regulación y Crecimiento en 2015 Informe de Perspectiva Colombia Perspectivas de Calificación ESTABLE (2014: ESTABLE) Perspectivas de Calificación (%) Fuente:Fitch Positivo Estable Negativo Perspectivas del Sector ESTABLE (2014: ESTABLE) Crecimiento positivo en primas Desempeño técnico se mantiene Mejor comportamiento del portafolio de inversiones Razones de apalancamiento y liquidez adecuadas Informes Relacionados Otros Informes de Perspectivas Otros Informes Colombia: Full Rating Report (Diciembre 3, 2014). Milena Carrizosa Lora , ext Johann Goebel ext 1380 Eduardo Recinos Perspectiva Estable de las Calificaciones y del Sector: La Perspectiva Estable indica que la mayoría de las calificaciones serán afirmadas en Fitch Ratings espera que se mantenga la Perspectiva Estable, debido a que anticipa un desempeño operativo adecuado y un entorno económico favorable, en el corto y mediano plazo. Dinámica Positiva de Crecimiento: A septiembre de 2014, la industria creció 10%, sin el efecto de un negocio puntual de conmutación pensional expedido en Para 2015, Fitch estima un crecimiento en primas entre 8% y 10%. Esto se sustentaría en el entorno económico favorable que estimula las líneas de seguridad social, el seguro obligatorio de accidentes de tránsito y vida grupo. Otros ramos, como cumplimiento, responsabilidad civil y ramos técnicos, se beneficiarán de la ejecución de los proyectos de infraestructura impulsados por el Gobierno. Rentabilidad Neta Mejoró: La rentabilidad neta del sector asegurador aumentó significativamente, gracias al buen desempeño del portafolio de inversiones y un manejo controlado de la siniestralidad y de los gastos operacionales. En 2015, el indicador combinado estará presionado por un ambiente de competencia alta, pero será beneficiado por un entorno económico favorable. El resultado neto estará acompañado de un ambiente de volatilidad elevada en los mercados de capitales. Participación Activa de la Inversión Extranjera: Durante 2014, los grupos aseguradores extranjeros mostraron su apetito por el mercado asegurador colombiano. La participación en primas de las entidades extranjeras aumentó a 42%, a septiembre de Para 2015, se espera que ingresen compañías del exterior nuevas. Su participación dentro del sector continuará en aumento no solo por jugadores nuevos, sino también por el interés de las existentes de aumentar la penetración en segmentos y productos aún no desarrollados. Posición de Balance se Fortalecerá: En 2014, varias compañías de seguros realizaron capitalizaciones y ajustes en reservas como preparación para la implementación de los requerimientos regulatorios nuevos. Para 2015, Fitch espera un mayor fortalecimiento de la base de capital, dado que la implementación del decreto de reservas y de normas NIIF exigirá niveles de capital mayores. Regulación por Buen Camino: El entorno regulatorio del sector asegurador colombiano se caracteriza por ser uno de los más avanzados de la región latinoamericana. En los últimos 4 años, el regulador ha desarrollado elementos claves que conforman cada uno de los pilares de Solvencia II. Esto tiene el fin de alinearse gradualmente a estándares internacionales y crear un ambiente propicio para la entrada de inversión extranjera al sector. Sensibilidad de la Perspectiva Cambios en el Desempeño Técnico y en Niveles de Capital: Fitch revisaría la Perspectiva del Sector ante un deterioro en los indicadores combinados, niveles de apalancamiento y liquidez. Cambios en la Disponibilidad y Capacidad de Soporte: Cualquier cambio en el perfil crediticio y/o disponibilidad de las matrices para dar apoyo a sus filiales podría reflejarse en la calificación de la filial de seguros colombiana. Enero 15, 2015

2 Eventos Relevantes Entorno Económico con Vientos Cruzados Fitch mantuvo la calificación en moneda extranjera de Colombia en BBB con Perspectiva Estable. Este hecho refleja la visión de la calificadora sobre la capacidad de la economía para soportar choques externos e implementar políticas contracíclicas, una mayor flexibilidad de financiamiento externo y un desempeño macroeconómico fuerte en términos de crecimiento e inflación. El panorama económico colombiano estará influenciado por fuerzas contrarias en distintos frentes. Por un lado, el viento en contra será generado por la caída en los precios internacionales del petróleo, que mantendrá una presión importante en el tipo de cambio, lo cual aminorará el impulso de este sector en la economía. El Gobierno espera compensar esta coyuntura con la reforma tributaria nueva, aprobada recientemente por el Congreso. Por otro lado, los vientos serán favorables para un sector con impacto alto en la generación de empleo como el exportador, cuyos precios gozarán de una competitividad mayor. Asimismo, la ejecución de los proyectos de infraestructura cuenta con un panorama mucho más claro en materia de ejecución para Lo anterior, aunado a una buena dinámica esperada en el sector vivienda, podría compensar el menor impulso del sector minero y mantener un ritmo de crecimiento económico estable, cercano a 4,6% en 2015, según estimaciones de la calificadora. Aunque registra desaceleración, los créditos hipotecarios y de consumo conservan un buen ritmo de crecimiento (nov14: +19,2% y +13,2, respectivamente). La dinámica del crédito estará muy influenciada por la presión creciente en las tasas de interés, aunque Fitch espera niveles de crecimiento cercanos a 15%, impulsados por líneas de consumo, libranzas e hipotecas. Este sector continuará siendo una fuente importante de crecimiento para la industria aseguradora. Composición Primas Total Industria Septiembre 2014 Automóviles SOAT Cumplimiento Incendio & Terremoto Riesgos profesionales-previsional-r.vitalicias Vida Grupo e Individual Salud Otros 12% 21% 9% 5% 4% 7% 17% 25% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Cálculos Fitch Seguros Obligatorios Septiembre 2014 SOAT Prevsional RL Rentas 40% 9% 26% 25% Durante el primer semestre de 201, la dinámica en la venta de autos fue muy modesta, con un crecimiento promedio de 5,38% (enero a junio 2014). No obstante, en el último trimestre, mostró una recuperación importante (oct14: +18,2%; sep14: +19,8%; ago14: +15,8%), que podría impulsar el crecimiento en uno de los ramos más importantes de la industria. Fitch pondera con mayor probabilidad los factores que tendrán un efecto positivo sobre el entorno económico. Por lo tanto, considera que el sector asegurador seguirá contando con buenas posibilidades de crecimiento en sectores diversos. En este sentido, la agencia calificadora anticipa niveles de crecimiento de la industria aseguradora entre 8% y 10%, al cierre de Estos serán sustentados por las líneas de seguridad social, seguro obligatorio de accidentes de tránsito (SOAT) y vida grupo. A su vez, estas serán influenciadas por un entorno económico propicio y líneas de negocio especializadas, como cumplimiento y ramos técnicos (ingeniería, todo riesgo construcción, maquinaria y equipo), a la luz de los motores nuevos de la economía. Productos Obligatorios Marcan la Parada en Crecimiento El 34% de las primas del sector asegurador colombiano está representado por seguros regulados y de seguridad social, como el SOAT, riesgos laborales (RL), seguro previsional y rentas vitalicias. En conjunto, en los últimos años, estas líneas de negocio han registrado crecimientos de dos dígitos e impulsado el crecimiento y la penetración del sector asegurador en Colombia. La penetración de seguros en Colombia es de 2,7%, que disminuye a 1,8% si no se considera el SOAT y los productos de seguridad social. Este hecho evidencia el reto que mantiene la industria para alcanzar a un segmento de población con niveles de ingreso crecientes. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Cálculos Fitch 2

3 El crecimiento de RL y del seguro previsional se beneficia de la tendencia positiva en la tasa desempleo y niveles de formalización mayores. En el último año, la tasa desempleo disminuyó a 8,4% (sep14) de 9,0% (sep13). Para 2015, Fitch espera que las primas de estas líneas de negocio continúen creciendo en niveles cercanos a 10%, en línea con la dinámica de crecimiento económico del país. Además de crecer por el incentivo de una mayor generación de empleo, el ramo de RL también se ha beneficiado del desarrollo de nuevas propuestas gubernamentales y gremiales para la inclusión de trabajadores informales al régimen de seguridad social, por medio de agremiaciones y asociaciones sin ánimo de lucro. Asimismo, con el propósito de dar una mayor cobertura en riesgos laborales, el Gobierno está estudiando la posibilidad de crear un fondo de compensación entre las diferentes clases de riesgos laborales. Con ello, el mayor costo del seguro en aquellas empresas y/o sectores económicos, que son catalogados como de riesgo alto por sus características propias, sería distribuido en toda la cartera del ramo. Favorecido por la reducción de la tasa de desempleo, el seguro previsional también se ha beneficiado del aumento en tarifas, debido a que el mercado ha ajustado el valor de la prima en los últimos años. Lo anterior se debe a la actualización de variables de riesgo, como el aumento del salario mínimo, las tablas de mortalidad, el riesgo de reinversión, la tasa de interés y riesgo jurídico. Esta última variable ha ganado cada vez mayor peso en el cálculo de la prima pura de riesgo, dado que diversos fallos jurídicos han ampliado la cobertura y la base beneficiarios con derecho a pensión. En contraste con las otras líneas de seguridad social, las rentas vitalicias decrecieron 25% en primas, a septiembre de En los últimos años, esta línea de negocio ha sido impulsada por la expedición de rentas de invalidez y sobrevivencia, asociadas al siniestro del seguro previsional. Esto es dado que las rentas de vejez no son atractivas para el mercado por las condiciones de bajas tasas de interés. La disminución en primas en 2014 se debe a una desaceleración en el reporte y reclamación de siniestros de invalidez y sobrevivencia, que se espera que aumente por las condiciones propias de este negocio. Aunque el SOAT no es un producto de seguridad social, es uno obligatorio de responsabilidad civil contra terceros. A pesar de su baja cobertura, ha creado cultura de seguro e influido en la mayor penetración de la industria en el mercado colombiano. Las primas del SOAT han aumentado 13% en promedio en los últimos 5 años, gracias a la dinámica de crecimiento del parque automotor, especialmente de las motocicletas, que representan 54% del parque total. Para 2015, Fitch espera que el crecimiento de esta línea de negocio mantenga la dinámica positiva de los últimos años. Panorama Despejado para Infraestructura Variación Primas Suscritas / Pólizas Vigentes Cumplimiento Crec Primas Crec Pólizas Vig. Crec Sector 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2013 sep-14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia En los próximos 5 años, cerca de 40 proyectos serán desarrollados por un valor aproximado de COP50 billones, los cuales se ejecutarán con el esquema de las asociaciones públicoprivadas (APP). Estos proyectos están en línea con uno de los ejes estratégicos del Gobierno y la necesidad urgente de modernizar la infraestructura vial y portuaria del país. A pesar de la importancia estratégica para el Gobierno, el avance en la ejecución estuvo minado principalmente por aspectos jurídicos que dejaban riesgos importantes en cabeza de los concesionarios. Esto dificultó la estructuración y el cierre financiero de bancos e inversionistas. Sin embargo, durante la segunda mitad de 2014, el Gobierno emitió los decretos reglamentarios de la Ley de Infraestructura. Hasta el momento, se han adjudicado 10 proyectos por COP12 billones y el Gobierno espera adjudicar otros 10 proyectos por COP14 billones, durante Estos generarán un gran aporte al crecimiento económico y del sector asegurador. 3

4 % Mercado Cumplimiento, Manejo y Todo Riesgo Consolidado Estado Sura Confianza Liberty Mapfre Bolívar Chubb Previsora AXA Solidaria Mundial Otros 14% 5% 4% 5% 6% 6% 7% 7% 14% 8% 12% 12% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Tanto el sector asegurador como el reasegurador serán claves en la protección del patrimonio público y la mitigación de algunos riesgos inherentes a estos proyectos. Con ello, se pondrá a prueba la capacidad patrimonial propia y de reaseguros de las compañías que suscriben el ramo. Fitch estima que dicha capacidad se ha acrecentado, auspiciada por la entrada de competidores especializados nuevos, así como por condiciones de reaseguro favorables. La producción suscrita en el ramo de cumplimiento mantiene una dinámica modesta e inferior al crecimiento en pólizas y al ritmo del sector (véase gráfico de variación de primas). Esta dinámica ha resultado de un mercado muy competitivo en tasas, propiciado por un mayor apetito de riesgo en los programas de reaseguro con mayor capacidad a menor costo y el rezago en la ejecución de proyectos. Sin embargo, Fitch considera que el ramo mostrará una mayor dinámica en los próximos 2 años, con tasas de crecimiento que podrían alcanzar los dos dígitos, acompañada del crecimiento en otras líneas de negocio vinculadas, como todo riesgo, manejo, maquinaria y transporte. Cambios Regulatorios en Vida Grupo Fomentan Competitividad Fitch anticipa un crecimiento moderado y un impacto negativo en la rentabilidad técnica en los negocios de seguro asociados a créditos hipotecarios, que se suscriben principalmente en el ramo de vida grupo, incendio y terremoto. El 2 de abril de 2014, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público emitió el Decreto 673 de 2014, con el cual estableció los requisitos mínimos, procedimientos y condiciones para la licitación de la cobertura de seguros de los créditos hipotecarios por parte de las compañías de seguros. Participación Compañías Extranjeras Septiembre % 5% 42% 26% 3% 5% 7% Nacionales Participación Mercado Septiembre 2014 Allianz 6% 7% 8% 19% Extranjeras 2% 8% AXA Colpatria QBE Sura Alfa Mapfre Bolívar Liberty Previsora Estado Positiva Otros Fuente: Superintenencia Financiera de Colombia y Cálculos Fitch 58% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Cálculos Fitch Aunque Fitch reconoce que esta medida será favorable para el consumidor financiero, la calificadora considera que también generará un entorno más competitivo en tasas y condiciones en los ramos de vida grupo, incendio y terremoto. Esto será particularmente en los negocios vinculados a productos con créditos hipotecarios. La agencia estima que estos negocios representan entre 8% y 10% del total de las primas de la industria, en la que se verá una competencia mayor durante 2015, en la medida que las coberturas de seguro se renueven. Fitch considera que este cambio también estimulará una mayor dinámica comercial y cambios en el enfoque estratégico de las compañías que suscriben estos negocios. Por estos últimos, se refiere a los orientados a fidelizar al cliente a través de asistencias y la integración de coberturas nuevas, como el seguro de desempleo. Dicho ramo registra una dinámica creciente notable (sep14: +21%; 2013: +39%) y la calificadora anticipa niveles de crecimiento altos en el mismo, que acompañarán el crecimiento en el empleo y el crédito. Participación Activa de la Inversión Extranjera en Seguros Durante 2014, los grupos aseguradores extranjeros mostraron su mayor apetito por el mercado asegurador colombiano. Esto se confirma con el aumento de la participación de compañías extranjeras dentro del portafolio de primas del sector, de 33% a 42% entre septiembre de 2013 y de El mercado cuenta con 45 compañías de seguros de vida y de seguros generales; de las cuales, 27 son de capital extranjero. En 2014, cinco grupos aseguradores internacionales nuevos ingresaron al mercado colombiano. Axa S.A. adquirió el control de las compañías de Seguros Colpatria S.A. y Seguros de Vida Colpatria S.A. Por su parte, Swiss Re Corporate Solutions adquirió la mayoría accioniaria de Seguros Confianza S.A. También, la compañía de capital panameño Nacional de Seguros S.A. ingresó al mercado colombiano a través de la compra de la licencia de Ecoseguros S.A. (compañía en liquidación voluntaria) y asumió los riesgos de las pólizas de cumplimiento de Cóndor S.A. (compañía en liquidación voluntaria). En el segmento de seguros de crédito, el grupo asegurador francés Coface ingresó a través de una compañía nueva con el nombre Coface Colombia Seguros de Crédito S.A. Igualmente, la firma 4

5 española Solunion entró a participar en alianza con Mapfre y Euler Hermes en la compañía que ya existía con la denominación social Mapfre-Crediseguro S.A., la cual cambió su nombre a Solunion Colombia Seguros de Crédito S.A. Asimismo, la Superintendencia Financiera autorizó la apertura de la oficina de representación de Berkley Insurance Company y de XL Insurance Company, operaciones que se encuentran en trámite de constitución. El ingreso de otros grupos aseguradores internacionales de gran reconocimiento a nivel mundial también se encuentra en proceso de aprobación. El sector también se ha beneficiado del ingreso de nuevas compañías de reaseguros y corredores de seguros internacionales. Este es el caso del grupo inglés Howden Broking Group, unidad de Hyperion Insurance Group, que adquirió las corredoras de seguros Wacolda y Proseguros. Para 2015, Fitch espera que compañías nuevas de capital extranjero ingresen al mercado asegurador colombiano. La participación de estas aseguradoras dentro del portafolio de primas del mercado continuará en aumento. Esto será no solo por la entrada de nuevos jugadores, sino también por el interés de las compañías extranjeras domiciliadas en Colombia de continuar ganando participación de mercado y penetrar en segmentos de mercado y productos aún no desarrollados. Regulación en Camino hacia Estándares Internacionales El entorno regulatorio del sector asegurador colombiano se caracteriza por ser uno de los más avanzados de la región latinoamericana. Aunque el regulador no ha exigido la implementación de Solvencia II en su totalidad, si ha desarrollado elementos claves de cada uno de los pilares que lo conforman. En los últimos 4 años, se han expedido y reglamentado normas que han fortalecido el marco regulatorio para sentar unas reglas de juego similares y acordes con estándares internacionales. En materia de supervisión, desde año 2011, la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) está desarrollando un proyecto que consiste en la implementación de una metodología de supervisión basada en riesgos (SBR), con el fin de alinearse con las mejores prácticas internacionales. El proyecto se conoce como Marco Integral de Supervisión (MIS) e inició con entidades de seguros y establecimientos de crédito. Una vez que se haya implementado en estas entidades, continuará el desarrollo para otros sectores vigilados. El regulador ha realizado avances importantes en solvencia e inversiones. En 2010, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP), a través de los decretos 2953 y 2954, actualizó el requerimiento de solvencia y el régimen de inversiones de las reservas técnicas y de las compañías de seguros. En cuanto a solvencia, además de requerir el riesgo de suscripción, incluyó el riesgo de mercado y el riesgo de crédito. En materia de reservas catastróficas, en 2011, el MHCP expidió el régimen de reservas técnicas para el ramo de seguro de terremoto, a través del Decreto 4865; en marzo de 2013, expidió la reglamentación. Durante 2014, la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) recopiló la información detallada de los inmuebles asegurados, en la que se incluyen un gran número de variables para hacer una modelación más exacta sobre la pérdida máxima probable ante un evento catastrófico. El sector asegurador espera que la modelación nueva y el régimen de reservas catastróficas se puedan implementar en Respecto a reservas técnicas, en 2013 se expidió el Decreto 2973, que incluye la metodología nueva de cálculo de reservas. Sin embargo, aún falta que la SFC expida la reglamentación secundaria, que será específica para cada tipo de reserva. Este decreto incluye metodologías nuevas para las reservas de riesgo en curso, siniestros ocurridos avisados, siniestros ocurridos no avisados y reservas matemáticas. Además, se contemplan dos reservas nuevas: la de insuficiencia de primas y la de insuficiencia de activos. 5

6 En el decreto de reservas, se otorga un período de transición para que las aseguradoras acrediten sus reservas. Para las reservas de prima de riesgos en curso, insuficiencia de primas, matemáticas, siniestros avisados y desviación de siniestralidad, el periodo es de un año contado a partir del momento en que la SFC expida las instrucciones necesarias; hasta entonces se aplicará el régimen vigente. Para las reservas de siniestros no avisados (IBNR por sus siglas en inglés), el período de transición es diferente y entrará en vigencia en diciembre de Durante 2014, las compañías de seguros elaboraron un plan de ajuste basado en los estudios de impacto de la implementación del decreto nuevo de reservas. Este plan fue presentado a la SFC, que analizará y determinará los pasos a seguir. En 2009, el Congreso de la República expidió la Ley 1314 para regular los principios y normas de contabilidad e información financiera, y de aseguramiento de la información, con el fin de establecer un único lenguaje financiero en Colombia. En línea con lo dispuesto, el MHCP expidió el Decreto 1851 de 2013 que estableció el marco técnico normativo para la preparación de la información financiera de las entidades de seguros. Posteriormente, la SFC fijó el 30 de Junio de 2014 como fecha límite para la remisión de información del Estado de Situación Financiera de Apertura (ESFA) y empezar a aplicar las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) a partir del 1 de enero de De acuerdo con la Circular Externa 036 de 2014, las diferencias netas positivas que se generen en la aplicación de las NIIF por primera vez, no computarán con el cumplimiento de los requerimientos prudenciales de patrimonio técnico y margen de solvencia. En caso contrario, en el que se generen diferencias netas negativas, estas deberán deducirse del patrimonio técnico. Si una aseguradora llega a presentar defecto en el patrimonio técnico exigido que no pueda ser resuelto por medios ordinarios antes dos meses y afecte significativamente la capacidad operativa de la entidad, la aseguradora deberá presentar un plan de ajuste para la aprobación de la SFC. En 2014, varias compañías de seguros se anticiparon y realizaron capitalizaciones y ajustes en reservas para prepararse para la implementación de estos requerimientos regulatorios. Para 2015, Fitch espera un mayor fortalecimiento de la base de capital del sector asegurador, dado que la implementación de NIIF y del decreto de reservas exigirá niveles de capital mayores para las compañías de seguros. Revisión de 2014 Balance Positivo en Crecimiento del 2014; Grandes Retos Para el 2015 En términos de crecimiento, el balance es positivo a pesar de una disminución aparente de 3% en primas de la industria aseguradora, a septiembre de Las primas emitidas en 2013 estuvieron beneficiadas por un negocio puntual de conmutación pensional de gran cuantía, que llegó a representar 10% de las primas totales del sector, a septiembre de Al realizar un análisis del crecimiento en primas, sin el negocio de conmutación pensional expedido en 2013, la industria registra un crecimiento de 10%, a septiembre de Con 12%, las compañías de seguros de vida fueron las que más contribuyeron en el crecimiento del sector, a septiembre de 2014 (sin conmutación pensional). Los negocios de seguridad social, como riesgos profesionales, aportaron un crecimiento de 13%, mientras que seguros previsionales generó 18%. Ambas líneas de negocio que están muy alineadas con el buen desempeño económico del país. Vida grupo creció 12%, beneficiada por los negocios de vida deudor relacionados con el buen crecimiento de la cartera total de créditos de consumo y del crédito hipotecario. Las compañías de seguros generales se expandieron 9%, a septiembre de Aunque el aumento fue inferior al de las compañías de vida, fue superior al registrado en el mismo período del año anterior (sep13: +6%). SOAT fue la línea de negocio que más aportó, con un incremento de 14%. El ramo de automóviles solamente creció 5%, aunque fue superior al 2% 6

7 registrado a septiembre de Durante 2013, el crecimiento en primas de este último ramo fue afectado por una guerra de precios muy agresiva. Sin embargo, a finales de 2014, se empezó a observar un ajuste al alza en las tarifas que, junto al buen desempeño en ventas de autos (sep14: +8,2%), favoreció el mayor volumen de primas de esta línea de negocio. Para 2015, Fitch estima que el sector podría crecer en total entre 8% y 10%, Esto considera que las líneas de negocio de seguridad social y seguros obligatorios, como riesgos laborales, seguros previsionales y SOAT, continuarán creciendo a niveles cercanos a 10%. Aunque vida grupo podrá crecer menos ante una baja esperada en tarifas, será compensado por el crecimiento esperado del crédito. Finalmente, el desarrollo y ejecución de los proyectos de infraestructura impulsados por el Gobierno contribuirán positivamente al crecimiento en primas de líneas de negocio como cumplimiento, responsabilidad civil y ramos de ingeniería en general. No obstante, el crecimiento del sector asegurador podría ser presionado por el ambiente de guerra de tarifas y un entorno más competitivo por el ingreso de jugadores nuevos al mercado. Industria Tuvo Desempeño Técnico Estable La rentabilidad técnica de la industria fue relativamente estable con un indicador combinado de 109,4%, a septiembre de 2014, que consolidó la mejora registrada al cierre de El desempeño positivo de la industria ha sido posible gracias al buen desempeño en el sector de vida. A su vez, este estuvo influenciado por un buen crecimiento en la base de primas devengadas, liderado por ARL y vida grupo; niveles de siniestralidad y costos estables que se reflejaron en un mejor indicador combinado (sep14: 113,4%; dic13: 115,5%) e indicador operativo (sep14: 84,6%; dic13: 94,4%). El buen desempeño en el sector de compañías de vida permitió compensar una dinámica menos favorable en el sector de generales, cuyo indicador combinado aumentó a 104,6% a septiembre de 2014, de 102,4% a septiembre de La rentabilidad técnica en este sector fue afectada por niveles de siniestralidad crecientes en ramos con producción significativa, como SOAT, responsabilidad civil y autos. Aunque parte de los incrementos se explican por condiciones de mercado más competitivas y o mayor apetito de riesgo, Fitch considera que este comportamiento se relaciona con el proceso de ajuste de la regulación de reservas nueva, particularmente de IBNR, las cuales algunas compañías han ido adelantando. Lo anterior es coherente con el crecimiento importante en la base de reservas de siniestros incurridos no avisados (IBNR; sep14: 28,5%), mientras la reserva de avisados tuvo un comportamiento moderado (sep14: +4,9%). Fitch considera que estos ajustes conservarán una influencia negativa sobre la rentabilidad técnica del sector durante 2015, período en el que deberán culminar el ajuste de las reservas de IBNR. Sin embargo, opina que tendrán un efecto positivo sobre la fortaleza y adecuación de las reservas de la industria. La eficiencia de la industria continuó con la tendencia favorable registrada al cierre de El costo administrativo, el cual concentra la mayor parte de los gastos (prom : 90,2%), registró una dinámica superior a la base de primas devengadas retenidas (+13% vs. sep14: +11,4%). A pesar de ello, el indicador disminuyó (sep14: 45,5%; dic13: 46,1%), gracias a un crecimiento controlado de los costos de adquisición (sep14: +1,6%; dic13: +8,3%) y al aporte creciente de las comisiones de reaseguro (sep14: +24,5%; dic13: +24,5%). Este último fue favorecido por condiciones competitivas en el mercado reasegurador. Un número importante de compañías está realizando mejoras en sus plataformas operativas, orientadas a una colocación más eficiente, la optimización la información disponible y mejor segmentación del mercado. Esta es una tendencia que Fitch ha observado en los últimos 2 años y, aunque la industria se encuentra asumiendo algunos costos, la calificadora considera que estas inversiones lograrán mejorar la productividad y eficiencia de la industria a largo 7

8 plazo. Este factor tiene un margen de mejora frente a otros países de la región. Panorama Incierto en Ingresos financieros A septiembre de 2014, el resultado financiero neto de la industria aseguradora continuó registrando una recuperación significativa (sep14: +44%; dic13: 25%), impulsada principalmente por un buen desempeño en los títulos de renta fija. Estos activos están representados, en su mayoría, por bonos del Gobierno colombiano. El desempeño de dichos bonos ha estado beneficiado por una percepción de riesgo favorable, un entorno económico propicio y una demanda alta de inversionistas locales y extranjeras. La rentabilidad sobre reservas técnicas (ingresos financieros netos sobre reservas técnicas netas de reaseguro) resultó de 7,2% en septiembre de 2014, frente a 6,4% en diciembre de Los niveles altos de rentabilidad del mercado colombiano conservan un atractivo importante, particularmente para inversionistas internacionales. Este hecho se ha evidenciado en un flujo importante de recursos. Al cierre del primer semestre de 2014, Colombia registró la entrada de USD6.114 millones en inversión extranjera de portafolio. Este volumen incrementó el total acumulado en los últimos 12 meses a USD millones (jun14: +76% vs. jun13), en el que los títulos de deuda, mayormente TES, han sido la inversión más apetecida por el mercado (jun14: 85% del total). A mediados de diciembre de 2014, estos recursos registran un comportamiento relativamente estable y han conservado su posición en títulos de deuda. Sin embargo, Fitch considera que el mercado financiero local está expuesto a una reversión de estos flujos de capital, que dependerá principalmente de la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos y estará influenciada por la devaluación importante del peso en los últimos 6 meses. El volumen considerable de inversiones extranjeras de portafolio incrementa la sensibilidad del mercado local a choques externos, los cuales podrían afectar la rentabilidad de los portafolios locales. Posición de Balance se Fortalecerá La industria aseguradora colombiana registra niveles de capitalización adecuados en comparación con otros países latinoamericanos. No obstante, desafíos importantes permanecen en relación con los riesgos asociados a la administración de pasivos de largo plazo. Para 2015, Fitch espera que el sector fortalezca sus niveles de capitalización, dados los requerimientos regulatorios en términos de reservas. La implementación de las NIIF podría generar distorsiones en el patrimonio total que se registre a partir del 1 de enero de Algunas compañías tendrán diferencias netas negativas que afectarán el patrimonio total contable. No obstante, se espera que las aseguradoras logren ajustarse adecuadamente a los requerimientos normativos, debido a que ya presentaron al regulador su plan de ajuste. A septiembre de 2014, la base patrimonial del sector se situó en COP9,7 billones, con un crecimiento de 9% en relación con el mismo período del año anterior. Esto obedece a una mayor generación de resultados netos, que es producto del buen desempeño de los portafolios de inversiones. También deriva de un aumento de 14% en el capital pagado, debido a incrementos en el capital pagado realizados por algunas aseguradoras para cumplir con los requerimientos regulatorios. Fitch analiza los niveles de capitalización de las compañías de seguros a través de diferentes indicadores, como las razones de apalancamiento. A septiembre de 2014, el indicador de apalancamiento medido como pasivo a patrimonio es de 3,6 veces (x); mientras que el de prima devengada retenida a patrimonio resulta de 1,4x. Ambos resultan relativamente estables con relación al mismo período del año anterior. 8

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