CANDRIAM EQUITIES L R.C.S. LUXEMBOURG B-47449

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1 CANDRIAM EQUITIES L R.C.S. LUXEMBOURG B SICAV de droit luxembourgeois SICAV di diritto lussemburghese SICAV de derecho luxemburgués SICAV de direito luxemburguês Rapport annuel révisé au 31 décembre 215 Relazione annuale di bilancio certificata al 31 dicembre 215 Informe anual auditado al 31 de diciembre de 215 Relatório e contas anual auditado relativo a 31 de Dezembro de 215

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3 SICAV de droit luxembourgeois SICAV di diritto lussemburghese SICAV de derecho luxemburgués SICAV de direito luxemburguês Rapport annuel révisé pour l'exercice du 1er janvier 215 au 31 décembre 215 Relazione annuale di bilancio certificata per l'esercizio dal 1 gennaio 215 al 31 dicembre 215 Informe anual auditado del ejercicio del 1 de enero de 215 al 31 de diciembre de 215 Relatório anual auditado referente ao exercício de 1 de Janeiro de 215 a 31 de Dezembro de 215 Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports financiers. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. - Nessuna sottoscrizione può essere accettata sulla base dei rendiconti finanziari. Le sottoscrizioni sono valide solo se ricevute sulla base del prospetto di emissione accompagnato dall'ultima relazione annuale e, dopo la sua pubblicazione, dall'ultima relazione semestrale. - No se aceptará ninguna suscripción con base a los informes financieros. Las suscripciones tan sólo son válidas cuando se reciban sobre la base del folleto de emisión, acompañado del último informe anual y, tras su publicación, del último informe semestral. - Não poderá ser efectuada nenhuma subscrição com base em relatórios financeiros. As subscrições apenas serão válidas se efectuadas com base no prospecto de emissão acompanhado do último relatório anual e, após a respectiva publicação, do último relatório semestral.

4 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administration de la SICAV Conseil d Administration : Président Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Administrateurs Tanguy DE VILLENFAGNE, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Candriam Luxembourg représentée par Jean-Yves MALDAGUE Siège social 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Banque Dépositaire RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Société de Gestion Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxembourg Les fonctions d Agent Administratif et d Agent Domiciliataire sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Les fonctions d Agent de Transfert (en ce compris les activités de Teneur de Registre) sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Amministrazione della SICAV Consiglio di Amministrazione: Presidente Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Amministratori Tanguy DE VILLENFAGNE, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Candriam Luxembourg rappresentata da Jean-Yves MALDAGUE Sede sociale 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Banca Depositaria RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Società di Gestione Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Lussemburgo Le funzioni dell'agente Amministrativo e dell'agente Domiciliatario sono affidate a: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Le funzioni d'agente di Trasferimento (e comprese le attività del Guarda Registro) sono delegate a: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette 4

5 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administración de la SICAV Consejo de Administración: Presidente Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Consejeros Tanguy DE VILLENFAGNE, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Candriam Luxembourg representada por Jean-Yves MALDAGUE Domicilio social 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Banco Custodio RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Sociedad Gestora Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxemburgo Las funciones de Agente Administrativo y Agente de Domiciliaciones se han confiado a: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Las funciones de Agente de Transmisiones (incluidas las actividades de Conservador de Registro) han sido delegadas en: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Administração da SICAV Conselho de Administração: Presidente Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Administradores Tanguy DE VILLENFAGNE, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Candriam Luxembourg representado por Jean-Yves MALDAGUE Sede social 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Banco Depositário RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Sociedade Gestora Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxemburgo As funções de Agente Administrativo e de Agente do Domicílio electivo são confiadas a: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette As funções de Agente de Transmissão (incluindo as actividades de Depositário do Registo) são da responsabilidade de: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette 5

6 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administration de la SICAV (suite) L implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille (excepté pour le compartiment Candriam Equities L Australia) est déléguée à : Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Bruxelles Pour le compartiment Candriam Equities L Australia l implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille est déléguée à : Ausbil Investment Management Limited Veritas House, Level 23, 27 Kent Street, Sydney NSW 2 Australie La mise en œuvre des opérations de prêt et emprunt de titres est déléguée à : Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Réviseur d entreprises agréé de la Société de Gestion PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Services financiers en Belgique : Belfius Banque S.A. 44, Boulevard Pachéco, B-1 Bruxelles au Luxembourg : Banque Internationale à Luxembourg S.A. 69, Route d Esch, L-2953 Luxembourg Amministrazione della SICAV (segue) L'implementazione della funzione di Gestione del Portafoglio (fatta eccezione per i comparti Candriam Equities L Australia) è delegata a: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Bruxelles Per il comparto Candriam Equities L Australia, l implementazione della funzione di Gestione del Portafoglio è delegata a: Ausbil Investment Management Limited Veritas House, Level 23, 27 Kent Street, Sydney NSW 2 Australia L'attuazione delle operazioni di concessione e assunzione di titoli è delegata a: Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Lussemburgo Réviseur d entreprises agréé della Società di Gestione PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Lussemburgo Servizi finanziari in Belgio: Belfius Banque S.A. 44, Boulevard Pachéco, B-1 Bruxelles in Lussemburgo: Banque Internationale à Luxembourg S.A. 69, Route d Esch, L-2953 Lussemburgo 6

7 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administración de la SICAV (continuación) La realización de la función Gestión de Cartera (excepto para el compartimento Candriam Equities L Australia) se ha delegado en: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Bruselas Para el compartimento Candriam Equities L Australia, la realización de la función de Gestión de Cartera se ha delegado en: Ausbil Investment Management Limited Veritas House, Level 23, 27 Kent Street, Sídney NSW 2 Australia La ejecución de las operaciones de préstamo y empréstito de valores se delega a: Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburgo Réviseur d entreprises agréé de la Sociedad Gestora PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburgo Servicios financieros en Bélgica: Belfius Banque S.A. 44, Boulevard Pachéco, B-1 Bruselas en Luxemburgo: Banque Internationale à Luxembourg S.A. 69, Route d Esch, L-2953 Luxemburgo Administração da SICAV (continuação) A implementação da função de Gestão de Carteira (à excepção dos subfundos Candriam Equities L Australia) é da responsabilidade de: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Bruxelas Para o subfundo Candriam Equities L Australia, a implementação da função de Gestão de Carteira é da responsabilidade de: Ausbil Investment Management Limited Veritas House, Level 23, 27 Kent Street, Sydney NSW 2 Austrália A execução das operações de empréstimo de títulos foi delegada a: Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburgo Réviseur d entreprises agréé da Sociedade Gestora PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburgo Serviços financeiros na Bélgica: Belfius Banque S.A. 44, Boulevard Pachéco, B-1 Bruxelas no Luxemburgo: Banque Internationale à Luxembourg S.A. 69, Route d Esch, L-2953 Luxemburgo 7

8 Détails sur la SICAV La SICAV publie annuellement un rapport détaillé sur son activité, la gestion de ses avoirs et comprenant l état consolidé des actifs nets et l état consolidé des variations des actifs nets exprimés en, le portefeuille-titres de chaque compartiment et le rapport d audit. Ce rapport est disponible au siège de la SICAV ainsi qu'au siège des organismes chargés du service financier dans les pays où la SICAV est commercialisée. Dettagli relativi alla SICAV La SICAV pubblica annualmente un rendiconto dettagliato sulla propria attività e sulla gestione del patrimonio; tale rendiconto comprende lo stato consolidato del patrimonio netto e lo stato consolidato delle variazioni del patrimonio netto espresso in, il portafoglio titoli di ciascun comparto e la relazione della società di revisione. Questa relazione è disponibile presso la sede della SICAV nonché presso gli organismi incaricati dei servizi finanziari nei paesi in cui la SICAV viene commercializzata. En outre, elle procède, après la fin de chaque semestre, à la publication d un rapport comprenant notamment la composition du portefeuille, le nombre d actions en circulation et le nombre d actions émises et rachetées depuis la dernière publication. Depuis le 9 avril 215, les actions ne sont plus disponibles que sous forme nominative. L Assemblée Générale Annuelle des Actionnaires se tient chaque année au siège social de la SICAV, ou à tout autre endroit au Luxembourg qui sera spécifié sur la convocation. L Assemblée Générale Annuelle se tiendra le 18 avril de chaque année à 13. heures, ou si celui-ci était férié, le jour ouvrable bancaire suivant. Les avis de toutes assemblées générales sont envoyés par lettre à tous les actionnaires nominatifs, à leur adresse figurant au registre des actionnaires, au moins 8 jours avant l Assemblée Générale. Ces avis indiqueront l heure et le lieu de l Assemblée Générale et les conditions d admission, l ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en matière de quorum et de majorité nécessaires. En plus, des avis seront publiés dans le Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du Grand-Duché de Luxembourg et dans un journal luxembourgeois, le «Luxemburger Wort», ainsi que dans la presse des pays où la SICAV est commercialisée si la législation de ces pays l exige. Les exigences concernant la participation, le quorum et la majorité lors de toute Assemblée Générale sont celles fixées aux articles 67 et 67-1 (tels que modifiés) de la loi du 1 août 1915 sur les sociétés commerciales et dans les statuts de la SICAV. Alla fine di ogni semestre la SICAV procede inoltre alla pubblicazione di una relazione comprensiva della composizione del portafoglio, del numero di azioni circolanti e del numero di azioni emesse e riscattate dall ultima pubblicazione. Dal 9 aprile 215, le azioni sono disponibili solo in forma nominativa. L Assemblea Generale Annuale dei Soci si tiene ogni anno presso la sede legale della SICAV o in altro luogo in Lussemburgo specificato nell avviso di convocazione. L Assemblea Generale Annuale si terrà il 18 aprile di ogni anno alle ore 13: o, qualora tale giorno venga a cadere in una festività, il giorno lavorativo bancario successivo. Gli avvisi di convocazione delle Assemblee Generali sono inviati per lettera a tutti gli azionisti titolari di azioni nominative presso l indirizzo annotato nel registro degli azionisti almeno 8 giorni prima dell Assemblea Generale. Tali avvisi indicheranno l ora e il luogo in cui si terrà l Assemblea Generale, come pure le condizioni di ammissione, l ordine del giorno e le disposizioni della legge lussemburghese in materia di quorum e di maggioranza necessaria. Inoltre gli avvisi di convocazione saranno pubblicati sul Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations del Granducato di Lussemburgo e su un quotidiano lussemburghese il Luxemburger Wort, nonché su altri giornali di paesi in cui sono distribuite le azioni della SICAV, ove richiesto dalla normativa vigente. Le disposizioni in materia di partecipazione, quorum e maggioranza applicabili alle Assemblee Generali sono contenute negli articoli 67 e 67-1 (e successive modifiche) della legge del 1 agosto 1915 sulle società commerciali e nello statuto sociale della SICAV. L'exercice social de la SICAV se termine le 31 décembre de chaque année. La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment, le prix d émission, de rachat des actions et de conversion de chaque compartiment peuvent être obtenus au siège social de la SICAV et auprès des organismes chargés du service financier dans les pays où la SICAV est commercialisée. La liste des achats et ventes de titres composant les portefeuillestitres est tenue gratuitement à la disposition de l investisseur au domicile de la SICAV. Le prospectus, les informations clés pour l investisseur, les statuts et les rapports financiers de la SICAV sont tenus gratuitement à la disposition du public au siège social de la SICAV. L'esercizio sociale della SICAV si conclude il 31 dicembre di ogni anno. Il valore patrimoniale netto per azione di ciascun comparto, il prezzo di emissione, di rimborso delle azioni e di conversione di ogni comparto sono disponibili presso la sede della SICAV nonché presso gli organismi incaricati dei servizi finanziari nei paesi in cui la SICAV è commercializzata. L elenco di acquisti e vendite di titoli che costituiscono il portafoglio titoli è gratuitamente a disposizione dell investitore presso la sede della SICAV. Il prospetto, le informazioni chiave per gli investitori, gli statuti ed i rapporti finanziari della SICAV sono tenuti gratuitamente a disposizione del pubblico alla sede sociale della SICAV. 8

9 Detalles de la SICAV La SICAV publica anualmente un informe detallado sobre su actividad, la gestión de su patrimonio, incluyendo el estado consolidado de los activos netos y el estado consolidado de las variaciones de los activos netos expresados en, la cartera de valores de cada compartimento y el informe del auditor de cuentas. Este informe está disponible en el domicilio social de la SICAV así como en el domicilio social de los organismos habilitados a prestar el servicio financiero en los Países en los que la SICAV está comercializada. Además, al término de cada semestre, procede a la publicación de un informe en el que se incluye, sobre todo, la composición de la cartera, el número de acciones en circulación y el número de acciones emitidas y reembolsadas desde la última publicación. A partir del 9 de abril de 215, las acciones solo estarán disponibles de forma nominativa. La Junta General Ordinaria de Accionistas tendrá lugar todos los años en el domicilio social de la SICAV o en cualquier otro lugar de Luxemburgo que se especifique en la convocatoria. La Junta General Ordinaria anual se celebrará el 18 de abril de cada año a las 13. horas o, si dicho día fuere festivo, el siguiente día hábil bancario. La convocatoria de todas las Juntas Generales se enviará por correo certificado a todos los accionistas nominativos, con una antelación mínima de 8 días respecto de la junta, a la dirección que figure en el registro de accionistas. En la notificación de convocatoria se indicará la hora y el lugar de la Junta General y las condiciones de admisión, el orden del día y los requisitos de la ley luxemburguesa en materia de quórum y mayoría necesarios. Además, se publicarán avisos de convocatoria en el Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations del Gran Ducado de Luxemburgo, y en un diario luxemburgués, el Luxemburger Wort, así como en la prensa de los países en que se comercialice la SICAV, si la legislación de estos países así lo exige. Los requisitos en materia de participación, quórum y mayorías de cualesquiera Juntas Generales están establecidos en los artículos 67 y 67-1 (en sus versiones modificadas) de la Ley de 1 de agosto de 1915 sobre sociedades mercantiles, así como en los Estatutos de la SICAV. El ejercicio social de la SICAV se termina el 31 de diciembre de cada año. El valor liquidativo por acción de cada compartimento, los precios de emisión, de reembolso y de conversión se publicarán cada día de valoración en el domicilio social de la SICAV y en aquellos organismos habilitados a prestar el servicio financiero en los Países en los que la SICAV está comercializada. La lista de las compras y ventas de los títulos que componen las carteras de valores está a disposición del inversor gratuitamente en el domicilio de la SICAV. El folleto, los datos fundamentales para el inversor, los estatutos y las cuentas financieras de la SICAV se mantienen gratuitamente a disposición del público en el domicilio social de la SICAV. Informações sobre a SICAV A SICAV publica anualmente um relatório detalhado da sua actividade e da gestão dos seus activos, o qual inclui a situação consolidada dos activos líquidos e a situação consolidada das variações dos activos líquidos, expressas em, a carteira de títulos de cada subfundo e o relatório de auditoria. Este relatório está disponível na sede da SICAV, assim como nas sedes dos organismos encarregados do serviço financeiro nos Países em que a SICAV é comercializada. Além disso, no final de cada semestre, publica um relatório que inclui, nomeadamente, a composição da carteira, o número de acções em circulação e o número de acções emitidas e resgatadas desde a última publicação. A partir de 9 de Abril de 215, as acções estão disponíveis apenas sob a forma de acções nominativas. A Assembleia Geral Anual de Accionistas realiza-se anualmente na sede da SICAV ou em qualquer outro local no Luxemburgo a indicar na respectiva convocatória. A Assembleia Geral Anual realizar-se-á 18 de Abril de cada ano pelas 13 horas, ou, se este dia for feriado, no dia útil bancário seguinte. As convocatórias para as Assembleias Gerais são enviadas por carta a todos os accionistas nominativos, para a morada que consta do registo dos accionistas, com uma antecedência mínima de 8 dias. Da convocatória constarão a hora e o local da Assembleia Geral, as condições de participação, a ordem de trabalhos e os requisitos exigidos pela Lei luxemburguesa em matéria de quórum e de maioria necessários. As convocatórias serão ainda publicadas no Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations do Grão - Ducado do Luxemburgo e num jornal luxemburguês, o Luxemburger Wort, bem como na imprensa dos países onde os produtos da SICAV são comercializados, se a legislação desses países o exigir. Os requisitos de participação, de quórum e de maioria que deverão ser satisfeitos aquando da realização de todas as Assembleias Gerais encontram-se definidos nos artigos 67º e 67º, nº 1 (alterados) da Lei luxemburguesa de 1 de Agosto de 1915 relativa às sociedades comerciais e nos estatutos da SICAV. O exercício da SICAV termina a 31 de Dezembro de cada ano. O valor do património líquido por acção e os preços de emissão, resgate e conversão de cada subfundo podem ser obtidos na sede social da SICAV e junto dos organismos encarregados do serviço financeiro nos Países em que a SICAV é comercializada. A lista das compras e vendas de títulos das carteiras é disponibilizada gratuitamente aos investidores na sede da SICAV. O prospecto, as informações-chave para o investidor, os estatutos, bem como os relatórios financeiros da SICAV estão disponíveis ao público, sem quaisquer encargos, na sede social da SICAV. 9

10 Détails sur la SICAV (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne La loi du 25 novembre 214 a transposé en droit luxembourgeois la Directive 23/48/EC du Conseil de l Union Européenne en matière de fiscalité des revenus de l épargne sous forme de paiement d intérêts (la «Directive»). Cette Directive a pour objet de permettre que les revenus d intérêts versés à un bénéficiaire effectif, qui est une personne physique résidant dans un pays de l Union Européenne, soient imposés selon les dispositions de l Etat de résidence du bénéficiaire effectif. Ce but est atteint grâce à l échange d informations entre les administrations fiscales de l Union Européenne. Le Luxembourg procède à l échange automatique d informations sur les distributions et produits de rachats obtenus à partir du 1 er janvier 215 des fonds entrant dans le champ d application de la Directive, ce qui est le cas pour Candriam Equities L (sous réserve d'atteindre le seuil de 25% en titres de créances). Dettagli relativi alla SICAV (segue) Direttiva sulla tassazione dei redditi da risparmio La legge del 25 novembre 214 ha recepito nel diritto lussemburghese la Direttiva 23/48/EC del Consiglio dell'unione europea in materia di tassazione dei redditi da risparmio sotto forma di pagamenti diinteressi (la Direttiva ). Questa Direttiva ha l'obiettivo di consentire che i redditi da risparmio corrisposti a beneficiari effettivi che siano persone fisiche, residenti in un paese dell'unione europea, siano soggetti a un'imposizione secondo la legislazione del loro Stato di residenza effettivo. Tale obiettivo sarà realizzato grazie allo scambio di informazioni tra le amministrazioni fiscali dell'unione europea. Il Lussemburgo procede allo scambio automatico delle informazioni sulle distribuzioni e i proventi dai riscatti ottenuti dal 1 gennaio 215 dai fondi che rientrano nel campo di applicazione della Direttiva. Questo obbligo vale per Candriam Equities L (purché i titoli creditizi raggiungano la soglia del 25% del patrimonio). La SICAV est autorisée à rejeter toute demande de souscription d actions si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences de la Loi. La SICAV è autorizzata a respingere qualsiasi richiesta di sottoscrizione di azioni, se i futuri sottoscrittori non forniscono informazioni complete e sufficienti ai sensi delle disposizioni della Legge. Nom du compartiment Statut fiscal applicable aux rachats Statut fiscal applicable aux montants distribués Méthode utilisée pour déterminer le statut fiscal Période de validité du statut fiscal Nome del comparto Trattamento fiscale applicabile ai riscatti Trattamento fiscal applicabile agli importi distribuiti Trattamento fiscal applicabile agli importi distribuiti Metodo impiegato per determinare il trattamento fiscale Candriam Equities L Asia Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Australia Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Biotechnology Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Emerging Europe Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Emerging Markets Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L EMU Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Euro 5 Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Conviction Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Innovation Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Optimum Quality Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Small & Mid Caps Prospectus 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Germany Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Global Demography Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Global Infrastructure Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Japan Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable Emerging Markets Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable EMU Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable World Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Switzerland Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L United Kingdom Asset Test 1/5/15-3/4/16 = n entre pas dans le champ d application de la Loi = non rientra nel campo di applicazione della Legge 1

11 Detalles de la SICAV (continuación) Directiva sobre la fiscalidad del ahorro La ley del 25 de noviembre de 214 transpuso al derecho luxemburgués la Directiva 23/48/CE del Consejo de la Unión Europea en materia de fiscalidad de los rendimientos del ahorro en forma de pago de intereses (la Directiva ). Esta Directiva tiene por objeto permitir que los rendimientos de intereses abonados a un beneficiario efectivo, que es una persona física que reside en un país de la Unión Europea, estén sujetos a imposición según las disposiciones del Estado de residencia del beneficiario efectivo. Este objetivo se consigue mediante el intercambio de información entre las administraciones fiscales de la Unión Europea. Luxemburgo procede al intercambio automático de información sobre las distribuciones y productos procedentes de rescates obtenidos a partir del 1 de enero de 215 de los fondos que entran en el ámbito de aplicación de la Directiva, como sucede con Candriam Equities L (bajo reserva de alcanzar el umbral de 25% en valores de deuda). La SICAV está autorizada para rechazar cualquier solicitud de suscripción de acciones si los futuros suscriptores no le suministran una información completa y suficiente teniendo en cuenta las exigencias de la Ley. Informações sobre a SICAV (continuação) Directiva relativa à tributação da poupança A lei de 25 de Novembro de 214 transpôs para o direito luxemburguês a Directiva 23/48/CE do Conselho da União Europeia relativa à tributação dos rendimentos da poupança sob a forma de juros (a Directiva ). Esta Directiva tem por objectivo permitir que os rendimentos provenientes de juros pagos a um beneficiário efectivo que seja uma pessoa singular residente num país da União Europeia, sejam taxados de acordo com as disposições do Estado de residência do beneficiário efectivo. Este objectivo é alcançado através da troca de informações entre as administrações fiscais da União Europeia. O Luxemburgo procede à troca automática de informações sobre a distribuição e o produto dos resgates obtidos a partir de 1 de Janeiro de 215 dos fundos abrangidos pelo âmbito de aplicação da Directiva, como é o caso do Candriam Equities L (sob reserva de atingir o valor limite de 25% em títulos de dívida). A SICAV poderá recusar qualquer pedido de subscrição de acções se os futuros subscritores não facultarem informações completas e suficientes relativamente às exigências da Lei. Nombre del compartimento Régimen fiscal aplicable a los reembolsos Régimen fiscal aplicable a los importes repartidos Método utilizado para determinar el régimen fiscal Período de validez del régimen fiscal Nome do subfundo Estatuto fiscal aplicado aos resgates Estatuto fiscal aplicado aos valores distribuídos Método utilizado para determinar o estatuto fiscal Período de validade do estatuto fiscal Candriam Equities L Asia Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Australia Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Biotechnology Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Emerging Europe Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Emerging Markets Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L EMU Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Euro 5 Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Conviction Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Innovation Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Optimum Quality Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Europe Small & Mid Caps Prospectus 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Germany Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Global Demography Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Global Infrastructure Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Japan Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable Emerging Markets Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable EMU Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Sustainable World Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L Switzerland Asset Test 1/5/15-3/4/16 Candriam Equities L United Kingdom Asset Test 1/5/15-3/4/16 = no entra en el ámbito de aplicación de la Ley = fora do âmbito da Lei 11

12 Rapport du Conseil d Administration Gouvernance Le Conseil d'administration de la SICAV a choisi volontairement d'adhérer au code de conduite de l'alfi (Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissement) publié en juin 213 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil d Administration considère que la SICAV s est conformée à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l exercice comptable clôturé au 31 décembre 215. Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du siège social de la SICAV. Environnement économique et financier Malgré la forte dégradation des conditions météorologiques au premier trimestre aux États-Unis, le prix du baril de Brent est passé de 76,5 dollars en moyenne au quatrième trimestre 214 à 54,5 dollars au premier trimestre 215. Cette baisse du prix de l énergie a eu un double effet. D une part, elle a poussé l inflation en territoire négatif et, d autre part, les investisseurs se sont inquiétés de l'avenir du secteur de l énergie. Toutefois, mi-mars, la Réserve fédérale retire le mot «patient» de son communiqué, préparant ainsi le marché un peu plus à une première hausse de taux en 215. Mais, en même temps, pour éviter toute remontée excessive des taux à long terme, elle revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour 215 et 216. Au total, au premier trimestre 215, alors que l indice des services demeure quasiment inchangé à 56,5, la grève des dockers des ports de la côte ouest et l appréciation du dollar effectif (+8,9 % sur un an) pèsent sur l activité manufacturière. En mars, l indice ISM manufacturier baisse à 51,5 et seuls 119. emplois sont créés. Sur le trimestre, la Bourse croît de,4 % et le taux à dix ans baisse de 24 points de base à 1,93 %. La publication, fin avril, de la première estimation du PIB du premier trimestre à,2 % confirme la faiblesse de l activité. Toutefois, ce ralentissement n est que passager. En effet, l indice ISM manufacturier accélère et passe à 53,5 en juin aidé par la fin de la grève des dockers alors que celui des services continue d osciller autour de 56. Les créations d emplois accélèrent au rythme mensuel de L inflation repasse en zone positive, le prix du pétrole ayant augmenté de près de 1 dollars en moyenne sur le trimestre. En réponse à ce nouvel environnement et aux développements sur le marché obligataire européen, les taux à long terme remontent au-delà de 2,3 %. En revanche, la Bourse baisse de,2 % sur le trimestre. Cette mauvaise performance s est produite sur les dix derniers jours de juin suite aux développements en Grèce. Début juillet, l accord sur la levée des sanctions pesant sur l Iran pousse le prix du pétrole vers un nouveau plancher, d autant que la hausse de production en Arabie Saoudite et en Irak depuis le début de l année compense la baisse de la production américaine dans un environnement où les stocks mondiaux sont déjà très élevés. Cette baisse du prix du pétrole a été renforcée, à partir de mi-juillet, par la publication, en provenance de Chine, de chiffres économiques de plus en plus décevants. Relazione del Consiglio di amministrazione Governance societaria Il Consiglio di amministrazione della SICAV ha deciso di aderire su base volontaria al Codice di condotta dell'alfi (Associazione lussemburghese dei fondi di investimento) pubblicato nel luglio 213, che definisce i principi di buona governance. Il Consiglio di amministrazione ritiene che la SICAV si sia conformata al predetto codice, in tutti i suoi aspetti significativi, nel corso dell esercizio contabile chiuso al 31 dicembre 215. Il Codice di condotta dell ALFI è disponibile per consultazione presso la sede legale della SICAV. Contesto economico e finanziario Malgrado il notevole degrado delle condizioni meteorologiche nel primo trimestre negli Stati Uniti, il prezzo del barile di Brent è sceso da mediamente 76,5 dollari nel 4 trimestre 214 a 54,5 dollari nel primo trimestre 215. Il calo dei prezzi energetici ha avuto un doppio effetto. Da un lato, ha spinto l'inflazione in territorio negativo e, dall'altro, ha destato preoccupazioni tra gli operatori circa il futuro del settore energetico. A metà marzo, tuttavia, la Riserva federale toglie la parola "paziente" dal suo comunicato, preparando quindi il mercato un po' di più ad un primo rialzo dei tassi nel 215. Ma nel frattempo, per evitare una potenziale eccessiva risalita dei tassi a lungo termine, rivede al ribasso le sue previsioni di crescita per il 215 e il 216. Al termine del primo trimestre 215, mentre l'indice dei servizi rimane pressoché invariato a 56,5, lo sciopero dei portuali della costa occidentale e l'effettiva rivalutazione del dollaro (+8,9% su base annuale) pesano sull'attività manifatturiera. A marzo, l'indice ISM manifatturiero scende a 51,5 e vengono creati soltanto 119. posti di lavoro. La Borsa guadagna lo,4% su base trimestrale e il decennale perde 24 punti base all'1,93%. La pubblicazione, a fine aprile, della stima preliminare del PIL relativo al primo trimestre allo,2% conferma la debolezza dell'attività. Tuttavia, questo rallentamento ha carattere prettamente temporaneo. In effetti, l'indice ISM manifatturiero accellera e rimbalza a 53,5 a giugno, spinto dalla fine dello sciopero dei portuali, mentre l'ism dei servizi continua ad attestarsi intorno a 56. Le creazioni di posti di lavoro aumentano al ritmo mensile di 245. unità. L'inflazione si riporta in territorio positivo poiché il prezzo del petrolio guadagna mediamente quasi 1 dollari nel trimestre. In risposta a questo nuovo contesto e agli sviluppi sul mercato obbligazionario europeo, i tassi a lungo termine risalgono oltre il 2,3%. La Borsa invece segna un calo trimestrale dello,2%. Questa contro-performance avviene nell'ultima decade di giugno sulla scia degli sviluppi in Grecia. Inizio luglio, l'accordo sul ritiro delle sanzioni contro l'iran spinge il prezzo del petrolio verso un nuovo minimo, tanto più visto che l'aumento della produzione nell'arabia Saudita e in Irak dall'inizio dell'anno compensa il calo della produzione americana in un contesto di scorte mondiali già molto elevate. Questo calo del prezzo del petrolio è stato rafforzato, da metà luglio, dalla pubblicazione di cifre economiche sempre più deludenti in Cina. 12

13 Informe del Consejo de Administración Gobernancia El consejo de administración de la SICAV ha elegido adherir voluntariamente al código de conducta de la Alfi (Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements), publicado en julio de 213, que define los principios de buena gobernancia. El consejo de administración considera que la se ha conformado a este código, en todos sus aspectos significativos, durante el ejercicio contable cerrado a 31 de diciembre de 215. Este código de conducta ALFI está disponible para su consulta en el domicilio social de la SICAV. Contexto económico y financiero A pesar del fuerte deterioro de las condiciones meteorológicas en los EE.UU. durante el primer trimestre, el precio del barril de Brent pasó de 76,5 dólares en promedio en el cuarto trimestre de 214 a 54,5 dólares en el primer trimestre de 215. Esta caída del precio de la energía tuvo una doble repercusión. Por un lado, propulsó la inflación hacia territorio negativo y, por otro, los inversores mostraron su preocupación por el futuro del sector energético. Sin embargo, a mediados de marzo, la Reserva Federal retiró la palabra patient de su comunicado, preparando así un poco más el mercado a una primera subida de tipos en 215. Pero, al mismo tiempo, para evitar todo aumento excesivo de los tipos a largo plazo, reconsideró a la baja sus previsiones de crecimiento para 215 y 216. En conjunto, en el primer trimestre de 215, si bien el índice de los servicios permanecía casi invariable a 56,5, la huelga de los estibadores de los puertos de la costa oeste y la apreciación del dólar efectivo (+8,9% interanual) pesaron sobre la actividad manufacturera. En marzo, el índice ISM manufacturero cayó a 51,5 y solo se crearon 119. empleos. Durante el trimestre la bolsa de valores creció un,4% y el tipo de interés a diez años registró una baja de 24 puntos básicos, a 1,93%. La publicación, a finales de abril, de la primera estimación del PIB del primer trimestre en un,2%, confirmó la debilidad de la actividad. No obstante, esta ralentización tan solo fue pasajera. En efecto, el índice ISM manufacturero se aceleró y pasó a 53,5 en junio, a lo que contribuyó el final de la huelga de los estibadores, mientras que el índice de los servicios siguió oscilando alrededor de 56. El ritmo mensual de empleos creados se aceleró a La inflación volvió a terreno positivo, al haber aumentado el precio del petróleo en cerca de 1 dólares en promedio en el trimestre. Como respuesta a este nuevo entorno y a la evolución del mercado europeo de renta fija, los tipos de interés a largo plazo superaron el 2,3%. Por el contrario, la bolsa retrocedió un,2% durante el trimestre. Estos malos resultados se registraron en los últimos diez días de junio tras los acontecimientos en Grecia. A principios de julio, el acuerdo sobre el levantamiento de las sanciones impuestas a Irán propulsó el precio del petróleo hacia nuevos mínimos, tanto más cuanto que el aumento de la producción en Arabia Saudita y en Irak desde el inicio del año compensaba la disminución de la producción estadounidense en un contexto en el que los inventarios mundiales ya eran muy altos. Esta disminución del precio del petróleo se aceleró, a partir de mediados de julio, con la publicación, por parte de China, de datos económicos cada vez más decepcionantes. Informe del Consejo de Administración Governação O Conselho de Administração da SICAV decidiu aderir voluntariamente ao código de conduta da ALFI (Associação Luxemburguesa dos Fundos de Investimento) publicado em Julho de 213, o qual define os princípios de uma boa governação. O Conselho de Administração considera que a agiu em conformidade com o dito código em todos os seus aspectos relevantes no decurso do exercício terminado em 31 de Dezembro de 215. Este código de conduta está disponível para consulta na sede social da SICAV. Panorama económico e financeiro Apesar da acentuada degradação das condições meteorológicas no 1.º trimestre nos Estados Unidos, o preço do barril de Brent passou de 76,5 dólares em média no 4.º trimestre de 214, para 54,5 dólares no 1.º trimestre de 215. Esta descida do preço da energia teve um duplo efeito. Por um lado, empurrou a inflação para território negativo e, por outro, os investidores ficaram preocupados com o futuro do sector da energia. No entanto, em meados de Março, a Reserva Federal retirou o termo paciente do seu comunicado, preparando deste modo o mercado um pouco mais para a primeira subida das taxas em 215. Mas, ao mesmo tempo, para evitar qualquer aumento excessivo das taxas a longo prazo, revê em baixa as suas previsões de crescimento para 215 e 216. No total, no 1.º trimestre de 215, enquanto o índice dos serviços permanece praticamente inalterado em 56,5, a greve dos estivadores dos portos da costa oeste e a valorização do dólar efectivo (+8,9% num ano) pesam na actividade manufactureira. Em Março, o índice ISM manufactureiro desce para 51,5, tendo sido criados apenas 119. empregos. No trimestre, a Bolsa sobre,4% e a taxa a 1 anos diminui 24 pb, cifrando-se nos 1,93%. A publicação, no fim de Abril, da primeira estimativa do PIB do 1.º trimestre em,2% confirma a debilidade da actividade. Contudo, este abrandamento é apenas passageiro. Com efeito, o índice ISM manufactureiro acelera e passa para 53,5 em Junho, impulsionado pelo fim da greve dos estivadores, ao mesmo tempo que o índice dos serviços continua a oscilar próximo dos 56. A criação de emprego acelera ao ritmo mensal de A inflação volta a terreno positivo, tendo o preço do petróleo aumentado cerca de 1 dólares em média no trimestre. Em resposta a esta nova conjuntura e aos desenvolvimentos ocorridos no mercado obrigacionista europeu, as taxas de longo prazo sobem acima dos 2,3%. Em contrapartida, a Bolsa regista uma descida de,2% no trimestre. Este mau desempenho manifestou-se nos últimos dez dias de Junho, na sequência dos desenvolvimentos ocorridos na Grécia. No início de Julho, o acordo sobre o levantamento das sanções impostas ao Irão eleva o preço do petróleo a um novo patamar, ao mesmo tempo que o aumento da produção na Arábia Saudita e no Iraque desde o início do ano compensa a descida na produção norteamericana, numa conjuntura de stocks mundiais já de si muito elevados. Esta descida dos preços do petróleo foi agravada, a partir de meados de Julho, com a publicação, na China, de dados económicos cada vez mais decepcionantes. 13

14 Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) En août, la publication de chiffres à nouveau en baisse conduit à une accélération du repli de la Bourse chinoise. En sept séances consécutives, celle-ci baisse d un peu plus de 25 % et contamine l ensemble des Bourses des pays développés. La Bourse américaine perd 1 % sur la même période. Les toutes dernières mesures de soutien des autorités gouvernementales et de la Banque centrale chinoise (PBOC) permettent finalement de stabiliser la Bourse à partir du 26 août, ce qui permet aux Bourses des pays développés de récupérer une partie de leurs baisses. Début septembre, bien que l ISM services demeure sur un niveau élevé à 59, le rythme des créations d emplois baisse de 7. unités passant de 223. à 153. et l appréciation du dollar continue de peser sur l activité du secteur manufacturier. Dans ce contexte de ralentissement de l activité et de plus forte volatilité des marchés, contre toute attente, la Réserve fédérale ne monte pas son taux directeur lors de sa réunion du 17 septembre. Elle invoque le marché du travail et l inflation mais également les développements internationaux et financiers récents. Le S&P 5 termine le mois de septembre à 192 soit -6,9 % sur le troisième trimestre. Le taux d intérêt à dix ans, quant à lui, baisse de 27 points de base sur le trimestre (à 2,6 %). En octobre, l ISM nonmanufacturier baisse légèrement à 56,9, le chiffre de l emploi n est que de 145. et l activité manufacturière ralentit encore un peu plus, l ISM baisse à 5,2. En revanche, l environnement international se stabilise grâce aux annonces de la Banque centrale européenne (BCE) et de la PBOC. Le prix du pétrole remonte légèrement. Ceci permet à la Bourse de reprendre quelques couleurs et au marché obligataire de se stabiliser. Fin octobre, la Réserve fédérale se réunit. Et là encore, elle surprend doublement. D abord, en ne faisant plus référence aux développements économiques et financiers globaux, ensuite, en mentionnant que la première hausse de taux depuis 26 pourrait avoir lieu lors de la réunion de décembre, ce qui se confirme le 16 décembre, et ce, malgré un secteur manufacturier en contraction pour la première fois depuis novembre 212. Sur l'année, la Bourse baisse de,7 % et le taux d intérêt à dix ans monte de 1 points à 2,27 %. Relazione del Consiglio di amministrazione (segue) Contesto economico e finanziario (segue) Ad agosto, la pubblicazione di cifre ancora una volta in calo induce un'accelerazione del ripiego della Borsa cinese, che in sette sedute consecutive subisce un calo poco superiore al 25% e contamina l'insieme delle Borse dei paesi sviluppati. La Borsa americana perde il 1% nello stesso periodo. Le ultime misure di sostegno delle autorità governative e della Banca centrale cinese (PBOC) consentono finalmente di stabilizzare la Borsa a partire dal 26 agosto, permettendo alle piazze dei paesi sviluppati di recuperare in parte il terreno perso. Inizio settembre, benché gli indici ISM dei servizi rimane ad un livello elevato di 59, il ritmo delle creazioni di posti di lavoro scende di 7. unità, passando da 223. a 153., mentre l'apprezzamento del dollaro continua a pesare sull'attività del settore manifatturiero. In questo contesto di rallentamento dell'attività e di maggiore volatilità dei mercati, la Riserva federale annuncia, contro ogni attesa, che non rialzerà il suo tasso di riferimento alla riunione del 17 settembre. Lamenta non solo l'andamento del mercato del lavoro e dell'inflazione ma altresì gli ultimi sviluppi internazionali e finanziari. L'S&P 5 chiude il mese di settembre a 192, archiviando un calo del 6,9% nel terzo trimestre. Il decennale, invece, cede 27 punti base e chiude il trimestre al 2,6%. A ottobre, l'ism manifatturiero flette leggermente a 56,9, la cifra relativa all'occupazione raggiunge appena 145. unità e l'attività manifatturiera rallenta ancora ulteriormente, per cui l'ism scende a 5,2. Al contrario, il contesto internazionale si stabilizza grazie agli annunci della Banca centrale europea (BCE) e della PBOC. Il prezzo del petrolio, che risale leggermente, consente alle piazze di riguadagnare terreno e al mercato obbligazionario di stabilizzarsi. La Riserva federale si riunisce a fine ottobre. E sorprende ancora una volta doppiamente. Prima di tutto senza alludere più agli sviluppi economici e finanziari globali, poi precisando che la prima stretta creditizia dal 26 potrebbe intervenire alla riunione di dicembre. Se ne avrà conferma il 16 dicembre, malgrado la prima contrazione del settore manifatturiero da novembre 212. Su base annuale, la Borsa perde lo,7% e il decennale sale di 1 punti al 2,27%. Début janvier, dans la zone euro, les craintes de déflation et de ralentissement de la croissance ne cessent d enfler d autant que la baisse du prix de l essence pousse l inflation en territoire encore plus négatif. La BCE annonce lors de sa réunion de janvier la mise en place d un plan d achats d actifs incluant l achat d obligations souveraines de l ordre de 1 milliards d euros. Dès l annonce de ce plan, par anticipation, les taux à dix ans européens baissent à nouveau. Le 9 mars, la BCE commence ses achats, ce qui fait encore plus baisser les taux à long terme. Le taux d intérêt à 1 ans allemand termine le trimestre à,18 %. La Bourse, elle, profite pleinement de ce nouveau plan de la BCE (+18,5 % sur le premier trimestre) d autant que la baisse de l euro en terme effectif (-1,6 % sur un an) et la baisse du prix de l essence (équivalent potentiellement à un supplément de pouvoir d achat de,6 % de PIB) font remonter les perspectives de croissance pour 215. Inizio gennaio, i timori di rallentamento della crescita e di deflazione nella zona euro sono sempre più palesi, tanto più che il calo del prezzo della benzina spinge l'inflazione in territorio ancor più negativo. Alla riunione di gennaio la BCE annuncia l'attivazione di un piano di acquisti di attivi, in particolare di obbligazioni sovrane, di circa 1. miliardi di euro. Subito dopo l'annuncio di questo piano, i tassi decennali europei ricominciano a perdere quota. Il 9 marzo, la BCE avvia i suoi acquisti, facendo ulteriormente scendere i tassi a lungo termine. Il tasso decennale tedesco chiude il trimestre allo,18%. La Borsa, invece, beneficia appieno di questo nuovo piano della BCE (+18,5% nel primo trimestre), tanto più che la svalutazione dell'euro in termini effettivi (-1,6% su base annuale a marzo) e il calo del prezzo della benzina (che equivale potenzialmente ad una maggiorazione del potere di acquisto pari allo,6% del PIL) fanno risalire le prospettive di crescita per il

15 Informe del Consejo de Administración (continuación) Contexto económico y financiero (continuación) En agosto, la publicación de cifras nuevamente bajistas provocó una aceleración de la caída del mercado de valores chino. En siete sesiones consecutivas, bajó un poco más de 25% y contaminó el conjunto de las bolsas de los países desarrollados. En Estados Unidos, la bolsa de valores perdió 1% durante el mismo período. Las últimas medidas de apoyo de las autoridades gubernamentales y del banco central de China (PBOC) permitieron finalmente estabilizar el mercado de valores a partir del 26 de agosto, lo que permitió que las bolsas de valores de los países desarrollados recuperasen parte de sus pérdidas. A principios de septiembre, si bien el ISM de servicios se mantenía a un nivel elevado a 59, el ritmo de creación de empleo disminuyó en 7. unidades, pasando de 223. a 153., y la apreciación del dólar siguió pesando sobre la actividad del sector manufacturero. En este contexto marcado por una desaceleración de la actividad y una mayor volatilidad de los mercados, la Reserva Federal, contra todo pronóstico, no subió su tipo de interés oficial en su reunión del 17 de septiembre. Invocó el mercado laboral y la inflación, pero también los incidentes internacionales y financieros recientes. El S&P 5 cerró el mes de septiembre a 192, es decir -6,9% para el tercer trimestre. El tipo de interés a diez años, por su parte, perdió 27 puntos básicos durante el trimestre y pasó a 2,6%. En octubre, el ISM no manufacturero disminuyó levemente a 56,9, la cifra de la creación de empleo alcanzó solamente 145. y la actividad manufacturera se ralentizó un poco más, con una caída del ISM a 5,2. Por el contrario, el entorno internacional se estabilizó gracias a los anuncios del Banco Central Europeo (BCE) y del PBOC. El precio del petróleo subió ligeramente. Esto permitió que la bolsa recuperase fuerzas y que el mercado de renta fija se estabilizase. La Reserva Federal se reunió a finales de octubre. Y, de nuevo, volvió a sorprender por partida doble. En primer lugar, al no volver a hacer referencia a los acontecimientos económicos y financieros globales, a continuación, al mencionar que la primera subida de tipos desde 26 podría tener lugar con ocasión de la reunión de diciembre, lo que se confirmó el 16 de diciembre, a pesar de una contracción del sector manufacturero por primera vez desde noviembre de 212. Durante el año, la bolsa perdió un,7% y el tipo de interés a diez años subió 1 puntos a 2,27%. A principios de enero, en la zona euro, los temores de deflación y de desaceleración del crecimiento siguieron en aumento, tanto más cuanto que la caída del precio de la gasolina impulsaba la inflación a territorio aún más negativo. El BCE anunció en su reunión de enero el establecimiento de un plan de compra de activos que incluía la compra de renta fija soberana por cerca de un billón de euros. Desde el anuncio de este plan, los tipos europeos a diez años disminuyeron de nuevo por anticipación. El 9 de marzo el BCE comenzó a efectuar sus compras, lo que hizo bajar aún más los tipos a largo plazo. El tipo de interés a 1 años alemán cerró el trimestre a,18%. La bolsa de valores se benefició plenamente del nuevo plan del BCE (+18,5% en el primer trimestre), tanto más cuanto que la bajada del euro en términos de tipo de cambio efectivo (-1,6% en un año) y la caída del precio de la gasolina (potencialmente equivalente a un suplemento de poder de compra del,6% del PIB) aumentaban las perspectivas de crecimiento para 215. Relatório do Conselho de Administração (continuação) Panorama económico e financeiro (continuação) Em Agosto, a publicação de dados novamente em baixa veio provocar uma aceleração da descida da Bolsa chinesa. Em sete sessões consecutivas, esta regista uma descida ligeiramente acima de 25% e contamina o conjunto das Bolsas dos países desenvolvidos. A Bolsa americana perde 1% no mesmo período. As últimas medidas de apoio por parte das autoridades governamentais e do Banco Central chinês (PBOC) permitem finalmente estabilizar a Bolsa a partir de 26 de Agosto, o que permite às Bolsas dos países desenvolvidos recuperar uma parte das suas descidas. No início de Setembro, e ainda que o índice ISM dos serviços continue a um nível elevado de 59, o ritmo da criação de emprego diminui em 7., passando de 223. para 153., e a valorização do dólar continua a pesar na actividade do sector manufactureiro. Neste contexto de abrandamento da actividade e de um aumento da volatilidade dos mercados, contra todas as expectativas, a Reserva Federal não aumenta a sua taxa directora aquando da sua reunião de 17 de Setembro. Invoca o mercado de trabalho e a inflação, mas também os desenvolvimentos internacionais e financeiros recentes. O S&P 5 termina o mês de Setembro nos 192 pontos, ou seja, -6,9% no 3.º trimestre. Quanto à taxa de juro a 1 anos, sofre uma descida de 27 pb no trimestre (para 2,6%). Em Outubro, o ISM não manufactureiro regista uma leve descida para 56,9, o número relativo à criação de emprego cifra-se apenas em 145. e a actividade manufactureira abranda um pouco mais, e o ISM desce para 5,2. Em contrapartida, a conjuntura internacional estabiliza graças aos anúncios por parte do Banco Central Europeu (BCE) e do PBOC. O preço do petróleo sobe ligeiramente, o que permite à Bolsa recuperar alguma vitalidade e ao mercado obrigacionista uma estabilização. Em finais de Outubro, a Reserva Federal reúne. E, uma vez mais, volta a surpreender duplamente. Primeiro, ao deixar de fazer referência aos desenvolvimentos económicos e financeiros globais e, seguidamente, ao mencionar que a primeira subida de taxas desde 26 poderia ocorrer aquando da reunião de Dezembro, o que se confirmaria em 16 de Dezembro, e isto, apesar da contracção do sector manufactureiro pela primeira vez desde Novembro de 212. Em termos anuais, a Bolsa regista uma descida de,7%, e a taxa de juro a 1 anos sobe 1 pontos, para 2,27%. No início de Janeiro, na zona euro, os receios relativamente à deflação e ao abrandamento do crescimento não param de aumentar, ao mesmo tempo que a descida do preço dos combustíveis empurra a inflação para território ainda mais negativo. Aquando da sua reunião de Janeiro, o BCE anuncia a implementação de um plano de compra de activos, incluindo a compra de obrigações soberanas, na ordem dos 1. mil milhões de euros. A partir do anúncio desse plano, por antecipação, as taxas europeias a 1 anos voltam a descer. Em 9 de Março, o BCE inicia as suas compras, o que faz diminuir ainda mais as taxas de longo prazo. A taxa alemã a 1 anos termina o trimestre nos,18%. Pela sua parte, a Bolsa beneficia plenamente deste novo plano do BCE (+18,5% no 1.º trimestre), enquanto a descida do euro em termos efectivos (-1,6% num ano) e a descida do preço dos combustíveis (potencialmente equivalente a um acréscimo de poder de compra de,6% do PIB) fazem aumentar as perspectivas de crescimento para

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