Banco Central de Venezuela S E M I N A R I O TOPICOS D E L A C U E N TA C ORRIENTE SERVICIO S D E INTERM E D I A C IÓ N F INANC I E R A

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1 Banco Central de Venezuela S E M I N A R I O TOPICOS D E L A C U E N TA C ORRIENTE SERVICIO S D E INTERM E D I A C IÓ N F INANC I E R A M E D IDOS INDIREC T A M E N T E ( SIFMI ) C A P TA C D R G U A T E M A L A, J U L I O 2013 C E M L A

2 Contenido 2 I. Aspectos metodológicos. II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela III. Consideraciones finales

3 I. Consideraciones metodológicas 3 La adopción de los cambios metodológicos contenidos en la sexta edición del Manual de Balanza de Pagos (MBP6) implica incorporar el concepto de los Servicios de intermediación Financiera (SIFMI), como uno de los elementos importantes que afianza la armonización entre las estadísticas de balanza de pagos y las del Sistema de Cuentas Nacionales (SCN). Se trata de una definición que es producto de la necesidad de separar los componentes de intereses puros y cargos por servicios financieros, insertos en los valores de intereses efectivos registrados tradicionalmente en las partidas de renta de la inversión. Para períodos ya medidos, esta distinción no debe afectar el resultado de la cuenta corriente.

4 I. Consideraciones metodológicas La medición de los SIFMI en la BP tiene dos puntos de vista: 4 Los producidos por los intermediarios financieros residentes: SIFMI exportado, asignados a subsectores específicos del sector sociedades financieras. Los producidos por los intermediarios no residentes: SIFMI importado, asignados a aquellos sectores institucionales que intermedian con instituciones financieras no residentes.

5 I. Consideraciones metodológicas Qué instrumentos considerar en el cálculo del SIFMI? 5 Por convención en el MBP6 y en el SCN 2208: sólo se calcula a los préstamos y depósitos cuando estos son suministrados por o depositados en instituciones financieras. Se excluyen otros instrumentos de intermediación financiera, como títulos valores y obligaciones debido, entre otros argumentos, ya que su tasa de interés no puede ser controlada por las instituciones financieras y es la misma que obtiene cualquier otro tenedor. Además, estos títulos se mantienen principalmente para obtener ganancias de capital en mercados secundarios.

6 I. Consideraciones metodológicas Cuáles instituciones financieras deben considerarse en el cálculo? 6 Sociedades que captan depósitos: Banco central Otras sociedades que captan depósitos Otros intermediarios financieros que se dedican a otorgar préstamos asumiendo la propiedad de los instrumentos que se transan, sea en mercados abiertos o no, tales como: Otorgar financiamiento a particulares o comerciales para arrendamientos financieros, fusionescompras corporativas, comercio exterior, factoring, etc. Instituciones financieras cautivas y prestamistas de dinero cuyos activos no se transan en mercados abiertos, tales como filiales dentro de corporaciones con recursos propios de un solo origen, fideicomisos, fondos, etc.

7 I. Consideraciones metodológicas 7 LA TASA DE REFERENCIA Y TASA DE SERVICIO DE INTERMEDIACIÓN O P E R A C I O N E S ACTIVAS Prestatarios (demandantes de fondos) Ta = Tr + PASIVAS Prestamistas (Proveedores de fondos) Tp = Tr Ta = Tasa de interés activa Tr = TS = Tasa de interés de referencia Tasa de servicio de intermediación Tp = Tasa de interés pasiva

8 I. Consideraciones metodológicas Cómo seleccionar la tasa de referencia? 8 Se deben elegir una o varias tasas de referencias acordes para reflejar el costo puro de la obtención de fondos en préstamo, es decir, una tasa que no incluye ningún servicio financiero y debe reflejar únicamente la estructura de riesgos y vencimientos de los depósitos y préstamos (MBP6) (SCN08) Debe utilizarse una sola tasa para las transacciones en moneda nacional. (MBP6). En un cálculo más detallado se podría tener en cuenta la diversidad de monedas y vencimientos (MBP6)

9 I. Consideraciones metodológicas 9 Cómo seleccionar la tasa de referencia? Deben seleccionarse tasas de interés de referencia múltiples cuando se existen, en proporciones significativas, operaciones denominadas en diferentes monedas. La única tasa de referencia mencionada en el MBP6 Y SCN 2008 como tasa adecuada es la tasa vigente para los préstamos interbancarios. En los registros internacionales, la tasa debe tomarse de los mercados financieros del mercado nacional de la moneda, y, preferiblemente, deber ser la misma utilizada por los compiladores de las estadísticas de esa economía.

10 I. Consideraciones metodológicas Fórmula de cálculo del SIFMI. 10 SIFMI Prestatarios = Préstamos. SIFMI Prestamistas = Depósitos SIFMI Total = SIFMI prestatarios + SIFMI prestamistas

11 CÁLCULO DEL SIFMI BALANZA DE PAGOS DE VENEZUELA EJERCICIO PRELIMINAR

12 12 Exportaciones de SIFMI: Saldos de la Posición de Inversión Internacional (PII) sobre los depósitos y préstamos de instituciones financieras residentes con agentes no residentes y sus respectivos intereses registrados en la BP. Período a partir del 2007 (cambio de año base del SCN II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Fuentes de información Importaciones de SIFMI: Saldos de los depósitos y los préstamos de los distintos sectores institucionales residentes frente a instituciones financieras no residentes y sus respectivos intereses registrados en la BP. Tipos de interés de referencia Tasa interbancaria mercado local Tasas interbancarias de los mercados externos según moneda

13 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Fuentes de información 13 Sector Autoridad Monetaria Gobierno General Empresas Petroleras Empresas no petroleras no financieras públicas Empresas no petroleras no financieras privadas Bancos y otras instituciones financieras Saldos activos/pasivos Sistema contable del Instituto. Registros Deuda Externa (SIGADE). Formularios enviados por tesorería y fondos públicos. Formularios trimestrales y estados financieros auditados Cuestionarios trimestrales, registros Deuda Externa (SIGADE), estados financieros auditados. Encuesta a muestra de empresas. Análisis de la oferta y demanda de divisas por parte de los sectores residentes al SPNF. Formularios cartera de inversiones, balances auditados. Renta Sistema contable del Instituto. Datos agregados de intereses. Intereses según vencimiento del pago, por acreedor. Estimación trimestral de la renta de acuerdo a una tasa de interés de mercado aplicada por tipo de instrumento. Flujo de caja, formularios y estados financieros auditados. Cuestionarios trimestrales, registros Deuda Externa (SIGADE), estados financieros auditados. Estimación de la renta aplicando tasas de interés de mercado por tipo de depósito y préstamos. Estimación de la renta de aplicando tasas de interés por tipo de instrumento reportadas en formularios. Balances (datos agregados de intereses)

14 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Análisis de la posición en activos y pasivos 14 Saldos al cierre de 2007 Sector Sub sector Público 1 Autoridad monetaria 2 Gobierno general 3 Empresas petroleras 4 Empresas no petroleras, no financieras 5 Bancos 6 Otras instituciones financieras Con instituciones financieras no residentes SIFMI importado Activos Moneda y depósitos Pasivos Préstamos Con instituciones financieras residentes SIFMI exportado Activos Préstamos Pasivos Moneda y depósitos Empresas petroleras Privado 2 Empresas no petroleras, no financieras 3 Bancos 4 Otras instituciones financieras

15 Activos y pasivos II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Identificación de las posiciones en distintas monedas 15 Sector Autoridad Monetaria Gobierno General Empresas Petroleras Disponibilidad de datos Cartera de activos en depósitos y préstamos por tipo de moneda y acreedor Tesorería: por tipo de moneda. Fondos públicos: no disponibles por moneda. Deuda externa: por acreedor y moneda. Avtivos en depòsitos: no disponibles por tipo de moneda Préstamos: disponibles por acreedor. Premisas Cálculo con base a las dos monedas más representativas en las posiciones (dólares y euros). Cálculo con base a las dos monedas más representativas en las posiciones (dólares y euros). Mediante consultas a informantes calificados, se asumió dólares como la principal moneda de los dépósitos. En los préstamos se asumió la moneda, con base a la tasa implícita y el tipo de acreedor,.

16 Activos y pasivos II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Identificación de las posiciones en distintas monedas 16 Sector Disponibilidad de datos Premisas Empresas no petroleras no financieras públicas Empresas no petroleras no financieras privadas Bancos y otras instituciones financieras Depósitos: no disponibles por moneda. Préstamos: disponibles por acreedor y moneda. Depósitos y préstamos: no disponibles por moneda Depósitos y préstamos: disponible agregados de moneda extranjera en los balances. Cálculo con base a las dos monedas más representativas en las posiciones (dólares y euros). Estimación por tipo de depósitos con base a información de encuestas a empresas privadas y de informantes calificados. Se asume la moneda dólares como principal moneda de denominación de los depósitos y préstamos con base a informantes calificados. Se asumió la moneda de acuerdo a la residencia de las instituciones financieras captadoras de depósitos y acreedoras del sector bancario, principalmente dólares.

17 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Selección de la tasa de referencia Cuál o cuáles tasas de referencia seleccionar en el SIFMI importado? 17 Retomando de la 6 edición del manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional (Pág. 187): La tasa vigente para los préstamos interbancarios puede ser una buena opción para la tasa de referencia. Debe utilizarse una sola tasa para las transacciones en moneda nacional, mientras que los prestamos y depósitos en otras monedas deben aplicarse diferentes tasas... En este ejercicio preliminar, tomando en cuenta la canasta de monedas de los activos y pasivos externos, en depósitos y préstamos, de los sectores institucionales residentes, se seleccionaron las siguientes tasas de referencia para el cálculo del SIFMI: Tasa elaborada por Tasa de referencia Código Fuente Moneda Reserva Federal de los Estados Unidos Federal Funds Effective Rates US. FEDL01 Index Bloomberg USD Federación Bancaria Europea Euro Overnight Index Average (EONIA) EONIA Index Bloomberg EUR

18 EUR Depósitos (Activos) Autoridad monetaria Gobierno general Préstamos (Pasivos) Gobierno general USD Depósitos (Activos) Autoridad monetaria Gobierno general Bancos públicos Bancos privados Otras instituciones financieras públicas Otras instituciones financieras privadas Empresas petroleras públicas Empresas no petroleras públicas Sector privado no financiero no petrolero Préstamos (Pasivos) Autoridad monetaria Gobierno general Bancos públicos Bancos privados Otras instituciones financieras privadas Empresas petroleras públicas Empresas petroleras privadas Empresas no petroleras públicas Sector privado no financiero no petrolero Total general II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Cálculo y asignación del SIFMI e intereses puros por sectores e instrumentos 18 1/ Tasa obtenida como el cociente de los intereses efectivos entre el saldo promedio anual. Saldo Intereses Tasa Tasa Tasa Tasa de de Intereses SIFMI SIFMI Saldo promedio efectivos efectiva 1/ referencia puros 2/ 3/ SIFMI SIFMI ajustado 3/ ,33% 3,87% ,12% 3,87% ,65% 3,87% ,79% 3,87% ,79% 3,87% ,35% 5,02% ,91% 5,02% ,50% 5,02% ,00% 5,02% ,49% 5,02% ,65% 5,02% ,87% 5,02% ,35% 5,02% ,27% 5,02% ,52% 5,02% ,03% 5,02% ,00% 5,02% ,73% 5,02% ,00% 5,02% ,00% 5,02% ,00% 5,02% ,68% 5,02% ,01% 5,02% ,85% 5,02% % 5,02% / Calculados trimestralmente como producto de los saldos promedios por sector e instrumento y de la tasa de referencia aplicable a cada periodo. 3/ En el calculo de los intereses puros se excluyen de cada sector los instrumentos que arrojan SIFMI negativo, en los trimestres que corresponda.

19 EUR Depósitos (Activos) Autoridad monetaria Gobierno general Préstamos (Pasivos) Gobierno general USD Depósitos (Activos) Autoridad monetaria Gobierno general Bancos públicos Bancos privados Otras instituciones financieras públicas Otras instituciones financieras privadas Empresas petroleras públicas Empresas no petroleras públicas Sector privado no financiero no petrolero Préstamos (Pasivos) Autoridad monetaria Gobierno general Bancos públicos Bancos privados Otras instituciones financieras privadas Empresas petroleras públicas Empresas petroleras privadas Empresas no petroleras públicas Sector privado no financiero no petrolero Total general II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Cálculo y asignación del SIFMI e intereses puros por sectores e instrumentos 19 1/ Tasa obtenida como el cociente de los intereses efectivos entre el saldo promedio anual. Saldo Intereses Tasa Tasa Tasa Tasa de de Intereses SIFMI SIFMI Saldo promedio efectivos efectiva 1/ referencia puros 2/ 3/ SIFMI SIFMI ajustado 3/ ,33% 3,87% ,12% 3,87% ,65% 3,87% ,79% 3,87% ,79% 3,87% ,35% 5,02% ,91% 5,02% ,50% 5,02% ,00% 5,02% ,49% 5,02% ,65% 5,02% ,87% 5,02% ,35% 5,02% ,27% 5,02% ,52% 5,02% ,03% 5,02% ,00% 5,02% ,73% 5,02% ,00% 5,02% ,00% 5,02% ,00% 5,02% ,68% 5,02% ,01% 5,02% ,85% 5,02% % 5,02% / Calculados trimestralmente como producto de los saldos promedios por sector e instrumento y de la tasa de referencia aplicable a cada periodo. 3/ En el calculo de los intereses puros se excluyen de cada sector los instrumentos que arrojan SIFMI negativo, en los trimestres que corresponda.

20 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Cálculo y asignación del SIFMI e intereses puros por sectores e instrumentos 20 Los intereses registrados en la cuenta de ingreso primario (renta) se reflejan después de ser ajustados por los SIFMI y se denominan: intereses puros. Se debe incluir partidas informativas sobre los intereses efectivos, antes de los ajustes de los SIFMI. EUR Depósitos (Activos) Préstamos (Pasivos) USD Depósitos (Activos) Préstamos (Pasivos) Total depósitos Total préstamos Total general Intereses efectivos Intereses puros SIFMI

21 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Análisis de resultados La proporción de los SIFMI puede variar entre sectores? 21 Si debido a factores como: La facilidad de acceso a los fondos Los servicios incluidos tales como la posibilidad de girar cheques ( en caso de los depósitos) Los préstamos y depósitos de mayor cuantía ( al por mayor ). Las percepciones de riesgo de crédito del prestatario Las garantías constituidas para los préstamos. Períodos muertos (acuerdos de periodos sin pago de intereses) Depósitos Préstamos Sector Tp = Tr Ts Sector Ta = Tr + Ts Banco Central Gobierno Privado No Financ Emp. petroleras Privado No Financ

22 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Análisis de resultados Puede resultar SIFMI negativo? Cómo tratarlos? 22 Los SIFMI negativos ocurren cuando no existe un único mercado: Instrumentos con distintos plazos o condiciones de financiamiento (inclusión de años muertos) Cambios en las expectativas que afectan sustancialmente las tasas de corto plazo manteniéndose las pactadas a mediano y largo plazo Prestatarios con niveles de riesgos distintos, entre otros. Debe evaluarse cuando ocurren debido a una causa razonable, cuando de debe revisar la selección de la tasa de referencia o cuando revelan problemas de registro en las tasas efectivas. Depósitos Préstamos Sector Tp = Tr Ts Sector Ta = Tr + Ts Banco Central Gobierno Bancos Privados Emp. petroleras Privado No Financ Privado No Financ

23 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Impacto en los resultados globales de la Balanza de Pagos El cálculo del SIFMI y el ajuste de los intereses puros, no afecta el resultado de la cuenta corriente. Sin embargo, si puede afectar el impacto de los intereses en el servicio de la deuda externa, sino se aclara suficientemente la metodología empleada y no se suministra información de los intereses efecticos. En la medida, que el peso de la deuda en préstamos sea más significativo y el país posea un mayor riesgo implícito en las tasas de interés pasivas, la distorsión podría ser más importante, al haber mayor distancia entre los intereses efectivos y los puros. 23 BALANZA DE PAGOS Anual 2007 Antes Var. Ahora Cuenta Corriente Saldo en Bienes Exportaciones de Bienes F.O.B Importaciones de Bienes F.O.B Saldo en Servicios Transportes Viajes Comunicaciones Seguros Servicios financieros Gobierno n.i.o.p Otros Saldo en Renta (Ingreso primario) Remuneración de Empleados 7 7 Renta de la inversión Directa De Cartera Otra Inversión Saldo en Bienes, Servicios y Renta Transferencias Corrientes (Ingreso secundario Cuenta Capital y Financiera Cuenta Financiera _2/ Errores y Omisiones Saldo en Cuenta Corriente, Capital y Financiera Reservas

24 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Consideraciones finales 24 La aplicación de la metodología para el cálculo del SIFMI exige requerimientos adicionales de información y validación: En la aplicación de tasas de internacionales se requiere disponer: Información de las posiciones o saldos e intereses por moneda, lo cual es más restringido cuando los datos se extraen de estados financieros. Información por tipo de instrumento y operación para facilitar el análisis de la tasa implícita. Clara distinción de intereses y comisiones en el servicio de la deuda. La validación detallada de las tasas efectivas registradas, como mecanismo para garantizar un cálculo lógico de este servicio, en cuanto al momento de registro de los intereses efectivos (devengado, fecha de pago o caja).

25 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Consideraciones finales 25 Aspectos que requieren ser evaluados en la metodología del SIFMI: Tratamiento de las primas de riesgos y de los distintos vencimientos que impactan las tasas de interés efectivas de los préstamos y depósitos. Si se usa una sola tasa de transferencia en cada moneda, el riesgo se traslada al SIFMI, mientras que si se usan múltiples tasas de referencias en función del riesgo queda en los intereses puros. Entonces, el riesgo debe reflejarse como parte de los servicios financieros, de los intereses puros o quizás transferencia (que reflejaría la probabilidad de no recuperar los créditos)? Aplicación de tasas preferenciales o fuera de línea de las tasas de la banca comercial, en las cuales puede haber subvenciones implícitas y no SIFMI. Cálculo del SIFMI en los casos de préstamos con años muertos.

26 II. SIFMI: Balanza de pagos de Venezuela Consideraciones finales 26 Evaluación de la finalidad de las cifras de balanza de pagos y la PII para el análisis de solvencia internacional, en vista de los impactos de los ajustes metodológicos como residencia, valoración y SIFMI (intereses puros) en los datos que permiten calcular el servicio y saldo de la deuda externa.

27 SERVICIOS DE INTERMEDIA CI ÓN FINANCIERA MEDIDOS INDIRECT AMENTE (SIFMI) J U L I O, 2013 G U AT E M A L A