Telefónica, Iberdrola y Repsol crean sus bancos de inversión Potencian sus departamentos de fusiones y adquisiciones, en pleno auge del mercado

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1 Lunes 9 de marzo de ,90 Año XXIX nº Edición País Vasco ESTRATEGIAS HISTORIAS DE ÉXITO Flores Valles, la cocina que elige Ferran Adrià El chef catalán ha confiado en este grupo madrileño, fundado en 1830, para diseñar y construir su último proyecto en Barcelona. Compre otra empresa para acelerar su crecimiento SUPLEMENTO SEMANAL Nº 33 Lunes 9 MARZO/2015 HOY GRATIS Expansión PYMES ANÁLISIS Por Michael J. Boskin Cinco medidas para la prosperidad europea P22-23 EL VIERNES ESPECIAL Fondos de Inversión Un gran suplemento de EXPANSIÓN que incluye el Mensual de Fondos y el Especial Premios Fondos de Inversión. Y ADEMÁS ejurisprudencia 6ª entrega PAÍS VASCO Debemos conseguir más confianza en la información financiera, según REA P13 Las pymes pueden ahorrar energía P13 El BCE comprará un 15% de la deuda española P17/EDITORIAL El capital riesgo apuesta por las start up tecnológicas P21 IE Business School vuelve a liderar el ránking de MBA online P7 Análisis Inversor Cómo sacar partido ahora a la renta fija P20 Ibex ,90-0,77% EuroStoxx 3.617,62 +0,52% DowJones ,78-1,52% Euro/Dólar 1,0963-2,46% Riesgo País 90,21-3,21% EN LA SEMANA Las petroleras europeas venden activos por millones P9 El juez y el momento del Banco de España P19 Telefónica, Iberdrola y Repsol crean sus bancos de inversión Potencian sus departamentos de fusiones y adquisiciones, en pleno auge del mercado Telefónica, Iberdrola, Repsol y Gas Natural son cada vez más activas en el campo de las operaciones corporativas, y están reforzando sus departamentos de M&A (fusiones y adquisiciones). Aunque diseñan sus propias transacciones, generalmente buscan apoyo en bancos de inversión. La tendencia futura es, como ya sucede en EEUU, que algunas grandes compañías españolas operen de un modo completamente independiente a la banca. P2 y 15 Grecia: o acuerdo sobre el rescate o referéndum P2 y 23 ENTREVISTAS EN EXPANSIÓN Las empresas tienen más poder y presionan a la banca para rebajar las comisiones La banca de inversión valida las operaciones como terceros independientes César Alierta, presidente de Telefónica; Ignacio Sánchez Galán, presidente de Iberdrola; y Antonio Brufau, presidente de Repsol. Occidental Hoteles enfrenta a BBVA y Ortega Efe BBVA y Amancio Ortega buscan de nuevo comprador para Occidental Hoteles, compañía de la que tienen el 81% del capital, con discrepancias en el precio de venta. P2 y 3 Mauricio Skrycky Los socios compraron la empresa en 2007 por 700 millones Mario Armero Vicepresidente de Anfac El sector del automóvil aún debe ganar competitividad P4 P.Dávila Las discrepancias por el precio, clave en la desinversión Marco Sindaco Director de ráting de seguros de S&P Mantener los tipos bajos 3 o 4 años traerá problemas al seguro P16

2 2 Expansión Lunes 9 marzo 2015 Editorial Reformas para apoyar la actuación del BCE L leva razón el presidente del BCE, Mario Draghi, cuando afirma que la inyección monetaria que pone hoy en marcha, mediante la compra de deuda a razón de millones mensuales el conocido QE, ya ha tenido un efecto positivo en la eurozona sólo con el mero hecho de ser anunciada. Y es posible que también acierte cuando aventura que esta política monetaria expansiva será además el motor que impulsará la tendencia positiva que se atisba en la economía. El último discurso de Draghi, novedoso por el tono optimista que había desaparecido en los últimos años, viene a reivindicar que la eurozona responde bien a la combinación de una política monetaria expansiva, un euro débil y unos precios del petróleo bajos. Pensando en el corto plazo no hay duda de que el BCE está haciendo lo correcto. Tal vez, como apuntan las voces críticas, ha estado demasiado lento. La rentabilidad de los bonos soberanos ha caído tanto que ya es negativa en varios países de la eurozona, sin generar deflación aparentemente. Si se excluyen los precios del petróleo y la alimentación, la inflación permanece estable y positiva, que es el gran objetivo de la institución monetaria. Y también el inicio de año alcista de las bolsas europeas responde a las expectativas generadas por este Las medidas del BCE han tenido impacto positivo en el corto plazo pero hay riesgos en el largo programa de compra de bonos. Pero estos datos no son suficientes para apagar el debate sobre cuál será el impacto del QE y cómo funcionará. Está claro que la voluntad de Draghi, que ha sido capaz de vencer no pocas resistencias internas en la institución monetaria para implantar esta medida extraordinaria, es mantener el plan hasta que las circunstancias indiquen que se ha cumplido el objetivo. La cuestión es que se corre el riesgo de que el dinero del BCE, en vez de fluir hacia la economía productiva, se quede en los mercados financieros, generando un sobrecalentamiento de los activos de consecuencias imprevisibles. Por eso es clave que no caiga en saco roto el repetido mensaje de Draghi, que insiste en la necesidad de acompañar las medidas monetarias con reformas políticas en el seno de la unión. Porque el BCE no es la solución a todos los problemas de la zona euro. Grecia debe presentar un plan creíble en Bruselas E l nuevo gobierno de Grecia no se ha caracterizado por ser amigable con las instituciones europeas y sus socios. Ha cargado contra el Banco Central Europeo (BCE), el mecanismo de rescate (Mede) y varios de sus socios del Eurogrupo, desde Alemania a España, pasando por Portugal e Italia. Es un juego peligroso. Son las mismas instituciones y socios que tienen que ayudar a Grecia a sobrevivir al vertiginoso calendario de vencimientos que tiene que afrontar Atenas entre marzo y agosto. Y de momento, el Eurogrupo no está por la labor de adelantar fondos, a la espera de que Grecia presente un plan sólido de reformas estructurales. Durante el día de hoy, los ministros de los países del euro esperan conocer más detalles de las propuestas de Yanis Varufakis, el polémico ministro de Finanzas griego. De momento, lo que se ha conocido hasta la fecha de este plan, con iniciativas heterodoxas como la de convertir a los turistas que visitan Grecia en una suerte de vigilantes del cumplimiento fiscal, puede acrecentar los recelos sobre la capacidad real de Syriza para aprobar un plan sólido que permita concluir el segundo rescate. Y esa conclusión no es un tecnicismo: sin ella, no habrá nuevos fondos para Atenas. La situación del Ejecutivo de Atenas es muy compleja. Los compromisos electorales adquiridos y los acuerdos internacionales no podrán cohabitar a corto plazo. Y a pesar de los juegos dialécticos de sus dirigentes, sería recomendable que empezarán a transmitir a la sociedad griega un diagnóstico fiel de la situación de quiebra por la que transita el país. Las presuntas amenazas de ayer de Varufakis, luego desmentidas por el Gobierno griego, de convocar un referéndum sobre el euro si el Eurogrupo no acepta sus planes son una estrategia peligrosa. No solamente porque la respuesta de Berlín pueda ser un adelante, proceda, sino porque pueden provocar un pánico bancario que acabe generando un Grexit de facto. La Llave La banca de inversión de las empresas Otra batalla por el 4G de los móviles virtuales El grupo asturiano de banda ancha Telecable ha alcanzado un novedoso acuerdo con Yoigo, la filial española de TeliaSonera, para combinar sus respectivas redes de 4G en Asturias. Hasta el momento, Telecable era un operador virtual de móvil que usaba la red de Vodafone. Pero sus ambiciones pasan por ser un operador integrado, algo que en un mercado tan convergente (con ofertas combinadas de fijo y móvil) como el español, supone poco menos que el mínimo para la supervivencia a medio plazo. Telecable pretendía llegar a un acuerdo con Vodafone para uso de la red 4G de este, construyendo también su propia red con esta tecnología y aprovechando para ello las frecuencias que había comprado. Pero por el camino se ha cruzado la oferta de Yoigo, que va más allá de un acuerdo de reventa, y es más atractiva para un operador que quiere red propia como Telecable. Éste sería el segundo operador virtual que pierde Vodafone tras Pepephone, por las dificultades para llegar a acuerdos para La permanente actividad en operaciones corporativas y en los mercados de capitales de las grandes compañías españolas les ha llevado a formar equipos propios de banca de inversión. El fenómeno es relativamente frecuente en el mundo anglosajón, pero en España supone una relativa novedad. Lo cierto es que algunas de las grandes del Ibex figuran entre los mayores integradores en sus respectivos sectores a nivel global. Cuatro de ellas (Telefónica, Repsol, Iberdrola y Gas Natural) cuentan con equipos propios de fusiones y adquisiciones que realizan un trabajo primero preliminar y después complementario al de los grandes bancos de inversión contratados para el análisis y ejecución de operaciones. El ejemplo de Repsol con la compra de la canadiense Talisman Energy, todavía en fase de ejecución, ilustra adecuadamente la complejidad y profundidad de un proceso de esta naturaleza: dedicó 15 meses al análisis de posibles alternativas a su salida de YPF, con un estudio detallado de 100 compañías y/o activos. Estos equipos pueden llegar a estar integrados por entre 15 y 20 personas y acumulan un profundo conocimiento multidisciplinar: por supuesto sectorial, pero también en los aspectos clave de las adquisiciones corporativas: análisis, valoración, documentación legal, y otros. Salvo excepciones, el banco de inversión, sin embargo, no es una figura que pueda ser eliminada, pues no solo es con mucha frecuencia el padre de la idea, sino que también procura segundas opiniones y refrendos de las operaciones, además de informes como experto independiente, normalmente exigidos por los consejos para la toma de decisiones. Occidental vuelve a estar en el mercado BBVA y Amancio Ortega, dueño del imperio textil Inditex, vuelven a buscar opciones para su participada Occidental Hoteles. Tras más de un año tratando de encontrar reemplazo para el capital del grupo hotelero, los dos socios anunciaron el pasado diciembre que, al no alcanzar las ofertas el precio deseado, seguirían gestionado Occidental. Pero, previsiblemente, no será por mucho tiempo. Los socios siguen buscando alternativas para la cadena porque, en EN BOLSA Cotización de TeliaSonera, en coronas suecas SEP 2014 Fuente: Bloomberg 6 MAR 2015 Expansión el acceso al 4G. El pacto Telecable-Yoigo está pendiente de que la segunda pueda revender la capacidad de la red de Telefónica, que usa para complementar su cobertura. Telefónica debe dar su visto bueno a esa reventa, pero el regulador de la competencia cree que esa prerrogativa es anticompetitiva y podría dejarla sin efecto próximamente, lo que revolucionaría el mercado mayorista de telecomunicaciones móviles. el fondo, tienen claro que su negocio no es el hotelero y que Occidental es una inversión financiera. Descartada la posibilidad de relanzar el plan de crecimiento que pusieron encima de la mesa cuando aterrizaron en la compañía, la única salida que se plantea ahora para ambos es vender su participación al mejor precio posible. Y ahí es donde difieren la estrategia de uno frente a la del otro. El dueño de Inditex cuarto hombre más rico del mundo es partidario de deshacer posiciones cuanto antes y evitar que Occidental pierda valor, lo que supondría el fin de su aventura en el sector hotelero (ya salió de NH, su otra participada, en 2014). Mientras, BBVA se muestra reticente y ha puesto sobre la mesa un límite por debajo del cual no está dispuesto a desinvertir. Hoy o más adelante, con un descuento mayor o menor, parece claro que BBVA y Ortega terminarán saliendo de Occidental. Hay muchos interesados en asumir el control de la compañía, tanto financieros como grupos industriales; ahora sólo falta que confluyan los intereses de unos y otros. Liberalización ferroviaria En junio de 2014 el Gobierno aprobó la licitación para operar durante siete años el corredor ferroviario de Levante junto a Renfe-Operadora. Los actores de esta liberalización son tres: Adif, que facilitará la infraestructura a cambio de un canon anual; Renfe-Operadora, que además de operar sus trenes, cobrará por el alquiler de trenes al operador adjudicatario; y la adjudicataria del servicio. Las compañías interesadas entre las que se encontrarían Iberrail (Globalia), Veloi Rail (Hemisferio), Alsa, Acciona, Ferrovial y la francesa SNCF han planteado tres reivindicaciones: un calendario para la apertura del resto de los corredores del AVE; una mayor definición de las ventajas del adjudicatario del primer concurso; y una reducción de los cánones de Adif, que en su actual cuantía harían inviable el negocio. El Gobierno acaba de atender a la tercera de estas peticiones y está a punto de promulgar un decreto sobre cánones que rebaja un tercio el coste del uso de la infraestructura, desde los aproximadamente 90 millones al año que paga Renfe-Operadora. Por otra parte, se estima que el precio de alquiler de los trenes por parte de Renfe estaría en el entorno de 1,8 millones de euros al año. El Gobierno pretende concluir con el proceso antes del término de la legislatura. Empresas en este número: Abengoa P10 / Abertis P13 / Acciona P13 / ACS P13 / Adif P5 / BBVA P3 / Blackstone P13 / BP P9 / CaixaBank P11 / ENI P9 / FCC P13 / Ferrovial P13 / Grupo Samca P11 / IE Business School P12 / Kem Pharma P13 / Mapfre P10 / Occidental Hoteles P3 / Partler 2006 P3 / Red Eléctrica P13 / Reig Jofre P13 / Repsol P9 / S&P P11 / Sacyr P13 / Shell P9 / Telecable P6 / Telefónica P13 / Total P9 / Yoigo P6 51,9

3 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 3 EMPRESAS La venta de Occidental Hoteles enfrenta a BBVA y Amancio Ortega NUEVA TENTATIVA/ Los accionistas vuelven a sondear el mercado en busca de comprador, tras el fracaso en diciembre de la operación con Barceló. Las discrepancias por el precio, clave en la desinversión. VALOR Pecri, una de las sociedades de BBVA, atribuye un valor en libros de 68,59 millones de euros a su porcentaje del 38,53% en Occidental. Yovanna Blanco. Madrid División en el capital de Occidental Hoteles por la venta de la cadena. Después de que fracasara, el pasado diciembre, la operación en la que llevaban trabajando más de un año y que parecía a punto de cerrarse con Barceló, BBVA y Amancio Ortega, dueño del grupo textil Inditex, vuelven a sondear el mercado en busca de comprador. El dúo inversor, que suma más del 81% de la compañía, ha retomado la idea de buscar un reemplazo. Fuentes de Occidental han declinado hacer comentarios al respecto. En el primer intento una operación que coordinó Morgan Stanley, además de Barceló, llegaron a la ronda final el fondo KSL (asesorado por Iberostar), la mexicana Posadas, la estadounidense Marriott, la alianza de Playa Hotels & Resorts y Host, y Perella. En esta nueva tentativa de venta, el precio y los diferentes enfoques sobre la desinversión entre BBVA y Ortega serán determinantes. Plan En 2007, los socios adquirieron Occidental a Mercapital y La Caixa por 700 millones de euros, incluida una deuda de 229,5 millones. El plan de los nuevos dueños de invertir 340 millones para hacer crecer la cadena y convertirla en líder mundial del segmento vacacional quedó en suspenso por la crisis económica. Con el tiempo, Occidental pasó a convertirse en una inversión no estratégica y, tras reestructurar el negocio y refinanciar la deuda en 2013, BBVA y Ortega pusieron en JMCadenas Francisco González, presidente de BBVA. EL PRIMER INVERSOR... BBVA es el primer accionista de Occidental. A través de varias sociedades de inversión, la entidad financiera controla el 57,53% de la cadena. marcha un proceso para salir del capital a principios del año pasado. Cuando el acuerdo se daba casi por hecho con el tándem Barceló-Caribbean Property Group (CPG), los dueños de Occidental frenaron la operación ante la ausencia de ofertas que alcanzaran sus expectativas. Según fuentes del sector, BBVA y Ortega pretendían cerrar la operación en línea con lo que pagaron hace casi ocho años, pero las ofertas incluían un descuento de entre el 40% y el 50%, derivado de las necesidades de inversión En 2007, los socios compraron la compañía a La Caixa y Mercapital por 700 millones Barceló, KSL, Posadas, Marriott, Playa y Perella se han interesado por la hotelera Efe Amancio Ortega, dueño de la sociedad de inversión Partler.... Y SU SOCIO Amancio Ortega, dueño de Inditex, tiene un 23,63% mediante su sociedad de inversión Partler El resto de accionistas de Occidental controlan, en conjunto, menos del 20%. que requieren los hoteles de Occidental. En el último momento, el acuerdo se frustró con Barceló y CPG, cuya alianza contemplaba que el fondo asumiese el desembolso económico, mientras que Barceló se encargaría de gestionar los hoteles. Ante esta situación, los accionistas de Occidental decidieron interrumpir el proceso, aunque siguen buscando candidatos. Y ahí es donde surgen las discrepancias sobre cómo ejecutar la desinversión. Ortega, que hace un año puso fin a su aventura en NH Hotel Group, apuesta por acelerar la salida de Occidental, cuyo valor podría reducirse a medio plazo, al no tener un plan en marcha que le permita seguir creciendo. Mientras, BBVA se muestra más reacio y ha puesto un límite por debajo del cual no está dispuesto a desinvertir. Ambos inversores han sellado un pacto por el que, si llega una oferta, se estudiará. El problema es que, tarde o temprano, tendrá que haber consenso, ya que existe un acuerdo entre socios que vincula la aprobación de los Las ofertas incluyen un descuento de entre el 40% y el 50% sobre el precio que se pagó en 2007 acuerdos en junta al voto favorable de, al menos, la mitad más uno del total de derechos de voto de Occidental. Además, excepcionalmente, para cuestiones como el nombramiento del presidente, es necesario un quórum mínimo del 66%, según consta en la memoria de una de las sociedades a través de las que BBVA distribuye su participación en la cadena. El banco cuenta con un 57,53% de Occidental, seguida de Ortega (que tiene un 23,63% a través de su sociedad de inversión Partler 2006), la luxemburguesa Tamar International (controlada por Gregorio de Diego, dispone del 13,58%) e Iosa Inmuebles (de la familia Miarnau, que suma el 5,26%). Occidental es una compañía saneada que cerró 2013 con unas ganancias de 25,49 millones de euros, frente a las pérdidas de 5,95 millones de un año antes, por primera vez en beneficios desde Tras despejar el calendario financiero, la cadena ha comenzado a modernizar su cartera, que aglutina 13 hoteles, la mayoría en propiedad. En los últimos años, Occidental ha reducido significativamente su cartera cuando entraron BBVA y Ortega, contaba con 80 hoteles y habitaciones. La Llave / Página 2 DALE UN GIRO A TU TRADING QUÉ OFRECEN LOS CFDs FRENTE A LOS FUTUROS? Cierra tus posiciones en el momento adecuado. No en el momento de vencimiento. Porque lo único que puede afectar al valor de tu posición es el mercado, no una fecha predeterminada. Elige operar en CFDs con IG.com IG.com CFDs: ACCIONES DIVISAS ÍNDICES Los CFDs son un producto financiero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas pérdidas pueden exceder su depósito inicial. 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4 4 Expansión Lunes 9 marzo 2015 EMPRESAS El automóvil tiene que seguir ganando competitividad ENTREVISTA MARIO ARMERO Vicepresidente de Anfac/ El directivo reconoce que el sector ha sido protagonista de la recuperación en España, pero alerta de que hay una batalla mundial feroz para atraer inversiones. APPLE Si Apple tiene interés en desarrollar un coche significa que esta industria tiene futuro. Es positivo para España porque somos buenos fabricando coches. Mauricio Skrycky EL DIRECTIVO Mario Armero, vicepresidente ejecutivo de Anfac, es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense. Inició su trayectoria en el bufete Armero y en la filial española de AT&T. En 1988, llegó al grupo GE, donde estuvo 20 años, en los que fue presidente de su división Plastics y máximo responsable del negocio en España y Portugal. Ha sido consejero delegado de Corporación Llorente y presidente de Ezentis. No me importa no tener un centro de decisión en España si se han invertido millones en tres años Cristina.G.Bolinches. Madrid Sin el Plan Pive, el mercado puede caer por encima del 15%. Así de seguro se muestra Mario Armero, vicepresidente ejecutivo de la Asociación Nacional de Fabricantes de Automóviles y Camiones (Anfac), sobre la necesidad de mantener este plan de ayudas a la renovación de vehículos. El Gobierno acaba de aprobar el Plan Pive 7, que Armero reconoce que se agotará en marzo, sólo unos días después de que el secretario de Estado de Comercio, Jaime García-Legaz, pusiera en duda la necesidad de mantener estas subvenciones. Estuve sentado con el secretario de Estado al día siguiente y matizó mucho esas declaraciones. Me dijo que él es partidario de los planes Pive, señala Armero. Trabajamos con todo el Gobierno, especialmente con los Ministerios de Industria y Hacienda. Pero nosotros no somos nadie para declarar si habrá o no Pive. A nosotros nos gustaría que hubiera, pero no lo podemos garantizar. De hecho, reconoce que el sector trabaja en un Pive de salida para finales de 2015, del que no puede trasladar en qué consiste. No es secreto que el sector marcaba los 1,2 millones de matriculaciones para dar por cerrado este programa de ayudas. Cifra que Armero asume que se podría alcanzar en 2016, como prueba de la recuperación que vive la industria del automóvil. Es verdad que el sector del automóvil ha dado muchas noticias positivas y ha sido el protagonista de la recuperación, pero me gustaría trasladar un mensaje de cautela, porque todavía no hemos hecho nada comparado con todo lo que hay que hacer. Tenemos que seguir ganando competitividad porque hay una batalla mundial feroz por atraer inversiones. Una competición que, además, pronto se va a recrudecer. En dos o tres años, toca una oleada importante de adjudicación de modelos y nos gustaría que España saliera en una predisposición privilegiada. No todo debe ni puede venir aquí pero sí algunos modelos. Algunos de ellos, grupos que aún no están presentes en el Viejo Continente. Hay fabricantes que no tienen instalaciones industriales en Europa y que podrían tener interés. España es una opción. Armero reconoce que la adjudicación de nuevos modelos es vital si que quiere lograr el objetivo de fabricar tres millones de coches en España. El pasado año, se produjeron 2,4 millones. El objetivo es lograrlo en 2017, pero no podemos sólo con las adjudicaciones actuales, algunas son reposición de modelos: hay que acceder a nuevas asignaciones. España acaba de volver al top 10 de mayores fabricantes del mundo, a la novena posición, tras superar a Rusia, Canadá y Tailandia. La industria del motor en Europa era antes cosa de dos: Alemania y Francia; y, ahora, es cosa de tres: Alemania, Francia y España. Tenemos que trabajar para que siga siendo así, recalca. Centros de decisión No le importa, sin embargo, que los centros de decisión estén fuera. Doy la bienvenida a no tener un centro de decisión si resulta que se han invertido millones de euros en España en los últimos tres años. A veces, tener un centro de decisión conlleva tener que cerrar fábricas en tu propio país. La nacionalidad del capital o dónde se decide no determina dónde se invierte; la clave es la competitividad y la existencia o no de un mercado interno. Tampoco hay que olvidar que tenemos españoles en posiciones de liderazgo en esos centros de decisión. Las factorías españolas han ganado terreno a sus rivales europeas gracias, sobre todo, a la mejora de su competitividad. En España se invierte por varios motivos. Uno, por la moderación salarial, por el diálogo social con los sindicatos. Otro, por la flexibilidad España tiene que ser un país industrial C.G.B. Madrid Creemos que la recuperación está aquí. El paisaje ha cambiado radicalmente en España, asegura Mario Armero. Se ha dado la vuelta a la situación, aunque es verdad que no ha llegado a todo el mundo, que aún tenemos una tasa de paro inaceptable, sobre todo para la gente joven, pero el cambio que se ha hecho en este país es impactante y así es como lo notan todos los inversores extranjeros. España estuvo al borde del abismo y ha salido admirablemente de esta situación gracias al esfuerzo de los españoles, asegura. Matiza, sin embargo, que aún es necesario consolidar la recuperación. Hay que reconocer que Hay grandes fabricantes que aún no están en Europa y podrían tener interés por estar en España tenemos un año con cuatro procesos electorales en España, que quizás tengan cierto impacto en el consumo. De cara a esta cita múltiple con las urnas, Anfac insta a que haya gobernabilidad. Para nuestra industria lo peor es que haya un escenario de ingobernabilidad o largas gestiones de coaliciones imposibles, indica. El responsable de Anfac asegura que su asociación aún no se ha reunido con la dirección de Podemos. Ante estos procesos electorales queremos trasladar a los partidos, a todos ellos, la importancia de la reindustrialización de España, más allá del automóvil, tenemos que volver a ser un país industrial porque tiene un efecto arrastre. Pedimos una reducción en los costes de la seguridad social, y una reforma en la formación y en logística laboral; ya teníamos mecanismos pero la reforma laboral los dotó de más seguridad jurídica; y el tercer elemento es el tejido industrial que tenemos, también en componentes. El camino que queda por recorrer pasa por varios factores, según Armero. Como todas las industrias pedimos que haya una reducción en los costes en la seguridad social. Tan importante como eso es una reforma en la formación y la logística, que es el 13% de los costes de fabricación. España tiene infraestructuras del siglo XXI y una logística del siglo XX, y pone como ejemplo la mejora de la conexión de trenes y puertos. Armero matiza que, con Ana Pastor al frente del Ministerio de Fomento, ya se han producido mejoras al respecto. Hay un cambio fundamental en este Ministerio: antes era de adjudicación de obras y ahora también contempla la logística. Es verdad que, por motivos políticos y humanos, siempre se ha dado prioridad al transporte de personas, pero hemos avanzado. Se ha hecho un esfuerzo en el corredor del Mediterráneo, el corredor central, se han autorizado por primera vez trenes de 700 metros y esperamos la autorización para el camión de 25 metros. Nuevos socios Desde que Armero llegó a la vicepresidencia ejecutiva de Anfac, la asociación ha atraído nuevos socios. Es el camino seguido por enseñas como Toyota, Hyundai, Kia o Porsche. Como organización no buscamos socios, pero cómo vamos a decir que no a un fabricante que quiera integrarse, se pregunta, aunque matiza que las puertas sólo están abiertas para aquellos que tengan una representatividad en el mercado español.

5 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 5 EMPRESAS Adif cobrará un 35% menos a los trenes del AVE a Levante C.Morán. Madrid Renfe y los grupos privados interesados en participar en la liberalización del transporte ferroviario de pasajeros han convencido al Gobierno para que incorpore incentivos que fomenten la competencia en el Corredor del Levante. A través de Adif, el Ministerio de Fomento trabaja en la elaboración de un nuevo decreto de cánones que rebaja un 35% las cargas que pagarán los operadores por la alta velocidad y la larga distancia hacia Valencia. El objetivo es que el nuevo rival de Renfe pueda competir con una estructura de costes más ligera en los primeros años de explotación. Según la información disponible, Renfe pagó a Adif unos 90 millones de euros por el uso de los corredores AVE hacia Valencia y Alicante en Con el nuevo decreto de cánones, el ahorro podría alcanzar unos 31 millones. El nuevo decreto de cánones forma parte de las medidas legales que el Gobierno ultima para que, a finales de año, se rompa el monopolio de Renfe en viajeros. Además del nuevo sistema de precios que Adif cobrará a los usuarios de sus vías, Fomento tiene que publicar en el BOE la Orden Ministerial de liberalización y el pliego de condiciones del concurso para adjudicar el título que dará derecho a explotar el Corredor de Levante durante siete años. Fuentes de Fomento indican que la Orden Ministerial se ha remitido al Consejo de Estado con lo que podría ver la luz a mediados de abril. El cuarto documento de referencia para el sector en el proceso de liberalización será la lista de precios que Renfe cobrará por el alquiler de sus trenes. En la compañía calculan que cada unidad de alta velocidad podría costar unos 1,8 millones de euros al año. febrero, todo parece indicar que Fomento intentará cumplir con su mayor compromiso en el área ferroviaria antes de que culmine la legislatura. Entre los grupos interesados en convertirse en rivales de Renfe destacan Iberrail (Globalia) Veloi Rail (Hemisferio), Alsa, Acciona y Ferrovial, entre otras. De entre los extranjeros, destaca la francesa SNCF La Llave / Página 2 Bloomberg News Tren de alta velocidad en la estación de Valencia. Reclamo La liberalización ferroviaria fue uno de las grandes reclamos del Ministerio de Fomento al inicio de la legislatura que atrajo el interés de varios grupos privados. Con el paso del tiempo el desánimo se ha ido instalando entre las empresas debido, primero, al alcance limitado de la liberalización (Levante y no todo el territorio nacional) y, después, al retraso en la aprobación del proceso. Ahora, tras el éxito de la colocación de Aena en Bolsa en

6 6 Expansión Lunes 9 marzo 2015 EMPRESAS Telecable pacta con Yoigo crear una red común en Asturias ACUERDO/ El grupo de cable combinaría su futura red 4G con la del operador móvil y dejaría los servicios de Vodafone. I. del Castillo. Madrid El acceso a los servicios móviles de 4G por parte de los operadores móviles virtuales vuelve a convertirse en un elemento de conflicto en las telecomunicaciones españolas. Telecable, el operador de banda ancha líder del mercado asturiano, que está controlado por el grupo de capital riesgo Carlyle, ha decidido dar un giro y cerrar un acuerdo con Yoigo para tener acceso a los servicios de 4G en la telefonía móvil. Telecable ha sido durante los últimos años un operador móvil virtual que utilizaba la red de Vodafone y mantiene todavía un acuerdo con el grupo británico que concluye a finales de Sin embargo, las condiciones de acceso Coordinador Al unir sus redes pueden ofrecer más velocidad a los clientes en los servicios de 4G a los servicios de 4G han hecho que la compañía asturiana se haya decantado por alcanzar un acuerdo con Yoigo, el grupo controlado por la sueca TeliaSonera, que le ofrece otro tipo de condiciones más apropiadas a las ambiciones de Telecable, que quería aprovechar sus frecuencias en la banda de 2600 megahercios (MHz) para desplegar una red propia. Antecedente De esta forma, se repite el caso de Pepephone, el operador Online Festival 2015 Música, juventud, talento Solo en Co-organizadores jóvenes cantantes, instrumentistas, directores, compositores 13-29Marzo En directo, gratis, desde Helsinki, Madrid, Londres, Roma, Oporto, Bruselas facebook.com/classicalplanet Los socios de El presente proyecto ha sido financiado con el apoyo de la Comisión Europea. Esta comunicación es responsabilidad exclusiva de su autor. La Comisión no es responsable del uso que pueda hacerse de la información aquí difundida. Alejandro Martínez Peón, CEO de Telecable. móvil virtual que usaba la red de Vodafone y que, hace ahora un año, decidió abandonar a Vodafone y pasarse a Yoigo, precisamente por las dificultades para lograr que Vodafone le proporcionase acceso a los servicios de 4G. El caso de Pepephone, que contaba con unos clientes, se complicó posteriormente, debido a que Yoigo no dispone de una red completa en España. El pasado miércoles, el consejero delegado de Yoigo, Eduardo Taulet, cifraba en el 83% de cobertura de la población el alcance de su red de 3G, y en el 65% el de su red de 4G. Para cubrir el resto de España Yoigo usa la red de 3G y 2G de Telefónica. El acuerdo entre Yoigo y Telefónica incluye una cláusula por la que, para que Yoigo pueda revender la capacidad de la red de Telefónica a un tercero antes Pepephone y ahora Telecable requiere el permiso del gigante español de las telecomunicaciones. Telefónica no quiso dar su permiso a Yoigo y el caso acabó ante la CNMC, cuyos servicios técnicos propusieron dar la razón a Yoigo y permitirle realquilar la red de Telefónica, con el argumento de que así se aumentaba la competencia en el mercado mayorista. Sin embargo, la resolución del consejo de la CNMC se retrasó y mientras tanto, Telefónica decidió llegar a un acuerdo directo con Pepephone, por lo que el regulador decidió archivar el caso. La migración de Pepephone a la red de Telefónica ha comenzado a principios de año y se prolongará durante el primer semestre. Una red común Telecable y Yoigo firmaron la pasada semana un MoU (Memorandum of Understanding) por el que acordaban el desarrollo de una red conjunta, en la que Telecable desplegaba una red de 4G en Asturias y Yoigo ampliaba y mejoraba su actual red de 2G, 3G y 4G en el Principado, de forma que ambas redes funcionaban en común desde el punto de vista lógico y se podían combinar para lograr mayores velocidades. La tecnología 4G Advanced (también denominada 4G+) dispone de una función, denominada carrier aggregation, que permite combinar diferentes frecuencias de distintas bandas en una misma llamada o sesión de datos para lograr más velocidad. Esta Elena Ramón 4G, la historia se repite Telecable ha llegado a un acuerdo con Yoigo para crear, en común, una red 4G en Asturias. De esta forma, ambos grupos pueden lograr más velocidad al combinar su espectro. Telecable era, hasta ahora, operador virtual usando la red de 2G y 3G de Vodafone. Hace ahora un año, Pepephone dejó la red de Vodafone, al no lograr un pacto para usar su 4G. Pepephone pactó con Yoigo pero se frustró al no lograr permiso para usar la red de Telefónica. La CNMC estudia permitir a Yoigo usar la red de Telefónica. El acuerdo está pendiente de que Yoigo pueda realquilar la red de Telefónica Eduardo Taulet, primer ejecutivo de Yoigo. tecnología ha sido, precisamente, una de las estrellas del reciente Mobile World Congress. Muchas compañías, entre ellas las tres grandes operadoras del mercado español (Movistar, Vodafone y Orange), han presentado carrier aggregation para ofrecer velocidades máximas de descarga de 350 a 600 megabits por segundo. En el caso de Telecable y Yoigo, las frecuencias de MHz que tiene Telecable para Asturias un total de 20 Mhz que fueron adquiridas en la subasta de 2011 junto con los 15 MHz que obtuvo Yoigo en la banda de los MHz, se podrían combinar para ofrecer a los clientes mucha más velocidad de descarga de datos, y alcanzar picos teóricos de más de 250 megabits, una velocidad que les permitiría competir mejor con los tres grandes operadores móviles. Sin embargo, el acuerdo de Telecable y Yoigo está pendiente, de nuevo, de la necesidad de que Telefónica permita la reventa de su red donde no llegue la de Yoigo. Fuentes cercanas al proceso consideran que es probable que este problema se solucione en los próximos meses ya que el área de Competencia de la CNMC está tramitando un expediente por el que prevé declarar anticompetitiva la cláusula por la que Telefónica tiene la potestad de autorizar o no a Yoigo el uso de su red. La resolución de competencia ya se ha enviado a Bruselas y se espera decisión en firme en mayo. Si la CNMC declara ilegal esa cláusula, Yoigo podría realquilar la red de Telefónica a otros rivales. La Llave / Página 2

7 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 7 EMPRESAS IE Business School vuelve a liderar el MBA online RÁNKING DEL FT / La firma española encabeza una lista dominada por EEUU. Expansión. Madrid La escuela de negocios española IE Business School vuelve a liderar, por segundo año consecutivo, el ránking mundial de MBA Online que elabora el diario Financial Times (FT) gracias a su programa Global MBA Blended. Una clasificación que, de nuevo, vuelve a estar dominada por instituciones estadounidenses. El ránking realizado por el rotativo valora aspectos como el coste del programa, la mejora en la retribución salarial que logran sus alumnos, la presencia de estudiantes internacionales o los años de duración del plan de estudios, entre otros aspectos. En nuestra apuesta continua por la innovación, la metodología blended combina lo mejor de la formación presencial y online, asegura Ignacio Gafo, vicedecano de Programas Part-Time de IE Business School. Además, asegura que este tipo de programas que combinan ambos modelos de formación per- De los quince primeros puestos de esta clasificación, diez son escuelas estadounidenses Sede de IE Business School en Madrid. mite llegar a alumnos de todo el mundo con flexibilidad y el mismo rigor académico de los formatos presenciales, indica el vicedecano de la escuela de negocios. Desde que pusimos en marcha los masters blended hace más de diez años, ya hemos graduado a más de directivos de los cinco continentes. El ránking de Financial Times premia la excelencia y el esfuerzo de nuestra institución en este campo, argumenta Ignacio Gafo. Del programa del IE, la clasificación que hoy publica el diario FT, valora aspectos como el alza retributiva que permite a sus alumnos, del 43%, hasta alcanzar un salario de dólares (alrededor de euros), mientras que el coste del programa, que se completa en un año y medio, es de euros. Además, el diario valora que el 95% del LOS MEJORES PROGRAMAS DEL MUNDO Tiempo medio Precio curso para completar Nombre de la escuela País (moneda local) el curso (años) PROGRAMAS ONLINE 1 IE Business School España ,5 2 Warwick Business School R.Unido University of Florida: Hough EEUU $ 2 4 Northeastern University:D Amore-McKim EEUU $ 2,9 5 Indiana University: Kelley EEUU $ 2,5 6 Durham University Business School R.Unido ,5 7 Babson College: Olin EEUU $ 2 8 Syracuse University: Whitman EEUU $ 3 9 Bradford University School R.Unido University of Nebraska-Lincoln EEUU $ 3 11 U. of Massachusetts Amherst: Isenberg EEUU $ 3 12 Arizona State University: Carey EEUU $ 2 13 Centrum Católica Perú S/ 3 14 Florida Internat. University: Chapman EEUU $ 1,5 15 Drexel University: LeBow EEUU $ 2 Fuente: Financial Times Los cursos presenciales y online del IE han graduado a directivos en más de diez años material del curso está disponible en la red y que el 96% de los estudiantes que lo realizan procede de fuera de España. Por detrás de la institución española, se coloca una escuela británica, Warwick Business School, que también ocupó el segundo puesto de la clasificación hace un año. La tercera es la estadounidense University of Florida Hough, que, un año antes, fue cuarta. De los 15 primeros puestos de esta clasificación de cursos online y presenciales, diez están ocupados por escuelas de negocios estadounidenses, tres son británicas y una, peruana, Centrum Católica, en el decimotercer puesto. XXVI PREMIOS FONDOS DE INVERSIÓN 2015 El diario EXPANSIÓN y ALLFUNDS BANK le invitan a participar en la gran noche de los Fondos de Inversión 2015 organizada por 26 o año consecutivo para destacar las instituciones de inversión colectiva más rentables y mejor gestionadas del sector. En el transcurso de la cena se hará también entrega del Premio Salmón al mejor valor bursátil Sede de la Bolsa de Madrid (Plaza de la Lealtad, 1) 12 de marzo de :30 horas Más información sobre los premios en AFORO COMPLETO Para más información: Vanessa Núñez. Teléfono: Entrega de tarjetas: 9 y 10 de marzo (Avda. de San Luis, 25, de 10:30h a 14:00h), imprescindible entrega del resguardo de la transferencia donde deberá aparecer como concepto: Cena Fondos de Inversión. Con la colaboración de:

8 8 Expansión Lunes 9 marzo 2015 EMPRESAS Alianza con Kern Pharma para entrar en el mercado japonés Compentencia incoa una sanción Interés por alargar la concesión de la AP-7 Elevan un 5% su cartera internacional Inversores extranjeros tienen el 67% REIG JOFRE Las farmacéuticas Reig Jofre, que se fusionó en 2014 con Natraceutical, y Kern Pharma, empresa del grupo Indukern, entrarán juntas en el mercado japonés a través de un acuerdo con la compañía japonesa Maruishi Pharma. Las dos firmas catalanas comercializarán un anestésico inyectable de última generación en el mercado nipón. Kern Pharma aportará a la alianza su capacidad de síntesis de principios activos, y Reig Jofre que notificó ayer la operación a la CNMV se encargará de la liofilización de estos principios para garantizar su mayor estabilidad y su uso en formato inyectable. TELEFÓNICA La CNMC ha aprobado incoar un expediente sancionador a Telefónica por el presunto incumplimiento de las obligaciones en materia de comunicación de impagos para servicios de tarifas especiales. Telefónica podría ser sancionado con una infracción administrativa. ABERTIS El presidente de Abertis, Salvador Alemany, mostró ayer el interés del grupo por alargar la concesión de la AP-7, la autopista que une La Jonquera (Girona) con Alicante, que expira en 2021, y dijo que es probable que entonces haya nuevos concursos. CONSTRUCTORAS ACS, Acciona, FCC, Ferrovial, Sacyr y OHL elevaron un 5% su cartera de obras internacionales pendientes de ejecutar el pasado año, que a cierre del ejercicio sumaba un importe de millones de euros, cifra que supone el 85% de toda su cartera. RED ELÉCTRICA Los inversores institucionales extranjeros declaran una participación en el capital de Red Eléctrica de España (REE) del 67%, frente al 20% que controla la Sepi, el 4% de institucionales españoles y el 13% que está en manos de minoristas. Blackstone ultima la compra de Torre Willis OPERACIÓN/ El fondo de capital riesgo ofrece millones de dólares por el famoso rascacielos de Chicago. Expansión. Madrid El fondo de capital riesgo Blackstone continúa con sus adquisiciones en el sector inmobiliario. En este caso, el gigante norteamericano ha puesto sus ojos en la Torre Willis, de Chicago, el segundo rascacielos más alto de Estados Unidos. Según fuentes cercanas a la operación, Blackstone ofrece La adquisición sería el mayor importe pagado por un edificio en Chicago unos millones de dólares (1.383 millones de euros), según The Wall Street Journal. De cerrarse la operación, que se encuentra en conversaciones avanzadas, sería el mayor precio pagado nunca por un edificio en Chicago. En España, Blackstone ha realizado numerosas adquisiciones en los últimos meses, entre las que destacan las viviendas en alquiler compradas al Gobierno de Madrid, varias plataformas logísticas y la cartera de créditos fallidos de Catalunya Banc. El Foro Internacional del Español echa a andar Expansión. Madrid El Foro Internacional del Español (FIE) evento que reunirá del 23 al 26 de abril en la Feria de Madrid a los sectores cuya base de negocio es la lengua española ha echado a andar con la constitución del Comité Organizador. Este Foro, organizado por Ifema en colaboración con la Plataforma del Español, nace como un espacio económico, cuyo objetivo es impulsar el idioma español como activo generador de negocio. El Rey Felipe VI preside el Comité de Honor del FIE. Luis Eduardo Cortés, presidente ejecutivo de Ifema. El Comité Organizador del Foro Internacional del Español está integrado por 27 miembros, y reúne a las principales instituciones y entidades que promueven los valores culturales, económicos, así como la promoción y la internacionalización de la lengua española, como la RAE y el Instituto Cervantes. También tienen representación en el Comité Organizador la Fundación Telefónica, la Fundeu BBVA y distintos organismos, como la Secretaria de Estado de Telecomunicaciones y para la Sociedad de la Información, el Congreso de los Diputados, Turespaña, el Icex, y el Ayuntamiento y la Comunidad de Madrid. / VEN A PROBARLOS DEL 12 AL 14 DE MARZO A LA RED RENAULT ENTRA EN SOMOS-NOMADAS.ES PODRÁS GANAR UN RENAULT CAPTUR Gama Renault: consumo mixto (l/100km) desde 3,5 hasta 7,5. Emisiones CO2 (g/km) desde 90 hasta 174. *Promoción válida desde el 1/03/2015 hasta el 31/03/2015 para mayores de 18 años con permiso de conducir válido y en vigor, residentes en España, que se registren en y realicen una prueba de conducción de un modelo de la gama Renault. Sorteo ante Notario de un Renault Captur Zen dci 66kW (90CV) con EDC y eco2. Consulta las bases completas de la promoción en

9 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 9 EMPRESAS Las petroleras europeas venden activos por millones LA PRÓXIMA FUSIÓN Roberto Casado (Londres) Las grandes petroleras europeas han acelerado sus programas de venta de activos para poder seguir pagando dividendos a sus accionistas pese a la rebaja de precios del crudo. Yacimientos de hidrocarburos, oleoductos, gasolineras y refinerías figuran entre los negocios que quieren traspasar compañías como Shell, BP, Total, ENI y BG para obtener unos millones de euros entre 2014 y La rotación de activos no es nueva en la industria. Pero si antes se hacía por razones estratégicas, para enfocar la empresa hacia determinadas geografías, ahora es consecuencia de la situación financiera. Según Moody s, esas operaciones y el recorte de inversiones son necesarios para cubrir el déficit en la generación de caja del sector por el menor precio del petróleo. [El grupo francés] Total es el que más depende de las ventas de activos en 2015 y Se trata de unos apuros que ya vivió BP. El grupo británico se deshizo de activos por millones de dólares ( millones de euros) para afrontar el coste del desastre provocado por la explosión de una de sus plataformas petrolíferas en el Golfo de México en Pero mientras BP tuvo la relativa fortuna de realizar esas operaciones con un petróleo a más de 100 dólares por barril, ahora hay que vender nego- Negocios no estratégicos Shell tiene un objetivo de venta de activos de millones de dólares en 2014 y Desde el desastre de su plataforma Macondo en 2010, BP ha vendido negocios por millones de dólares. Aspira a obtener millones este año. El grupo francés Total tiene un programa de desinversiones de millones de dólares entre 2015 y La compañía italiana ENI prevé obtener millones de euros en los próximos tres años. Repsol podría vender unos millones de dólares de los activos adquiridos con Talisman. BG espera ingresar millones por activos en el Mar del Norte, Brasil y Egipto. cios con el crudo a 60 dólares. Alastair Maxwell, co-director del área de energía de Goldman Sachs, indica que es difícil vender activos de exploración y producción a buen precio en este entorno. Pero el sector tiene negocios menos dependientes del crudo como infraestructuras y filiales de refino y distribución Bloomberg News Ben van Beurden, consejero delegado de Royal Dutch Shell. El grupo Shell ha vendido oleoductos en EEUU, gasolineras en Australia y yacimientos en Nigeria Fuente: Nomura ybarclays Bloomberg News Un desplome casi sin precedentes Descenso porcentual del precio del petróleo en varios periodos de las últimas décadas. Helge Lund, consejero delegado del grupo BG. BG quiere traspasar sus activos en el Mar del Norte y reducir su participación en pozos de Brasil LA ADAPTACIÓN DEL SECTOR A LA CAÍDA DEL CRUDO El recorte de inversiones Posible reducción de las inversiones en 2015 respecto a 2014, en millones de dólares Total Actual BP BG ENI Shell Statoil Repsol Bloomberg News Claudio Descalzi, consejero delegado del grupo ENI. ENI baraja deshacerse de su división de gas y electricidad, al no encontrar comprador para Saipem El proceso de venta de activos Estimación de posibles ingresos para las compañías europeas por desinversiones entre 2014 y 2016, en millones de euros Shell Total BP ENI Statoil Repsol BG OMV Galp El peligro de la deuda Porcentaje de deuda sobre fondos propios en las empresas en 2016, si el petróleo se mantiene a 60 dólares por barril , , ,8 25,9 (1) Repsol no incluye el impacto de la compra detalisman. 17,3 16,9 Statoil Galp Total OMV BG BP ENI Repsol (1) Shell de carburante, que atraen a fondos de inversión y firmas de trading de materias primas. Shell, por ejemplo, sacó a Bolsa el año pasado sus oleoductos de Estados Unidos y vendió su refinería y gasolineras de Australia a Vitol. ENI estudia vender su división de gas y electricidad al no encontrar comprador para su 43% en Saipem, empresa contratista de las petroleras. Total podría desprenderse de algunas plantas químicas. Más difícil puede ser para BG la venta de pozos en el Mar del Norte y Brasil. Pese a comprar Talisman Energy por millones de dólares, los analistas creen Expansión que Repsol está saneada por los ingresos del traspaso en 2014 de su negocio de gas licuado a Shell y por la compensación de YPF. Gracias a ello, no le hace falta vender el 30% en Gas Natural. En su lugar, estima que Repsol podría lograr mil millones de dólares vendiendo activos de Talisman que no le interesan. JMCadenas Antonio Brufau, presidente de Repsol. Tras integrar Talisman, los analistas creen que Repsol podría ceder activos por mil millones de dólares Tullow y Genel, candidatos a ser opados La posibilidad de grandes operaciones en el sector petrolero parece aparcada por la dificultad de gestionar los colosos que surgirían de las uniones de BP y Shell, o de Exxon y Chevron. Sólo si la caída del crudo se agudiza y prolonga, podrían plantearse esas megafusiones como última fórmula para ahorrar costes y garantizar la rentabilidad, opinan los analistas. Por el momento, podrían darse más movimientos como la compra de Talisman por Repsol, con los que una compañía busca reforzarse en una zona geográfica. Entre las firmas cotizadas en Londres que podrían ser objeto de una oferta pública de adquisición (opa) figuran Genel Energy, con pozos en Irak, y petroleras con operaciones en África como Tullow Oil y Afren. Entre firmas más diversificadas, BG sería la más vulnerable a una adquisición. Junta General de Accionistas / 2015 LA PRIMA DE ASISTENCIA TE ESTÁ ESPERANDO. APÚNTATE. El próximo 27 de marzo de 2015 Iberdrola tiene previsto celebrar su Junta General de Accionistas 2015 en Bilbao, como acto central del Día del Accionista. Si eres accionista y asistes, delegas o votas a distancia, Iberdrola te ofrece: UNA PRIMA DE ASISTENCIA DE 0,005 BRUTOS POR ACCIÓN (1 BRUTO POR CADA 200 ACCIONES). Beneficiarse de ella es muy fácil. Si no puedes asistir, también la obtendrás si: _envías tu tarjeta de delegación o voto a distancia por correo a Iberdrola (Secretaría General, Apdo , Bilbao) antes del 20 de marzo; _la entregas en tu oficina bancaria antes del 23 de marzo*; o _delegas o votas a través de Más información: (+34) / / Si quieres estar informado y asistir a eventos exclusivos, apúntate gratis al Club del Accionista. *Fecha orientativa. Consulta con tu entidad depositaria la fecha límite de recepción de las tarjetas.

10 10 Expansión Lunes 9 marzo 2015 EMPRESAS BUEN GOBIERNO CORPORATIVO El jefe de los independientes despega en las empresas de la Bolsa NOMBRAMIENTOS/ Las pequeñas y medianas compañías se lanzan a nombrar un consejero coordinador emulando al Ibex. La Ley exige este puesto cuando el presidente es también el primer ejecutivo. Ana Medina. Madrid La Ley de Sociedades de Capital, que entró en vigor el pasado mes de diciembre, señala la necesidad de incorporar un consejero coordinador cuando el presidente tenga la condición de consejero ejecutivo. El Ibex fue pionero en crear esta figura, que tiene la facultad de solicitar la convocatoria del consejo de administración, introducir puntos en el orden del día, coordinar a los consejeros no ejecutivos y dirigir la evaluación del presidente. De hecho, 21 empresas del índice bursátil cuentan con un consejero coordinador (CIC) que sirve de contrapeso al primer ejecutivo, en cumplimiento de las normas de buen gobierno corporativo. Once de ellas, que tienen presidente y consejero delegado, han procedido ya a su designación, incluso en algunos casos en el que el primero tiene calificación de vocal externo. Otras diez sí estaban obligadas a contar con él, al ser el presidente consejero ejecutivo. Antonio Fornieles, de Abengoa. Rafael Beca, de Mapfre. Honorato López Isla, de Saeta. LOS LEAD INDEPENDENT DIRECTOR DE LAS COTIZADAS ESPAÑOLAS COMPAÑÍA CONSEJERO COMPAÑÍA CONSEJERO EN EL IBEX... Abengoa Acciona ACS ArcelorMittal Banco Popular Antonio Fornieles Jaime Castellanos Miquel Roca Lewis B. Karden Luis Herrando Banco Sabadell Pendiente de designación (*) Banco Santander Bankia Bankinter BBVA BME...Y EN EL CONTINUO Catalana Occidente Cie Automotive Clínica Baviera Codere Duro Felguera Ebro Foods Europac Ezentis Bruce Carnegie-Brown Alfredo Lafita Rafael Mateu José Antonio Fernández Rivero Manuel Olivencia Juan Ignacio Guerrero Gilabert Carlos Solchaga Diego Ramos Pascual Juan Junquera Francisco Javier Valero Artola José Antonio Segurado García Céline Abecassis-Moedas Enrique Sánchez de León Enagás Ferrovial Gamesa Iberdrola Inditex Indra Mapfre Red Eléctrica Repsol Telefónica Ana Palacio José Fernando Sánchez Junco Luis Lada Inés Macho Nils Smedegaard Andersen Daniel García-Pita Rafael Beca Carmen Gómez de Barrera Artur Carulla Alfonso Ferrari (*) Tras el fallecimiento de José Manuel Lara Bosch Hullera Vasco Leonesa Inmobiliaria del Sur Renta 4 Laboratorios Rovi Saeta Viscofan Zeltia Fuente: Las webs de las empresas y CNMV. Luis Bardají José Luis Galán González Pedro Angel Navarro Enrique Castellón Leal Honorato López Isla José María Aldecoa Jaime Zurita P.Dávila Carlos Solchaga, de Cie. Cambios Entre los últimos grupos del Ibex en crear este puesto figura Mapfre, en la que Antonio Huertas es presidente y primer ejecutivo. Desde el 22 de enero lo ocupa Rafael Beca. Sabadell, por su parte, nombró el 29 de enero a José Manuel Lara Bosch, que falleció dos días después. La entidad señala en su informe de buen gobierno que designará un sustituto durante este año, al tiempo que definirá sus funciones. En Abengoa y BME, también se han producido cambios. Antonio Fornieles y Manuel Olivencia han asumido este puesto en sustitución de José B. Terceiro y Margarita Prat, respectivamente. El Ibex tomó la delantera, pero ahora es el turno del resto de cotizadas, algunas de las cuales tienen que hacerlo en cumplimiento de la Ley de Sociedades de Capital. A excepción de Renta 4, que lo designó en noviembre de 2013, en las últimas semanas una quincena de empresas de la Bolsa ha designado un consejero coordinador para cumplir con la normativa. En ocasiones, los estatutos recogen que será el vicepresidente el encargado de ejercer esas funciones. Ese es el caso, por ejemplo, de Adolfo Domínguez o de Adveo. Entre los que lo han designado figuran grupos que hasta hace poco estaban en el Ibex, como Ebro y Viscofan, y nuevos como Saeta Yield, filial de renovables de ACS, que salió a Bolsa en febrero. Cuál es el papel del consejero? ANÁLISIS por A. Medina La figura de consejero independiente coordinador tiene como objetivo servir de contrapeso al poder que ejerce el presidente de una compañía, cuando éste asume también las funciones de primer ejecutivo. Anticipándose a la Ley de Sociedades de Capital, las empresas del Ibex han ido nombrado (algunas lo hicieron en la década anterior) a sus consejeros coordinadores, emulando a sus homólogas anglosajonas, donde este puesto es habitual, ya que la creciente presencia internacional de las compañías las somete al escrutinio de analistas y fondos extranjeros. Algunos grupos con presidente no ejecutivo han decidido también contar con esta figura a pesar de que, según la normativa, no estarían obligadas, dando así una mayor carta de naturaleza a un puesto que pretende introducir las preocupaciones de los independientes y los accionistas en las reuniones del consejo. La presencia de este coordinador, aunque sigue aplazando el debate sobre si hay que separar las funciones del presidente del consejo con las del primer directivo, sí contribuye a cumplir una exigencia tradicional de los cada vez más importantes inversores institucionales extranjeros y de los asesores de voto (proxy advisors), que no ven con buenos ojos que el presidente acumule poder y que, en ocasiones, alzan su voto en contra en las juntas de accionistas españolas. Movemos ficha por la Sostenibilidad. Por eso, hemos diseñado nuestro Plan TresenRaya, alineando la gestión económica, social y ambiental para dar respuesta a las necesidades de nuestro entorno.

11 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 11 EMPRESAS CaixaBank, nuevo vecino de S&P en Castellana OPERACIÓN/ La entidad financiera alquila metros cuadrados en la antigua sede de Banesto. Compartirá inmueble con la agencia de calificación crediticia. me de oficinas de Madrid se situaban en unos 25,50 euros el metro cuadrado al mes, la cifra más alta de los últimos tres años, según JLL. Inquilinos CaixaBank se une así a firmas como la agencia de calificación Standard & Poor s (S&P), el banco suizo Julius Baer, el despacho de abogados White & Case y las firmas Munich Real Estate y FTI Consulting que están instaladas en el inmueble. Hasta la firma de la entidad presidida por Isidro Fainé, la última incorporación era la del grupo empresarial japonés Mitsui que ha alquila- El edificio es propiedad del grupo aragonés Samca, dueño de la promotora Ebrosa do metros cuadrados repartidos en dos plantas. Castellana 7 es propiedad del grupo aragonés Samca, dueño de la promotora Ebrosa. Con metros cuadrados de superficie, durante años albergó la sede de Banesto. En 1997, el dueño de Samca, el empresario Ángel Luengo, pagó a la entidad millones de pesetas (unos 48 millones de euros), tras no llegar a buen puerto un preacuerdo con Telefónica. En 2011, fue rehabilitado por el equipo de Aguirre Newman Arquitectura. Tras la operación de CaixaBank, Con la llegada de CaixaBank, en el inmueble quedan por alquilar menos de metros R. Ruiz. Madrid Tras un año récord en inversión en oficinas (más de millones en adquisiciones de Socimis y grandes fondos internacionales) los edificios de Madrid también comienzan a reflejar un aumento en el nivel de ocupación, especialmente en los edificios situados en el eje prime de la ciudad. Éste es el caso del inmueble de oficinas situado en el número 7 del Paseo de la Castellana. La antigua sede de Banesto albergará próximamente un nuevo inquilino de renombre. CaixaBank ha cerrado el alquiler de unos metros cuadrados en este edificio. Por el espacio, la entidad financiera pagará unos euros al mes, según fuentes inmobiliarias. En el último trimestre de 2014, las rentas en la zona priel edificio contará con menos de metros cuadrados sin ocupar. Operaciones El alquiler de metros cuadrados en el Paseo de la Castellana por parte de CaixaBank se produce apenas dos semanas después del cierre de la primera gran operación de arrendamiento de oficinas en Madrid en La firma de servicios profesionales KPMG ha llegado a un acuerdo con Mutua Madrileña para trasladar su sede corporativa en Madrid al rascacielos Torre de Cristal, situado en el complejo Cuatro Torres Business Area. KPMG ha alquilado metros cuadrados. En 2014, la contratación de espacio de oficinas en Madrid se situó en metros cuadrados de los 15,1 millones Mauricio Skrycky En la imagen, edificio de oficinas en Castellana 7 en Madrid. con los que cuenta en total. Entre las operaciones de arrendamiento más destacadas se incluyen la mudanza de Havas al edificio de Eloy Gonzalo 10, adquirido por la inmobiliaria Gmp meses antes. El grupo multimedia ocupará la zona de oficinas, que cuenta con unos metros cuadrados. En Barcelona, el despacho Cuatrecasas cerró a final de año el alquiler de metros cuadrados.

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15 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 13 PAÍS VASCO Debemos conseguir más confianza en la información financiera ENTREVISTA GUSTAVO BOSQUET Presidente del Registro de Economistas Auditores (REA) del País Vasco/ Los expertos comparten los fundamentos del proyecto de Ley de Auditoría, pero no su forma de regularlos. Marieta Vargas. Bilbao Tras su aprobación en el Consejo de Ministros, el proyecto de ley de Auditoría de Cuentas se encuentra en trámite parlamentario y con algunas cuestiones por limar por parte del sector. Con el horizonte del fin de la legislatura para su aprobación, una de las partes implicadas los economistas auditores se muestran esperanzados en que se solucionen algunos problemas técnicos que presenta el proyecto. Para Gustavo Bosquet, presidente del REA del Consejo de Economistas del País Vasco, hay varios aspectos de esa reforma que perjudican en particular a las firmas pequeñas y medianas, que son la mayoría del País Vasco. La agrupación profesional está siendo pionera en el impulso a la figura del experto contable, que cubriría un espacio no satisfecho ahora por otros profesionales. El fundamento del proyecto de ley es reforzar la independencia y la transparencia para elevar la calidad de las auditorías. Verdaderamente hay falta de independencia de las firmas auditoras frente a las empresas? Realmente no hay problemas manifiestos de independencia en el trabajo que realizan los auditores. Es bueno recordar que al año se emiten más de informes de auditoría, y sin prácticamente incidencias. Aún así, estamos de acuerdo en reforzar la independencia del auditor, la transparencia y supervisión de las auditorías para conseguir un mayor nivel de confianza en la información financiera por parte los usuarios, pero no estamos de acuerdo en la forma concreta de intentar regular dicha independencia en la nueva ley Por ejemplo, en qué puntos no están de acuerdo? La directiva europea establece que la independencia se aborde desde un sistema de principios basado en un análisis de amenazas y salvaguardas, pero el proyecto de ley establece una serie de prohibiciones expresas para determinados tipos de servicios distintos a la auditoria. Por eso pedimos que se haga una redacción más clara, P. V. Gustavo Bosquet asegura que al año se emiten más de informes de auditoría y sin prácticamente incidencias. porque es muy farragosa y además no sigue las pautas de la directiva. Y así no crea seguridad jurídica ni para el auditor ni para el conjunto de los afectados. Aún no se ha definido la consideración de Entidad de Interés Público. Llama la atención que en España haya diez veces más que en Alemania. Qué proponen desde el sector? Efectivamente es exagerado y esa proporción de Entidades de Interés Público (EIP) no tiene sentido alguno. La propuesta de los economistas auditores es que se acote la definición, que ahora es muy abierta, y que se eliminen o incrementen sustancialmente los límites para definir una EIP por volumen, de manera que el número sea razonable respecto al de otros países europeos. Además, abogamos porque no se deje para un desarrollo reglamentario posterior, sino que en la propia ley se eliminen o modifiquen ya dichos límites. Qué cuestiones perjudican a las firmas auditoras pequeñas y medianas? Algunos son muy evidentes, como el límite del 30% a la concentración de honorarios en un solo cliente y los farragosos requerimientos de independencia. También la no incorporación del incremento del plazo del contrato a 14 años vía coauditoría, que es muy importante para dar entrada a firmas más pequeñas en el ámbito de las auditorías de EIP y promover la competencia en contra de la concentración. Y además, el endurecimiento del régimen de infracciones y sanciones, el incremento de las tasas y la creación de nuevos impuestos. Además, mientras en el ámbito empresarial la consigna es adquirir dimensión, la nueva ley pone freno a las redes de auditores. No es contradictorio? Los mensajes son que vayamos en esa dirección. Nos empujan a que nos hagamos más grandes y somos conscientes de que una empresa de más dimensión se mueve mejor. Pero hay algunas trabas a la formalización de redes, por ejemplo esas extensiones que se hacen del auditor en cuanto a su vinculación con la red. Esa narrativa farragosa hace que eso no ayude a que se tomen decisiones de concentración por parte de las firmas más pequeñas. Considera que ha influido el caso Gowex en la redacción de esta ley? Seguramente. Estos escándalos o situaciones en las que el auditor ha estado puesto entredicho probablemente ha tenido incidencia. Entendemos que nuestra profesión tiene mucha trascendencia pública, pero no se puede hablar de que existe una falta de independencia generalizada, sino que el auditor hace bien su trabajo, con alguna excepción como en todas las profesiones. En qué consiste la figura del experto contable? El colegio vasco ha sido pionero en este tema, desde que hace una década comenzase a mantener relaciones con expertos contables de Aquitania. En Francia está muy desarrollada, porque desde la Segunda Guerra Mundial se quiso controlar la información financiera de las empresas como vía de una recaudación de impuestos más eficaz. En realidad, es aquel profesional que tiene reconocida una capacitación en el ámbito de la contabilidad, pero ahora mismo estamos en fase de desarrollo. En que puede beneficiar a una empresa? A la empresa le facilitaría su acercamiento ante las administraciones públicas, en cuanto a la presentación de impuestos, cuentas o solicitud de subvenciones. Y también en cuanto a la petición El informe del experto contable puede aportar transparencia a empresas no auditadas El proyecto de ley no ayuda a tomar decisiones de concentración de las firmas más pequeñas Apostamos por acotar la definición de Entidad de Interés Público, porque su número es exagerado de financiación a las entidades financieras. Es decir, estaría en mejor disposición para conseguir sus objetivos al aportarle un plus respecto a presentar una información financiera sin ningún tipo de chequeo ni revisión. Ahora bien, hablamos de sociedades que están por debajo de los umbrales de auditoría. La implantación de esta figura también aumentaría las opciones de negocio para los propios economistas? Los objetivos son prestigiar la profesión de contable y ser útiles a la sociedad en esa relación de empresas, entidades financieras y administración, sobre todo en este contexto de crisis donde se cuestiona la transparencia y la información financiera. Pero también es cierto que posibilitaría generar más ingresos para los economistas, ya que esta figura cubriría esos espacios no cubiertos en la actualidad por otros profesionales. El Colegio Vasco de Economistas ha comenzado a acreditar a estos profesionales. Cuáles son los pasos para hacerlo? Se ha creado la figura del experto contable acreditado a través de tres vías: un examen, un concurso de méritos académicos y acceso directo para los auditores. Las pymes vascas pueden ahorrar el 26% de la energía que consumen Expansión. Bilbao Las pequeñas y medianas empresas vascas tienen potencial para ahorrar casi el 26% de la energía que consumen si ponen en marcha medidas de eficiencia, lo que supondría un recorte de costes de 315 millones de euros, según un estudio de Gas Natural Fenosa, elaborado con entrevistas a 315 pymes vascas. Este informe constata el esfuerzo realizado en los últimos años por las compañías vascas en materia de eficiencia energética, y advierte que en el futuro deben trabajar en la iluminación para reducir su gasto energético. Este aspecto supone 11 puntos porcentuales del gasto total. El índice de eficiencia energética, que mide el desempeño global de las pymes vascas, alcanza los 5,5 puntos sobre 10, frente a los 4,5 puntos de En el conjunto de España, este índice ronda los 5,6 puntos y el ahorro energético posible ronda también el 26%, lo que a escala nacional implicaría dejar de efectuar un gasto de millones de euros. Todas las comunidades autónomas mejoran en esta edición su puntuación respecto a la anterior, con alzas destacadas en Cantabria, Canarias y Andalucía. Curso sobre Lyxor ETF y análisis económico AFI SOCIÉTÉ GÉNÉRALE Société Générale, uno de los primeros grupos financieros de Europa ha organizado en colaboración con Analistas Financieros Internacionales (AFI) el Curso de Lyxor ETF y análisis económico AFI, que tendrá lugar el 12 de marzo en la Bolsa de Bilbao. La jornada está dirigida a inversores en renta variable para que conozcan el mercado de los ETF o fondos cotizados en Bolsa. Osram ilumina San Mamés con una fachada multimedia ATHLETIC CLUB Osram ha suministrado puntos RGB en las velas para crear una fachada multimedia de 360 grados en San Mamés. La pantalla muestra estados de ánimo y el ambiente de Bilbao.

16 14 Expansión Lunes 9 marzo 2015 Hollywood inspira nuevas profesiones Médicos convertidos en héroes, abogados que arriesgan su vida por la justicia, científicos que hacen grandes descubrimientos... La ocupación del protagonista de una película puede determinar la imagen que el espectador tiene de ésta en el mundo real. Rhymer Rigby. Financial TImes Fue en los rodajes de Cazafantasmas y Regreso al Futuro donde Adam Rutherford descubrió su interés por la investigación científica, que le hizo abandonar el cine y convertirse en uno de los genetistas más famosos de Reino Unido. En vista de esto, cabe preguntarse si Interstellar y La teoría del todo llevarán a sus protagonistas a orientar su carrera hacia el espacio. En opinión de Rutherford, creo que guarda cierta relación, ya que muchos de los científicos con los que he hablado me cuentan que los clásicos de ciencia ficción como Star Trek les han llevado a dedicarse a la investigación. En cualquier caso, ninguna industria ha aprovechado más el tirón de Hollywood que el Ejército de EEUU para reclutar adeptos. Su mayor éxito llegó en 1986 de la mano de Top Gun. Después de su estreno, hubo un importante aumento de solicitudes de jóvenes que querían alistarse. El Departamento de Defensa de EEUU también dispone de una división vinculada al cine que tiene por objeto ofrecer una imagen positiva de las Fuerzas Armadas. Además, la cooperación militar puede llegar a ser total: en Invencibles, que se estrenó en 2012, participaron actores que eran soldados en activo. El estreno de Top Gun en 1986 (izquierda) provocó un aumento de solicitudes de jóvenes que querían alistarse. Más recientemente, la serie CSI (derecha), de CBS, ha generado un inusitado interés por los perfiles laborales relacionados con la ciencia forense y la criminología. las series de televisión pueden tener una mayor repercusión en profesiones menos conocidas. Rutherford cree que películas como Interstellar y Ex Machina pueden servir para acercar la ciencia, que normalmente los espectadores ven como algo ajeno a ellos. En Reino Unido, las solicitudes para estudiar Física han aumentado en los últimos años. Esto, en opinión de este experto, se puede deber al llamado efecto Brian Cox. El profesor Cox es un guapo y carismático presentador de la BBC que también trabaja como físico en la Universidad de Manchester. Este proceso de normalizar las profesiones y las empresas a través del cine funciona, aun cuando una película parezca atacar a una determinada compañía o a uno de sus ejecutivos. Por ejemplo, a pesar de que el cofundador de Facebook, Mark Zuckerberg, haya dicho que no le gustó la forma en la que se le retrataba en La Red Social, son muchos los que creen que la cinta no sólo no perjudicó a la puntocom, sino que sirvió para hacerla más humana. Además de estimular el interés, las películas pueden ayudar a los profesionales a escalar posiciones. En opinión de Clive Davis, responsable de la agencia de contratación Robert Half, el hecho de que un determinado empleo se muestre como algo positivo en una película puede mejorar el concepto que tienen los espectadores. Jeremy Hildreth, responsable de una consultora de marca e identidad, cree que al final incluso las profesiones intentarán ejercer su influencia para que en Hollywood se las trate mejor. Es lógico que una determinada asociación de un sector profesional ejerza cierta presión para que la industria del cine proyecte una buena imagen sobre ellos al público, asegura. Un grupo profesional que necesitaría la ayuda de Hollywood para mejorar su imagen son los directivos de nivel intermedio, que suelen tener fama de implacables. En American Beauty, que se estrenó en 1999, Kevin Spacey cambia su trabajo en la oficina por un puesto en una cadena de comida rápida porque quiere tener la me- El Departamento de Defensa de EEUU tiene una división que vela por su imagen en el cine Las películas tienen la capacidad de elevar el interés del público por ciertas carreras nor cantidad de responsabilidad posible. Ese mismo año se estrena Fight Club, una película en la que, aunque Edward Norton consigue sacarle al jefe el sueldo equivalente a un año a cambio de su silencio, el espectador no se siente identificado con la víctima, en este caso el superior, sino con el conflictivo empleado. En este sentido, opina Parker, las películas reflejan a veces una ambivalencia con las grandes empresas. En su opinión, cuando se quiere representar a un personaje malo, siempre hay un consejero delegado; y, cuando se trata de una fuerza del mal, entra en juego una empresa. En cuanto a Rutherford, el genetista inspirado por la máquina del tiempo, el destino le ha vuelto a llevar a Hollywood, donde asesora a los estudios que quieren llevar escenas de ciencia ficción a la gran pantalla. Imagen no tan positiva Martin Parker, catedrático de Organización y Cultura de la Universidad de Leicester, asegura que el número de profesiones que Hollywood representa con una imagen positiva es bastante reducido. En su opinión, están la medicina, donde muchas veces los médicos se convierten en héroes, y el derecho, donde los abogados suelen hacer que prevalezca el sentido de la justicia; y luego están las películas de género policiaco. En este último tipo de filmes, asegura Parker, las organizaciones se suelen representar como esencialmente buenas, aunque llenas de defectos y el protagonista suele conseguir lo que se propone saltándose las normas y la jerarquía. Tanto las películas como Qué quieres ser cuando seas mayor? Expansión. Madrid Futbolistas y profesoras. Un año más, son éstas las profesiones preferidas por los niños encuestados en la última edición de la encuesta Qué quieres ser de mayor, elaborada por Adecco a niños de toda España. No es un resultado casual. Los atributos relacionados con estas profesiones encajan en los valores que definen a ambos; para los niños el reconocimiento, para las niñas el altruismo y la ayuda a los demás, afirma Margarita Álvarez Pérez de Zabalza, directora de Márketing y Comunicación de Adecco. Es evidente también que se trata de dos de las ocupaciones de mayor visibilidad la primera, a través de los medios de comunicación y la segunda, en los colegios. En concreto, al 20,7% de los niños le gustaría ser futbolista (aunque pierde seis puntos porcentuales con respecto a 2013), seguido de policía, con el 10,5% de las respuestas, ingeniero (5,3%), profesor (4,6%) y médico (4,4%). En cuanto a las niñas, el 24,3% escogería la profesión de maestra, seguido de médico (10,8%), veterinaria (9%), cantante (4,3%) y peluquera (4%). Una vez alcanzada la tercera edad, un 10% de los niños escogería dedicarse a otra profesión pues eso de jubilarse no ofrece mucha diversión, y entre las ocupaciones señaladas se repiten oficios como el de periodista, profesor, granjero, médico, niñera o entrenador de fútbol. Y emprendedor? Lo cierto es que la inmensa mayoría de los más jóvenes se ven a sí mismos como asalariados el día de mañana. Sólo el 0,2% optaría por ser emprendedor, según la encuesta de Adecco. Los pequeños son un termómetro más de la situación que vive la sociedad, concluye la compañía. Aun así, se les preguntó qué tipo de negocio montarían si se diera la ocasión. Los niños se decantan por las tiendas de deportes (17,4%) o de tecnología (15,2%), mientras que el 13,3% de las chicas abriría una tienda de ropa y el Sólo al 0,2% de los niños encuestados le gustaría ser emprendedor el día de mañana 10,3% montaría un negocio relacionado con los animales. Para encontrar un trabajo, antes han de postularse para el puesto. Al ser preguntados por qué aspectos destacarían en su currículo, las respuestas no distan mucho de los cánones estándar: características como la responsabilidad, la simpatía o la puntualidad son las más importantes para los más pequeños. También consideran imprescindible incluir sus habilidades, la formación percibida y los idiomas que se dominan.

17 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 15 FINANZAS & MERCADOS Telefónica, Iberdrola, Repsol y Gas Natural montan sus bancos de inversión EQUIPOS DE MÁS DE DIEZ PROFESIONALES/ Las grandes empresas son cada vez más activas en el campo de las operaciones corporativas. Diseñan sus propias transacciones y buscan apoyo en la banca tradicional. Daniel Badía/Inés Abril Madrid No tienen la sede principal en Wall Street, Canary Wharf o en la City londinense, pero cada vez saben más de banca de inversión. Se trata de los grandes departamentos de M&A (fusiones y adquisiciones) con los que cuentan las grandes empresas españolas, como Telefónica, Iberdrola Repsol y Gas Natural. Telefónica fue una de las pioneras en España. Su elevada actividad en el campo de las operaciones corporativas ha llevado a la compañía a formar un equipo especializado de 15 personas. Dirigidos por Enrique Lloves y bajo la batuta de la dirección general de finanzas y desarrollo corporativo, que capitanea Ángel Vilá, han diseñado operaciones como la compra de la filial alemana de KPN, E-Plus, la adquisición de la operadora brasileña GVT o la venta de O2 Reino Unido. Fuentes cercanas a la compañía aseguran que, no obstante, siempre se cuenta con bancos de inversión como apoyo. En Repsol, el esquema de funcionamiento y de toma de decisiones es similar y depende del área de desarrollo de negocio, que asume el análisis de oportunidades de compra y venta y que está englobada en la dirección general financiera, liderada por Miguel Martínez San Martín. La petrolera tiene equipos internos que pueden llegar a aglutinar a una veintena de personas, según fuentes financieras, capaces de diseñar y ejecutar las operaciones. Al fin y al cabo, la compañía es la que conoce sus necesidades y la regulación de su actividad específica, pero siempre se cuenta con los bancos de inversión para tener una opinión externa, añaden estas fuentes. P.Dávila Ángel Vilá, director general de Finanzas y Desarrollo Corporativo de Telefónica. Lluis Noguera, director de Fusiones, Adquisiciones, Alianzas y Licitaciones de Gas Natural Fenosa. P.Dávila Miguel Martínez San Martín, director general economico financiero de Repsol. Pedro Azagra, director del área de Desarrollo de Iberdrola. Grandes operaciones Desde el equipo de Repsol se han sacado adelante operaciones de compra relevantes, como la adquisición de Talisman, y de desinversión, como la venta del negocio de gas natural licuado (GNL). Pero también otras muchas transacciones de menor tamaño. Y en las eléctricas Gas Natural Fenosa e Iberdrola también ocurre algo parecido. En la primera tienen un equipo de 15 personas liderado por Lluis Noguera, director de Fusiones, Adquisiciones, Alianzas y Licitaciones. Desde la fusión con Unión Fenosa en 2009, el área de M&A del grupo ha tenido tres fases muy diferenciadas: una inicial en la que se realizó un plan de desinversiones de más de millones; otra de gestión del portfolio, donde se sustituían activos con menor encaje estratégico por otros; y la fase actual, donde los niveles de apalancamiento permiten buscar objetivos ambiciosos como ha sido la compra de CGE en Chile por cerca de millones. En total, entre 2009 y 2014, han cerrado más de 20 transacciones. Normalmente tenemos en cartera 6 o 7 proyectos en paralelo. Ya se sabe que en M&A la ratio de éxito es baja y se analizan oportunidades que al final no acaban concretándose en transacciones, reconoce Noguera. En el caso de Iberdrola, la responsabilidad recae sobre el área de Desarrollo, liderada por Pedro Azagra. La compañía acaba de reforzarse en EEUU con la compra de UIL por millones. El equipo está presente en todas las fases de cada proceso: desde el análisis de la oportunidad, ejecución y negociación hasta alcanzar el cierre de la transacción y posteriormente la integración, en el caso de una adquisición o fusión, apunta el ejecutivo. Este equipo está compuesto por cuatro directivos, que desarrollan las actividades de originación, ejecución y análisis técnico con el apoyo de profesionales procedentes de banca de inversión, auditoría y los negocios. También cuentan con el apoyo de los responsables geográficos de Desarrollo (Estados Unidos, Reino Unido o Brasil) y del área de asesoría jurídica. Ante esta situación, los bancos de inversión intentan hacer valer sus puntos fuertes, como la especialización que les dan sus equipos locales, que les permiten tener conocimiento de la legislación o de la situación en un país donde la compañía a la que están asesorando no opera, o la presencia internacional, que les concede un acceso global que las empresas no siempre tienen. Los bancos de inversión Las empresas tienen más poder que antes y presionan a los bancos para rebajar las comisiones son una de las fuentes de oportunidades. Hay mercados en los que tenemos menos presencia o situaciones muy confidenciales, donde los bancos pueden ser de gran ayuda. Normalmente, cuando un banco nos trae una oportunidad que no teníamos identificada, solemos trabajar con ellos, reconoce el ejecutivo de Gas Natural. Relación con la banca Por ahora, la potencia de las grandes empresas en banca de inversión no se ha traducido en una caída de negocio, porque las compañías siguen apelando a los especialistas para que refrenden las operaciones y las validen como terceros independientes. Las empresas siempre tienen que llevar una opinión externa para cubrirse ante los consejos de administración o ante los inversores, señala un directivo de una entidad financiera. Donde sí ha habido un cambio es en las comisiones. Las empresas tienen un poder mucho mayor para presionar a la baja, porque ahora buena parte del trabajo, de las ideas y de los informes previos proceden de ellas, explican fuentes de un banco. Antes o después, la tendencia es que alguna de las compañías españolas tome el camino de Exxon o de Microsoft, que son totalmente independientes de los bancos de inversión. Pero eso no quiere decir que se acabe con el negocio. Aunque hay algunas entidades que se dedican de forma casi exclusiva al área de fusiones y adquisiciones, la mayoría de los bancos utilizan esta actividad para afianzar su relación con las empresas, ganarse su confianza y lograr la participación en otros negocios, como las emisiones de bonos y productos más complejos, como los híbridos, las operaciones en el mercado bursátil o los préstamos. La Llave / Página 2 Elena Ramón José María Serra, presidente de Catalana Occidente. Catalana Occidente lanza una compañía de reaseguros E. del Pozo. Madrid Grupo Catalana Occidente ha creado GCO Reaseguros de la que controla el 100%. La filial, con sede en España, realizará operaciones de reaseguro en general, en todos los ramos y sin limitación territorial. Cuenta con un capital de 9 millones de euros desembolsado al 50%. Catalana aportará la otra mitad en un máximo de cinco años. La nueva filial asumirá el reaseguro de las compañías de negocio tradicional, que excluye el seguro de crédito canalizado por Crédito y Caución y Atradius. La sociedad matriz Grupo Catalana Occidente ha comprado a su filial Seguros Bilbao, la gestora Seguros Bilbao Fondos que ha pasado a denominarse GCO Gestión de Activos. Su misión será administrar las inversiones financieras del grupo. Catalana ejercerá la opción de compra fijada para junio próximo para hacerse con el 51% de Plus Ultra que ahora está en poder de Inoc, sociedad de la familia Serra, que controla el grupo asegurador. Audiencia Nacional Catalana Occidente ha presentado un recurso ante la sala de lo contencioso administrativo de la Audiencia Nacional contra la reclamación de Hacienda que el exige el pago de 58,6 millones de euros. Esta reclamación arrancó en 2009 y está relacionada con la deducción por doble imposición de dividendo. El grupo asegurador tiene un aval bancario para cubrir esta reclamación pero el auditor recalca en su informe de 2014 que la entidad no ha realizado ninguna provisión para cubrir este riesgo.

18 16 Expansión Lunes 9 marzo 2015 FINANZAS & MERCADOS El seguro tendrá problemas si se mantienen los tipos bajos 3 o 4 años ENTREVISTA MARCO SINDACO Director de ráting de seguros de S&P/ Las compañías han realizado ventas de su cartera de deuda para mejorar el resultado en 2014, dice el analista de la agencia de calificación. Elisa del Pozo. Madrid Las aseguradoras españolas que compraron mucha deuda a largo plazo en 2012 y 2013, cuando los tipos de interés eran muy altos, se benefician ahora de importantes plusvalías que ya empezaron a realizar en 2014 y podrían soportar su rentabilidad durante algunos años, afirma Marco Sindaco, director es director de ráting de seguros de S&P. La fuerte rebaja de los tipos, ha dibujado también una situación que ahora beneficia los niveles de capital de las aseguradoras españolas e italianas que adquirieron deuda con alto rendimiento en sus países, añade. Pero la caída de los intereses afecta también negativamente a estos mercados, donde ya vemos una contracción de los márgenes, aunque todavía no supone riesgos importantes como ocurre en otros países de Europa del norte. En Alemania, por ejemplo, donde estimamos los tipos garantizados en los seguros de vida ahorro en el entorno del 3%, el bajo rendimiento prolongado de los bonos y la combinación no perfecta de activos y pasivos (las inversiones y los compromisos con los asegurados) afecta negativamente la rentabilidad y el riesgo de producto de las aseguradoras de vida de este país. Para hacer un balance final, la incógnita es cuánto tiempo van a durar los tipos bajos. La situación puede ser problemática también para las aseguradoras del sur de Europa si se prolonga más de 3 o 4 años, pero en cualquier caso es también una oportunidad para que las aseguradoras diversifiquen su cartera por sectores y geográficamente. P.Dávila Marco Sindaco, director de ráting de seguros de S&P. La rentabilidad del negocio de responsabilidad civil de coches se ha deteriorado, pero sigue siendo buena El baremo de indemnizaciones de accidentes de tráfico y el Consorcio de Compensación de Seguros son dos elementos que benefician los rátings de las aseguradoras españolas, ya que limitan la volatilidad del sector, apunta Marco Sindaco. El Consorcio, dependiente del Ministerio de Economía, asume el pago de las indemnizaciones en los grandes siniestros provocados por causas La caída de los precios del seguro de automóviles ha tocado fondo ante la recuperación económica Crecimiento Las previsiones de S&P para el seguro de vida en España apuntan a un crecimiento del volumen de primas en 2015 después de dos años de retroceso. La mejora de la situación económica y una menor competencia con otros productos financieros, ayudarán en esta recuperación. También va a influir la mejora de la situación de los bancos españoles, que tendrán que hacer menores provisiones y se van a beneficiar de un coste de financiación más reducido. S&P ha subido en noviembre pasado la calificación de ocho bancos españoles, añade. En el apartado de seguros de no vida, Sindaco apunta que la rentabilidad técnica, que excluye los ingresos financieros se ha deteriorado un poco cada año, desde 2011, principalmente como consecuencia de la mayor competencia en un clima de menor demanda. De todas formas sigue siendo buena en términos absolutos y en comparación naturales que, de esta forma, no tienen que afrontar las compañías. Se financia con un recargo en las primas que pagan los asegurados. Las compañías españolas, según Standard and Poor s, deberían mostrar niveles de capitalización sólidos ante la aplicación de la directiva comunitaria Solvencia II, que fija las nuevas exigencia de capital de las aseguradoras en función de sus riesgos y su control sobre ellos. En general, las El sector se prepara para trasladar a sus tarifas el aumento del coste propiciado por el baremo de accidentes con otros países, gracias también a la caída de la frecuencia de los siniestros. Según los datos de S&P, la ratio combinada de responsabilidad civil de automóviles (el seguro obligatorio) ha superado el 100% de las primas, en el El baremo y el Consorcio dan estabilidad al sector más pequeñas que no estén diversificadas y se han acercado más tarde a un concepto integral de gestión de riesgo podrán tener más dificultades de adaptación, pero esta situación se da también en otros países. El esfuerzo de adaptación podría ser mayor en la aplicación de las normas de gobierno corporativo que en las nuevas exigencias de capital, afirma Sindaco. Las pequeñas entidades tendrán también más primer trimestre de 2015, lo que supone que la suma de la siniestralidad y los gastos de explotación han superado la cifra del volumen de primas y estas pérdidas deben compensarse con los ingresos financieros de las inversiones. Frecuencia Pero con la mejora de la situación económica, está subiendo la frecuencia de los siniestros y no hemos visto el mismo cambio de tendencia en los precios, aunque el mercado sí habla de subirlos. La renovación del baremo que fija las indemnizaciones a las víctimas de accidentes de tráfico va a aumentar también la siniestralidad. Mantendrá su efecto estabilizador, que resulta muy beneficioso, pero según nuestras previsiones podría tener un impacto negativo inicial en la ratio combinada de responsabilidad civil de automóviles, que puede aumentar entre un 4% y un 6%. El analista de S&P afirma que será un efecto temporal, ya que las compañías van a ajustar sus precios con el baremo. La cuestión es en qué medida y con qué rapidez. El sector dice que va a ser veloz en cambiar sus tasas. Lo que parece claro es que los precios del seguros de automóviles han tocado fondo. Hay que tener en cuenta además que aunque el baremo entre en vigor el 1 de enero de 2016, como está previsto, es posible que los jueces lo apliquen, en algunos casos, a siniestros anteriores. dificultades para diseñar y aprobar modelos internos que se ajusten a su situación y puedan mitigar las exigencias de capital, ya que su desarrollo exige una capacidad importante en términos de recursos humanos y financieros, apunta le analista de S&P. Sindaco afirma que la dirección general de Seguros, como supervisor del sector, cuenta con los medios necesarios para realizar su labor de control del proceso de adaptación. Unespa cifra en 250 millones el coste de Solvencia II E.P.D. Madrid La patronal aseguradora Unespa cifra en 250 millones el coste de adaptación del sector a Solvencia II. Esta cifra recoge el impacto en los medios materiales y humanos que las compañías pero no incluye otras posibles repercusiones financieras o patrimoniales. Las entidades deben adecuar su operativa a la futura Ley de ordenación, supervisión y solvencia de las aseguradoras. Este proyecto fue remitido por el Consejo de Ministros al Congreso, que decidirá en breve si se tramita con urgencia. Esta normativa adapta la legislación española a la directiva Solvencia II y debería haber entrado en vigor el pasado 1 de marzo. Las previsiones del supervisor del sector, la dirección general de Seguros y Pensiones (integrado en el Ministerio de Economía), son que el texto esté totalmente aprobado en el Parlamento antes del próximo verano. El dictamen del Consejo de Estado, el máximo órgano consultivo del Gobierno, sobre la futura ley de seguros señala que la nueva normativa tendrá un impacto económico beneficioso por la reducción de la probabilidad de que una aseguradora tenga problemas de solvencia o de liquidez. Supervisor No solo las entidades deberán realizar un esfuerzo que requerirá recursos adicionales para realizar la adaptación a Solvencia II. En 2015, el supervisor necesitará para ello 3,5 millones en consonancia con las recomendaciones internacionales, según el Consejo. 1,4 millones se destinarán a la actualización informática; 1,5 millones a la dotación de medios humanos, principalmente inspectores, actuarios, matemáticos, informáticos y personal de apoyo. A la formación de personal irían euros. El informe añade que con carácter permanente se debería incrementan en 17 personas. Aboga por dotar a la dirección general de Seguros y Pensiones de autonomía de funcionamiento en coherencia, entre otras cosas, para ajustarlo al que existe en la supervisión financiera europea en general. Esta petición es rechazada por Economía.

19 Lunes 9 marzo 2015 Expansión 17 FINANZAS & MERCADOS El BCE comprará un 15% de la deuda española HOY SE INICIA EL QE EUROPEO, QUE SUPONDRÁ LA COMPRA DE MILLONES EN BONOS ESPAÑOLES AL MES/ El nuevo plan de estímulo europeo generará una elevada demanda de títulos españoles, lo que provocará una caída adicional de rentabilidades. A. Monzón/ D. Badía Madrid Un gran viaje hacia lo desconocido. De este gráfico modo se refería hace apenas unos días el afamado gestor de Janus Capital Bill Gross a la etapa histórica que hoy se abre en los mercados europeos. El BCE activará un plan masivo de compra de deuda (QE), a través del cual inyectará 1,14 billones de euros en el sistema durante los próximos 19 meses. La medida, anunciada en enero y perfilada en la reunión que el supervisor celebró el pasado jueves, es la última bala para combatir los riesgos de deflación en la eurozona y favorecer una revitalización de la economía europea. A través de los bancos centrales nacionales, el BCE adquirirá, a ritmo de millones de euros al mes, títulos con vencimientos entre 2 y 31 años. Tan elevada cantidad ha generado ciertos recelos sobre la disponibilidad de oferta suficiente. Sobre todo, porque la institución ha dejado claro que no pagará cualquier precio: descarta adquirir deuda con rendimientos inferiores a los de la facilidad de depósito (donde los bancos dejan su excedente de liquidez), actualmente en el -0,2%, lo que excluye un elevado número de títulos, cuyas rentabilidades habían caído por debajo de cero a causa, en gran medida, de las expectativas generadas por el plan del BCE. Tasas negativas En opinión de los analistas de Nomura, este límite resulta especialmente relevante para Alemania, cuyos títulos entre 2 y 5 años ofrecen ya rendimientos negativos en el mercado secundario los inversores pagan por prestar dinero al país lo que obligará al Bundesbank a centrar sus compras en los bonos de más largo vencimiento. Por otro lado, la firma nipona considera que los mercados de deuda de Luxemburgo, Eslovaquia, Eslovenia, Letonia y Chipre son demasiado reducidos para que el BCE pueda alcanzar sus objetivos de compras, que están basados en la clave de capital (peso del PIB y población de cada país sobre el total de la eurozona). Estas cuestiones no afectan a la deuda española. Está previsto que el Banco de España destine algo más de millones de euros a la compra de deuda pública española unos millones al mes, lo que representa cerca del EL MERCADO DE LA DEUDA, EN CIFRAS Prima de riesgo En puntos básicos Fuente: La Caixa Research Los expertos creen que la oferta de títulos de algunos países no satisfará la demanda del BCE 91, MAR MAR 2015 Bajo mínimos es de los bonos españoles en el mercado secundario, en %. 0,11 Compras de deuda pública y de agencias nacionales (AN) En miles de millones de euros. Eurozona Alemania Francia Italia ESPAÑA P. Bajos Bélgica Grecia Austria Portugal Finlandia Irlanda 0,21 % 0 0,53 0,83 Compras de deuda pública y de AN 50 1, ,68 2,27 2 años 3 años 5 años 7 años 10años 15 años 30años Límite de porcentaje de compras permitido: 33% Porcentaje sobre deuda pública y de AN en circulación Confianza reforzada Primas de riesgo (medidas con el bono alemán a diezaños), en puntos básicos. Finlandia Holanda Austria Bélgica Francia Irlanda Italia Portugal El tope a las tasas negativas obliga a Alemania a centrar sus compras en los plazos más largos Expansión Sin reformas políticas, existe el riesgo de que el dinero no revierta en la economía real Los bonos periféricos se verán especialmente favorecidos por el dinero del BCE 15% del saldo vivo actual de bonos y obligaciones, que asciende a millones, según datos del Tesoro a 31 de enero. De éstos, unos millones cumplirían los requisitos para su selección en el marco del QE. A éstos se añadirían los más de millones de euros en bonos y obligaciones que España tiene previsto emitir en lo que resta de Del mismo modo, el Banco de España también podrá adquirir deuda del Instituto de Crédito Oficial, que, según cálculos de Nomura, cuenta con unos millones de euros seleccionables. Además, los intereses que todavía ofrece la deuda española en el mercado secundario (ver cuadro) presentan un margen amplio respecto al tope fijado por el BCE. De hecho, desde La Caixa consideran que serán los bonos de los países periféricos entre ellos, los españoles, los que se verán más beneficiados por el programa de compras que se inicia hoy. RBS fija un objetivo para el bono español a diez años del 1%, frente al 1,29% al que cerró el pasado viernes. Activos de riesgo Pero no sólo el mercado de deuda aguarda con esperanzas el dinero del BCE. Como señalan desde La Caixa, el escaso potencial que presenta ya buena parte de la renta fija soberana supone un claro incentivo para que los inversores recompongan sus carteras hacia activos de mayor riesgo y rentabilidad esperada. De hecho, las bolsas europeas han disfrutado de un positivo inicio de año que los expertos achacan, en gran medida, a las expectativas generadas por el QE. Y la deuda privada también se verá favorecida, con una reducción de los diferenciales que se traducirá en un mayor volumen de emisiones, lo que facilitará el acceso de las empresas a los mercados de capitales en condiciones ventajosas, explica La Caixa. Pero si existe un gran consenso entre los expertos sobre los beneficios a corto plazo del QE sobre los mercados, hay más dudas sobre su efectividad en el terreno macroeconómico. El presidente del BCE, Mario Draghi, ha insistido en repetidas ocasiones en la necesidad de acompañar sus medidas con reformas políticas en el seno de la unión. Un diagnóstico con el que coinciden los ana- listas de RBS, si no se quiere correr el riesgo de que el dinero del QE se quede estancado en los mercados financieros, generando un sobrecalentamiento de éstos de consecuencias imprevisibles. El peligro es que, al entrar en la dimensión desconocida de la que advierte Gross, Europa se dé de bruces con un problema mayor que el que trata de atajar. Editorial / Página 2 TAMAÑO Unos millones de euros del QE se destinarán a comprar deuda pública europea hasta septiembre de 2016, lo que equivale al 8% del PIB de la región y al 16% de su mercado de deuda pública. BNP PARIBAS FLEXI I SICAV con arreglo a la legislación luxemburguesa categoría de OICVM Domicilio social: 33, rue de Gasperich L-5826 Hesperange N.º B del Registro Mercantil de Luxemburgo AVISO A LOS ACCIONISTAS Se informa a los accionistas de las siguientes modificaciones que se aplicarán en el próximo folleto de BNP Paribas Flexi I. Los siguientes cambios se reflejarán en el folleto con fecha de marzo de 2015: El diseño del folleto se actualiza por completo de acuerdo con los últimos estándares aplicables a la gama de Fondos gestionados por BNP Paribas Investment Partners Luxembourg. LIBRO I Acuerdos de recompra inversa Ahora se precisa que, al margen de los acuerdos de recompra, los subfondos también participan en acuerdos de recompra inversa. LIBRO II I. Políticas de inversión: Bond World Income En la política de inversión del subfondo se especifica que este puede invertir hasta un 30% de sus activos en bonos de alto rendimiento, como se indica a continuación: El subfondo invierte directa o indirectamente (a través de instrumentos financieros derivados) un mínimo del 80% de sus activos en bonos y/o valores equivalentes o instrumentos del mercado monetario denominados en EUR, USD o GBP y emitidos por gobiernos, agencias o sociedades privadas en cualquier país y hasta un 30% de sus activos en bonos de alto rendimiento. RMB Short Duration Bond Fund: Hasta el 9 de abril de 2015, la política de inversión del subfondo RMB Short Duration Bond Fund permanecerá sin cambios con respecto a la versión actual vigente (julio de 2014). A partir del 9 de abril de 2015, la política de inversión será la siguiente: Este subfondo invierte al menos 2/3 de sus activos en bonos, instrumentos del mercado monetario, depósitos y/o valores similares emitidos en RMB (tanto CNH como CNY), incluidos, entre otros, los valores negociados en el mercado extrabursátil, en el mercado de bonos interbancarios de China y/o el mercado chino de intercambio de bonos comercializados en los mercados bursátiles de Shanghái o de Shenzhen y en instrumentos financieros derivados de este tipo de activos. La duración media de la cartera no superará los cuatro años. El resto, en concreto, un máximo de 1/3 de sus activos, podrá invertirse en cualquier otro valor mobiliario, instrumento del mercado monetario, instrumento financiero derivado o dinero en efectivo, y hasta el 10% de los activos podrá invertirse en OICVM u OIC. Al principio, también podrá invertirse en valores sin grado de inversión/ de alto rendimiento para alrededor del 25% de los activos. La inversión en valores de alto rendimiento puede aumentar (o disminuir) en consonancia con la estrategia de inversión y/o la evolución del desarrollo y el panorama del mercado. El gestor puede cambiar la composición de la cartera para satisfacer los intereses de los accionistas. Como medida defensiva temporal, para reembolsar o en previsión de la inversión en distintos mercados internacionales, el subfondo puede disponer de efectivo o equivalentes de efectivo en USD y valores de renta fija a corto plazo, incluidos valores del mercado monetario. Los valores de renta fija y otros activos, como el efectivo, que el subfondo puede tener, pueden estar denominados en distintas monedas. La sección de riesgos específicos también sufrirá las siguientes modificaciones: Perfil de riesgo Hasta el 9 de abril de 2015: Riesgos específicos del subfondo: Riesgo de contraparte Riesgo operativo y de custodia Riesgo de derivado Riesgo de mercados emergentes Riesgos relacionados con restricciones de inversión en algunos países Riesgo relacionado con inversiones en valores chinos sujetos a inversores institucionales extranjeros calificados (QFII, por sus siglas en inglés) Para un resumen de los riesgos genéricos, consulte el Anexo 3 del Libro I del Folleto. A partir del 9 de abril de 2015: Riesgos específicos del subfondo: Riesgos específicos del mercado: Riesgo de contraparte Riesgo operativo y de custodia Riesgo de derivado Riesgo de mercados emergentes Riesgos relacionados con restricciones de inversión en algunos países Riesgos específicos relacionados con las inversiones en la China continental: Riesgos relacionados con inversiones de inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi (RQFII, por sus siglas en inglés) Para un resumen de los riesgos genéricos, consulte el Anexo 3 del Libro I del Folleto. Los accionistas que no aprueben los cambios podrán solicitar el reembolso de sus acciones de manera gratuita hasta el 9 de abril de II. Datos de apalancamientos teóricos: Se han añadido datos de apalancamientos teóricos y advertencias sobre riesgos en el Libro II al nivel del subfondo para: - BNP Paribas Flexi I Bond World Income III. Nuevos riesgos Riesgos relacionados con las inversiones en la China continental/riesgos relacionados con inversiones de RQFII Se han añadido los riesgos relacionados con las inversiones en la China continental y los riesgos relacionados con las inversiones de RQFII a los siguientes subfondos: - RMB Short Duration Bond Fund Luxemburgo, 9 de marzo de 2015 El Consejo de Administración

20 18 Expansión Lunes 9 marzo 2015 FINANZAS & MERCADOS A la espera de la resolución que marcará el caso Bankia RECURSOS EN ESTUDIO/ La decisión de la Audiencia Nacional sobre los escritos contra la fianza de 800 millones por la salida a Bolsa marcará el rumbo del caso. María del Pino, copresidentea Casa Grande de Cartagena. El family office de la familia Del Pino renueva su cúpula José Ignacio Ysasi asume la dirección general de Casa Grande, tras la salida de Eusebio Vidal-Ribas Alfonso Escárate dirigirá Pactio, gestora que controla más de millones de euros en sicav Ana Antón. Madrid Casa Grande de Cartagena, el hólding que reúne las inversiones de la familia Del Pino y uno de los mayores family office de España, y la gestora Pactio SGIIC, sociedad que administra las sicav de la familia, están viviendo cambios profundos en su cúpula. El que era hasta ahora director general de ambas instituciones, Eusebio Vidal-Ribas, deja el grupo por motivos personales. Tras su salida José Ignacio Ysasi Ysasmendi asume la dirección general del family office Casa Grande, mientras Alfonso Escárate toma las riendas de Pactio y ejercerá como director de inversiones del grupo. Escárate se incorporó a Pactio en febrero de 2013, tras más de tres años en Barclays. Previamente había desarrollado su carrera profesional en el banco suizo UBS durante cinco años. Su llegada a la sociedad gestora de las Sicav de la familia Del Pino cubrió el hueco que dejó la salida de Ignacio Lecanda, implicado en la trama Operación Emperador contra el blanqueo y evasión de capitales. Por su parte, Ysasi ha estado vinculado al grupo desde hace más de 10 años, con cargos de primer nivel en Pactio, la fundación Rafael del Pino y la sociedad Portman Beala, en la que Ferrovial cuenta con una participación superior al 45%. La sociedad gestora Pactio administra ocho sicav (sociedad de inversión de capital variable): Tusqueta, Keeper, Chart, Match Ten, Allocation, Addition, Altais y Swift Inversiones. En total, estos vehículos administran millones de euros de patrimonio al cierre de marzo de 2015, según datos de Morningstar. Allocation es la mayor Sicav y contaba con 366 millones, seguida por Chart, que controla 287 millones. Tras éstas, Swift Inversiones cuenta con algo más de 160 millones, según la firma de análisis de fondos. Línea Directa asumirá el coste del baremo SEGUROS DE COCHE Línea Directa tiene una de las ratios de siniestralidad más bajas del sector del seguro de coches y cuenta con un holgado margen de solvencia, por lo que está preparada para absorber los efectos que se produzcan por la subida de la actualización del baremo que fija las indemnizaciones por accidentes de tráfico. Jaime Albella ficha por la gestora Axa IM FONDOS Jaime Albella se une al equipo de ventas en España de AXA Investment Managers, donde, junto a Juan Carlos Domínguez, tendrá responsabilidad sobre clientes en Iberia. Dependerá de Beatriz Barros de Lis, directora general de Axa en España. Jorge Zuloaga. Madrid El futuro de decenas de miles de inversores, 34 exconsejeros y exdirectivos de Bankia imputados en la Audiencia Nacional y el de la propia entidad que también está imputada están en el aire a expensas de una decisión de la Sala de lo Penal del tribunal. La Audiencia debe decidir en las próximas semanas sobre los recursos interpuestos contra la fianza de 800 millones por la salida a Bolsa de Bankia. Las distintas fuentes consultadas coinciden al afirmar que ésta será la decisión más determinante que tome la Audiencia sobre el caso Bankia en los casi tres años de instrucción. El auto del juez de instrucción Fernando Andreu que fija la fianza ha hecho que todas las partes descubran sus cartas y se enfrenten abiertamente al magistrado. Así, junto a las defensas de Rodrigo Rato, José Luis Olivas, José Manuel Fernández Norniella, Francisco Verdú, Bankia y BFA quienes tienen que responder solidariamente a la fianza, también han recurrido la fianza la Fiscalía en un duro escrito y el Fondo de Reestructuración (Frob). Este último recurso ha llevado a la acusación popular, UPyD, a reclamar que se expulse al Frob del caso, al actuar más como una defensa que como una acusación. El Frob presentó además la semana pasada un escrito de alegaciones contra el informe pericial que dio pie a la fianza, en el que incluye un documento de la CNMV que defiende la salida a Bolsa de Bankia. Ante esta guerra abierta, la Sala tiene tres opciones: dar la razón al juez, quitársela u optar por una decisión más salomónica, dando por bueno el escrito del magistrado, pero rebajando la fianza. Estos son los tres escenarios que se abrirían en función de la determinación de la Audiencia: 1. Rechaza los recursos. Esta decisión supondría un empuje decisivo al caso Bankia, ya que implicaría dar por buenas las tesis del auto de Andreu y las conclusiones del informe pericial del caso, que pone en tela de juicio las cuentas de BFA y Bankia, así como la sali- P.Dávila Sede de Bankia en Madrid. da a Bolsa. De optar por esta vía, sería muy complicado que la causa no acabe en juicio oral, según fuentes jurídicas. 2. Opción intermedia. La opción que los expertos ven más probable es que la Sala dé por buenos muchos de los argumentos del juez, pero que rebaje la fianza a unos 35 millones. El magistrado impuso 800 millones teniendo en cuenta un tercio del tramo minorista 600 millones más un tercio estipulado en la ley. Pero las defensas e incluso el Frob apuntan que las partes personadas en el caso Bankia que han reclamado fianza no superan los 35 millones invertidos en la OPV, y critican que la fianza impuesta supere el perjuicio causado. De optar por esta vía, la clave estará en si la Sala avala los Nuevas declaraciones por las tarjetas black El juez Fernando Andreu interroga durante esta semana a 37 exconsejeros y exdirectivos de Caja Madrid imputados por el caso de las tarjetas black. Estas declaraciones se suman a las 27 que ya se produjeron hace un mes, de las cuales 21 se saldaron con indicios de delito apreciados por el juez Andreu, o por el contrario dice que no son sólidos, como sostiene la Fiscalía. En su recurso, Anticorrupción criticaba con dureza a los peritos y, aunque ve indicios de una manipulación de mercado, dice que de momento es complicado demostrar que Bankia y sus responsables ocultaran a propósito información a los inversores. Frente a la pericial, el fiscal pide que Banco de España y CNMV den su interpretación técnica de las posibles irregularidades contables y de mercado en la salida a Bolsa. 3. Acabar con la fianza. La tercera opción supondría un jarro de agua fría para el caso Bankia, ya que implicaría que el máximo órgano competente de la Audiencia Nacional no una fianza para el imputado. Los interrogatorios arrancan hoy con uno de los exdirectivos que más protagonismo ha tenido en el caso: Enrique de la Torre, ex secretario general. También acudirá ante el juez Pablo Abejas, ex miembro de la Comisión de Control, se cree el informe pericial encargado por el juez Andreu, en el que se ha estado trabajando durante casi dos años. Al ser un tribunal superior, una decisión en este sentido tendría también efecto negativo para las demandas civiles que están interponiendo los inversores, suponiendo que decenas de miles de accionistas que han visto la posibilidad de recuperar su dinero de la salida a Bolsa vean ahora cerrada la puerta. Reparto de la fianza A la espera de que la Sala de lo Penal tome una decisión sobre los recursos, Bankia, Rato, Olivas, Norniella y Verdú deben negociar en los próximos días cómo se reparten la fianza de 800 millones, cuyo plazo máximo vence inicialmente el próximo viernes. que fue cesado en su puesto en la Comunidad de Madrid tras conocerse el escándalo. Las declaraciones seguirán el jueves y viernes. Este último día irán exdirectivos como Ricardo Morado, Matías Amat, Mariano Pérez Claver, Carlos Vela y Rafael Spottorno.

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