Características Esenciales del Fideicomiso Aplicado al Mercado de Valores

Transcripción

1 Características Esenciales del Fideicomiso Aplicado al Mercado de Valores Cesar Prado Villegas Presidente Fiduciaria Bogotá Superintendencias de Compañías del Ecuador Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores Foro sobre la Fiducia y los Mercados de Valores Iberoamericanos Guayaquil, abril 28 de 2010

2 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado Colombiano 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 4. Conclusiones

3 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado Colombiano 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 4. Conclusiones

4 La Fiducia en el Mercado de Valores El fideicomiso como emisor de valores titularizaciones y otros títulos Administrador de garantías que amparan emisiones de valores Representante legal de tenedores titularizaciones o bonos Administrador de procesos de democratización accionaria Administrador de esquemas de inversión colectiva

5 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado Colombiano 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 4. Conclusiones

6 Sector Financiero Colombiano Activos Administrados por Tipo de Entidad (Cifras en billones USD) Fuente: Superfinanciera de Colombia PIB Colombia 2009 = USD $249 billones Activos fideicomitidos = USD $72 Activos fideicomitidos/pib = 29% Presupuesto de la nación para inversión 2010 = USD $12.7 billones

7 Mercado de Valores Colombiano Portafolio de Inversiones Dic (cifras en billones USD) 1% 10% 10% 33% 46% Fuente: Superfinanciera de Colombia

8 Mercado de Valores Colombiano Valor mensual promedio transado en el mercado secundario 2010 (cifras en billones USD) IGBC (Índice Accionario) Deuda Privada $5 13% Acciones $2 4% Otros $5 13% TES $24 69% Fuente: BVC Fuente: BVC Promedio Mensual transado en el mercado secundario: USD $35 billones Capitalización bursátil/pib (2009) = 61%* *Chile: 153%

9 Monto Diario Negociado TES (Deuda Pública) (cifras en billones USD) Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

10 Mercado de Valores y Establecimientos de Crédito Emisiones por Tipo de Título y Desembolsos de Crédito (Cifras en billones USD) Fuente: Superfinanciera de Colombia

11 Mercado de Valores Titularizaciones por Tipo de Activo Subyacente (Cifras en millones USD) (1) (2) 2,051 (3) 1,337 1, Fuente: Superfinanciera de Colombia (1) Incluye: cartera hipotecaria vencida (2) Incluye: Prestación de servicios públicos, contratos comerciales de compra de banano, azúcar y aceite de palma, matriculas, entre otros (3) Incluye: Ganado, títulos emitido en mercados internacionales, cartera de consumo y transporte de crudo

12 Inversión de AFPs en Titularizaciones Fondos de Pensiones Obligatorias 2009 (Cifras en billones USD) Valor total de las inversiones de los fondos de pensiones obligatorias: USD $40 billones Régimen de inversión les permite invertir hasta el 20% en titularizaciones Fuente: Superfinanciera de Colombia * Incluye: Carteras colectivas, fondos de capital, fondos mutuos de inversión, fondos de índices, otros

13 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado de Valores en Colombia 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 3.1. Emisor de Valores 3.2. Administrador de Garantías y Fuente de Pago 3.3. Representante Legal de Tenedores 3.4. Administrador de Procesos de Democratización Accionaria 3.5. Vehículo de Inversión Colectiva 4. Conclusiones

14 Emisor de Títulos Valores Como mecanismo de financiación, segmentando riesgo del originador del riesgo del riesgo del flujo o bien a titularizar Como vehículo idóneo para estructurar esquema de financiación de proyectos Como vehículo para empaquetar negocios en marcha y efectuar emisiones de bonos y otros títulos Como un vehículo colector de diferentes riesgos para generar el perfil de instrumentos deseado Para la estructuración de productos de inversión

15 Emisor de Títulos Valores - Titularización Tipo de títulos De contenido crediticio De participación Mixtos Tipo de Activos Cartera de crédito y otros activos generadores de flujo de caja Inmobiliarios Inmuebles Proyectos de construcción Obras de Infraestructura y Servicios públicos Otros: contratos de leasing, acciones, deuda pública, productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities

16 Emisor de Títulos Valores Mecanismos de Cobertura Internos Externos Sobrecolateralización Subordinación Exceso de tasa Acuerdos de Sustitución de activos Fondos de liquidez y/o reserva, Garantías del emisor o terceros Seguros Exigencias normativas tales como: coberturas de 1.5x la desviación del flujo, seguros (para el caso de inmobiliarios), estudios de factibilidad (para el caso de proyectos inmobiliarios y de infraestructura), entre otros Segundo Mercado Dirigido a inversionistas profesionales Tramite simplificado de licenciamiento No se exigen coberturas

17 Mecanismo alternativo de financiación de compañías segmentando el riesgo del originador del riesgo del emisor Caso de Éxito: Objetivo de la titularización: financiación para colocación de nueva cartera Monto: USD $5.2 billones Activo Subyacente: Cartera Hipotecaria Coberturas: Subordinación, exceso en tasas, garantías de terceros y sustitución de activos Emisor: Universalidades TIPS Originadores: Bancos Hipotecarios Plazo: años Años:

18 Mecanismo de financiación de largo plazo para proyectos de infraestructura Casos de Éxito: Emisor: Patrimonio Autónomo Objetivo de la titularización: financiación de obra de infraestructura de transporte masivo Plazo: 3-7 años Coberturas: fondos de reserva y colaterales de la emisión y de los constructores Generación 1: Suba Tramo I y II Monto: USD $160 millones Originador: Concesionario Año: 2006 Activo subyacente: Derechos económicos (remuneración) del contrato de concesión Generación 2: Transmilenio Fase III Monto: USD $472 millones Originador: Entidad Estatal Año: 2009 Activo subyacente: Vigencias Futuras

19 Mecanismo de financiación de largo plazo para proyectos de infraestructura Caso de Éxito: Objetivo de la titularización: financiación de planes departamentales de agua Monto: USD $61 millones Activo Subyacente: Vigencias futuras contempladas en el sistema de transferencias de la Nación a los entes territoriales, para financiar agua potable y saneamiento básico Coberturas: fondo de reserva y spread en tasas de interés Emisor: Patrimonio Autónomo Originadores: Entidades territoriales Plazo: 18 años Año: 2009

20 Producto de Inversión Caso de Éxito: Objetivo de la titularización: Introducir al mercado colombiano alternativas internaciones de inversión Monto: USD $150 millones Activo Subyacente: Notas de contenido crediticio Coberturas: Contrato de swap y contrato de tasa de cambio Emisor: Patrimonio Autónomo Originador: Credit Suisse Plazo: 2-8 años Año: 2003

21 Factores claves para el éxito Marco legal y normativo robusto Estructuración financiera adecuada Tipo de título (de contenido crediticio, de participación o mixto) Coberturas internas y/o externas necesarias Conocimiento detallado (estadística y matemáticamente) del comportamiento del flujo del activo subyacente Estructuración jurídica adecuada. Asegurarse de que la transferencia de los activos subyacentes al fideicomiso sea jurídicamente perfecta. Protección en caso de insolvencia del originador. Capacidad del mercado para absorber emisión y darle liquidez durante su vida Capacidad técnica y operativa del administrador del activo subyacente

22 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado de Valores en Colombia 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 3.1. Emisor de Valores 3.2. Administrador de Garantías y Fuente de Pago 3.3. Representante Legal de Tenedores 3.4. Administrador de Procesos de Democratización Accionaria 3.5. Vehículo Inversión Colectiva 4. Conclusiones

23 Administrador de Garantía y Fuente de Pago Mejora del perfil de riesgo de las emisiones de títulos valores a través de la constitución independiente de garantías y fuentes de pago de las emisiones Protege la garantía y fuente de pago de la emisión, incluso en caso de procesos de insolvencia del emisor Se segmenta la garantía del patrimonio del emisor, pero se mantiene el derecho de reclamar contra él.

24 Encargado de administrar bienes o flujos de ingresos que sirven como garantía y/o fuente de pago de emisiones de bonos Caso de Exito: Objetivo de la financiación: renovación de la flota Monto: USD $250 millones Emisor: Avianca Administrador de la garantía (fuente de pago): Patrimonio Autónomo Garantía (fuente de Pago): Derechos económicos de ventas de tiquetes con tarjeta de crédito Principal mecanismo de cobertura: fondo de liquidez (15% del saldo de capital de los bonos) Año: 2009

25 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado de Valores en Colombia 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 3.1. Emisor de Títulos Valores 3.2. Administrador de Garantías y Fuente de Pago 3.3. Representante Legal de Tenedores 3.4. Administrador de Procesos de Democratización Accionaria 3.5. Vehículo Colectivo de Inversión 4. Conclusiones

26 Representante Legal de Tenedores Profesional especializado vigilado por la Superfinanciera de Colombia Conocimiento y experiencia sectorial, tanto en temas jurídico, de mercado y financieros Gestiones judiciales o extrajudicionales encaminadas a la defensa de los intereses de los tenedores Actos de administración y conservación para el ejercicio de los derechos de la defensa de los intereses de los tenedores con su interés colectivo y no individual Conocimiento detallo del mercado y la industria del emisor de los títulos y/o activos subyacentes Seguimiento sectorial y de la compañía emisora Necesidad de gestionar y revelar conflicto de interés Inversiones de sus vehículos (intereses de la compañía) e inversiones de los tenedores (intereses de terceros)

27 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado de Valores en Colombia 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 3.1. Emisor de Valores 3.2. Administrador de Garantías y Fuente de Pago 3.3. Representante Legal de Tenedores 3.4. Administrador de Procesos de Democratización Accionaria 3.5. Vehículo de Inversión Colectiva 4. Conclusiones

28 Administración de Democratización Accionaria Profesional en servicios financieros vigilado por la Superintendencia Financiera de Colombia Infraestructura operativa y tecnológica Conocimiento específico financiero y de gestión

29 Administración en Democratización Accionaria Caso de Éxito: Monto de la emisión: USD $3.4 billones (10% de la compañía) Emisor: Ecopetrol Labores: Coordinar departamento de accionistas Gestión Bancaria Administración y gestión de cartera Número de nuevos accionistas: 520 mil Transacciones para pagos: mas de 4.2 millones

30 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado de Valores en Colombia 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 3.1. Emisor de Valores 3.2. Administrador de Garantías y Fuente de Pago 3.3. Representante Legal de Tenedores 3.4. Administrador de Procesos de Democratización Accionaria 3.5. Vehículo de Inversión Colectiva 4. Conclusiones

31 Vehículo de Inversión Colectiva Estructuración y gestión de carteras colectivas y/o fondos de capital privado

32 Agenda 1. La Fiducia en el Mercado de Valores 2. Cifras del Mercado Colombiano 3. Funciones de la Fiducia en el Mercado de Valores 4. Conclusiones

33 Conclusiones La fiducia es un instrumento vital en el desarrollo de los mercados de valores. Es un vehículo versátil que puede cumplir múltiples roles: emisor, administrador de garantías y fuentes de pago, representante de tenedores, administrador de fondos, etc. La infraestructura y el know how de la industria pueden ser empleados en estructuras y productos novedosos: titularizaciones sin originador, procesos de democratización accionaria, proyectos de infraestructura con alto impacto social (Vg. saneamiento básico y agua potable). Hay gran espacio para profundizar el mercado de instrumentos emitidos o gestionados fiduciariamente.