MODULOS: III - IV - ANALISIS DE LAS DECISIONES DEL FINANCIAMIENTO

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1 DIPLOMADO DE ESPECIALIZACION EN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA MODULOS: III - IV - ANALISIS DE LAS DECISIONES DEL FINANCIAMIENTO - ANALISIS DE LAS DECISICIONES DE INVERSION MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO jdelcastillocordero@gmail.com BLOG:

2 REGLAS DE ORO Para asegurar el éxito de este evento, te invitamos a seguir las siguientes recomendaciones. Favor de ponerlo en la modalidad de vibrador. Dispondremos de un receso de 15 minutos. Proponemos, en la medida de sus posibilidades, utilizar los recesos para ir al baño. Participe con entusiasmo, pero no se salga del tema. Sea cortés, no realice una conversación privada mientras habla otra persona.

3 SISTEMA FINANCIERO MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

4 SISTEMA FINANCIERO

5 ORGANIZACIÓN;

6 OPERACIÓN:

7 TIPOS DE CREDITOS:

8 Tipos de Tasas de Interés

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10 DETERMINACION DEL COSTO DEL DINERO

11 PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE CP

12 PAGARE El pagaré, en su modalidad de apoyo para capital de trabajo, es un préstamo de corto plazo (plazos menores a un año) y es utilizado para la adquisición de materia primas, insumos, pago de sueldos y salarios, así como pago de servicios (agua y energía eléctrica, impuestos) necesarios para poder elaborar y vender los bienes y servicios que la empresa ofrece en el mercado.

13 DESCUENTO DE LETRAS Descontar una letra significa que el girador (la empresa o persona que vende) se la endosa en procuración (lo que significa entregarla para que la cobren por cuenta del girador) a la institución financiera, a fin de recibir por parte de esta un monto de dinero hoy y que será cancelado a futuro, con la cobranza de la letra por parte de la institución financiera. El plazo de este tipo de operaciones varía, pero casi siempre no supera los 180 días. Debe quedar claro para usted que la letra no es comprada por el banco69 y por lo tanto, el girador (la empresa o persona que vendió al crédito) es el responsable directo de la deuda contraída. De la misma manera, debe entender que para que la institución financiera esté en disposición de aprobar el descuento, el aceptante de la letra de cambio (el comprador a crédito) debe tener buenas referencias comerciales.

14 FACTORING NACIONAL/INTERNACIONAL Este producto financiero permite a una empresa o persona vender sus créditos comerciales (ceder en la jerga legal) a una empresa especializada o banco (factor en la jerga financiera). El precio por, el cual se adquirirán las facturas o las letras, incluye una deducción por los intereses adelantados que cobra el factor, a lo que hay que agregar la comisión por negociación. Al igual que en el caso del descuento de letras, los plazos son variables, raramente excediendo los 180 días. Debe quedar claro para usted, que la factura o letra de cambio es comprada por el banco y, por lo tanto, el girador de la letra o el emisor de la factura (la empresa o persona que vendió al crédito) ya no es el responsable directo de la deuda contraída, por lo que si el cliente de esta no paga el crédito, la institución financiera debe cobrársela a él y no a la empresa o persona que generó el crédito.

15 Ahora nos toca la PRACTICA...!!!!!

16 PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE LP

17 PAGARES (L.P.) Esta modalidad de pago, igual que el de corto plazo, involucra el desembolso de dinero por parte de la institución financiera a la empresa o persona solicitante, para que le sea devuelto en un plazo mayor a un año y con los intereses correspondientes El pagaré de este tipo, es un préstamo de largo plazo (plazos mayores a un año) y es utilizado para la adquisición de activos fijos (maquinarias y equipos) así como inmuebles, los mismos que serán solicitados en garantía de la operación. Este instrumento por su naturaleza es un pagaré a tasa vencida, y pagadero a través de varias cuotas con periodicidad determinada, para lo cual usted debe recibir de la entidad financiera la tabla de amortizaciones correspondiente, que le informará las fechas exactas y los montos a pagar.

18 LEASING/ARRENDAMIENTO FINANCIERO Este tipo de producto también conocido como Leasing, permite la adquisición de activos fijos (bienes de capital e inmuebles) mediante el pago de cuotas periódicas con una opción de compra final, la cual representa usualmente el 1% del valor total del bien. Este producto crediticio es uno de los más atractivos por sus efectos de carácter tributario. Ahondemos un poco más el concepto91. Mediante el leasing una institución financiera (en la jerga de la operación el arrendador ), a solicitud del cliente ( el arrendatario ), adquiere un activo fijo de proveedores locales, el cual es cedido en uso (alquilado) a éste, durante un plazo pactado a cambio de cuotas periódicas (usualmente mensuales) que están gravadas con el IGV. Una vez finalizado el cronograma de pagos, la empresa solicitante tiene la opción de adquirir a un precio simbólico el bien arrendado. A este tipo de leasing se le conoce como Leasing directo. Este tipo de operación permite comprar todo tipo de bienes ya sea inmuebles para instalación o expansión de plantas industriales, comerciales, oficinas, entre otros. También se incluyen bienes muebles, maquinaria industrial, aeronaves, embarcaciones, vehículos, entre otros. El bien puede ser nuevo o usado. Sólo hay restricciones en el tema de intangibles (por ejemplo marcas, patentes, etc.) y software, salvo que este sea necesario para su funcionamiento. Una de las principales ventajas, además del acceso rápido a un crédito de mediano plazo, es que el leasing permite depreciar aceleradamente el bien. Sin embargo, tiene ciertos limitantes, pues para obtener los beneficios tributarios de este tipo de depreciación, el plazo de la operación debe ser como mínimo dos años para bienes muebles y cinco años para bienes inmuebles; el bien debe ser utilizado dentro de la actividad empresarial del cliente y que la opción de compra sea ejecutada al final del plazo de la operación.

19 GARANTIAS Las garantías permiten proteger al acreedor (en este caso la entidad financiera) de las consecuencias de la falta de pago del deudor (la empresa o persona solicitante). En caso de incumplimiento el acreedor podrá, luego de requerir la cancelación por la vía judicial o el procedimiento acordado para ese fin, hacerse pago de la deuda con el producto de la venta o la adjudicación106 de la garantía. Cabe destacar que se aplicará al préstamo impago el producto de la venta o adjudicación hasta donde esta alcance.

20 NOTAS DE CLASE FINANZAS CON EXCEL CALENDARIO DE SERVICIO A LA DEUDA Mg. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

21 Regla general Cuota = amortización (principal) más intereses La cuota uniforme es sólo un caso particular donde todas las cuotas son iguales

22 TIPOS DE CALENDARIOS: Cuotas Uniformes (iguales) : METODO FRANCES Pago únicamente de intereses (amortización al final): METODO AMERICANO Amortización Constante: METODO ALEMAN Se cancela todo al final (interés + amortización) : METODO CUOTA UNICA (BALLON)

23 Ahora nos toca la PRACTICA...!!!!!

24 MERCADO DE CAPITALES Y LOS INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA JORGE DEL CASTILLO CORDERO

25 Instrumentos de Renta Variable y Fija

26 Instrumentos de Renta Variable Permiten a los inversionistas participar de la propiedad de la empresa y las ganancias futuras de la empresa: Acciones comunes. Acciones preferentes. La rentabilidad de la inversión se origina principalmente a partir del incremento en el precio futuro, el cual no es conocido, lo que genera una incertidumbre sobre las rentabilidades futuras, dependiendo también de las utilidades del ejercicio.

27 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA La renta fija se da en las inversiones en donde se conoce de antemano (o al menos en un nivel de predicción aceptable) cuáles serán los flujos de renta que generarán (los cuales no necesariamente tienen que ser constantes o regulares). Ejemplo de inversiones de renta fija son los activos financieros o títulos valores tales como los Bonos, Papeles Comerciales, obligaciones, las letras, y los pagarés; los bienes raíces en alquiler, y los sistemas de ahorros tales como los depósitos a plazo y las cuentas de ahorro. Por lo general, las inversiones de renta fija generan una menor rentabilidad que las inversiones de renta variable, pero presentan un menor riesgo. Generalmente, estas inversiones se realizan a largo plazo.

28 Qué es un Bono? Es un instrumento de deuda a largo plazo en que el emisor acepta pagar los intereses y el capital en fechas específicas al tenedor del bono (Inversionista).

29 Análisis de Riesgo País El riesgo país representa la repercusión potencial adversa del ambiente de un país sobre los flujos de caja de una empresa Riesgos Políticos, y Riesgos Financieros - Económicos.

30 Bono: Riesgo y Precio Alto riesgo Alta tasa de descuento Bajo precio del bono Bajo riesgo Baja tasa de descuento Alto precio del bono Note ud. una relación inversa entre Riesgo, Tasa de rendimiento y Precio del Bono

31 Valuación de Bonos y Acciones El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de Efectivo Futuro. Flujo de Efectivo de los Bonos: 1. Intereses 2. Amortización 3. Valor de Redención al vencimiento 4. Precio de venta (puede reemplazar a Amortizaciones y Redención)

32 Valuación de Bonos y Acciones Flujo de Efectivo de las Acciones: 1. Dividendos 2. Precio de venta El Valor Presente se descuenta a la Tasa de Rendimiento Requerido. La Tasa de Rendimiento Requerido es igual al rendimiento de la mejor inversión alternativa de similares condiciones de riesgo o sea el costo de oportunidad del capital (COK)

33 Bonos Características Título de Renta Fija Paga una tasa de interes fija; sin embargo, últimamente hay bonos híbridos que pagan tasas variables con referencia a ciertas tasas como la Prime Rate NY, LIBOR etc. Forman parte del pasivo de los emisores. Tienen mayor prioridad en una liquidación que el patrimonio

34 Bonos Características Representante: Existe un representante de los bonistas que defiende el cumplimiento del las condiciones del contrato de emisión Garantías: Puede ser garantizado por activos como prendas e hipotecas u otros bonos.

35 Bonos Características Valor a la Par Es el valor nominal del Bono a su redención. Pueden haber sido comprados bajo la par Discount bonds o sobre la par Premiun bonds Pagos de cupón Los cupones representan los montos de los intereses. Normalmente se pagan trimestralmente. Valor de Redención Es el valor a la par que se recibe al vencimiento del bono.

36 Amortización o llamada. Bonos Características Algunos bonos pueden ser redimidos (llamados) antes de su vencimiento por medio de sorteos, compra directa o subasta. En la mayoría de los casos, el bono que se redime anticipadamente tiene un premio, es decir se redime sobre la par. El monto de los bonos a ser amortizados se llama fondo de amortización

37 Bonos Características Vencimiento Ocurre a la fecha de vencimiento Vencimiento pendiente o plazo remanente Es el tiempo que resta para su fecha de vencimiento Período de gracia Periodo en e que no se realiza amortización, pero si se paga intereses Dura varios años después de la emisión

38 Bullet Payment Pagos al final del periodo Bonos Características Muchas emisiones de bonos pagan el total del valor nominal al final del periodo de vigencia Balloon Payment Pago parcial, pero al final hay un gran pago

39 Bonos Clases Bonos convertibles Pueden ser convertidos a acciones comunes. Bonos subordinados Tienen una menor prelación en caso de liquidación. Están inmediatamente antes de las acciones.

40 Valor de un Bono Es el valor presente de los flujos de efectivo de retorno del bono. Bo = VP (Cupones) + VP (Principal) El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de Efectivo Futuro

41 Valor de un Bono También se puede calcular usando anualidades Bo=VA(anualidad cupones) + VP (Pago final)

42 BONOS CUPON CERO Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan cupón de interés y el emisor se compromete a devolver el capital al vencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor paga queda implícita en el precio de descuento al que se emite el bono. Usualmente éstos títulos son emitidos por la tesorería de los distintos gobiernos y son operados por tasa de descuento. Un bono cupón cero (también llamado Bono de descuento puro) es un bono que no realiza pagos antes de su vencimiento. B o = V n /(1 + K d ) n

43 Bonos Perpetuos Bonos de reciente emisión (Japón). El precio del bono es el de una perpetuidad. Donde i es la tasa requerida.

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45 EJERCICIO INICIAL DE BONOS Una empresa exportadora quiere ampliar su planta para lo cual ha creído conveniente financiarlo con la emisión de bonos para reunir la suma de US$ 20 millones. El valor nominal del Bono es de US$ 2,000; la tasa de interés de 12% anual, el plazo de 4 años, el cupón se paga semestralmente y se vende bajo la para a una cotización de 85%. Si usted es un inversionista que decide adquirir el bono. Cuál sería la rentabilidad que obtendría?

46 Ahora nos toca la PRACTICA...!!!!!

47 PAPELES COMERCIALES (PC) CASOS DE APLICACION

48 PAPELES COMERCIALES Son instrumentos de deuda emitidos en Moneda Nacional y Moneda Extranjera por grandes empresas locales (SAA), para atender sus requerimientos de financiamiento de corto plazo. Los plazos de inversión van desde noventa días hasta un año. En cuanto a los montos que generalmente se emiten oscilan entre 2 MLL a 20 MLL de dólares, a un plazo no menor de 90 dias, en las cuales las refencias son la Libor + Spread en el cado de las emisiones en $ y los CD s del BCR para la de soles. Principalmente son adquiridas por los Fondos Mutuos dada su baja tasa de corte, seguidas de los Fondos del Gobierno y ahora ultimo las AFP s.

49 CARACTERISTICAS: Entre las características mas resaltantes del papel comercial resaltan: 1. El papel comercial es un titulo valor. 2. Los papeles comerciales son emitidos en masa. 3. Los papeles comerciales son emitidos por sociedades anónimas abiertas (SAA). 4. Los papeles comerciales están destinados a la oferta pública. 5. Los papeles comerciales son títulos valores emitidos a corto plazo. 6. Los papeles comerciales son colocados con prima a descuento o a valor par. 7. Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.

50 Ahora nos toca la PRACTICA..!!!!

51 CASO DE APLICACIÓN (PC) Telefónica del Perú ha programado una emisión de 20 Millones de Nuevos Soles en Papeles Comerciales, para levantar fondos para su programa de inversiones, a su vez el Banco Amigo le ofrece ese monto a una TEA del 10%. El plazo de los PC será de 90 días, para ello se ha contactado con un banco local, el cual servirá como garante en esta operación. Las gastos de comisión que se cobraran, por única vez, y sobre el monto total de la emisión, son: Banco 2% Bolsa de Valores 0.15% Conasev 0.3% Soc. Agente Bolsa (SAB) 0.1% Si se logro colocar toda la emisión al 1.5% sobre la par y se tiene programado un pago de intereses a los usuarios a una TEA del 8%. Hallar el costo efectivo anual de esta operación para Telefónica del Perú.

52 Ahora nos toca la PRACTICA..!!!!

53 CASO PRACTICO DE REPASO Una empresa desea que usted le asesore en invertir $100,000 entre tres tipos de instrumentos financieros, como podemos apreciar en la siguiente tabla: Rendimiento Anual por unidad $ Inversion Maxima $ Instrumento Precio Unit. $ Papeles comerciales de Telefonica ,000 Bonos de Saga ,000 Acciones del Bco Credito ,000 Formule usted un modelo de PL para mostrar cuanto debe invertir en cada instrumento financiero para lograr el Máximo Rendimiento Anual.

54 SABES ESTABLECER SEMAFOROS?

55 USOS: Nos ayudan a establecer limites, a un resultados, con el fin de realizar una mejor evaluación Nos brinda una señal, a través de un código de colores, que nos ayuda a visualizar los resultados encontrados. Es una de las formas para establecer indicadores de control.

56 CASO DE APLICACIÓN: En una empresa comercial, se desea establecer un sistema de semáforos, con el fin de evaluar la productividad de sus vendedores. La productividad en ventas se mide a través de la siguiente relación: Productividad = Resultado obtenido/meta de Ventas Los resultados en ventas, fueron: Vendedor Objetivo (unid) Resultados (unid) Jose 1, Jorge 1,600 1,550 Angela 1,500 1,400 Ana Maria 1,250 1,200 Carlos 1,200 1,100 Miguel 1, Luis 1,450 1,300 Nicole 1,

57 PARAMETROS DE EVALUACION La empresa para lograr una mejor evaluación de su personal de ventas, ha establecido los siguientes parámetros, en función de la productividad alcanzada de cada vendedor, para calificar su desempeño. Parámetros de la Calificación Productividad % Optimo >= 95% Normal < 95%, >= 90% Bajo < 90%

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