UNA CLASE COMO ASESOR FINANCIERO: DEUDA PÚBLICA VS PRIVADA

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1 UNA CLASE COMO ASESOR FINANCIERO: DEUDA PÚBLICA VS PRIVADA AUTORÍA MARIA ROSEL BOLIVAR RUANO TEMÁTICA ECONOMÍA ETAPA BACHILLERATO Y FP Resumen El miedo a una recesión mundial causa estragos en los mercados de renta variable y provoca estampidas hacia el activo más seguro que es: la deuda pública. El refugio esta, sin duda, en los bonos estatales a corto plazo pero también en la deuda corporativa de alta calidad; trataremos de explicar las ventajas e inconvenientes de cada unos de ellos y el porqué son muy demandados hoy día por los ahorradores e inversores. Nuestro alumno en clase debe de entender de manera razonable estos instrumentos financieros, como y cuando se deben de contratar según la coyuntura económica y el grado de aversión al riesgo por parte del inversor; este tema esta de actualidad tras las últimas caídas de ciertos bancos que se han declarado en quiebra en otros países y las inyecciones de liquidez del gobierno español para apaciguar a los inversores y ahorradores en entidades financieras y empresas del grupo. Palabras clave Letras del tesoro, bonos y obligaciones, cesiones temporales de activos, deuda pública corporativa y fondos de bonos 1

2 1. DEUDA PÚBLICA 1.1 Qué entendemos por deuda pública? El Estado o las Comunidades Autónomas emiten activos financieros de deuda para financiarse, tanto a corto como a medio y largo plazo, colocándolos entre el público, que obtiene una remuneración que conoce de antemano, es decir, los inversores perciben una rentabilidad fija que puede expresarse, bien como cupón o intereses: un tanto por ciento sobre el nominal pagadero según las condiciones de la emisión, anual, semestral, mensual, etc., o el caso particular del llamado cupón cero, en el que el inversor percibe los intereses de una sola vez, en el momento de la emisión, o al vencimiento del activo; o bien como primas de amortización o primas de emisión: en las primeras, el emisor del título paga un porcentaje por encima del nominal al vencimiento, en las segundas el emisor realiza un descuento respecto del nominal, independientemente de que perciban cupones periódicos o no. Cuando la deuda pública está emitida por un estado solvente, existe poca probabilidad de que deje de pagar sus deudas. En la actualidad, la deuda pública española se encuentra clasificada dentro del grupo de mejor calificación respecto a garantía y capacidad para cualquier inversor del mundo. En este tipo de producto, es necesario prever el tiempo que se desea mantener la inversión, puesto que para un plazo de año o año y medio lo apropiado sería colocar el dinero en una Letra del Tesoro, que en renta fija sufre menor variación, o adquirir cesiones temporales de activos, aquellos en los que el banco vende sus carteras de activos a plazo, comprometiéndose a recomprarlos al cliente, en una fecha anterior al vencimiento de los mismos. Si la inversión elegida es a medio o largo plazo, los activos indicados son Bonos y Obligaciones del Estado y en este caso hay que tener presente, que el valor de mercado fluctúa, con lo que si los tipos de interés suben, la renta fija ya emitida baja, y caso contrario, si los tipos bajan, la renta fija sube, por lo que si es necesario vender el título antes del vencimiento, puede suceder que el precio de venta resulte inferior al precio de adquisición 1.2 En qué consisten las letras del tesoro? Son títulos de deuda emitidos al descuento, esto es, su valor nominal es de euros pero su precio efectivo de adquisición es inferior, los intereses son, por lo tanto, la diferencia entre lo pagado y el valor nominal que se recibe a la amortización de la Letra, o entre el precio de compra y el precio de venta, si se venden antes de vencimiento. 2

3 Los vencimientos son a 3, 6, 12 o 18 meses, si bien, los dos primeros términos se reservan para los inversores institucionales y para subsanar las necesidades de liquidez del Estado. Son valores muy seguros y gozan de total liquidez ya que el inversor puede colocarlas en el mercado secundario en cualquier momento. La deuda pública está representada en forma de Anotaciones en Cuenta en la Central de Anotaciones del Banco de España Conocemos los bonos y obligaciones del Estado? Son activos financieros, que emite el Tesoro Público, con un nominal de euros, con el objetivo de obtener financiación a largo plazo. En España, los bonos se emiten a un plazo de vencimiento de 3 y 5 años, y las obligaciones a 10, 15 y 30 años. La deuda a medio y largo plazo, a diferencia de lo que ocurre con las Letras del Tesoro, tienen fijado un interés nominal anual explícito, que determina el Tesoro Público con anterioridad a cada emisión, en función de la coyuntura del mercado, y estos cupones se abonan anualmente en las fechas establecidas para cada emisión. Son títulos que gozan de plena solvencia y seguridad, así como de máxima liquidez en el mercado secundario., muy demandados por inversores y ahorradores en época de recesión o crisis económica Qué son las cesiones temporales de activos? Son depósitos instrumentados en Deuda Pública, Letras del Tesoro, Bonos u Obligaciones del Estado pertenecientes a la cartera de un banco, y que mediante la cesión, un inversor adquiere temporalmente un título de deuda con el compromiso de deshacer la operación, en un plazo determinado, a un día, a una semana, a varios meses, normalmente no superior al año. En definitiva el alumno debe saber que, el vendedor cede temporalmente los títulos de deuda, adquiriendo una alternativa de financiación más económica que, un préstamo, por ejemplo. El comprador a cambio recibe unos intereses durante el periodo de tiempo pactado, y al final, el banco vuelve a comprar esos títulos pagando el precio estipulado al poseedor del depósito, por lo que la remuneración de éste no se ve afectada por las variaciones del mercado. La garantía de estos depósitos es mayor que en la ofrecida en las imposiciones a plazo, puesto que en éstas, el riesgo asumido de no recuperar el capital, es la posible quiebra del banco, mientras que en las 3

4 cesiones temporales de activo, aunque el banco quebrase, el inversor dispone de los valores de Deuda Pública como garantía de la devolución del principal. Igualmente para la entidad, no implica ningún riesgo ya que el margen que le proporciona es la diferencia entre el tipo de interés percibido por el título cedido con el compromiso de recompra, y el interés pagado al adquiriente del depósito. 2. DEUDA PRIVADA Las entidades financieras u otras empresas, con el fin de captar recursos para sus operaciones, emiten títulos como pagarés, bonos, obligaciones, etc., bajo las normas legales vigentes, así el inversor que los compre, obtiene una rentabilidad, que en principio, es superior a la ofrecida por la renta fija pública. Los pagarés de empresa se emiten al corto plazo y en general al descuento, con valores nominales muy elevados. Los bonos y obligaciones se emiten a plazos muy largos para recuperar las cantidades depositadas, no obstante, igual que los pagarés, son títulos negociables en mercados secundarios, sin necesidad de esperar a vencimiento, aunque en ocasiones pueden tener menor liquidez que los activos de deuda pública. Dependiendo de las condiciones de la emisión existe una gran variedad de estos activos de renta fija. Comparativamente, el riesgo también es superior al asumido adquiriendo deuda del Estado, siempre dependiendo en ambas situaciones del ente emisor. En caso de impago, la entidad emisora, responde con todo su patrimonio, pero hay que resaltar que su contratación no se encuentra protegida por el Fondo de Garantía de Depósitos 3. AUGE DE LA DEUDA PÚBLICA ANTE LA SITUACIÓN DE CRISIS La situación de incertidumbre y crisis ante la que nos encontramos los españoles y el resto del mundo han dado lugar al interés por la deuda pública. Los bonos, obligaciones y letras del tesoro han sido los grandes olvidados en épocas en que la bolsa iba bien, son el gran refugio de los inversores hoy día debido a la situación en la que nos encontramos y mas teniendo en cuenta que la seguridad viene ligada al hecho de que el emisor de estos activos es el gobierno, que en el caso del gobierno español o alemán cuentan con la máxima calificación y la garantía de que el pago de intereses y la amortización de los activos están asegurados por ley. 4

5 Un inversor particular español puede adquirir deuda en el mercado primario o en el mercado secundario de deuda pública, sin embargo conviene tener en cuenta el particular funcionamiento de estos activos, si el inversor los va a mantener hasta su vencimiento, no corre ningún riesgo, se le abonará al término la cantidad invertida y el cupón o tipo de interés fijado, pero si opta por deshacer sus posiciones antes debe tener muy claro varios factores. 3.1 Aplicamos en clase los conocimientos: deuda a corto, lo más seguro. Si el inversor quiere protegerse de los tembleques de las bolsas y mantenerse a la espera hasta que esta situación se calme, lo mejor es la deuda pública a corto plazo, principalmente por dos razones: Porque tiene muchísimos menos riesgos que aquellos que compramos a diez, quince o mas años. Si hay una bajada en los tipos de interés a los que mas les va a afectar Se trataría de protegerse comprando deuda a corto plazo casi como activo especulativo y aprovecharse de las huidas hacia la calidad, sin embargo si un inversor a medio y largo plazo que quiere comprar deuda a corto plazo con las rentabilidades actuales no tiene sentido alguno, salvo el tener seguras sus inversiones, los expertos recomiendan y apuestan por bonos emitidos por Estados soberanos de la Zona Euro porque no va a quebrar el sistema bancario y menos un país que esté baja el paraguas del euro según Miguel Llorente, analista de Capital at Work. En el caso de España sería impensable que bajara el rating triple A porque en España nuestro porcentaje de endeudamiento frente al PIB estará en el 38,8 por ciento en 2009 mientras que en Europa ya supera el 60 y en EE.UU. alcanza casi el 70 por ciento, sin contar que está absorbiendo deuda privada. 5

6 2.2. Reflexionamos: Es la deuda a largo lo más seguro? Para refugiarse, por tanto deuda pública a corto plazo de los estados de la Zona Euro, pero para tratar de obtener un plus de rentabilidad los analistas ponen sobre la mesa otros aspectos más: Trabajar a plazos más largos e introducir la variable divisa, eso si teniendo en cuenta que el inversor o ahorrador tiene aversión al riesgo, son muchos los que apuestan por la renta fija en dólares en los últimos meses ha supuesto un buen negocio y se cree que por el momento seguirá siendo así, así como la renta fija en yenes o la deuda suiza. Invertir en algunos países emergentes con plazos largos donde son muchos los analistas que ven en ello una mayor oportunidad, peor envuelta en mayores peligros porque aquí ya entran en juego escenarios no sólo de tipos, sino de crecimiento y inflación Tras las sacudidas de la bolsa son muchos los inversores que vuelven sus miradas hacia los bonos a largo en busca de seguridad Ante caídas de tipo de interés, inflación y rentabilidades los bonos a largo plazo son mas interesantes, aunque estas variables son cambiantes de manera que el riesgo de la deuda a largo plazo es mayor Creemos que la deuda corporativa es la oportunidad? Al igual que los estados como ya hemos visto anteriormente las empresas necesitan financiación y también pueden emitir títulos de deuda que funcionan de igual modo que los públicos: el emisor se compromete a devolver a los compradores un determinado plazo el capital inicial invertido, más una tasa de interés, que será nuestra ganancia. El mercado de deuda corporativa también se negocia, en el caso español a través de AIAF; aquí es donde se encuentran las mayores oportunidades por los diferenciales que existen entre bonos gubernamentales y los corporativos. Son muchos los expertos que opinan que los grandes especialistas de renta fija corporativa y que tenga capacidad de aguante en sus valoraciones va a ganar mucho dinero en el contexto actual, el 6

7 mercado está muy tensionado y dado que hay necesidad de liquidez total se pueden encontrar muy buenas oportunidades con buenos emisores porque la cotizaciones son completamente irracionales. Si compras un activo y antes de vencimiento tienes que deshacer la posición no encuentras comprador y por eso tienes que tirar el precio a la baja. Ante los tiempos que corren en los que no se discierne dónde hay riesgo y dónde no. A la hora de tomar posiciones en renta fija corporativa tenemos que tener claro: -No hace falta irse hacia emisiones arriesgadas para conseguir buenas rentabilidades, las preferencias se sitúan en el sector eléctrico y de telecomunicaciones. -Empresas que tengan una alta calificación crediticia -Mirar antes de invertir su balance y su negocio. Resumiendo empresas que no sean cíclicas, no bancarias y con balances sólidos; tipo Endesa, Iberdrola o telefónica. De todos modos veremos grandes emisiones cuando la situación se tranquilice un poco debido principalmente a que las empresas tienen mucha dificultad de financiarse vía bancos ; esta aumento beneficiará al inversor debido a que podría exigir mayores primas y por tanto obtendría mayores rentabilidades. Sin embargo algunos expertos tiene claro como es el caso de Rafael Romero, director de inversiones de Unicorp patrimonio, en el que la mejor opción la encuentra en los bonos de la cajas de ahorros españolas, para inversores con alto patrimonio y alto grado de conocimiento, la razón es porque ofrecen unas rentabilidades muy por encima de del Euribor es el caso de CAM y Bancaza que son las que más deuda han emitido. Tenemos que tener en cuenta que es caso de que un banco o caja quiebre el gobierno ha señalado claramente si predisposición de responder. 7

8 2.4. Qué son fondos de bonos? Por qué esto es una buena opción? Destacamos tres aspectos claves: -rentabilidad -fiscalidad -diversificación El alumno de debe comprender que Invertir en a través de fondos de deuda permite mayor rentabilidad porque al frente de los mismos está un gestor profesional cuyo trabajo será: mejorar el rendimiento eligiendo no sólo los países sino las empresas de alta calidad. Un gestor siempre podrá jugar con más palos que un inversor particular. Con un fondo intervienes en muchas emisiones por lo que estás más protegido en caso de quiebra, mientras que hacerlo por uno mismo requiera alto patrimonio. Hablamos a ahora de la fiscalidad que nos permite pasas de fondo a fondo sin tributar, al igual que compensar pérdidas con instrumentos financieros similares. 3. CONCLUSIÓN Es realmente complicado que el alumno entienda y comprenda en el aula a asesorar sobre que opción nos puede ser mas rentable pero lo que si que debemos de tener claro es que si somos un inversor conservador y dados los tiempos que corren, con la inversión en deuda pública no nos equivocaremos y más teniendo en cuenta que nuestro gobierno tiene calificación de triple A como nos pueden informar cualquier empresa de rating. 4. BIBLIOGRAFÍA 8

9 -Palomo Zurdo r. Mateu Gordon J.L. Madrid (2004).Productos financieros y Operaciones de Inversión. Instituto Superior de Técnicas y Prácticas bancarias. -Borrero, J.A. Gestión 2000, Barcelona, (1997).Manual de Banca, Finanzas y seguros, Autoría Nombre y Apellidos: MARIA ROSEL BOLIVAR RUANO Centro, localidad, provincia: GRANADA 9

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