Análisis de los contratos por diferencia, como instrumento de inversión en el Banco de Crédito, Colombia.

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1 TITULO DEL PROYECTO Análisis de los contratos por diferencia, como instrumento de inversión en el Banco de Crédito, Colombia. AUTORES Mauricio Restrepo Monica Ramos Sandra Motta NOMBRE DEL ASESOR Guillermo Puentes NOMBRE DEL POSTRAGO Especialización en Finanzas y mercado de capitales RESUMEN Cada día se hacen mas necesarios diversos instrumentos financieros que cumplan con el papel de cobertura de riesgos, apalancamiento y brinden nuevas alternativas. Los CFD s (Contracts for Difference) cumplen con estas necesidades y además brindan, liquidez, seguridad, y rentabilidad, permitiendo al Banco de Crédito, acceder a un mercado global, ya que al negociar con CFD s, no existe posesión sobre el activo subyacente, simplemente se está especulando sobre su valor futuro. El objetivo principal para un operador de CFD s, consiste en obtener una diferencia favorable entre las cotizaciones de apertura y las cotizaciones de cierre, sin necesidad de llevar a cabo la entrega física del activo subyacente. ABSTRACT Every day, are more neccesary the financial instruments able to carry out the role of risks coverage and leverage, and capable of offering new alternatives. The cfd's are in capacity to observer these needs. additionally they offer liquidity, safety and proritability, allowing the credit banks to reach out the global market When negotiated with cfd's there is not possession oon the underlying asset, you are simply speculating on the future value. the main goal for a cfd's operator is to obtain a favorable difference between the opening and

2 closing prices, in which is not neccesary to make the physical delivery of the underlying asset. PALABRAS CLAVES CFD DERIVADOS FINANCIEROS ANALISIS TECNICO Y FUNDAMENTAL CONTRATOS POR DFERENCIA

3 ANALISIS DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIA COMO INSTRUMENTO DE INVERSION EN EL BANCO DE CREDITO, COLOMBIA. SANDRA M. MOTTA MONICA A. RAMOS MAURICIO RESTREPO UNIVERSIDAD DE LA SABANA ESPECIALIZACION FINANZAS Y MERCADO DE CAPITALES CHIA 2.008

4 ANALISIS DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIA COMO INSTRUMENTO DE INVERSION EN EL BANCO DE CREDITO, COLOMBIA. SANDRA M. MOTTA MONICA A RAMOS MAURICIO RESTREPO Investigación aplicada para optar al título de Especialista en Finanzas y Mercado de Capitales Asesor: GUILLERMO PUENTES Docente Instituto de Postgrados UNIVERSIDAD DE LA SABANA ESPECIALIZACION FINANZAS Y MERCADO DE CAPITALES CHIA 2.008

5 CONTENIDO pág. LISTAS ESPECIALES GLOSARIO RESUMEN INTRODUCCION vi vii x xi 1. PROBLEMA DE INVESTIGACION JUSTIFICACION OBJETIVO OBJETIVO GENERAL OBJETIVOS ESPECIFICOS EL BANCO DE CREDITO, COLOMBIA RESEÑA HISTORICA MISION Y VISION VALORES ESTRUCTURA DE LAS MESAS DE DINERO TESORERIA MESAS DE POSICION DERIVADOS FINANCIEROS TRADICIONALES CONCEPTO ESCENARIOS DE NEGOCIACION 22

6 5.3 EVOLUCION DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS UTILIZACION DE LOS DERIVADOS EN LA EPOCA ACTUAL Derivados como instrumentos de cobertura Derivados como instrumento de especulación CLASIFICACION DE LOS DERIVADOS Contratos diferidos (futuros y forwards) Opciones Operaciones a plazo de cumplimiento financiero (OPCF) EL MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA 32 6 CONTRATOS POR DIFERENCIA CONCEPTO TIPOS CFDs con spread de contratación fijada por el emisor CFDs con acceso directo al mercado VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIA Ventajas Desventajas COMPARATIVO DE PRODUCTOS EJEMPLO DE OPERACIÓN CON CFD S 38

7 6.6 CFD EN NASDAQ Y DOW JONES 40 7 ANLAISIS TECNICO CONCEPTO HERRAMIENTAS DE ANALISIS GRAFICO Líneas de tendencia Soportes y Resistencias Gaps Figuras Herramientas de análisis técnico Indicadores y osciladores 53 8 ANALISIS FUNDAMENTAL 58 9 SICOLOGIA DEL INVERSIONISTA CONCLUSIONES 62 BIBLIOGRAFIA 63 ANEXOS 65

8 LISTA DE ANEXOS Pág. Anexo A. CIRCULAR REGLAMENTARIA EXTERNA DODM 144 ASUNTO 6: OPERACIONES DE DERIVADOS 65 Anexo B. RESOLUCION EXTERNA No. 5 DE 2005 (Julio 22), Banco De la República. 66 Anexo C. Decreto 4210 de Ministerio de hacienda. 67 Anexo D. Ley 964 de Congreso de Colombia 68 Anexo E. Decreto 1120 de Anexo F. Decreto 1121 de Anexo G. Circular Única Superintendencia Financiera de Colombia, capítulo XVIII 76

9 GLOSARIO ACCIÓN (STOCK, SHARE): Es un título que representa propiedad a cualquier persona (natural o jurídica), convirtiéndolo en accionista de la empresa emisora del titulo. ACTIVO SUBYACENTE: Activo sobre el cual emana un derivado financiero. ASK: Precio de compra para el trader. APALANCAMIENTO: Es la relación entre capital propio y a crédito de la inversión. BID: Precio de venta, para el trader. BOLSA DE VALORES (STOCK EXCHANGE): Establecimiento en donde se reúnen los interesados en realizar operaciones de compraventa de títulos valores. BROKER: Agente que negocia títulos valores en el mercado por cuenta de sus clientes. Se limita a unir las posiciones de compra y venta en un negocio y por este servicio el Broker cobra una comisión. COBERTURA (HEDGING): Estrategia de reducción de riesgos, ante una posición abierta en algún mercado bursátil. DERIVADOS (DERIVATIVES): instrumentos financieros cuyo precio se deriva de un activo subyacente, de una tasa de referencia o de un índice.

10 DOW JONES: Índice de los principales valores industriales de la bolsa de New York. Es un indicador del valor de mercado de 30 compañías de las más reconocidas en los Estados Unidos. CONTRATO DE FUTUROS (FUTURES): Contrato estandarizado en el cual se establece la obligación de vender o comprar un activo en una fecha y a un precio determinado, en donde las partes asumen la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las pérdidas o ganancias al finalizar el tiempo dado en el contrato. FORWARD: Contratos personalizados de compraventa en donde una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado de un bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos de futuros. GARANTÍA (GUARANTEE): Prenda o documento que se da para asegurar el cumplimiento de una obligación o compromiso, en el caso de los CDF`s, depende del subyacente y el proveedor de la plataforma, ya que varia de uno a otro. ÍNDICES BURSATILES (STOCK ECHANGE INDEX): Refleja las fluctuaciones que por efectos de oferta y demanda o por factores externos del mercado, sufren los precios de las acciones. INVERSIONISTA (INVESTOR): Persona natural o jurídica que hace uso productivo a sus recursos de manera eficiente con el fin de obtener más dinero. El es libre de decidir en que título valor destinar su dinero para que éste obtenga un rendimiento. NASDAQ: Sigla de la bolsa electrónica norteamericana (National Association of Securities Dealers Automated Quotation). Es un índice accionario que recopila títulos valores, del sector tecnológico, inscritos en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Es dueño y operado por la compañía Nasdaq Stock Market, Inc. Que es la bolsa de comercio electrónica más grande de los EE.UU, con una lista de más de acciones de pequeña y mediana capitalización. Se caracteriza por comprender las empresas de alta tecnología en electrónica, informática, telecomunicaciones, biotecnología, etc. 1 1

11 NYSE Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange): Es el mercado cambiario de inversión más importante y activo del mundo, a demás de ser el primero en número de empresas adscritas, cuenta con un volumen anual de transacciones de 21 billones de dólares, incluyendo los 7,1 billones de compañías no estadounidenses. RENTABILIDAD (PROFITABILITY): Es la relación entre la utilidad proporcionada por un título y el capital invertido en su adquisición. RIESGO (RISK): Es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión SPREAD: En el caso de los CDF`s es la diferencia entre el spot de compra y el de venta, el cual varia dependiendo del activo financiero y el proveedor de la plataforma. SPOT (MERCADO): Mercado a la vista. Mercado en el cual el cumplimiento de las negociaciones se hace de contado, al igual que su liquidación. 2 2

12 RESUMEN Para Colombia, con un sector bursátil cada vez más grande y organizado, se hace necesaria la existencia de un mercado en instrumentos derivados que cumplan con el papel de cobertura de riesgos, apalancamiento y nuevas alternativas de negocio en el país. Actualmente el Banco de Crédito, busca proveer soluciones financieras integrales a sus clientes, con capital humano, recursos y cultura de servicio enfocados al éxito, por lo cual es primordial la búsqueda de nuevas alternativas de inversión que proporcionen las rentabilidades que están buscando. Los CFD s (Contracts for Difference) ofrecen entonces, innovación, evolución, liquidez, seguridad, y rentabilidad, permitiendo al Banco acceder a un mercado global, a través de este producto financiero. Al negociar con CFD s, no existe posesión sobre el activo subyacente, simplemente se está especulando sobre su valor futuro. El objetivo principal para un operador de CFD s, consiste en obtener una diferencia favorable entre las cotizaciones de apertura y las cotizaciones de cierre, ya sea larga o corta, sin necesidad de llevar a cabo la entrega física del activo subyacente. La principal ventaja de este instrumento es lograr objetivos de cubrimiento, diversificación y especulación, además de ofrecer liquidez, apalancamiento, rentabilidad y sin vencimientos. Por el contrario este instrumento presenta desventajas para el inversor, al no poseer el activo, no tiene derecho a los beneficios que de este se deriven, como por ejemplo, los dividendos.

13 INTRODUCCION En sus aspectos económicos más importantes, la globalización implicó la apertura comercial, el incremento de la inversión extranjera y sobre todo la libre movilidad de mercado de capitales. El mercado de capitales se constituyó, entonces en una de las herramientas más importantes para el desarrollo económico de un país, debido a que es un mecanismo de transacción y facilitación de los recursos que van del ahorro a la inversión, en otras palabras, el mercado de capitales capta el dinero de los sectores económicos que generan excedentes y lo traslada a los sectores productivos, mediante la oferta y demanda de títulos valores. 3 Esta movilidad a su vez, fue impulsada por la revolución informática, que disminuyó los costos, agilizó negociaciones y transacciones, e integró el mercado de capitales, permitiendo su operación a través de medios electrónicos y sin la necesidad de una ubicación espacial definida. Los nuevos desarrollos tecnológicos crearon nuevas oportunidades de inversión, y es en el campo de los derivados financieros, aún no muy explotados en Colombia, en donde los inversores privados pueden encontrar otras alternativas para maximizar sus utilidades y a la vez diversificar el riesgo asumido en las operaciones realizadas por sus mesas de dinero. Es aquí en donde los CFD s Contratos por diferencia toman un importante papel al proporcional las respuestas que el medio financiero esta pidiendo. 3

14 PROBLEMA DE INVESTIGACION El BANCO DE CREDITO, se fundó en Bogotá el 15 de Octubre de 1962 con el fin de proveer soluciones financieras integrales a clientes seleccionados, con capital humano, recursos y cultura de servicio enfocados al éxito de clientes, funcionarios y accionistas. Desde entonces, estas actividades se han desarrollado en el mercado financiero y su desempeño le ha permitido superar las expectativas de captación de clientes y de rentabilidad de su operación. En Mercados financieros como el de Colombia, caracterizados por volatilidad e incertidumbre, explorar nuevos productos de inversión permite obtener una ventaja competitiva en el mercado. Los CFD ofrecen ventajas decisivas para el Banco de Crédito y específicamente la mesa de posición, ya que permite al trader abrir posiciones cortas, es decir apostar por la caída del mercado; a demás de permitir apalancamiento, es decir, invertir sin desembolsar todo el dinero que costaría la misma operación al contado. Es interesante para el Banco conocer instrumentos innovadores que les permita encontrar nuevas rentabilidades y posibilidades de inversión, por lo que el desarrollo del estudio para la creación de una unidad de negocio basada en los Contratos por Diferencias, es importante y con buenas perspectivas.

15 JUSTIFICACION Teniendo en cuenta la experiencia adquirida, se hace necesario para el Banco buscar otros escenarios de inversión, con el fin de diversificar su portafolio y buscar nuevas rentabilidades. Actualmente muchas firmas de inversión en el mundo han encontrado en los CFD s (Contratos por diferencia), la posibilidad de invertir con apalancamiento, sin la necesidad de comprometer todo su capital, sino tan sólo una mínima parte representada en una garantía monetaria. Los CFD s ofrecen entonces, como se verá más adelante innovación, evolución, liquidez, seguridad, y rentabilidad, razón por la cual, se propone desarrollar su estudio para el diseño y montaje de inversiones a través de contratos por diferencia, permitiendo al Banco acceder a un mercado global, a través de este producto financiero.

16 OBJETIVOS 3.1 OBJETIVO GENERAL Analizar los Contratos por Diferencia como instrumento de inversión en el BANCO DE CREDITO COLOMBIA, con base en índices de los Estados Unidos. 3.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS Conocer al Banco de Crédito Colombia, y su estructura de mesas de dinero. Entender los derivados financieros tradicionales y sus clases. Verificar el estado actual de los derivados financieros en Colombia. Explicar en forma teórica y conceptual los Contratos por Diferencias, detallando su operación, para determinar su factibilidad como un nuevo producto de inversión. Comparar los Contratos por diferencia con otros instrumentos de inversión, con el fin de encontrar ventajas y desventajas. Establecer los conceptos necesarios para la operación de Contratos por diferencia con base en análisis técnico y fundamental.

17 4. EL BANCO DE CREDITO, COLOMBIA El Banco de Crédito hace parte del Grupo Financiero Helm Financial Services teniendo presencia internacional en países como: Colombia, Venezuela, Panamá, Estados Unidos e Islas Cayman, estratégicamente junto con sus Compañías Filiales: Helm Trust S.A, Helm Securities S.A, Leasing de Crédito, Credit Bank & Trust, Banco de Credito Panamá, Helm Bank Venezuela y Empresas Asociadas como Helm Insurance Corredores de Seguros y Helm Bank Miami, han adicionado o acompañado su nombre con "Helm Financial Services", convirtiéndose en un sello de respaldo en Colombia y en el exterior. El Banco de Crédito Helm Financial Services, como Casa Matriz del Grupo Financiero, ha logrado un alto posicionamiento como una entidad bancaria líder en atención personalizada por profesionales de alta experiencia en los mercados Corporativos, multinacionales, empresariales, oficiales, pymes y personales, ofreciendo servicio y asesoría especializada a través de sus Mesas de Dinero brindando alternativas en el manejo de Tesorería, en términos de recaudos, pagos, inversiones, financiación, Información oportuna y de fácil acceso. 4 Cuenta con una red de oficinas localizadas en las principales ciudades del país y una estructura diseñada para atender las expectativas financieras de sus clientes, con relación a sus Inversiones, Financiación, Negocios Corporativos, Negocios Internacionales, con base en una sofisticada arquitectura financiera y una cálida atención personalizada. 4

18 4.1. RESEÑA HISTORICA DEL BANCO El Banco de Crédito Helm Financial Services es una entidad financiera de carácter privado, fundada en Bogotá en el año 1963, reconocida en el mercado Colombiano e Internacional por ofrecer Soluciones Financieras Integrales de óptima calidad, a clientes seleccionados, a través de su grupo de empresas afiliadas y relacionadas. El 15 de Octubre de 1962 se firmo el Acta de fundación del Banco y es aprobada por la Superintendencia Bancaria el 12 de Diciembre de Su funcionamiento fue autorizado por la Superintendencia Bancaria el 26 de Julio de 1963 con el nombre del BANCO DE CONSTRUCCION Y DESARROLLO y el 1o. de Agosto abre sus puertas al público. EL 1o. de Enero de 1976, previamente autorizado por la Superintendencia Bancaria el Banco cambia de razón social por la de BANCO DE CREDITO Y DESARROLLO. Y en 1978, el 1o. de junio, es autorizado nuevamente el cambio de razón social por la de BANCO DE CREDITO. En el 2002 debidamente autorizado por Superintendencia Bancaria el Banco cambia de razón social al "BANCO DE CREDITO HELM FINANCIAL SERVICES". En la actualidad el BANCO DE CREDITO HELM FINANCIAL SERVICES cuenta con Sucursales en las siete principales ciudades del país (Bogotá, Medellín, Barranquilla, Cali, Bucaramanga, Cartagena, Pereira y Manizales), desde las cuales ofrece con agilidad y eficiencia todos los servicios propios del Sistema Bancario para efectuar transacciones a nivel Nacional e Internacional.

19 4.2. MISION Y VISION Su Misión es Proveer soluciones financieras integrales a clientes seleccionados, con capital humano, recursos y cultura de servicio enfocados al éxito de clientes, funcionarios y accionistas. La Visión del Banco de Crédito es ser un grupo financiero regional líder en calidad de servicio, posicionado como la mejor alternativa para sus clientes objetivo, con crecimiento estable, seguro y altos índices de rentabilidad. Esta visión se fundamenta en las cualidades del capital humano y su orientación al logro 4.3. VALORES Transparencia: En el Grupo HFS establecen vínculos sobre fundamentos de claridad y consistencia. Integridad: en el Grupo HFS construyen y proyectan diariamente una conducta organizacional e individual con base en principios morales y éticos. Confianza: En el Grupo HFS las prácticas generan credibilidad, fidelidad a los compromisos y responsabilidades asumidas. Respeto: En el Grupo HFS valoran la diversidad de criterios y promueven el trato digno. Excelencia en el servicio: En el Grupo HFS trabajan de manera permanente para superar las expectativas de sus clientes. Atención personalizada: En el Grupo HFS valoran la cercanía dando prelación al contacto personal en el desarrollo de relaciones comerciales de largo plazo.

20 Trabajo en equipo: En el Grupo HFS trabajan en unidad para el logro de un propósito compartido: el éxito de la organización y de sus clientes. Orientación al logro: En el Grupo HFS desarrolla una cultura de medición y seguimiento para el logro de metas claras y exigentes. Innovación: En el Grupo HFS promueve la generación de ideas que conduzcan a la proyección exitosa de la organización ESTRUCTURA MESAS DE DINERO El Banco de Crédito cuenta con una unidad de negocio especializada en Inversiones, encargada de la administración de portafolios y del manejo en operaciones de compra y venta de divisas y títulos valores en otras monedas. Es así, como el Banco de Crédito Helm Financial Services, facilita las operaciones de inversiones a través de Captaciones Primarias (Cdts, Cdat, Bonos), Mercado Secundario (Compra y Venta de títulos en Forma Definitiva (Cdts, Bonos, Aceptaciones Bancarias, Bonos Republica de Colombia (USD), Bonos de Paz, Bonos de Seguridad, TIDIS, CERTS, Operaciones Repo y Simultaneas y con los servicios de custodia y de Depósitos Centralizados de Valores. 6 5 http\\helmnet 6

21 La mesa de dinero del Banco de Crédito hace parte de la Vicepresidencia Financiera y está conformada por diferentes frentes que atienden necesidades específicas de los clientes, tales como la tesorería, las mesas de posición, la mesa de distribución y la mesa corporativa Tesorería. Se encarga de asegurar la liquidez del Banco en moneda extranjera y local. El Banco cuenta con bancos corresponsales con los que tiene cuentas en diferentes monedas Euro, Libra Esterlina, Franco Suizo y Yen Japonés, con el concurso de estas entidades el Banco de Crédito asegura la operatividad de sus clientes que necesitan este tipo de monedas. La Tesorería en moneda local tiene a su cargo, además de la liquidez en pesos, vigilar y asegurar que el Banco cumpla con el encaje bancario. Debido a la naturaleza del negocio y por ser intermediarios financieros deben congelar un porcentaje de los recursos captados por el publico, bien sea en reservas, efectivo, en caja o en sus cuentas en el Banco de la Republica, ejerciendo control del movimiento físico y contable de las cuentas corrientes, de ahorros, productos de cartera y de captación Mesas de Posición. Deuda Publica: Esta mesa se especializa en trading (posición y trading) de títulos representativos de deuda del gobierno nacional en pesos y en unidades de valor real (UVR). 7 Se negocian los papeles del gobierno (TES), de 1, 2, 3, 5, 7, 10 y 12 años. Se transa a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN). El mercado negocia en primer escalón desde las 8:00 a. m. hasta la 1:00 p. m. Compran y venden diferentes clases de títulos y deben estar en permanente comunicación con la mesa de deuda privada, para determinar cupo y volúmenes a comprar y/o vender. Se 7 Informativo Visión100k

22 encargan también de participar en las subastas de colocación primaria de TES. Deuda Privada: Esta mesa Interviene en el mercado de valores transando papeles del sector financiero y no financiero. Dentro de sus principales funciones realizan operaciones en pesos, prestan los excedentes de tesorería a otras entidades (fondeo). Son los encargados de los recursos a la vista y a plazo con los cuales el resto de las mesas pueden contar. En las mesas de Deuda privada definen las tasas a las cuales cada entidad captará diariamente en sus oficinas, las tasas a las cuales realizará préstamos y definirá los cupos que necesite pedir o colocar en el Banco de la República durante el día. Utilizan los repos para cruzar posiciones entre entidades. Es un mercado que opera generalmente después de las 10:00 a. m. y cierra después de las 6:00 p. m. Las transacciones se realizan de manera directa y telefónica entre las partes en cuestión Mesa Divisas: Esta mesa tiene a su cargo tres diferentes productos: Posición propia en dólares del Banco (diferencia entre activos y pasivos expresados en dólares), mercado de forwards (posición de contado) y negociación de monedas diferentes al dólar (Forex), como Yenes, Marcos, Euros, Francos, Libras Esterlinas, etc. Generalmente se realizan los negocios por sistema electrónico (Reuters) o por operación telefónica directa. Se pueden realizar operaciones con otros países, si las condiciones de mercado lo permiten. Las operaciones en dólares las realiza a través de sistemas electrónicos (SET-FX) o de brokers (Gesmosa CIMD) o por negociación telefónica directa. El mercado Spot (mercado a la vista) cuya apertura es a las 8:00 a. m. y cierra a la 1:00 p. m., se negocia en t = 0 (hoy) y las operaciones se cumplen en t = 0 (hoy). Por la tarde opera el mercado Next-day, el cual abre a las 2:30 p. m. y cierra a las 4:30 p. m., en este mercado las operaciones se hacen en t = 0 (hoy) y se cumplen en t + 1 (mañana). Mesa Derivados: La Mesa de Derivados atiende las necesidades propias y de los clientes en lo referente a instrumentos de cobertura como los Swaps de Tipos de interés

23 Locales (IRS) y con tasas en diferentes monedas (CCS) y finalmente las opciones de cobertura y especulación. Realiza operaciones a plazo y con otro tipo de instrumentos como: forwards (Delivery y Non Delivery), swaps, opciones put y call (europeas), entre otras. Mesa de Distribución: La Mesa de Distribución se especializa en atender el mercado institucional y su función es precisamente distribuir en este segmento los productos ofrecidos por la mesa de posición. Tiene como responsabilidad el manejo de los clientes de la entidad, bien sean del sector real o del sector financiero. Mesa Corporativa: La Mesa Corporativa interactúa con los clientes del Banco cubriendo las sucursales en compañía de los gerentes de segmento. Deben tener contacto con las otras mesas, para así poder brindar mejores servicios a sus clientes. Opera durante todo el día, teniendo en cuenta el horario que los clientes necesiten. Áreas de Soporte: Para asegurar el éxito de sus operaciones, la mesa de dinero se apoya en diferentes áreas especializadas del Banco, entre las cuales se encuentra el área de estudios económicos, la cual tiene a su cargo el análisis fundamental y técnico de los mercados. El área de Riesgo Financiero, que cumple la función de establecer controles de cupos para traders, emisores, controles de posición, conforme a las políticas de la Junta Directiva del Banco y las entidades de vigilancia y control, que hacen que las operaciones de la mesa de dinero cumplan a cabalidad con las reglamentaciones y exigencias. Y por ultimo el área de operaciones, es quien recibe, envía, procesa y contabiliza las transacciones de la mesa de dinero. Es evidente que la mesa de dinero del Banco de Crédito es un área que constituye una pieza clave para soportar y apalancar los retos de la organización, y está capacitada para adoptar nuevas herramientas de inversión como es el caso de los Contratos por Diferencia.

24 5.1 CONCEPTO 5 DERIVADOS FINANCIEROS TRADICIONALES Un instrumento derivado es un instrumento financiero cuyo precio depende o se deriva, del precio de otro activo financiero llamado activo subyacente (underlying asset). Estos activos subyacentes son bastante diversos y están limitados a la imaginación de los agentes económicos, pudiéndose citar entre otros: Activos físicos y activos financieros, e inclusive tasas de interés, índices económicos o índices financieros. Los instrumentos derivados tradicionales más conocidos son los Contratos Diferidos (Futuros y Forwards) y las opciones. 5.2 ESCENARIOS DE NEGOCIACION DE INSTRUMENTOS DERIVADOS Básicamente hay dos tipos de mercados en los cuales se pueden negociar instrumentos derivados: mercados regulados y mercados OTC. En el primero las operaciones se encuentran normatizadas y reguladas generalmente por una Bolsa de Valores. En el mercado OTC Over the counter o sobre el mostrador, no existe un escenario físicamente delimitado, en él tanto compradores como vendedores efectúan operaciones sin que exista de por medio una institución reguladora que garantice la operación. 5.3 EVOLUCION DE LOS DERIVADOS Fue a principios del siglo XXII en Francia donde probablemente se celebraron los primeros contratos con entregas a futuro, dado que las diferencias étnicas, culturales y sobre todo en el idioma, generaban conflictos a la hora de liquidar las cuentas. Por esta razón, surgió un código mercantil llamado Law Merchant, cuyas funciones podríamos comparar con las que hoy tienen las bolsas de valores. En este código se establecían los términos fundamentales del contrato de entrega futura.

25 Posteriormente, ya en el siglo XVI y hasta mediados del siglo XIX operó Japón el mercado de futuros del arroz de Osaka, conocido como el cho-ai-mai (arroz en libros), el cual manejó contratos totalmente estandarizados y estableció posiblemente la primera cámara de compensación. Y fue en esta época en la que un exitoso prestamista y comerciante llamado Munehisha, inventó el método de las velas para registrar el movimiento de los precios del arroz, con el fin de predecir los precios futuros. Si el precio de cierre es más bajo que el precio de apertura, la vela es de color negro, por el contrario, si el precio de cierre es mayor al precio de apertura, la vela es de color gris o blanco. Con la invención de este instrumentos nació el chartismo o análisis técnico. Luego en Estados unidos durante el siglo XIX se constituyeron asociaciones las cuales se agruparon en Bolsas de Mercancías, siendo la primera el Chicago Board of Trade (CBOT), la cual opera en la actualidad. Esta organización estandarizó los contratos, determinó

26 sistemas de inspección y pesaje de las mercancías y contaba con su propio sistema de auditoría. En 1872 se conformó el New York Mercantile Exchange (NYMEX), que es, hoy en día el mayor mercado mundial en volúmenes de materias primas. En 1874 fue establecido el Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME), creado con el fin de proveer un mercado de productos agrícolas tales como el aceite, huevos, aves, etc. A lo largo del tiempo, se incorporaron otros derivados sobre otras materias primas y en 1972 se revolucionaron los instrumentos derivados con la creación del International Monetary Market (IMM) que operó los primeros contratos futuros de divisas. A finales de la década de los setentas, los mercados Neoyorquinso del café y azúcar, y el del cacao se fusionaron en el Coffe, Sugar & Cocoa Exhcange (CSCE). En 1997, se fusionó con el New York Cotton Exchange (NYCE), originando el New York Board of Trade (NYBOT), que opera una amplia variedad de productos agrícolas e inclusive divisas. A continuación se muestra un ranking de los 54 mercados mundiales de derivados de mayor volumen, durante los años 2007 y 2006, publicado en la base de datos de internet de la Future Industry Asociation (FIA). Rank Exchange Change 1 CME Group 2,804,998,291 2,209,148, % 2 Korea Exchange 2,709,140,423 2,474,593, % 3 Eurex 1,899,861,926 1,526,751, % 4 Liffe 949,025, ,303, % 5 Chicago Board Options Exchange 945,608, ,213, % 6 International Securities Exchange 804,347, ,961, %

27 7 Bolsa de Mercadorias & Futuros 426,363, ,570, % 8 Philadelphia Stock Exchange 407,972, ,093, % 9 National Stock Exchange of India 379,874, ,488, % 10 Bolsa de Valores de Sao Paulo 367,690, ,518, % 11 New York Mercantile Exchange 353,385, ,152, % 12 NYSE Arca Options 335,838, ,586, % 13 JSE (South Africa) 329,642, ,047, % 14 American Stock Exchange 240,383, ,045, % 15 Mexican Derivatives Exchange 228,972, ,217, % 16 Intercontinental Exchange 195,706, ,284, % 17 Dalian Commodity Exchange 185,614, ,349, % 18 OMX Group 142,510, ,167, % 19 Boston Options Exchange 129,797,339 94,390, % 20 Australian Securities Exchange 116,090, ,572, % 21 Taiwan Futures Exchange 115,150, ,603, % 22 Osaka Securities Exchange 108,916,811 60,646, %2 23 Tel-Aviv Stock Exchange 104,371,763 83,047, % 24 Zhengzhou Commodity Exchange 93,052,714 46,298, % 25 London Metal Exchange 92,914,728 86,940, % 26 Hong Kong Exchanges 87,985,686 42,905, % 27 Shanghai Futures Exchange 85,563,833 58,106, % 28 Multi Commodity Exchange o India 68,945,925 45,635, % 29 Mercado Español de Opciones y Futuros Fianncieros 51,859,591 46,973, %

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