MERCADOS FINANCIEROS CON SUBYACENTE ELÉCTRICO

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1 MERCADOS FINANCIEROS CON SUBYACENTE ELÉCTRICO

2 Comparación entre diferentes tipos de mercados: CENTRALIZADO - Menores costes de transacción DESCENTRALIZADO - Mayores costes de transacción (costes de búsqueda, análisis de contrapartida...) El mercado en su conjunto puede ser un mix de diferentes tipos de mercado Ejemplo: en el mercado de energía de largo plazo pueden coeixstir mercados bilaterales de contratos forward y un mercado organizado que negocie contratos de futuros estandarizados. De heho pueden incluso segmentarse los contratos según su vencimiento y negociarse en uno u otro tipo de mercado.

3 QUÉ VENTAJAS SUPONE LA EXISTENCIA DE UN MERCADO DE CONTRATOS DE FUTUROS (Y OPCIONES) SOBRE ELECTRICIDAD? - Suministra información sobre la estructura temporal de precios de la electricidad a los diferentes plazos negociados - Permite fijar con antelación el coste de adquisición / precio de venta de la energía eléctrica -Facilita la realización de estrategias de cobertura (gestión del riesgo de mercado), permitiendo proteger márgenes comerciales ante movimientos adversos de precios. - Permite la comparación de precios entre diferentes mercados (geográficos, de diferentes productos). Por tanto, permite a las empresas elegir el mejor precio y posibilita la explotación de oportunidades de arbitraje.

4 REQUISITOS NECESARIOS DESARROLLO MERCADO DERIVADO SOBRE MERCANCÍAS 1. Importancia comercial del subyacente 2. Uniformidad y estandarización del producto 3. Gran número de compradores y vendedores 4. Existencia de un mercado referenciado por el precio: necesidad de transparencia de precios y gestión de riesgos 5. Existencia de un mercado físico al contado eficiente 6. Facilidad de entrega del producto subyacente

5 VENTAJAS DE LA NEGOCIACIÓN EN UN MERCADO ORGANIZADO - La negociación carece de riesgo de contrapartida. La Cámara de compensación se interpone en todas las operaciones que tienen lugar en el mercado (Al contrario que en los contratos bilaterales) - Flexibilidad para la toma y abandono de posiciones en el mercado. Mayor flexibilidad cuanta mayor liquidez y mayor profundidad (mayor número de participantes). En los mercados no organizados las obligaciones adquiridas han de ser cumplidas por las partes implicadas en la(s) fecha(s) acordada(s) - Difusión de precios en tiempo real aporta transparencia a los mercados y facilita la toma de decisiones.

6 MERCADO OTC vs. MERCADO ORGANIZADO MERCADO OTC Contrato y dinero Riesgos. RIESGO DE CONTRAPARTIDA COMPRADOR CONTRATO VENDEDOR MERCADO ORGANIZADO RIESGO DE PRECIO RIESGO DE CONTRAPARTIDA COMPRADOR CONTRATO CÁMARA DE COMPENSACIÓN CONTRATO VENDEDOR RIESGO DE PRECIO

7 DESARROLLO DE OPERACIONES DE LIQUIDACIÓN ( CLEARING ) La función de liquidación es un área dinámica y muy importante dentro de las funciones de los mercados organizados Algunos mercados están analizando la posibilidad de hacer liquidación común. Agregando varios mercados en una única Cámara de Compensación. Algunas ventajas serían economizar en costes de sistema, mejora del flujo de información. También permitirían reducir la demanda de liquidez ( cross-margining ). Importante en época de crisis. Problema potencial: problemas de la Cámara de Compensación pueden afectar a todo el sistema financiero. También existen iniciativas para liquidar transacciones OTC. Ejemplos: NordPool, NYMEX (ClearPort system)

8 DIFERENCIAS ENTRE DERIVADOS OTC Y DERIVADOS NEGOCIADOS EN MERCADOS ORGANIZADOS Productos OTC no NECESARIAMENTE estandarizados (aunque muchas de la características de swaps básicos y forwards están de hecho muy estandarizadas). Los traders de productos OTC pueden adecuar las características de los contratos a sus necesidades; en el caso de mercados organizados no se puede. Los productos OTC no se liquidan de forma diaria: riesgo de crédito Los productos OTC no se negocian en mercados centralizados. Búsqueda bilateral con intermediarios. El crecimiento de los derivados OTC ha sido explosivo, por encima del crecimiento en el volumen negociado en mercados. Parece que la ventaja de la flexibilidad superan los costes relacionados con el riesgo de crédito para muchos usuarios. Mercados organizados sirven a los intermediarios para cubrir sus riesgos derivados de sus operaciones OTC

9 LIQUIDACIÓN POR ENTREGA FÍSICA O POR LIQUIDACIÓN FINANCIERA En la mayoría de los futuros y forwards sobre mercancías, la parte corta tiene la opción de elegir (dentro un período pre-especificado de entrega) el momento de la entrega. Aproximadamente únicamente el 2% de los contratos finalizan con la entrega del subyacente. La razón es que la mayoría de los coberturistas no están tratando con la mercancía que se entrega en el contrato ( cross-hedging ). Por otro lado, los especuladores sólo están haciendo apuestas sobre la evolución del precio, no tienen interés en poseer la mercancía física. Por tanto, la mayor parte de los coberturistas y los especuladores toman posiciones contrarias (cierran sus posiciones) antes de la entrega. Es decir, los agentes que tenían posiciones cortas compran sus contratos de futuros, y los agentes con posiciones largas, venden.

10 MERCADOS DE FUTUROS ELÉCTRICOS: EXPERIENCIAS INTERNACIONALES

11 DIFERENCIAS EN LA ESTRUCTURA DE MERCADO - Pool Obligatorio: toda la oferta física está controlada y controlada a través de un único operador de mercado (pool). Los generadores deben vender al pool y todos los distribuidores deben comprar al pool. - Pool Voluntario: la mayor parte de la energía se negocia a través de contratos bilaterales. Los pools son de corto plazo (day-ahead ó hour-ahead) y suelen ser utilizados por el operador del sistema para equilibrrar el sistema en tiempo real. - Negociación Bilateral

12 MERCADOS INTERNACIONALES CON CONTRATOS DE FUTUROS ELÉCTRICOS: - ESTADOS UNIDOS: PJM,... - AUSTRALIA - NUEVA ZELANDA - EUROPA: NORDPOOL, EEX. APX?, MIBEL?,...

13 PROCESO DE LIBERALIZACIÓN EN EUROPA Un requisito previo para la aparición de Mercados ( Spot ) Mayoristas de Electricidad es la existencia de un proceso de liberalización El primer mercado liberalizado en Europa fue el mercado escandinavo. Por tanto, la primera Bolsa de Electricidad fue el Nord POOL El proceso de liberalización de los mercados eléctricos en Europa viene determinado por una Directiva Comunitaria, que fija los plazos máximos. Posteriormente se han creado mercados en Holanda (APX) y en Alemania (LPX y EEX). También hay que tener en cuenta el mercado español aunque está aislado del resto de Europa.

14 UNIÓN EUROPEA Y DISEÑO DE MERCADOS MAYORISTAS La UE no planea organizar un marco común para el diseño de mercados mayoristas No tiene preferencia por (a modo de ejemplo): - Mercado OTC vs. Mercados Organizados - Pool Obligatorio vs. Negociación Voluntaria Dejar que diferentes conceptos de mercado compitan entre ellos. Coexistencia de diferentes conceptos puede ayudar a comprender mejor su funcionamiento Esperar y ver de qué forma evoluciona cada uno de ellos

15 MERCADOS MAYORISTAS REGIONALES Los mercados emergen como consecuencia de las necesidades de negociación entre los agentes. Por ello, el mercado emergerá donde se puedan realizar transacciones sin obstáculos. En el caso de que analicemos la Unión Europea en su conjunto nos encontramos que: - El flujo físico posible de la energía está limitado por los atascos en la capacidad de transporte - No existe un método unificado ( y transparente) de repartir la capacidad de transporte - Reglas diferentes para el acceso a redes EUROPA NO ES AÚN UN ÚNICO MERCADO ELÉCTRICO, SINO UN CONJUNTO DE MERCADOS REGIONALES

16

17 NORDPOOL (www.nordpool.com) Establecido en 1993 Participantes en orden de entrada en el NordPool: Noruega Suecia Finlandia Dinamarca Owned by the two national grid companies: Statnett SF in Norway (50%) Svenska Kraftnät in Sweden (50%) Nord Pool está represented by EL-EX in Finland Electricidad negociada en el mercado spot del NordPool es aproximadamente el 32% del consumo total anual de los países Nórdicos. Negociación total anual en contratos financieros se estima en 10 veces el consumo anual.

18 ORGANIZACIÓN NORDPOOL Nord Pool Nord Pool Spot Nord Pool Financial Markets Nord Pool Clearing Mercado spot para contratos físicos Mercado de Derivados Financieros: contratos de futuros, opciones y forwards Servicios de liquidación para contratos financieros eléctricos y contratos OTC

19 Mercados del Nord Pool Nordpool es un mercado con negociación de productos spot y derivados: ELBas: negociación de contratos con entrega física horaria hasta una hora antes de la entrega (negociación continua via sistema electrónico de negociación). Mercado Intradiario ELSpot: negociación de contratos horarios para entrega física de electricidad para el día siguiente. ELFuture: Se negocian contratos de futuros y forwards de forma continua. Liquidación financiera, no hay entrega física. ELOptions: Opciones sobre futuros y sobre precio Spot CfD: Contratos por Diferencias, cobertura de diferencial de precios entre el precio de las áreas y el precio del Sistema

20 MERCADO ESCANDINAVO: CONTRATOS DE FUTUROS - Sistema de contratación basado en bloques de meses, que se dividen en bloques de semanas (conforme se acerca el vencimiento) y éstos en contratos semanales separados cuando resta en torno a un mes para el vencimiento ESTACIÓN BLOQUE SEMANA Vencimiento

21 EUROPA CENTRAL (ALEMANIA): EUROPEAN ENERGY EXCHANGE (EEX) El actual EEX surge de la fusión en el año 2002 del LPX (Leipzig Power Exchange, Leipzig) y el EEX (Energy Power Exchange, Frankfurt) Actualmente está localizado en Leipzig y es el mayor mercado eléctrico en Europa Central Inicialmente ambos mercados empezaron a negociar contratos físicos spot en el verano del año 2000 En la primavera del año 2001 EEX Frankfurt introdujo contratos financieros estandarizados El volumen negociado en el mercado spot representa en porcentaje del consumo nacional de electricidad: 2001 (4.7 %) ; 2002 (6.6 %); 2003 (10 % ;esperado)

22 Productos en el EEX En el EEX se negocian tanto contratos spot como contratos derivados: Mercado Físico para el Día Siguiente: 24 hourly products Base (0-24 o clock) Peak (8-20 o clock) Off Peak I (0-8 o clock) Off Peak II (20-24 o clock) Night (0-6 o clock) Morning (6-10 o clock) High Noon (10-14 o clock) Afternoon (14-18 o clock) Evening (18-24 o clock) Rush Hour (16-20 o clock) Mercado Financiero: Month Future (BL and PL) Quarter Future (BL and PL) Year Future (BL and PL) BL= Base Load PL= Peak Load Trading Unit 0.1 MW for hourly and block contracts 1 MW Contracts in continuos trading and Futures Contracts

23 Principios de Negociación en el EEX Existen dos mecanismos de negociación diferentes dependiendo del producto negociado: Mecanismo de Subasta Bilateral para los contratos horarios y los contratos de bloques Negociación Continua para los productos derivados

24 Procedimiento de Negociación en el Mercado Spot, EEX El Mercado Spot del EEX utiliza un sitema de subasta doble donde el Libro de Órdenes es cerrado. La subasta supone la agrupación de todas las ofertas / demandas para la determinación de cada uno de los precios horarios de un día. Las pujas no se revelan (Libro de Órdenes cerrado) Participantes transmiten sus pujas de compra y venta ofreciendo combinaciones de precio y volumen para cada una de las horas (o bloque de negociación) para el día siguiente.

25 Las ofertas se transmiten electrónicamente al EEX, y deben ser recibidas no más tarde del mediodía. A las 12 el mercado se cierra y se empieza el cálculo del precio A las 12:30 se publican los precios y volúmenes en Internet y los participantes en el mercado son informados acerca de si sus ofertas se han aceptado o rechazado.

26 Agentes participantes: 114 Diferentes países (Alemania, Holanda, Suiza, Gran Bretaña, Austria, España) Diferentes Tipos de empresas: generadoras, grandes bancos, empresas especializadas en futuros, empresas de trading (matriz generadora) Más detalles:

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