Autorizada la entrega de la tesis de master del alumno: Diego Beamonte Aisa. EL DIRECTOR Javier Alonso Pérez. EL TUTOR Javier García González

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1 Autorizada la entrega de la tesis de master del alumno: Diego Beamonte Aisa EL DIRECTOR Javier Alonso Pérez Fdo.: Fecha:./ / EL TUTOR Javier García González Fdo.: Fecha:./ / Vº Bº del Coordinador de Tesis Tomas Gómez San Román Fdo.: Fecha:./ /

2 UNIVERSIDAD PONTIFICIA COMILLAS ESCUELA TÉCNICA SUPERIOR DE INGENIERÍA (ICAI) INSTITUTO DE POSTGRADO Y FORMACIÓN CONTINUA MÁSTER EN GESTIÓN TÉCNICA Y ECONÓMICA EN EL SECTOR ELÉCTRICO (MSE) TESIS DE MÁSTER LOS CONTRATOS DE ENERGÍA Y LA PROGRAMACIÓN SEMANAL DE LA PRODUCCIÓN AUTOR: DIEGO BEAMONTE MADRID, Octubre de 2003

3 RESUMEN Los agentes productores del régimen ordinario en el mercado gestionado por el Operador del Mercado de Electricidad (OMEL) negocian la venta de energía de dos formas básicas: bien ofertando la energía en el Mercado de Producción o bien celebrando contratos bilaterales con consumidores y comercializadores. Actualmente el volumen de contratación bilateral es muy pequeño frente al volumen negociado en el Mercado Diario. Esta gran diferencia puede explicarse principalmente por el diferente tratamiento que reciben los pagos por garantía de potencia en el actual marco regulatorio. Una modificación de la legislación que regula los pagos por garantía de potencia podría suponer un cambio sustancial en la proporción de la cantidad de energía negociada en el Mercado Diario y la negociada por contratación bilateral. La cuestión que se plantea en esta tesis de Master es precisamente estudiar el efecto que tendría esa hipotética situación en la explotación de los recursos de generación en el corto plazo. En particular, el estudio se centrará en el problema de la programación semanal de la generación, es decir, las decisiones de arranques y paradas de los grupos térmicos así como la programación horaria esperada para cada una de los 168 períodos horarios. Esta tesis está organizada como se indica a continuación. En el Capítulo 1 se plantea la cuestión, los objetivos de la tesis y el método de trabajo de cada uno de ellos. En el Capítulo 2 se exponen las formas de contratación de energía. Se han estudiado las formas de contratación de energía en el esquema de mercado español gestionado por OMEL y los mercados Inglés, Alemán y Escandinavo. En estos mercados organizados coexiste la contratación bilateral. Este capítulo sirve de base para el modelo de cartera de contratos utilizado en el modelo de optimización. Además, en el Anexo A se describen en profundidad los mercados español y europeos citados. En el Capítulo 3 se análizan los costes CTC como un contrato financiero. Este análisis persigue completar la visión que los agentes productores del régimen ordinario con derecho a cobro de CTC tienen de la programación de la explotación. En el Capítulo 4 se encuentra el núcleo de la tesis: el desarrollo de un modelo de optimización de la programación semanal de los recursos de producción y de la ejecución de los contratos de opción de compra en el esquema de mercado. Se expondrá el diseño del modelo, los casos de estudio, los resultados del modelo y el análisis de los mismos. Asimismo, se presentará el proceso de programación de la explotación de un agente en el esquema de mercado y las herramientas de optimización de ayuda a la explotación. Finalmente, en el Capítulo 5 se exponen las conclusiones de la tesis y la respuesta a la cuestión planteada.

4 INDICE 1 Introducción Planteamiento Objetivos de la tesis Método de trabajo Formas de contratación de energía en el esquema de mercado Introducción Definición de contrato Posición Contratos de suministro Mercado mayorista Mercado minorista Contratos financieros Contratos de derivados Estudio de los costes CTC como un contrato financiero Descripción de los costes Importe Liquidación Los costes CTC como un contrato financiero Flujo de ingresos y costes Contrato financiero equivalente Conclusiones Influencia de los contratos en la explotación semanal Descripción de la programación semanal Esquema explotación unificada Esquema de mercado Proceso de programación semanal Modelo de explotación semanal Introducción a los modelos de optimización Descripción del modelo Resultados Conclusiones Conclusiones...69

5 5.1 Futuros desarrollos Bibliografía Anexo A: Experiencias de mercado OMEL Organización Funcionamiento Liquidación Resultados del Mercado diario Nordpool Estructura Descripción del mercado New electricity trading arrangements (NETA) Estructura Descripción del mercado European energy exchange (EEX) Estructura Descripción de mercado Anexo B: Listados de código Listado código GAMS Modelo Salida Datos Escenario Base Resultados Escenario Base Listado código VB

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7 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE Introducción 1.1 Planteamiento Los resultados en el Mercado Diario del mes de Febrero de 2003 muestran el desequilibrio entre la contratación bilateral y la contratación por mercado: 1) El volumen mensual de energía negociada por medio de contratos físicos fue de 86,6 GWh mientras que en el mercado diario fue de GWh. Esto supone, en términos relativos porcentuales, un volumen de un 0,5 % del volumen negociado en el mercado 2) El precio horario final medio ponderado de la energía fue de 3,396 Cent. /kwh. La componente del precio por la garantía de potencia remunerada al conjunto de agentes fue de 0,456 Cent. /kwh. Esto supone un 13,4 % del precio horario final medio en este mes Cómo se explica este reparto del volumen de contratación? En la regulación actual del sector, dos elementos ayudan a explicarlo: 1) La regulación de la garantía de suministro establece una retribución a la garantía de potencia. Esta señal económica resulta discriminatoria: remunera a los agentes la potencia asociada a la energía vendida en el mercado Diario mientras que no remunera la potencia vinculada a los contratos bilaterales de energía 2) La regulación del objetivo de mínimo coste del suministro establece la competencia en las actividades liberalizadas. La regulación, en particular el RD-Ley 6/2000 de medidas de intensificación de la competencia en mercados de bienes y servicios, permite a las comercializadoras la contratación bilateral de energía con los agentes externos y agentes del régimen especial y, desde el año 2003, con los agentes del régimen ordinario. Esta regulación impide a las distribuidoras contratar bilateralmente la energía que suministran a sus clientes a tarifa. Se puede concluir por todo esto que el cambio de la regulación de la retribución de la garantía de potencia a una señal económica no discriminatoria puede influir en el comportamiento razonable de los agentes productores. De manera que estos agentes consideren la contratación bilateral como una forma de contratación alternativa económica y estratégicamente interesante. Adicionalmente, el cambio de la regulación del mercado a una que permita a las distribuidoras contratar bilateralmente la energía influirá en el comportamiento de los agentes de consumo. De este modo, como los agentes generadores, podrían plantearse la contratación bilateral. Ante la eventualidad de estos cambios, esta tesis de Master va a buscar respuesta a la cuestión de si un mayor número de contrataciones bilaterales tiene efectos en la explotación, y en particular, en la programación semanal de la producción. Página 1

8 Capítulo 1: Introducción 1.2 Objetivos de la tesis Este documento se ha estructurado de acuerdo a los objetivos de la tesis de Master. Los objetivos y el capítulo del documento correspondiente son: El capítulo 1, Introducción, plantea el problema, los objetivos y la metodología de este trabajo. El capítulo 2, Formas de contratación de energía en el esquema de mercado, expone las formas de contratación de tipo físico y financiero que se dan en los mercados eléctricos y energéticos. El capítulo 3, Estudio de los costes CTC en España como un contrato financiero, expone estos costes y los analiza como un contrato financiero en las carteras de los agentes de generación con derecho a cobro de los costes CTC. El capítulo 4, Influencia de los contratos en la explotación semanal, expone el proceso de explotación en los esquemas de explotación unificada y de mercado, la programación semanal, el modelo de optimización, los resultados de los escenarios base y sin potencia no suministrada y el análisis de los resultados. El capítulo 5, Conclusiones, contiene las conclusiones de la tesis y la respuesta a la cuestión planteada El anexo A, Experiencias de mercado, muestra resumidamente experiencias de mercado europeas relevantes y expone con detalle el modelo de mercado español 1.3 Método de trabajo El método de trabajo de los objetivos descriptivos (capítulos 1,2,3 y anexo A) se basa en la redacción de un documento de texto y gráficos dirigido por Javier Alonso, Director de este trabajo y Subdirector de Operación y Mercado de Endesa. Las fuentes de información que se han consultado son: Los contenidos de los módulos de Mercados mayoristas y minoristas, Regulación de actividades eléctricas, Normativa del sector eléctrico español y Microeconomía aplicada al sector eléctrico que se cursan en el Máster de Gestión en el Sector Eléctrico del Instituto de Postgrado de la Universidad de Comillas La tesis de Master Análisis y Evaluación de Mercados eléctricos liberalizados a escala internacional de José Carlos Fernández Pérez Las páginas Web de los operadores de mercado OMEL, Nordpool, NETA y EEX Las notas tomadas durante las explicaciones de la elaboración de ofertas al mercado diario y el proceso de explotación semanal en la subdirección de operación y mercado del Grupo Endesa La experiencia de nueve meses inmerso en la dirección de mercado eléctrico de este Grupo El método de trabajo del objetivo estudio de la influencia de los contratos de energía en la explotación semanal se basa en: Las líneas de trabajo de la tesis doctoral Optimización de la explotación en el corto plazo y elaboración de ofertas en un sistema eléctrico liberalizado. Naturaleza del Página 2

9 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE problema y métodos de solución de Javier García González así como de sus indicaciones técnicas y metodológicas. La descripción de la explotación se apoya en el artículo titulado Riesgo en la generación eléctrica. Explotación del parque publicado en la revista Anales de Julio Finalmente, se concreta en las tareas de: 1) Descripción de la explotación del parque en el esquema de mercado 2) Desarrollo de un modelo de explotación semanal y ejercicio de contratos opción con la aplicación informática de modelado en lenguaje algebraico GAMS 3) Análisis de los resultados del modelo con la aplicación informática Excel Página 3

10 Capítulo 1: Introducción Página 4

11 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE Formas de contratación de energía en el esquema de mercado La regulación de las actividades de generación y comercialización determina en gran medida las alternativas de contratación. En primer lugar se introduce el modelo de mercado de referencia y los conceptos básicos de contratos. En segundo lugar se describen los contratos de suministro. Finalmente, se exponen los contratos financieros. 2.1 Introducción El sector eléctrico en los países donde se ha liberalizado ha evolucionado atravesando por distintos grados de liberalización. Este capítulo se basa en el modelo de mercado de referencia ilustrado en el diagrama de la Figura 1. Página 5

12 Capítulo2: Formas de contratación de energía en el esquema de mercado MERCADO MAYORISTA PROD. N PROD. 1 EXT. N MERCADO ORGANIZADO COM. 1 COM. N CONSUMIDORES ZONA DISTRIBUCION 1 CON. N DIS. N CONSUMIDORES ZONA DISTRIBUCION N PROD. 1 Productor 1 PROD. N Productor N N Numero productores mercado EXT. M Agente externo M M Numero agentes externos mercado COM. 1 Comercializador 1 COM. P Comercializador P P Numero comercializa dores mercado CON. Q Consumidor cualificado Q Q Numero consumidores cualificados mercado DIS. R Distribuidor R R Numero distribuidores mercado MERCADO MINORISTA Figura 1 Esquema genérico de los mercados mayorista y minorista Este modelo establece que las actividades de generación y comercialización se ejercen en régimen de competencia. Además, se crea un mercado organizado mayorista para la compraventa de energía donde: Los productores y agentes externos pueden ofertar energía a la venta. Los comercializadores, consumidores cualificados y agentes externos pueden ofertar energía a la compra. Los distribuidores ofertan energía a la compra para sus consumidores a tarifa. Los productores, o agentes externos, y comercializadores pueden celebrar contratos de suministro mayorista. Los productores, o agentes externos, y consumidores cualificados pueden celebrar contratos de suministro mayorista. Página 6

13 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE Los consumidores tienen libertad de elección de comercializador para contratar el suministro en el mercado minorista. Finalmente los consumidores tienen derecho de contratar el suministro a tarifa regulada y el distribuidor la obligación de proporcionar la contratación Definición de contrato En términos generales, es un acuerdo vinculante entre un comprador y un vendedor en una transacción. Los contratos que aquí se exponen son contratos de suministro de energía eléctrica así como contratos financieros cuyo activo subyacente es la energía eléctrica Posición Una consecuencia de celebrar un contrato es que las contrapartes toman una posición. La posición se define como la cantidad de energía de la que se es propietario como resultado de una contratación. Se puede clasificar de acuerdo a los siguientes tipos: Larga vs. Corta: La posición larga es resultado de una compra y la posición corta es resultado de una venta Física vs. Financiera: La posición física es resultado de un contrato físico o de suministro. La posición financiera es resultado de un contrato de tipo financiero Para computar la posición a partir de los contratos suscritos por una de las partes, se puede utilizar lo siguiente: se expresa mediante el tipo (larga o corta) y la cantidad de energía. Por ejemplo, la posición de las contrapartes resultado de un contrato de compraventa de 24 MWh es: Para la parte compradora una posición larga de 24 MWh Para la parte vendedora una posición corta de 24 MWh La posición resultado de una cartera de contratos de compra y venta se calcula como la diferencia entre la energía comprada menos la vendida. Se puede expresar en número de contratos cuando éstos se forman con una cantidad de energía standard Respecto al valor económico de la posición, se pueden distinguir dos valores principales en el esquema de mercado: 1) Valor de compra y venta: Este corresponde con la cantidad de dinero pagada (cobrada) en su compra (venta) 2) Valor en el mercado: Este corresponde con el valor de esa energía al precio actual en el mercado 2.2 Contratos de suministro Se han clasificado según el contrato tenga lugar en el ámbito del mercado mayorista o minorista. A continuación se exponen brevemente los contratos mayoristas y minoristas Página 7

14 Capítulo2: Formas de contratación de energía en el esquema de mercado Mercado mayorista En el modelo de mercado de referencia los contratos mayoristas se celebran entre un productor o un agente externo y un consumidor cualificado o comercializador. Se caracterizan básicamente porque el vendedor se compromete a suministrar una determinada cantidad de energía en un punto de suministro a cambio de un precio por unidad de energía pactado entre ambos. Un ejemplo es un contrato acordado de la siguiente forma: Un productor se compromete a generar 24 MWh para un consumidor cualificado en el punto de la red de transporte (RdT) donde está conectado el consumidor el primer día del mes siguiente a la firma del contrato. Las partes acuerdan un precio de compraventa de 60 Euros por MWh. La parte compradora paga a la vendedora un importe de 1440 Euros Se dice que un contrato es firme cuando el vendedor se compromete a suministrar la energía en el punto de suministro salvo por causa de fuerza mayor como pueda ser una caída de la RdT. Una condición acordada frecuentemente es no limitar la cantidad de energía suministrada. A continuación se describen brevemente los contratos de suministro en el ámbito del mercado mayorista siguientes: 1) Contratos a plazo 2) Contratos de opciones 3) Contratos por diferencias. De cada uno de ellos, se presenta una definición, una breve descripción así como los términos con que se manejan y sus distintas tipologías. En primer lugar, se exponen los contratos a plazo. Se pueden clasificar en contratos al contado o a plazo según la fecha de suministro. Los contratos a plazo, denominados Forward en la terminología inglesa, se acuerdan con una fecha de suministro en el futuro: desde el medio al largo plazo. Por ejemplo, un suministro en todos los días del mes siguiente al de firma del contrato. En cambio, los contratos al contado se celebran el mismo día que se suministra la energía. Tanto en unos como en otros, el suministro se produce durante el plazo de tiempo que se requiera. En segundo lugar, se exponen los contratos de opciones. En estos contratos se compra y vende un derecho. Este derecho puede ser bien de compra o bien de venta de una cantidad de energía a un precio acordado. Estos contratos u opciones se firman tanto en la modalidad física o de suministro como en la financiera. En el punto de contratos financieros, 2.3 Contratos financieros, se exponen los términos y clases de opciones. Unos y otros son comunes a las modalidades física y financiera. Un comprador de una opción llegado el día de ejercicio: si se trata de una opción de compra, decide si compra la cantidad de energía acordada al precio acordado en el contrato o si no ejerce la opción. De igual forma, si se trata de una opción de venta, decide si vende o si no ejerce la opción. Finalmente, se exponen los contratos por diferencias. Se ha consultado para ello a [PERE03]. Estos contratos son, como los anteriores, contratos de suministro de energía Página 8

15 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE a un precio acordado. Sin embargo, presentan características distintas en cuanto a la liquidación. Se puede definir un contrato por diferencias con los elementos siguientes: a) Una cantidad de energía q que se acuerda comprar y vender b) Un precio por unidad de energía Pd acordado entre las partes c) Una compraventa de energía de la cantidad anterior q en el mercado para el día siguiente a un precio Pm Los flujos de dinero que se producen se muestran en la tabla siguiente. En este ejemplo, el vendedor es un generador mientras que el comprador es el consumidor cualificado. En un caso general, existen un vendedor y un comprador. El criterio de signos utilizado es un signo positivo significa un ingreso y un signo negativo implica un gasto. En un contrato por diferencias se generan dos flujos para el generador y el consumidor. Flujo Consumidor Generador Compra y venta mercado al contado -q x Pm +q x Pm Contrato por diferencias -q x (Pd-Pm) +q x (Pd-Pm) IMPORTE NETO -q x Pd +q x Pd El flujo denominado contrato por diferencias se utiliza para liquidar el contrato entre las dos partes. El flujo final para el consumidor y el generador, denominado importe neto en la tabla, es equivalente al de una compraventa de una energía q a un precio Pd. La función natural de estos contratos es cubrir los riesgos de la volatilidad del precio de mercado. Es de destacar que los desvíos, en producción o en consumo, de la cantidad q en que puedan incurrir el generador o el consumidor no están cubiertos de dicha volatilidad Mercado minorista De acuerdo al modelo de mercado de referencia, los contratos de suministro minorista se celebran entre un comercializador o distribuidor y un consumidor. Se ha consultado para la descripción a [SALL03]. Se distinguen dos formas básicas de comercializar: a) Comercialización libre El contrato de suministro se negocia libremente entre comercializador y consumidor b) Comercialización a tarifa El comercializador, normalmente el distribuidor está obligado por la regulación a ejercer esta actividad, proporciona el suministro en unas condiciones reguladas y percibe una remuneración regulada. El consumidor a tarifa paga una cantidad regulada denominada tarifa. Página 9

16 Capítulo2: Formas de contratación de energía en el esquema de mercado A continuación se enumeran algunos tipos de contratos que los comercializadores ofertan a los consumidores dentro de sus productos. Se han ordenado empezando por los más comunes y terminando por los más sofisticados: 1) Contratos a precio fijo. Destinados a consumidores poco sofisticados 2) Contratos indexados al pool. Dirigidos a consumidores con alta capacidad de modulación 3) Contratos de consumos adicionales. Destinados a consumidores a los que no les compensa consumir en un tramo de tarifa y sí en mercado 4) Contratos combinación de tarifa y precio de mercado. Destinado a consumidores que aprovechan las ventajas del suministro a tarifa y de la comercialización libre 5) Contratos take or pay. Destinado a consumidores con una curva de carga plana 6) Contratos indexados al precio del producto del cliente. Destinado a consumidores como productores de aluminio y acero 7) Contratos por diferencias, contratos indexados al pool con caps y contratos de cobertura financiera. Todos ellos se ofertan a consumidores que quieren cubrir total o parcialmente el riesgo de precio Finalmente se exponen en detalle los contratos más normalizados: Contratos a precio fijo, contratos indexados al precio del pool y contratos de consumo adicional. Los contratos a precio fijo se caracterizan por que se acuerda unos volúmenes y precios fijos. Se componen de distintos tipos. En primer lugar, los contratos a precio único. En éstos, el precio del kwh es único. Normalmente se dirigen a clientes de gran consumo que necesitan un traje a medida. No se aplican a clientes con un consumo poco definido ya sea en volumen o perfil. Los contratos de descuento sobre tarifa se caracterizan porque se acuerda un precio al que se le descuenta un porcentaje de la tarifa a aplicar a ese consumidor. Se adecuan a los clientes con un consumo medio y un perfil del que no se espera grandes cambios. Los últimos contratos a precio fijo son los denominados contratos binómicos por períodos. En estos contratos se acuerda un binomio de precios: un precio para la energía y uno para la potencia. Los importes de los precios en cada periodo del día son diferentes. Se dirigen a clientes con alto riesgo de variación tanto en perfil de consumo como en volumen total. Asimismo, a clientes de riesgos o de plantas de nueva construcción. Normalmente se permite a estos clientes optimizar en todo momento el coste de la energía. El siguiente tipo de contrato normalizado es el de los contratos indexados al precio del pool. Se acuerdan con un precio formado como la suma del precio mayorista de la energía más un porcentaje pactado de este precio más el coste de la tarifa de acceso a red así como de las tasas e impuestos. A diferencia de los contratos anteriores, el cliente asume el riesgo por la volatilidad en el precio de la energía en el mercado mayorista. Los últimos de los contratos normalizados son los contratos de consumo adicional. Los clientes contratan un consumo adicional en alguna zona horaria al consumo normal que utilizaban en el suministro a tarifa. La práctica más usual es contratar consumos Página 10

17 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE adicionales en horas punta. De esta forma, los clientes evitan el alto precio de la energía en estas horas. 2.3 Contratos financieros En el sector eléctrico estos contratos, a diferencia de los contratos físicos o de suministro, se caracterizan fundamentalmente porque no se suministra energía. Las partes del contrato se comprometen a satisfacer unos flujos de dinero de importe dependiente del precio de la energía así como de otros conceptos. Un ejemplo de estos contratos es un contrato bilateral financiero: a) La parte vendedora paga a la parte compradora un importe igual a la diferencia entre el precio del mercado y 6 Euros por cada kwh que la parte compradora haya casado en el mercado b) La parte compradora paga a la parte vendedora el importe anterior cuando el precio del mercado es inferior a 6 Euros A continuación se exponen de forma resumida los contratos por diferencias y los contratos derivados de la energía. Los contratos por diferencias financieros presentan características distintas que estos mismos contratos en su modalidad física o de suministro. Un contrato por diferencias financiero se define con los mismos elementos que uno de suministro. Estos son: a) Una cantidad de energía Q que se compra y vende b) Un precio de energía Pc que se acuerda entre las partes c) Un mercado al contado de referencia con un precio por unidad de energía Pm Los flujos que se generan en la modalidad financiera se muestran en la tabla siguiente. A diferencia de la modalidad física se genera un flujo para comprador y vendedor. La operación de compra y venta en el mercado para el día siguiente no forma parte de este contrato. Las partes, sin embargo, pueden efectuar esta operación o decidir no hacerlo. Flujo Condición Importe Paga vendedor Si Pm>Pc Q x (Pm-Pc) Paga comprador Si Pc>Pm Q x (Pc-Pm) Como la modalidad física, la modalidad financiera se liquida con este flujo por diferencias entre el precio del mercado y el precio del contrato. Su función natural es cubrir los riesgos de la volatilidad del precio de mercado que sufren los agentes. Página 11

18 Capítulo2: Formas de contratación de energía en el esquema de mercado Contratos de derivados El otro tipo de contratos que se exponen son los contratos de derivados. Se ha consultado para la exposición [BARQ03] y a [VAZQ03]. Los derivados se definen como unos contratos financieros con un flujo de pago futuro que depende del precio de un bien, denominado activo subyacente. El activo subyacente en los mercados eléctricos es normalmente la energía eléctrica. El activo subyacente o de referencia en los mercados energéticos es normalmente una materia prima: carbón, gas natural y petróleo. Las aplicaciones fundamentales de los derivados son dos: la cobertura del riesgo por la volatilidad del precio de mercado y la optimización del valor de la cartera. Asimismo, se utilizan para arbitraje y especulación. A continuación se exponen uno por uno los derivados más comunes: Forward, Opciones y Swaps. a) Contratos Forward Los contratos denominados Forward en terminología inglesa se definen como contratos de compraventa de energía en una fecha o período futuro a un precio acordado en la fecha de la firma. Los contratos de futuros son contratos Forward en los que las cantidades, las fechas y otras características del contrato que se negocia se han normalizado. Estos contratos se negocian en mercados organizados. La liquidación se caracteriza por realizarse diariamente hasta la liquidación definitiva. En la liquidación diaria se calculan las pérdidas y ganancias como la diferencia entre el precio actual del futuro en el mercado y el precio de compraventa. Para la exposición se supone un forward compuesto por: Ps Precio de mercado subyacente Pe Precio de ejercicio forward q Cantidad de energía El valor en el mercado de una posición larga por la compra de un Forward se muestra en la ilustración 1. Página 12

19 Tesis de Máster: Los contratos de energía y la programación semanal MSE VALOR (Euros) COMPRA DE FORWARD qx(ps-pe) 0 Pe Ps (Euros/MWh) Ilustración 1: Valor en mercado de posición larga de Forward El valor de mercado se hace positivo para precios del activo subyacente mayores que el precio de ejercicio. Además, crece linealmente al aumentar el precio del activo subyacente. Para precios de dicho activo menores que el precio de ejercicio el valor de mercado se hace negativo y, de forma similar, decrece linealmente al disminuir el precio del activo subyacente. El valor en el mercado de una posición corta por la venta de un Forward se muestra en la ilustración 2. VALOR (Euros) VENTA DE FORWARD qx(pe-ps) 0 Pe Ps (Euros/MWh) Ilustración 2: Valor de mercado de una posición corta por venta de Forward El valor de mercado se hace positivo para precios del activo subyacente menores que el precio de ejercicio. Además, crece linealmente al disminuir el precio del activo subyacente. Para precios de dicho activo mayores que el precio de ejercicio el valor de mercado se hace negativo y, de forma similar, decrece linealmente al aumentar el precio del activo subyacente. La aplicación principal de los derivados es la cobertura de los riesgos por la volatilidad del precio de mercado del activo subyacente. El valor en el mercado de una posición de Forward o futuros puede compensar el riesgo de una posición en el activo subyacente. Un ejemplo es el siguiente: Se gestiona una cartera que arroja una posición neta corta de Página 13

20 Capítulo2: Formas de contratación de energía en el esquema de mercado q unidades de energía a un precio Pe en todo el mes siguiente. El riesgo por volatilidad del precio del subyacente Ps asociado a esta posición se muestra en la Ilustración 3. VALOR (Euros) RIESGO POSICIÓN qx(pe-ps) 0 Pe Ps (Euros/MWh) Ilustración 3: Riesgo por volatilidad precio de mercado de la posición Se cubre esta posición con una compra de un contrato Forward de una cantidad q a un precio Pe para el mes siguiente. Se ilustra en la figura la cobertura del riesgo. COBERTURA DE RIESGO Valor Forward VALOR (Euros) qx(pe-ps) Valor Riesgo Valor posicion cubierta 0 Pe Ps (Euros/MWh) qx(pe-ps) Ilustración 4: Cobertura riesgo de posición larga con contrato Forward de venta b) Contratos de opciones Las opciones financieras se definen como un contrato financiero de compraventa de un derecho. El derecho que se compra puede ser tanto de compra de un bien como de venta Página 14

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