Nuevas Medidas del Banco de Japón e Implicaciones Cambiarias

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1 1 Flash Informativo Abril 9 de 2013 Nuevas Medidas del Banco de Japón e Implicaciones Cambiarias El pasado jueves, el Banco Central del Japón concluyó una serie de reformas a su política monetaria que pretenden acabar con la deflación que ha estancado la economía nipona desde Después de la llegada al poder del primer ministro Shinzo Abe en diciembre de 2012, el Banco de Japón inició una serie de modificaciones en la forma en que conduce la política monetaria. Estos cambios trajeron consigo la renuncia anticipada del presidente del banco central quien no estaba de acuerdo en su totalidad con el planteamiento del gobierno sobre la política monetaria en el país asiático. Sin embargo, la búsqueda de un nuevo presidente para la institución no fue un impedimento para que el banco tomara medidas puntuales. En febrero, el Banco del Japón inició su cambio de política estableciendo un objetivo específico de inflación de 2%. Con este anuncio se busca modificar las expectativas de los agentes del mercado sobre la evolución de los precios y allanar el camino para el nuevo paquete de medidas. Inflación y Tasa de Política Monetaria Fuente: Bloomberg. En la reunión del jueves pasado, que fue la primera del nuevo presidente, Haruhiko Kuroda, el consejo de gobierno del banco central decidió continuar con los cambios en su política monetaria introduciendo el Alivio Monetario Cualitativo y Cuantitativo. En su anuncio, el Banco de Japón especificó que espera obtener el objetivo de 2% en inflación en el menor tiempo posible y con un horizonte de dos años. Para

2 2 lograrlo, se adoptó como variable de seguimiento la base monetaria y se anunció que se duplicará el saldo de este agregado monetario en los próximos dos años. El Banco de Japón espera que la base monetaria, -que a finales de 2012 llegaba a 138 billones (USD$1.408 mm)-, alcance 200 billones en 2013 y 270 billones en 2014 (USD$2.755 mm). La expansión del banco central sería entonces de 123 billones, equivalente a USD$1.347 millardos, el 23% del PIB japonés. Fuente: Bloomberg, Banco del Japón; Cálculos: Banco Davivienda En otras palabras, el Banco Central de Japón ya no tendrá en cuenta la tasa de interés para determinar la liquidez que otorga a la economía, si no que el tamaño de sus operaciones de liquidez estarán definidas de manera que la base monetaria crezca a una tasa anual de billones. Este es un cambio fundamental frente al modelo estándar actual adoptado por la mayoría de bancos centrales, incluido el colombiano, donde la tasa de interés es la variable de seguimiento para la implementación de la política monetaria. Como parte fundamental del nuevo modelo de Alivio Monetario, el Banco de Japón incrementó las compras de bonos del gobierno japonés (JGBs) colocando como meta un incremento anual en sus tenencias de 50 billones. Además, el Banco incluyó dentro de los títulos elegibles los bonos de 40 años de manera que el plazo promedio del portafolio del banco central se incrementará desde tres hasta siete años, con el fin de inducir reducciones adicionales en las tasas de mercado de largo plazo. Con estas medidas se espera comprar mensualmente algo más de 7 billones de JGBs en los próximos meses. Adicionalmente, y para irrigar la liquidez a las firmas y al mercado de vivienda, se comprarán ETFs (Exchange Traded Funds) referenciados al Topix y al Nikkei 225, los principales índices accionarios de la plaza japonesa y J-REITs (Real Estate Investment Trusts) que corresponden a fondos de inversión en el mercado inmobiliario japonés por montos anuales de 1 billón y millones, respectivamente. El Banco continuará comprando bonos corporativos y papeles comerciales hasta completar las metas de 3.2 billones y 2.2 billones respectivamente, conservando estos niveles de tenencias en sus activos. Finalmente, el banco central indicó que mantendrá el nuevo esquema de Alivio hasta estabilizar la inflación en 2%, advirtiendo que mantendrá un estrecho control sobre los riesgos que implica el esquema sobre la actividad económica y los precios, realizando ajustes cuando sea apropiado pero sin una fecha límite definida. A continuación está el resumen de las operaciones publicado por el Banco del Japón:

3 3 Objetivo de la Base Monetaria y Proyección del Balance General del Banco del Japón Billones de Yenes P 2014 P Base Monetaria Balance General del BoJ JGBs Papeles Comerciales 2,1 2,2 2,2 Bonos Corporativos 2,9 3,2 3,2 ETFs 1,5 2,5 3,5 J-REITs 0,11 0,14 0,17 Programa de apoyo al crédito 3, Total Activos (incluído otros) Efectivo Cuentas Corrientes Total Pasivo y Capital (incluído otros) Fuente: Banco del Japón Con estas nuevas medidas el Banco de Japón y el gobierno japonés están realizando una apuesta muy importante por la recuperación de la actividad económica pues, de no lograr un repunte en la inflación, la credibilidad de ambas entidades estaría en juego. El principal riesgo que afronta esta nueva estrategia es el de lograr que los recursos que van a recibir las entidades financieras mediante la compra de los activos financieros se trasladen al sector real generando un impulso al consumo doméstico. En cuanto a los riesgos para los mercados internacionales, la mayor expansión monetaria japonesa podría intensificar la guerra de monedas pues aunque los miembros del G-8 insisten en que el objetivo de sus expansiones monetarias es el crecimiento y no la generación de devaluaciones competitivas, el resultado práctico de la mayor oferta de monedas duras es justamente la presión revaluacionista sobre las divisas de los países emergentes. En efecto, el yen se ha desvalorizado cerca de 30% desde diciembre de 2012, cuando fue elegido el nuevo ministro Abe. De este total, casi el 7% de devaluación se presentó luego del anuncio del Banco del Japón, el pasado jueves 4 de abril. Cuando se observa la cotización del peso colombiano frente al yen, este último se ha debilitado 10% en el mismo periodo, pues en diciembre de 2012 se necesitaban $20.37 pesos para comprar un yen y hoy, un yen cuesta $18.28 pesos, abaratando los precios de los productos japoneses para los importadores colombianos pero encareciendo en la misma medida nuestros productos de exportación al Japón.

4 4 Cotización Yen Dólar Americano Cotización Peso Colombiano - Yen Referencias: Banco del Japón, Comunicado de Prensa, abril 4 de Reuters, BOJ's Kuroda: monetary onslaught won't cause asset bubbles, abril 5 de

5 5 Informe elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos del Grupo Bolívar. Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek Rueda alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Jefe de Renta Variable: Edgar Romero eromerog@davivienda.com Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Santiago Rodríguez srodriguez@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Rogelio Rodríguez rarodriguez@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Ext: Análisis Sector Financiero: Ana María Rodríguez amrodriguez@davivienda.com Ext: Análisis de Renta Variable: Guillermo Alarcón jgalarcon@davivienda.com Ext: Profesionales en Práctica: Carlos Andrés Suárez Julián Andres Zanguña Manuel Andrés Duque Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DAVI <GO>