Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO ABIERTO INTERÉS Comité Técnico: 13 de mayo de 2016 Acta número: 946 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán Leonardo Abril Blanco Página 1 de 8

2 FONDO ABIERTO INTERÉS Administrado por Corredores Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP millones Rentabilidad neta: 4,76% E.A. promedio último semestre. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Revisión periódica Jun./15: Revisión periódica Jun./14: Calificación inicial Jul./01: Historia de la calificación: F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2+, BRC 1 F AA+/2+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2+ y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1, del Fondo Abierto Interés. La calificación confirmada por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponde exclusivamente al Fondo Abierto Interés, en adelante Interés. Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Interés mantiene una mínima exposición a riesgo de crédito, lo cual está relacionado con la alta participación de títulos con la máxima calificación en escala local y con la amplia diversificación de los emisores en los cuales se encuentran invertidos sus activos. Consideramos que la excelente calidad crediticia del fondo se mantendrá durante Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, Interés invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en instrumentos con calificación AAA en escala local (Gráfico 4), lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. En el semestre de análisis, Interés presentó concentraciones por emisor inferiores a 13,5% del valor de su portafolio (tabla 2), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos del portafolio. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, el administrador de Interés realizó operaciones simultáneas activas con establecimientos con las más altas calificaciones de contraparte. Estas representaron en promedio un porcentaje inferior a 2,1% del portafolio y su máximo nivel fue 3,8% en marzo de Por tener una baja representatividad dentro del fondo, la Página 2 de 8

3 alta calidad de las garantías y la calidad de las contrapartes con las cuales se realizan este tipo de operaciones, no consideramos que esto incremente el perfil de riesgo crediticio del fondo. III. RIESGO DE MERCADO Interés tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Interés mantuvo una baja exposición ante la variación de las condiciones del mercado, así como consistencia en la estrategia de inversión implementada durante 2015 y el primer trimestre de 2016, reflejada en niveles de duración menores a un año y una mayor participación en depósitos a la vista. En el semestre de análisis, debido a las condiciones del mercado de renta fija y a la afectación del comportamiento de los títulos ante el aumento en las tasas de interés, el administrador tomó una estrategia de inversión defensiva, orientada a incrementar los recursos líquidos, desmontar posiciones en tasa fija y a reducir su duración. (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Entre el semestre de análisis e igual periodo de un año atrás, el administrador ajustó la duración del portafolio a 138 días desde 273 días (Tabla 4 de la Ficha Técnica) y aumentó su porción de inversiones a la vista a 45,4% desde 28,6%. Así mismo redujo la participación en instrumentos tasa fija de 26% en octubre de 2015 a 15,7% en marzo de La rentabilidad neta del fondo en el último semestre fue de 4,8% E.A, y alcanzó 4,1% E.A en los últimos doce meses. Dichos niveles tuvieron niveles de volatilidad mayores a los presentados en igual periodo del año anterior, lo que ubicó su coeficiente de variación en 55,9% semestral, ligeramente mayor a 52,2% de sus pares y a 51,3% del mismo periodo del año anterior. (Ver Tabla 1). De acuerdo con la expectativa del administrador de que la tasa de referencia local se estabilice a partir del segundo semestre de 2016, podríamos observar mayores niveles de duración del portafolio, en torno a 180 días, por lo cual no prevemos cambios significativos en el perfil de riesgo. Interés ha mantenido un respaldo de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros parciales o totales de sus adherentes; así, durante el semestre de análisis, el fondo contó con un nivel promedio de liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días) de 50,4% superior a 33,9% de igual periodo de 2014 y de 2015, y ampliamente suficiente para cubrir el máximo retiro (máximos entre suscripciones menos redenciones en relación con el valor total) de 8,7% del valor del fondo. Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los aportes del principal y de los veinte mayores inversionista de 4,1% y 29,3% aumentó respecto de las de igual periodo de un año atrás de 3,2% y 28,3%, respectivamente, y no esperamos mayores variaciones en el Página 3 de 8

4 IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador de Interés, Corredores Davivienda S. A., cuenta con calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios P AA+, confirmadas por BRC el 10 de mayo de La administración del fondo de cuenta con un gerente con una trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios. Consideramos adecuada su experiencia para la administración de este vehículo de inversión. La comisionista cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados, entre ellos se encuentran el comité de riesgos financieros, comité de inversiones, comité de auditoría, entre otros. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la administradora. El cumplimiento de las etapas de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la comisionista, están a cargo de un área de riesgos articulada con la de su matriz, Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado. Para la gestión de riesgo de mercado, adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), la comisionista cuenta con un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado. De igual forma, la comisionista cuenta con controles semiautomáticos que respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la comisionista las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación. Estos límites de contraparte son establecidos según la metodología del Grupo Bolívar y los controla directamente la Gerencia de Riesgos de Instituciones Financieras del Grupo. Corredores Davivienda cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La comisionista y el Banco Davivienda trabajan en iniciativas para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual. Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió el fortalecimiento de la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades vinculadas, lo que en nuestra opinión, contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo. Corredores Davivienda mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una oportuna capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y un apropiado plan de contingencia y continuidad del negocio. V. CONTINGENCIAS Contingencias A enero de 2016, la sociedad comisionista no tenía procesos legales en contra relacionados con Interés. Al mismo corte, Corredores Davivienda enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra, clasificados como probables y eventuales que no representan un riesgo para el patrimonio de la sociedad. Página 4 de 8

5 La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de octubre de 2015 a marzo del 2016, también en los estados financieros no auditados del portafolio y demás información remitida por el administrador. Página 5 de 8

6 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO INTERÉS Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Contactos: Sivia Margarita Sánchez Durán Leonardo Abril Blanco silvia.sanchez@standardandpoors.com leonardo.abril@standardandpoors.com Administrada por: Clase (plazo de aportes): Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Corredores Davivienda S. A. Abierta 18 de junio de de marzo de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2016 $ Máximo Retiro Semestral /1 8,70% Crecimiento Anual del Fondo 5,7% Crecimiento Semestral del Fondo 14,2% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,7% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,8% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 20% -10% mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 6% 4% 2% 0% dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 Cartera Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 100% 100% 100% 100% 100% 100% AAA AA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 4,12% 4,76% 5,74% Primero 13% 14% 13% 7% 7% 6% 9,9% Variabilidad 2,21% 2,66% 1,53% Segundo 11% 10% 10% 10% 8% 9% 9,6% Coeficiente de Variacion 53,8% 55,9% 26,6% Tercero 12% 11% 9% 7% 9% 7% 9,2% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 8% 7% 11% 10% 8% 8% 8,7% Rentabilidad 4,12% 4,88% 5,84% Quinto 7% 7% 8% 9% 8% 9% 7,9% Variabilidad 2,28% 2,54% 2,15% Total 51% 49% 51% 43% 41% 39% 45% Coeficiente de Variacion 55,3% 52,2% 36,9% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria E.A; Periodo semestre/túitmos16/ meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 8

7 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO INTERÉS Calificación: Contactos: Administrada por: Sivia Margarita Sánchez Durán Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Seguimiento a: F AAA / 2+ BRC 1 Corredores Davivienda S. A. Abierta 18 de junio de de marzo de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 4% 4% 3% 5% 5% 13% 11% 13% 12% 12% 12% 84% 85% 85% 85% 82% 82% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Promedio semestre de estudio Concentración Mayor Adherente 6,0% 5,9% 3,2% 2,5% 3,5% 3,7% 4,1% Concentración 20 Mayores 30,8% 29,1% 30,9% 26,9% 28,2% 29,9% 29,3% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Promedio año anterior /5 3,2% 28,3% Gráfico 6: Composición por Especie 40% 47% 45% 47% 47% 45% 53% 47% 52% 47% 45% 47% CDTs Cuentas Bancarias Bonos SIMULTANEA TES TRD RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 11% 12% 13% 12% 13% 12% 26% 21% 19% 17% 16% 16% 20% 18% 20% 22% 18% 20% 40% 47% 45% 47% 47% 45% VISTA IBR Tasa Fija IPC DTF UVR Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 2011/ / / / /2016 oct nov dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio 304 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar Gráfico 8: Composición por Plazos 10% 9% 10% 9% 8% 6% 8% 13% 19% 14% 15% 14% 31% 21% 16% 16% 16% 19% 48% 57% 52% 60% 61% 64% a 2 años 2 a 3 años 3 a 4 años 4 a 5 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por el lo no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 8

8 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8