INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ESCALONADA A SEIS MESES DENOMINADA INSTITUCIONAL DICIEMBRE DE 2013

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ESCALONADA A SEIS MESES DENOMINADA INSTITUCIONAL DICIEMBRE DE 2013 POLITICA DE INVERSION El objetivo de inversión de la Cartera Colectiva INSTITUCIONAL es proporcionar un instrumento de inversión de corto plazo, de riesgo alto, con inversiones en derechos representativos de cartera y obligaciones dinerarias que no están inscritas en el Registro Nacional de Valores y Emisores. La Sociedad Administradora en su labor de administración de la Cartera Colectiva, buscará obtener rentabilidades superiores a las que se encuentran en instrumentos de Renta Fija tradicionales, asumiendo riesgos crediticios en promedio superiores a los riesgos que se toman en dichos instrumentos. POLITICA DE RIESGO INSTITUCIONAL" tendrá un riesgo alto a pesar de que la inversión se está realizando en una Cartera Colectiva con una capacidad razonable de limitación al riesgo de pérdidas. Existen elementos relacionados con el riesgo de crédito, tasa, operacional, liquidez y de contraparte, entre otros, que podrían afectar el desempeño de las inversiones. La capacidad de conservación del capital proviene de la composición del portafolio que estará compuesto principalmente por inversiones de corto plazo de vencimiento y emitidas, pagaderas o aceptadas por entidades de una buena calidad crediticia. EVOLUCION DEL VALOR LA UNIDAD /07/ /07/ /08/ /08/ /09/ /10/ /10/ /11/ /12/ /12/2013

2 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE SEMESTRAL ANUAL 6,38% 5,51% 5,04% 5,87% 5,81% 5,75% 5,77% 6,40% Durante el segundo semestre del año 2013 las variaciones en la rentabilidad se dan principalmente por los cambios en los niveles de liquidez que presentó la Cartera Colectiva, ya que en algunos meses no fue posible reinventir la mayor parte de los recursos recaudados debido a que la fuerte competencia en el descuento de facturas limita el acceso a inversiones en activos de alta calidad crediticia. ESTRATEGIA DE INVERSION COMPOSICION POR SECTOR ECONOMICO SECTOR ECONOMICO JUNIO 13 DICIEMBRE 13 VARIACIÓN ENTIDADES PUBLICAS 17,0% 21,1% 24,2% SECTOR FINANCIERO 0,0% 0,0% - SECTOR REAL 83,0% 78,9% -5,0% PLAZO AL VENCIMIENTO PLAZO AL VENCIMIENTO JUNIO 13 DICIEMBRE 13 VARIACIÓN días 100,0% 100,0% 0,0% días 0,0% 0,0% años 0,0% 0,0% años 0,0% 0,0% - Más de 5 años 0,0% 0,0% - COMPOSICIÓN POR CALIFICACIÓN CALIFICACIÓN JUNIO 13 DICIEMBRE 13 VARIACIÓN AAA 0,0% 0,0% - AA+ 0,0% 0,0% - AA 0,0% 0,0% - AA- 0,0% 0,0% - A+ 0,0% 0,0% - Nación Sin Calificación 0,0% 0,0% - No Requiere 100,0% 100,0% 0,0%

3 COMPOSICIÓN POR TIPO DE ACTIVO TIPO INDICADOR JUNIO 13 DICIEMBRE 13 VARIACIÓN TASA FIJA 100,0% 100,0% 0,0% DTF 0,0% 0,0% - IPC 0,0% 0,0% - UNIDADES CARTERAS 0,0% 0,0% - COMPOSICION POR EMISOR DEL ACTIVO (PRINCIPALES INVERSIONES) COMPOSICIÓN A JUNIO 13 % COMPOSICIÓN A DICIEMBRE 13 % Almacenes Éxito SA 16,95% Cooperativa Lechera Colanta 20,83% Vitrofarma SA 16,69% Almacenes Éxito SA 19,91% Cooperativa Lechera Colanta 15,74% UNE - EPM Telecomunicaciones 19,79% UNE - EPM Telecomunicaciones 14,64% Grupo Argos S.A. 8,56% Bancolombia SA 8,35% Electrificadora del Caribe SA ESP 7,27% Empresa De Energia De Bogota 5,60% Vitrofarma SA 6,85% Banco de Occidente 5,38% Bancolombia SA 3,44% Independence Drilling SA 4,37% Ingeant S.A 2,79% Electrificadora del Caribe SA ESP 3,41% Banco De Occidente 2,67% Ecopetrol 2,94% Ecopetrol 2,51% Otros 5,93% Otros 5,37% Las principales inversiones de esta Cartera Colectiva están representadas en Facturas con un plazo promedio ponderado al vencimiento de 70 días. Los Pagadores de estás obligaciones son de buena calidad crediticia y están debidamente diversificados. ENTORNO ECONOMICO Hechos más relevantes del segundo semestre de 2013 En el segundo semestre, los mercados mostraron una alta volatilidad en medio de distintos sucesos relevantes. Por un lado, el mejor comportamiento de la economía de EEUU y el anuncio de un posible retiro gradual del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal implicaron movimientos marcados en los precios de los activos. Adicionalmente, la falta de un acuerdo entre los políticos norteamericanos implicó un incremento en la incertidumbre de la formación de precios luego que esta situación llevara a un cese parcial de las actividades del Gobierno de EEUU.

4 Con lo anterior, las acciones en EEUU presentaron una valorización del 15,07%, mientras los bonos del tesoro a 10 años mostraron desvalorizaciones y pasaron de una tasa de 2,49% a 3,03%. Por su parte, las acciones de los mercados emergentes mostraron una alta volatilidad que resultó en una variación de sólo 2,42% durante el semestre. Bajo esta coyuntura las acciones en Colombia presentaron una leve desvalorización de 0,59%. Asimismo, la renta fija en Colombia presentó cierta estabilidad luego de los marcados movimientos de mayo y junio. De hecho, los TES TF 2024 pasaron de una tasa de 6,67% a 6,70%. Perspectivas Económicas Primer Semestre 2014 En SERFINCO consideramos que el mundo ha entrado en una etapa de transición macroeconómica en la medida que los países desarrollados comienzan a ubicarse en un terreno fuera de peligro. De hecho, esperamos que en el primer semestre de 2014 EEUU muestre mayores niveles de crecimiento y Europa continúe saliendo lentamente de la recesión. Entendiendo que los países desarrollados representan cerca del 50% del Producto Interno Bruto mundial, la economía global presentará un mejor desempeño en el primer semestre de 2014, en comparación con el mismo periodo de Dentro de este escenario, creemos que el mundo permanece en una etapa de recuperación donde el crecimiento todavía no genera presiones inflacionarias. De hecho, en el primer semestre estimamos que la inflación continúe controlada y la política monetaria de los principales bancos centrales mantenga una fase expansiva. En efecto, esperamos que la Reserva Federal de EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco Central de Japón mantengan sus tasas de interés en niveles respectivos de 0% a 0,25%, 0,25% y 0,10%. Sin embargo, dado que el mundo y la economía estadounidense están en una etapa de transición continuamos esperando en SERFINCO que gradualmente la Reserva Federal de EEUU (FED) recorte su política de compra mensual de bonos (QE3). Este ajuste de la FED implica una inyección de dólares menor en el ámbito internacional, es decir vamos a pasar de un aguacero a una lluvia de dólares en el mundo. Todos estos factores descritos tienen una alta relevancia en los precios de los activos. De hecho, con un mejor comportamiento macroeconómico en EEUU esperamos en SERFINCO que la tendencia de las acciones en los mercados de los países desarrollados continúe siendo alcista. Por su parte, la renta fija continuará mostrando una tendencia alcista en sus tasas de interés, bajista en precio y por ende mantenemos una perspectiva donde recomendamos una postura defensiva en los instrumentos de renta fija internacional. En los mercados emergentes, el retiro gradual del estímulo excepcional por parte de la Reserva Federal puede continuar generando impactos transitorios. Es decir que podemos

5 continuar evidenciando cierta volatilidad en los precios de las acciones al igual que en los instrumentos de renta fija. En SERFINCO consideramos que dicha coyuntura tendrá un impacto sobre los mercados de renta variable en Colombia. Sin embargo, nuestra perspectiva nos lleva a considerar este movimiento como transitorio. Lo anterior, lo establecemos teniendo presente el valor real que tienen las compañías que se transan en el mercado local, en la medida que nuestros precios justos continúan mostrando un potencial fundamental de valorización interesante en las principales acciones. Adicionalmente, en SERFINCO estimamos que el crecimiento macroeconómico en Colombia será más dinámico durante todo el 2014, incluyendo el primer semestre, y beneficiando los ingresos de las empresas. De hecho, estimamos que la economía colombiana pasará de crecer un 4,0% en 2013 a un 4,5% en En cuanto a la tasa de cambio, estimamos para todo el 2014 un nivel promedio estructural de COP$1920 por dólar. Por su parte, en el mercado de renta fija continuamos favoreciendo las posiciones conservadores y defensivas teniendo presente las presiones alcistas en las tasas y bajistas en los precios que el escenario internacional puede proponer. El mayor crecimiento económico en Colombia y una senda ascendente en la inflación puede implicar presiones adicionales sobre el mercado de renta fija en Colombia. De hecho, consideramos que tomar posiciones en instrumentos indexados a IPC, IBR y DTF de baja duración cobra sentido teniendo presente que estimamos una inflación pasando de 1,94% a 2,45% y una tasa del Banco de la República con un incremento durante todo 2014 de 100 pbs, iniciando en mayo con movimientos graduales de 25 pbs. Con el escenario internacional establecido consideramos que la exposición a los mercados con unos portafolios diversificados continúa siendo un factor primordial para los inversionistas. RECOMENDACIONES DEL COMITÉ DE INVERSIONES En el segundo semestre del 2013, la economía mundial registró altos niveles de liquidez, acompañados de una baja inflación y una gradual recuperación en la actividad económica de las principales economías desarrolladas. Por su parte, las economías emergentes continuaron con la senda de desaceleración que se evidencia desde el primer semestre del año. Estados Unidos muestra buenas cifras corporativas y un marcado avance en la actividad economíca. Los datos de empleo, vivienda, manufactura y otros, sorprendieron positivamente al mercado a lo largo del semestre. Sin embargo, las expectativas se siguen centrando en las decisiones de política monetaria de la FED. La liquidez sigue amplia, pero las expectativas frente al retiro del estímulo (QE) a finales del 2013, afectó directamente los países emergentes y el desempeño de los mercados de renta fija alrededor del mundo. Con respecto a Europa, hay señales que indican el fin de la recesión económica, y se espera que la recuperación se dé a lo largo del El último tema que puede generar

6 preocupaciones en el mercado es la estabilización en China y la desaceleración de otros emergentes. En la opinión del COMITÉ DE INVERSIONES, los elementos para monitorear en el primer semestre del año son: Las decisiones de política monetaria en Estados Unidos, así como los avances económicos en Europa, China y en Mercado Emergentes, En términos generales, las percepciones generales del COMITÉ DE INVERSIONES sugieren una posición defensiva en todas las regiones, favoreciendo EEUU frente a Europa. Adicionalmente, se revisó permanentemente lo relacionado con la política monetaria en EEUU y sus efectos sobre el mercado local de renta fija y renta variable. Por su parte, la economía Colombiana continúa mostrando síntomas de debilidad, aunque se espera una recuperación al final del año. Los indicadores líderes muestran una caída en las expectativas del consumidor, mientras que la industria manufacturera y los indicadores de ventas al por menor muestran desaceleración. De otro lado, la inflación cerró el año por debajo del rango meta establecido por el Banco de la República, y las expectativas de inflación señalan que el IPC puede converger hacia el 3% en el En esta coyuntura, se espera que el Banco de la República mantenga su tasa de interés al 3.25% hasta mayo del Así mismo, se espera que la economía local continúe mostrando altos niveles de liquidez, por lo cual el desempeño del mercado local de renta fija y renta variable será liderado por los acontecimientos del mercado internacional. En el mercado de renta fija, se espera alta volatilidad, en línea con lo que se presente en los mercados internacionales. Por esta razón, la recomendación principal es mantener niveles de duración baja y un porcentaje alto de los activos del portafolio indexados al IPC, IBR y DTF. De otro lado, en el mercado de renta variable se espera un primer semestre con mayor volatilidad y el comportamiento de los precios estará determinado por los flujos de internacionales. Sin embargo, los fundamentales de las compañías locales son positivos, por lo cual se espera una recuperación hacia el segundo semestre del año. RECOMENDACIONES DEL COMITÉ DE CRÉDITO El comité de crédito de Serfinco fue especialmente constituido como órgano asesor en la administración del riesgo de Carteras Colectivas autorizadas a invertir en títulos representativos de cartera u obligaciones dinerarias. Está conformado por tres miembros principales con experiencia directa en la actividad de crédito en importantes Entidades Financieras y de gestión financiera en el Sector Real. La función principal del Comité de Crédito es evaluar los diferentes Emisores y Pagadores de los activos a descontar y proponer cupos de inversión por un período determinado. Como soporte a este Comité de Crédito, se implementó un riguroso proceso de análisis de crédito donde todos los Emisores y Pagadores de activos son estudiados en detalle no solamente desde el punto de vista cuantitativo, sino también cualitativo.

7 Como estrategia importante, se siguen diversificando las inversiones por Pagador y por Sector Económico, enfocándose en aquellos sectores de la economía y empresas que presentan una mayor solidez financiera y buenas perspectivas de crecimiento. EVALUACIÓN ESTADOS FINANCIEROS INSTITUCIONAL R E P U B L I C A D E C O L O M B I A SUPERINTENDENCIA DE VALORES COMISIONISTAS : SERFINCO S.A CARTERA COLECTIVA ESCALONADA A 180 DIAS INSTITUCIONAL BALANCE 30 DE JUNIO DE 2013 BALANCE 31 DE DICIEMBRE DE 2013 VARIACIÓN PORC. ACTIVO ACTIVO DISPONIBLE DISPONIBLE ,17% INVERSIONES NEGOCIABLES INVERSIONES NEGOCIABLES ,39% CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR COBRAR 0 - GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO ,11% CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS DEUDORAS ,98% Bien y Valor Entr en custodia Bien y Valor Entr en custodia Acreed Por Contra (DB) Acreed Por Contra (DB) Acreed Por Contra (DB) Acreed Por Contra (DB) PASIVO PASIVO OBLIGAC FINANCIER - OBLIGAC FINANCIER - - COMPR DE TRANSF. VALORES - COMPR DE TRANSF. - CTAS POR PAGAR CTAS POR PAGAR ( ) -14,68% Comisi y Honorarios Comisi y Honorarios ( ) Retenc En La Fuente Retenc En La Fuente ( ) Suscriptores y afiliados - Suscriptores y afiliados - Acreedores Varios - Acreedores Varios - TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO ( ) -14,68% PATRIM O VR NETO PATRIM O VR NETO APORT DE CAPITAL-DERECHOS APORT DE CAPITAL ( ) - Derechos o Suscripci Derechos o Suscripci TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO ( ) -14,11% TOTAL PAS + PATRI TOTAL PAS + PATRI ( ) -14,11% CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN ACREEDORAS CONTINGENTES ACREEDORAS Valores Entreg Opera Repos Valores Entreg Opera Repos DEUD POR CONTRA DEUD POR CONTRA ( ) -8,91% Deudoras Por Contra Deudoras Por Contra El valor del activo de la Cartera Colectiva disminuye debido a retiros realizados por los inversionistas.

8 Al cierre del año 2013, la cuenta de inversiones comprendía ajustes en valoración de activos en mora por valor de $98MM, de acuerdo con lo establecido en la Circular 052 de 2011 de la Superintendencia Financiera de Colombia. GASTOS DE LA CARTERA CONCEPTO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE COMISIONES OTROS GASTOS El principal gasto a cargo de esta cartera colectiva son las comisiones que son fijas y se calculan sobre el volumen administrado. Las comisiones presentan variaciones de acuerdo con los cambios en el valor del activo de la Cartera Colectiva. RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 7,97% 7,09% 6,61% 7,46% 7,40% 7,33%