INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO ACCIONES JUNIO DE 2014
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- David López Pérez
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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA DENOMINADA SERFINCO ACCIONES JUNIO DE 2014 POLITICA DE INVERSION La Cartera Colectiva tiene como objetivo principal, fortalecer el capital a largo plazo, al estar compuesta de forma mayoritaria en acciones. La rentabilidad de la Cartera Colectiva podrá tener una alta volatilidad dado el riesgo de mercado de los activos que componen el portafolio. Una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman el portafolio podría afectar la capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones de la Cartera Colectiva. POLITICA DE RIESGO Esta Cartera Colectiva se define como de alto riesgo y está dirigida a un perfil de inversionista agresivo. Las inversiones de la Cartera Colectiva tienen un alto riesgo de mercado debido a que, por su naturaleza, las acciones tienen una limitada capacidad de conservación del capital invertido. EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD
2 RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO SEMESTRAL ANUAL % 29.08% % 18.49% % 46.60% 7.78% 2.70% El fondo Serfinco Acciones presentó un comportamiento más negativo que su benchmark en el segundo semestre del año. El Colcap rentó 12.98% mientras que el fondo 7.78%. A DICIEMBRE POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO EMISOR PARTICIPACION Suramericana De Inversiones % Ecopetrol % Corficolombiana S.A % Cementos Argos 8.588% Grupo Argos S.A % Isagen 6.95% Fondo Bursatil Ishares Colcap 6.072% Bancolombia Sa 4.72% Banco Davivienda SA 4.466% Celsia S.A E.S.P 3.93% A JUNIO EMISOR PARTICIPACION Bancolombia SA 15.14% Isagen 14.65% Ecpetrol 9.88% Grupo Nutresa S.A. 9.85% Grupo Argos S.A. 9.08% Banco Davivienda SA 8.78% Cementos Argos 6.70% CEMEX LATAM HOLDINGS S.A. 6.07% Corficolombiana S.A. 5.12% ISA 4.57%
3 Contexto Primer Semestre de 2014 El 2014 comenzó con expectativas de que la recuperación de la crisis de finales de la década pasada se consolidaría y retornara la economía mundial a una senda de crecimiento más consistente con lo observado antes de la crisis, lo cual permitiría que las políticas monetarias de los grandes bancos centrales del mundo tomaran una postura un poco más contractiva y se empezara a recoger la amplia liquidez con que se ha estimulado la actividad económica por más de cuatro años. Particularmente, serían las economías desarrolladas las más avanzarían en este sentido, seguidas por las economías emergentes. Sin embargo, en lo corrido de este año se ha observado una tendencia generalizada de desaceleración en la recuperación económica, tanto en países desarrollados como en economías emergentes. Lo anterior ha generado dudas sobre el inicio de los ciclos de normalización de política monetaria, una variable que se ha convertido en el enfoque de los analistas económicos a nivel global. Estados Unidos Después de un año relativamente bueno en materia de actividad económica y rendimiento de activos en Estados Unidos en 2013, el fuerte invierno que se vivió en ese país tuvo un efecto importante en el primer trimestre del año. El dato inicial de crecimiento trimestral anualizado del producto interno bruto para el primer trimestre del año en ese país fue de 0.1%, pero después de dos revisiones el dato final se ubicó en -2.9%. No se había observado un dato de crecimiento negativo de la economía norteamericana desde 2009 cuando la crisis estaba en su momento más crítico. Aunque el país está bien preparado para los efectos climáticos convencionales, el invierno de este año fue inusualmente fuerte y largo, lo cual distorsionó notoriamente la actividad económica. El segundo trimestre presentó mejoras, aunque solo tendremos confirmación una vez se reporten datos oficiales de crecimiento de PIB. Mientras eso sucede, los datos de empleo que se han venido presentando son el mejor indicador con el que se puede contar, siendo también la variable que más de cerca siguen en Estados Unidos para leer las condiciones económicas actuales. Mientras que la tasa de desempleo ha estado decreciendo consistentemente desde inicios de 2010, el último dato reportado para el mes de Junio se ubicó en 6,1%, sorprendiendo al mercado a la baja. Este dato está acercándose a la denominada tasa de desempleo no aceleradora de inflación, la cual se ha estimado cerca al 5,5% y es básicamente una medida del nivel al cual no se generan presiones al alza sobre salarios y el nivel generalizado de precios en la economía. Junto con el dato de desempleo se reportó también un dato de nuevas nóminas no agrícolas para el mismo mes que sorprendió positivamente a los analistas en casi un 40%, y consistentemente se han estado reportando buenos datos de peticiones iniciales al seguro de desempleo a través del trimestre. Todos estos indicadores dan señales de que la recuperación en actividad económica en Estados Unidos está volviendo a tomar forma. En materia inflacionaria, el último dato pone la inflación en Estados Unidos en 2,1%, por encima de la meta de 2,0% que se ha fijado la Reserva Federal. Aunque este es el primer dato del año que está por encima de la meta, algunos miembros de Comité de Mercado Abiertos, quienes toman las decisiones de política monetaria, han dicho que es probable que la economía resista o incluso necesite el comienzo del ciclo alcista en tasas más temprano de lo que el mercado espera actualmente. No obstante, en lo corrido del año no ha habido señal alguna en cuanto a aumentos de la tasa de intervención, la cual se ha mantenido en un rango de 0% a 0,25% desde Adicionalmente, durante el primer semestre la Fed ha reducido en cada reunión sus compras de bonos en USD10 mil millones, llevando el programa a compras de USD35 mil millones mensuales a partir de Julio.
4 Europa En Europa la situación macroeconómica ha presentado un poco más de debilidad en el primer semestre del año. Con excepción de Inglaterra, la eurozona en conjunto ha presentado una recuperación letárgica. El crecimiento de su producto interno bruto en el primer trimestre del año se ubicó en 0,9% con respecto al primer trimestre de Sin embargo, después de dos años con crecimiento negativo (-0,70% en 2012 y -0,40% en 2013), cualquier dato positivo es bienvenido. Inglaterra, por el contrario, ha tenido un semestre fuerte en materia de actividad económica, creciendo 3,0% en el primer trimestre y presentando fuertes datos de producción industrial y manufacturera en el segundo trimestre. Esta dicotomía es importante porque ha puesto en extremos opuestos a los bancos centrales de esas economías. En su reunión de junio, el Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de intervención a 0,15%, la más baja en la historia de la entidad. Más significativo aún, fijó su tasa de captación a -0,10%, siendo el primer banco central en fijar una de sus tasas de referencia en un nivel negativo. La implicación práctica de esto es que un banco privado debe pagarle al banco central por depositar allí el dinero que no logre colocar durante el día, lo cual es una práctica común en cualquier economía del mundo. Esto se hizo con el propósito de buscar nuevas formas de incentivar créditos a la economía. Esto contrasta con la situación en Inglaterra, donde Mark Carney, presidente de su banco central, ha dicho públicamente que piensa que el mercado está esperando muy tarde el primer ajuste al alza de tasa de interés de la entidad, y que no le sorprendería que el aumento llegar incluso antes de finalizar el año. Adicionalmente, el Banco Central Inglés ha adelantado una serie de medidas buscando reducir el crecimiento del crédito hipotecario, como encajes a los bancos sobre este tipo de créditos y límites a los montos de los créditos según el valor del inmueble, todo en miras de mitigar el crecimiento de precios de bienes raíz. Emergentes En mercados emergentes, los reportes de crecimiento económico han registrados cifras en general por debajo de lo esperado por el mercado. China continúa siendo la economía con mejor crecimiento económico en el mundo, creciendo 7,4% en términos anuales en el primer trimestre. Sin embargo, esto representa una desaceleración desde el 7,7% observado tanto en 2013 y 2012, y el 9,30% en En Latinoamérica la historia ha sido similar. Después de observar crecimientos regionales del orden del 5,1% en 2010 y 2011, cuando el mundo estaba apenas empezándose a recuperar de la crisis, en primer trimestre la región presenta un crecimiento consolidado de apenas 1,9% en términos anuales. Este dato está compuesto, entre otros, por crecimientos en primer trimestre de 1,9% en Brasil, 2,6% en Chile, y 4,8% en Perú. Los comportamientos de los Bancos Centrales reflejan el flojo comportamiento de la actividad, ya que en lo corrido del año en Chile y en Perú se han observado disminuciones en las tasas de interés. Es relevante el caso de Chile, donde el Banco Central ha disminuido tasas incluso con presiones inflacionarias altas (el último dato muestra una inflación anual de 4,7%), lo cual implica que estaría teniendo más peso el tema de actividad que el de precios en las decisiones de política monetaria. En Brasil, la autoridad monetaria si se ha comprometido con frenar el aumento de precios, al ajustar su tasa de política monetaria al alza en el semestre. Sin embargo, esto lo ha podido hacer gracias al estímulo sobre la actividad que recibiría en segundo y tercer trimestre debido al mundial de fútbol. Colombia
5 Colombia de cierta manera ha sido la excepción a la regla en cuanto a comportamiento macroeconómico. En general Colombia ha presentado dinámicas de actividad positivas, y esto se ha dado a medida que el nivel generalizado de precios se mantiene en un rango aceptable por las autoridades monetarias. Esto ha permitido que el Banco de la República comience un ciclo de normalización de tasas de interés buscando controlar anticipadamente el incremento en precios sin tener un impacto negativo muy profundo sobre la actividad. En materia de actividad, Colombia presentó un crecimiento de su Producto Interno Bruto de 6,4% en el primer trimestre del año, ubicándose muy por encima del 5,2% que esperaban los analistas del mercado. Por el lado de la oferta, este crecimiento fue guiado principalmente por el sector de construcción, el cual creció 17,2%, seguido por servicios sociales con 6,3% y agricultura con 6,0%. Cabe mencionar los nueve rubros en que el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) separa el dato de PIB presentaron crecimientos positivos por encima del 3,0% con respecto al mismo trimestre de Por el lado de la demanda, el principal componente de crecimiento fue la formación bruta de capital fijo (FBKF), la cual se incrementó en 14,6% en términos anuales. Adicionalmente, la demanda interna en general presentó una dinámica positiva, creciendo en conjuntamente a una tasa de 8,7%. En el segundo trimestre se ha continuado consolidando la senda positiva de crecimiento, pero los datos parecen indicar que esto ha sucedido de manera más moderada. Por ejemplo, aunque la senda de crecimiento de producción industrial y ventas minoristas está en terreno positivo y con tendencia al alza, en el trimestre se reportaron unos datos que requieren ver dicha tendencia con algo de cautela. Adicionalmente, otros indicadores de actividad como las nuevas licencias de construcción, demanda de energía eléctrica para la industria, o la producción y despacho de cemento gris has presentado desaceleraciones en los primeros meses del segundo trimestre, para los que se han reportado datos. En cuanto a inflación, el índice de precios al consumidor (IPC) ha presentado incrementos en términos anuales por debajo de la meta puntual del Banco de la República del 3,0%, subiendo hasta su punto máximo de 2,93% en mayo, después de haber cerrado el 2013 en 1,94%, pero presentando una corrección a 2,78% en junio. En abril y mayo el mayor crecimiento se dio en el indicador de precios de alimentos, lo cual impulsó la inflación a sus máximos del semestre. En contraste, en junio el indicador de alimentos sorprendió a la baja, cayendo 0,25% con respecto al mes anterior. Es importante resaltar que estos movimientos de precios de alimentos y su efecto sobre las expectativas de inflación son usualmente de carácter transitorio, algo que ha resaltado la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) en las minutas de sus últimas reuniones. En este sentido, es más relevante hacerle seguimiento al indicador de inflación sin alimentos, el cual se ubica al cierre de Junio en 2,66%, por debajo de su máximo del semestre en abril de 2,85% y un poco por encima del 2,37% observado al cierre de El Banco de la República comenzó si ciclo alcista de tasas de interés de intervención en Abril, subiendo la tasa de referencia en 25 puntos básicos. Desde entonces se han presentado dos incrementos más de la misma magnitud, llevando la tasa al 4,00% en que se encuentra desde la reunión de junio. Cabe resaltar que en la reunión de junio la JDBR ya contaba con el dato de PIB del primer trimestre, con la inflación en sus máximos del año, y con un incremento en las expectativas de inflación, una combinación que algunos analistas consideraban suficiente para incrementar la tasa de interés en 50 puntos básicos. Esto se puede leer como un entendimiento del Banco Central que los muy positivos datos del primer trimestre y las presiones sobre precios son casos puntuales que no serán la norma en lo que resta del año.
6 Perspectivas Segundo Semestre de 2014 A nivel global se espera que los estragos de crecimiento de las economías desarrolladas que se han observado queden atrás y que la actividad económica en el segundo semestre repunte. Las economías emergentes deberían continuar rezagadas, creciendo por debajo de su potencial. Serían entonces las economías desarrolladas las que guíen el crecimiento económico mundial este año. La atención en cuanto a variables macroeconómicas se centrará sobre el manejo de política monetaria de los grandes Bancos Centrales del mundo, los cuales han mantenido un alto nivel de liquidez por mucho tiempo y están cerca al comienzo de normalización de tasas de interés. Por lo tanto, el desempeño económico de este periodo será determinante para identificar con mayor precisión cuando este ciclo alcista comenzará. Estados Unidos Se espera que en Estados Unidos crezca 1,70% en 2014, por debajo del 3,0% que en promedio se esperaba a comienzo del año. Aunque se han disminuido las perspectivas de crecimiento del país, esto responde más a la fuerte caída del primer trimestre, lo cual implícitamente implica que se espera que el segundo semestre sea más fuerte en materia de actividad. Aunque si se han observado movimientos en materia de inflación, el consenso del mercado espera una corrección en precios y que el año termine con una inflación del 1,95%. En cuanto a política monetaria, se espera que la Fed termine su programa de compras de bonos en su reunión de octubre, recortando los últimos USD15 mil millones que estarían comprando para ese entonces. En las minutas de la última reunión se mencionó que este sería el caso si continúa la buena dinámica del mercado laboral, lo cual se dijo antes del dato de empleo de junio, el cual ya mencionamos que sorprendió positivamente al mercado. Esto implicaría que dicho programa de compras, conocido como Quantitative Easing III (QE3), no acabaría en diciembre como algunos analistas esperaban. Lo anterior es relevante porque la Fed ha anunciado que habrá un periodo de tiempo entre el fin del programa de compra de bonos y el comienzo del aumento de tasas, y por lo tanto el aumento de tasas puede venir más temprano que lo actualmente esperado. Actualmente el mercado espera el aumento para el segundo trimestre de 2015, pero los datos de este semestre podrían llevar a que esto suceda incluso a finales del primer trimestre del año entrante. Europa La eurozona podría alcanzar un crecimiento este año de 1,10% según el consenso de mercado de los analistas de esa región. El crecimiento estaría liderado por las economías más fuertes de la región, como lo son Alemania y Francia. Las economías de la denominada periferia europea, como Grecia, Portugal y España estarían rezagadas. Este crecimiento podría ser impulsado en parte por los estímulos que ha extendido el BCE recientemente. Adicionalmente, no se descarta que esa entidad monetaria introduzca nuevos programas de estímulo similares a las compras de bonos que se han dado por parte de la Fed en Estados Unidos y por el Banco Central Inglés en el Reino Unido (lo cual se ha empezado a conocer como Q ). Sin embargo, lo anterior no se ha confirmado y por ahora solo se han consolidado ciertos préstamos a largo plazo (3 a 4 años) a entidades no financieras usando bonos no tradicionales como contraparte. No sobra mencionar que no se esperan movimientos de tasas por parte del BCE este año o temprano en 2015, como sí sucede para otros Bancos Centrales. Cabe resaltar aparte el caso del Reino Unido, cuya situación se continuará desligando de la europea. Una consolidación del fuerte crecimiento en el segundo semestre podría llevar al Banco Central Inglés a ser el primer Banco Central en una economía desarrollada a subir sus
7 tasas de intervención. Aunque los pronósticos ubican este evento en 2015, existe la (aún baja) posibilidad de que suceda cerca al final de este año. Emergentes Las perspectivas para los mercados emergentes son menos positivas que para mercados desarrollados. Por ejemplo, China se espera que crezca 7,40%, lo cual implica una desaceleración para el gigante asiático. En América Latina la historia no es muy diferente. Se espera que en conjunto la región presente un crecimiento de 1,7%, el cual estaría liderado por los crecimientos de Perú (5,3% según el consenso) y Colombia (5,0% según nuestros pronósticos y 4,6% en consenso). Brasil se espera que crezca solamente 1,4%, a pesar del efecto del mundial, y Argentina y Venezuela empujarían a la baja el dato regional. Adicionalmente, el hecho de que varios de estos países con crecimientos bajos también estén presentando tasas de inflación relativamente altas implica que los Bancos Centrales de la región no tendrán mucho espacio para estimular la economía. Colombia Nuestras expectativas para Colombia en materia de actividad para el segundo semestre del año son positivas, pero reflejan una desaceleración con respecto a lo que hemos observado en el primer semestre. Esperamos que el dato de crecimiento de PIB en el segundo trimestre se ubique en 4,95% con respecto al mismo trimestre del año anterior una vez sea publicado, y que los dos trimestres que faltan presenten crecimientos por debajo de esta cifra. Esperamos que el crecimiento consolidado de 2014 registre una cifra de 5,04%. Este dato estaría impulsado por el sector de construcción, como fue el caso del primer trimestre, aunque esperamos una desaceleración en el crecimiento del sector, y por ende en el crecimiento total del PIB. Por el lado de la demanda consideramos que la FBKF siga liderando, liderado por proyectos de infraestructura y vivienda. Finalmente, creemos que la demanda interna seguirá presentando cifras de crecimiento considerables. Esperamos que la inflación cierre el año en 3,24%, con el aumento de los precios de alimentos empujando el dato al alza al cerrar en 4,27%. Esto implica que nuestra expectativa para el crecimiento de precios sin alimentos para fin de año es de 2,85%. Los precios de alimentos han recorrido un buen camino en lo que va del año, y esperamos que los últimos meses del 2014 presenten incrementos importantes. Esto estaría relacionado con el comienzo del Fenómeno del Niño, el cual podría observarse desde el último trimestre del año con una alta probabilidad. Más importante aún, esperamos que los precios al excluir alimento presenten crecimientos similares en términos anuales a los que se están observando en este momento. Dado que la JDBR sabe que los movimientos de los precios de alimentos son más de carácter transitorio, como ya hemos mencionado, nuestra expectativa de inflación básica implicaría ritmo de incrementos de tasa de política monetaria podría ser relativamente lento, pero incrementando lo suficiente para mitigar cualquier presión inflacionaria generada por el buen desempeño de la actividad económica y, específicamente, la demanda interna. Dicho lo anterior, esperamos que la tasa de referencia del Banco de la República termine el año en 4,75%.
8 RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES A nivel externo, el mayor valor en activos parecería estar en renta variable en mercados desarrollados, y en particular en el mercado europeo. En general, al estar cerca a una contracción monetaria, la cual está atada a un potencial aumento de tasas de interés a nivel mundial, los títulos de renta fija serán los primeros activos en recibir un choque negativo. Dada esta expectativa, el COMITÉ DE INVERSIONES recomienda posicionarse en acciones, al ser estas relativamente más atractivas. Esta macroclase tuvo un buen desempeño en Estados Unidos el año pasado, y el recorte de los estímulos de la Fed debería llevar a una menor demanda de éstos de manera generalizada. Por el contrario, las acciones en Europa aún no han gozado de esta valorización, y la demanda por estos títulos seguirá siendo impulsada por la amplia liquidez en la región. Por último, los mercados emergentes pierden atractivo al estar presentando desempeños menos que óptimos en materia de actividad. A nivel local, el COMITÉ DE INVERSIONES considera que puede haber mayor valor en renta variable en el segundo semestre del año. El aumento de tasas esperado por parte del Banco de la República tendría implicaciones negativas para los títulos de tasa fija. Sin embargo, podría haber algo de valor en títulos indexados. Específicamente, en deuda pública los TES UVR se podrían beneficiar de sorpresas inflacionarias a final de año, y en deuda privada los títulos indexados a IBR y a DTF gozarían de valorizaciones a medida que estas tasas se ajusten a los movimientos de la tasa de política monetaria. El buen rendimiento que esperamos en renta variable viene generado por una continuación del desempeño positivo de la actividad, en la cual empresas de infraestructura y financieras se verán beneficiadas, respectivamente, por aumentos en los contratos de construcción y el margen de intermediación que pueden generar los bancos al haber captado a bajas tasas y estar colocando a tasas indexadas, las cuales subirán durante el semestre.
9 ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS SERFINCO ACCIONES SUPERINTENDENCIA FINANCIERA SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA CARTERA COLECTIVA ABIERTA SERFINCO ACCIONES Y RENTA FIJA BALANCE AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 BALANCE AL 30 DE JUNIO DE 2014 VARIACIÓN PORCENTAJE A C T I V O A C T I V O DISPONIBLE 1,265,483, DISPONIBLE 1,655,303, ,820, % Caja - Caja - Bancos 60,533, Bancos 45,701, ,832, % Cuentas de Ahorros y en Upac 1,204,950, Cuentas de Ahorros y en Upac 1,609,602, ,652, % Participacion Fondos a la Vistas - Participacion Fondos a la Vistas - INVERSIONES NEGOCIABLES 78,242,050, INVERSIONES NEGOCIABLES 65,275,156, ,966,893, % Inversiones Neg Tit Participativos 78,235,055, Inversiones Neg Tit Participativos 65,267,820, ,967,235, % Inversiones Neg deuda public Interna 6,994, Inversiones Neg deuda public Interna 7,336, , % Inversiones Neg títulos deuda privada - Derechos de recompra en oper Simultáneas CUENTAS POR COBRAR 1,615,114, CUENTAS POR COBRAR 345,165, ,269,948, % Ingresos Por Cobrar 2,188, Ingresos Por Cobrar - 2,188, % Otros 1,612,925, Otros 345,165, ,267,760, % GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO Honorarios GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO Honorarios T O T A L D E L A C T I V O 81,122,647, T O T A L D E L A C T I V O 67,275,625, ,847,022, % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 78,242,050, DEUDORAS 65,275,156, ,966,893, % Bienes y Valores En Custodia 78,242,050, Bienes y Valores En Custodia 65,275,156, ,966,893, % Acreedoras Por Contra (DB) - Acreedoras Por Contra (DB) - Valores Entregados en Op repos - Valores Entregados en Op repos - P A S I V O P A S I V O OGLIGACIONES FINANCIERAS OGLIGACIONES FINANCIERAS - Bancos Nacionales Bancos Nacionales Compromisos de Transf.Templ de Val Compromisos de Transf.Templ de Val - CUENTAS POR PAGAR 1,666,921, CUENTAS POR PAGAR 99,151, ,567,770, % Comisiones y Honorarios 17,097, Comisiones y Honorarios 28,907, ,810, % Retencion En La Fuente - Retencion En La Fuente 15, Suscriptores y afiliados Suscriptores y afiliados 70,228, ,228, Acreedores Varios 1,649,824, Acreedores Varios ,649,824, % T O T A L D E L P A S I V O 1,666,921, T O T A L D E L P A S I V O 99,151, ,567,770, % PATRIMONIO O VALOR NETO PATRIMONIO O VALOR NETO APORTES DE CAP.DERECHOS. 79,455,726, APORTES DE CAP.DERECHOS. 67,176,474, ,279,251, % Derechos o Suscripciones 79,455,726, Derechos o Suscripciones 67,176,474, ,279,251, % TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 81,122,647, TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 67,275,625, ,275,625, % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS CONTINGENTES - DEUDORAS CONTINGENTES - Valores en Operac.Repos Sim - Valores en Operac.Repos Sim - DEUDORAS POR CONTRA 78,242,050, DEUDORAS POR CONTRA 65,275,156, ,966,893, % Deudoras Por Contra 78,242,050, Deudoras Por Contra 65,275,156, ,966,893, % La comparación de balances muestra una disminución en los activos, debido a los retiros hechos a la cartera.
10 La proporción que guardan los rubros del activo y patrimonio obedece así al comportamiento del valor de la cartera, los pasivos en comparación con el volumen presentan también cambios importantes acordes al valor del fondo. De esta manera se muestra como la cartera dentro de la volatilidad del volumen administrado refleja una buena composición en la distribución y manejo de sus recursos en el mercado accionario. GASTOS DE LA CARTERA En los gastos de la Cartera se observa un comportamiento homogéneo a lo largo del periodo, la mayor parte de los gastos provienen de la remuneración de la sociedad administradora lo cual es muestra de la eficiencia en el manejo de los recursos. CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO COMISIONES 246,394, ,623, ,218, ,667, ,958, ,877, OTROS GASTOS MAS COMISIONES 249,870, ,381, ,350, ,830, ,537, ,358, RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO % 34.24% % 23.22% % 52.47%
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En la medición de mayo, 61% de los analistas espera un incremento de 25 pbs en la tasa de intervención del Banco de la República, ubicándola en 7,25% a fin de mes. En su última reunión, el Banco de la
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Más detallesde interés del Emisor se ubique en 7,75% a finales de octubre con un rango 1 entre 7,75% y 8,0% (Gráfico 1).
En la medición de julio, 78% de los analistas espera un incremento de 25 pbs en la tasa de intervención del Banco de la República, ubicándola en 7,75% a fin de mes. En línea con el pronóstico de la EOF
Más detallesa 2,0% y mantuvieron su expectativa de crecimiento para el cuarto trimestre en 2,0% (Gráfico 2).
OCTUBRE DE 2017 NO. 150 En la medición de octubre, un 88,7% de los analistas considera que el Banco de la República mantendrá inalterada la tasa de intervención en su próxima reunión, mientras un 11,3%
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