E 2017E

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1 Análisis y Estrategia Bursátil México HOTEL Supera nuestras expectativas en el 3T16 Reporte Trimestral HOTEL reportó sólidos resultados en el 3T16, los cuales se vieron apoyados por fuertes datos operativos en ocupación y en ADR, lo que impulsó el RevPAR El crecimiento en los ingresos y el apalancamiento operativo al integrar más habitaciones a su portafolio llevó a un alza de 2.8pp en el margen Ebitda (35.1%), por arriba de nuestro estimado Estaremos incorporando los números del trimestre y señalamos la interesante expectativa de crecimiento orgánico e inorgánico, donde la empresa cuenta con los recursos derivados de la oferta realizada Sólido reporte del 3T16 de HOTEL con incrementos en los ingresos totales de 28.6% a/a, en utilidad de operación de 51.4% y en Ebitda de 39.5%, para ubicarse en P$308m, P$77m y P$108m, respectivamente. La empresa presentó una utilidad neta de P$64m (vs. pérdida de P$31m en el 3T15), ante los buenos resultados operativos y una utilidad cambiaria. Los números de HOTEL estuvieron por arriba de nuestros estimados y destacamos los fuertes crecimientos y los buenos avances operativos (en ocupación y tarifa promedio, lo que impulsó el ingreso por habitación disponible), que llevaron a una mejor rentabilidad, ubicando al margen Ebitda en 35.1% vs. 32.3% en el 3T15. Incorporaremos los resultados en nuestros números y más adelante daremos a conocer nuestro PO Revisaremos nuestros estimados para la empresa y señalamos que cerraría el 2016 con resultados mejores a su guía (crecimiento en ingresos de entre 20% y 23%, así como un margen Ebitda de 32.8%). La fragmentación en la industria otorga una oportunidad atractiva de consolidación y crecimiento que la empresa buscará aprovechar con los recursos que obtuvo de la oferta subsecuente de acciones. 20 de octubre José Espitia Aerolíneas/Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura jose.espitia@banorte.com COMPRA Precio Actual $9.60 PO 2016 $10.00 Dividendo (e) - Dividendo (%) - Rendimiento Potencial 4.2% Máx Mín 12m (P$) Valor de Mercado (US$m) Acciones circulación (m) Flotante 46% Operatividad Diaria (P$ m) 4.5 Múltiplos 12m FV/EBITDA 9.9x P/U 34.0x Rendimiento relativo al IPC (12 meses) 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 MEXBOL HOTEL* Estados Financieros Múltiplos y razones financieras E 2017E E 2017E Ingresos ,179 1,526 FV/EBITDA 15.2x 11.5x 14.2x 12.5x Utilidad Operativ a P/U x 263.8x 38.0x 26.2x EBITDA P/VL 1.2x 1.2x 1.2x 1.1x Margen EBITDA 29.3% 33.2% 33.4% 33.6% Utilidad Neta ROE -0.5% 0.5% 3.0% 4.2% Margen Neto -1.5% 1.0% 10.5% 11.8% ROA -0.3% 0.3% 2.0% 2.7% EBITDA/ intereses 8.3x 10.0x -57.5x 9.2x Activ o Total 3,366 3,510 6,075 6,765 Deuda Neta/EBITDA 2.7x 3.2x 2.2x 3.3x Disponible Deuda/Capital 0.5x 0.5x 0.4x 0.5x Pasiv o Total 1,238 1,370 1,977 2,488 Deuda 1,104 1,115 1,645 2,058 Capital 2,128 2,140 4,097 4,277 Fuente: Banorte-Ixe 1 Documento destinado al público en general

2 HOTEL Resultados 3T16 (cifras nominales en millones de pesos) Concepto 3T15 3T16 Var % 3T16e Var % vs Estim. Ventas % % Utilidad de Operación % % Ebitda % % Utilidad Neta N.A % Márgenes Margen Operativo 21.3% 25.0% 3.8pp 23.2% 1.9pp Margen Ebitda 32.3% 35.1% 2.8pp 33.4% 1.7pp Margen Neto -12.8% 20.9% 33.6pp 16.0% 4.8pp UPA -$0.11 $0.13 N.A. $ % Estado de Resultados (Millones) Año Variación Variación Trimestre % A/A % T/T Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones) % 33.6% 40.1% 30.0% 35.1% 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Ventas Netas Margen EBITDA 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Ventas Netas % 13.4% Costo de Ventas % 0.0% Utilidad Bruta % 34.8% Gastos Generales % 11.3% Utilidad de Operación % 63.6% Margen Operativo 21.3% 17.4% 25.0% 3.8pp 7.7pp Depreciación Operativa % 3.9% EBITDA % 32.8% Margen EBITDA 32.3% 30.0% 35.1% 2.8pp 5.1pp Ingresos (Gastos) Financieros Neto (89.2) (74.8) 8.0 N.A. N.A. Intereses Pagados % 0.0% Intereses Ganados % 0.0% Otros Productos (Gastos) Financieros (0.1) (0.8) (0.8) >500% 9.9% Utilidad (Pérdida) en Cambios (80.8) (64.3) 12.6 N.A. N.A. Part. Subsidiarias no Consolidadas (0.0) N.A. 43.2% Utilidad antes de Impuestos (38.3) (27.2) 85.8 N.A. N.A. Provisión para Impuestos (7.7) (6.8) 21.4 N.A. N.A. Operaciones Discontinuadas N.A. N.A. Utilidad Neta Consolidada (30.6) (20.4) 64.4 N.A. N.A. Participación Minoritaria N.A. N.A. Utilidad Neta Mayoritaria (30.6) (20.4) 64.4 N.A. N.A. Margen Neto -12.8% -7.5% 20.9% 33.6pp 28.4pp UPA (0.111) (0.042) N.A. N.A. Utilidad Neta y ROE (cifras en millones) (20) (40) -2.9% 0.5% 2.8% 1.1% 3.4% 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Utilidad Neta Mayoritaria ROE 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% Estado de Posición Financiera (Millones) Activo Circulante , ,187.9 >500% 0.8% Efectivo y Equivalentes de Efectivo , ,930.6 >500% 14.1% Activos No Circulantes 3, , , % 2.3% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 2, , , % 2.4% Activos Intangibles (Neto) % 0.0% Activo Total 3, , , % 1.7% Pasivo Circulante % 3.1% Deuda de Corto Plazo % 10.4% Proveedores % 2.9% Pasivo a Largo Plazo , , % 1.6% Deuda de Largo Plazo , , % 1.4% Pasivo Total 1, , , % 1.9% Capital Contable 2, , , % 1.7% Participación Minoritaria N.A. N.A. Capital Contable Mayoritario 2, , , % 1.7% Pasivo y Capital 3, , , % 1.7% Deuda Neta (517.8) (733.2) N.A. 41.6% Estado de Flujo de Efectivo Flujo del resultado antes de Impuestos Flujos generado en la Operación Flujo Neto de Actividades de Inversión (372.1) (118.9) (211.9) Flujo neto de actividades de financiamiento (334.6) 1, Incremento (disminución) efectivo (482.8) 1, Fuente: Banorte Ixe, BMV Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones) 1,500 1, (500) (1,000) 3.1x 3.0x 2.5x -1.4x -1.8x 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Deuda Neta Deuda Neta EBITDA 4.0x 3.0x 2.0x 1.0x 0.0x -1.0x -2.0x -3.0x 2

3 Continúa el portafolio en crecimiento. HOTEL cerró el 3T16 con un total de 17 hoteles en operación, de los cuales 9 son propios (6 estabilizados y 3 en etapa de maduración) y 8 son hoteles en administración. Lo anterior representa un crecimiento de 4 hoteles más comparado con los 13 hoteles que operaban al cierre del 3T15. Cabe señalar que la mayor parte de los ingresos proviene de los hoteles propios, mientras que los hoteles en administración únicamente generan honorarios por su gestión. El número de habitaciones totales en operación al 3T16 fue de 4,472, un incremento de 14.7%, en comparación con las 3,898 que operaba al cierre del 3T15. Adicionalmente, HOTEL cuenta con 550 habitaciones en desarrollo, 450 en la Ciudad de México y en el reporte señaló 100 más de la ampliación del Krsytal Grand Punta Cancún, para un total de 19 hoteles y 5,022 habitaciones. Aumento en los ingresos principalmente por el alza en tarifas y en ocupación, lo que impulsó el RevPar. La demanda turística para destinos mexicanos se ha visto favorecida de forma importante por la depreciación del peso contra el dólar, lo cual ha generado mayores niveles de demanda tanto de viajeros extranjeros, como nacionales. Lo anterior se ha reflejado en los mayores niveles de tarifas. Los ingresos en el trimestre se vieron impulsados por un buen crecimiento en los datos operativos de hoteles propios estabilizados (6) que tuvieron un gran avance de 16.2% en ADR y de 8.5% en ocupación, lo que resultó en un incremento de 32.1% en RevPAR vs. 3T15. Por otro lado, los hoteles propios en maduración tuvieron una caída de 3.5% en RevPAR y una variación de % en el número de habitaciones propias, ya que los hoteles Hilton Puerto Vallarta, Krystal Beach Acapulco y Krystal Grand Punta Cancún se consideran estabilizados (36 meses de operación). De esta forma, se presentaron métricas favorables (sobre todo en tarifas) de los hoteles propios (que son 9): número de habitaciones de 2,172 al 3T16 (+7.6% vs. 3T15), ocupación de 69.8% (+6.9%), ADR de P$1,305 (+9.3%) y RevPAR de P$911 (+21.4%). Para el total de hoteles en operación (17), los aumentos son los siguientes: número de habitaciones de 4,175 (+25.3%), ocupación de 69.8% (+0.2%), ADR de P$1,350 (+10.8%) y RevPAR de P$943 (+11.2%). Se toman en cuenta 4,175 de 4,472 habitaciones en el total de hoteles en operación para estas métricas, ya que se excluyen 281 de Club Vacacional y 16 habitaciones que estuvieron en remodelación en el Krystal Urban Cancún Centro. Sigue en aumento el margen Ebitda por el alza en ventas y el apalancamiento operativo, por arriba de lo estimado. El margen Ebitda en el 3T16 tuvo un incremento de 2.8pp vs. 3T15, colocándose en 35.1%, derivado del crecimiento en ingresos con una mejor estructura de costos y gastos. Los costos y gastos operativos representaron el 37.6% de los ingresos totales vs. 39.4% en el 3T15, y los costos y gastos de administración y ventas pasaron a 25.9% sobre ingresos totales, de 26.7% en el 3T15. De la misma forma, el margen de operación también presentó un avance de 3.8pp (vs. 3T15), ubicándose en 25.0%. 3

4 La utilidad neta en el trimestre fue de P$64m, en comparación con la pérdida en el 3T15 de P$31m, debido a los incrementos en los resultados operativos y a un beneficio financiero neto de P$8m (vs. costo financiero en el 3T15 de P$89m), ante las utilidades cambiarias, que se vieron parcialmente compensados por impuestos a la utilidad de P$21m, en comparación con el beneficio en el 3T15 de P$8m. A pesar de que el 83.1% de la deuda de la empresa está contratada en dólares y en el trimestre se presentó una depreciación del peso contra el dólar, la compañía, con parte de los recursos que obtuvo de la oferta pública subsecuente el pasado mes de junio, incrementó su posición en dólares para cubrir la exposición de su pasivo financiero denominado en dicha moneda. Lo anterior explica las utilidades cambiarias. HOTEL cerró con una posición de efectivo de P$1,931m y un indicador Deuda Neta/Ebitda de -1.8x (vs. -1.4x al 2T16). La compañía informó que durante el 3T16, el 26.1% de los ingresos y el 48.9% del flujo de operación fue en dólares, lo cual generó suficientes recursos para dar servicio a la deuda financiera tanto en intereses como en capital a razón de 1.6x. La razón de cobertura de servicio de deuda se ubicó en 2.6x. 4

5 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. Historial de PO y Recomendación Emisora Fecha Recomendación PO HOTEL* 21/07/2016 Compra P$10.00 HOTEL* 26/02/2016 Mantener P$9.50 HOTEL* 30/10/2015 Compra P$9.50 HOTEL* 20/02/2015 Compra P$

6 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez Análisis Económico Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com (55) raquel.vazquez@banorte.com (55) Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional juan.garcia.viejo@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas / Comercio Especializado marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / (55) jose.espitia@banorte.com Infraestructura Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / (55) valentin.mendoza@banorte.com Consumo Discrecional Eugenia Ivonne Arias Medina Analista eugenia.arias.medina@banorte.com (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (81) Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales alejandro.faesi@banorte.com (55) Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com (55) Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc. arturo.monroy.ballesteros@banorte.com (55) Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor gerardo.zamora@banorte.com (81) Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada luis.pietrini@banorte.com (55) René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras pimentelr@banorte.com (55) Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional rvelazquez@banorte.com (55) Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial victor.roldan.ferrer@banorte.com (55)