DESAFÍOS EN MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITAL PARA LOS MERCADOS EMERGENTES

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1 DESAFÍOS EN MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITAL PARA LOS MERCADOS EMERGENTES James P. Walsh Fondo Monetario Internacional Las opiniones expresadas en esta presentación son las del autor y no deben atribuirse al FMI, su Directorio Ejecutivo ni sus directivos. 25 de septiembre de 214

2 Resumen de la presentación Qué ha sucedido desde la crisis financiera mundial? Cómo están los mercados emergentes? Qué pasará ahora? Qué deberían hacer los mercados emergentes?

3 Qué ha sucedido desde la crisis financiera mundial?

4 Crecimiento lento Tasas de interés bajas El crecimiento lento persistente......ha mantenido las tasas de política monetaria en niveles bajos. 1 8 Tasas de crecimiento del PIB (Porcentaje, interanual) Zona del euro Reino Unido Japón Estados Unidos Tasas de política monetaria Zona del euro Japón Reino Unido Estados Unidos T4 21T3 22T T4 24T3 25T T4 27T3 28T T4 21T3 211T T4 213T

5 Tasas bajas Búsqueda de rendimientos Tasas a largo plazo Rendimiento de bonos a 1 años (1 de enero de 26 = 1) Aversión al riesgo Índices de volatilidad 12 VIX VSTOXX VXJ Alemania Japón Reino Unido Estados Unidos

6 Inversiones más riesgosas en las economías avanzadas Relación precio-ganancias S&P 5 Promedios a largo plazo Relación precio-ganancias Shiller Relación precio-ganancias con 1 año de retraso Promedio histórico P-G Shiller Promedio histório P-G con 1 año de retraso Préstamos apalancados: Relación deuda- EBITDA para préstamos muy apalancados

7 Pero también más entradas en los mercados emergentes El repunte tras la crisis financiera mundial... Flujos de capital netos a ME, por categoría (Miles de millones de dólares de EE.UU.) Índice IIF: Entradas de inversiones de cartera a mercados emergentes (Miles de millones de dólares de EE.UU.) 6 Estimaciones de IIF hasta junio ha perdido ímpetu pero sigue siendo fuerte EPFR -2-3 Inversiones directas Inversiones de cartera Otras inversiones Entradas totales netas 25T1 25T3 26T1 26T3 27T1 27T3 28T1 28T3 29T1 29T3 21T1 21T3 211T1 211T3 212T1 212T3 213T1 213T3 214T Ene-213 May-13 Sep-13 Ene-214 May-14

8 Cómo están los mercados emergentes?

9 Cómo están los mercados emergentes? Noticias recientes Riesgos Qué podría pasar?

10 Cómo están los mercados emergentes? Noticias recientes Riesgos Qué podría pasar?

11 El crecimiento ha estado desacelerándose... Mercados emergentes: Evolución del crecimiento (Variación porcentual interanual) Desaceleración sincronizada en los ME (Porcentaje de países de ME con desaceleración del crecimiento) Todos Asia América Latina CEE 1/

12 En general: inflación y CC bajo control Rango normal, pero presiones en algunos paises... Inflación máxima, mínima y media de 2 economías emergentes (Porcentaje, interanual, desde 2) Tipo medio CC bajas permiten menos endeudamiento externo. Saldo en cuenta corriente máximo, mínimo y medio de 2 economías emergentes (Porcentaje, desde 2) Promedio China India Brasil Rusia Sudáfrica Kazajstán México Colombia Chile Perú Argentina Polonia Hungría Rumania Bulgaria Turquía Tailandia Malasia Filipinas Indonesia China India Brasil Rusia Sudáfrica Kazajstán México Colombia Chile Perú Argentina Polonia Hungría Rumania Bulgaria Turquía Tailandia Malasia Filipinas Indonesia

13 Han disminuido los factores de vulnerabilidad externa Relación reservas internacionales/necesidades de financiamiento externo de Cobertura adicional mediante Línea de Crédito Flexible China Filipinas Rusia Malasia Tailandia Brasil México Hungría India Polonia Colombia Indonesia Chile Rumania Sudáfrica Turquía Argentina Turquía Sudáfrica Polonia Indonesia India Brasil Colombia México Rumania Chile Tailandia Rusia Hungría Malasia China Filipinas Cobertura de la cuenta corriente mediante inversión extranjera directa (Pronóstico de 214; porcentaje del PIB) Inversión extranjera directa Cuenta corriente Monto(s)

14 Los precios de activos en los ME no son demasiado altos Los precios de las acciones se recuperan... y los costos de endeudamiento son estables 25 MSCI (1 de enero de 26 = 1) MSCI EM MSCI América Latina 4 EMBI (1 de enero de 26 = 1) EMBI MSCI América Latina

15 Aunque los bancos están concediendo más crédito Asia China India Indonesia Malasia Singapur Tailandia Crédito del sector bancario (Porcentaje del PIB; 28 =1) América Latina y el Caribe y Europa, Medio Oriente y África Brasil México Polonia Rusia Sudáfrica Turquía

16 Cómo están los mercados emergentes? Noticias recientes Riesgos Qué podría pasar?

17 Punto de inflexión del ciclo Descenso de la rentabilidad......deuda elevada en unos paises. Rendimiento de activos para sociedades no financieras (Porcentaje) Deuda del sector empresarial, 213 (Porcentaje del PIB) Deuda externa Bonos Deuda bancaria China Indonesia Tailandia México Rusia Filipinas Chile Hungría Turquía China Colombia India Sudáfrica Brasil Malasia Argentina Polonia Bulgaria Perú Rumania Arge México Filipi Perú Indo India Brasil Polonia Turquía Rusia Sudá Taila Mal Hung

18 Deuda de hogares (Porcentaje del PIB; 28 = 1) Asia América Latina y el Caribe Europa, Oriente Medio y África 2 China India Indonesia Malasia Singapur Tailandia 18 Brasil Polonia Sudáfrica México Rusia Turquía

19 Cuán sólidos son los bancos? Coeficientes de cobertura de provi- siones del sector bancario, 21 y (más reciente) 21 Promedio regional Reservas para absorber pérdidas (% de activos ponderados en función del riesgo) Reservas 1 = Nivel 1 actual + (reservas para pérdidaspréstamos en mora)/activos ponderados en función del riesgo Nivel 1 mínimo de Basilea III 25 Nivel 1 mínimo de Basilea II con conversión de capital 2 Asia América Latina Europa, Oriente Medio y África Asia América Latina Europa, Oriente Medio y África China Tailandia Filipinas Malasia Indonesia India México Brasil Colombia Perú Chile Turquía Rusia Polonia Hungría Sudáfrica

20 Cómo están los mercados emergentes? Noticias recientes Riesgos Qué podría pasar?

21 Las tasas de interés de Estados Unidos aumentarán 4.5 Tasa de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (Porcentaje) Variaciones de rendimientos de bonos públicos de 1 años durante aumentos rápidos de rendimientos del Tesoro de EE.UU. (Porcentaje del aumento del rendimiento del Tesoro de EE.UU.) Salida fluida Salida accidentada Salida demorada Variación media Canadá Reino Unido Alemania Japón Sudáfrica México Polonia Corea

22 Ejemplo: Mayo Shocks reales y monetarios 1/ (Puntos porcentuales; variación del rendimiento del bono del Tesoro a 1 años desde el 21 de mayo de 213 ) Cooperativas de ahorro y crédito Real Bono 3 Respuesta de los ME durante episodio de repliegue 1/ (Variación porcentual) 1..8 Declaración del FOMC el 19 de junio Rumores de repliegue de medidas no conv. Repliegue de medidas no conv Declaración de FOMC de 18 de sept. sin sorpresa de repliegue Declaración de FOMC de 18 de dic. anuncio de repliegue Declaración de FOMC de 22 de enero de may jun jul jul ago sep sep oct nov nov dic ene ene feb mar abr abr may Acciones Rendimientos de bonos Tipo de cambio

23 Qué pasará ahora?

24 El crecimiento más lento en los mercados emergentes... Pronósticos de Perspectivas de la economía mundial sobre crecimiento en mercados emergentes (Variación porcentual del crecimiento del PIB con respecto a 21) Oct-1 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Abr Todos los ME 1 1 Asia América Latina CEE 24

25 ...podría afectar a la economía mundial Efecto acumulativo de una reducción de 1 punto porcentual en el crecimiento de los ME (Puntos porcentuales).. Efecto acumulativo de una reducción de 1 punto porcentual en el crecimiento de China (Puntos porcentuales) EA Estados Unidos Zona del euro Japón Reino Unido -.4 EA Estados Unidos Zona del euro Japón Reino Unido Otros ME

26 Qué deberían hacer los mercados emergentes?

27 Mantener espacio fiscal y credibilidad Deuda bruta del gobierno general (Porcentaje del PIB) Chile Rusia Kazajstán Bulgaria Perú China Indonesia Colombia Turquía Filipinas Rumania Sudáfrica Tailandia México Argentina Polonia Malasia Brasil India Hungría 213 2

28 Abordar problemas fiscales de antiguo Subsidios al petróleo y la electricidad¹ (Porcentaje del PIB) Subsidios a la electricidad (porcentaje del PIB, salvo indicación contraria) 25 6 Haití Exportaciones de crudo y gas natural México Trinidad y Tabago Bolivia Venezuela Ecuador Brasil Nicaragua Argentina Subsidios al petróleo y el gas Distribución y transmisión de pérdidas (porcentaje del producto) Brasil México Honduras República Dominicana Nicaragua Venezuela Argentina Subsidios a la electricidad

29 Abordar restricciones en la oferta Desempleo desde 23 (Porcentaje) Resultados de enseñanza (PISA) Calidad de la infraestructura, clasificación por percentiles¹ Índice de infraestructura (WEF) Ease of Doing Business (Banco Mundial) Chile México Uruguay Brasil Colombia Perú Panamá Chile Trinidad y Tabago México El Salvador Suriname Uruguay República Dominicana Perú Nicaragua Brasil Honduras Colombia Chile Perú Colombia México Panamá Trinidad y Tabago Uruguay Belice Guyana Brasil República Dominicana El Salvador Nicaragua Honduras Suriname

30 Conclusiones

31 Conclusiones Desde la crisis financiera mundial, fuertes flujos a los mercados emergentes. A medida que se recuperen las economías avanzadas, aumentarán las tasas de interés. El crecimiento en las economías emergentes ya está desacelerándose, y algunos riesgos están en alza. Las autoridades deben prestar atención a la deuda, los bancos y las reformas a largo plazo.

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