NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS

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1 BCR NEWS/ Año XII, Noticias Nº 561 del mundo 30 de de Abril los derivados de 2009 Nº 556 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 491 NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS ARTÍCULO Deja Vu: Cinco nuevas reglas para una inversión segura (Investopedia) Los inversores fueron golpeados por masiva caídas a medida que la recesión se extendió a nivel global en 2008 y En medio del caos, expertos comenzaron a cuestionar décadas de viejas prácticas de inversión. Es tiempo para tratar un nuevo método? Demos un vistazo a cinco estrategias de inversión de confianza para examinar si aún se mantienen en una post crisis crediticia. 1. Comprar y mantener. Para 2009, el malestar económico global ha erosionado las ganancias de décadas. La técnica de comprar y mantener se ha convertido en una forma de lograr pérdidas masivas. Desde 2007 a 2008, muchos inversores que siguieron esta estrategia vieron cómo sus inversiones caían en por lo menos un 50%. Entonces, una caída de mercado significa que la estrategia comprar y mantener no puede ser aplicada? La respuesta es NO. De Hecho, la historia ha probado repetidas veces que el mercado tiene capacidad de recuperación. El mercado se recuperó luego de la caída de , luego de las bajas de 1990 y el crack del 87. Es más, los mercados retomaron su camino luego de la gran depresión. Asumiendo que usted posee una cartera sólida, esperar una recuperación puede tener mucho valor para usted. Una caída de mercado puede inclusive presentar excelentes oportunidades para agregar posiciones a su cartera y acelerar su recuperación. 2. Conocer su deseo de riesgo. El mientras tanto de una recesión es un buen momento para reevaluar su apetito por el riesgo. Pregúntese así mismo, cuando el mercado cae de manera estrepitosa, usted compraría o vendería sus acciones y fijaría pérdidas? Su comportamiento le dirá mucho sobre la tolerancia al riesgo más que cualquier asesoramiento que reciba. 3. Diversificación. La diversificación falló en 2008 a medida que los mercados accionarios del mundo se desvanecían. Los hedge funds y las commodities se caían también. El mercado de bonos no parecía tener mejores perspectivas, con la salvedad de los bonos del tesoro de EEUU y los refugios de efectivo ofrecidos. Aún más, el mercado inmobiliario se desplomaba. La diversificación entonces, mantiene o no vigencia? Mientras que los mercados se mueven generalmente en una dirección, no todos se mueven en magnitudes similares. Por tanto, mientras que una cartera diversificada puede no tener la posibilidad de escaparse de las pérdidas, al menos puede ayudar a reducir el daño. Departamento de Capacitación & Desarrollo de Mercados Tel: (54-341) / 78. Internos: 2346 / CURSOS cursos@bcr.com.ar 1

2 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº Saber cuando vender. El crecimiento indefinido no es una expectativa realista, aún cuando los inversores con frecuencia esperan un incremento indefinido en las ganancias. Poner precio al alza y a la baja puede proveerle una guía sólida para saber cuando es apropiado entrar o salir del mercado. De manera similar, si una compañía o industria parece tener problemas, es momento propicio para tomar sus ganancias y retirarse. 5. Tenga precaución al usar el apalancamiento. Los eventos ocurridos luego de la explosión de la crisis subprime en 2007 se cobraron muchos inversores que utilizaban fuertes apalancamientos. Como los bancos aprendieron, hacer apuestas financieras masivas con dinero que no se tiene, comprar y vender instrumentos complejos que no se comprenden por completo y hacer préstamos a personas que no pueden pagarlos son muy malas ideas. Por otro lado, el apalancamiento no es del todo maligno si es utilizado para maximizar retornos, mientras que evita pérdidas catastróficas. Aquí es donde las opciones, por ejemplo, toman relevancia. Si son utilizadas como estrategias de cobertura las opciones pueden otorgarle posición en un activo sin tener posesión real del mismo proveyéndole de protección contra eventuales movimientos negativos en el mercado. Todo lo viejo es nuevo En retrospectiva, ninguno de estos conceptos es nuevo. Solamente toman mayor sentido en el contexto actual. En los primeros comienzos de la crisis económica estadounidense de , expertos aseguraban que Europa y Asia se encontraban desacopladas de América y que el resto del mundo podía continuar creciendo a pesar de los problemas suscitados en el vecino país del norte. Por supuesto, estaban equivocados. Cuando EEUU estornuda, el resto del mundo sufre un fuerte resfriado, como ha sido siempre. Piense por un momento es la burbuja de las dotcom a finales de los 90, cuando los expertos argumentaban que la tecnología ofrecida era una promesa ilimitada y que compañías como AOL estaban en la cresta del futuro, aún cuando muchas de estas compañías no tenían ganancias ni esperaban generarlas, pero aún así se negociaban a cientos de veces sus flujos de fondos. Cuando la burbuja explotó y se disipó el polvo nada había cambiado. Los mercados trabajan de la misma manera que lo hacen siempre. Es o no diferente este momento? En 2009, la economía global ingresó en recesión y los mercados internacionales cayeron de manera inflexible. La diversificación no podría proveer de una protección adecuada a dicha baja. Pero de nuevo, los expertos proclaman que las viejas reglas de inversión han fallado. Es diferente esta vez, comentan. Tal vez, pero no apueste a ello. Esto principios probados y reales de creación segura han superado siempre el test del tiempo. Fuente: traducción libre del artículo Deja Vu: 5 "New" Rules For Safe Investing. Investopedia.com 2

3 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 561 NOTICIAS ICE comienza el clearing de derivados crediticios (CNN Money 24/04/2009) Esta semana IntercontinentalExchange Inc. (ICE) comenzó a realizar el clearing de transacciones con swaps crediticios, un paso fundamental para alcanzar el objetivo de mitigar el riesgo sistemático del mercado. Este movimiento es consecuencia de que ICE Trust, la casa compensadora lanzada por el mercado con base en Atlanta a comienzos del mes de marzo, superó el umbral de US $100 miles de millones de valor nocional en operaciones. ICE Trust continúa siendo la única casa compensadora de derivados crediticios en Estados Unidos y la única plataforma que realiza transacciones en ambos lados del Atlántico. El Mercado de Chicago, CME Group Inc. (CME) está diseñando su propia oferta de transacciones y clearing de credit default swaps, a través de una empresa conjunta con el fondo de cobertura Citadel Investment Group, aunque aún no se estableció fecha de lanzamiento. NYSE Euronext lanzó su plataforma para derivados crediticios en Londres en diciembre, pero hasta el momento, ese servicio no ha procesado ninguna operación. Hasta esta semana, ICE Trust realizaba el clearing de transacciones pre existentes, como posiciones de bancos y dealers. Los swaps para defaults crediticios son los únicos derivados de este tipo que pueden procesarse a través de ICE Trust, aunque ICE planea eventualmente expandir sus capacidades a instrumentos simples. Las autoridades de Estados Unidos y Europa presionaron a los tenedores de CDS para que realicen el clearing de sus transacciones, en un intento de mejorar la eficiencia y reducir el riesgo sistemático, para evitar situaciones como las del reciente colapso del grupo asegurador internacional AIG. CFTC establece un comité para estudiar la convergencia en el mercado agrícola (Reuters 24/04/2009) El regulador del mercado de futuros estadounidense dijo el último viernes que ha seleccionado los miembros para el nuevo comité que estudiará las causas de la pobre convergencia entre los precios spot y futuros en algunos mercados agrícolas. El comité de la Commodity Futures Trading Commission, presidida por el economista jefe de la CFTC Jeffrey Harris, se reunirá al menos tres veces para examinar las causas, potenciales remedios y sugerir cursos de acción para solucionar la falta de convergencia. La industria granaria estadounidense, conducida por los 950 miembros de la National Grain and Feed Association, ha presionado a la CFTC y al Chicago Board of Trade, el mayor mercado de granos del mundo, durante el último año para corregir la falta de convergencia entre los precios de los futuros agrícolas y el precio disponible a la fecha de vencimiento. Esa convergencia es esencial para la cobertura. Los precios futuros y spot tradicionalmente se igualan al vencimiento, cuando los granos van hacia sus destinatarios bajo condiciones normales de mercado. Los coberturistas del mercado agrícola dicen que los contratos de CBOT, especialmente los de trigo, están fallando. El comité consiste en 18 miembros que representan los mercados agrícolas. Los mercados de commodities, afectados por la caída en contratos a futuros (MDZonline 27/04/2009) Los mercados mundiales reaccionaron hoy con velocidad ante la epidemia de gripe porcina y precipitaron en caída de los futuros 3

4 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 561 de contratos por exportaciones de cerdos y la venta de los commodities que sirven de alimento a los animales: soja y maíz. Una tercera variante influyó en las operaciones de futuros y fue la caída de los precios del petróleo también en baja que arrastraron los commodities. En medio de este cóctel explosivo se conoció hoy que Estados Unidos enfrentaba una importante merma en sus exportaciones porcinas al momento de declararse la enfermedad que afecta a México, el sur de Estados Unidos y Canadá en América del Norte. Por su parte, el titular del Mercado a Término de Buenos Aires (Matba), Ricardo Marra, confirmó a Noticias Argentinas que los mercados de futuros de cerdos están afectados debido la gripe porcina, al igual que los commodities que se utilizan como alimentos para cerdos: soja y maíz. El directivo del Matba aseguró que la soja se derrumbó hoy en Argentina a 8 dólares en contratos a mayo porque se sospecha que caerán las exportaciones de los commodities arrastrados por la crisis de la enfermedad. "China es el principal productor, consumidor y también importa cerdos por ejemplo de Estados Unidos", donde se registraron casos, recordó Marra. Durante la noche de este lunes, a lo largo de la rueda electrónica del Mercado de Chicago (CBOT), cayó el precio de la soja 17 dólares, en mercados a futuros y reflejó el pánico operado entre analistas y operadores. "Pero, también habían caído las operaciones a término de cerdos al difundirse que se expandía la crisis de la gripe porcina", señaló Marra. El temor azotó los mercados, como ocurrió, cuando se esparció la gripe aviar que afectó los recintos asiáticos. Hoy la soja cayó 8 dólares en contratos a mayo en las plazas locales y culminó en 369,19 dólares del valor de la tonelada de la oleaginosa en el CBOT. El maíz descendió 1,3 por ciento y quedó a 146,55. El trigo perdió 4,6 por ciento y cerró a 186,66 dólares. La soja se negoció con importantes mermas en la plaza de Chicago, ante la posibilidad de que se precipite en forma negativa la demanda de alimentos para consumo animal. Mientras los operadores analizan las posibilidades de recortes en las exportaciones de harinas proteicas, pellets y poroto de soja, la gripe porcina ingresó en fase de alarma 4, según los códigos de la Organización Mundial de la Salud. La baja del precio de los commodities también respondió a la caída del precio del barril de crudo de petróleo, mientras que en los mercados de valores trepan las acciones de laboratorios y bajan los valores de la industria aeronáutica que se resiente al igual que el turismo. Un par de días antes de que se desatara la epidemia de gripe porcina, las exportaciones de cerdos de mercado (de todas las categorías) de Canadá a los Estados Unidos contabilizaban un recorte de un millón de cabezas. De acuerdo con la información brindada por Jim Long, Presidente Genesus Genetics, las exportaciones americanas cayeron un 8.2 por ciento en febrero, con respecto al mismo mes de Antes de la gripe porcina también habían caído en los siguientes países Canadá (10.2 %), Unión Europea (67.3), China (68.6), Corea (17.7) y Rusia (37.8). El 14 de abril, antes de conocerse el 16 de abril el primer caso de la enfermedad en México, Long había pronosticado menos exportaciones de "cerdo americano este año al resto del mundo" debido a la recesión. Mientras que Argentina no comparte estos problemas porque la producción está destinada al consumo interno enteramente. Contratos de derivados no tendrán impuesto a los sellos (El Cronista 28/04/2009) El fisco de la ciudad de Buenos Aires eximió del Impuesto de Sellos a los contratos, actos o instrumentos relacionados a operaciones con derivados financieros, futuros y opciones, equiparándolos a las acciones. En efecto, la AGIP dictó la resolución 183/2009 en la cual interpretó que quedan comprendidos en la exención establecida en el artículo 385, apartado 48, del Código 4

5 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 561 Fiscal, cuando los celebren los agentes autorizados dentro del ámbito de los mercados autorregulados que cuenten con la autorización de la Comisión Nacional de Valores y, si correspondiera, del Banco Central, indicó Nicolás Malumian, del estudio Malumian y Fossati. Ese artículo del Código Fiscal exime a los actos y/o instrumentos relacionados con la negociación de las acciones y demás títulos valores debidamente autorizados para su oferta pública por la Comisión Nacional de Valores. Para interpretar la norma el fisco se basó en que el artículo 16 de la ley actualmente contempla la oferta pública de valores negociables. El concepto de valor negociable fue receptado formalmente por el decreto 677/2001 que estableció el Régimen de Transparencia de la Oferta Pública, tanto para los títulos valores como para los contratos derivados con una normativa común. El Fisco porteño concluyó que en virtud de sus características en común, tanto la operatoria de títulos valores como la de derivados están incluidas en la exención. Esta interpretación conlleva a la exención de los derivados celebrados en el Mercado Abierto Electrónico, el Mercado a Término de Buenos Aires y, en lo que corresponda, en el Rofex (Rosario). Planes de SGX en futuros de gasoil atractivos para vendedores (Reuters 29/04/09) La propuesta del mercado de Singapur (SGX) respecto de futuros de gasoil podría ver una mejor recepción entre los vendedores, quienes ven esto como otra forma de librarse de las cargas, que entre los compradores, aversos a pagar depósitos de seguridad, dijo el lunes un operador. SGX, que está desarrollando un contrato de futuros de gasoil similar al operado por SIMEX a comienzos de los 90, mantuvo una reunión el martes con directivos de Shell, BP y Petróleo Singapur, así como también con operadores, despachantes y oferentes de carbón. Desde la perspectiva del vendedor, el contrato de gasoil de 380-centistoke de grado ofrece otra salida con menor riesgo de contraparte. Al comienzo, no tendrá impacto en el precio y las cargas se negociarán en el mercado para cubrir la oferta y demanda actual dijo un operador. Los vendedores naturales son las casas de trading y los mayoristas que venden gasoil como combustible a los operadores de barcazas y navieros. Los vendedores naturales producen o importan. Sólo comprarán en Singapur si están vendidos o tienen intereses respecto del precio, dijo otro operador. Pero otros operadores dijeron que el contrato no sería una referencia en el exterior y eso limita su atracción. Hasta que el contrato se convierta en referencia, será difícil hacer cualquier swap sobre el contrato. Deberán obtener liquidez antes que eso puedo ocurrir. Para triunfar el contrato necesita liquidez a medida que progrese. Este es al menos el séptimo intento regional de un contrato de futuros de gasoil. Aversión de los compradores Los contratos están basados en 100 toneladas por lote y serán negociados en base FOB (free-on-board), lo que significa que las cargas pueden bajarse desde cualquier terminal costera en la ciudad. El mercado ha propuesto dos sesiones diarias. El precio de ajuste mensual corresponderá al promedio de los ajustes de las últimas cinco ruedas del mes. En un ambiente de mercado, los participantes deben realizar un depósito de garantía, conocido como margen. Al final del mes, el mercado calzará operaciones entre compradores y vendedores por volumen, antes de determinar el muelle de carga. Para volúmenes sin contraparte, las partes deberán ajustar sus contratos contra el precio de ajuste mensual. De este modo, los compradores enfrentan el riesgo de no recibir la mercadería. Hay menos incentivos a participar para los compradores del producto físico. Además no hay garantía de recibir las cargas dijo un oferente de carbón. 5

6 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 561 LIBROS RECOMENDADOS Financial Markets and the Banking Sector: Roles and Responsibilities in a Global World (Elisabeth Paulet) Basados tanto en enfoques teóricos como empíricos, los ensayos en este volumen enfatizan el rol de la ética en una economía globalizada. La primer parte del libro se enfoca en la evolución de las finanzas globales y su funcionamiento, mientras la segunda parte lo hace en las instituciones bancarias. Usando investigaciones actuales, los contribuyentes a esta obra refieren a los desarrollos del mundo financiero. La actual crisis económica también es tenida en cuenta. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: Pickering & Chatto Ltd 256 páginas, tapa dura Credit Risk Assessment: The New Lending System for Borrowers, Lenders, and Investors (Clark R. Abrahams y Mingyuan Zhang) Los métodos existentes de evaluación de riesgo de crédito han puesto demasiada atención en el desempeño pasado de los préstamos y en las condiciones históricas de los mercados y no la suficiente en la capacidad del acreedor, en las características de riesgo de los nuevos productos hipotecarios y en los ciclos económicos. Este libro brinda al lector un marco comprensivo de la evaluación de riesgo que puede proveer advertencias tempranas de riesgo, gracias a su análisis enfocado en el futuro que no descansa en la premisa que el pasado determina el futuro. Revelando cómo un sistema de crédito asegurado puede ser extendido para abarcar todos los factores relevantes y los contextos de negocios para clasificar correctamente el riesgo de crédito y conducir las transacciones de modo transparente. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: Wiley 306 páginas, tapa dura Elaborado por Estrella Perotti, Daniela Reale, Emilce Terré y Cecilia Ulla Irigoyen. Cualquier duda o sugerencia con respecto a este informe, escríbanos a cursos@bcr.com.ar. Ayúdenos a lograr que este servicio se adecue a sus necesidades. Muchas gracias. 6