Seguros. Seguros El Roble S.A. El Roble Informe de Calificación. Guatemala

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1 Seguros El Roble S.A. El Roble Informe de Calificación Guatemala Calificación Escala Nacional LP Fortaleza Financiera de Seguros AA-(gtm) Perspectiva Estable Resumen Financiero GTQ millones 31 dic dic 2012 Activos 1, Patrimonio Total Resultado Neto Primas Directas Netas 1, , Costos de Op/PDR (%) 30% 29% Siniestralidad Neta/PDR (%) 66% 67% Índice Combinado (%) 96% 95% Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig con Aseg) (%) ROAE (%) 28% 25% Fuente: Seguros El Roble S.A. Cálculos Fitch Ratings. Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros (Enero, 2014). Analistas María José Arango, +(503) Eduardo Recinos +(503) Factores Clave de la Calificación Fortaleza Intrínseca: Banco Industrial S.A. ( AA-(gtm) por Fitch Ratings) es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial de las subsidiarias de Corporación BI. Sin embargo, dicha obligación no resulta en una responsabilidad directa; lo que Fitch considera como un acuerdo de soporte moderado según la metodología de Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios. La calificación de Seguros El Roble se deriva únicamente de su fortaleza financiera y no incorpora algún beneficio de soporte. Esquema de Reaseguro Adecuado y Conservador: El programa de Reaseguro de Seguros El Roble está diversificado adecuadamente; en línea con estándares bastante conservadores. Cuenta con el apoyo de reaseguradores de alta calidad crediticia. Los contratos operativos muestran acotadas exposiciones patrimoniales por riesgo individual. Asimismo, la cobertura catastrófica supera los requerimientos mínimos del regulador, con una pérdida máxima por evento acotada (1.6% del patrimonio por evento para incendio y líneas aliadas). Desempeño Técnico con Oportunidades de Mejorar: A pesar de los esfuerzos por alcanzar una mayor rentabilidad, proveniente del negocio asegurador, existen cuentas importantes con resultados deficitarios; principalmente en salud, autos e incendio. Se trata de cuentas empresariales cuyas desviaciones en siniestralidad no se atenúan por el desempeño adecuado de otras pólizas de estos mismos ramos. Fitch esperaría que se realicen ajustes en estas cuentas, con el fin de incrementar la rentabilidad de la compañía. Resultado Operativo se Mantiene Adecuado: La eficiencia operativa es adecuada, con la que alcanza una dilución de los costos operativos. También sigue siendo suficiente para atenuar la siniestralidad alcanzada, la cual continúa por encima del mercado. Por tanto, al cierre de 2013, la aseguradora mantiene un resultado operativo favorable. Éste se traduce en un índice combinado de 96%. En el corto plazo, una mejora en el resultado operativo futuro estará muy ligada al desempeño técnico y a la evolución del mismo. Niveles de Apalancamiento en la Cota Superior: El apalancamiento operativo (medido como primas retenidas a patrimonio) ha presentado una tendencia creciente. Se sitúa en 3.1x a diciembre de 2013; por encima de pares regionales. Lo anterior resulta del crecimiento en primas, que ha superado el fortalecimiento patrimonial. Fitch espera que la aseguradora mantenga razones de apalancamiento similares a los registrados, ante un escenario de crecimiento en primas menos vigoroso. Niveles de Liquidez se Mantienen Ajustados: Los activos líquidos representan el 39% del total de los activos; un nivel acotado en opinión Fitch, en relación a la estructura de ramos y líneas de negocios que sobresalen (como autos y salud, caracterizados por su frecuencia en siniestralidad). La cobertura de reservas y obligaciones a través de activos líquidos es ajustada: 0.8x (1.2x mercado) y 0.5x sobre el total de activos (0.9x promedio del mercado). Sensibilidades de la Calificación Una mayor consolidación sostenida en el desempeño técnico del negocio y de sus principales líneas de negocio, aunado a menores indicadores de apalancamiento y holgados niveles de capital y liquidez sostenidamente, beneficiarían a la calificación; de igual manera un deterioro sostenido en los mismos perjudicaría la calificación asignada. Otros movimientos podrán relacionarse con cambios en el perfil de riesgo crediticio del banco relacionado (responsable del grupo). Debido al vínculo legal y comercial con Corporación BI, ambas calificaciones se encuentran -en cierta medida- correlacionadas. Junio 27, 2014

2 Posición Competitiva y Tamaño de Mercado Compañía Importante Dentro del Mercado Asegurador Guatemalteco Amplia Posición dentro del Mercado en Guatemala Fuerte Crecimiento y Enfoque en Líneas Personales Canal Cautivo: Importante Generador de Negocio Menor Ritmo de Crecimiento Negocios Masivos Clave dentro de la Estrategia Amplia Posición dentro del Mercado en Guatemala Al cierre de 2013, Seguros El Roble se mantiene liderando el mercado asegurador guatemalteco (medido a través de primas emitidas netas: 24.9%). Cuenta con una posición sólida dentro de la industria. Para lograrlo, ha trabajado con un fuerte enfoque en competitividad de precios y servicio a sus asegurados. El Roble también cuenta con una posición dominante en las principales líneas de negocio; es líder tanto en líneas personales como en seguros patrimoniales. Fuerte Crecimiento y Enfoque en Líneas Personales Parte importante del enfoque de la compañía es el fortalecimiento de los seguros personales dentro de su cartera de primas. Para 2017 se prevé que estos negocios prevalezcan dentro de la cartera de primas de la compañía (36.5% de la cartera total al cierre de 2013). El fuerte crecimiento alcanzado por estas líneas de negocios (+20.5%) se mantiene impulsado por vida colectivo y salud y accidentes; este último es un ramo bastante competido dentro del mercado, principalmente en cuentas colectivas. Canal Cautivo: Importante Generador de Negocio Gráfico 1: Portafolio de Primas Netas (Diciembre 2013) Salud y Acc. 22.0% V. Colectivo 13.9% V. Ind. 0.7% Incendio y L.A 23.8% Otros RC 7.2% 1.6% Autos 27.4% Transp. 3.5% Fuente: Fitch con datos de Seguros El Roble, S.A. La estrategia comercial de El Roble se fundamenta en comercializar sus productos a través de agencias propias y agencias de terceros; entre las que se encuentran: los puntos de venta del Banco Industrial (su banco relacionado), canales masivos, fuerza de ventas propia, corredores y agentes independientes. Asimismo, la compañía se beneficia del importante flujo de negocios que proviene de BI. Menor Ritmo de Crecimiento En los últimos años y en línea con su posicionamiento dentro del mercado, la compañía ha mostrado un ritmo de crecimiento acelerado. Ha logrado ubicarse como la aseguradora líder dentro de la industria, debido a la participación con que cuenta la compañía; cuyo crecimiento interanual durante 2013 se torna menos acelerado (+10.1%), no obstante aún está por encima del crecimiento mostrado por el mercado total. Asimismo, en el corto y mediano plazo, los mayores esfuerzos se orientarían hacia la conservación de cartera, más que a un crecimiento acentuado en primas. Negocios Masivos Clave dentro de la Estrategia La estrategia de Seguros El Roble ha estado orientada hacia la fidelización de sus clientes, mediante servicios de valor agregado. La compañía espera consolidar la comercialización a través de canales no tradicionales, en todas las líneas de negocio. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013). Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios Seguros El Roble S.A. 2

3 Gobierno Corporativo y Administración de la Aseguradora Aunque neutral para la calificación Fitch considera como un elemento positivo, dentro de la administración de la compañía, a las adecuadas políticas y estructura de Gobierno Corporativo, con que cuenta Seguros El Roble; se beneficia del hecho de pertenecer a un grupo financiero consolidado, en el que existen lineamientos y seguimientos específicos de mejora constante en temas. Asimismo, la compañía cuenta con un departamento de contraloría interno muy bien organizado, el cual se encarga de crear y de velar por que todos los procedimientos establecidos dentro de la operación de la compañía se cumplan. La Junta Directiva está compuesta por un grupo de directores que participan en el Directorio de su Banco relacionado. Igualmente, indirectamente, cuenta con la participación de miembros independientes a través de miembros del Directorio de la Holding. Gráfico 2: Cuota de Mercado por Compañía (Diciembre 2013) Roble 24.9% G&T 20.3% General 9.5% Otros 21.9% Palic 5.1% Mapfre 6.3% Rural 5,8% Universal 6.2% Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia. Presentación de Cuentas El presente análisis se basa en los estados financieros auditados de la compañía al cierre de 2013; así como en información adicional, que se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor, para el período , fueron auditados por la firma KPMG sin salvedad alguna. Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe siguen las normas de contabilidad establecidas por la Superintendencia de Bancos de Guatemala, los cuales no presentan salvedad para el período de análisis. Composición Accionaria Neutral para la Calificación Seguros El Roble S.A. se constituyó el 29 de noviembre de 1972, por un grupo de empresarios guatemaltecos, en sociedad con AFIA Finance Corporation. En sus inicios, operó exclusivamente en riesgos patrimoniales y experimentó un rápido crecimiento. En 1986, inició la promoción de seguros dirigidos a personas, en los ramos de seguros colectivos de vida y gastos médicos; los cuales hoy en día constituyen parte importante de su cartera. Desde julio de 2003, la aseguradora forma parte del Grupo Financiero Corporación BI, en el que Banco Industrial (BI) actúa como la empresa responsable o controladora. Según estipula la ley, debe consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que conforman el grupo; el cual se encuentra conformado además por las siguientes empresas: Financiera Industrial, S.A., Contécnica S.A; Servicios Múltiples de Inversión S.A.; Mercado de Transacciones S.A.; Almacenadora Integrada, S.A.; Almacenes Generales S.A.; Fianzas El Roble S.A. y Westrust Bank (International) Limited. Entorno Operativo y Perfil de la Industria Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el país -de 3.4% en 2014 y 3.5% en y el mayor interés despertado a raíz de la introducción de la Ley de Actividad Aseguradora en 2011, seguirán generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento nominal en primas será de dos dígitos; en torno al 13% en moneda local (14% en USD). Rentabilidad Competitiva: La agencia espera que, durante 2014, el índice combinado del sector se mantenga (91.2% Dic.13). Sin embargo, a partir de la entrada en vigencia de la Ley de Actividad Aseguradora, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional; gracias al buen desempeño en siniestralidad, que durante 2013 se favoreció por la ausencia de catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia se mantenga para Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y liquidez. Aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio de la región, según Fitch, alcanzan un nivel adecuado. Dicha Ley de Seguros incorpora algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basado en los riesgos; por lo cual castiga una mala tarificación o una pobre protección de reservas o reaseguros. Esto resulta en el fortalecimiento gradual del sector en los aspectos anteriores. Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014 se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual; el cual se espera que continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo con los resultados mostrados hasta la fecha. Seguros El Roble S.A. 3

4 Análisis Comparativo Desempeño Estable con Reto en Mayor Rentabilidad, La compañía se esfuerza para alcanzar su posición sólida dentro del mercado. En opinión de Fitch, el reto para la compañía es mantener esta posición, a través de niveles adecuados de rentabilidad. Asimismo, la agencia considera que aún existen ramos con pérdidas técnicas importantes, cuyo desempeño sigue siendo un reto importante para la gerencia; lo anterior teniendo en cuenta que, a pesar de ser la compañía líder del mercado por primas suscritas, se mantiene en la tercera posición en cuanto a rentabilidad. Es de esperar que la estrategia de fortalecimiento, en negocios masivos y líneas personales, contribuya e influya favorablemente en el desempeño global de la aseguradora. A diciembre de 2013, el resultado técnico de El Roble continúa evolucionando positivamente; no obstante, aún existen cuentas importantes con resultados deficitarios que impactan al desempeño global. Sin embargo, en términos globales, el desempeño adecuado de ciertos negocios -como vida colectivo- ha sido suficiente para mitigar el resultado técnico de dichas cuentas. Por otra parte, los niveles de apalancamiento (de pasivo a patrimonio, como de prima retenida a patrimonio) están en la cota superior del mercado asegurador en Guatemala y de la región. Las razones de liquidez se mantienen en niveles acotados, en relación con sus pares y con estándares internacionales; por lo que la agencia considera que existen oportunidades de mejora en estas áreas. Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Calificadas por Fitch Diciembre 2013 Calificación Part. Mcado. Siniestr. Neta Índ. Combinado ROAA Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio P. Retenida/ Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Seguros El Roble AA-(gtm) 25.3% 66.0% 95.7% 6.8% 5.7% % 1.0 Mapfre Seguros AA (gtm) 5.9% % 1.5 Seguros G&T AA (gtm) 20.3% 56.3% 57.8% 93.1% 94.2% 7.8% 8.6% 7.6% 9.9% % 1.4 Aseguradora Rural AA+ (gtm) 6.0% 36.9% 56.0% 27.8% 34.1% % 3.2 Seguros de Occidente AA- (gtm) 3.2% 68.7% 117.6% 0.8% 2.8% % 0.3 Seguros Agromercantil, 2.1 S.A A(gtm) 3.5% 62.6% 86.1% 11.1% 9.2% % Aseguradora de los Trabajadores, S.A. A(gtm) 1.1% 39.0% 83.3% 13.0% 13.1% % 2.6 Fuente: SIB/ Cálculos: Fitch. Act. Líq./ Reservas Seguros El Roble S.A. 4

5 Capitalización y Apalancamiento Pasivo / Patrimonio (x) * Apalancamiento Operativo Patrimonio total / Activo Total *Apalancamiento Financiero Fuente: El Roble / Cálculos: Fitch Ratings Expectativa de Fitch Fitch espera que las razones de apalancamiento se mantengan, ante un ambiente de crecimiento en primas menos dinámico. No obstante, el apalancamiento continuará presionado al alza, de llegar a presentarse una dinámica en primas similar a la de los últimos años o ante un deterioro en la generación interna de recursos. Por lo que la agencia 22% 24% 26% 21% 23% esperaría que la compañía realice cambios en su política de distribución de resultados. Gráfico 3: Composición de Balance (Diciembre 2013) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Activos Pasivos Patrimonio Fuente: Seguros El Roble/Cálculos: Fitch Niveles de Apalancamiento en la Cota Superior del Mercado Crecimiento del Patrimonio por debajo de Dinámica de Primas Altas Exposiciones a Activos no Líquidos Tendencia Creciente en Razones de Apalancamiento Crecimiento del Patrimonio por debajo de Dinámica de Primas Al cierre de 2013, el patrimonio total de la compañía es de GTQ millones (+13.3%); el cual equivale a 22% del activo total (33.2% promedio del mercado). En opinión de la agencia, la posición de capitalización se ha visto afectada por el fuerte crecimiento del negocio; principalmente negocio retenido por encima del crecimiento del patrimonio. No obstante, la compañía muestra una capacidad de generación interna de capital adecuada, la cual se ve atenuada por la política poco conservadora de distribución de resultados con que opera la compañía. Por otra parte, cabe aclarar que de acuerdo con la regulación local, Banco Industrial (como entidad controladora del grupo calificado por Fitch (AA- (gtm)), es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial; tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones miembros del Grupo Financiero a la que pertenece Seguros El Roble: Corporación BI. Gráfico 4: Indicadores de Apalancamiento (x) Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x) Fuente: Fitch con datos de Seguros El Roble 30% 20% 10% 0% Altas Exposiciones a Activos no Líquidos Adicionalmente, es importante aclarar que dentro del patrimonio existe una proporción relevante del mismo que corresponde a revaluación de activos fijos (18.7%). En opinión de Fitch, esto limita la calidad del patrimonio. Por otra parte, terrenos y edificios representan el 25% del patrimonio total de la aseguradora; proporción que se mantiene alta en comparación con el promedio de la industria aseguradora en Guatemala (9%) y con estándares internacionales, dadas las características y el perfil de la cartera de la empresa. Tendencia Creciente en Niveles de Apalancamiento se Mantiene Los niveles de apalancamiento, tanto financiero como operativo, han presentado una tendencia creciente y continúan situándose por encima de pares regionales y por encima de sus pares relvantes en el mercado local. Las razones pasivo a patrimonio y de prima retenida a patrimonio han aumentado debido a la fuerte dinámica de crecimiento del negocio; la cual ha sido superior al crecimiento mostrado por su patrimonio totoal. En opinión de la agencia, es necesario fortalecer el patrimonio; lo anterior considerando que la dinámicas del negocio se mantiene y que existen proyectos de crecimiento en negocios masivos, los cuales requieren una mayor solvencia patrimonial. Seguros El Roble S.A. 5

6 Desempeño Financiero Expectativa de Fitch 43% 49% 46% 80% 65% Fitch espera que la compañía logre mantener un desempeño operativo Siniestralidad Bruta estable, para lo cual la eficiencia operativa es clave para atenuar la Siniestralidad Neta* 66% 67% 63% 73% 72% siniestralidad y posibles desviaciones a la misma. Lo anterior teniendo 19% 18% 17% 14% 14% en cuenta que la compañía mantiene el reto de revertir el resultado Gastos Adquisición/ PE deficitario para ramos importantes dentro de la cartera, lo cual es vital 7% 6% 8% 8% 11% Gastos Admin/ PE para alcanzar un desempeño sobresaliente, sostenidamente. Costos Oper / PDR** 30% 29% 31% 25% 29% Índice Combinado 96% 95% 95% 98% 101% Índice Operativo 91% 91% 90% 93% 96% *Siniestralidad Neta: Siniestros Pagados Reembolso Sin./Prima Retenida (+/-) Var. Reservas. **PDR: Prima Devengada Retenida. PE: Prima Emitida. Fuente: El Roble / Cálculos: Fitch Ratings. Desempeño Técnico Continúa en Ascenso Ciertos Ramos aún Operan con Resultados Deficitarios Siniestralidad por Encima del Mercado Estables Eficiencia Operativa Resultado Operativo Favorable Ciertos Ramos aún Operan con Resultados Deficitarios A pesar de que la compañía se esfuerza por alcanzar una mayor rentabilidad proveniente del negocios asegurador, aún existen cuentas importantes que arrojan resultados deficitarios, influyendo principalmente sobre salud y autos; se trata de cuentas empresariales cuyas desviaciones en siniestralidad son relevantes y no logran ser atenuadas por el adecuado desempeño de de otras pólizas dentro de estos mismos ramos. Fitch esperaría observar cambios en las condiciones de renovación de dichas cuentas, con el fin de alcanzar un desarrollo de su estrategia con mayor rentabilidad. Gráfico 4: Siniestralidad Incurrida Ramos Importantes 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% % % V. Colectivo Salud y Acc. Dic 2013 Dic 2012 Incendio y L.A. Autos Fuente: Fitch con datos de Seguros El Roble Transporte RC Siniestralidad por Encima del Mercado El desempeño deficitario en ramos importantes (como salud y autos: 93% de los siniestros netos), principalmente en negocios provenientes de líneas empresariales, ha sido suficiente para influir sobre los siniestros; los cuales continúan mostrando una tendencia ascendente (+15.2% a dic.13). Asimismo, la compañía mantiene un fuerte ritmo de constitución de reservas. En términos brutos, al cierre de 2013, se muestra una siniestralidad de 43% de las primas emitidas; porcentaje similar al promedio del sector. Sin embargo en términos netos se mantiene en 66% de las primas devengadas, influido por el desempeño de ramos importantes; en el que aún existen ajustes por hacer, para lograr una mayor rentabilidad. Accidentes y enfermedades se mantiene con un resultado deficitario, con niveles de siniestralidad por encima del 100%; por lo que el resultado técnico continuó negativo con tendencia al alza, junto con mayores gastos de adquisición. En autos, la siniestralidad se mantiene en niveles similares; el índice de reclamación por condiciones de competencia en el mercado la afecta. Esto se tradujo en pérdidas técnicas por GTQ3.9 millones en esta línea de negocio. Para el futuro, Fitch espera que este comportamiento se revierta ante las políticas de control de la aseguradora; así como por una normalización en las reservas de ley. En cuanto a incendio, durante 2013, no se registraron siniestros de magnitud importante, así como se presentaron en los años previos; cuando hubo eventos puntuales que afectaron el índice de reclamación del ramo. Seguros El Roble S.A. 6

7 Estable Eficiencia Operativa En 2013, la compañía logra mantener la dilución de sus costos operativos netos. Lo anterior, a pesar de que el gasto de adquisición continúa al alza (19.2% primas emitidas netas); producto de la estrategia de fortalecimiento de cierto tipo de productos. Por su parte, el gasto administrativo se mantiene conservador en relación a la cartera de primas (6.5% p. netas). Asimismo, la estructura de costos operativos se mantiene favorecida por el flujo constante que representan las comisiones recibidas por primas cedidas; así como por el derecho de emisión de pólizas. Por tanto, el índice de eficiencia operativa global se mostró relativamente estable con respecto al año anterior (30% p. devengadas); muestra un nivel adecuado, considerando el tamaño de su operación, e incluso levemente por debajo del promedio del mercado (33.4%). Esto influye adecuadamente sobre el desempeño global de la compañía. Resultado Operativo Favorable Producto de la eficiencia adecuada -la cual es suficiente para atenuar la siniestralidad alcanzada- Seguros El Roble mantiene un resultado operativo favorable, al cierre de 2013; el cual se traduce en un índice combinado de 96% y que está levemente por encima del resultado mostrado durante 2012 y 2011, cuando este indicador logra evolucionar favorablemente. Para 2014, aún se espera que la aseguradora termine de constituir gradualmente las reservas de ley y que se pueda ver una consolidación en los resultados técnicos y netos. En opinión de Fitch, la compañía mantiene el reto importante de lograr un resultado técnico para ramos que - hasta la fecha- operan con pérdidas técnicas; lo cual se reflejaría sobre la siniestralidad global y el desempeño de la compañía. Seguros El Roble S.A. 7

8 Inversiones y Liquidez Expectativa de Fitch Activos Liq / Reservas 1.0x 0,9x 1,0x 1,1x 1,1x Activos Liq / Pasivos 0.5x 0,5x 0,5x 0,5x 0,6x Renta Variable /Activo 0% 0% 0% 0% 0% Inmuebles / Activo 5.5% 9,1% 6,8% 3,2% 4,3% Rotación Cartera (días) Fuente: El Roble / Cálculos: Fitch Ratings Portafolio Conservador y Liquidez Razonable Persiste Fitch espera que El Roble se mantenga operando con políticas de inversión conservadoras y orientadas a títulos de renta fija, en el Gobierno y su banco relacionado. También que la aseguradora oriente su estrategia hacia el manejo de niveles de liquidez más holgados, en activos de mayor realización y en coberturas más en línea con el mercado, considerando los principales negocios de la compañía, caracterizados por una frecuencia en siniestralidad. Portafolio Concentrado en Intrumentos de Renta Fija Primas por Cobrar Limitan Liquidez Niveles de Liquidez por Debajo del Mercado Portafolio Concentrado en Instrumentos de Renta Fija El portafolio de inversiones de Seguros El Roble se concentra únicamente en instrumentos de renta fija; principalmente, títulos del Gobierno de Guatemala (80% del portafolio) y el resto en depósitos a plazo en diferentes instituciones, específicamente su banco relacionado: Banco Industrial (55% de los depósitos). En este sentido, la calidad crediticia del portafolio es adecuada y se mantiene en el rango de calificación de BB internacional. Primas por Cobrar Limitan Liquidez En opinión de la agencia, activos con menor grado de realización -específicamente, primas por cobrar- tienen una repercusión importante y limitan los niveles actuales de liquidez; lo anterior teniendo en cuenta que su participación dentro del activo total es importante (43.4%), con lo que mostró una tendencia ascendente. No obstante, la calidad de dicha cartera es bastante adecuada, dado que las cuentas vencidas representan sólo el 1% del total; la cartera corriente, el 76%. El restante 22% pertenece a cuentas por cobrar vigentes y entre 30 y 45 días. Esta proporción importante va muy de la mano con las estrategias comerciales con que opera la compañía. Niveles de Liquidez por Debajo del Mercado Los activos líquidos representan el 39% del total de los activos; mientras que el promedio de la industria es un 60%, un nivel acotado para la estructura de negocio de sobresale para esta compañía. Por tanto, Fitch opina que de acuerdo con la estructura de ramos y líneas de negocios que sobresalen para Seguros El Roble -tales como autos y salud, negocios caracterizados por su frecuencia en siniestralidad- es necesario contar con niveles más holgados de liquidez; los cuales se mantienen por debajo del promedio del mercado y de otros pares a nivel regional. Al cierre de 2013, la cobertura de reservas y obligaciones a través de activos líquidos es adecuada, pero ajustada: 0.8x (1.2x promedio del mercado) y 0.5x sobre el total de activos (0.9x promedio del mercado). Por tanto, la aseguradora tiene retos importantes en términos de liquidez, puesto que posee niveles acotados de cobertura de reservas y una participación alta de activos de baja realización, al operar en ramos donde es común desviaciones y frecuencia en siniestralidad. Seguros El Roble S.A. 8

9 Reservas Expectativa de Fitch Reservas Técnicas*/ Prima Retenida (%) 58.8% 56.3% 52.6% 47.5% 48.8% Fitch espera que la aseguradora continúe ajustando su nivel de reservas Reservas Riesgo Curso / conforme a los requerimientos regulatorios, cuyas adecuaciones Total % 78% 82% 79% 72% 73% concluirán en Lo anterior se reflejaría en una mayor cobertura Reservas Siniestros / sobre primas, tal como se ha venido registrando en los últimos años. No Total % 22%. 18% 21% 28% 27% obstante, dada la mezcla de negocio no se espera que lleguen a niveles de mercado. Reservas / Pasivo Total % 51% 57% 53% 42% 51% *Incluye base de reservas totales (técnicas y de siniestros). Fuente: El Roble / Cálculos: Fitch Ratings. Fortalecimiento en Reservas Constitución de Reservas en Línea con Perfil de Cartera Tendencia Creciente en Cobertura de Reservas Nivel de Reservas se Mantiene por Debajo del Mercado Constitución de Reservas en Línea con Perfil de Cartera La regulación actual estipula que para calcular las reservas para riesgos en curso se realice sobre la prima no devengada póliza por póliza, computada por meses calendario; asimismo la ley contempla la figura de reservas para siniestros ocurridos y no reportados (IBNR por sus siglas en inglés), como reservas catastróficas las cuales se acumulan. Seguros El Roble se mantiene en línea con estos lineamientos. Al cierre de 2013, cuenta con una base total de reservas de GTQ millones; aún se contempla la constitución de reservas adicionales provenientes de la adecuación a la regulación local, dado que el regulador otorgó un período de 4 años para constituirlas gradualmente. Se espera que, durante 2014, la compañía termine de constituir dichas reservas. Tendencia Creciente en Cobertura de Reservas Durante 2013, la base de reservas de Seguros El Roble presentó un crecimiento de 15.5% en relación con el año anterior; un crecimiento que estuvo relacionado no sólo con la adecuación regulatoria, también con las reservas de siniestros pendientes de ajustes. Éstas muestran un crecimiento relevante, dada la tendencia en reclamos observada. Por tanto, al cierre de 2013, se presenta una cobertura sobre primas retenidas de 58.8% la base de primas retenidas, la cual muestra una tendencia creciente y que se robustece tanto por reservas técnicas como de siniestros. Lo anterior también estuvo beneficiado por el cambio regulatorio, que obligó a emitir primas sobre una base anual de una mensual en los ramos de vida colectivo y gastos médicos. Nivel de Reservas se Mantiene por Debajo del Mercado La mayor constitución de reservas ha resultado en una mayor cobertura de las mismas sobre primas; no obstante, el nivel con que opera Seguros El Roble continúa comparando por debajo del promedio del sector -en términos de cobertura de reservas, en relación con otros pares relevantes y el promedio del mercado como tal-. Sin embargo, debido a la composición de la cartera y a la forma de contabilización de algunos ramos (como vida colectivo), se espera que el nivel de reservas en esta línea de negocio específica no supere los niveles del mercado. Seguros El Roble S.A. 9

10 Reaseguro, Exposición y Cobertura de Riesgos Esquema de Reaseguro Amplio y Diversificado Programa de Reaseguro Diversificado y de Alta Calidad Crediticia Exposiciones Patrimoniales Acotadas Cobertura Catastrófica Amplia Programa de Reaseguro Diversificado y de Alta Calidad Crediticia En opinión de Fitch, el esquema de reaseguro de Seguros El Roble es conservador y diversificado en la mayoría de los ramos; principalmente en los contratos de daños generales, colocados en reaseguradores internacionales de adecuada calidad crediticia. Los ramos de personas se mantienen concentrados en tres reaseguradores; los cuales se trata de reaseguradores con alto grado de experiencia en las líneas de negocio que cubren. La calificación mínima del programa de reaseguros es de A- en escala internacional. Exposiciones Patrimoniales Acotadas En general, el esquema de reaseguro de la compañía, se orienta a acotar las exposiciones a cargo de la compañía. Seguros El Roble cuenta con diferentes protecciones, tanto para riesgos humanos como patrimoniales. En el caso de los ramos de personas, sobresalen los contratos proporcionales, al mostrar acotadas y conservadoras exposiciones patrimoniales por riesgo individual (0.1%-0.8%). Para los ramos de daños generales, incendio muestra una cobertura proporcional amplia, la cual equivale a 1.6% del patrimonio por riesgo individual; proporción que se mantiene dentro de los parámetros adecuados de la agencia. Asimismo, el resto de ramos de daños se agrupa dentro de un tent plan con prioridades o pérdidas máximas diferentes, las cuales no superan el 0.2% del patrimonio por riesgo individual. Cobertura Catastrófica Amplia La prioridad a cargo de la compañía, para los riesgos de incendio, terremoto, autos y ramos técnicos, equivale a 1.6% del patrimonio; en línea con estándares internacionales y compañías similares. Adicionalmente, dicha prioridad se encuentra cubierta en más de un 100% con reservas catastróficas acumuladas; las cuales -por regulación- deberán ser restituidas en su totalidad ante un evento de severidad. Asimismo, la cobertura catastrófica adquirida por El Roble supera a la exigida por el regulador y a la registrada por los modelos disponibles de evaluación de pérdidas de terremoto disponibles en Guatemala. Por otra parte, los ramos de personas, como vida y accidentes personales también cuentan con una cobertura de tipo catastrófica; a su vez, la máxima pérdida probable a cargo de la compañía equivale a 0.12% del patrimonio. Seguros El Roble S.A. 10

11 Seguros El Roble, S.A. (GTQ miles) Apéndice A: Información Financiera Balance General Dic.13/12 Activos Líquidos 515, , , , , % Disponible 11,064 32,297 4,399 3,712 12, % Inversiones financieras 504, , , , , % Préstamos netos Primas por cobrar 571, , , , , % Deudas a cargo de instituciones de seguros 53,505 67,283 58,557 79,057 28, % Deudores varios 10,532 10,939 10,677 9,543 8, % Bienes muebles 17,107 30,205 33,917 32,059 25, % Bienes inmuebles 55,337 65,670 61,371 24,108 25, % Otros activos % Cargos diferidos 94,392 24,768 23,980 40,574 25, % Total Activo 1,317,970 1,051, , , , % Obligaciones contractuales 107,395 50,868 29,201 52,721 39, % Reservas matemáticas y de riesgos en curso netas 407, , , , , % Reservas de siniestros netas 114,080 79,498 75,772 70,522 60, % Obligaciones con instituciones de seguros 164, , , ,678 88, % Obligaciones con entidades financieras ,000 0 Acreedores varios 218, , , ,699 83, % Otros pasivos 15,957 12,182 12,724 9,339 6, % Creditos diferidos Total Pasivos 1,028, , , , , % Capital social pagado 25,000 25,000 25,000 6,000 6, % Reserva legal 8,101 3,902 14,604 12, % Otras reservas 126, ,349 98,326 75,725 69, % Revaluación de activos 54,121 57,029 59,937 22,565 23, % Superávit del ejercicio 75,193 57,939 53,817 34,016 24, % Total Patrimonio 289, , , , , % Total Pasivo y Patrimonio 1,317,970 1,051, , , , % Estado de Resultados Primas emitidas netas 1,334,134 1,211,833 1,033, , , % Primas cedidas 446, , , , , % Primas Netas Retenidas 887, , , , , % Variación en Rvas. Técnicas y Matemáticas -76, ,002-93,682-21,353-21, % Primas Devengadas 811, , , , , % Siniestros netos de salvamentos y recuperaciones 573, , , , , % Siniestros y gastos recuperados por reaseguro 37, ,446 98, , , % Siniestros Retenidos Netos 535, , , , , % Gastos de adquisición y renovación 256, , , , , % Comisiones y participaciones por reaseguro cedido 47,482 36,422 35,096 31,614 24, % Resultado Técnico de Operaciones de Seguros 67,028 50,473 74,306 49,240 45, % Gastos de administración 86,854 73,498 82,661 70,919 76, % Derechos de emisión 54,988 55,170 39,508 30,786 26, % Resultado de Operación 35,161 32,144 31,153 9,107-4, % Ingresos financieros 43,007 33,952 30,355 28,777 26, % Gastos financieros 5,572 4,835 3,532 2,555 2, % Otros productos y gastos 25,806 22,717 20,066 14,163 14, % Resultado antes de Impuestos 98,402 83,978 78,042 49,492 34, % Provisión para el impuesto a la renta 23,209 26,039 24,225 15,476 10, % Resultado Neto 75,193 57,939 53,817 34,016 24, % Fuente: Seguros El Roble S.A. Seguros El Roble S.A. 11

12 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Seguros El Roble es miembro de la Corporación BI, un conglomerado financiero con actividades en el sector bancario, de servicios financieros y Seguros. Seguros El Roble se beneficia de la amplia presencia comercial de Banco Industrial, el banco más grande del país y principal miembro del grupo financiero; así como de las mejores prácticas de negocios, canales comerciales y fortaleza de la franquicia del grupo. Fitch valora positivamente esta integración y también observa que aún existen oportunidades de ampliar dichas sinergias en el mediano y largo plazo. De acuerdo con la regulación bancaria vigente en Guatemala, Banco Industrial S.A. (calificado por Fitch en AA-(gtm) ) es la entidad responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial de las subsidiarias de la Corporación BI. Sin embargo, dicha obligación no resulta en una responsabilidad directa sobre las obligaciones de sus subsidiarias. Fitch considera lo anterior como un acuerdo de soporte moderado, según su metodología de Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios. A pesar de lo anterior, y de considerar que la actividad aseguradora es estratégicamente importante para los negocios de la corporación, la calificación actual de Seguros El Roble, se deriva únicamente de su fortaleza financiera y no incorpora ningún beneficio de soporte por parte de la entidad responsable del grupo (Banco Industrial, el cual tiene la misma calificación). Seguros El Roble S.A. 12

13 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Seguros El Roble S.A. 13

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