TEMA 10: LA INFLACIÓN, LA ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EL CRECIMIENTO DE LA CANTIDAD NOMINAL DE DINERO

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1 TEMA 10: LA INFLACIÓN, LA ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EL CRECIMIENTO DE LA CANTIDAD NOMINAL DE DINERO

2 La producción, el desempleo y la Relaciones inflación En este capítulo, se caracteriza la economía por medio de tres relaciones: La ley de Okun, que relaciona la variación del desempleo y el crecimiento de la producción. La curva de Phillips, que relaciona las variaciones de la inflación y el desempleo. La relación de demanda agregada, que relaciona el crecimiento de la producción, el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación.

3 La producción, el desempleo y la inflación (continuación) La ley de Okun En los capítulos anteriores supusimos una función de producción Y=N y que la población activa permanecía constante. Esto implica que si el crecimiento de la producción (gyt) es del 4%, la tasa de desempleo debe disminuir un 4%. u u g t t1 yt En la realidad un crecimiento en la producción genera una disminución en el desempleo menos que proporcional, dado que la población activa sube y la tecnología tiene rendimientos decrecientes.

4 10-1 La producción, el desempleo y 10.4 La ley de Okun la inflación (continuación) La relación efectiva entre el crecimiento de la producción y la variación de la tasa de desempleo se conoce con el nombre de ley de Okun. Utilizando datos desde 1970 en Estados Unidos la recta que mejor se ajusta a esa relación viene dada por: ut ut ( gyt 3%)

5 10-1 La producción, el desempleo y la inflación (continuación) 10.5 La ley de Okun Figura 10.1 Las variaciones de la tasa de desempleo frente al crecimiento de la producción en Estados Unidos desde 1970 Cuando el crecimiento de la producción es alto, la tasa de desempleo disminuye; cuando es bajo, la tasa de desempleo aumenta.

6 10-1 La producción, el desempleo y 10.6 La ley de Okun la inflación (continuación) If g If g If g ut ut ( gyt 3%) Según la ecuación anterior, 3%, then u u ( ) 0 yt t t 3%, then u u ( ) 0 yt t t 3%, then u u ( 0) 0 yt t t Para mantener constante la tasa de desempleo, el crecimiento de la producción debe ser de un 3% al año (suponiendo que la población activa crece un 1,7% al año y la productividad del trabajo un 1,3%). Esta tasa de crecimiento de la producción se denomina tasa normal de crecimiento.

7 10-1 La producción, el desempleo y 10.7 La ley de Okun la inflación (continuación) ut ut ( gyt 3%) Según la ecuación anterior, un crecimiento de la producción un 1% mayor de lo normal sólo provoca una reducción del desempleo de un 0,4%, por dos razones: 1. La formación y los ajustes en los trabajadores es costosa: las empresas prefieren conservar a los trabajadores y que estos en hagan horas extras. 2. Cuando el empleo aumenta, no todos los puestos de trabajo son cubiertos por desempleados (la población activa aumenta, gente inactiva decide trabajar, etc.).

8 10-1 La producción, el desempleo y 10.8 La ley de Okun la inflación (continuación) ut ut ( gyt 3%) Utilizando letras en lugar de números: ut ut 1 ( gyt gy) Ley de Okun: Un crecimiento de la producción mayor (menor) de lo normal provoca una disminución (aumento) de la tasa de desempleo. gyt gy ut ut 1 gyt gy ut ut 1

9 La ley de Okun en algunos países 10.9 La ley de Okun El coeficiente β de la ley de Okun indica el efecto que producen en la tasa de desempleo las desviaciones del crecimiento de la producción con respecto a su tasa normal. Cuando el valor de β es 0,4, quiere decir que un crecimiento de la producción un 1% mayor de lo normal durante un año reduce la tasa de desempleo un 0,4%. Tabla 10.1 Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos

10 La producción, el desempleo y la inflación (continuación) La curva de Phillips e t t t n ( u u ) La inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural de desempleo. Cuando t-1 recoge aproximadamente bien e t,entonces: t t1 ( ut un ) Según la curva de Phillips, una tasa de desempleo mayor (menor) de la natural provoca una disminución (aumento) de la tasa de inflación. u u 1 t n t t u u t n t t 1

11 La producción, el desempleo y la inflación (continuación) La relación de demanda agregada La relación de demanda agregada, establecida en el Capítulo 8, añadiendo los índices temporales: AD Relatio Y M t P G T n Yt, t, t Para centrar la atención en la relación entre la cantidad real de dinero y la producción consideraremos constantes el resto de factores que afectan a la demanda: Y t Y M P t t t

12 La producción, el desempleo y la inflación (continuación) La relación de demanda agregada Por sencillez asumiremos una relación lineal entre los saldos monetarios reales y la producción: Y t M P Debe tener presente que tras esta sencilla relación se encuentra el mecanismo que vimos en el modelo IS-LM. Expresando esa relación en términos de tasas de crecimiento de la producción (gyt) y la cantidad nominal de dinero (gmt) y la tasa de inflación se obtiene: g g yt mt t t t

13 Los efectos del crecimiento del dinero Relaciones La ley de Okun relaciona la variación de la tasa de desempleo y la desviación del crecimiento de la producción con respecto a su tasa normal: u u g g t t1 gt y La curva de Phillips relaciona la variación de la inflación y la desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural: p --t-1 p =-(ut = - a ( u - u ) t t- 1 t n La relación de demanda agregada relaciona el crecimiento de la producción y la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación: g g yt mt t

14 Los efectos del crecimiento Relaciones del dinero (continuación) Figura 10.2 El crecimiento de la producción, el desempleo, la inflación y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero

15 Los efectos del crecimiento El medio plazo del dinero (continuación) Supongamos que el banco central mantiene constante la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero ( gm). En este caso, los valores del crecimiento de la producción, el desempleo y la inflación a medio plazo: La producción debe crecer a su tasa natural de crecimiento, gy La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero, es decir, al crecimiento de la cantidad nominal de dinero menos el crecimiento normal de la producción. La tasa de desempleo debe ser igual a la tasa natural de desempleo.

16 Los efectos del crecimiento El corto plazo del dinero (continuación) Supongamos ahora que el banco central decide reducir el crecimiento de la cantidad nominal de dinero. Qué ocurrirá a corto plazo? Dada la tasa inicial de inflación, una reducción del crecimiento de la cantidad nominal de dinero provoca una reducción del crecimiento de la cantidad real de dinero y, por tanto, una disminución del crecimiento de la producción. Ahora observemos la ley de Okun: un crecimiento de la producción menor de lo normal provoca un aumento del desempleo. Ahora observemos la relación de la curva de Phillips: un desempleo superior a la tasa natural provoca una disminución de la inflación.

17 Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) El corto y medio plazo En palabras, a corto plazo el endurecimiento de la política monetaria provoca una desaceleración del crecimiento y un aumento temporal del desempleo. A medio plazo, el crecimiento de la producción retorna a la tasa normal y la tasa de desempleo vuelve a la tasa natural Tabla 10.2 Efectos de una contracción monetaria. Efectos de una reducción de un 2.5% en la cantidad real de dinero respecto de la tasa natural de crecimiento den la producción (3%) el primer año y de un aumento del 2.5% en el segundo año.

18 Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo Qué ocurre con el tipo de interés a medio plazo? Partiendo de la IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G. En el medio plazo el nivel de renta será Y = Y N, y dados G y T: Y N = C(Y n -T) + I(Y n, r)+g De ahí se obtiene el tipo de interés real natural, r n. A medio plazo el tipo de interés real es independiente de la tasa de crecimiento del dinero.

19 Los efectos del crecimiento Efecto Fisher del dinero (continuación) El tipo de interés nominal es el tipo de interés real más la tasa esperada de inflación: i = r+ e. A medio plazo el tipo de interés real es igual al tipo de interés real natural (r = r n ) y la tasa esperada de inflación coincide con la tasa de inflación ( e = ). En consecuencia: i = r n +. A medio plazo la inflación coincide con la tasa de crecimiento (ajustada) del dinero por tanto i = r n + g M. Hipótesis de Fisher o efecto Fisher: A medio plazo un aumento en el crecimiento del dinero provoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.

20 Tipos de interés Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) Efecto Fisher Un incremento del crecimiento del la cantidad de dinero del 10% reduce a corto plazo los tipos de interés nominales y reales. A medio plazo el tipo de interés real permanece constante y el nominal aumenta tanto como la inflación y la cantidad de dinero (10%). r + 10% Tipo de interés nominal r Tipo de interés real t Tiempo

21 Tipo de interés Tipo de interés nominal (%)nominal (%) Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) Evidencia de la hipótesis de Fisher Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica: Tasa de inflación Tasa de inflación (%)

22 InésInflación y tipo de interés de las letras del tesoro (%) de las letras del Tesoro (%) Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) Evidencia de la hipótesis de Fisher El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, Inflación Tipo de las letras del Tesoro

23 Los efectos del crecimiento del dinero (continuación) Evidencia de la hipótesis de Fisher Siguiendo la tesis de Fisher: La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par desde los años sesenta a los ochenta. La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al tiempo desde mediados de la década de los ochenta. Siguiendo la tesis a corto plazo: El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la inflación en la década de los setenta. La desinflación de la década de los ochenta: los tipos nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta que la de la inflación. Excepción: Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo.

24 10-3 La desinflación Una primera aproximación Para reducir la inflación es necesario reducir el crecimiento de la cantidad de dinero. Además, una reducción del crecimiento de la cantidad de dinero implica un aumento del desempleo durante un tiempo. A continuación, analizamos el ritmo al que debe proceder el banco central. En la relación anterior de la curva de Phillips, la desinflación (una disminución de la inflación) sólo puede conseguirse a costa de un aumento del desempleo. t t1 ( ut un ) ( 1) 0 ( u u ) 0 u u t t t n t n Un punto-año de exceso de desempleo es la diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural.

25 10-3 La desinflación (continuación) Una primera aproximación Supongamos, por ejemplo, que =1. Supongamos que el banco central quiere lograr la reducción de la inflación en un solo año; en ese caso, el desempleo debe ser un 10 por ciento superior a la tasa natural durante un año. Supongamos que quiere lograr la reducción de la inflación en un periodo de dos años; en ese caso, lo que se necesita es que el desempleo sea un 5 por ciento superior a la tasa natural durante dos años. Haciendo el mismo razonamiento, para reducir la inflación en un periodo de 5 años es necesario que el desempleo sea un 2 por ciento superior a la tasa natural durante cinco años (5 x 2% = 10%); para reducirla en un periodo de 10 años es necesario que el desempleo sea un 1 por ciento superior a la tasa natural durante 10 años

26 10-3 La desinflación (continuación) Una primera aproximación t t1 ( ut un ) La tasa de sacrificio (1/) es el número de puntos-año de exceso de desempleo necesarios para conseguir una reducción de la inflación del 1%. Por ejemplo, si es aproximadamente igual a uno, como sugiere la curva de Phillips estimada, entonces la tasa de sacrificio es aproximadamente igual a uno. Si la tasa de sacrificio es constante significa que el ritmo de desinflación carece de importancia? El enfoque tradicional (años 70) afirmaba que es mejor una desinflación paulatina para evitar grandes reducciones en la producción en un solo año.

27 10-3 La desinflación (continuación) Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas La crítica de Lucas establece que no es realista suponer que los encargados de fijar los salarios no tienen en cuenta los cambios de política cuando forman sus expectativas. Lucas y Sargent pensaban que si se pudiera convencer a los encargados de fijar los salarios de que la inflación va a ser realmente más baja que antes, reducirían sus expectativas sobre la inflación, lo cual reduciría a su vez la inflación efectiva, sin necesidad de que variara la tasa de desempleo. Por tanto la clave de reducir la inflación rápidamente sin afectar al desempleo radica en la credibilidad de la política. (creencia de los encargados de fijar los salarios de que el banco central está realmente comprometido a reducir la inflación). Este enfoque, basado en expectativas racionales en lugar de expectativas adaptativas, revolucionó la macroeconomía.

28 10-3 La desinflación (continuación) Rigideces nominales y contratos Stanley Fischer y John Taylor tenían una opinión contraria. Ponían énfasis en la presencia de rigideces nominales, es decir, en el hecho de que muchos salarios y precios no se reajustan cuando hay un cambio de política. Estos autores sostenían que los convenios colectivos no se firmaban todos al mismo tiempo, sino que estaban escalonados. Si los salarios se fijan antes del cambio de política, la inflación ya estaría reflejada en los convenios colectivos. En consecuencia, incluso con credibilidad, una reducción demasiado rápida del crecimiento de la cantidad nominal de dinero provocaría un aumento del desempleo. Taylor mostró que este escalonamiento de las decisiones salariales limitaba enormemente el ritmo al que podía llevarse a cabo la desinflación sin desencadenar un aumento del desempleo.

29 10-3 La desinflación (continuación) Rigideces nominales y contratos Figura 10.6 Desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor Si los salarios se deciden escalonadamente, la desinflación debe realizarse lentamente para evitar un aumento del desempleo.

30 10-3 La desinflación (continuación) La desinflación en el Reino Unido, En 1979, los resultados económicos del Reino Unido eran bastante insatisfactorios. La tasa de inflación superaba el 13 por ciento y el objetivo inmediato era reducirla utilizando la política monetaria. La tasa de crecimiento de la base monetaria se redujo del 12,1 por ciento en 1979 al 2,6 en Esto redujo sensiblemente la inflación. Sin embargo, el fracaso más evidente fue el nivel de desempleo. La evolución de la inflación y del desempleo en la segunda mitad de los años 80, tanto en el Reino Unido como en Europa continental, muestra que la tendencia ascendente del desempleo ha ido acompañada de una aparente rigidez de la inflación de salarios. La teoría de la curva de Phillips tiene grandes dificultades para explicar la evolución de los salarios y de los precios durante los años 80 en el Reino Unido y en una gran parte de Europa.

31 10-3 La desinflación (continuación) La desinflación en el Reino Unido, Tabla 10.3 Comparación entre la inflación y el desempleo En términos de ratio de sacrificio la desinflación ha sido también muy heterogénea en Europa destacando el alto ratio de alemania y los bajos de Italia y Suecia.

32 10-3 La desinflación (continuación) Rigideces nominales y contratos En 1993, Laurence Ball, profesor de Johns Hopkins University de Estados Unidos, estimó las tasas de sacrificio de 65 casos de desinflación registrados en 19 países de la OCDE en los últimos 30 años. Llegó a tres grandes conclusiones: Las desinflaciones normalmente provocan un aumento del desempleo durante un tiempo. Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas. Las tasas de sacrificio son menores en los países con convenios colectivos más breves.

33 Términos clave Ley de Okun Tasa normal de crecimiento Atesoramiento de trabajo Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero Efecto de Fisher, hipótesis de Fisher Desinflación Punto-año de exceso de desempleo Tasa de sacrificio Crítica de Lucas Credibilidad Rigideces nominales Escalonamiento de las decisiones salariales