Transparencia en el mercado y divulgación de información

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1 Transparencia en el mercado y divulgación de información César Prado XVI Congreso de Tesorería ASOBANCARIA Cartagena de Indias, septiembre 20 de 2013.

2 Contenido 1. Mejores prácticas internacionales para asegurar transparencia en los mercados 2. Revelación de información en Colombia 3. Conclusiones

3 Contenido 1. Mejores prácticas internacionales para asegurar transparencia en los mercados Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Fallas en la revelación de información Nuevos desarrollos

4 Revelación de información en el mercado de valores Fraude en la manipulación de ganancias Registro de ingresos anticipadamente Registro de ingresos falsos Impulso de ingresos utilizando actividades insostenibles Utilización de otras técnicas para ocultar gastos o pérdidas Desplazamiento de gastos corrientes a períodos posteriores Fraude en el flujo de caja: Registro de entradas de efectivo financiero como si fueran operativas Registro de salidas normales de caja de operación en el rubro de inversiones Aumento artificial del flujo de caja operativo, usando adquisiciones o cesiones Impulso del flujo de caja operativo usando operaciones insostenibles Fraude en métricas financieras: Revelación de indicadores erróneos que exageran el rendimiento Distorsión de indicadores del balance para evitar mostrar el deterioro Fuente: PWHC Informe sobre Fraude. 2012

5 Revelación de información en el mercado de valores Reacción: Ley Sarbanes-Oxley Objetivos: Prevenir la ocurrencia de problemas contables y de reporte. Restablecer la confianza pública en los reportes corporativos y sus prácticas. Definir un nivel mayor de transparencia y responsabilidad sobre los reportes financieros. Proveer estándares nuevos o mejorados para la generación de reportes contables, y establecer penas para quienes no los cumplan.

6 Contenido 1. Mejores prácticas internacionales para asegurar transparencia en los mercados Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Fallas en la revelación de información Nuevos desarrollos

7 Revelación de información de bancos Basilea II PILAR I Requerimientos de Capital PILAR II Pautas de revisión por el supervisor PILAR III Disciplina, transparencia del mercado

8 Revelación de información de bancos Pilar III Objetivo: fomentar la disciplina de mercado mediante el desarrollo de un conjunto de requisitos de divulgación que permitan a los agentes de mercado evaluar información relacionada con el capital, las exposiciones en riesgo, los procesos de evaluación del riesgo, y por consiguiente, la suficiencia de capital del banco. Se establecen políticas para divulgar información: las entidades deben definir la información reservada, confidencial y poco relevante. Se establece la periodicidad para la publicación de información Busca un equilibrio entre la exigencia de divulgación y la protección de la información confidencial y estratégica Fuente: Basilea II: Hacia un nuevo esquema de medición de riesgos Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias Gerencia de Análisis del Sistema. Argentina.

9 Revelación de información de bancos Requerimientos de información cualitativa y cuantitativa: Descripción de la gestión de riesgos: objetivos, políticas, estructura, organización, alcance, políticas de cobertura y mitigación de riesgos y aspectos técnicos del cálculo del capital. Fuente: Basilea II: Hacia un nuevo esquema de medición de riesgos Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias Gerencia de Análisis del Sistema. Argentina. Anexo 2

10 Contenido 1. Mejores prácticas internacionales para asegurar transparencia en los mercados Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Fallas en la revelación de información Nuevos desarrollos

11 Fallas en la revelación de información Fallas de Gobierno Corporativo que condujeron a una toma excesiva de riesgos en productos cuya exposición no estaba adecuadamente valorada*. Las prácticas de control interno no incluyeron aspectos cualitativos y el criterio de los administradores fue sustituido por sofisticados modelos internos. Las áreas de estructuración manejaban conocimiento técnico más extensivo que las áreas de riesgo. Supervisión insuficiente de la alta dirección: el desconocimiento de las juntas directivas del funcionamiento de modelos de riesgos y características de productos financieros innovadores conllevaron a la inexistencia de los controles necesarios Políticas de remuneración inadecuadas: basado en metas de muy corto plazo que incentivaron una mayor toma de riesgos Falta de rendición de cuentas de la gerencia de primera línea Estructuras y actividades de los bancos demasiado complejas o no transparentes Falta de transparencia contable (vehículos fuera del balance) Conflicto de interés en Banca de Inversión: comercialización productos vs asesoría en estructuraciones complejas * Fuente : Impacto de la crisis financiera internacional en el sistema financiero colombiano y en su regulación Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia - AMV

12 Fallas en la revelación de información Capital insuficiente y exceso de apalancamiento, así como problemas de gestión del riesgo de liquidez. Las metodologías de las calificadoras, la presencia de conflictos de interés y la dependencia de inversionistas profesionales en las calificaciones, generaron una subvaloración del riesgo. La ausencia de información transparente y confiable sobre la realidad financiera de las entidades fue un factor crítico en el desarrollo y desenlace de la crisis financiera. Las enormes inyecciones de liquidez resultaron totalmente ineficaces, pues el mercado interbancario no funcionó de forma adecuada por la imposibilidad de los operadores de conocer la situación financiera de las entidades. Una crisis percibida inicialmente como de liquidez terminó convertida en una de solvencia de carácter sistémico global, cuyos efectos permanecen actualmente, más de 6 años después. Los tres pilares de Basilea fracasaron estruendosamente: Pilar I capital insuficiente, Pilar II deficiencias en la supervisión y Pilar III ausencia de disciplina de mercado.

13 Fallas en la revelación de información Débiles medidas antilavado (narcotráfico mexicano y redes terroristas ), incumplimiento de disposiciones sobre detección y reporte de operaciones inusuales. Se ignoraron advertencias sobre su sistema de auditoría, Denuncia por no reconocer pérdidas por 12,000 millones de dólares. El banco minimizó una enorme posición en derivados estructurados durante la crisis financiera. Fraude de un operador que resultó en pérdidas por 2,300 millones de dólares. Admitió que había operado muy por encima de sus límites de riesgo autorizados y que hizo anotaciones contables ficticias para ocultar sus verdaderas posiciones. Barclays informó una tasa Libor por debajo de lo que estaba prestando realmente. Reveló que las pérdidas por trading de su oficina de Londres ascenderían a US$ millones y no a US$ 2 mil millones, como se había estimado en meses anteriores, y que tendría que rehacer su balance del primer trimestre. Investigación por fraude contra Rodrigo Rato, ex presidente de Bankia, y otros 32 altos ejecutivos, por acusación de falsificar balances y de mentir a los inversionistas durante la emisión de papeles. Pérdida neta de más de US$9.800 millones durante el último trimestre de Alta exposición a malos préstamos alto riesgo "sub-prime". Multas por acusaciones de fraude, por engañar a los inversores. Multa por fallas en el control de transacciones con derivados. Fuente: CNNExpansion Los 7 escándalos bancarios Economía y Negocios Los mayores escándalos financieros mundiales

14 Contenido 1. Mejores prácticas internacionales para asegurar transparencia en los mercados Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Fallas en la revelación de información Nuevos desarrollos

15 Nuevos desarrollos: Basilea III Prudencial Aumento de la calidad del capital para asegurar una mayor capacidad para absorber pérdidas. Mejora de la captura de los riesgos. Se modifica el cálculo de los riesgos para determinadas exposiciones; en particular, para las actividades de la cartera de negociación, titularizaciones, exposiciones a vehículos fuera de balance y al riesgo de contraparte que se deriva de las exposiciones en derivados. Constitución de colchones de capital en momentos buenos del ciclo que puedan ser utilizados en períodos de estrés. Introducción de un ratio de apalancamiento como una medida complementaria al ratio de solvencia basado en riesgo Aumento del nivel de los requerimientos de capital para fortalecer la solvencia de las entidades y contribuir a una mayor estabilidad financiera. Introducción de un estándar de liquidez que incluye un ratio de cobertura de liquidez a corto plazo y un ratio de liquidez estructural a largo plazo. Disciplina de Mercado Mejora de las normas del proceso supervisor (pilar 2) y de la disciplina de mercado (pilar 3) y establecimiento de guías adicionales en áreas como gestión del riesgo de liquidez, buenas prácticas para la valoración de instrumentos financieros, ejercicios de estrés, gobierno corporativo y remuneración.

16 Nuevos desarrollos: Basilea III Bloque 1 Información y Divulgación * Reportes contables y financieros * Auditores externos * Divulgación prudencial * Agencias calificadoras de Riesgo * Analistas de investigación Bloque 4: Gobierno Interno * Gobierno Riesgo * Acuerdos de remuneración a ejecutivos * Composición de Junta: independencia y calificación Bloque 2 Participantes de Mercado * Contrapartes * Depositantes * Accionistas * Inversionistas * Cámara de Compensación Bloque 3: Mecanismos de Disciplina * Ajustes en instrumentos financieros (capital, deuda, depósitos, CDS, etc) * Requerimientos de colaterales y garantías * Mayor Regulación y actividades de supervisión Fuente: Rethinking Market Discipline in Banking. Lessons from the Financial Crisis Constantinos Stephanou - WorldBank

17 Bloque 1 Informacion y Divulgación Nuevos desarrollos: Basilea III Este bloque agrupa todo lo relativo a la disponibilidad pública de recursos suficientes, información oportuna, consistente y confiable sobre el desempeño financiero de los bancos y sus exposiciones al riesgo. La crisis ha acelerado el proceso de revisión de las normas de contabilidad para garantizar una mayor convergencia entre los diferentes estándares: La introducción de una mayor flexibilidad en la provisión para préstamos incobrables para permitir una visión prospectiva acorde a ciclos. Vg. provisiones para pérdidas esperadas. El endurecimiento de las normas en la consolidación de las exposiciones fuera de balance. Aclarar (en su mayoría, limitar) la aplicación de la contabilidad del valor razonable para los diferentes tipos de instrumentos financieros. Reducir la complejidad de los reportes financieros. Volver a Diagrama

18 Nuevos desarrollos: Basilea III Bloque 2: Participantes de Mercado Este bloque se refiere a los participantes en el mercado, con los incentivos correctos para monitorear y medir los riesgos de los bancos, y la información que se da a conocer por parte de éstos. Responsabilidad de los stakeholders, pues éstos pueden influir en el comportamiento y la gestión de los bancos. Vg. control corporativo en fusiones y adquisiciones; determinación del precio de mercado de sus acciones, emisiones y sus CDOs; injerencia sobre los acuerdos de gobierno corporativo. Los debt holders son los supervisores más importantes de los bancos dado que por su naturaleza son menos tolerantes a una excesiva exposición de riesgos y en este sentido la revelación de información sobre los principios de disciplina de mercado es clave. Volver a Diagrama

19 Nuevos desarrollos: Basilea III Bloque 3 Mecanismos de Disciplina Este bloque hace referencia a los diversos mecanismos, instrumentos legales, financieros, y de supervisión que los participantes del mercado pueden utilizar en ejercicio de la Disciplina de Mercado. Los debt holders pueden influenciar en las medidas tomadas por los bancos en relación a los colaterales, covenants exigidos y la información adicional a la pública que determinen en sus requerimientos. Hay propuestas para abordar el riesgo sistémico derivado del tamaño de las instituciones financieras importantes, Too big to fail, pero continúa el debate sobre el modelo de cara a la problemática de la necesidad al mismo tiempo de un sistema financiero robusto para financiar empresas de tamaño global. Tendencia hacia una mayor regulación sobre las actividades de las instituciones financieras no bancarias, incluyendo las holdings de los bancos. Volver a Diagrama

20 Nuevos desarrollos: Basilea III Bloque 4: Gobierno Corporativo Este bloque aborda los aspectos referentes a la organización, el gobierno y la compensación de cara a favorecer estructuras que determinan si la alta dirección y la Junta Directiva entienden y controlan los riesgos que las entidades asumen, y si éstos son incentivados correctamente a cambiar su comportamiento en respuesta a las señales del mercado. Establecimiento de principios y mejores prácticas frente a los esquemas de compensación de ejecutivos. Fortalecer el rol y el perfil de los gestores de riesgos, así como una mayor independencia. Mayor participación en la gestión de riesgos por parte de la junta, lo que implica llevar a la junta a un entendimiento mas técnico de los riesgos. Volver a Diagrama

21 Nuevos desarrollos: Basilea III Adicionalmente el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea ha establecido los Principios para mejorar el Gobierno Corporativo : Principio 1: Responsabilidades de la Junta Directiva Principio 5: Responsabilidades de la alta gerencia Principio 6: Gestión de riesgo y controles internos Principio 7: Identificación y monitoreo permanente de los riesgos Principio 8: Necesidad de comunicación interna sólida para la efectiva gestión de riesgos Principio 9: Uso del trabajo realizado por las funciones de auditoria interna, auditoria externa y control interno por parte de la Junta Directiva y la alta gerencia Principio 13: Entendimiento del propósito, la estructura y los riesgos inherentes en actividades a través de entidades de propósito específico o aquellas que impidan la transparencia Principio 14: Transparencia del gobierno del banco ante sus accionistas, depositantes, otros interesados y participantes del mercado

22 Contenido 2. Revelación de Información en Colombia Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Avances en revelación de información Problemas de revelación de información en Colombia

23 Revelación de información en el mercado de valores La regulación sobre revelación de información al mercado ha estado más enfocada a los emisores de valores y, en menor medida, a la actividad de intermediación. Los emisores de valores han estado sometidos a las obligaciones tradicionales de revelación de información periódica y relevante. En cambio, las obligaciones de información de los intermediarios de valores están más dirigidas al supervisor, que al mercado en general. La información que la SFC divulga al mercado se limita, en buena medida, a los estados financieros mensuales, pero no hay normas específicas de revelación para los intermediarios de valores.

24 Contenido 2. Revelación de Información en Colombia Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Avances en revelación de información Problemas de revelación de información en Colombia

25 Revelación de información de bancos El enfoque de la normatividad colombiana en relación con bancos ha sido preponderantemente prudencial Pilar I: Riesgo de Mercado + SARC (pérdida esperada) Capital mínimo regulatorio (pérdida inesperada). Decreto 1771 de Pilar II: el proceso de supervisión ha evolucionado hacia un modelo basado en riesgos. Pilar III: hay disposiciones dispersas, pero no existe normatividad específica que agrupe las directrices de Disciplina de Mercado

26 Contenido 2. Revelación de Información en Colombia Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Avances en revelación de información Problemas de revelación de información en Colombia

27 Avances en revelación de información Ley 964 de 2005: Sistema de Información del Mercado de Valores - SIMEV: Registros de Valores y Emisores, Agentes y Profesionales. Gobierno corporativo para emisores de valores Integración Superintendencias: Interconexión entre el mercado de valores y las actividades de las entidades vigiladas por la antigua SB. Código País Compilación de recomendaciones de mejores prácticas de Gobierno Corporativo para emisores del sector real y financiero. Obligación de diligenciar anualmente la encuesta bajo un modelo de cumpla o explique

28 Avances en revelación de información AMV Funciones normativa, de supervisión y disciplinaria. Comités y posibilidad de elevar estándares. NIIF Permitirá contar con información financiera consistente, comparable y transparente. Grupo 1 a partir de enero de Reconocimiento Investor Relations IR (BVC) La BVC promueve entre los emisores la adopción de mejores prácticas en materia de revelación de información y relación con inversionistas

29 Contenido 2. Revelación de Información en Colombia Revelación de información en el mercado de valores Revelación de información de bancos Avances en revelación de información Problemas de revelación de información en Colombia

30 Problemas de revelación de información Metodologías de evaluación de riesgo no recogen aspectos cualitativos y temas de gobierno corporativo. Vg. modelos de riesgo de crédito CAMEL Los recursos de terceros se muestran en cuentas de orden sin mayor detalle, a pesar de que la materialidad de los negocios de Fiduciarias y de Comisionistas están justamente en estas cuentas. Fallas en el deber de asesoría en productos financieros (fondos de inversión, instrumentos complejos). Esquema de compensaciones y remuneración sin regulación, vigilancia ni revelación por parte de las entidades. No hay información pública detallada sobre componentes de la relación de solvencia; los anexos financieros solo aplican para emisores. Información general no específica sobre la estrategia de administración de algunos riesgos. Materialización de riesgos fueron explícitos en casos como los de Proyectar Valores e Interbolsa

31 INFORMACIÓN DISPONIBLE Emisores

32 INFORMACIÓN DISPONIBLE Emisores Trimestral Deudores por vencimientos, principales accionistas, cuentas por pagar por vencimientos, # acciones # empleados

33 Emisores

34 Emisores LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: Información sobre Junta Directiva y buenas prácticas de gobierno corporativo y responsabilidad social (descripción de comités). Resumen de hoja de vida de los representantes legales, miembros de Junta Directiva y principales cargos Organigramas de grupo a los que pertenecen los emisores y organigramas internos Información sobre estrategia corporativa y detalle de líneas de negocio Información sobre contingencias y probabilidades de fallo en contra Proyecciones de flujo de caja; no es usual contar con estimaciones generales sobre proyecciones de ingresos, nivel de endeudamiento futuro, inversiones en capex, etc.

35 Emisores LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: No en todas las compañías se cuenta con el perfil de vencimientos de la deuda Limitantes de información sectorial actualizada y benchmarks En la mayoría de casos sólo en los informes de gestión anual se tiene acceso a las notas a los estados financieros y al detalle de algunas cuentas de los estados financieros Por lo general, sólo en los informes de gestión anual hay explicaciones a variaciones importantes en cuentas o en márgenes. En la información trimestral se tiene el limitante a explicaciones sobre variaciones importantes en cuentas o márgenes

36 Emisores LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: Sólo algunos emisores emiten informes trimestrales donde explican principales variaciones o eventos relevantes del trimestre ej: Cementos Argos:

37 Emisores En la información trimestral las cuentas son muy agregadas ej: gastos financieros (allí no se puede diferenciar los gastos solamente de intereses) y cuentas de orden Cuentas agregadas trimestrales.

38 Información Disponible Comisionistas Balance general y estado de resultados con cortes mensuales (PUC a 6 dígitos) Valor del patrimonio técnico y la relación de solvencia. Balance general y estado de resultados históricos. Miembros de la junta directiva y representantes legales Informes de calificación (las que cuentan con calificación pública ya sea de contraparte, de calidad en la administración del portafolio o ambas). Sin embargo, no todas las comisionistas cuentan con información de calificación pública. Información básica de las carteras y fondos administrados por las comisionistas (valor de la unidad, valor del fondo, número de suscriptores, renta a 30 días, 30 a 180 días) Total de repos pasivos por cada comisionista liquidado diariamente (BVC).

39 LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: Comisionistas El dato de patrimonio técnico en algunos casos puede no ser comparable, por los consumos de capital asociados a la administración de fondos, y la ausencia de consumos por riesgo operacional. Organigramas y descripción de accionistas o del Grupo al que pertenece. Hojas de vida de los miembros de la junta directiva y de los representantes legales. Gobierno corporativo. Código País sólo aplica a emisores. Descripción de líneas de negocio y/o enfoque estratégico. Información sobre proyectos en desarrollo, o cambios estratégicos de plataforma tecnológica; esta información cualitativa se debe cubrir con informes de calificadoras y visitas de due dilligence. Sistemas de administración de riesgo (áreas de gestión, comités, políticas).

40 LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: Comisionistas Evolución de los activos administrados. En los estados financieros publicados, no aparecen las notas, las cuales permiten encontrar explicaciones a cambios significativos en las cuentas. No se tienen datos acerca de la participación de mercado por cada comisionista con base en los volúmenes transados. Esta información la publica la BVC pero sólo puede ser consultada por las comisionistas de bolsa y debe tenerse permiso de acceso. Contingencias o eventos de riesgos y probabilidades de fallo en contra Otros datos de benchmarks

41 La información sobre repos en la SFC es limitada; hay información agregada en las cuentas PUC, pero no ofrece el detalle de concentración por tipología de acción, ni por cliente Por otro lado, si bien en la BVC se puede ver información sobre las acciones sobre las cuales hay repos, su porcentaje sobre el flotante y el total de exposición de las entidades, no se puede ver por entidad la tipología de acciones en las que están, ni la concentración de repos en manos de sus clientes, ni en su PP. El informe sobre los repos pasivos solo está disponible en la BVC para el día en que se realiza la consulta y los 2 días inmediatamente anteriores. No se detalla información de garantías, ni las contrapartes. Comisionistas

42 Comisionistas Proyectos en curso que buscan solucionar algunos de los problemas mencionados Proyecto de Decreto MHCP - Modificación Operaciones Repo Limita el apalancamiento por parte de los clientes Establece nuevo régimen de garantías, buscando contar con garantías adicionales y líquidas Restringe operaciones entre entidades vinculadas Introduce deberes especiales a las bolsas de valores y los administradores de sistemas de negociación Incentiva operaciones a través de Cámara de Contraparte Transparencia: revelación de información, posiciones y exposición Proyecto Circular Externa SFC - Sistema de Administración del Riesgo de Contraparte SARiC Para comisionistas de bolsa de valores y comisionistas agropecuarios. Obligación de diseñar, implementar y mantener el SARiC acorde con su estructura, tamaño, objeto social y actividades autorizadas. Permita identificar, medir, controlar y monitorear eficaz y eficientemente este riesgo. Transparencia: diseño de un sistema efectivo, eficiente y oportuno de reportes internos que garanticen el SARiC. En el informe de gestión de cierre se debe incluir la gestión adelantada en materia de administración del riesgo de contraparte.

43 INFORMACIÓN DISPONIBLE Fondos En información publicada en la página de las entidades se encuentran: reglamentos, prospectos, fichas técnicas, informes de revisor fiscal, estados financieros, notas a los estados financieros, entre otros. En las fichas técnicas se registran las características del fondo, políticas de inversión, evolución del valor del fondo, calificación, rentabilidad, plazos y duración y composiciones por calificación, tipo de renta, sector económico, tipo de activo y principales inversiones.

44 Fondos LÍMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: Comparación de desempeño con benchmarks de fondos: comparativos de fondos en términos de rentabilidad, volatilidades, fortaleza del administrador. El cálculo del precio promedio ponderado no incluye la liquidez del fondo y hace ver mas riesgosos fondos que realmente no lo son. La medida correcta debería ser la duración del mismo. Respecto al cálculo de la volatilidad no es explícita la periodicidad de días a tomar y el corte de los datos. Iniciativa en curso. La clasificación por Asset Class es muy general y no refleja el detalle del portafolio

45 Fondos LÍMITACIONES EN LA INFORMACIÓN: No es posible conocer todas las inversiones materiales de la cartera. Mayor información sobre el gestor: evaluación cualitativa que incluya procesos y políticas de inversión, control procesos y gestión de riesgos operacionales, herramientas y tecnología. Para fondos internacionales, la información de los gerentes del fondo suele ser limitada. De otro lado, en los sistema de negociación no se identifica el vehículo que actúa como contraparte. Posible discusión de tipo jurídico en eventos de incumplimiento e insolvencia.

46 3. Conclusiones Contenido

47 Conclusiones En materia bancaria, Colombia ha adoptado un enfoque preponderantemente prudencial y es necesario avanzar en la implementación de algunas recomendaciones sobre disciplina de mercado (Pilar III de Basilea). En materia de valores, las obligaciones tradicionales de revelación de los emisores, deben ser complementadas con un régimen completo de información a cargo de los intermediarios de valores. La crisis de Interbolsa puso en evidencia las falencias de información existentes, particularmente respecto de los riesgos asociados a las posiciones por cuenta de terceros. Los distintos agentes del mercado, particularmente los inversionistas institucionales y las contrapartes, juegan un papel fundamental en el mantenimiento de la disciplina de mercado y la prevención del riesgo sistémico.

48 GRACIAS

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