Banchile lanza nuevo Fondo de Inversión Inmobiliario II.

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1 Banchile lanza nuevo Fondo de Inversión Inmobiliario II. CMPC La solidez financiera y el plan de inversiones por US$1.200 millones entre 2004 y 2007, generan favorables condiciones para el crecimiento de sus resultados. Mercados Bursátiles Mercado accionario local: Un año 2005 de más a menos. N 1 año 2006

2 3 Editorial 4 Análisis y Proyecciones del Mercado El dólar ha mostrado una tendencia a la baja y una mayor volatilidad 5 Mercados Bursátiles Mercado Accionario Local: Un año 2005 de más a menos 6 Fondos Mutuos La importancia de la diversificación en las inversiones radica en la disminución de los riesgos 7 Análisis de Mercados Oportunidades en un mundo con desequilibrios globales 8 Fondo Mutuo Chile Garantizado Banchile lanzó esta atractiva alternativa de inversión, logrando una exitosa colocación en el mercado 10 Banchile lanza nuevo Fondo de Inversión Inmobiliario II 11 LA POLAR Plan de inversiones generará importante crecimiento en el Ebitda 12 CMPC La solidez financiera y el plan de inversiones por US$1.200 millones entre 2004 y 2007, generan favorables condiciones para el crecimiento de sus resultados 13 Noticias 16 Sociales 18 Indicadores Económicos Comité Editorial Francisca Veth Raffo Bárbara Veyl Coombs N 1 año 2006 Colaboradores Raphael Bergoeing Vela Nicolás Celedón Förster Daniela de la Fuente Macan Departamento de Estudios Andrés Ergas Heller Rodrigo Godoy Muñoz Fernán González Hernández María Teresa Ibáñez Rioseco Francisco Muñoz Bustamante Carolina Pacheco Moyano Javier Rivera Arce Lorena Vargas Ríos Diseño Osvaldo Vera Salinas Grupo Contemporáneo

3 En este año nuevo que comienza quisiera, en primer lugar, aprovechar esta oportunidad para extenderles mis más sinceros deseos de felicidad y prosperidad. Sumado a lo anterior, quiero aprovechar de agradecerles profundamente la confianza depositada en nosotros durante el año pasado. Eso es justamente lo que nos ha permitido permanecer en nuestra posición de liderazgo, alcanzando el 2005 nuevamente las más altas participaciones de mercado en casi todos los segmentos y productos en que estamos presentes. Al hacer un recuento del 2005, podemos decir que éste fue sumamente importante en nuestro desafío de estar constantemente desarrollando e innovando, a través de la creación de nuevas y mejores oportunidades de inversión para usted. Cuatro nuevos fondos mutuos, Inversión 10, Inversión 20, Inversión Dollar 30 e Inversionista Calificado I, nos permiten ampliar la gama de alternativas de ahorro e inversión que ofrecemos a nuestros clientes. Dos fondos mutuos estructurados, Garantizado 112 y Chile Garantizado, nos permitieron ofrecer a nuestros clientes, alternativas de ahorro de largo plazo, con riesgos sumamente acotados y con la posibilidad a través del segundo de ellos, de participar de las potenciales ganancias del mercado bursátil local, con el capital asegurado. Finalmente, dos fondos de inversión, Banchile Inmobiliario I y Banchile Inmobiliario II, fueron destinados a aquellos clientes que buscan invertir en el sector inmobiliario, a través de un portafolio diversificado de propiedades. La recuperación económica que se inició el año 2004 se consolidó durante 2005 y, actualmente, las proyecciones de crecimiento a mediano plazo son optimistas, ubicándose sobre un 5%. En este contexto, Banchile lideró el año pasado gran parte de las transacciones que se llevaron a cabo en el mercado de capitales. A continuación destacamos algunas de ellas. En lo que se refiere a colocaciones de acciones: realizamos el remate del 18,4% de la Compañía Sudamericana de Vapores por US$305 millones; fuimos los agentes colocadores de la venta del 2,5% de la propiedad del Banco de Chile; participamos en la apertura a la bolsa de Inversiones Aguas Metropolitanas, la cual ha sido la más grande de la historia de Chile; y también participamos en la apertura a la bolsa de Ripley. En cuanto a la colocación de bonos, fuimos los agentes colocadores de la emisión de Bonos de Forum Servicios Financieros por $ millones; de la emisión de bonos de Johnson's por $ millones; de la colocación de bonos de la Caja de Compensación Los Héroes y de los bonos de Metro S.A. por UF , entre otras operaciones. Y como logro adicional y protagónico en nuestros intentos por transformar nuestra empresa en un excelente lugar para trabajar, según el ranking de The Great Place to Work Institute, Banchile ocupó el lugar número 19 dentro de las 35 mejores empresas para trabajar. Esto la convierte en la compañía líder del rubro inversiones para trabajar en Chile. Además, fuimos distinguidos por la Cámara Chilena de la Construcción, entre más de empresas analizadas de la Zona Central y Región Metropolitana, como la compañía que más contribuyó al desarrollo de su capital humano durante el ejercicio 2004, recibiendo el premio "Gestión Destacada en Recursos Humanos". El 2005 fue un año donde nuestra compañía estuvo constantemente liderando, innovando y desarrollando nuevas formas de ofrecerle un servicio de primera calidad. Nuestra vocación es mantenernos en forma activa y pionera, pensando cómo entregarle siempre la mejor asesoría en relación con sus inversiones. Dado lo anterior, el 2006 se transforma en un nuevo y gran desafío: recibir nuevamente su confianza y lealtad, lo que nos permitirá alcanzar todos los logros que nos hemos propuesto. En suma, nuestra principal aspiración es ser una empresa integrada por personas con valores que den valor a sus inversiones. 3

4 Análisis y Proyecciones del Mercado EL DOLAR HA MOSTRADO UNA TENDENCIA A LA BAJA Y UNA MAYOR VOLATILIDAD Llevo 4 años viajando a Nueva York por razones laborales. Sorprendentemente, cada vez he pagado mil dólares por el pasaje. En pesos, sin embargo, el 2003 pagué 750 mil, el mil, el año pasado 565 mil y este verano 520 mil. valor tendencial. El problema que surge es cómo determinar el valor de equilibrio de la moneda para saber si su valor actual es demasiado alto o bajo. Una posibilidad es utilizar su valor real promedio durante un período largo de tiempo. Por ejemplo, y tal como muestra la figura, el valor nominal actual consistente con el promedio observado para el tipo de cambio real durante las últimas dos décadas se ubica en torno a $565. Lo anterior, se explica por dos hechos que han caracterizado al dólar en Chile durante los últimos años: una tendencia a la baja y una mayor volatilidad. Lo más probable es que ambos factores hayan llegado para quedarse, por las razones que se detallan a continuación. Partamos por la volatilidad. El compromiso del Banco Central con un régimen de flotación libre ha permitido que el dólar fluctúe considerablemente en períodos breves de tiempo. De hecho, la evidencia reciente muestra que en un día normal, éste puede variar hasta $10. Estos cambios aumentan la incertidumbre que enfrentan los exportadores e importadores. Por otro lado, reducen el impacto negativo en el nivel de actividad que generan las variaciones en los términos de intercambio o en las tasas de interés internacionales. El acuerdo amplio que hoy existe con respecto a las ventajas de un sistema cambiario libre para un país pequeño y exportador de materias primas como el nuestro, sugiere que la autoridad no lo modificará en un plazo cercano. Con todo, durante el próximo año es probable que el tipo de cambio se recupere superando los $550, dadas las expectativas de apreciación del dólar en los mercados internacionales y de normalización a la baja en el precio del cobre. Luego, éste retomará su tendencia a la baja, consistentemente con la proyección de convergencia de nuestra economía a aquéllas más desarrolladas. En todo caso, durante este proceso, el Banco Central debe vigilar que su valor no se aparte en exceso de su estimación de tendencia para evitar procesos especulativos. Con este fin, más que la intervención directa por parte de la autoridad monetaria, lo que el mercado requiere es un mensaje claro y explícito de ella al respecto. Al mismo tiempo, el mercado financiero debe continuar profundizándose a través del uso de derivados que reduzcan el riesgo cambiario al que hoy está expuesto. Tipo de Cambio Real: (Entre Enero de 1986 y Diciembre de 2005) $ 700 Sigamos con la tendencia a la baja. En la medida que nuestro crecimiento supere al del mundo -lo que dado nuestro bajo nivel de ingreso debería continuar ocurriendo durante las próximas décadas- el valor real del peso seguirá aumentando. Simplemente, un país no puede desarrollarse con una moneda de país pobre. En el día a día, sin embargo, el precio del cobre, la evolución del dólar en los mercados internacionales o las expectativas pueden afectar la relación peso-dólar llevándola a alejarse significativamente de su Promedio hoy: $564 Diciembre: $518 4 Raphael Bergoeing V. ( )

5 Mercados Bursátiles MERCADO ACCIONARIO LOCAL: UN AÑO 2005 DE MAS A MENOS A principios de agosto, el IPSA llegó a registrar una rentabilidad de 23% en el año, lo que a estas alturas parece haber sido una buena oportunidad de salida. Una serie de acontecimientos, revisados en nuestra columna anterior, determinaron que el cierre de año fuera más bien modesto con un alza de sólo 9%. Diversos factores que dan cuenta del favorable contexto en el que se desenvolvió el mercado accionario local, determinan que el sesgo para 2006 sea menos optimista que el verificado a principios de El 2005 fue el tercer año consecutivo en que la bolsa termina con ganancias, situación comparable sólo a la primera mitad de la década pasada. Esto, a pesar de la caída desde el peak de puntos registrado a principios de agosto (-11,3% en pesos y 3,2% en dólares). Lo anterior, habría sido consecuencia en primer lugar, de los débiles resultados corporativos del segundo y tercer trimestre y de la apreciación del peso chileno por sobre lo esperado, poniendo en riesgo la rentabilidad del sector exportador que tiene una alta representatividad en el mercado. Adicionalmente, se observó un alza en las tasas de interés de largo plazo, y más recientemente, señales que indican una desaceleración en el ritmo de crecimiento de la actividad económica local. Finalmente, es importante también considerar la venta de posiciones por parte de fondos mutuos accionarios y los riesgos asociados al conjunto de procesos eleccionarios que se desarrollarán en Latinoamérica durante Si bien, el IPSA rentó un 9,4% (+18,9% en dólares), el año 2005 marcó una excepción al ser el tercer año consecutivo en que el mercado experimenta alzas, medidas en dólares, por sobre las observadas en moneda local, lo cual es sin lugar a dudas reflejo de las extremadamente favorables condiciones externas. Entre estas condiciones favorables, podemos mencionar la actividad económica en EE.UU, China y Japón, los términos de intercambio y las condiciones de liquidez. Si sumamos a lo anterior la ausencia de crisis regionales, podemos observar una mayor tolerancia al riesgo que se ha verificado en positivos flujos de inversión. Por su parte, el monto transado en acciones en la Bolsa de Comercio de Santiago superó en un 40% al de La capitalización bursátil del mercado alcanzó poco menos de US$140 billones, cifra equivalente a 1,2 veces el PIB estimado para el año, manteniéndose dicha relación respecto de lo verificado en 2003 y Cabe destacar que en 2005, el contexto en que se desenvolvió el mercado accionario local parece difícilmente repetible. Algunos de los factores que reflejan lo anterior son las bajas tasas de interés prevalecientes durante gran parte del año, el histórico nivel de los spreads de deuda soberana y las favorables condiciones de liquidez que habrían dado lugar a una mayor tolerancia al riesgo. A lo anterior, se suma el también históricamente alto precio del cobre conducido por condiciones de oferta ajustada enfrentada a una sólida demanda proveniente de China. Por su parte, no será fácil que volvamos a observar una mayor rentabilidad en dólares del IPSA que en pesos, producto de la creciente fortaleza de la moneda local, que cerró en casi su mínimo anual y para la que no habría espacio para apreciaciones adicionales. Finalmente, esperamos que en el mediano plazo el IPSA continúe fluctuando en torno a los puntos. Los factores relevantes a considerar son los resultados corporativos del cuarto trimestre de 2005, la amenaza latente del período más complejo de restricciones de gas argentino, además de la liquidación de paquetes accionarios por parte del FICE Génesis y las cifras de actividad local de los próximos meses Retorno Retorno Retorno Retorno Patrimonio Bursátil PIB Pat. Bursátil/ IGPA($) IGPA(US$) IPSA($) IPSA(US$) US$ millones US$ millones PIB ,6% -18,2% -11,8% -15,5% ,9% ,2% -5,4% 12,9% 9,2% ,7% ,0% -30,3% -22,6% -28,1% ,3% ,8% 28,1% 43,0% 27,5% ,9% ,8% -12,9% -3,6% -11,0% ,2% ,9% -2,9% 9,1% -4,4% % ,0% -15,3% -15,5% -23,0% % ,2% 76,9% 48,5% 79,7% ,6% ,2% 30,1% 21,0% 28,9% ,0% 2005e 2,7% 11,7% 9,4% 18,9% ,1% Rodrigo Godoy M. ( ) 5

6 Fondos Mutuos LA IMPORTANCIA DE LA DIVERSIFICACION EN LAS INVERSIONES RADICA EN LA DISMINUCION DE LOS RIESGOS A la hora de tomar la decisión de invertir, lo primordial es preocuparse de la diversificación de sus inversiones, ya que el objetivo principal de ésta, radica en la posibilidad de disminuir los riesgos de pérdidas. Dos son los tipos de riesgos existentes al momento de invertir. El primero es el riesgo único o propio y, el segundo, se refiere al riesgo de mercado. El primer tipo de riesgo puede ser potencialmente eliminado justamente gracias a la diversificación, ya que la mayor cantidad de peligros que rodean una determinada inversión, es específica de la misma. El segundo riesgo, que es el de mercado, se deriva de acontecimientos provocados por factores económicos que eventualmente amenazan a todos los negocios, activos y, por ende, a las inversiones. Para ejemplificar lo anterior, si usted invirtiera en una cartera compuesta por un solo título, el riesgo único sería muy importante. En cambio, si usted invirtiera en una cartera con diez o más títulos, la diversificación cobrará una relevancia importante. De esta forma, con una cartera razonablemente bien diversificada, únicamente cobra importancia el riesgo de mercado, lo que radica en que si el mercado sube o baja, lo que finalmente hace es arrastrar a la cartera con él. Dado lo anterior, claramente lo importante es aconsejarle no poner todos los huevos en la misma canasta. Esto significa que usted debe estar permanentemente preocupado de contar con una cartera que sea capaz de enfrentar lo más eficientemente posible los cambios que se produzcan en determinados mercados o áreas de inversión, principalmente invirtiendo en activos que tengan una baja correlación entre ellos. Esto es, si uno de ellos baja, el otro sube, de tal manera de que en un período determinado, el alza tienda a compensar la baja, siempre teniendo en cuenta un determinado objeto de inversión y plazo. Por ejemplo, si usted cuenta con una cartera invertida fundamentalmente en activos chilenos, -en pesos-, ésta debe incorporar, además, activos internacionales, -en otras monedas-, los cuales no necesariamente se van a mover en la misma dirección ante cambios en el mercado local, como es el caso de un aumento en las tasas de interés. En definitiva, por intermedio de la diversificación, intentamos disminuir el riesgo total de la cartera. Inmediatamente analizado lo anterior, se hace condición necesaria para definir el tipo de inversión que queremos, conocer el riesgo que está dispuesto a correr. Con esto, tenemos que hacernos preguntas relacionadas con el tiempo que queremos mantener la inversión, cuál es el destino de inversión y sentirnos cómodos con ello. Una vez evaluado lo anterior, comenzamos ya a realizar un proceso de selección de activos que van a conformar finalmente cuál es su cartera. En esta selección de activos, aspectos como volatilidad, retorno esperado y riesgo aparecen en nuestro proceso de decisión. Tomando en cuenta todo lo anterior, y considerando que nuestros distintos clientes tienen distintas necesidades y características, y, por ende, diferentes actitudes frente al riesgo, dentro de las próximas semanas, Banchile lanzará al mercado una importante gama de nuevos fondos garantizados. Los fondos garantizados, en su génesis principal, se preocupan de mantener el capital nominalmente invertido, y entregar retornos adicionales en función del alza o baja de algún activo financiero. A través de sofisticadas estrategias financieras, se permite a los inversionistas capturar estos retornos potenciales sin asumir el 100% de los riesgos de mercado, teniendo su capital garantizado. En otros países como España por ejemplo, nos encontramos con que este tipo de productos, en épocas de alta volatilidad en los mercados y tasas de interés relativamente bajas, se han transformado en los instrumentos preferidos por el mercado. Lo anterior, porque permiten a muchos inversionistas participar en mercados en los que no habrían participado, si no contaran con estructuras financieras que les permitan acotar las pérdidas. 6 Andrés Ergas H. ( )

7 Análisis de Mercados OPORTUNIDADES EN UN MUNDO CON DESEQUILIBRIOS GLOBALES Como nunca en la historia, actualmente la economía presenta importantes desequilibrios globales y sectoriales. Existe expectación en el mercado en relación con el precio de los commodities y se ha ido configurando en la economía americana una situación donde se observan fuertes tasas de crecimiento, lo que genera un importante déficit comercial y fiscal. El primero de los desequilibrios se refiere a la expectación existente en el mercado en relación con los commodities, donde en términos nominales, hemos podido observar alzas nunca antes vistas en algunos de ellos, como es el caso del precio del cobre. Esto ha generado que toda nuestra región se haya visto fuertemente beneficiada, en especial, economías intensivas en exportación de materias primas. De esta forma, podemos observar que los rendimientos bursátiles de dichas economías han mostrado un resultado extraordinario, además de la apreciación de sus monedas. Dado lo anterior, la pregunta es qué debiéramos esperar para los meses siguientes en términos de estas variables que han estado impulsando el crecimiento económico de la región. Para dar con una respuesta, en primer lugar se hace primordial entender qué ha sucedido en el último tiempo con la dinámica económica mundial. Claramente, podemos darnos cuenta de que lo que ha cambiado principalmente, es que actualmente contamos con nuevos actores, como son las economías de China e India. Ambos países, que en su conjunto representan un gran porcentaje de la población mundial y llevan creciendo por más de 10 años a tasas muy por sobre el resto del mundo, han comenzado a influir en la economía global. De hecho, China podría estar desplazando a Francia en términos de producto, pasando a ser la cuarta economía del mundo. Si a lo anterior, agregamos el hecho de que países como éstos, todavía tienen un consumo per cápita de commodities bajo, en términos comparativos, podría pensarse que la demanda por este tipo de productos podría sostenerse en el tiempo. Sólo a modo de ejemplo: si en un país desarrollado, el consumo per cápita de cobre es de 10 kilos, en China es de sólo 3 kilos, cifra equivalente a la que consumía Estados Unidos en el año Si a lo anterior le sumamos la hipótesis de que China e India tendieran a aumentar su consumo per cápita, acercándose a índices de países Francisco Muñoz B. ( ) Nicolás Celedón F. ( ) desarrollados, deberíamos esperar que la bonanza que se observa en las economías emergentes siga y, por lo tanto, se mantenga el desequilibrio entre la oferta y la demanda. Un segundo desequilibrio importante es el que se ha ido configurando en la economía americana, la cual ha estado creciendo a tasas impresionantes, generando un importante déficit comercial y fiscal, el que está siendo financiado por los superávit comerciales existentes en la región asiática. Estos se generan por el flujo de divisas, producidas por las exportaciones. El problema se presentará cuando Asia deje de estar dispuesta a financiar el déficit comercial americano y baje la demanda por deuda de dicho país. Esta tal vez es una de las preocupaciones más importantes que tienen los analistas en la actualidad. Como sabemos, la solución a este problema puede darse mediante un ajuste interno, entendiéndose como una baja en el nivel de consumo interno, lo que se generaría por un aumento de las tasas de interés o por un debilitamiento de su moneda respecto a la de sus socios comerciales. Dado que hoy existe cada día más consenso de que las tasas de interés no deberían seguir subiendo con fuerza y, por el contrario, estarían cerca de sus niveles de equilibrio, es que hoy se piensa que lo que deberíamos observar en los próximos meses es un debilitamiento del dólar a favor del euro y las monedas asiáticas. En conclusión, creemos que a pesar de que los riesgos para los próximos meses están latentes, no debieran nublar el panorama global. Así, pensamos que hoy deberíamos sobreponderar mercados bursátiles asiáticos y emergentes por sobre las economías desarrolladas. En renta fija, en tanto, la decisión en relación con la duración a tomar en las carteras, dependerá del riesgo que se quiera asumir, donde duraciones cortas corresponderán a aquellos inversionistas más adversos al riesgo. 7

8 EXITOSA COLOCACION DEL FONDO MUTUO CHILE GARANTIZADO Como una atractiva alternativa de inversión en el mercado accionario nacional, Banchile lanzó el Fondo Mutuo Chile Garantizado, logrando con éste una exitosa colocación. Este nuevo producto se suma a la gama de fondos estructurados garantizados que ha desarrollado la compañía, entregando una conveniente combinación de seguridad y rentabilidad. Este fondo garantiza el 100% nominal del capital inicialmente invertido, mediante una boleta de garantía bancaria emitida por el Banco de Chile. Adicionalmente, entrega un retorno de un 83% de la revalorización media mensual del índice accionario INTER 10 de la Bolsa de Comercio de Santiago, índice que agrupa las acciones con mayor presencia y volumen de negociación del mercado local. Cabe señalar, que este nuevo Fondo Mutuo se suma a los 44 fondos que ofrece Banchile, permitiéndoles a sus clientes diversificar su cartera de inversión a través de una alternativa de ahorro a largo plazo. Características: Misión del Fondo: El Fondo Mutuo Chile Garantizado está orientado a inversiones de mediano y/o largo plazo, combinando la posibilidad de beneficiarse de la revalorización media mensual del índice INTER 10 de la Bolsa de Comercio de Santiago, con la seguridad de contar con el capital inicialmente invertido. Lo anterior está garantizado por una boleta de garantía bancaria emitida por el Banco de Chile, en las condiciones establecidas en el Reglamento Interno y Contrato de Suscripción de Cuotas. Clasificación: Fondo Mutuo Estructurado Garantizado Extranjero Derivados. Cartera Objetivo: Su política incluye la inversión en instrumentos de deuda y de capitalización de emisores nacionales y extranjeros. 8

9 Características: Potencial de Crecimiento: El fondo conservará nominalmente el 100% del capital inicialmente invertido, sólo para aquellas cuotas que permanezcan en el fondo durante todo el Período de Inversión definido en el Reglamento Interno del mismo. Además de esto, entrega un retorno adicional que corresponde a un 83% de la revalorización media mensual del índice accionario INTER 10 de la Bolsa de Comercio de Santiago, de acuerdo a las condiciones establecidas en el Reglamento Interno y Contrato de Suscripción de Cuotas. Moneda del Fondo: Pesos chilenos. Fecha Término Período de Inversión: 1 de Julio de Remuneración: Hasta un 1,5% anual más IVA. Comisión: No se cobrará comisión de colocación de cuotas al aporte que permanezca en el fondo durante todo el Período de Inversión. En todo otro momento, para rescates realizados antes de la finalización del Período de Inversión, se cobrará una comisión de colocación diferida al rescate de un 10% más IVA sobre el monto original del aporte. Lo anterior, a excepción del primer día hábil del mes cada tres meses contados desde el mes en que empieza el Período de Inversión, día en que no se cobrará comisión alguna. Gastos: Todos los gastos atribuibles al fondo, ya sean directos o indirectos serán de cargo de la Sociedad Administradora. No obstante lo anterior, el fondo, conforme a la normativa vigente, se regirá tributariamente según las leyes de los países en los cuales invierta, entendiéndose que, si eventualmente se debe pagar impuestos por las ganancias obtenidas en distintas inversiones realizadas por el fondo, estos gravámenes serán de cargo de éste y no de la Sociedad Administradora. Beneficios Tributarios: Los aportes efectuados por personas naturales a este fondo pueden acogerse a los beneficios tributarios contemplados en el artículo 57 bis letra A de la Ley de la Renta. Infórmese de las características esenciales de la inversión en este Fondo Mutuo, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno y contrato de suscripción de cuotas. La garantía ofrecida por el fondo no convierte esta inversión en un instrumento libre de riesgo. Infórmese sobre los requisitos y restricciones de la garantía. La gestión financiera y el riesgo de este Fondo Mutuo no guardan relación con la de entidades bancarias o financieras del grupo empresarial al cual pertenece, ni con la desarrollada por sus agentes colocadores. La rentabilidad adicional no está garantizada por la boleta de garantía bancaria antes mencionada. 9

10 BANCHILE LANZA NUEVO FONDO DE INVERSION INMOBILIARIO II El nuevo Fondo de Inversión Banchile Inmobiliario II estuvo orientado a quienes desean realizar una inversión de largo plazo, participando del negocio inmobiliario nacional, por medio de la inversión en activos cuyas rentas provengan de su explotación a través de la construcción y del desarrollo de bienes raíces. La política de inversión del Fondo de Inversión Banchile Inmobiliario II incluye los bienes raíces ubicados en Chile, las cuotas de fondos de inversión privados que inviertan en activos inmobiliarios para su desarrollo, cuotas o derechos en comunidades sobre bienes inmuebles en Chile, acciones de sociedades anónimas cuyo objetivo sea el negocio inmobiliario, entre otros. El Fondo de Inversión Banchile Inmobiliario II es cerrado y tiene una duración hasta el 31 de marzo de De esta forma, fue una excelente oportunidad para quienes desean realizar una inversión de largo plazo, participando del negocio inmobiliario nacional. Su política de reparto de beneficios, establece que se distribuirá anualmente como dividendo en dinero efectivo un mínimo equivalente al 30% de los beneficios netos percibidos durante el ejercicio, en los términos contemplados en el Artículo 31 del Reglamento de la Ley Consideraciones de Inversión Las perspectivas de crecimiento económico expanden el atractivo ciclo del sector inmobiliario, permitiendo beneficiarse de interesantes rentabilidades ligadas a proyectos diferenciados y enfocados a distintos nichos de mercado. Buenas circunstancias coyunturales, inversiones en infraestructura vial, incentivos municipales asociados a subsidios de renovación urbana y cambios en los planos reguladores, han creado interesantes oportunidades de inversión tanto en regiones como en Santiago. El mercado inmobiliario sigue mostrando cifras positivas, con expectativas de crecimiento para el 2006 de alrededor de un 5,2% comparado con el presente año. Cabe destacar que este valor corresponde sólo a la inversión en vivienda privada, siendo la inversión en construcción más elevada que la anterior. Consideraciones Favorables Consideraciones Desfavorables El Fondo de Inversión Banchile Inmobiliario II es administrado por Banchile Administradora General de Fondos S.A. por cuenta y riesgo de los aportantes, en los términos mencionados en la Ley N y en el D.S. N 864 del Ministerio de Hacienda. Los valores de las cuotas del Fondo de Inversión son variables y sus aportes no son rescatables, lo que no impide su libre enajenación en la Bolsa de Comercio de Santiago. Banchile Administradora General de Fondos S.A. es una filial del Banco de Chile. La gestión financiera y el riesgo de este fondo no guardan relación con la de las entidades bancarias o financieras del grupo empresarial al cual pertenece, ni con la desarrollada por sus agentes colocadores. Mayores antecedentes respecto de las características del fondo, la colocación de las cuotas, remuneración del fondo, gastos, etc. se contienen en el Reglamento Interno y en el Prospecto para la emisión de cuotas, los que se encuentran disponibles en la sede de la Sociedad Administradora, en las oficinas del agente colocador Banchile Corredores de Bolsa S.A., en la Superintendencia de Valores y Seguros y en las bolsas de valores del país. 10

11 LA POLAR PLAN DE INVERSIONES GENERARA IMPORTANTE CRECIMIENTO EN EL EBITDA Descripción de la Compañía Empresas La Polar participa tanto en el negocio comercial como en el negocio financiero. En el área comercial, la compañía es la cuarta empresa en el mercado de tiendas por departamento en Chile después de Falabella, Ripley y Paris, con cerca de un 10% de participación de mercado en cuanto a ventas se refiere. A septiembre de 2005, La Polar contaba con veinticinco locales, los que entregan alrededor de mts 2 de espacio de salas de venta a lo largo de Chile. Esto implica un crecimiento de 186% en los metros cuadrados y un 92% en el número de tiendas desde 1999 a la fecha. Lo anterior, se explica por el mayor tamaño de los nuevos locales, en respuesta a la llegada de nuevas categorías de productos para adaptarlos al formato de tiendas por departamento. Las nuevas inauguraciones son en promedio de mts 2, llegando en algunos casos por sobre los mts 2. En el negocio financiero, la empresa ofrece créditos a sus clientes para efectuar compras en forma directa, a través de la tarjeta La Polar. Actualmente, la empresa cuenta con más de 1,7 millones de tarjetas doradas La Polar emitidas. Cabe destacar que aproximadamente un 75% de las compras en las tiendas es realizada mediante la tarjeta, nivel de penetración superior al de otras tiendas departamentales. Finalmente, cabe resaltar que si bien el negocio financiero representó cerca del 20% de las ventas de la empresa durante 2004, su contribución al resultado operacional consolidado fue cercana al 85% del total. Consideraciones de Inversión Fuerte plan de expansión en el ámbito nacional con inversiones por US$50 millones entre 2005 y 2006 redundará en un importante crecimiento en el Ebitda. La acción se transa en términos de VE/Ebitda con un leve premio con respecto al IPSA 2006e y un castigo en relación con sus comparables. Eventual liquidación de la cartera del FICE Génesis Chile Fund, que posee casi un 4% de La Polar. Dada la importancia relativa del negocio crediticio, una eventual regulación de las tarjetas de crédito de las casas comerciales en orden a limitar cobros asociados al servicio afectaría significativamente sus resultados y perspectivas. Consideraciones Favorables Consideraciones Desfavorables Precios y Estimaciones de Utilidad Precio Acción 31/12/05 $ 1,400 Upa 2004 $65,3 P. Cierre Mínimo 12 meses $ Upa 2005e $86,2 P. Cierre Máximo 12 meses $ Upa 2006e $116,3 Retorno 2004 % 16,7 P/U ,1 Pat. Bolsa MMUS$ 563 P/U 2005e 16,2 Bolsa / Libro 3,39 P/U 2006e 12,0 Dividend Yield % 2,5 VE/ Ebitda 05e 11,4 Riesgo de la Inversión Medio VE/ Ebitda 06e 9,4 Recomendaciones de Inversión En función de los antecedentes mencionados, nuestro valor económico estimado para las acciones de La Polar es de $1.770 a diciembre Considerando su actual cotización de mercado de $1.400, nuestra recomendación para esta acción es /Riesgo Medio. Fernán González H. ( ) Rodrigo Godoy M. ( ) VE = valor empresa = patrimonio bursátil + deuda financiera neta. Ebitda = resultado operacional + depreciación. Información en detalle en 11

12 CMPC LA SOLIDEZ FINANCIERA Y EL PLAN DE INVERSIONES POR US$1.200 MILLONES ENTRE 2004 Y 2007, GENERAN FAVORABLES CONDICIONES PARA EL CRECIMIENTO DE SUS RESULTADOS Descripción de la Compañía CMPC es un holding que integra verticalmente la producción y comercialización de productos forestales, celulosa, papeles, productos de papel y tissue. Por su parte, es la segunda forestal de la región, con hectáreas de bosque en Chile (86%) y Argentina (14%). Tiene plantas en Chile, Argentina, Perú y Uruguay y comercializa sus productos en todo el mundo. CMPC cuenta, además, con 5 centros de negocio. El primero de ellos tiene relación con el Área Forestal, cuyo objetivo es formar y administrar el patrimonio forestal para respaldar el desarrollo industrial del grupo. La madera que produce a partir de bosques propios, se usa en sus aserraderos, plantas de remanufactura y plantas de celulosa, papeles y cartulinas. La segunda es el Área Celulosa, donde CMPC es un productor relevante de celulosa a escala mundial, con tres plantas (Laja, Pacífico y Santa Fe), con una capacidad instalada de 1,2 millones toneladas/año. Por su parte, también está presente en el Área Papel, en el que tiene 5 filiales: Inforsa (papel periódico), Cartulinas CMPC, Papeles Cordillera (cartón corrugado), Sorepa (recolección papeles y cartón) y Edipac (cartulinas y productos de papel). En el Área Tissue, en tanto, la compañía posee fábricas en Chile, Argentina, Perú y Uruguay, donde fabrica y comercializa productos tissue: papeles higiénicos, pañuelos desechables, servilletas y toallas de papel. Adicionalmente, comercializa pañales desechables y toallas higiénicas femeninas. Por último, en el Área Productos de Papel, a través de sus filiales, produce cartón corrugado, artículos escolares y de oficina, sacos de papel, papeles laminados, sacos multipliego y bandejas y estuches de embalaje. Consideraciones de Inversión Integración vertical en el negocio forestal. Competitiva estructura de costos. Bajo consumo de productos tissue en América Latina. Vasto plan de inversión y sólida posición financiera. Aumento en la capacidad instalada de celulosa a escala mundial. Sensibilidad a los ciclos económicos. Riesgos del sector forestal y presiones medioambientales. Consideraciones Favorables Consideraciones Desfavorables Precios y Estimaciones de Utilidad Precio Acción 30/12/05 $ Upa 2004 $840,6 P. Cierre Mínimo 12 meses $ Upa 2005e $858,6 P. Cierre Máximo 12 meses $ Upa 2006e $954,0 Retorno 2005 % -3,8% P/U ,6 Pat. Bolsa MMUS$ P/U 2005e 14,8 Bolsa / Libro 1,1 P/U 2006e 13,3 Dividend Yield 06e % 3,8% VE/ Ebitda 04 10,7 Riesgo de la Inversión Bajo VE/ Ebitda 05e 10,3 Recomendaciones de Inversión En función de los antecedentes mencionados, nuestro valor económico estimado para las acciones de CMPC es $ a diciembre de Considerando su actual cotización de mercado de $ nuestra recomendación para esta acción es. María Teresa Ibáñez R. ( ) Rodrigo Godoy M. ( ) 12 VE = valor empresa = patrimonio bursátil + deuda financiera neta. Ebitda = resultado operacional + depreciación. Información en detalle en

13 BANCHILE FUE IMPULSOR DE LOS FONDOS MUTUOS GARANTIZADOS EN EL MERCADO NACIONAL A principios de 2004, con la experiencia adquirida de los modelos de Estados Unidos y España, Banchile Inversiones creó uno de los primeros Fondos Mutuos Garantizados del mercado chileno. Con el lanzamiento del Fondo Mutuo Banchile Garantizado Plus, la compañía ofreció a sus clientes una innovadora alternativa de inversión, en su constante búsqueda por satisfacer las distintas necesidades de ahorro de éstos. El principal objetivo de los Fondos Garantizados es otorgar al cliente con perfil de riesgo acotado, una posibilidad de beneficiarse de rentabilidades de ciertos mercados, sin asumir el riesgo propio de éste, gracias a la existencia de una rentabilidad garantizada. Lo que sucede es que los activos de renta fija que componen las carteras de este tipo de fondos están estructurados para que la garantía de capital que se propone lograr para el cliente, se cumpla. Esta característica, que hace que los clientes sólo puedan ganar, transforma a esta categoría de fondos en interesantes alternativas de ahorro e inversión de mediano y largo plazo. Adicional a lo anterior, los Fondos Garantizados permiten a los clientes diversificar sus portafolios de inversión, a través de estos vehículos que permiten dar la posibilidad de acceder a distintos mercados en forma fácil y sencilla. Es importante destacar que todos los Fondos Garantizados desarrollados por Banchile, cuentan con una boleta de garantía del Banco de Chile, lo que representa un gran respaldo y seguridad para los partícipes. Anterior a los Fondos Mutuos Garantizados, lo que se estaba usando en forma usual en el mercado local eran los Fondos de Inversión. La creación del Fondo Mutuo Banchile Garantizado Plus fue la primera inicitaiva de Banchile en este tipo de fondos. Más adelante y tras el éxito logrado con el primer fondo lanzado por Banchile al mercado con dichas características, la compañía creó el Fondo Mutuo Banchile Bonsai 106 y recientemente el Fondo Mutuo Chile Garantizado, esperando en los próximos meses concretar nuevos lanzamientos, que nos permitan satisfacer cada vez con mayor precisión y sofisticación lo que buscan nuestros clientes en materia de ahorro e inversión. En línea con esta creación de productos, a principios de este año, el mercado comenzó a crear fondos que no tenían participación en índices bursátiles, sino que eran estructuras que le permitían al cliente obtener una rentabilidad garantizada al término del período de inversión, tal como si fuera un depósito a plazo, de largo plazo. En el caso de Banchile, este fue el Fondo Mutuo Banchile Garantizado 112, el que garantiza un 12% de rentabilidad a 3 años plazo, pero sin participar en índices bursátiles. Este tipo de productos está enfocado a clientes con un perfil de riesgo más moderado. Actualmente, la competencia de los Fondos Mutuos Garantizados es bastante fuerte y cada vez se están creando productos dirigidos a distintos mercados, con el fin de seguir diversificando y ofreciendo una mayor cantidad de alternativas de inversión. Lo anterior, obedece a un mercado cada vez más sofisticado, lo que va en la línea de lo que busca Banchile: ir desarrollando cada vez más y mejores alternativas de inversión innovadoras, creativas y pioneras, pero a la vez sencillas y al alcance de nuestros clientes. 13

14 Banchile realiza exitosa colocación de bono de Forum Exitosa fue la colocación del bono securitizado por US$ millones de Forum Servicios Financieros, colocado por Banchile Corredores de Bolsa y estructurado por Banchile Securitizadora. Este monto, será utilizado por la empresa para seguir financiando nuestro crecimiento en participación de mercado y ampliando nuestra cartera de colocaciones, tal como señaló el gerente general de Forum, Raúl Aronsohn. El bono, que tiene un plazo de 4 años con un duration de 1,5 años, obtuvo una tasa de colocación de 7,05%, que equivale a un spread de 131 puntos base sobre el BCP equivalente. Aronsohn señaló, que esta colocación resultó bastante exitosa, lo que significa que el mercado sigue reconociendo a Forum como una empresa eficiente y en crecimiento, por lo que en ese sentido nos sentimos muy contentos. Cabe recordar, que Forum es la empresa líder en financiamiento automotriz de acuerdo al volumen anual de colocaciones, financiando en el 2005 más del 13% de las ventas de autos nuevos del país. José Vial, Gerente General Banchile Securitizadora; Arturo Concha, Gerente División Financiera Banco de Chile; Verónica Tejías, Mesa de Renta Fija Banchile Inversiones; Raúl Aronsohn, Gerente General de Forum; Andrés Mardones, Gerente de Finanzas de Forum y Alberto Bezanilla, Gerente Mesa de Dinero Banchile Inversiones. Banchile realiza charlas de inversiones en el Club de Lectores de El Mercurio Especialmente para los socios interesados en conocer más acerca de los instrumentos de ahorro e inversión existentes en el mercado, específicamente el de los Fondos Mutuos, Ahorro Previsional Voluntario y Acciones, Banchile Inversiones realizó distintas charlas en el Club de Lectores de El Mercurio. Los relatores fueron Andrés Ergas, Gerente de Inversiones de Banchile; Francisco Torres, Subgerente de APV de Banchile y Rodrigo Godoy, Gerente de Estudios de la compañía. La idea de llevar a cabo estas charlas, fue entregar la experiencia en inversiones que Banchile posee hace años en todos los productos y mercados en que participa. Los socios del Club de Lectores de El Mercurio pudieron conocer en profundidad la importante gama de productos que existe en el mercado, entregándoles así un abanico de alternativas de ahorro e inversión. Banchile Inversiones acerca a los niños al arte Con el fin de estimular las potencialidades artísticas innatas de los niños de la Fundación Cristo Joven, acercándolos a distintas expresiones artísticas relacionadas a la plástica, Banchile Inversiones fue el auspiciador de los talleres de artes visuales que se llevaron a cabo en la Sala de Arte del Museo de Bellas Artes, ubicada en el Mall Plaza Norte. Los talleres artísticos estuvieron dirigidos a niños de entre 6 y 12 años de la Fundación Cristo Joven y del Hospital Roberto del Río, dándoles la posibilidad a estos últimos, de sacarlos del contexto hospitalario en el que se encuentran. El objetivo de esta iniciativa es que los menores mejoren su motricidad fina y concentración, estimulando su imaginación y generando instancias para el mejoramiento de su autoestima, además de fomentar la integración entre ellos. Por su parte, la idea de la realización de estos talleres que tuvieron una duración de 3 meses, fue que a través de un trabajo teórico-práctico, se estimulen sus capacidades artísticas, complementándolas a su vez con el conocimiento de las principales tendencias del arte contemporáneo. 14 ALTERNATIVAS

15 Ingresa Nuevo Gerente de Desarrollo Estratégico a Banchile Inversiones Banchile incorporó a Jorge Rodríguez Ibáñez, como el nuevo Gerente de la División de Desarrollo Estratégico de la compañía. El ejecutivo se desempeñaba como Director responsable del Negocio de Asset Management de Principal Financial Group en Chile, incluyendo en los últimos años, la supervisión de las inversiones del grupo en Brasil y Argentina. Anteriormente, ocupó el cargo de Gerente de Inversiones y Estudios del Holding Santander en Chile. Jorge Rodríguez es Ingeniero Civil Industrial, egresado de la Pontificia Universidad Católica de Chile, con mención en Sistemas de Información y MBA del Massachussets Institute of Technology (MIT). Banchile coloca bono de Johnson s por $ millones La colocación del bono securitizado por $ millones de Johnson s, colocado por Banchile Corredores de Bolsa y estructurado por Banchile Securitizadora, resultó todo un éxito, ya que la demanda prácticamente duplicó la oferta. Este monto, equivalente a algo más de US$41 millones, será utilizado por la empresa, básicamente, en proyectos de inversión contemplados en nuestro plan estratégico, tal como señaló el gerente general de Johnson s, Max De La Sotta. El bono, que tiene un plazo de 6 años con un duration de 4 años, obtuvo una tasa de colocación de 7,84%, que equivale a un spread de 160 puntos base sobre el BCP equivalente. El ejecutivo agregó, además, que la operación realizada fue absolutamente exitosa y nos sentimos satisfechos por el reconocimiento y valor, que el mercado nos dio. Nueva Area de Private Equity Con el fin de complementar sus actuales áreas de negocio y perfeccionar más aún la gama de alternativas de inversión que ofrece a sus clientes, Banchile Inversiones creó un área de Private Equity. La idea de esta nueva área de negocios, liderada por Rodrigo Ravilet, -Abogado Licenciado en Derecho de la Pontificia Universidad Católica de Chile y MBA de la Universidad de Harvard- es ofrecer alternativas de inversión en capital privado, a través de compañías cerradas a inversionistas no institucionales, utilizando fondos de inversión privados. Rodrigo Ravilet además de Gerente de Private Equity de Banchile, es Director de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión. Arturo Concha, Gerente División Financiera Banco de Chile; Marco Oye, Gerente General Efectivo Johnson s; Claudia Bazaes, Gerente Operaciones Banchile Securitizadora; José Vial, Gerente General Banchile Securitizadora; Alberto Bezanilla, Gerente Mesa de Dinero Banchile Inversiones y Max De La Sotta, Gerente General Empresas Johnson s. 15

16 Banchile Entrega Economía y Cultura a sus clientes Banchile Inversiones invitó a parte de sus mejores clientes de Santiago a disfrutar de la Orquesta de Salzburg Chamber Soloists, un extraordinario evento realizado exclusivamente para ellos. La Orquesta, bajo la notable dirección de Lavard Skou Larsen, interpretó obras de reconocidos maestros. Además, la compañía realizó la Conferencia Económica y de Política Global 2005, donde se aunaron las exposiciones del analista internacional Libardo Buitrago, del economista jefe de Banchile, Raphael Bergoeing y del periodista Alejandro Guillier. Por último, Banchile invitó a sus clientes de Punta Arenas a disfrutar de la Entrevista a Pablo Picasso, instancia en que el historiador y crítico de arte Rómolo Trebbi junto al escritor, profesor e historiador Rafael Otano, recrearon una lúdica entrevista a uno de los artistas más relevantes del siglo XX, Pablo Picasso. Conferencia Económica y de Política Global 2005 : James Locke, Denisse Reinhardt y Palmira Méndez. Entrevista Pablo Picasso : Ulises Callahan, Sonia Vargas, Carlos Arvey y Mireya Galindo. Orquesta de Salzburg Chamber Soloists : Sergio Gallo, Virginia Pérez de Arce y Alberto Calderón. Orquesta de Salzburg Chamber Soloists : Guillermo Espinosa, Rossy Barzaletto y Rodrigo Villanueva. Entrevista Pablo Picasso : Loraine Leigh, Alicia Bonardi, María Angélica Mímica y Elsa Contreras. 16

17 Banchile Realiza Campeonato de Golf en Santiago y Rancagua para sus Clientes Con el fin de pasar un entretenido día de competencia junto a ejecutivos de Banchile Inversiones, la compañía invitó a un grupo de sus mejores clientes a participar del Campeonato de Golf Banchile Santiago y del Campeonato de Golf Banchile Rancagua. El primero fue realizado en el Club de Polo y Equitación San Cristóbal, mientras que el segundo se llevó a cabo en el Club de Golf Los Lirios de Rancagua. En ambos encuentros deportivos, una vez finalizada la competencia, los asistentes pudieron disfrutar de una cena junto a la ceremonia de premiación. Campeonato de Golf Banchile Santiago : Víctor Latife, ganador del Premio Best Drive junto a Ricardo Marín, Gerente de Operaciones de Banchile Campeonato de Golf Banchile Santiago : Francisco Armanet, Gerente General de Banchile entrega el premio Equipo Campeón Gross a Alan Epstein, Luis Muñoz y Jaime Pilassi. Campeonato de Golf Banchile Rancagua : El Equipo Campeón Neto compuesto por Juan Pablo Fernández, René Carvajal, Luis Humbser y Gustavo Valderrama, recibe el premio de manos de Francisco Muñoz, Gerente Comercial de Banchile. Campeonato de Golf Banchile Santiago : El Campeón Gross Individual, Eduardo Quintana, recibe su galardón de manos de Alejandro Herrera, Gerente División Banca Personas y Empresas del Banco de Chile. Campeonato de Golf Banchile Rancagua : El Equipo Campeón Gross compuesto por Luis Muñoz, Andrés Ugarte, Orlando Gatica y Renato García, recibe el premio de manos de Pablo Recio, Gerente Sucursales Regionales de Banchile. 17

18 Noticias Económicas Chilenas (2006) 27 de enero Producción, ventas industriales, desempleo (diciembre) 3 de febrero Inflación e inflación subyacente (enero) 6 de febrero Indice mensual de actividad ecónomica (diciembre) 9 de febrero Reunión de política monetaria B.Central 28 de febrero Producción, ventas industriales, desempleo (enero) 3 de marzo Inflación e inflación subyacente (febrero) Dólar 30/09/05 30/12/05 Variación $ Acuerdo Observado $ 581,97 $ 589,10 7,13 $ 529,20 $ 512,50-16,70 Noticias Económicas en EE. UU. (2006) 17 de enero Producción Industrial (diciembre) 18 de enero Inflación general y subyacente (diciembre) 31 de enero Reunión de la FED 3 de febrero Tasa de desempleo (enero) 10 de febrero Balanza Comercial (diciembre) 15 de febrero Producción Industrial (enero) 22 de febrero Inflación e inflación subyacente (enero) 10 de marzo Balanza Comercial (febrero) 16 de marzo Inflación e inflación subyacente (febrero) 17 de marzo Producción Industrial (febrero) 28 de marzo Reunión de la FED 30 de marzo PIB (4T05 final) Rentabilidad Indices Accionarios (en US$) (Al 31 de Diciembre de 2005) Latinoamérica BOVESPA GENERAL IPSA MERVAL MEXBOL BRASIL PERU CHILE ARGENTINA MEXICO Rentabilidad diciembre/05-1,10% -4,97% -2,36% -2,83% 5,01% Rentabilidad Año ,24% 24,07% 18,70% 10,06% 44,45% Estados Unidos DOW JONES NASDAQ S&P 500 EE.UU. EE.UU. EE.UU. -0,82% -1,23% -0,10% -0,61% 1,37% 3,00% Europa CAC 40 DAX INDEX IBEX 35 FTSE 100 FRANCIA ALEMANIA ESPAÑA REINO UNIDO 3,77% 4,68% 2,19% 3,24% 7,88% 11,09% 3,34% 4,84% Asia SHENZEN A (Local Inv.) SHENZEN B (Foreing Inv.) HANG SEN JAKARTA COMPOSITE KUALA LUMPUR COMP NIKKEI 225 STI KOSPI2 CHINA CHINA HONG KONG INDONESIA MALASIA JAPON SINGAPUR COREA 4,75% 0,93% -0,40% 8,12% 0,36% 10,23% 3,80% 9,43% -9,50% -10,80% 4,79% 9,61% -0,30% 22,23% 11,47% 57,78% Rentabilidad Nominal IPSA IGPA CHILE CHILE -3,11% -2,38% 9,35% 2,72% 18

19 Proyecciones Económicas para Chile Fuente: Banchile e 2006p PIB (variación % real anual) 3,7 6,1 5,9 5,0-5,5 Inflación (variación % dic/dic) 1,1 2,4 3,8 3,0-3,5 Balanza Comercial (MMUS$) ,430 Cuenta Corriente (% PIB) -0,8 1,5 0,5 0,0 Tipo de Cambio (Ch$/US$) 593,8 557,4 512, Tasas de Política Monetaria (%) 2,25 2,25 4,50 5,5-6,0 Evolución Tasas Reales PIB (a/a%) e 2006p Estados Unidos 3,0 4,2 3,6 3,5 Japón 1,3 2,3 2,6 2,6 Asia Emergente 6,9 7,4 6,9 6,4 Europa (Euro Zona) 0,5 1,8 1,5 2,1 América Latina 1,9 6,2 4,3 4,3 Crecimiento Mundial 2,4 3,8 3,2 3,3 Fuente: JP Morgan. Evolución Bonos Soberanos % anual 3,75 3,50 3,25 % anual 5,50 5,25 3,00 5,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 4,75 4,50 4,25 4,00 1,50 3,75 dici 04 marz 05 juni 05 sept 05 dici 05 dici 04 ener 05 febr 05 marz 05 abri 05 mayo 05 juni 05 juli 05 agos 05 sept 05 octu 05 novi 05 dici 05 BCU 5 BCU 10 Chile 2013 GT10 USA Proyecciones de Utilidades y Recomendaciones Empresa Cierre 30/12/2005 Mayor Menor Ultimos 12 meses Capitalización de Mdo. (MMUS$) UPA ($) 2005e 2006e P / U (x) 2004e 2005e VE /Ebitda (x) 2005e 2006e P. Obj. / P. Cierre Precio Objetivo Retorno Dividendos 2006e Recomendación de Banchile ANDINA-B BCI CAP CEMENTOS CENCOSUD CMPC COLBUN CRISTALES CTC-A D & S ENTEL FALABELLA INFORSA LAN LA POLAR MASISA SQM-B VAPORES 1.220, , , , , ,0 72, , ,3 166, , ,0 115, , ,0 96, ,3 820, , , , , , ,0 85, , ,1 201, , ,0 155, , ,0 155, , , , , , ,0 880, ,0 50, , ,8 155, , ,0 119, , ,0 108, ,0 920, , , ,9 625, , , ,5 641, , , , ,9 497, ,3 562,6 939, , ,6 69, ,0 779,8 94,5 45,6 532,5 4,8 373,4 35,4 5,9 307,2 65,2 9,5 215,0 86,2 4,5 255,9 126,9 71, ,0 642,1 108,7 59,8 954,0 5,8 431,9 59,1 7,6 201,2 88,0 9,7 228,5 116,3 6,3 323,3 45,2 17,4 11,7 8,6 12,9 22,1 23,8 15,1 13,8 31,6 28,1 16,4 21,6 12,2 17,6 16,2 21,3 22,1 6,5 17,1 10,1 10,5 11,2 16,8 13,3 12,5 11,9 19,0 21,9 25,1 16,0 11,9 16,5 12,0 15,2 17,5 18,2 9,9 N/A 7,7 8,7 13,3 10,3 10,9 7,3 5,2 11,5 6,4 16,5 6,8 12,4 11,3 8,9 10,8 2,9 9,2 N/A 7,9 7,9 10,7 9,3 8,0 6,5 5,3 10,5 7,0 13,3 6,3 9,7 9,3 7,3 9,1 6,5 18,9% 11,5% 8,3% 16,6% 26,1% 29,9% 24,1% 30,1% 35,7% 23,3% 8,9% 13,5% 34,8% 3,2% 26,4% 35,4% 23,9% 21,9% , ,3% 4,9% 4,8% 4,5% 1,8% 3,0% 2,4% 3,4% 13,2% 1,4% 3,2% 1,9% 8,4% 1,8% 2,5% 2,0% 3,7% 1,7% Mantener Mantener Reducir Fuente: Departamento de Estudios Banchile Banchile Corredores de Bolsa S.A. Agustinas 975, Piso 2, Santiago, Chile. Teléfono: , Este informe ha sido elaborado en base a antecedentes públicamente disponibles, con el propósito de otorgar información general acerca de oportunidades de inversión y de servir de ayuda para la evaluación y decisión que cada inversionista haga en forma individual e independiente. Aun cuando se ha hecho un esfuerzo razonable, Banchile Corredores de Bolsa S.A. no asume la responsabilidad de cualquier recomendación implícita e explícita que en éste se efectúe. 19

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