COMPORTAMIENTO Y RIESGO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN BURSÁTILES (EXCHANGE TRADED FUNDS) EN EL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO.

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "COMPORTAMIENTO Y RIESGO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN BURSÁTILES (EXCHANGE TRADED FUNDS) EN EL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO."

Transcripción

1 COMPORTAMIENTO Y RIESGO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN BURSÁTILES (EXCHANGE TRADED FUNDS) EN EL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO. MARY CARMEN ARÉVALO GRANDA UNIVERSIDAD DE LA SALLE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES PROGRAMA DE ECONOMÍA BOGOTÁ D.C

2 COMPORTAMIENTO Y RIESGO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN BURSÁTILES (EXCHANGE TRADED FUNDS) EN EL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO. MARY CARMEN ARÉVALO GRANDA ASESOR: ROMÁN LEONARDO VILLARREAL RAMOS UNIVERSIDAD DE LA SALLE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES PROGRAMA DE ECONOMÍA BOGOTÁ D.C

3 Monografía presentada como parte de los requisitos para optar al título de Economista Nota de aprobación: FIRMA DE LOS JURADOS Manuel Bernal Garzón Juan Manuel Vargas 3

4 A mis papás, por su amor infinito A mis hermanos, por su guía y apoyo A Felipe, por colorear mis días A mi profesor, por su acompañamiento Gracias. 4

5 COMPORTAMIENTO Y RIESGO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN BURSÁTILES (EXCHANGE TRADED FUNDS) EN EL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO. MARY CARMEN ARÉVALO GRANDA 1 RESÚMEN El mercado de capitales en Colombia ha evolucionado significativamente en las últimas décadas, recursos provenientes del traslado de ahorro a inversión han generado un mayor crecimiento y desarrollo del país. Puede ser usual que al momento de tomar una decisión de inversión en un portafolio se parta de la premisa: mayor rentabilidad y menor riesgo, por esta razón este trabajo pretende hacer una análisis sobre el comportamiento y riesgo de invertir en ETF, para ello se usan los datos publicados de las canastas que componen el COLCAP con el fin de crear un portafolio eficiente por medio del uso de la herramienta Solver y la aplicación de la Teoría de Markowitz, Palabras clave: Mercado de capitales, inversión, rentabilidad, riesgo, ETF, COLCAP, Markowitz. ABSTRACT The capitals markets in Colombia have been growing in recent decades, the transfer of funds from savings to investment have generated further growth and development in the country. It may be usual that when we make a decision to invest in a portfolio we start from the premise: higher returns and lower risk, for this reason this paper aims to make an analysis of the behavior and risk of investing in ETFs, using published data from the baskets that compose the COLCAP to create an efficiently portfolio by use of the tool Solver and with the application of Markowitz Model. Key words: Capital markets, investment, profitability, risk, ETF, COLCAP, Markowitz. 1 Monografía presentada como parte de los requisitos para optar por el título de Economista, Universidad de La Salle. Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad única del autor Dirección Electrónica: 5

6 TABLA DE CONTENIDO INTRODUCCIÓN. 9 I. FUNDAMENTOS TEÓRICOS Definiciones y modelos Teoría de selección de portafolios, Markowitz Frontera eficiente. 17 II. MERCADO BURSÁTIL EN COLOMBIA Sistema financiero y mercado de capitales en Colombia Creación y evolución de la Bolsa de Valores de Colombia BVC Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia IGBC Indicador COLCAP Indicador COL20 31 III. EXCHANGE TRADED FUNDS, ETF Definición y características de los ETFs ETF ICOLCAP Error de seguimiento entre el ETF ICOLCAP y el indicador COLCAP 40 IV. APLICACIÓN DEL MODELO DE MARKOWITZ V. CONCLUSIONES 50 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 52 ANEXO 1. Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia. Información mensual 54 ANEXO 2. Composición del ICOLCAP 11/09/ ANEXO 3. Matriz de Coeficientes de correlación 56 ANEXO 4. Matriz de Varianzas y Covarianzas 57 ANEXO 5. Matriz de porcentajes de participación ANEXO 6. Matriz de porcentajes de participación, una propuesta 59 6

7 LISTA DE GRÁFICAS Grafica 1. Conjunto Factible. 18 Grafica 2. Conjunto Eficiente...18 Grafica 3. Sistema Financiero y mercado de capitales...20 Grafica 4. IGBC Grafica 5. Participación en el COLCAP, canasta 19 III Grafica 6. Acción de ECOPETROL 31 Grafica 7. Participación en el COL20, canasta 19 III Grafica 8. Acción de PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP.33 Grafica 9. Crecimiento global de los activos de los ETF es los últimos 19 años 36 Grafica 10. Estructura de un ETF 37 Grafica 11. Desglose por sectores del ICOLCAP 11/09/ Grafica 12. Error de seguimiento entre el ICOLCAP y el COLCAP..41 Grafica 13. Portafolios creados con el COLCAP..45 Grafica 14. Frontera Eficiente, luego de aplicar Solver

8 LISTA DE TABLAS Tabla 1. Composición del IGBC, Canasta 45 III Tabla 2. Características del ICOLCAP...39 Tabla 3. Media, varianza y desviación...44 Tabla 4. Rentabilidad y Riesgo de los portafolios 45 Tabla 5. Rentabilidad y Riesgo de los portafolios, propuesta 47 Tabla 6. Porcentajes de participación, una propuesta 48 8

9 INTRODUCCIÓN El fenómeno de la globalización es una realidad y sus efectos se ven reflejados en el crecimiento de los diferentes mercados, particularmente en el mercado de capitales, gracias a las facilidades para transar en el mismo y la creación de instrumentos con el fin de movilizar los recursos de mediano y largo plazo, se ha convertido en el motor principal de desarrollo y crecimiento del país facilitando la transferencia de los excesos de liquidez a la inversión. Debido a la importancia del mismo y su impacto en la sociedad este trabajo de grado para optar por el título de Economista se centrará en dicho mercado teniendo como objetivo analizar el comportamiento y medir el riesgo del fondo de inversión bursátil (Exchange Traded Fund) a través del COLCAP en el mercado de capitales colombiano partiendo de la hipótesis en la que si se diversifica el riesgo en un ETF, entonces, se reducirán los costos de transacción, aumentarán los rendimientos y se garantizará un mínimo de liquidez de los activos subyacentes; el desarrollo de este documento está planteado en cuatro capítulos de la siguiente forma: En el primer capítulo, se expone una discusión en relación a la teoría de los mercados eficientes, tratando autores como Fama, Hyme, Woolley, entre otros, exponiendo las diferentes teorías e hipótesis planteadas por los mismos. En el segundo capítulo, se ahonda en el Mercado Bursátil de Colombia haciendo una reseña histórica del mismo y ampliando temas: Bolsa de Valores de Colombia, Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia e indicadores COLCAP y COL20 dando con estos dos capítulos un marco introductorio al problema planteado en la investigación. 9

10 En tercer lugar, se amplía la información en relación a los Fondos de Inversión Bursátiles (Exchange Traded Funds, ETF) inicialmente de forma general y luego se hace un enfoque en la descripción y características del ETF ICOLCAP. En el cuarto capítulo se hace una aplicación del modelo de Markowitz con datos de los precios de cierre de las acciones que componen el COLCAP de las últimas 14 canastas públicas por la Bolsa de Valores de Colombia. Por último y de acuerdo a los resultados obtenidos se dan las conclusiones. Para resaltar se evidencia el gran crecimiento del mercado de capitales en Colombia, también se encuentra que no es posible optimizar un índice y además que al aplicar la Teoría de Markowitz para crear un portafolio con el COLCAP se crea un portafolio más eficiente que el ya existente. 10

11 I. FUNDAMENTOS TEÓRICOS 1.1 Definiciones y modelos Un efecto de la globalización es el desarrollo que se vivencia en el mercado de capitales a nivel mundial, este es el motor principal de crecimiento debido a su función de transferir los excesos de liquidez a la inversión dando paso de esta forma al desarrollo de una mejor economía. Eugene Fama (1965) es uno de los autores más nombrados en la teoría financiera, usa en su obra el término juego equitativo, explicando con este que los títulos reflejan completamente toda la información disponible del mercado, entonces, si los mercados son eficientes los títulos están valorados para proporcionar un rendimiento acorde a su nivel de riesgo. Otro de los artículos publicados por Fama (1970) en el The Journal of Finance títulado: Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work constituye uno de los principios clásicos en la teoría financiera, tal como lo afirma Shleifer. La teoría de los mercados eficientes ha sido la proporción central en finanza en los últimos treinta años. Fama (1970), en su presentación clásica de esta teoría, define un mercado de capitales eficiente como un mercado donde el precio de los activos siempre refleja plenamente la información disponible. (Shleifer, 2000,1) En otros términos, los precios de los títulos que se negocian en los mercados eficientes reflejan toda la información disponible y se ajustan rápidamente a la nueva información, siendo esta totalmente gratuita. Un mercado en el cual los precios reflejan plenamente la información disponible es llamado eficiente (Fama, 1970, p.383) (citado por Hyme, 2003). 11

12 Entonces, el mercado de valores es eficiente cuando la competencia entre los participantes del mismo que además son guiados por el principio del máximo beneficio hace que se dé una situación de equilibrio, donde el precio de los títulos es la estimación de su precio intrínseco. La diferencia que se puede dar en un mercado eficiente entre el precio de mercado y el valor intrínseco de un título (ineficiencia temporal) es aprovechada por especuladores quienes van a comprar o vender los títulos de acuerdo al evento que se esté dando, ( ) si el mercado es eficiente, las múltiples estimaciones del valor de un activo financiero deberán oscilar de forma aleatoria alrededor de su verdadero valor intrínseco (Aragonés & Mascareñas, 1994, 3). Fama (citado por Aragonés & Mascareñas, 1994) resume lo anterior en dos puntos: 1. Los precios actuales cambiarán rápidamente para ajustarse al nuevo valor intrínseco derivado de la nueva información. 2. El tiempo que transcurre entre dos ajustes sucesivos de precios (o entre dos informaciones sucesivas) de un mismo título es una variable aleatoria independiente. La economía, como ciencia social que busca la asignación eficiente de los recursos escasos se ve afectada por el comportamiento del mercado de capitales tal como lo afirma Fama (citado por Hyme, 2003). La función primera del mercado de capitales es la asignación de la propiedad del stock de capital de la economía. En términos generales, el caso ideal es el de un mercado donde los precios dan señales exactas para la asignación de los recursos: es decir, un mercado en el cual las empresas pueden tomar decisiones de producción y de inversión suponiendo que el precio de los activos refleja plenamente en cada momento toda la información disponible (Fama 1970, 383). 12

13 Según Hyme (2003) el aporte que hace Fama a la teoría económica es introducir el término eficiente dicho termino hace referencia al cambio ideológico que se venía dando en su época que además coincide con la ofensiva de los nuevos clásicos contra Keynes y su corriente, pues si los mercados son eficientes no existiría o no sería necesaria la intervención. Roberts (1967) plantea tres niveles de eficiencia de los mercados de valores, los cuales denomino débil, intermedio y fuerte; estos reflejan la clase de información que es reflejada en el precio, los cuales se explican de la siguiente forma: La hipótesis débil del mercado eficiente: Es lo que hoy en día se conoce como análisis técnico, de acuerdo a esta hipótesis, cada título refleja plenamente la información contenida en su serie histórica de precios, entonces, todos los participantes del mercado tienen acceso a esta información la cual debe ser interpretada de la misma forma por todos, por lo tanto, los inversores conseguirán una rentabilidad promedio al mercado o si es superior a esta se entenderá que fue por azar. La hipótesis intermedia del mercado eficiente: Conocida también como análisis fundamental; se hace referencia a esta cuando los precios reflejan toda la información publicada acerca de la empresa y su entorno. Esta hipótesis es ampliamente utilizada por los analistas financieros debido a que la información que se interpreta son los informes de resultados, anuncios de dividendos, balances y en general todos los informes contables, la única forma de lograr un rendimiento superior al promedio, que no sea por medio del azar, es a través de la utilización de la información privilegiada (Aragonés & Mascareñas, 1994.p5). La hipótesis fuerte del mercado eficiente: Esta hipótesis hace referencia a hacer uso del análisis técnico y fundamental al tiempo, es decir, los precios reflejan toda la información, histórica, pública o privada; esto implica que el 13

14 mercado sea perfecto, por lo que se considera a esta una hipótesis extrema. En resumen, los mercados se aproximan a la eficiencia cuando los participantes en los mismos creen que no son eficientes y compiten buscando esa ineficiencia que les hará ganar una mayor rentabilidad que el promedio de los inversores (Aragonés & Mascareñas, et al, 1994.p6). Woolley (2010), en su crítica a la Teoría de los mercados eficientes, afirma que la creencia ciega de esta, generó gran confianza en los precios de mercado y dejó de lado la posibilidad de la existencia de las burbujas especulativas siendo así irrelevante la intervención. Además, la creencia en los mercados eficientes estimuló el uso de índices para la inversión dando a entender que los índices son portafolio eficientes. Como en todos los mercados hay problemas de información, para Woolley (2010), es importante reconocer que los mercados son ineficientes y llenos de información asimétrica, generándose así dos consecuencias significativas particularmente en el sector financiero: la mala fijación de precios y la captura de rentas o ganancias extraordinarias por parte de los agentes. Este autor propone un nuevo paradigma de fijación de precios de activos, donde explica que la fijación de los mismos es una combinación entre el valor razonable y el impulso. Las implicaciones de este nuevo paradigma pueden relacionarse con la práctica de inversión, regulación y el diseño de las políticas; obteniendo de esta forma un beneficio social reflejado en mercados con mejores comportamientos. La evidente participación tanto de empresas como de personas en el mercado de capitales en la actualidad hace que este sea impactante en el crecimiento de las finanzas, Smith (2001), asegura que casi la mitad de la población de América Latina posee acciones, entendiéndose entonces que el bienestar financiero es directamente proporcional con el precio de las acciones. La jubilación o el pensar 14

15 en una mejor calidad de vida a futuro han hecho que muchas personas inviertan en bolsa con el fin de garantizar su bienestar. Entonces, el mercado de capitales además de estimular el crecimiento de un país hace parte también del desarrollo del mismo, vale la pena mencionar que muy seguramente no existe un modelo óptimo de mercado de capitales sino cada país como con cualquier otro mercado, debe aplicarlo o manejarlo con las particularidades propias del mismo. 1.2 Teoría de selección de portafolios, Markowitz. Partiendo de la racionalidad del individuo, Markowitz (1952) plantea un modelo de selección de carteras donde se evidencia que el hombre racional como inversor va a preferir la mejor combinación entre mayor rentabilidad y menor riesgo; en este modelo el agente debe conocer la estructura de la cartera siendo su fin maximizar el rendimiento dado el riesgo o minimizar el riesgo dado un rendimiento, es decir, siempre va a tener en cuenta dos elementos esenciales: rentabilidad esperada y riesgo. En su obra Markowitz usa el Análisis de Media Varianza 2 (ANOVA, ANalysis Of VAriance) para construir portafolios eficientes, con el fin de diversificar el riesgo de invertir en un portafolio, no es solo cuestión de incluir en él la mayor cantidad de acciones, sino se trata de conocer la correlación de los retornos de las acciones que componen el portafolio; entonces, si la correlación es baja, el riesgo se diversifica, de forma contraria a lo que pasaría si la correlación es alta, pues el portafolio no se podrá diversificar. Las carteras eficientes se pueden calcular resolviendo el siguiente programa cuadrático paramétrico (Mendizábal, Miera y Zubia, 2002): 2 Este término se ampliara de forma detallada en el Capítulo V 15

16 Sujeto a: Dónde: i Proporción del presupuesto del inversor destinado al activo financiero Activo financiero e incógnita del programa. Varianza de la cartera p. Covarianza entre los rendimientos de los valores i y j. Rentabilidad o rendimiento esperado de la cartera p, Los avances y usos de esta teoría son innumerables pero aun así existen características que Markowitz no tuvo en cuenta en su teoría y que posiblemente no permitirían encontrar un portafolio óptimo, tales como: ( ) no tiene en cuenta los costes de transacción ni los impuestos, considera la perfecta divisibilidad de los títulos-valores seleccionados y además, no proporciona ninguna herramienta para que el inversor valore su actitud ante el riesgo y deduzca su función de utilidad, necesaria para la elección de su cartera óptima. (Mendizábal, A., Miera, L., & Zubia M, 2002, p34) Es así como en busca de mayor simplicidad Sharpe (1964), desarrolla un modelo de selección de carteras donde el supuesto básico es que la evolución de la 16

17 rentabilidad de cada activo está relacionado con un determinado índice, llamado índice de mercado, el cual es una variable exógena, además, el modelo hace diferenciación entre los riesgos que componen los diversos activos (riesgo específico y riesgo sistemático), ahora bien, si se trae a colación la tasa de interés y todos los inversionistas pudieran demandar dinero a una misma tasa, entonces, todos elegirían el mismo portafolio siendo así para los inversionistas indiferente el nivel de riesgo (Tobin, 1958). Resulta inevitable resaltar la teoría desarrollada por Harry Markowitz, (Nobel de economía en 1990) la cual a pesar de sus críticas y errores ha sido fundamental para los inversionistas y con ello base para el desarrollo del mercado de capitales Frontera Eficiente Markowitz (1952) plantea el término Frontera Eficiente, curva definida por las mejores rentabilidades para determinado riesgo, partiendo del paradigma de inversor racional y según el grado de aversión al riesgo éste se situará en alguno de los puntos de la línea de la Frontera Eficiente, ubicarse en cualquier otro punto será irracional. Para crear las mejores combinaciones entre rentabilidad R y riesgo, el peso asignado a los activos es w variable sobre la cual el agente inversor tendrá capacidad de decisión; si solo se tuvieran dos activos la formula sería la siguiente: 17

18 Rentabilidad Al variar el valor de w se obtienen pares de rentabilidad y riesgo, creando así el conjunto factible. En un mercado con varios activos, al crear los diversos portafolios se obtendrá una grafico similar al que se muestra en la Grafica 1 Grafica 1. Conjunto Factible Portafolio Riesgo Fuente: Elaboración propia a manera de ejemplo La curva (abc) de la Grafica 2 es la representación del conjunto de portafolios eficientes según el grado de aversión al riesgo del inversionista. Grafica 2. Conjunto Eficiente Fuente: Elaboración propia 18

19 Para obtener la rentabilidad esperada el inversionista debe ubicarse en alguno de los tres puntos a, b o c. Si el inversionista se ubica en el punto c es porque prefiere una rentabilidad alta sin importar el riesgo que deba asumir, para un inversionista que prefiere un nivel medio de riesgo debe elegir el punto b o finalmente para el inversionista con un alto grado de aversidad al riesgo se ubicara en el punto a. 19

20 II MERCADO BURSÁTIL EN COLOMBIA 2.1 Sistema financiero y mercado de capitales en Colombia. El Sistema Financiero en Colombia está compuesto de: Mercado monetario, mercado de capitales, mercado de divisas y otros mercados financieros, tal como se observa en la Grafica 3, el desarrollo de este trabajo se enfoca en el mercado de capitales el cual a su vez se divide en intermediado (o Bancario) y no intermediado (o de instrumentos). Grafica 3. Sistema Financiero y mercado de capitales Fuente: Misión de estudios de Mercado de Capitales. El mercado de capitales además de diversificar el riesgo de inversión y permitir mayor flexibilidad, facilita la transferencia de recursos de los agentes con exceso de liquidez a inversiones para el desarrollo de una mejor economía. Es así como la Misión de Estudios de Mercado de Capitales (1996) le da un papel muy importante a este mercado al ser un instrumento para transferir ahorro a inversión debido a características como: 20

21 No es necesario que coincidan temporal y/o espacialmente los oferentes y demandantes de recursos. Los ahorradores buscan colocar sus recursos a corto plazo (usualmente pequeños excedentes), mientras que los inversionistas quieren adquirir recursos a largo plazo (sumas altas). La transferencia de recursos en este mercado presenta asimetría se información. Los ahorradores no quieren enfrentar el riesgo de liquidez y los inversionistas enfrentan riesgos que deben minimizar y diversificar. El mercado de capitales ha desarrollado mecanismos con el fin de subsanar los inconvenientes anteriormente nombrados, desarrollando funciones como: Acumula los recursos de los ahorradores con el fin de desarrollar proyectos de inversión que superen la capacidad de ahorro individual. Maneja los plazos por medio de herramientas de captación y colocación a corto y largo plazo respectivamente. Reduce los costos de transacción. Reduce los problemas de selección adversa y riesgo moral, gracias al acceso y monitoreo permanente de la información. Reduce los riesgos mediante tres herramientas: Oferta de instrumentos líquidos a ahorradores, provisión de herramientas de cobertura y diversificación para los inversionistas. La inversión es fundamental para el crecimiento y desarrollo de un país, inversión que nace en el mercado de capitales gracias a los recursos depositados por los ahorradores; entonces entre mayor nivel de ahorro, mayor inversión y como consecuencia mayor crecimiento. 3 3 Este análisis se amplía en el trabajo de Pinilla, C. & Pineda J. (2011) Crecimiento y Finanzas: el papel del mercado bursátil en Colombia. Universidad de La Salle. Bogotá. Colombia. 21

22 El mercado de capitales en Colombia es un sector intermediado, evidencia de ello fue la reforma tributaria de 1953 donde las sociedades anónimas y limitadas tenían una doble tributación, el tributo lo hacia la sociedad y los socios también; además para el cobro de los impuestos de las sociedades anónimas se creó una particular estructura tarifaria (43 tramos tarifarios diferentes), desestimulando así la creación de nuevas sociedades anónimas y la capitalización de las que ya existían gracias a la emisión de acciones. (Misión de Estudios del Mercado de Capitales, 1996). Además de las reformas que se dieron sobre la época el mercado bursátil también fue afectado por el entonces panorama macroeconómico: La aceleración de la inflación durante la primera mitad de los años setenta, debilito aún más el mercado bursátil debido a la deducibilidad del componente inflacionario de los intereses y el deterioro de los precios reales de las acciones. Este es, quizás el principal determinante del deterioro del mercado bursátil (Misión de Estudios del Mercado de Capitales, 1996, p16). Con el fin de tomar medidas para diversificar los riesgos de la economía colombiana es después de mediados de los años ochenta que nacen una serie de elementos que tienen como foco hacer que el mercado bursátil recupere su competitividad frente a los mecanismos intermediados. 4 Dentro del paquete de medidas se resaltan: la Ley 75 de 1986 con la que se buscaba incentivar la emisión de acciones por medio de su financiación a cambio de beneficios tributarios como eliminar la doble tributación (el gravamen a las utilidades retenidas y repartidas como dividendos se hará solo sobre las sociedades, más no sobre los socios). 4 Estas medidas están registradas en el cuadro II.2 del Ministerio de Hacienda, Banco Mundial & Fedesarrollo (1996) Misión de Estudios del Mercado de Capitales. P18. 22

23 El Decreto 1321 de 1989 con el que se eliminó el impuesto al patrimonio sobre las acciones (las personas obligadas a pagar el Impuesto al Patrimonio gozarán del beneficio de disminuir la base gravable para la declaración del mismo si parte de su patrimonio se compone de acciones emitidas por empresas nacionales), la Ley 49 de 1990 en la que se dicta que la utilidad que nace de vender una acción en bolsa no se gravara con el impuesto de renta o ganancia ocasional, además dicha Ley también beneficio a los Fondos de Inversión, de Cesantías, Pensiones y Valores, pues los exoneró del impuesto de renta y complementarios. Dicho paquete también incentivó la inversión extranjera por medio de la Ley 9 de 1991, se introdujo la figura de acciones preferenciales sin derecho a voto con la Ley 27 de 1990 (Misión de Estudios del Mercado de Capitales, 1996). 2.2 Creación y evolución de la Bolsa de Valores de Colombia BVC En Colombia a principios del siglo XX se dio un gran desarrollo en el sector cafetero impulsando así la industrialización y tecnificación de más sectores en la economía, como consecuencia de esto se dan grandes acumulaciones de capital dando paso a un mayor crecimiento y desarrollo nacional. El crecimiento que se venía dando en el comercio y la agricultura sumado con el extraordinario desarrollo del sector financiero dejan la necesidad de crear para el mejor funcionamiento del mercado una bolsa de valores (Dauder, I., Sandoval N., & Rodríguez C, 2009). Es así como en 1928, con un capital social de $ y luego de la firma de la escritura pública se constituye la sociedad anónima: Bolsa de Bogotá, sociedad vigilada por la Superintendencia Bancaria. La creación de la Bolsa de Bogotá coincidió con la gran depresión de 1929, concluyendo entonces que sus primeros años de vida no fueron fáciles; en 1934 se crea la Bolsa de Colombia institución que se fusiona con la Bolsa de Bogotá; esta unión nuevamente da vida a las operaciones bursátiles, las negociaciones 23

24 con acciones que se dieron en la Bolsa de Bogotá fueron de gran importancia pues su participación fue extensiva a la población (Dauder, et al, 2009). Fue el 19 de enero de 1961 que con gran éxito nace la Bolsa de Medellín, plaza que se creó con un capital de $ aportados por 29 corredores que en ese entonces pertenecían a la Asociación de Corredores de Medellín (Dauder et al, 2009), finalmente, el siete de marzo de 1983 tras el empuje de la región antioqueña emerge desde el occidente del país la Bolsa de Occidente. La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) surge el 3 de julio de 2001 gracias a la unión de las bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente, resultado de la búsqueda de consolidar el mercado de capitales colombiano, hoy por hoy es una institución privada creada para administrar los mercados accionario, cambiario, de derivados y de renta fija, además de impulsar el crecimiento y desarrollo del mercado de activos financieros en el país, 5 es vigilada por la Superintendencia Financiera. Con el paso de los años se han venido implementando herramientas para el mejor desarrollo y control del mercado de capitales, tales como: la creación del Mercado Electrónico Colombiano (MEC) bajo el decreto 648 de 2001; en el año 2004 la BVC obtiene la certificación ISO 9001:2000; la Ley 964 de 2005 por la que se crea el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV); la creación de la Asociación de Comisionistas de Bolsa de Colombia, Asobolsa en el 2007; Bonos del Gobierno (TES) en el año 2008; equidad con la plataforma de negociación Nasdaq 6 en el 2009; entre otros. Las compañías autorizadas en cuanto a intermediación para la negociación de Renta Variable, son las Sociedades Comisionistas de Bolsa actualmente están 5 Para mayor información ver sección Acerca de la BVC 6 Sigla de la bolsa electrónica norteamericana (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), actualmente la BVC administra las acciones sobre la plataforma de negociación X.Stream de Nasdaq 24

25 registradas 29 Comisionistas, estas Sociedades están bajo el control y vigilancia de la Superintendencia Financiera y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) y están obligadas a dar información de forma periódica para que así los inversionistas puedan acceder a ella de forma oportuna y clara y así tomar sus decisiones. En busca de la integración de los mercados mundiales y siguiendo la vanguardia de la globalización, nace en Colombia el mercado MILA (Mercado Integrado Latinoamericano) en el cual participan los mercados de Renta Variable de Colombia, Chile y Perú. Esta propuesta se viene desarrollando desde el año 2010 y es en mayo del 2011 que inician las operaciones de los mercados accionarios entre los tres países. Ahora bien, en junio de 2011 llega a Colombia el ETF ICOLCAP replicando el comportamiento del indicador Colcap marcando la historia de la BVC pues es el primer ETF en Colombia, del cual se ahonda de forma más específica y amplia en el desarrollo en capítulos próximos de esta investigación Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia, IGBC El Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia, IGBC, es un indicador que refleja el promedio de los precios de las acciones que cotizan en la Bolsa de Colombia, este índice es un instrumento útil para evaluar la evolución y tendencia del mercado colombiano, además de ser una herramienta muy importante para la creación de portafolios, se interpreta a sí mismo en aumento o disminución como tendencia al alza o a la baja de las acciones. Este índice se calcula trimestralmente (enero-marzo, abril-junio, julio-septiembre, octubre-diciembre), la canasta se crea el último día hábil del trimestre anterior y lo componen las acciones que tengan una rotación 7 mayor o igual al 0.5% semestral 7 Se calcula con la sumatoria diaria de las rotaciones del último semestre. 25

26 y una frecuencia de mínimo el 40% del trimestre anterior, la composición de la Canasta 45 que pertenece al tercer trimestre del 2012 se puede observar en la Tabla 1. Tabla 1. Composición del IGBC, Canasta 45 III-2012 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Además del IGBC en la Bolsa también se calculan otros índices dependiendo de la clasificación sectorial dada por la Superintendencia Financiera, los índices sectoriales. Estos están compuestos por todas las acciones inscritas en bolsa que evidentemente pertenezcan al sector, estos son: Sector Industrial (INDC), Sector Financiero (FINC), Sector Servicios Varios (VARC), Sector Agrícola (AGRC), Sector Comercio (COMC), Sector Servicios Públicos (PUBC) y Sector Sociedades Inversoras (INVC). 26

27 Desde el año 2002 el mercado accionario ha presentado un comportamiento relevante para la economía, durante el 2004 el IGBC pasó de a puntos representando el Índice con mayor aumento América Latina y el segundo a nivel mundial. En general desde el año 2003 al 2005 se presenta un crecimiento sostenido hasta entrar a la crisis mundial del 2006 pasando desde 11, puntos en el mes de enero hasta 7, puntos en junio, tal como se observa en la gráfica 4. Grafica 4. IGBC Fuente: BLOOMBERG El comportamiento del IGBC en el periodo es altamente explicado por las nuevas emisiones de ECOPETROL, ISA e ISAGEN, estas hacen que cambie la composición del índice a favor del sector energético, proyectando un horizonte de crecimiento, sin embargo durante el 2008 se registró una pérdida acumulada del 29% gracias al efecto de las crisis internacionales. El año 2010 presenta un continuo crecimiento del índice, siendo octubre el periodo más alto con 15, puntos, esto gracias a varios factores como alto nivel de liquidez en la economía, recuperación de la economía del país, aumento de flujos 8 El valor mensual del IGBC desde el 2001 hasta febrero de 2012 se puede observar en el Anexo 1. 27

28 de capital a mercados emergentes, entre otros, creando así un escenario muy difícil de mantener; el índice inicia el año 2012 en 12, puntos y a 28 de diciembre cierra en 14, puntos teniendo una variación de 15.44% Indicador COLCAP En busca de mayor liquidez y profundidad en enero de 2008 nace en Colombia el COLCAP, índice compuesto por las 20 acciones más liquidas de la BVC, reflejando las variaciones de los precios de las mismas, donde se limita la ponderación individual accionaria al 20%, corrigiendo así lo que se evidenciaba con el IGBC donde una sola acción (ECOPETROL) pesaba desde el 25% hasta el 50% del índice. Al igual que el IGBC el COLCAP se calcula trimestralmente, estando vigente la canasta desde el 15 de enero, abril, julio y octubre y finalizando su vigencia el 14 de los mismos meses, la divulgación de la composición de la canasta la hace la Bolsa con una semana calendario de anticipación. Para crear la canasta de 20 acciones se suman los ponderadores de las acciones más liquidas del emisor, usando como precio de referencia el precio de la más liquida (Bolsa de Valores de Colombia, 2012). La selección de la canasta trimestral depende de los resultados dados en la función de liquidez, teniendo en cuenta tres variables (Bolsa de Valores de Colombia, 2012): Frecuencia: representa el porcentaje de ruedas en las que participó la acción en los últimos noventa (90) días calendario, desde el día de cierre de la información. Rotación: corresponde al número de acciones negociadas de una especie en los últimos ciento ochenta (180) días calendario, desde el día de cierre de la información. Volumen: corresponde al valor total en dinero, que transó la acción los últimos 360 días calendario, desde el día de cierre de la información. 28

29 La Función de Liquidez está definida como: F (L) = 33%Frecuencia + 33%Rotación + 33%Volumen De acuerdo a la publicación trimestral que hace la BVC, la composición del COLCAP del tercer trimestre de 2012 es tal como se ve reflejado en la Grafica 5, siendo esta la canasta 19. Grafica 5. Participación en el COLCAP, canasta 19 III % % 3.926% 6.271% 6.472% 6.580% 6.881% 7.405% % % % ECOPETROL PFBCOLOM GRUPOSURA EXITO NUTRESA PREC ISA INVERARGOS PFAVAL CEMARGOS OTROS Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. En esta canasta se resalta la participación de la acción de ECOPETROL (como ha venido ocurriendo desde la creación del indicador) con un % seguido de la acción de Bancolombia (PFBCOLOM) con un %, Grupo Inversiones Suramericana (GRUPOSURA) con un % y Almacenes Éxito S.A. (EXITO) con una participación del 7.405%; solo con la participación de estas cuatro acciones se completa el %. Estas acciones han venido punteando la participación en el COLCAP, pues en los primeros tres trimestres y en los cuatro del año pasado no han dejado de estar dentro de las primeras cinco más representativas de las canastas publicadas. 29

30 De las acciones que componen esta última canasta del COLCAP solo 2 acciones presentan una bursatilidad media que son TABLEMAC y ETB, pues todas las otras tienen un alto grado de transaccionalidad en el mercado. Vale la pena detenerse para conocer aspectos importantes sobre la acción de ECOPETROL debido a su gran afectación en el mercado de capitales colombiano; esta petrolera se dedicada a actividades de exploración y producción de hidrocarburos, refinación y petroquímicas, además, de transporte de petróleo y gas. El 25 de junio de 2006, el Gobierno Nacional anuncia la Capitalización de ECOPETROL S.A., se crea la Ley 1118 de 2006 donde fue aprobada la emisión de hasta el 20% del total de las acciones en circulación y se garantiza que el otro 80% quede en manos de la Nación. La acción entra a cotizar en la BVC el 27 de noviembre de 2007, el precio de venta de emisión de las acciones fue de $1.400 por acción, cerrando ese mismo día en $ El comportamiento y crecimiento de la acción en términos nominales y reales (base diciembre 2012) se ve reflejado en la Grafica 6 en la cual se evidencia que los precios reales han estado por encima de los nominales, valores que favorecen a los accionistas debido a que el componente inflación afecta de manera positiva los precios; es solo a principios del año 2012 que se empieza a corregir esta diferencia El 27 de julio de 2011 salió al mercado la segunda emisión de acciones de ECOPETROL, la Junta Directiva afirmó que los fondos recaudados serían utilizados para potencializar los negocios de la compañía; en esta segunda emisión se contó con el 9.9% del 20% que fue autorizado en su momento por el Congreso de la Republica (el 10.1% fue la oferta de la primera ronda), el valor de la acción de la segunda emisión entró a la Bolsa en $

31 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Grafica 6. Acción de ECOPETROL S.A Nominal Real Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. La acción de ECOPETROL a 22 de mayo de 2012 cerró en $5.410, siendo este valor evidencia del grandioso crecimiento de la petrolera desde que inició su cotización en Bolsa, manteniéndose al alza debido al anuncio hecho por la Asamblea General de Accionistas para el pago de dividendos el 25 de abril de 2012 de $300 por acción Indicador COL20 A diferencia del COLCAP que es un indicador bursátil, el COL20 es un indicador de rentabilidad o liquidez conformado por las 20 acciones más liquidas de la BVC, es decir, las acciones que tienen mayor facilidad para ser negociadas (compra y venta) en la Bolsa, este indicador nace a mediados de enero del 2008 siendo publicado por la BVC cada trimestre (como el COLCAP), la composición del indicador del tercer trimestre del 2012 es tal como se observa en la gráfica 7. Las acciones que han estado en los mayores niveles de participación (las 5 más significativas de las 20 que lo componen) del índice desde sus inicios son ECOPETROL S.A., TABLEMAC S.A., BANCOLOMBIA S.A., FABRICATO S.A., y 31

32 constantemente en la composición de todos los trimestres del 2011 y los primeros tres del 2012 la accionen de Pacific Rubiales Energy Corp (PREC). Grafica 7. Participación en el COL20, canasta 19 III-2012 PREC 4.259% % % % ECOPETROL PFBCOLOM FABRICATO 5.437% 6.283% 6.992% 8.375% 8.942% % PFHELMBANK PFDAVVNDA PMGC CNEC TABLEMAC OTROS Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. En este caso se revisará la acción de PREC debido al significativo aumento en la liquidez que se ha venido presentando en los últimos trimestres; Pacific Rubiales es la segunda compañía productora de gas y petróleo de Colombia, esta empresa canadiense recibió la aprobación de la Superintendencia Financiera para entrar al mercado de renta variable por medio de la emisión de sus acciones en diciembre de 2009; el comportamiento de la acción se puede observar en la gráfica 8. La acción tuvo una excelente acogida en Colombia, tan solo en el primer año se valorizo un 86% teniendo desde sus inicios una pelea con ECOPETROL por estar dentro de los primeros lugares de Bursatilidad, ahora bien, el comportamiento de ésta en los primeros meses del 2011 se explica gracias a los problemas sociales, políticos, culturales, entre otros de Medio Oriente, generando un incremento en los precios del petróleo. 32

33 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 Grafica 8. Acción de Pacific Rubiales Energy Corp Nominal Real Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. A finales del mes de marzo de 2011, la acción presento una desvalorización alrededor del 12%, porcentaje que toco directamente todos los indicadores de la BVC debido a la gran participación de la acción dentro del mercado de capitales colombiano. En general, el primer trimestre del 2011 no fue fácil para la petrolera (se vieron muy afectados por la ola invernal), lo demuestran sus cifras, pero aun así, como se vio en la composición del COL20 puntearon en liquidez todo el año. Para el primer trimestre de 2012 la acción paso de $ el 2 de enero y cerró en $ el 30 de marzo reportando así un aumento del 41.68% explicado por los resultados del reporte trimestral que publica la petrolera sobre sus estados financieros. En términos reales al igual que la acción de Ecopetrol, el valor nominal está por debajo del valor real, es decir que para un inversionista que fue accionista de la compañía hasta diciembre de 2012 no le ha afectado el factor inflación. 33

34 III EXCHANGE TRADED FUNDS, ETF 3.1 Definición y características Los Exchange Traded Funds o ETFs por sus siglas en inglés, son fondos bursátiles con la particularidad que cotizan en bolsa como una acción con las características propias de compra y venta de la misma, estos fondos están compuestos por una canasta de valores la cual replica índices de acciones, renta fija o materias primas, tal como lo hacen los fondos mutuos, podría resumirse entonces como: Acción + Fondo Mutuo = ETF Las características a resaltar son: Bolsas y mercados (2000). Bajo costo: Sin duda la característica que más se resalta, este bajo costo se explica en gran parte porque el ETF consigue replicar su subyacente pasando de n órdenes de compra o venta en el mercado a una sola, además de los costos de transacción también suman al bajo costo las comisiones, pues son más bajas que las de los fondos tradicionales. Diversificación: Cada ETF representa una cartera de acciones, diversificando el portafolio al no concentrarse en una sola acción o título. Mayor accesibilidad: Al tener características de las acciones, puede negociarse durante la sesión bursátil con la misma facilidad. Transparencia: El ETF depende de un índice, entonces, se tiene la información en tiempo real. Estabilidad: Gracias a la propiedad de replicabilidad de un índice se da un mercado estable y poco manipulable, consiguiendo así resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice. Reducción del riesgo: Se da por la diversificación y por replicar un índice. Liquidez y flexibilidad: Los ETF se negocian como una acción en el mercado secundario, permitiendo así tomar o abandonar posiciones en cualquier momento de la jornada. 34

35 Las características propias de los ETFs son más fáciles de comprender cuando se comparan con acciones y fondos de inversión, Perrier (2001) compara el comportamiento de los fondos mutuos (Vanguard) y los ETFs (SPDR, una variedad de ETF) resaltando características como ventajas fiscales, tarifas y oportunidades de cobertura, además de hacer un paralelo entre la forma en que se comercializan las acciones en bolsa y su semejanza con los ETFs, subrayando que estos últimos pueden ser en corto y transados todo el día, característica que no es propia de los fondos mutuos. Los ETF ISHARES se gestionan de tal modo que reflejan la evolución de un índice de referencia, lo que significa que el objetivo del ETF es proporcionar a los inversionistas la misma rentabilidad que el mercado subyacente. Por ejemplo, el ETF ISHARES S&P 500 (IVV) replica el índice S&P 500 de Estados Unidos y si el índice S&P 500 sube un 10% a lo largo de un año, el IVV debe proporcionar a los inversionistas la misma rentabilidad, menos las comisiones, que en el caso de los ETF se denomina TER o gastos de administración (ISHARES, 2012) Se reconoce el ETF como una opción de inversión pasiva que por el hecho de seguir índices del mercado se deben tener muy presentes los riesgos del subyacente, además de los objetivos de inversión y el horizonte de tiempo. Según ISHARES que es el principal proveedor de ETF en el mundo desde el lanzamiento del primer ETF en 1993, el sector ha crecido hasta superar los 1,4 trillones (millones de millones) de dólares de activos bajo administración (AUM), con más de ETF disponibles en 49 bolsas de valores alrededor del mundo (ISHARES, 2011). Es así como en la Grafica 9 se evidencia el crecimiento de los ETF a nivel mundial que en términos coloquiales ha sido monstruoso. 35

36 Grafica 9. Crecimiento global de los activos de los ETF es los últimos 19 años Fuente: BlackRock. A junio de 2011 La creación y redención de los estos fondos bursátiles es una característica única de los ETF, la Grafica 9 ilustra una estructura simple de los ETF, transmitiendo que para la creación de uno de ellos es necesario que se interrelacionen los inversionistas, Comisionistas de Bolsa, Mercado de Valores, Participantes autorizados 9, para llegar finalmente a la creación de un ETF (en esta grafica no se tiene en cuenta alguna estructura jurídica en particular). 9 Los participantes autorizadas en Colombia son: Valores Bancolombia S.A., Citivalores S.A., Corredores Asociados S.A., Correval S.A., Bolsa y Renta S.A., Acciones y Valores S.A., todos estos comisionistas de Bolsa. 36

37 Grafica 10. Estructura de un ETF Fuente: BlackRock 3.2 ETF ICOLCAP México fue el país pionero en América Latina al crear el Naftrac en el 2002, ETF que replica el comportamiento del Índice de la Bolsa Mexicana de Valores (Mexbol), en Colombia es en julio del 2011 que nace el primer ETF, Fondo Bursátil ISHARES COLCAP identificado en bolsa con el nemotécnico ICOLCAP replicando el indicador COLCAP, reflejando las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidas de la BVC. Las unidades de participación de este fondo ofrecen a los inversionistas dos fuentes de liquidez (Prospecto, 2011,1) Liquidez Tradicional, medida por el volumen de negociación de las unidades de participación en el mercado secundario. Liquidez generada por la negociación de los valores subyacentes al índice COLCAP. 37

38 En Colombia la sociedad administradora del fondo es Cititrust Colombia S.A. quien tiene la capacidad de crear y destruir unidades de ETF; el gestor profesional es BlackRock Institutional Trust Company N.A., el cual manejara el portafolio del ETF de acuerdo con su estrategia de inversión definida en el reglamento y el depósito, es el Depósito Centralizado de Valores (DECEVAL S.A.) que cumple con funciones de creación/redención, administración, custodia, compensación y liquidación del ETF. El ICOLCAP como se ha mencionado, replica los precios de su subyacente es decir que los resultados de la inversión dependen del comportamiento del portafolio y del mercado, sin garantizar algún porcentaje o valor de rendimientos o utilidades. Los riesgos a los que está expuesto el fondo son entre otros, el riesgo accionario, riesgo de acontecimientos en otros países, riesgo de concentración, riesgo de contraparte; los riesgos están enumerados y definidos en el Reglamento del Fondo Bursátil ISHARES COLCAP en el numeral El Fondo Bursátil ISHARES COLCAP está diseñado para brindar una alternativa de inversión dirigida a inversionistas que deseen asumir riesgos superiores a aquellos asociados con inversiones en activos más tradicionales entendiendo claramente que su inversión tendrá un alto riesgo ( ) (Prospecto, 2011, p3) Hoy con el ICOLCAP los inversionistas pueden acceder a la economía colombiana por medio de acciones de empresas petroleras, bancarias, construcción, industriales, eléctricas, entre otras, y todo en un sólo título y a muy bajo costo. El monto máximo total de las Comisiones que estarán a cargo del Fondo Bursátil ISHARES COLCAP será equivalente a sesenta y cinco puntos básicos (0.0065) anualmente, y se calculara sobre el valor del portafolio para el día anterior, lo cual incluye la Comisión de Administración y de la Comisión de Gestión (Prospecto,2011,p6) 38

39 Las características del ICOLCAP se exponen en la siguiente tabla: Tabla 2. Características del ICOLCAP, 10 de septiembre Domicilio Compañía Emisora Índice de referencia Frecuencia de rebalanceo del índice Colombia Cititrust Colombia S.A. Sociedad Fiduciaria Índice COLCAP Trimestral Fin del año natural 31 diciembre 2012 Total activos netos COP Uso de los ingresos Distribución Porcentaje máximo de comisiones 0.65% p.a. totales Acciones en circulación Fecha de inicio 6 de julio de 2011 Moneda base COP Nemotécnico ICOLCAP Fuente: BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Sujeto a cambios Este ETF está compuesto de 20 acciones y tal como en el COLCAP se evidencia la significativa participación de ECOPETROL, BANCOLOMBIA, GRUPO SURA y PREC (Ver Anexo 2). Ahora bien, si se revisa la canasta por sectores la participación de tan solo tres de once que la componen forman el 74.93% de la canasta, encabezando la participación el sector mercados financieros con un 30.35% a 1.22 puntos está el sector petróleo, gas y consumibles con un 29.13% y a puntos el sector banca con 15.45%, tal como se observa en la Grafica

40 Grafica 11. Desglose por sectores del ICOLCAP 11/09/ % 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% % Activos netos por sector 30.35% 29.13% 15.45% 8.68% 7.27% 3.79% 3.57% 1.78% % Activos netos Fuente: ISHARES. También es importante conocer el tratamiento tributario que se da en Colombia a los Fondos Bursátiles, este manejo está reglamentado en el Decreto 1281 de 2008 firmado el 22 de abril de este año por el entonces Ministro de Hacienda y Crédito Público, Oscar Iván Zuluaga Escobar Error de seguimiento entre el ETF ICOLCAP y el indicador COLCAP Como se ha venido exponiendo en el desarrollo del trabajo, el ICOLCAP está diseñado para replicar el comportamiento del indicador COLCAP tal como lo hacen todos los ETF existentes al seguir sus índices de referencia, el error de seguimiento se conoce como la diferencia entre los retornos del ETF y los retornos del Índice, el error de seguimiento o réplica se debe a que un índice es un 10 El decreto se puede encontrar en en la sección Regulación/Mercado de Valores/Decretos, o también en el siguiente enlace 40

41 portafolio teórico y su rendimiento se calcula sin tener en cuenta los costos y las fricciones del mercado que existen en la realidad (ISHARES,2012). En la Grafica 12 se representa el error de seguimiento (uno de los puntos más significativos se evidencia en el segundo trimestre del 2012), en ella se compara el desempeño del ETF y del Indicador, la diferencia que se observa se conoce como diferencia de desempeño. Grafica 12. Error de seguimiento entre el ICOLCAP y el COLCAP Fuente: ISHARES Según ISHARES, las principales razones que explican esta diferencia de desempeño son: Las cuotas anuales: Los ETFs ISHARES tienen una comisión anual, a diferencia del COLCAP o de cualquier índice que por ser un portafolio teórico no refleja estos costos. Rebalanceo y costos de transacción: Los proveedores de Índices hacen rebalanceos de forma periódica sin que esto genere costos para ellos En Colombia el proveedor del Índice es la BVC y el rebalanceo se da cada tres meses. 41

42 además los ETF ISHARES al hacer operaciones de compraventa generan comisiones o diferencias entre el precio de compra y el de venta. Optimización del portafolio: Los gestores de los ETF ISHARES pueden optimizar el portafolio cuando replicar el índice no sea la mejor opción, esto con el fin de alcanzar los retornos del índice, dejando así la posibilidad de que se dé una diferencia entre el rendimiento del índice y el retorno del portafolio optimizado. Uno de los principales objetivos de los gestores de los ETFs ISHARES es reducir la diferencia entre el rendimiento del fondo y el rendimiento del índice. 42

43 IV. APLICACIÓN DEL MODELO DE MARKOWITZ Con este trabajo se pretende demostrar la utilidad del modelo de Markowitz en la práctica, inicialmente se basa en el planteamiento hecho por Mendizábal, A., Miera, L., & Zubia M (2002) quienes desarrollan la idea de verificar si con este modelo es viable proporcionar carteras con mayores rendimientos a un bajo nivel de riesgo que la cartera creada por los índices IBEX-35 (Índice compuesto por los 35 títulos más líquidos que cotizan en el mercado español) y el IGBM (Índice General de la Bolsa de Madrid), para el caso de este trabajo, se basa en la información proporcionada por el COLCAP (Indicador compuesto por las 20 acciones más liquidas de la BVC) De acuerdo con las definiciones planteadas sobre el modelo en el capítulo I se procede a crear los portafolios, para ello, se toman los precios de cierre de las 20 acciones que conformaron las ultimas 14 canastas publicadas por la BVC del COLCAP 12, es decir, se usan los datos desde el primer trimestre del 2009 hasta el segundo trimestre del Inicialmente se calcula la media, varianza y desviación de los precios de cada activo, en la Tabla 3 se encuentran los datos de las acciones que componen la canasta 18 del COLCAP que es la del segundo trimestre del 2012; en esta canasta en promedio la media es del -0.17%, varianza del 5.00% y la desviación está en el 1.97%. 12 Se han publicado 19 canastas a Septiembre del 2012, para este trabajo no se tuvieron en cuenta las primeras cuatro porque no están publicados los datos de los precios de cierre de todas las acciones que en su momento hicieron parte del COLCAP; tampoco se tuvo en cuenta la canasta 19 que corresponde al tercer trimestre del

44 Tabla 3. Media, varianza y desviación ECOPETROL PFBCLOM GRUPOSURA PREC NUTRESA Media -0.16% -0.06% 0.02% -0.50% -0.09% Varianza 0.03% 0.02% 0.02% 0.05% 0.01% Desviación 1.83% 1.24% 1.41% 2.14% 1.01% ÉXITO ISA INVERARGOS CEMARGOS PFAVAL Media 0.24% 0.10% -0.03% -0.47% -0.21% Varianza 0.04% 0.03% 0.03% 0.40% 0.02% Desviación 1.91% 1.85% 1.87% 6.34% 1.39% CORFICOLCF ISAGEN PFDAVIVIENDA PMGC FABRICATO Media -0.18% 0.12% 0.21% -0.77% 0.06% Varianza 0.01% 0.03% 0.02% 0.14% 0.00% Desviación 1.04% 1.62% 1.55% 3.78% 0.54% PFAVTA CNEC BVC ETB TABLEMAC Media -0.07% -0.91% -0.31% -0.17% -0.15% Varianza 0.02% 0.11% 0.02% 0.04% 0.03% Desviación 1.39% 3.27% 1.55% 2.02% 1.71% Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con estos datos se crea una matriz de coeficiente de correlación (Anexo 3). Posteriormente se plantean los porcentajes de participación de las acciones dados por las canastas del COLCAP, hecho esto se obtiene la matriz de varianzas y covarianzas (Anexo 4). Luego de elaborar las matrices se halla la varianza y la desviación de la matriz de varianzas y covarianzas, obteniendo para la canasta 18 del COLCAP el siguiente resultado: VARIANZA DESVIACION Este mismo proceso se hizo con las últimas 14 canastas publicadas por la BVC y se obtuvieron los siguientes portafolios 44

45 Rentabilidad Tabla 4. Rentabilidad y Riesgo de los portafolios PORTAFOLIO FECHA DESVIACION RENTABILIBIDAD 1 II % -0.13% 2 I % 0.16% 3 IV % 0.03% 4 III % -0.11% 5 II % 0.11% 6 I % -0.01% 7 IV % 0.06% 8 III % 0.32% 9 II % 0.03% 10 I % 0.08% 11 IV % 0.07% 12 III % 0.28% 13 II % 0.40% 14 I % 0.03% Fuente: Elaboración propia Al graficar se obtiene lo siguiente: Grafica 13. Portafolios creados con el COLCAP 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 0.00% -0.10% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% -0.20% Riesgo Fuente: Elaboración propia De los catorce portafolios se obtienen tres con rentabilidad negativa entre los que se encuentra el portafolio creado con los datos del segundo trimestre del 2012, el 45

46 cual se explica por la valoración que se dio a principios de este año, alza que se corrigió hacia mediados del año en curso por la incertidumbre que transmitió la economía europea haciendo que los inversionistas vendieran sus activos golpeando directamente los índices, en el caso colombiano al COLCAP. Los otros dos portafolios con rentabilidad negativa son del 2011 que corresponden al primer y tercer trimestre, este comportamiento viene de la incertidumbre que se vive en los países europeos, además, tiene una afectación directa por los indicadores macroeconómicos estadounidenses los cuales no fueron alentadores; más aún, si se trae a colación las cifras de desempleo alcanzando un 9.1% y cerrando el año con el 8.5%; también es importante mencionar que las compañías que más pesan en el COLCAP son las representadas por las acciones petroleras, ECOPETROL y PREC que se ven altamente impactadas por los precios de referencia dados en Estados Unidos. Ahora bien, la recuperación del cuarto trimestre hace referencia a la expectativa de firmar el Tratado de Libre Comercio entre Colombia y los Estados Unidos, evento que atrae a los inversionistas. En la Grafica 13, se observan los portafolios creados luego de la aplicación del modelo de Markowitz, encontrando varias combinaciones entre riesgo y rentabilidad, por tratarse de un Índice el COLCAP no se puede optimizar debido a que representa una muestra del mercado, por lo que para diseñar un portafolio optimo se tomaron los datos de los precios de cierre de las 20 acciones que componen la canasta del segundo trimestre del 2012 (Abril-Junio) y con dicha composición se da un porcentaje de participación donde cada acción participa en los portafolios un 0%, 5% y 10%, tal como se ve en el Anexo 5; este proceso se desarrolla con el fin de identificar la mejor combinación de activos que conforman el COLCAP actual para luego optimizar los portafolios y poder concluir con una propuesta de portafolio eficiente. Con esta nueva participación y el uso de la herramienta del programa de Excel, Solver, se crea una propuesta de participación de las acciones en el portafolio (Ver 46

47 Anexo 6) con la que además de que se crean combinaciones eficientes resulta rentabilidad positiva, cuando al trabajar con los datos del COLCAP como resultado se había obtenido una rentabilidad negativa, los resultados se observan en la Tabla 5. Tabla 5. Rentabilidad y Riesgo de los portafolios, una propuesta. PORTAFOLIO DESVIACION RENTABILIBIDAD CV Portafolio % 0.238% 8.03% Portafolio % 0.228% 5.97% Portafolio % 0.218% 5.35% Portafolio % 0.208% 5.14% Portafolio % 0.198% 4.98% Portafolio % 0.188% 7.67% Portafolio % 0.178% 4.77% Portafolio % 0.168% 4.66% Portafolio % 0.158% 4.55% Portafolio % 0.148% 4.46% Portafolio % 0.138% 4.39% Portafolio % 0.118% 4.35% Portafolio % 0.108% 4.42% Portafolio % 0.098% 4.58% Portafolio % 0.088% 4.83% Portafolio % 0.078% 5.18% Portafolio % 0.068% 5.68% Portafolio % 0.058% 6.40% Portafolio % 0.048% 7.44% Fuente: Elaboración propia Donde el portafolio más eficiente es el No.12 con una desviación del 0.556% y rentabilidad de 0.128% siendo este la mejor combinación entre riesgo y rentabilidad al tener el menor coeficiente de variación ( unidad de rentabilidad de este portafolio genera la menor volatilidad. = 4.34), la Ahora, el inversor que elija esta posición es porque prefiere un nivel medio de riesgo, caso contrario si se ubica en el portafolio No 1 donde se obtiene una rentabilidad del 0.238% asumiendo un riego del 1.911% reflejado esto en un 47

48 coeficiente de variación del 8.03%, este sería un caso de un inversionista que prefiere una rentabilidad alta sin importar el riesgo que deba asumir. O planteando otro escenario, el del inversionista con un alto grado de aversión al riesgo invertiría en el portafolio No 20 en el que asume el menor riesgo que trae consigo la menor rentabilidad: 0.358% y 0.048% respectivamente. De acuerdo a la solución luego de aplicar Solver y con las acciones que componen la canasta 18 del COLCAP la participación que deben tener las mismas para obtener una mayor rentabilidad con menor riesgo debería ser la que resulta del portafolio 12, el cual se expone en la Tabla 6. Tabla 6. Porcentajes de participación, una propuesta. ACCION % ACCION % ECOPETROL 0.000% CORFICOLCF 0.000% PFBCLOM 0.000% ISAGEN % GRUPOSURA 1.582% PFDAVIVIENDA % PREC 0.000% PMGC 0.000% NUTRESA 0.000% FABRICATO % ÉXITO % PFAVTA 0.000% ISA 6.502% CNEC 0.000% INVERARGOS 0.000% BVC 0.000% CEMARGOS 0.000% ETB 0.000% PFAVAL 0.000% TABLEMAC 0.000% Fuente: Elaboración propia Entonces, dadas las acciones que deben componer la canasta, la participación optima se dará al invertir el 1.582% en GRUPO SURA, % en ÉXITO, 6.502% en ISA, % en ISAGEN, % en PFDAVVDA y el mayor porcentaje % en la acción de FABRICATO, con esta combinación se obtendrá una rentabilidad del 0.128%, tal como se evidencia en la Tabla 6. 48

49 Rentabiliadad Al graficar los portafolios optimizados se obtiene lo siguiente, donde tal como expuso Markowitz en su teoría se encuentra la Frontera Eficiente en la que los inversionistas pueden ubicarse en cualquier punto de acuerdo a su nivel de aversión al riesgo. Grafica 14. Frontera Eficiente, luego de aplicar Solver 0.250% Portafolio % 0.150% 0.100% Portafolio % Portafolio % 0.000% 0.500% 1.000% 1.500% 2.000% 2.500% Riesgo Fuente: Elaboración Propia Es de esta forma como se da una aplicación del modelo de Markowitz en la creación de portafolios eficientes con los datos del COLCAP; al igual que un indicador, el ETF no es un fondo que optimice inversiones lo que hace es replicar las rentabilidades del COLCAP. 49

50 CONCLUSIONES Es un comportamiento racional elegir la mejor combinación entre mayor rentabilidad y menor riesgo al momento de invertir en un portafolio, como futuros profesionales de la economía es grato confirmar que la aplicación de las teorías como la Teoría de Selección de Portafolios de Markowitz es una herramienta real y actual que enriquece el mercado de capitales. Particularmente en Colombia, el mercado de capitales desde la creación de la BVC en julio de 2001 ha venido presentando un gran desarrollo tal como lo evidencia el comportamiento del IGBC. En la última década se ha pasado de tener un mercado con pocas alternativas de inversión a tener uno dinámico y con gran variedad al momento de invertir. La creación del ETF ICOLCAP en junio del 2011 deja ver el posicionamiento que ha logrado el mercado de capitales colombiano en el mundo, es evidente el apetito por invertir en el país; los resultados obtenidos del estudio empírico con la aplicación del modelo de Markowitz al COLCAP dejan ver que con el indicador se proporcionan carteras eficientes obteniendo mayor rentabilidad con menor riesgo. Ahora bien, los datos históricos juegan un papel muy importante en la introducción del primer ETF en Colombia, de acuerdo al comportamiento del COLCAP y los portafolios creados con él, desde sus inicios hasta el primer trimestre del 2011 es que se da un portafolio con rentabilidad negativa (-0.01%) con esto se puede inferir que este debió ser un punto fundamental para tomar la decisión de traer esa nueva opción de inversión a Colombia, ahora bien el ETF se creó en junio de 2011 cuando los datos del COLCAP no eran los más favorables y el mundo se veía afectado por la crisis de los países europeos, aun así nace el primer ETF en Colombia. 50

51 No es posible optimizar un índice por tratarse de una muestra del comportamiento del mercado, por esta razón en el desarrollo de este trabajo se creó una propuesta de un portafolio optimo con las acciones que componen la canasta 18 del COLCAP, al aplicar Solver, se encontró la mejor combinación posible entre riesgo e inversión descartando de las combinaciones el portafolio con el menor coeficiente de variación, de acuerdo a esto se crea la Frontera Eficiente donde se exponen 20 diferentes escenarios (portafolios), para que de acuerdo al grado de aversión al riesgo el Inversionista se ubique en alguno de los puntos que componen la curva, los resultados obtenidos del trabajo dejan ver una vez más la contribución que ha hecho Markowitz al mercado de capitales. 51

52 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Aragonés, J & Mascareñas, J. (1994) La eficiencia y el equilibrio de los mercados de capital. Universidad Complutense de Madrid. (64) Bolsas y mercados (2000). Exchange Traded Funds (ETF). (93) Recuperadado de Dauder, I., Sandoval N., & Rodriguez C. (2009). Texto Guía Fundamentos de Economía. Universidad Cooperativa de Colombia. Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Contables. Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25 (2) Fama, E. (1965). The Behavior of Stock Market Prices. Journal of Business. (38) Hyme, P. (2003). La teoría de los mercados eficientes. Un examen crítico. Cuadernos de Economía. 22 (39) ISHARES (2012). Bogota. Recuperado de Markowitz, H (1952). Portfolio Selection. Journal of finance 7 (1) Mendizábal, A., Miera, L., & Zubia M (2002). El modelo de Markowitz en la gestión de carteras. Cuadernos de Gestión, 2 (1)

53 Ministerio de Hacienda, Banco Mundial & Fedesarrollo (1996) Misión de Estudios del Mercado de Capitales. Perrier, C. (2001). Exchange-Traded Funds: Are They the Right Choice? Greycourt White Paper. Recuperado de CRP.pdf Prospecto del Fondo Bursatil ISHARES COLCAP (2011). Recuperado de COLCAP_Prospectus_ES.pdf&mimeType=application/pdf Roberts, H. (1967). Statistical versus Clinical Prediction of the Stock Market. Documento no publicado, citado por Brealey y Myers (1993). Sharpe, W (1964). Capital Assets Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk. Journal of Finance, 19 (3) Shleifer, A. (2000). Inefficient Markets: an Introduction to Behavorial Finance, Oxford University Press. Smith, B. (2001) Toward Rational Exuberance. The Evolution of the Modern Stock Market.Farrar, Straus and Giroud. USA. Tobin, J. (1958). Liquidity Preference as Behavior Toward Risk. The Review of Economic Studies, (67) Woolley, P. (2010). Por qué los mercados financieros son tan ineficientes y explotadores, y una propuesta de solución. Economía Institucional. 12 (23),

54 Anexo 1. Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia. Información mensual. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 54

55 Anexo 2. Composición del ICOLCAP 11/09/2012 % Activos netos Nombre Nemotécnico Sector 20,32 ECOPETROL SA ECOPETROL 12,75 12,42 7,63 BANCOLOMBIA SA PREF PREFERENCE PFBCOLOM Banca Petróleo Gas y Combustibles consumibles GRUPO DE INV SURAMERICANA COMMON GRUPOSURA Mercados financieros PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP PRE Petróleo Gas y Combustibles consumibles 7,27 ALMACENES EXITO SA EXITO Artículos de primera necesidad 6,83 GRUPO NUTRESA SA NUTRESA Mercados financieros INVERSIONES ARGOS 6,78 SA INVERARGOS Mercados financieros 5,84 INTERCONEXION ELECTRICA SA ISA Servicios de electricidad 3,79 CEMENTOS ARGOS SA CEMARGOS Materiales de construcción 3,76 GRUPO AVAL ACCIONES PFAVAL Mercados financieros 3,57 CORP FINANCIERA COLOMBIANA CORFICOLCF Sociedades limitadas con objetivos financieros 2,84 ISAGEN S.A. E.S.P ISAGEN Servicios de electricidad 2,70 BANCO DAVIVIENDA SA PFDAVVND Banca 0,85 PETROMINERALES LTD PMG 0,71 AVIANCA TACA PFAVTA Aerolíneas 0,59 FABRICATO SA TEXTILES 0,47 Petróleo Gas y Combustibles consumibles Textiles, prendas de vestir y bienes de lujo BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC Mercados financieros 0,33 CANACOL ENERGY LTD CNEC 0,25 0,23 0,09 TABLEROS Y MADERAS DE CALDAS EMPRESA DE TELECOM DE BOGOTA TABLEMAC ETB Petróleo Gas y Combustibles consumibles Papel y Productos Forestales Servicios de telecomunicación diversificados GRUPO AVAL ACCIONES Y VAL GRUPOAVAL Mercados financieros Fuente: ISHARES 55

56 Anexo 3. Matriz de Coeficientes de correlación 56

57 Anexo 4. Matriz de Varianzas y Covarianzas 57

58 Anexo 5. Matriz de porcentajes de participación 58

59 Anexo 6. Matriz de porcentajes de participación, una propuesta. 59

ishares COLCAP PREGUNTAS FRECUENTES

ishares COLCAP PREGUNTAS FRECUENTES ishares COLCAP PREGUNTAS FRECUENTES ishares COLCAP PREGUNTAS FRECUENTES 1. Fondo Bursátil ishares COLCAP = icolcap El icolcap y su objetivo de inversión El ishares COLCAP es el primer fondo bursátil o

Más detalles

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS ASPECTOS GENERALES CASA DE BOLSA MULTIPLUS es una cartera colectiva abierta por compartimentos y con pactos de permanencia. Los pactos de los compartimentos (Acciones Plus, Deuda Corporativa, Deuda Pública,

Más detalles

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS ASPECTOS GENERALES CASA DE BOLSA MULTIPLUS es una cartera colectiva abierta por compartimentos y con pactos de permanencia. Los pactos de los compartimentos (Acciones Plus, Deuda Corporativa, Deuda Pública,

Más detalles

TODO DE VALORES COLOMBIA EDUCACIÓN FINANCIERA PARA TODOS

TODO DE VALORES COLOMBIA EDUCACIÓN FINANCIERA PARA TODOS TODO LO QUE UN INVERSIONISTA DEBE SABER SOBRE LOS NUEVOS ÍNDICES DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA EDUCACIÓN FINANCIERA PARA TODOS TODO LO QUE UN INVERSIONISTA DEBE SABER SOBRE LOS NUEVOS INDICES DE LA

Más detalles

BVC. DESCRIPCIÓN DE LOS EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF)

BVC. DESCRIPCIÓN DE LOS EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) FIDUCOLDEX S.A VOLUMEN 1, N 3 16 DE NOVIEMBRE DE 2012 La idea es que la Bolsa de Valores ponga la primera ETF y el mercado el resto. BVC. DESCRIPCIÓN DE LOS EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) Acogiéndose al significado

Más detalles

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A.

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. La utilidad neta de GRUPOSURA alcanza $247.2 mil millones, creciendo 2.8%, excluyendo ingresos extraordinarios obtenidos el año pasado y egresos extraordinarios por

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES Diciembre de 2011 BONOS ORDINARIOS LEASING BANCOLOMBIA S.A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO 1. INTRODUCCION Este Prospecto presenta información sobre el Leasing

Más detalles

INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2015

INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2015 INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2015 I. POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo Valor Acción es una alternativa de diversificación

Más detalles

ETF ISHARES DEL SECTOR PETROLERO COLOMBIANO

ETF ISHARES DEL SECTOR PETROLERO COLOMBIANO ETF ISHARES DEL SECTOR PETROLERO COLOMBIANO Uriel Andres Pardo Cifuentes Categoría Pregrado 2 TABLA DE CONTENIDO 1. INTRODUCCION 3 2. HISTORIA, DEFINICION Y CARACTERISTICAS DE LOS ETFs 4 3. VENTAJAS Y

Más detalles

El Mercado de Valores Colombiano y la Bolsa de Valores de Colombia

El Mercado de Valores Colombiano y la Bolsa de Valores de Colombia El Mercado de Valores Colombiano y la Bolsa de Valores de Colombia María José Ramírez Vicepresidente Comercial Bolsa de Valores de Colombia Visita de Acercamiento al Mercado de Renta Variable de Colombia

Más detalles

Tabla de Contenido Introducción... 3. 1. Algunas Aproximaciones... 4. 2. ETF s en Colombia... 8. 3. Valoración de ETF... 11

Tabla de Contenido Introducción... 3. 1. Algunas Aproximaciones... 4. 2. ETF s en Colombia... 8. 3. Valoración de ETF... 11 Tabla de Contenido Introducción... 3 1. Algunas Aproximaciones... 4 2. ETF s en Colombia.... 8 3. Valoración de ETF... 11 3.1. Valoración a través de Precios Objetivo (P.O)... 11 3.2. Valoración mediante

Más detalles

Cómo funciona la bolsa

Cómo funciona la bolsa Bolsa para Dummies Objetivos Conocer cómo funciona la bolsa de valores y los diferentes agentes involucrados Conocer qué son las acciones, qué derechos otorgan y por qué cambian de precio. Conocer los

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2014 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación

Más detalles

Análisis de Repos en renta variable local

Análisis de Repos en renta variable local Análisis de Repos en renta variable local Julio de 212 Antecedentes El presente informe contiene una actualización del análisis de Repos en las acciones del mercado local, publicado por Serfinco en junio

Más detalles

INFORME SEMANAL MERCADO BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA]

INFORME SEMANAL MERCADO BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA] 2013 13/ABRIL/2013 INFORME SEMANAL MERCADO BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA] Bolsa de Valores de Colombia COMENTARIO SEMANAL Rebote para vender! A PESAR DE QUE ESPERAMOS UN REBOTE EN EL CORTO PLAZO, apoyado

Más detalles

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 III. MERCADOS 64

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 III. MERCADOS 64 CONTENIDO RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 Activos 9 Inversiones 11 Resultados consolidados y rentabilidad 13 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 Establecimientos de crédito 16 Sector

Más detalles

Glosario de términos y preguntas frecuentes

Glosario de términos y preguntas frecuentes 1. Qué es un título valor? Glosario de términos y preguntas frecuentes Es un documento negociable en el que una persona invierte dinero con el propósito de obtener una ganancia, la cual está relacionada

Más detalles

Preguntas Frecuentes Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión

Preguntas Frecuentes Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión Agosto de 2012 Indice Aspectos Generales 1. Que es un fondo de inversión? 2. En que

Más detalles

2013 - PRIMER SEMESTRE

2013 - PRIMER SEMESTRE GRUPO SURA (BVC: GRUPOSURA PFGRUPSURA) CIERRA EL PRIMER SEMESTRE CON INGRESOS OPERACIONALES POR COP 397,393 MILLONES, CRECIENDO AL 10% ANUAL Ingresos operacionales acumulados por COP 397,393 millones (USD

Más detalles

MERCADOS DE CAPITALES EN COLOMBIA

MERCADOS DE CAPITALES EN COLOMBIA MERCADOS DE CAPITALES EN COLOMBIA Uno de los efectos de la globalización económica es el llamado mercado de capitales (que no es más que una herramienta que busca el desarrollo de la sociedad a través

Más detalles

SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA ANALISIS Y ESTRATEGIA. Sabemos Cómo. 25 Años

SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA ANALISIS Y ESTRATEGIA. Sabemos Cómo. 25 Años SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA Comité Comercial Acciones sábado, 03 de agosto de 2013 GERENCIA DE Luisa Fernanda Córdoba Gerente de Análisis y Estrategia luisacordoba@profesionalesdebolsa.com

Más detalles

FONVAL GLOBAL FONDOS INMOBILIARIO

FONVAL GLOBAL FONDOS INMOBILIARIO PROSPECTO DE INVERSIÓN CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA FONVAL GLOBAL FONDOS INMOBILIARIO ADMINISTRADO POR: CORREVAL S.A. - SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA NIT 860.068.182-5 DOMICILIO

Más detalles

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013 Administración de Portafolios Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Junio de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

Más detalles

Reporte mensual. Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES. Administración de Portafolios. Mayo de 2013

Reporte mensual. Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES. Administración de Portafolios. Mayo de 2013 Administración de Portafolios Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES Mayo de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

Más detalles

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a)

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a) Contactos: Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Camilo Andrés Pérez M. camilo.perez@standardandpoors.com Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No. 810 CASA DE BOLSA ACCIONES PLUS

Más detalles

PROSPECTO DE INVERSION CARTERA COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA FONVAL GLOBAL ACCIONES

PROSPECTO DE INVERSION CARTERA COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA FONVAL GLOBAL ACCIONES 1 PROSPECTO DE INVERSION CARTERA COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA FONVAL GLOBAL ACCIONES ADMINISTRADO POR: CORREVAL S.A. - SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA NIT 860.068.182-5 DOMICILIO PRINCIPAL: Bogotá

Más detalles

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis 1 CONTENIDO RESUMEN 9 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A SEPTIEMBRE DE 212 12 Activos 13 Inversiones 14 Resultados consolidados y rentabilidad 15 II. RESULTADOS POR SECTOR 18 Establecimientos de crédito 18 Sector

Más detalles

Análisis de Riesgo y Portafolios de Inversión

Análisis de Riesgo y Portafolios de Inversión Portafolios de Inversión Análisis de Riesgo y Portafolios de Inversión 1 Índice I. Definición de portafolio I. Portafolio de inversión II. Proceso de selección de un portafolio I. Harry M. Markowitz III.

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación Celular S.A. Comcel

Más detalles

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis 1 CONTENIDO RESUMEN 8 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A MARZO DE 213 11 Activos 12 Inversiones 13 Resultados consolidados y rentabilidad 14 II. RESULTADOS POR SECTOR 15 Establecimientos de crédito 15 Sector

Más detalles

PROSPECTO DEL FONDO BURSÁTIL ISHARES COLCAP

PROSPECTO DEL FONDO BURSÁTIL ISHARES COLCAP PROSPECTO DEL FONDO BURSÁTIL ISHARES COLCAP DEFINICIONES Cualquier Término en Mayúscula en este prospecto que no se encuentre expresamente definido, tendrá el significado que le otorga el Reglamento del

Más detalles

Porqué Invertir con Nosotros?

Porqué Invertir con Nosotros? Porqué Invertir con Nosotros? Trayectoria Asesores Seguridad Productos Presencia nacional Tenemos una tradición en la excelencia de más de 50 años en el mercado de valores colombiano. Completa y oportuna

Más detalles

FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES CREDICORP CAPITAL PORTAFOLIO RENTA VARIABLE COLOMBIA Informe de Rendición de Cuentas 30 de Junio de 2015

FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES CREDICORP CAPITAL PORTAFOLIO RENTA VARIABLE COLOMBIA Informe de Rendición de Cuentas 30 de Junio de 2015 FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES CREDICORP CAPITAL PORTAFOLIO RENTA VARIABLE COLOMBIA Informe de Rendición de Cuentas 30 de Junio de 2015 ASPECTOS GENERALES La Opción de inversión Renta variable Colombia,

Más detalles

EN QUÉ PUEDO INVERTIR EN UN MERCADO DE VALORES?

EN QUÉ PUEDO INVERTIR EN UN MERCADO DE VALORES? ÍNDICE En qué puedo invertir en un mercado de valores? Qué tengo que hacer para invertir? Quién me puede asesorar para invertir? Qué es un valor? En qué puedo invertir? Tipo de Acciones: Comunes o Preferidas

Más detalles

Mercado Integrado Latinoamericano. Mayo 2014

Mercado Integrado Latinoamericano. Mayo 2014 Mercado Integrado Latinoamericano Mayo 2014 AGENDA 1 2 Cifras y Evolución de MILA Avances y Retos AGENDA 1 2 Cifras y Evolución de MILA Avances y Retos Indicadores Mercados MILA La Capitalización Bursátil

Más detalles

NOTA EDITORIAL EL MERCADO MONETARIO EN COLOMBIA

NOTA EDITORIAL EL MERCADO MONETARIO EN COLOMBIA NOTA EDITORIAL EL MERCADO MONETARIO EN COLOMBIA El objetivo de esta Nota Editorial es describir el desarrollo del mercado monetario en Colombia; para lo cual, en las dos secciones siguientes se describen

Más detalles

Preguntas Frecuentes. Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión

Preguntas Frecuentes. Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión Preguntas Frecuentes Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión BBVA Asset Management. Preguntas Frecuentes 1 Índice 1 Aspectos Generales

Más detalles

2014 - TERCER TRIMESTRE

2014 - TERCER TRIMESTRE GRUPO SURA (BVC: GRUPOSURA PFGRUPSURA) CIERRA EL TERCER TRIMESTRE CON INGRESOS POR COP 656 MIL MILLONES Y UN VALOR PATRIMONIAL DE COP 22.9 BILLONES, PARA UN NUEVO MÁXIMO HISTÓRICO Los activos al tercer

Más detalles

EXPERIENCIA COLOMBIANA EN LA CATALOGACIÓN DE PRODUCTOS Segmentación Clientes y Productos

EXPERIENCIA COLOMBIANA EN LA CATALOGACIÓN DE PRODUCTOS Segmentación Clientes y Productos EXPERIENCIA COLOMBIANA EN LA CATALOGACIÓN DE PRODUCTOS Segmentación Clientes y Productos - Susana Gómez Rodríguez - JORNADAS SOBRE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE LA COMERCIALIZACIÓN DE INSTRUMENTOS - Guayaquil,

Más detalles

Acción: es una unidad de derecho de propiedad de una sociedad anónima abierta o cerrada o de una sociedad encomandita por acciones.

Acción: es una unidad de derecho de propiedad de una sociedad anónima abierta o cerrada o de una sociedad encomandita por acciones. Glosario Bursátil A la orden: los títulos en los que se consigna una obligación contraída a la orden de una persona, por lo tanto, el beneficiario puede cederlos mediante el endoso. Acción: es una unidad

Más detalles

CÓMO VA LA INTEGRACIÓN DE LAS BOLSAS SURAMERICANAS? 1

CÓMO VA LA INTEGRACIÓN DE LAS BOLSAS SURAMERICANAS? 1 CÓMO VA LA INTEGRACIÓN DE LAS BOLSAS SURAMERICANAS? 1 Por: Nazly Julieth Múnera Montoya 2 Correo: nmuneram@eafit.edu.co RESUMEN El presente artículo expone los avances que se han realizado en el proyecto

Más detalles

Mercado de valores colombiano y los retos frente a la Integración

Mercado de valores colombiano y los retos frente a la Integración 1 Mercado de valores colombiano y los retos frente a la Integración Roberto Borrás Polanía Superintendente Financiero de Colombia Integración de Bolsas de Valores de Chile y Colombia Cámara de Comercio

Más detalles

SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA LOCAL

SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA LOCAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA LOCAL Desempeño de la economía Sector servicios: Financieros Comercio Transporte Almacenamiento Comunicaciones registran un avance con respecto al mismo mes del

Más detalles

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A.

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Sociedades Bolívar

Más detalles

INFORME DEL ADMINISTRADOR DICIEMBRE 2015

INFORME DEL ADMINISTRADOR DICIEMBRE 2015 INFORME DEL ADMINISTRADOR DICIEMBRE 2015 Coyuntura Internacional Coyuntura Nacional Análisis Dafuturo Informe de Fondos Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría,

Más detalles

LA INSCRIPCIÓN EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA NO GARANTIZA LA BONDAD DEL TÍTULO NI LA SOLVENCIA DEL EMISOR

LA INSCRIPCIÓN EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA NO GARANTIZA LA BONDAD DEL TÍTULO NI LA SOLVENCIA DEL EMISOR LA INSCRIPCIÓN AUTOMÁTICA EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES Y EMISORES DE LOS VALORES EMITIDOS POR LA CARTERA COLECTIVA CERRADA ACCICOLF EN LOS TÉRMINOS DEL ARTÍCULO 5.2.2.1.3 DEL DECRETO 2555 DE 2010,

Más detalles

INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios

INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios Beneficios Tributarios 1. Los dividendos y las utilidades que se deriven de la ventas de acciones son ingresos que no constituyen renta 2. Las inversiones

Más detalles

ABC DEL MERCADO BURSÁTIL

ABC DEL MERCADO BURSÁTIL ABC DEL MERCADO BURSÁTIL ÍNDICE I. Glosario A 3 B 4 C 5 D, E 6 F 7 G, H 8 I, J, K, L, M 9 N, O, P 10 Q, R, S 11 T, U, V 12 W, X, Y, X 13 II. Preguntas Frecuentes 13 III. Sobre BlackRock y ishares 16 ishares

Más detalles

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Noviembre 2007 Página 1 de 11 Índice 1. DEFINICIÓN 2. PARTICULARIDADES 3. RIESGOS 4. COSTES 5. CATEGORIAS DE FONDOS 6. IIC DE INVERSION LIBRE - HEDGE FUNDS

Más detalles

RENDICIÓN DE CUENTAS - CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA ACCIONES SISTEMA DE VALOR AGREGADO

RENDICIÓN DE CUENTAS - CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA ACCIONES SISTEMA DE VALOR AGREGADO RENDICIÓN DE CUENTAS - CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA Información a corte del 31 de Diciembre de 2008 ENTORNO ECONÓMICO El año 2008 ha sido un año difícil a nivel mundial, producto

Más detalles

Credifondo SA SAF. Prospecto Simplificado Fondo Mutuo BCP Acciones LATAM FMIV. Información Básica para el Inversionista

Credifondo SA SAF. Prospecto Simplificado Fondo Mutuo BCP Acciones LATAM FMIV. Información Básica para el Inversionista Prospecto Simplificado Fondo Mutuo BCP Acciones LATAM FMIV Información Básica para el Inversionista Este documento contiene la información básica que el inversionista necesariamente debe conocer antes

Más detalles

ING GLOBAL REAL ESTATE,S.A.DE C.V., SOCIEDAD DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE 1

ING GLOBAL REAL ESTATE,S.A.DE C.V., SOCIEDAD DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE 1 ING GLOBAL REAL ESTATE,S.A.DE C.V., SOCIEDAD DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE 1 (EN LO SUCESIVO DENOMINADO EL FONDO o SURGREF ) El Fondo está clasificado como una sociedad de inversión Especializada en acciones

Más detalles

Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co Los Fondos de Inversión Colectiva son un instrumento muy eficiente para estructurar portafolios

Más detalles

PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA PLAN SEMILLA

PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA PLAN SEMILLA PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA PLAN SEMILLA CAPÍTULO I. INFORMACIÓN GENERAL DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA 1.1. Identificación. PLAN SEMILLA es un

Más detalles

XIV Foro de Inversionistas - Panamá

XIV Foro de Inversionistas - Panamá XIV Foro de Inversionistas - Panamá Evolución del Mercado de Capitales Colombiano Alejandro Piedrahíta B. Vicepresidente Estructuración Mercado de Capitales Banca de Inversión Bancolombia Presentación

Más detalles

Indicadores Económicos y Financieros*

Indicadores Económicos y Financieros* CFR Finanzas Corporativa y Recuperaciones Haga click en los enlaces para llegar directamente a cada término 4 Precio del Petróleo 4 Reservas Internacionales BCV 4 Liquidez Monetaria 4 Cotización monetaria

Más detalles

FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL INFORME DE CLASIFICACION Enero 2014

FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL INFORME DE CLASIFICACION Enero 2014 FONDO DE INVERSIÓN IMT SPREAD CORPORATIVO LOCAL Dic. 2013 Ene. 2014 - * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 12 Sep. 13 Activos totales 11.662 12.965 Inv.

Más detalles

SOLO PARA INVERSORES PARTICULARES. Introducción a ishares y los ETFs

SOLO PARA INVERSORES PARTICULARES. Introducción a ishares y los ETFs SOLO PARA INVERSORES PARTICULARES Introducción a ishares y los ETFs INTRODUCCIÓN A ISHARES Y LOS ETFs INTRODUCCIÓN A ISHARES Y LOS ETFs Únase a la revolución en el mundo de la inversión Los fondos cotizados

Más detalles

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN Definición Los fondos de inversión son Instituciones de Inversión Colectiva; esto implica que los resultados individuales están en función de los rendimientos obtenidos

Más detalles

Tasa de reinversión 40%. Porcentaje de repartición de dividendos 60%. Porcentaje que se reinvierte 40%.

Tasa de reinversión 40%. Porcentaje de repartición de dividendos 60%. Porcentaje que se reinvierte 40%. 6. Relaciones con accionistas y acreedores Una de las funciones básicas del gerente Financiero es determinar y proponer la política de dividendos de la firma y la estructura de capital de la misma. Estas

Más detalles

FONDOS DE INVERSIÓN: MANEJO ACTIVO VS. PASIVO

FONDOS DE INVERSIÓN: MANEJO ACTIVO VS. PASIVO PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA ARGENTINA FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES Y ECONOMICAS LICENCIATURA EN ECONOMIA TESIS DE GRADO FONDOS DE INVERSIÓN: MANEJO ACTIVO VS. PASIVO MARIA ALEJANDRA PERNICONE Registro:

Más detalles

ASESORIAS E INVERSIONES S.A. Más de 80 años invirtiendo con usted

ASESORIAS E INVERSIONES S.A. Más de 80 años invirtiendo con usted ASESORIAS E INVERSIONES S.A. Más de 80 años invirtiendo con usted QUIENES SOMOS ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. Comisionista de Bolsa. es una firma Comisionista de Bolsa, de naturaleza Anónima, fundada en

Más detalles

Prospecto Simplificado BCP Fondo Mutuo Estructurado I FMIV Información básica para el Inversionista

Prospecto Simplificado BCP Fondo Mutuo Estructurado I FMIV Información básica para el Inversionista Prospecto Simplificado BCP Fondo Mutuo Estructurado I FMIV Información básica para el Inversionista Este documento contiene la información básica que el inversionista necesariamente debe conocer antes

Más detalles

ETF Fondos Bursátiles

ETF Fondos Bursátiles ETF Fondos Bursátiles Qué es y cómo funciona? Qué es ETF? X-Stream Fondos Bursátiles - Exchange Traded Funds (ETF) Los fondos bursátiles o ETF son fondos de inversión abiertos cuyas unidades de participación

Más detalles

Presentación Corporativa

Presentación Corporativa Presentación Corporativa Marzo de 2011 Contenido 1 Quiénes somos? 2 Unidades de negocio 3 Aspectos financieros 4 Comportamiento de la acción 1 Corficolombiana es el resultado de la fusión de ocho corporaciones

Más detalles

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014 INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN El objetivo del FONDO ESCALA CAPITAL es proporcionar a los inversionistas un instrumento

Más detalles

AVANCES EN LA HOJA DE RUTA. David Salamanca Director General de Regulación Financiera

AVANCES EN LA HOJA DE RUTA. David Salamanca Director General de Regulación Financiera AVANCES EN LA HOJA DE RUTA David Salamanca Director General de Regulación Financiera XXV SIMPOSIO DE MERCADO DE CAPITALES Medellín, abril 5 de 2013 1. AGENDA DE DESARROLLO Reformas normativas expedidas

Más detalles

COLEGIO DE ESTUDIOS SUPERIORES DE ADMINISTRACIÓN, CESA MAESTRÍA FINANZAS CORPORATIVAS

COLEGIO DE ESTUDIOS SUPERIORES DE ADMINISTRACIÓN, CESA MAESTRÍA FINANZAS CORPORATIVAS 1 COLEGIO DE ESTUDIOS SUPERIORES DE ADMINISTRACIÓN, CESA MAESTRÍA FINANZAS CORPORATIVAS QUÉ IMPACTO TIENE SOBRE LA RENTABILIDAD DE UN INVERSIONISTA LA POLÍTICA DE DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES? UNA MIRADA

Más detalles

Nuevas Oportunidades de Inversión en el Mercado de Renta Variable

Nuevas Oportunidades de Inversión en el Mercado de Renta Variable Nuevas Oportunidades de Inversión en el Mercado de Renta Variable XIV Congreso de Tesorería Asobancaria Axel Christensen Director Ejecutivo, Sudamérica ex Brasil Septiembre 2011 ESTE MATERIAL DEBE LEERSE

Más detalles

Préstamo de Valores. XIV Congreso de Tesorería Armanda Mago Vicentelli

Préstamo de Valores. XIV Congreso de Tesorería Armanda Mago Vicentelli Préstamo de Valores XIV Congreso de Tesorería Armanda Mago Vicentelli Cartagena, Septiembre 2011 Tabla de Contenido I. Indicadores del mercado de renta variable II. Préstamo de valores a. Practicas del

Más detalles

Prospecto de Acciones Guatefondo Más información en www.guatefondo.com

Prospecto de Acciones Guatefondo Más información en www.guatefondo.com 1. 2. FACTORES DE RIESGO Una inversión en acciones GUATEFONDO involucra un grado de riesgo. Podrían transcurrir varios años hasta que los activos de GUATEFONDO generen retornos. Por lo tanto, una inversión

Más detalles

INFORME DEL ADMINISTRADOR SEPTIEMBRE 2015

INFORME DEL ADMINISTRADOR SEPTIEMBRE 2015 INFORME DEL ADMINISTRADOR SEPTIEMBRE 2015 Coyuntura Internacional Coyuntura Nacional Análisis Dafuturo Informe de Fondos Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría,

Más detalles

GUÍA DEL MERCADO DE VALORES

GUÍA DEL MERCADO DE VALORES GUÍA DEL MERCADO DE VALORES Carlos Fradique-Méndez L* Brigard & Urrutia Abogados Esta guía, elaborada en el año 2014 por encargo de la Bolsa de Valores de Colombia ( BVC ) en desarrollo del programa de

Más detalles

9,10% 6,90% Recomendación de inversiones Junio 2014 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES

9,10% 6,90% Recomendación de inversiones Junio 2014 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En línea con las positivas cifras que apreciamos en la economía global, hemos optado por

Más detalles

Tema 6 Política de Dividendos

Tema 6 Política de Dividendos Universidad de los Andes Núcleo Universitario Rafael Rangel Dpto. de Ciencias Económicas, Administrativas y Contables Área de Finanzas Finanzas II Tema 6 Política de Dividendos Prof. Angel Alexander Higuerey

Más detalles

Ixe Fondo Común, S.A. de C.V. Sociedad de Inversión de Renta Variable IXECON. Clasificación: ESPECIALIZADO EN ACCIONES

Ixe Fondo Común, S.A. de C.V. Sociedad de Inversión de Renta Variable IXECON. Clasificación: ESPECIALIZADO EN ACCIONES mayor riesgo. Está dirigido a personas físicas, personas morales, personas no sujetas a retención y sociedades de inversión. Ixe Fondo Común, S.A. de C.V. Sociedad de Inversión de Renta Variable IXECON

Más detalles

Guía del mercado de valores

Guía del mercado de valores Guía del mercado de valores 3Guía del mercado de valores Esta guía es producto del Componente III del Convenio Colombia Capital Desarrollo de instrumentos informativos sobre el mercado de capitales y

Más detalles

REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS

REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS REGIONAL SEMINAR ON DEVELOPMENT OF NON BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS Chile inició hace aproximadamente 25 años un proceso de reformas tendientes a desarrollar un mercado de capitales. Ha sido un proceso

Más detalles

amanco@smv.gob.pe / amanco_pe@yahoo.com

amanco@smv.gob.pe / amanco_pe@yahoo.com Cómo Invertir en Fondos Mutuos Presentado por Armando Manco M. amanco@smv.gob.pe / amanco_pe@yahoo.com Setiembre de 2012 Fondo Mutuo Resultados de las Inversiones SAF Partícipes Fondo Mutuo Instrumentos

Más detalles

MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO

MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO TEMAS 1 2 3 5 Qué es MILA? Beneficios Cifras de mercado Hacia donde vamos TEMAS 1 2 3 5 Qué es MILA? Beneficios Cifras de mercado Hacia donde vamos países. Qué es MILA?

Más detalles

porvenir inversiones En Tus Manos - Estudio

porvenir inversiones En Tus Manos - Estudio porvenir inversiones En Tus Manos - Estudio Segmentos que pueden invertir Todos Perfil de riesgo: los recursos de esta alternativa están invertidos en tres portafolios, teniendo en cuenta el plazo determinado

Más detalles

RESUMEN DE LA EMISION SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA. continuó el proceso de apertura de una sucursal en la ciudad de Panamá.

RESUMEN DE LA EMISION SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA. continuó el proceso de apertura de una sucursal en la ciudad de Panamá. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS SUBORDINADOS COLPATRIA DICIEMBRE DE 2008 Segunda Emisión de Bonos Subordinados: $100.000 millones Calificación AA por Duff and Phelps SINTESIS DE LA

Más detalles

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL CONSORCIO FIDUPENSIONES BOGOTÁ-COLPATRIA-OCCIDENTE 2011 CONSTITUIDO POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A., FIDUCIARIA COLPATRIA S

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL CONSORCIO FIDUPENSIONES BOGOTÁ-COLPATRIA-OCCIDENTE 2011 CONSTITUIDO POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A., FIDUCIARIA COLPATRIA S Contactos: María Clara Castellanos C. mcastellanos@brc.com.co Camilo Pérez M. cperez@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 23 abril de 2013 Acta No: 535 PORTAFOLIO

Más detalles

5. MANEJO DE PORTAFOLIOS Y FACTORES DE ÉXITO DE UN BANCO DE INVERSIÓN

5. MANEJO DE PORTAFOLIOS Y FACTORES DE ÉXITO DE UN BANCO DE INVERSIÓN 5. MANEJO DE PORTAFOLIOS Y FACTORES DE ÉXITO DE UN BANCO DE INVERSIÓN Un portafolio es un conjunto de dos o más valores que se combinan para obtener la mayor rentabilidad con el mínimo riesgo posible.

Más detalles

Cambio en el manejo de la deuda pública

Cambio en el manejo de la deuda pública Informe Mensual de Deuda Pública Cambio en el manejo de la deuda pública En lo que va corrido del año 2003, el gobierno colombiano ha adelantado exitosamente su plan de financiamiento a través de bonos,

Más detalles

Fuente: Informe de Fitch Ratings y Prospecto de Información y Colocación de Bonos Ordinarios de Organización Terpel S.A.

Fuente: Informe de Fitch Ratings y Prospecto de Información y Colocación de Bonos Ordinarios de Organización Terpel S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS ORGANIZACIÓN TERPEL S.A. (01/01/2014 30/06/2014) EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS TERPEL S.A. JUNIO DE 2014 CLASE DE TÍTULO: BONOS ORDINARIOS

Más detalles

SAMA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN

SAMA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN SAMA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN Del 01 Enero al 31 Marzo 2015 Sama Sociedad Fondos de Inversión Comentario Medida a través de la tendencia ciclo del Índice

Más detalles

: Análisis del impacto del Exchange Traded Fund EPU en la Liquidez de la Bolsa de Valores de Lima : Eduardo Noé Pérez Novoa RESUMEN EJECUTIVO

: Análisis del impacto del Exchange Traded Fund EPU en la Liquidez de la Bolsa de Valores de Lima : Eduardo Noé Pérez Novoa RESUMEN EJECUTIVO Maestría en Título de la Tesis Autor : Magíster en Finanzas : Análisis del impacto del Exchange Traded Fund EPU en la Liquidez de la Bolsa de Valores de Lima : Eduardo Noé Pérez Novoa RESUMEN EJECUTIVO

Más detalles

Conozca y aprenda sobre Derivados

Conozca y aprenda sobre Derivados Conozca y aprenda sobre Derivados Última actualización: marzo de 2014 La charla no constituye asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones y los ejemplos plasmados son de uso académico exclusivamente,

Más detalles

Invirtiendo en Carteras Colectivas

Invirtiendo en Carteras Colectivas Invirtiendo en Carteras Colectivas Guia intermedia para aquellos inversionistas que desean conocer más sobre las oportunidades y beneficios de invertir en una cartera colectiva Introducción Con cientos

Más detalles

PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTA BALANCEADO CAPÍTULO I. INFORMACIÓN GENERAL DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTA BALANCEADO CAPÍTULO I. INFORMACIÓN GENERAL DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA PROSPECTO DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTA BALANCEADO CAPÍTULO I. INFORMACIÓN GENERAL DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA 1.1. Identificación. RENTA BALANCEADO es un Fondo de Inversión

Más detalles

Fuensanta Galán Herrero RIESGO, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA DE CARTERAS DE VALORES

Fuensanta Galán Herrero RIESGO, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA DE CARTERAS DE VALORES Fuensanta Galán Herrero RIESGO, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA DE CARTERAS DE VALORES Índice Prólogo.................................................. 11 I. Rentabilidad y riesgo de los títulos negociables............

Más detalles

GUÍA PARA LA PRESENTACIÓN DE LAS MEMORIAS VIII ENCUENTRO NACIONAL GEIO Y I ENCUENTRO RED IDDEAL DOCUMENTO ELABORADO POR: COORDINADORES RED IDDEAL

GUÍA PARA LA PRESENTACIÓN DE LAS MEMORIAS VIII ENCUENTRO NACIONAL GEIO Y I ENCUENTRO RED IDDEAL DOCUMENTO ELABORADO POR: COORDINADORES RED IDDEAL GUÍA PARA LA PRESENTACIÓN DE LAS MEMORIAS TRABAJOS PRESENTADOS COMO LÚDICA EN EL VIII ENCUENTRO NACIONAL GEIO Y I ENCUENTRO RED IDDEAL DOCUMENTO ELABORADO POR: COORDINADORES RED IDDEAL RED DE INVESTIGACIÓN,

Más detalles

Productos y Servicios

Productos y Servicios Productos y Servicios 1. Acciones Las acciones son inversiones de capital social de una sociedad anónima, lo cual significa que al comprar acciones de una corporación usted se convierte en accionista y

Más detalles

INFORMACIÓN QUE SE DEBE CONOCER ANTES DE INVERTIR EN EL MERCADO DE VALORES. Una guía para el inversionista. Preparado por Zaida Llerena

INFORMACIÓN QUE SE DEBE CONOCER ANTES DE INVERTIR EN EL MERCADO DE VALORES. Una guía para el inversionista. Preparado por Zaida Llerena INFORMACIÓN QUE SE DEBE CONOCER ANTES DE INVERTIR EN EL MERCADO DE VALORES Una guía para el inversionista Preparado por Zaida Llerena Objetivos de la exposición Describir los aspectos fundamentales del

Más detalles

Colombia: Implicaciones del grado de inversión

Colombia: Implicaciones del grado de inversión Colombia: Implicaciones del grado de inversión Por Carolina Camacho Abril 2011 El pasado 16 de marzo la calificadora Standard & Poor s (S&P) otorgó el grado de inversión a la deuda externa soberana colombiana

Más detalles

Cómo invertir en acciones?: ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES. Última actualización: marzo de 2014

Cómo invertir en acciones?: ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES. Última actualización: marzo de 2014 Cómo invertir en acciones?: ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES Última actualización: marzo de 2014 Programa EDUCACIÓN FINANCIERA PARA PARA TODOS TODOS El primer programa de educación financiera independiente, impulsado

Más detalles

PORTAFOLIO PARA INVERSIONISTAS QUE INGRESAN AL MUNDO DEL E-TRADING

PORTAFOLIO PARA INVERSIONISTAS QUE INGRESAN AL MUNDO DEL E-TRADING PORTAFOLIO PARA INVERSIONISTAS QUE INGRESAN AL MUNDO DEL E-TRADING CRISTIAN CAMILO ARANGO HINCAPIE LADY CATALINA SALDARRIAGA GRANADOS PAULA ANDREA TORO MARÍN Trabajo de grado para optar al título de Especialistas

Más detalles

- Invertir en distintos sectores y en distintos emisores, con el objeto de obtener una adecuada diversificación de la inversión.

- Invertir en distintos sectores y en distintos emisores, con el objeto de obtener una adecuada diversificación de la inversión. LOCAL FIXED INCOME (Modalidad 1) Modalidad de Inversión: - Invertir un 100% en instrumentos de deuda nacional nominales y/o reajustables, fondos mutuos nacionales u otros instrumentos de inversión permitidos

Más detalles