José Juan Ruiz Economista Jefe Informe macroeconómico de América Latina y el Caribe de de abril, 2015 IX Foro Internacional de Economía

Transcripción

1 José Juan Ruiz Economista Jefe Informe macroeconómico de América Latina y el Caribe de de abril, 215 IX Foro Internacional de Economía

2 Índice 1. Crecimiento global, oportunidades y riesgos 2. Precios de las materias primas 3. Evolución monetaria y financiera 4. Políticas fiscales y sociales 5. Conclusiones

3 Crecimiento anual del PIB real (%) Fuente: World Economic Outlook, FMI, Octubre de cada año y enero de 215 La recuperación global se ha retrasado Previsiones de crecimiento mundial del FMI La previsión de crecimiento global mundial es 3.5%, pero las proyecciones se han ido ajustando a la baja sistemáticamente.

4 Crecimiento del PIB (%) Crecimiento del PIB (%) Las fuentes del crecimiento global divergen Estados Unidos China Japón 6 Zona Euro Source: World Economic Outlook, (FMI 215)

5 Crecimiento anual del PIB (%) Escenarios para América Latina y el Caribe Datos observados Escenario Base: 1.3% en 215, proyecciones WEO (FMI) Recuperación retrasada: Shock negativo de media desviación estándar en Europa, Japón y China Recuperación retrasada más shock postivo al crecimiento de EEUU y negativo al precio del petróleo Escenarios Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID basados en World Economic Outlook, FMI (214, 215)

6 Crecimiento anual del PIB real (%) El crecimiento en ALC, de retorno al nivel de los años El crecimiento base esta muy por debajo del observado antes de la crisis y cercano a los valores modestos de los años 199. Fuente: World Economic Outlook, FMI

7 Índice 2. Precios de las materias primas.

8 Índice 211=1 El precio de las materias primas ha estado cayendo desde % 2% 59% 1 5 Alimentos Petróleo Metales Una forma de interpretar esta caída es como el retorno a niveles de equilibrio históricos. Fuente: Primary Commodity Prices, (FMI)

9 US$ por tonelada (precios de 25) US$ por tonelada (precios de 25 ) US$ por barril (precios de 25) US$ por tonelada (precios de 25) Las proyecciones del BID no sugieren una recuperación inmediata del nivel de precios Petróleo Cobre 6 5 Soya 3 Maiz Proyecciones Precio observado Sin embargo, todas las proyecciones están sujetas a mucha incertidumbre y los precios son muy volátiles.

10 Índice 3. Evolución monetaria y financiera

11 Políticas monetarias globales divergentes En EEUU, desde finales de 28 hasta 214, los programas de expansiones cuantitativas QE1, QE2, y QE3 han multiplicado la base monetaria por más de cuatro (los activos de la Reserva Federal pasaron de un US$1 billón a US$4.5 billones). Japón esta instrumentando su propio programa de QE: El Banco de Japón anunció un aumento de su balance de activos equivalente a 15% del PIB. Finalmente, Europa también está implementando un programa de QE, de al menos 1.1 billones, aumentando así la base monetaria en más de un tercio en menos de dos años. Estas políticas ya han causado movimientos bruscos de los tipos de cambio. Paralelamente, se prevé que las tasas de interés en EEUU se incrementen en 215, pero se anticipa que las tasas en Euros y Yenes se mantengan bajas.

12 Inflación observada- Meta (%) La inflación en ALC aumenta mientras el crecimiento cae 4 Cambios en las brechas de producto y de inflación: Máximo Máximo 3 2 Mediana 1 Mínimo Mediana -1 Mínimo Crecimiento observado- Crecimiento potencial (%). Fuente: World Economic Outlook, FMI and Latin Macro Watch (BID).

13 Algunos países de ALC han utilizado al tipo de cambio para reaccionar a los shocks negativos Depreciación (%) Países con meta de inflación: Brasil, Chile, Colombia, Guatemala, México, Paraguay, Perú y Uruguay Depreciación del tipo de cambio en ALC Regímenes intermedios: Argentina, Bolivia, Costa Rica, República Dominicana, Guyana, Haití, Honduras, Jamaica, Surinam, Trinidad and Tobago y Venezuela Países con tipos de cambio fijo: the Bahamas, Barbados, Belice, Ecuador, El Salvador, Nicaragua y Panamá Debido a las presiones inflacionarias quizás esta opción no esté tan disponible en el futuro. Source: International Financial Statistics (FMI).

14 US$ miles de millones El auge de las emisiones corporativas pasó, pero las amortizaciones crecerán Emisiones de bonos corporativos en ALC Perfiles de amortizaciones Deuda doméstica Deuda internacional Moneda extranjera Moneda local Hay información incompleta sobre las coberturas de moneda de las empresas. Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID y Dealogic

15 Proporción de las emisiones en dólares Las empresas de ALC emiten sobre todo en dólares 8 Emisiones corporativas internacionales (media móvil de 3 años) 7 ALC Asia del Este y el Pacífico Europa del Este y Asia Central Fuente: Dealogic La proporción de las emisiones en dólares ha sido elevada y constante, lo que implica que un alza de las tasas de interés en dólares puede tener efectos significativos.

16 Los balances de las firmas de LAC se han deteriorado 4% Distribución del Cocoente de Deuda a Activos de las Firmas 35% 3% 25% 2% Percentil 75 Mediana Percentil 75 Mediana 15% Percentil 25 1% Percentil Además, en una muestra de 757 empresas de ALC listadas en bolsa, la proporción que tiene ganancias por debajo del nivel de deuda a corto plazo ha aumentado. Fuentes: Estimaciones del personal técnico del BID y Worldscope (Thomson-Reuters), firmas incluidas

17 Capital regulado a activos ponderados por riesgo (%) Los bancos poseen amortiguadores altos y estables 2 Evolución de los cocientes de solvencia en ALC Recomendaciones de capital mínimo de Basilea I y Basilea II Brazil Chile Colombia El Salvador Mexico Panama Para cuidar estos amortiguadores, los bancos pueden reducir el crecimiento del crédito. Debido a que el crédito ahora es 4% del PIB vs 29% en 25, esto puede tener efectos importantes en la economía real. Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID y Financial Soundness Indicators (FMI) BCBS: Basel Committe on Banking Supervision

18 Índice 1. Global growth, risks and opportunities 4. Políticas fiscales y sociales Conclusions

19 % PIB La posición fiscal de la región se ha debilitado Balances Primarios Estructurales Promedio Percentil 25 Percentil 75 Mediana Asimismo, los balances primarios observados se han deteriorado y están ahora en los mismos niveles que durante la crisis financiera global. Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID usando fuentes nacionales.

20 La mayoría del incremento del gasto ha estado en rubros inflexibles Cambio en el gasto público primario entre 27 y 214 por categorías.9% 1.8%.7%.3% ALC 3.7% Relativamente inflexible, 2.7 % % 1% 2% 3% 4% % PIB Salarios Subsidios y transferencias Otros gastos corrientes Inversión Total Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID usando fuentes nacionales

21 La mayoría de países tienen déficits fiscales estructurales y crecen por debajo de su potencial Superávit fiscal estructural 3.6% del PIB de ALC 1 país 1.4% del PIB de ALC 2 países Déficit fiscal estructural 93.5% del PIB de ALC 15 países 1.5% del PIB de ALC 2 países PIB observado < PIB potencial PIB observado > PIB potencial Los países con déficit estructurales pueden requerir ajustes dependiendo de sus niveles de deuda y de si el PIB observado está por debajo del potencial. Fuente: Estimaciones del personal del BID usando fuentes nacionales y World Economic Outlook, FMI (214).

22 Ajuste fiscal requerido para mantener deuda constante (% PIB) Muchos países requieren ajustes para mantener su deuda constante 4% del PIB de ALC 5 países 53.5% del PIB de ALC 6 países Ajuste para evitar mayores niveles de deuda Ajuste para evitar problemas de sostenibilidad de la deuda 1.5% 17.6% del PIB de ALC 7 países No se necesita ajuste, o ajuste pequeño 25% del PIB de ALC 6 países Ajuste recomendable para reducir deuda 4% Deuda (% PIB) Fuente: Estimaciones del personal técnico del BID usando fuentes nacionales y World Economic Outlook, FMI (214).

23 Cómo deben los países llevar a cabo los ajustes? Tributación vs. gasto En aquellos países con alta recaudación tributaria puede ser preferible reducir los gastos; países con menor gasto pueden considerar reformar los impuestos. Una mejor administración tributaria puede recaudar más. Los gastos tributarios (exenciones y subsidios fiscales) pueden ser racionalizados. Gasto más eficientes Mejor focalización del gasto social y mejoras en la administración. Los precios bajos del petróleo son una oportunidad Hay razones ambientales para no transferir los menores precios del petróleo a los consumidores, y además esto puede generar ingresos.

24 Índice 2=1 El gasto social en ALC ha crecido más que el PIB Gasto social PIB En los últimos 12 años, el gasto social ha aumentado alrededor del 5% del PIB en ALC. Fuente: ECLAC (214) y World Economic Outlook, FMI (214). Todos los resultados fueron calculados usando ponderaciones poblacionales usando los mismos 11 países para los cuales hay datos de gasto social disponible en ECLAC (214).

25 Se puede hacer más con los mismos recursos Salud: ALC está ubicada entre 12 y 44 puntos porcentuales por debajo del país más eficiente en términos de generar mejores resultados de expectativa de vida dados los recursos. Educación: el gasto ha aumentado de 4.2% a 5.6% del PIB en los últimos 13 años pero hay poca evidencia de su efectividad. Programas anti-pobreza: alrededor del 24% recibe beneficios de PTCs, pero a) las fugas hacia familias que no están en pobreza extrema han aumentado b) algunas familias reciben hasta el 4% de su ingreso c) en ocasiones los beneficios están condicionados a ser informal. Entrenamiento: en algunos países los programas son pequeños, mientras que en otros países son grandes pero con poca evidencia de impacto significativo. Programas no contributivos: se requiere cuidado para evitar incentivos perversos sobre el ahorro, las tasas de participación y la informalidad.

26 Para crecer más rápido, la región debe impulsar la productividad ASEAN 6* Crecimiento de la productividad, 1.1% Proporción del empleo (E/P), 2.% Intensidad el capital(k/y), -.6% Crecimiento de la productividad, 1.1% Proporción del empleo (E/P),.6% Intensidad del capital (K/Y), -.6% Para mantener el crecimiento base de 2.5%, debe cumplirse que el crecimiento de productividad aumente de 1.1% a 2.5% o el crecimiento de la inversión se incremente de-.6% a 1.4% Proporción del empleo (E/P),.6% Nota: La productividad se mido como la Productivdad Total de factores. La proporción del empleo es la razón de empleo a población. La intensidad del capital es la razón de acervo de capital a PIB ASEAN 6:* Indonesia, Malaysia,, The Philippines, Singapore, Thailand, and Vietnam Fuente: Estimaciones del personal del BID basados en las tablas 8. de Penn World y World Economic Outlook, IMF (214).

27 Índice Conclusiones

28 Conclusiones La región enfrenta algunos años de crecimiento moderado. Los riesgos financieros deben ser monitoreados cuidadosamente pues la región ha adquirido una porción significativa de deuda denominada en dólares justo cuando el dólar se aprecia y la tasa de interés de EE.UU. puede aumentar. La política monetaria podría tornarse mas restrictiva dado que en algunos países las tasas de inflación ya están por encima de las metas objetivo. La mayoría de países requerirá un ajuste fiscal (de hecho, algunos ya han empezado a hacerlo). Hay oportunidades para aumentar los ingresos fiscales y gastar más eficientemente. Las ganancias sociales precisan ser protegidas, aunque el crecimiento del gasto social probablemente se ralentizará. Los ajustes de políticas deben ponerle atención a los impactos sobre los incentivos y la productividad.

29 Gracias