LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA Y LOS NUEVOS ESCENARIOS FINANCIEROS PARA LAS EMPRESAS

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1 LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA Y LOS NUEVOS ESCENARIOS FINANCIEROS PARA LAS EMPRESAS José Luis Malo de Molina Director General CONFERENCIA-COLOQUIO PARA LA ASOCIACIÓN PARA EL PROGRESO DE LA DIRECCIÓN CONFERENCIA-COLOQUIO PARA LA ASOCIACIÓN PARA EL PROGRESO DE LA DIRECCIÓN Toledo, 9 de julio de 1

2 ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN La situación económica reciente y el inicio del cambio cíclico Las palancas internas de la recuperación La situación empresarial Los condicionantes del entorno financiero de las empresas La política monetaria y la superación de la crisis del euro El desendeudamiento del sector privado Consideraciones finales

3 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1 LOS INDICADORES COYUNTURALES APUNTAN A UNA PAULATINA RECUPERACIÓN DE LA ACTIVIDAD La trayectoria de mejora de los indicadores cualitativos ha proseguido, lo que proporciona señales alentadoras acerca de la prolongación de la recuperación en los próximos meses INDICADOR DE SENTIMIENTO ECONÓMICO PMI ACTIVIDAD VARIACIÓN INTERMENSUAL NIVEL MEDIO TRIMESTRAL (Escala dcha.) VARIACIÓN INTERMENSUAL (Escala dcha.) NIVEL MEDIO TRIMESTRAL 3

4 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-1 jun-1 EL CONSUMO PRIVADO SE RECUPERA La reducción de la incertidumbre y la mejora de la situación del mercado laboral han permitido que el gasto de los hogares muestre un comportamiento más expansivo CONFIANZA DE LOS CONSUMIDORES CONSUMO PRIVADO Y MATRICULACIONES Tasas intertrimestrales Serie estacionalmente ajustada VARIACIÓN INTERMENSUAL NIVEL MEDIO TRIMESTRAL (Escala dcha.) CONSUMO PRIVADO MATRICULACIONES VEHÍCULOS PARTICULARES (Escala dcha.)

5 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-1 jun-1 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1 Y LA INVERSIÓN EN BIENES DE EQUIPO PROLONGA SU SENDA EXPANSIVA El clima de mayor confianza y el fortalecimiento de las perspectivas de demanda han favorecido un tono positivo de este componente del PIB INVERSIÓN EN BIENES DE EQUIPO Tasas intertrimestrales 6 PMI MANUFACTURAS INVERSIÓN EN BIENES DE EQUIPO INDICADOR SINTÉTICO DE BIENES DE EQUIPO VARIACIÓN INTERMENSUAL (Escala dcha.) NIVEL MEDIO TRIMESTRAL

6 SE INTENSIFICA LA MEJORÍA DEL MERCADO LABORAL Con incrementos netos de afiliados a la Seguridad Social y reducciones del paro registrado AFILIADOS A LA SEGURIDAD SOCIAL (a) PARO REGISTRADO,8,8 1, 1,,6,,6,,,,,,,, -, -,, -, -, -, -1, -, -1, -,6 -,6-1, -1, -,8-1, -,8-1, -, -, -1, ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1-1, -, ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1 -, a Serie limpia de cuidadores no profesionales. -, -, -1, -1, -,, TASA INTERMENSUAL TASA INTERTRIMESTRAL ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-1 abr-1 -, -, -1, -1, -,, 6

7 LA ECONOMÍA ESPAÑOLA HA ENTRADO EN UNA FASE DE RECUPERACIÓN La economía española superó a mediados de 13 la segunda recesión durante esta crisis y, desde entonces, la actividad muestra una trayectoria de recuperación gradual EVOLUCIÓN RECIENTE DEL PIB Y PERSPECTIVAS TASAS INTERTRIMESTRALES TASAS INTERANUALES 7

8 LAS PALANCAS INTERNAS DE LA RECUPERACIÓN: PROGRESO EN LA CONSOLIDACIÓN FISCAL El déficit público se situó en el 6,6 del PIB en 13 (excluidas las ayudas al sector financiero), con una nueva mejora del saldo primario estructural SALDO PRESUPUESTARIO DE LAS AAPP (CN) Y VARIACIÓN DEL SALDO DEUDA DE LAS AAPP (PDE) EN ESPAÑA del PIB 1 del PIB VARIACIÓN DEL SALDO ESTRUCTURAL PRIMARIO DE AAPP SALDO DE LAS AAPP SALDO DE LAS AAPP, EXCL. AYUDAS A IIFF 8

9 LAS PALANCAS INTERNAS DE LA RECUPERACIÓN: LA CORRECCIÓN DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR La moderación salarial ha contribuido a la corrección de las pérdidas de competitividad que se acumularon durante la fase expansiva. Capacidad de financiación de la nación, por primera vez en la etapa del euro COSTES LABORALES RELATIVOS: ESPAÑA FRENTE AL ÁREA DEL EURO CAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA 1 Índice 1998=1 1 del PIB CLUs, TOTAL ECONOMÍA REMUNERACIÓN POR ASALARIADO PRODUCTIVIDAD SALDO ENERGÉTICO (a) SALDO DE TURISMO RESTO SALDO NO ENERGÉTICO (a) SALDO RENTAS Y TRANSFERENCIAS CAP./NEC. FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN a El saldo energético y el no energético son una estimación del Banco de España a partir de los datos de Aduanas. 9

10 LAS PALANCAS INTERNAS DE LA RECUPERACIÓN: AVANCE DECISIVO EN REESTRUCTURACIÓN, RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO BANCARIO La economía española ha realizado un gran esfuerzo, público y privado, para recapitalizar su sistema bancario RECAPITALIZACIÓN DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS 1 mm de euros 13,6 1 39, , Inyecciones públicas Emisiones privadas Gestión de híbridos y deuda subordinada 1

11 LAS PALANCAS INTERNAS DE LA RECUPERACIÓN: LA MEJORA DE LOS FLUJOS DE FINANCIACIÓN EXTERIOR El esfuerzo de estas políticas internas (junto con la actuación decidida del BCE) han permitido superar con éxito una delicada etapa de parón de la financiación exterior FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (a) BALANCE DEL EUROSISTEMA. PRÉSTAMO NETO A LAS INSTITUCIONES DE CRÉDITO ESPAÑOLAS 1 mm de euros mm de euros a Excluyendo Banco de España. 11

12 EL CAMBIO DE CICLO SE MANIFIESTA EN LA MEJORA DE LA SITUACIÓN EMPRESARIAL Mejoran el dinamismo y los resultados de las empresas VALOR AÑADIDO BRUTO AL COSTE DE LOS FACTORES Tasas de variación RESULTADO ECONÓMICO BRUTO DE LA EXPLOTACIÓN Tasas de variación CBA CBT CBA CBT 1

13 LA CRISIS DEL EURO SE HA SUPERADO Y LA POLÍTICA MONETARIA ES MUY EXPANSIVA El tono expansivo de la política monetaria se ha instrumentado tanto mediante bajadas de tipos como a través de políticas de expansión del balance del BCE TIPOS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN DEL BCE BALANCE SIMPLIFICADO DEL EUROSISTEMA 6. mm de euros OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN FACILIDAD MARGINAL DE CRÉDITO FACILIDAD DE DEPÓSITO RESTO NETO FACILIDADES DE LIQUIDEZ EFECTIVO VALORES RESERVAS 13

14 ALIVIO DE LAS CONDICIONES DE FINANCIACIÓN, PERO SUBSISTE LA FRAGMENTACIÓN Las primas de riesgo se han reducido sustancialmente pero la fragmentación financiera del área no ha desaparecido aún DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS TIPOS DE INTERÉS DE CRÉDITOS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS 1.6 pb ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-13 jul-13 ene FRANCIA ITALIA ESPAÑA PORTUGAL IRLANDA ALEMANIA ITALIA FRANCIA ESPAÑA 1

15 EL ENTORNO FINANCIERO ESTÁ CONDICIONADO POR LAS NECESIDADES DE DESENDEUDAMIENTO Las empresas y las familias españolas están reduciendo sus ratios agregadas de endeudamiento, pero los niveles siguen siendo elevados RATIO DE ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO del PIB ESPAÑA UEM REINO UNIDO ESTADOS UNIDOS 1

16 EL CRÉDITO ESTÁ JUGANDO UN PAPEL CENTRAL EN EL PROCESO El desendeudamiento privado descansa fuertemente sobre el retroceso del crédito FINANCIACIÓN A LOS HOGARES Crecimiento interanual FINANCIACIÓN A LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS Crecimiento interanual FINANCIACIÓN TOTAL CONSUMO Y OTROS FINES ADQUISICIÓN DE VIVIENDA FINANCIACIÓN TOTAL CRÉDITO DE ENTIDADES DE CRÉDITO RESIDENTES 16

17 HISTÓRICAMENTE EL CRÉDITO SIGUE AL PIB Y NO AL REVÉS En España, como en la mayoría de los países que han experimentado crisis financieras, la recuperación del PIB precede a la del crédito CRÉDITO Y PIB Tasas de crecimiento interanual, en términos reales CRÉDITO A HOGARES Y EMPRESAS NO FINANCIERAS PIB 17

18 CÓMO COMPATIBILIZAR EL DESENDEUDAMIENTO CON LA FINANCIACIÓN DE LA RECUPERACIÓN? Es necesario un enfoque desagregado. La contracción agregada del crédito no implica la contracción de todos y cada uno de sus componentes. Por sectores es más intensa en construcción FINANCIACIÓN A LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS POR FINALIDAD DE GASTO Crecimiento interanual TOTAL ACTIVIDADES PRODUCTIVAS CONSTRUCCIÓN SERVICIOS 18

19 EXISTE UNA NOTABLE HETEROGENEIDAD ENTRE EMPRESAS EN LOS FLUJOS DE CRÉDITO Existe un porcentaje significativo de empresas cuyo crédito se ha mantenido o aumentado incluso durante la crisis PORCENTAJE DE EMPRESAS CUYO CRÉDITO DISPUESTO HA AUMENTADO O HA PERMANECIDO CONSTANTE. DESGLOSE POR SECTOR TOTAL ENERGÍA CONSTRUCCIÓN Y SERVICIOS INMOBILIARIOS 19

20 EL CRÉDITO FLUYE HACIA LAS EMPRESAS MÁS DINÁMICAS La evidencia disponible apunta a que el crédito no está cayendo para las empresas con mejores constantes vitales MEDIANA DE LA RATIO DE ENDEUDAMIENTO 6 MEDIANA DE LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO 6 TASA DE CRECIMIENTO INTERANUAL DEL EMPLEO EN t EMPRESAS CUYO CRÉDITO DISPUESTO HA AUMENTADO O HA PERMANECIDO CONSTANTE EMPRESAS CUYO CRÉDITO DISPUESTO HA DISMINUIDO

21 EXISTEN FRICCIONES QUE DIFICULTAN LA RECOMPOSICIÓN DE LOS FLUJOS DE CRÉDITO Las pymes soportan condiciones de financiación más adversas PORCENTAJE DE EMPRESAS CUYO CRÉDITO DISPUESTO HA AUMENTADO O HA PERMANECIDO CONSTANTE TIPO DE INTERÉS DEL CRÉDITO A SOCIEDADES NO FINANCIERAS GRANDES PYMEs DE MENOS DE 1 MILLÓN DE EUROS DE MÁS DE 1 MILLÓN DE EUROS 1

22 CONSIDERACIONES FINALES La economía española ha iniciado una senda de recuperación gradual que ha empezado a trasladarse a la actividad y a los resultados de las empresas. El entorno financiero se encuentra condicionado por los efectos de la crisis del euro y el tono de la política monetaria. Las tensiones financieras se están aliviando, pero subsiste la fragmentación. La recuperación de la financiación debe ser compatible con la reducción de los niveles globales de endeudamiento. El desendeudamiento avanza basado en una contracción agregada del crédito, aunque a tasas cada vez menos importantes. El proceso es compatible con la financiación de las empresas más saneadas. La recomposición del crédito sufre fricciones que afectan sobre todo a las pymes. La solución requiere mejorar el conocimiento y la confianza en las pymes. A corto plazo el papel del ICO y el desarrollo de un mercado de ABS no complejos son fundamentales.

23 GRACIAS POR SU ATENCIÓN

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