SEGUIMIENTO DE RECOMENDACIONES

Transcripción

1 INFORME DE ACCIONES El mercado de Renta Variable sigue favorecido por la liquidez mundial que no solo que deja recursos en búsqueda de mejores retornos en activos de riesgo si no que inyectan a las compañías de capitales frescos y a menor costos a través de la avalancha de emisiones de bonos que han mejorado la estructura financiera de las empresas y disminuido las tasas de descuento en la valoración de empresas. Colombia no ha sido ajena a eso y dando seguimiento a las recomendaciones realizadas a comienzo de año para las acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia de mantener las posiciones largas dada el Cruce de Oro que experimento el IGBC y la estabilidad que han comenzado a mostrar ciertos indicadores a nivel mundial. Sobre el particular es pertinente observar un indicador reportado en Estados Unidos en lo corrido de la semana en curso que empieza a mostrar señales positivas para las empresas Colombianas que mantienen relaciones comerciales con dicho país. El ISM No Manufacturero nos mostró esta semana dos puntos importantes, el primero y que considero de vital importancia, la recuperación en el precio de los bienes y servicios del sector de Servicios que de hecho mueve más del 80% de la economía norteamericana, lo cual teniendo en cuenta que las compañías derivan sus ingresos de la combinación de precio y cantidad, el primer factor tendría un punto a favor. El Segundo tiene que ver con el componente laboral, el cual muestra un avance importante en los últimos nueve meses, que de hecho va sustentado con el último reporte de cambios en nóminas que mostro un repunte en la contratación. Igualmente en Colombia el repunte se ha observado en los reportes de PIB y un sector que afronto dificultades a comienzos de 2009 comienza a experimentar cambios como es el de la construcción, que lideró el repunte en el PIB, y que en parte está influenciado por las obras civiles. A continuación mostramos el cuadro de valor técnico y fundamental en el que se baso el informe de comienzo de año.

2 EMISION PX_LAST MOV_AVG_200D DESV PVL RPG COLINV CB Equity 60, , % ODINSA CB Equity 7, , % 7, , BVC CB Equity % CORFICOL CB Equity 28, , % 21, , INVARGOS CB Equity 20, , % 15, , GRUPOSURA CB Equity 29, , % 24, , MINEROS CB Equity 5, , % 4, , AVAL CB Equity % FABRI CB Equity % ENKA CB Equity % 7.71 CEMARGOS CB Equity 12, , % 9, , INTBOL CB Equity 2, , % 1, , BOGOTA CB Equity 37, , % 39, , BCOLO CB Equity 22, , % 34, , PFBCOLO CB Equity 22, , % 35, , TABLEMA CB Equity % IGBC Index 12, , % 8, , SPX Index 1, , % 1, ISA CB Equity 12, , % 9, , CHOCOLA CB Equity 21, , % 20, , ECOPETL CB Equity 2, , % 2, , ISAGEN CB Equity 2, , % 2, , EXITO CB Equity 17, , % 15, , PFBHELMB CB Equity % COLTEJ CB Equity % 0.49 ETB CB Equity 1, , % VALBAVA CB Equity % BNA CB Equity 2, , % 2, , PAZRIO CB Equity % SEGUIMIENTO DE RECOMENDACIONES INVERARGOS: Nuestra recomendación se dirigió a una posible toma de utilidades del mercado, cuando esta se cotizaba en los $ (49% por encima el promedio móvil de 200 periodos), presentado de hecho dicho retroceso y cotizándose hoy apenas un 0.5% al alza después de tres meses de operaciones. Nuestra percepción hoy en día es que la acción presenta un potencial por fundamental positivo que acompaña a Cementos Argos; sin embargo la recomendación se dirige a la posición larga en esta última, dado que el ruido del Split sobre Colinvers puede generarle volatilidades a Inverargos, y que de hecho se ha observado una tendencia más sana en la Cementera que en el Holding. MINEROS: A pesar de que en su momento se encontraba un 48% por encima de su promedio de 200, con un precio de $5.590, la emisión ha mostrado estabilidad en los precios, por lo que nuestra percepción de tomar utilidades a razón de un posible corrección en el ORO, hecho que si sucedió, no conllevo a una caída fuerte en la acción, aunque si disminuyó la tendencia alcista dando paso al repunte de otros activos. Nuestra recomendación se mantiene, en dirigir la atención a otras emisiones dado el poco potencial que ofrece Mineros. COLINVERS: Fundamental por encima de Técnico fue nuestra percepción a comienzo de año, cuando a pesar de estar la parte alta de las emisiones con mayores desviaciones al alza sobre sus promedios de 200 periodos, recomendamos las posiciones largas con objetivos a $ A hoy consideramos que el ruido del Split de 1 a 10, aunque si tiene un efecto psicológico en el mercado y puede aumentar la demanda sobre el activo, no refleja un impacto en el real VALOR de la compañía, por lo que los precios actuales no ofrecen un potencial de valor y recomendamos la toma de utilidades para acercarla a su valor justo. ÉXITO: Esta emisión considero merece detenerse a evaluar a fondo la estrategia marcada. En dicho momento augurábamos un retroceso importante clasificándola como una de las acciones más costosas del mercado, hecho que el mercado materializó marcando un retroceso en la acción del 15%, por lo que en un comienzo de año alcista, consideramos que la estrategia tuvo en éxito rotundo y a hoy consideramos que el valor debería seguir bajando hasta ubicarse en torno a los $16.000, al margen que de corto plazo observemos algunos repuntes al alza. BANCOLOMBIA: Interesante el movimiento de las emisiones del Banco, que después de estar como la quinta acción con mayor desviación del promedio de

3 200 periodos, hoy se encuentra en el puesto 14, muy cerca a la desviación del mismo índice, lo que supone que se estancó en el movimiento de mediano plazo. La estrategia sobre esta emisión la marcaremos más adelante al hablar del sector financiero ENKA - PVL Técnicos: En graficas semanales, observamos una Gran Bandera de Largo Plazo con una tendencia anterior alcista entre Octubre de 2004 y abril de 2006, lo cual nos indicaría objetivos hasta los $ pesos a Junio de ENKA: Mantenemos nuestra percepción sobre este activo, teniendo como referente la palabra especulación, sobre el cual, nos atrae en mayor medida las posiciones largas especulativas en Tablemac, quien tiene un nominal parecido y utilizado para especular y con señales de subvaloración, por lo que nuestra recomendación es precisamente especular con posiciones largas en mayor medida en Tablemac. TABLEMAC - PVL /4/2007 7/4/2007 9/4/ /4/2007 1/4/2008 3/4/2008 5/4/2008 7/4/2008 9/4/ /4/2008 1/4/2009 3/4/2009 5/4/2009 7/4/2009 9/4/ /4/2009 1/4/2010 3/4/2010 4/4/2008 5/4/2008 6/4/2008 7/4/2008 8/4/2008 9/4/ /4/ /4/ /4/2008 1/4/2009 2/4/2009 3/4/2009 4/4/2009 5/4/2009 6/4/2009 7/4/2009 8/4/2009 9/4/ /4/ /4/ /4/2009 1/4/2010 2/4/2010 3/4/2010 4/4/2010 PX_TO_BOOK_RATIO PROMEDIO PVL ECOPETROL: Otra acción para detenerse un poco más. A comienzo de año mostraba señales de compra, encontrándose por debajo del promedio móvil de 200 cuando el IGBC se encontraba por arriba, además de contar en nuestro concepto con un potencial interesante dada que la actualización de la valoración por flujo de caja de Septiembre de 2009 nos mostraba un valor justo de $ Hoy la acción nos mostró una valorización de 12% y lo importante es responder la pregunta: y ahora qué?. Nuestra valoración con un precio promedio de crudo de USD$ 74 nos muestra un valor justo para 2010 de $ pesos. De corto plazo, consideramos que la acción va a mostrar una estabilidad o un movimiento horizontal dada la reciente subida y el ajuste frente a las otras petroleras, cuando a comienzos de año se mostraba como una de las más baratas; sin embargo sigue siendo una BUENA opción para los portafolios y el momento de un anuncio de adquisición de nueva deuda potencializará el valor de la acción mostrando niveles de $ % 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% CONOCCO REPSOL ECOPETROL CHEVRON EXXON PETROBRAS PX_TO_BOOK_RATIO PROMEDIO PVL

4 desarrollo de Hidrosogamoso lo cual es una noticia que incrementa el valor de la compañía, no solo por el hecho del apalancamiento si no por la seguridad de desarrollar un plan de más de 800 MW de generación. El potencial de Isagen, además de las cifras operativas y financieras, de los proyectos, también radica en las desviaciones frente a otras energéticas de la región ISAGEN EQUATORIAL PAMPA COPEL Técnicos: En grafica semanal, al igual que en Bancolombia, una Gran Bandera aparece para Ecopetrol, anunciando objetivos en el largo plazo al $ para Febrero de De más corto plazo, una buena resistencia en el $ es lo que frena la reciente subida de la acción, por lo que desde los precios actuales hasta esa resistencia recomendamos mirar otros activos por el momento, más teniendo en cuenta el aplanamiento en la curva de petróleo que ya comienza a mostrar estrategias de venta de los contratos más próximos a vencerse y compra de los más largos, además que el próximo 12 de abril entra en periodo exdividendo (Dividendo efectivo de $ 31) VALOREM: Hay que aceptar las estrategias fallidas y no por esto de últimas, cuando recomendamos posiciones largas a comienzos de año cuando se cotizaba cercano a los 350 pesos y hoy muestra un desvalorización de 4%. La carencia de información por parte del emisor desmotiva al mercado; sin embargo las teorías de valor justo siguen mostrando potencial de valor en la emisión, por lo que mantenemos nuestra recomendación, aclarando que es para inversionistas que busque especulación de largo plazo, dirigida a montos pequeños y de paciencia. NUEVAS EMISIONES: En ese mismo informe hablamos sobre las emisiones recientes del mercado, donde recomendamos las posiciones largas en Biomax, EEB y Pacific, apoyados en los informes de cada compañía con precios justos de $ 865 (Valoración Flujo de Caja) desde los 780 pesos, $ cálculo sobre valor patrimonial y Pacific CAD$ 22 (Comienzos de 2011) desde los CAD $ 14, por proyección sobre producción; respectivamente CL1 CL2 CL3 CL4 CL5 CL6 CL7 CL8 CL9 CL10 CONTANGO T= 0 T= -92 CL11 CL12 Hoy el panorama es bastante bueno para EEB, con la posible valoración de una Banca de Inversión sobre TGI, lo que seguramente potencializará el valor del HOLDING, teniendo como referente que Promigas se cotiza a 4 veces su valor patrimonial, mientras EEB a 1.55 veces; esto nos podría ubicar en niveles cercanos a $ ISAGEN: Le seguimos apuntando a las valorizaciones en este activo, a pesar que no es desconocido que la falta de claridad de su mayor accionista debilita la tendencia alcista. Este año se anunció la consecución de recursos que financian un poco más del 75% del En Biomax, la posible entrada a la rueda de Alta Bursatilidad para el reporte de Abril después de haber ingresado al IGBC, atrae a los inversionistas, además de los planes de expansión de Estaciones de Servicio adicionales. Por parte de Pacific, considero que a un año las expectativas son bastante buenas, dados los cambios

5 en los objetivos de producción que pasaron de barriles a para finalizar 2010; sin embargo de corto plazo sugiero tener MUCHO cuidado con las posiciones largas, dado que podríamos estar sufriendo de recalentamiento en la acción. INVESTIGACIONES ECONOMICAS Julián Ramírez Álvarez Director Investigaciones Económicas CONTACTOS COMERCIALES Andrés Plata Director Mesa Financiera Tel: (1) Tel: (1) ext: 388 julian.ramirez@proyectarvalores.com andres.plata@proyectarvalores.com VALORACIONES: Siempre recomendamos revisar las valoraciones por descuento de flujo de caja que hemos llevado a cabo, para recordar los fundamentales que mueve a cada emisión y tener como referente los valores justos. Jairo Lastra Cuadrado Analista Senior Acciones PROYECTAR VALORES Tel: (1) ext: 227 jairo.lastra@proyectarvalores.com Sede Principal - Medellín Calle 7 No Oficina 1208 Vanessa Santrich PBX: (4) Por el momento las emisiones cubiertas son: Analista Junior Tel: (1) ext: 408 Bogotá Bancolombia: $ PBancolombia: $ Helm Bank: $ 325 Ecopetrol: $ $ Isagen: $ Biomax: $ 865 Fabricato: $ 27.6 Coltejer: $ 1.03 ETB: $ 965 $ 915 Chocolates: $ Cemargos: $ vanessa.santrich@proyectarvalores.com Cra. 9a No Oficina 1002 PBX: (1) Santiago Torres Analista Junior Cra. 12 No Ofc 301 Tel: (4) PBX: (1) santiago.torres@proyectarvalores.com Barranquilla. Andrea Dager Calle 76 No Oficina 806 Analista Junior PBX: (5) Tel: (1) andrea.dager@proyectarvalores.com Villavicencio. Calle 39 No Local 04 PBX: (5) Página Web. Sobre esto último, vemos un importante potencial en la Cementera, con un objetivo de valoración para 2010 de $ pesos, y que teniendo en cuenta la última revisión de la calificación de los bonos, publicada el pasado 5 de abril, observamos una mejor composición de la deuda, aplazando los vencimientos de la deuda lo cual ofrece un valor a la acción, además que confirma que los esfuerzos de la administración de la compañía por hacer frente a las difíciles condiciones del mercado el año pasado, dieron frutos al mejorar los márgenes de EBITDA. Fuente: Fitch Ratings. Cementos y Concretos Colombia Análisis Crediticio.