La importancia de una política monetaria adecuada

Transcripción

1 La importancia de una política monetaria adecuada Enrique Vera Estrada 96 No hay duda de que la gestión del Banco de México (nuestro banco central) ha sido notable para darle estabilidad a la economía mexicana. Como antecedente sobre lo que ocurría en el plano monetario de nuestra economía, podemos decir que hasta hace un siglo no había un banco central que tuviera el monopolio en la emisión de dinero en la economía nacional. En la Revolución Mexicana cada caudillo mandaba imprimir su propio dinero, y con ello el circulante era excesivo y estaba muy mal controlado y acotado. Durante la gestión de Plutarco Elías Calles se funda el Banco de México, el cual se convirtió en la entidad que le dio estabilidad monetaria a nuestro país y que tenía ese monopolio en la creación de dinero. De esta forma, se crea el Banco de México con tres propósitos fundamentales: a) Preservar el poder adquisitivo de la moneda mexicana mediante el control de la inflación. b) Preservar la estabilidad del tipo de cambio. Aunque en estos momentos en la economía mexicana la paridad cambiaria es flexible y obedece a la oferta y demanda de dólares en nuestro país, la realidad es que el tipo de cambio debe de obedecer al diferencial de inflaciones entre un país con su principal socio comercial. En el caso mexicano el tipo de cambio debería de obedecer a ese diferencial de inflaciones de México con nuestro principal socio comercial, es decir, Estados Unidos. Y dado de que la inflación mexicana ya está casi alineada con la inflación estadounidense, se puede decir que las oscilaciones del dólar estadounidense obedecen sólo a operaciones especulativas, en las cuales los inversionistas de todo el mundo han retirado su patrimonio en bonos públicos, monedas y acciones bursátiles de los países emergentes para colocar todo el dinero en títulos públicos y monedas de los

2 países industrializados. De esta forma, debe de quedar claro que la reciente depreciación del tipo de cambio que hay en México a finales de este 2011 obedece sólo a la especulación. Es así que muchos analistas, al indicar que los fundamentales de la economía mexicana son sólidos, afirman que el peso ahora está subvaluado debido a ese alineamiento de inflaciones de México y Estados Unidos. c) Preservar la estabilidad el sistema financiero. De esta forma, se puede ver que por ejemplo, en el caso de la banca comercial mexicana, los bancos comerciales y de desarrollo están bien capitalizados, con una cartera vencida muy reducida y por tal razón gozan de una buena calificación crediticia. Esta situación no se da actualmente ni en Estados Unidos ni en Europa, en donde los bancos comerciales han tenido que ser rescatados por sus respectivos bancos centrales para evitar la quiebra. Desde la crisis de 2008, se pudieron ver numerosos casos de grandes bancos que estaban al borde de la quiebra y que fueron intervenidos mediante la compra por parte de sus bancos centrales respectivos de activos tóxicos o de cartera de crédito vencida. Después de mencionar la importancia del banco central como baluarte para la estabilidad monetaria (que se define como la conservación del poder adquisitivo de la moneda mediante la eliminación de la inflación) podemos observar los factores que han propiciado la estabilidad, el poder adquisitivo de la moneda o el control de la inflación. Los siguientes aspectos son también de vital importancia para comprender el por qué las emisiones de dinero se han limitado y han crecido en forma prudente en la economía nacional. Dichos factores son los siguientes: a) El orden y la salud de las finanzas públicas, que tienen un déficit del 0.2 % del PIB, cifra que resulta ser reveladora, pues en los países industrializados los déficit fiscales han llegado a una proporción descomunal, lo cual, sin embargo, no se ha visto reflejado ni en la inflación ni en la tasa de interés. Es así que Estados Unidos, Europa y Japón tiene elevados déficit presupuestales, y gracias a una política monetaria acomodaticia, han podido mantener baja la tasa de interés, a la vez que es sorprendente que a pesar de que dichas economías han sido inundadas de dinero, la inflación es baja. El promedio de inflación en los países que conforman la agrupación de la OCDE es muy baja, es decir, del 3.1 % para este b) La contención salarial. En este punto es necesario mencionar que el trabajador mexicano recibe aumentos moderados al salario, debido principalmente al hecho de que se tiene que suprimir y acotar el ingreso del trabajador mexicano por un problema estructural serio de la economía mexicana: la rigidez de la oferta agregada de nuestra economía. De esta forma, es bien sabido que un aumento en la demanda agregada, por pequeño que sea, puede provocar inflación y déficit en cuenta corriente, pues, dicho aumento en la demanda (en este caso por el incremento salarial) sólo crearía tensiones de inflación, ya que la economía mexicana no aguanta un incremento salarial mayor al 4%. c) El estrecho control del Banco de México sobre los bancos comerciales. Como es sabido, es posible ver que la principal forma en que el banco central manipula y regula la oferta de dinero (la política monetaria) es a través del control de las operaciones y de la expansión del crédito de la banca comercial. En este caso, el banco central puede utilizar diversas herramientas para la expansión o para la reducción de circulante en la economía, y con ello puede influir sobre la marcha de la economía en general. De esta forma, el banco central puede exi- 97

3 98 gir que los bancos comerciales hagan mayores o menores depósitos en dicho banco de acuerdo al momento en que se vive. Si la economía está aletargada, es lógico que el banco central exigirá menores depósitos que tiene que hacer los bancos comerciales en su banco central. Por su parte, el banco central puede llevar a cabo operaciones de mercado abierto, mediante las cuales compra o vende papel gubernamental a los bancos comerciales, en caso de que se quiera expandir o reducir el crédito comercial. De esta forma, por ejemplo, si hay una intensa actividad económica en un país, lo lógico es que el banco central le venda papel gubernamental a los bancos comerciales, los cuales ahora tendrán dentro de sus activos más bonos públicos y menos dinero líquido, y con ello el crédito se reducirá y con ello se enfriaría la economía y se disiparían las presiones inflacionarias. Otro instrumento eficaz mediante el cual el Banco de México puede influir sobre el nivel de crédito de la banca comercial es mediante la tasa de redescuento, que es la tasa a la cual el banco central le otorga líneas de créditos a los bancos comerciales. De esta forma, si se quiere estimular el crédito en la economía, lo lógico es que el banco central le preste recursos a la banca comercial a tasas de interés más bajas. Resumiendo estos conceptos, podemos ver que en el caso de una economía sobrecalentada, lo que debe de hacer el banco central es venderle más papel gubernamental a los bancos comerciales; cargar tasas más altas sobre los créditos que el banco central da a la banca comercial; y por último le puede exigir un mayor coeficiente de liquidez o coeficiente de caja, mediante el cual debe de conservar en líquido (y no dar crédito) sobre cierta cantidad de los recursos que posee. Después de haber visto estas importantes funciones del banco central y de las razones de la estabilidad del poder adquisitivo del peso mexicano, podemos citar la definición de lo que es la política monetaria (Graham Banock, 1988). Según dicho autor, la política monetaria es el control delimitado de la oferta monetaria y de las tasas de interés por el banco central, para tratar de provocar un cambio en el empleo o en la inflación. Por medio del control de las tasas de interés es posible que la política monetaria genere cambios en la cuenta de capital de la balanza de pagos de un país, puesto que las tasas de interés relativamente altas atraen fondos de otros países del mundo. Es importante mencionar que las políticas monetarias sumamente laxas que se han practicado en muchas partes del mundo, han sido causas de crisis y recesiones. Como lo establece la escuela austriaca, cuyos miembros más visibles son Hayek y Von Mises, es importante advertir que la tasa de interés que debe de regir en el mercado debe de obedecer a la oferta y a la demanda de dinero en la economía. Es así que si la tasa de interés es manipulada y rebajada en forma artificial por el banco central, vendrán una serie de consecuencias negativas en la economía, que van desde la inflación hasta la formación de burbujas en la economía. De esta forma, con una masa de dinero que crece a un nivel de 3 o 4% anualmente, con equilibrio fiscal y con un tipo de cambio flotante (tal como se da en México) no hay duda de que se preservará el crecimiento y la estabilidad económica. El auge artificial propiciado por un déficit fiscal alto o por una reducción severa en la tasa de interés (que no va de acuerdo con la oferta y la demanda de dinero en la economía) provocará el caos en toda economía. Estamos convencidos que los altos déficit presupuestarios, junto con un ablandamiento excesivo de la política monetaria son en buena medida responsables de la crisis global con la que se vive hoy en día. Hayek establece dos ideas interesantes. En primer lugar, dice que una tasa de interés artificialmente baja puede propiciar inversiones que, con la tasa de interés del mercado, no se hubieran hecho. De la misma forma este célebre economista estableció que la oferta de dinero debe de ser rígida y no debe de aumentar.

4 Es decir, por el incremento en la productividad de las empresas, los precios tenderían a caer y con ello la oferta real de dinero se mantendría constante. La oferta real de dinero es la cantidad nominal de dinero dividida entre el nivel de inflación. Por tal motivo con precios cada vez más bajos, sería necesario utilizar menor cantidad de dinero para alimentar a la economía de un país. El problema, según la escuela austriaca, es que en muchas ocasiones se sobrealimenta de dinero a la economía y con ello se desquicia. Nos parece importante también aclarar que la salud y el vigor de una economía no está en función de la cantidad de dinero que haya en ella. Si la clave para el desarrollo fuera el recurrir a la imprenta para imprimir toneladas de billetes, no habría pobreza en ninguna parte del mundo. Pero la solución a la pobreza y a la marginación no está en fabricar más billetes de dinero. No. De hecho, hay muchas economías enfermas en las cuales el circulante o numerario se ha extendido en forma excesiva, ha creado déficit externo, inflación, reducción de los saldos monetarios, devaluaciones y muchos otros males. De esta forma, queda más claro que -mencionada la tesis de la escuela austriaca, que establece que el tener un auge artificial- las políticas monetarias y fiscales altamente expansivas llevarán a la economía al desastre. Así, es posible que una buena política monetaria es esencial para el desarrollo a largo plazo. En el caso de México, y sobre todo a partir de 1995, el Banco de México ha podido abatir la inflación; el tipo de cambio se estabilizó y los bancos han contado con gran liquidez y solvencia. Es por ello que se afirma que es requisito para el desarrollo contar con esa estabilidad monetaria o con ese ambiente de baja inflación, ya que los beneficios de una buena política monetaria son los siguientes: a) Permite la planeación para los empresarios al largo plazo. Es decir, con ingresos de la población estables y un ambiente de estabilidad de precios, la planeación será mas fácil para los hombres de empresa. b) Ante un escenario de estabilidad de precios propiciado por el control del nivel de crédito de la banca, por el abatimiento del déficit fiscal y por la estabilidad del tipo de cambio, el mercado interno se fortalece. Es decir, los consumidores, ante un ingreso fijo dado y ante precios que son cada vez menores, aumentarán su nivel de consumo. De la misma forma es importante mencionar que la estabilidad de precios, producto de una buena política monetaria, estabiliza y mantiene bajas las tasas de interés, por lo cual las familias invierten más en vivienda e incluso consumen más electrodomésticos como los refrigeradores, lavadoras, hornos de microondas, etc. De esta forma debe de quedar claro que si la política monetaria fuera muy expansiva, por la alta inflación los saldos reales de los consumidores serían mucho menores. Ello provocaría un nivel de consumo e inversión de las familias mucho más bajos, y las ventas de las empresas serían mucho menores. De esta forma, la buena política monetaria estimula enormemente el mercado interno. Del mismo modo el empleo en la economía se ve favorecido, ya que con altos niveles de consumo e inversión, el mercado absorberá cada vez más mano de obra. Y como ya se mencionó, la política monetaria tiene como objetivos influir sobre el nivel de empleo y de la inflación en la economía. c) Una política monetaria, que propicia que el circulante en la economía sea del nivel correcto, propiciará, como ya se dijo, la estabilidad de precios. Con dicha estabilidad de precios, la producción nacional de mercancías será mucho más barata, y con ello se puede tener una importante ventaja en las exportaciones que hace el país. Es decir, la competitividad en las exportaciones ya no solo se darán por la devaluación de la moneda nacional (que hace más baratos los productos nacionales en el extranjero). Ahora con precios bajos y con una mano de 99

5 100 obra barata, se puede tener esa competitividad en el extranjero sin tener que subvaluar la moneda. En el mismo sentido se puede aclarar que cuando los precios son bajos en la economía, se reducen las importaciones, ya que es más barato producir en casa muchas mercancías en lugar de comprarlas del extranjero o importarlas. Como decía Arthur Lewis, la inflación estimula enormemente las importaciones y castiga en forma visible las exportaciones que una nación hace. d) Una buena política monetaria hace que la moneda nacional adquiera firmeza y se fortalezca. En la situación actual, el movimiento transitorio del peso solo se debe a la especulación. Sin embargo, repetimos que la inflación mexicana está alineada con la inflación internacional y con ello el peso mexicano es fuerte y confiable. Después de ver las ventajas de una política monetaria eficaz y correcta, podemos citar algunos efectos perniciosos de una política monetaria irresponsable, que es producto de un déficit fiscal elevado, o una expansión excesiva del crédito o quizás de un aumento sustancial en el nivel de los salarios. a) En primer lugar, la obviedad es que una mala política monetaria afecta el nivel de precios. Demasiado dinero significa inflación; demasiado poco dinero significa deflación. Y esta deflación hace que los precios bajen, que los márgenes de ganancia de los empresarios se disminuyan. De la misma forma, el incentivo a invertir se esfuma y con ello se genera una parálisis de la economía. b) Una política monetaria muy laxa propicia un déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos. Con un ingreso incrementado por el relajamiento monetario en una economía, se propicia que la producción nacional no sea lo suficientemente elevada para satisfacer el ingreso elevado de los consumidores, razón por la cual se incrementan en forma notable las importaciones y con ello se genera ese déficit en cuenta corriente. Y el vivir con un déficit en cuenta corriente es vivir por encima de las posibilidades, ya que en el país se consume más de lo que se produce. c ) Una mala política monetaria puede propiciar una mala asignación de recursos en la economía. Como la consecuencia de la expansión monetaria es la inflación, y el nivel de precios es la señal para invertir y para colocar todo el trabajo y el capital en donde los precios son crecientes, se puede advertir que la mala política monetaria hace que tanto ese capital como ese trabajo se acomoden en sectores que no son de la más importante prioridad. Otra historia sería muy diferente si el incremento de precios de una industria fuera producto de la mayor demanda de consumidores. En ese caso si es posible asignar más factores de la producción en dicha empresa o industria, pues ese incremento de precios si refleja las preferencias de los consumidores. Y repetimos que con la inflación, producto de la mala política monetaria, el trabajo y el capital pueden asignarse en áreas o ramos que no son de la mayor importancia para la economía. d) Una mala política monetaria propicia la sobrevaluación de muchos activos. Cuando

6 hay un exceso de dinero en la economía no sólo se hacen inversiones malas (que nunca se hubieran hecho si rigiera la tasa de interés de equilibrio). Cuando hay excedente de dinero en la economía también propicia esa especulación y esa compra de activos que ahora la política monetaria laxa permite. No nos queda duda de que la burbuja inmobiliaria en los Estados Unidos fue responsabilidad de la política monetaria de la Reserva Federal, que redujo en forma drástica las tasas de interés en nuestro vecino del norte. Las familias aprovecharon las bajas tasas de interés para adquirir vivienda. Sin embargo, la tasa de interés con la que contrataron sus hipotecas era artificialmente baja. Después de cierto tiempo, la FED (o Reserva Federal) subió las tasas y millones de familias perdieron su vivienda. De esta forma, las burbujas financieras, que siempre estallan se dan cuando hay demasiado dinero en la economía, que propicia que los activos suban de valor, y al final dicha burbuja estalla, haciendo que al final el activo acabe en un nivel mucho más bajo que el que tenía antes de formarse la burbuja. Por último, es importante mencionar que en el caso de nuestro país, la inflación (o preservación del poder adquisitivo de la moneda) se ha dado sobre todo a raíz de la autonomía del Banco de México, que ahora, por ley, ya no está obligado a financiar los déficit del gobierno, por lo cual ha dejado de ser el banquero de nuestro Estado, y gracias a tal política monetaria autónoma, se ha conseguido acotar y poner en orden la emisión de circulante, que es la principal razón por la cual la economía mexicana ha tenido cierta estabilidad en los últimos años. 101