Atenuación de la desaceleración económica? Manuel Sánchez González

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1 Atenuación de la desaceleración económica? Manuel Sánchez González Grupo IMEF Hermosillo, 16 febrero 2012

2 Contenido 1 Contraste EEUU vs UME 2 Dinamismo económico interno 3 Presiones transitorias sobre la inflación Atenuación de la desaceleración económica? 2

3 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 En contraste con otras regiones, el pesimismo sobre el crecimiento económico en EEUU parece haberse moderado G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB para 2012 y 2013 % 4 Economías Emergentes: Evolución de Pronósticos de Crecimiento del PIB para 2012 y 2013 Brasil % Rusia 11 3 India China Estados Unidos Zona del euro Japón Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip Atenuación de la desaceleración económica? 3

4 Entre otros factores, esta atenuación se sustenta en la reciente evolución de varios indicadores, incluyendo la mayor producción ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 EEUU: PIB Variación anual y trimestral anualizadas, % EEUU: Producción industrial 2000=100; a.e Trimestral -8 I 2008 III I 2009 III I 2010 III Anual I 2011 III Fuente: Bureau of Economic Analysis Fuente: Federal Reserve Atenuación de la desaceleración económica? 4

5 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 el dinamismo del consumo, la baja del desempleo EEUU: Ventas al menudeo Miles de millones de dólares; a.e. EEUU: Tasa de desempleo %; a.e Fuente: U.S. Census Bureau Fuente: Bureau of Labor Statistics Atenuación de la desaceleración económica? 5

6 así como la corrección al alza en la confianza del consumidor y las perspectivas de los empresarios feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 EEUU: Confianza del consumidor 1966=100 EEUU: PMI Manufacturero Índice de difusión, a. e Expansión Contracción * */ Preliminar Nota: Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan Fuente: Bloomberg Fuente: Markit Atenuación de la desaceleración económica? 6

7 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años Además, las tareas de consolidación fiscal de largo plazo no han dificultado el financiamiento de la deuda pública EEUU: Deuda y Déficit % PIB EEUU: Curva de rendimientos % 120 Deuda (izq) 0 31-dic Déficit (der) dic feb Fuente: FMI Fuente: Reserva Federal Atenuación de la desaceleración económica? 7

8 Los mismos indicadores para la UME muestran una dirección opuesta, con la caída de la producción dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 Zona del euro: PIB Variación anual y trimestral anualizadas, % Zona del euro: Producción industrial 2005=100; a.e Trimestral Anual I 2008 III Fuente: Eurostat I 2009 III I 2010 III I 2011 III -12 Nota: Excluye construcción Fuente: Eurostat 85 Atenuación de la desaceleración económica? 8

9 el descenso de las ventas y el agravamiento del desempleo dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 Zona del euro: Ventas de establecimientos * 2005=100; a. e. Zona del euro: Tasa de desempleo %; a. e */ No incluye vehículos de motor y motocicletas a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat Atenuación de la desaceleración económica? 9

10 si bien el deterioro de la confianza del consumidor y de las perspectivas de los productores últimamente se ha frenado ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 Zona del euro: Confianza del consumidor ( )= Zona del euro: PMI Manufacturero Índice de difusión, a. e Expansión Contracción a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Comisión Europea Fuente: Markit Atenuación de la desaceleración económica? 10

11 feb-07 jun-07 oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 Más de fondo, la permanencia de los problemas fiscales en la UME continúa ensombreciendo las perspectivas de esa zona Tasa de interés % 30 Grecia España Alemania Portugal Irlanda Italia Nota: Bonos gubernamentales a 10 años Fuente: Bloomberg Atenuación de la desaceleración económica? 11

12 No obstante, en semanas recientes los mercados financieros internacionales han reflejado una percepción de menor riesgo feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 Bolsas de valores Agosto 2008=100 Dow Jones (EEUU) 115 Stoxx (Europa) Fuente: Bloomberg Atenuación de la desaceleración económica? 12

13 lo que podría obedecer a varios factores Mejora en los indicadores económicos de EEUU Programa de capitalización bancaria en la UME Cierto avance en las negociaciones de reestructura de la deuda de Grecia Tratado de Estabilidad, Coordinación y Gobernanza de la UME Acciones extraordinarias de provisión de liquidez del BCE Atenuación de la desaceleración económica? 13

14 La expansión del balance del BCE ha sido crucial en la reciente reanimación financiera, aunque persisten los riesgos de fondo feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 Dólares Activos de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo Billones Banco Central Europeo (der) Reserva Federal (izq) Euros Fuente: Reserva Federal y Banco Central Europeo Atenuación de la desaceleración económica? 14

15 Por otra parte, después de una tendencia al alza, la inflación mundial ha mostrado signos incipientes de descenso dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 OCDE: Índice de Precios al Consumidor Variación anual en % Total Subyacente Emergentes: Índice de Precios al Consumidor Variación anual en % Fuente: OCDE Fuente: FMI Atenuación de la desaceleración económica? 15

16 Contenido 1 Contraste EEUU vs UME 2 Dinamismo económico interno 3 Presiones transitorias sobre la inflación Atenuación de la desaceleración económica? 16

17 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 El menor pesimismo sobre EEUU se ha reflejado en las expectativas de crecimiento de México para 2012 Evolución pronóstico PIB para 2012 y 2013 % anual Fuente: Blue Chip Atenuación de la desaceleración económica? 17

18 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 Esta óptica es congruente, además, con el sostenimiento de la trayectoria ascendente de la producción Indicadores de la actividad económica 2003 = 100, a.e Producción industrial 2003 = 100, a.e. Total Manufacturas Electricidad Minería Construcción IGAE Total 1/ IGAE Servicios 1/ Producción industrial 2/ Fuente: SCNM. INEGI Fuente: INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia a.e. / Cifras con ajuste estacional 1/ Información al mes de noviembre de / Información al mes de diciembre de 2011 de la Encuesta Industrial Mensual, INEGI Atenuación de la desaceleración económica? 18

19 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 si bien se ha ralentizado el dinamismo manufacturero como resultado de la desaceleración de la demanda externa Exportaciones manufactureras por región de destino 2007=100, a.e. Total EEUUA Resto Exportaciones manufactureras por sector 2007=100, a.e. Total Automotriz No automotriz Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Atenuación de la desaceleración económica? 19

20 No obstante, existen señales en el sector manufacturero que podrían estar prediciendo una mayor fortaleza ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) e Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano Manufacturero (IIEEM) * Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e. 54 Expansión Contracción 50 IPM IIEEM a.e. Cifras con ajuste estacional */ Ajustado por tamaño de empresa Fuente: Banco de México e INEGI; Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano Atenuación de la desaceleración económica? 20

21 Adicionalmente, el mercado interno ha continuado su recuperación, como lo sugiere la expansión de las ventas nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 Ventas en establecimientos comerciales 2003 = 100, a.e Ventas totales de la ANTAD 2007 =100, tendencia sobre a.e. Total Autoservicio Departamentales Especializadas Mayoreo Menudeo Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la ANTAD Atenuación de la desaceleración económica? 21

22 y, en menor medida, el ritmo de avance de la inversión nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 Inversión y sus componentes 2005=100, a.e. Total Construcción Maquinaria y equipo nacional (der) Maquinaria y equipo importado (der) 220 Importaciones de bienes de capital 2007 = 100, a.e Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Atenuación de la desaceleración económica? 22

23 El vigor del mercado interno ha estado respaldado por la recuperación del empleo y del crédito al sector privado ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 Trabajadores asegurados en el IMSS* Millones de personas 15.5 Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado 2007= Consumo Vivienda Empresas Total */ Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS Fuente: Banco de México Atenuación de la desaceleración económica? 23

24 Por otra parte, la percepción de menor riesgo ha impulsado la tenencia de bonos en manos de extranjeros feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 Tenencia de valores gubernamentales * Miles de millones de pesos Extranjeros SIEFORES 1, */ Incluye cetes y bonos de renta fija Fuente: Banco de México Atenuación de la desaceleración económica? 24

25 1 día 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 las menores tasas de interés con cierto empinamiento de la curva de rendimientos, y la apreciación de la moneda Curva de rendimientos de los valores gubernamentales % 31-dic dic feb Tipo de cambio Peso por dólar Fuente: Banco de México Fuente: Banco de México Atenuación de la desaceleración económica? 25

26 Contenido 1 Contraste EEUU vs UME 2 Dinamismo económico interno 3 Presiones transitorias sobre la inflación Atenuación de la desaceleración económica? 26

27 Desde noviembre de 2011 ha aumentado la inflación anual medida tanto por el INPC como por sus principales componentes ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual en % General Subyacente 8 Subyacente Mercancías Servicios Fuente: INEGI Atenuación de la desaceleración económica? 27

28 El incremento de la inflación parece ser de carácter transitorio Ha resultado fundamentalmente de cambios en precios relativos No se han observado efectos de segundo orden en la formación de precios El traspaso de movimientos cambiarios a la inflación ha sido bajo La depreciación del tipo de cambio ha afectado poco las expectativas de inflación Atenuación de la desaceleración económica? 28

29 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 Las encuestas de expectativas sugieren que la inflación permanecerá relativamente estable Corto y mediano plazo 1/ Encuesta de expectativas de inflación 5 % Largo plazo Siguientes doce meses Cierre Siguientes 4 años Siguientes 5-8 años 1 Cierre / Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012 Fuente: Encuesta Banco de México Atenuación de la desaceleración económica? 29

30 El Banco de México espera que el crecimiento de los precios se mantenga en un intervalo entre 3 y 4% en los próximos trimestres Gráfica de Abanico: Inflación General Anual % Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad 2011 T T T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T Fuente: Informe sobre la inflación, octubre-diciembre 2011, Banco de México Atenuación de la desaceleración económica? 30

31 Finalmente, existen riesgos que deberán vigilarse para propiciar la continuación de la convergencia de la inflación al objetivo de 3% Resurgimiento de la inestabilidad financiera mundial Incremento en las cotizaciones internacionales de las materias primas Presiones sobre los precios agrícolas provenientes de las condiciones climatológicas adversas Atenuación de la desaceleración económica? 31

32 Conclusiones El pesimismo sobre EEUU parece haberse moderado, aunque en Europa la mayoría de los indicadores aún apuntan a un deterioro Algunos avances en la UME han contribuido a la menor percepción de riesgo en los mercados financieros internacionales Las mejores noticias sobre EEUU se han reflejado en las perspectivas económicas de México En México, si bien la producción manufacturera ha perdido dinamismo, hay indicios de un posible mayor vigor en el futuro El reciente repunte de la inflación anual parece ser de carácter transitorio El Banco de México continuará propiciando la convergencia de la inflación al objetivo permanente de 3% Atenuación de la desaceleración económica? 32

33 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 33

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