PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

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1 PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN REYNALDO SAPAG CHAIN QUINTA EDICION 2008 Msc. Javier Carlos Inchausti Gudiño 2011

2 Capítulo 15 CRITERIOS DE EVALUACION DE PROYECTOS

3 VALOR TIEMPO DEL DINERO EL DINERO DEBE SER REMUNERADO CON UNA RENTABILIDAD QUE EL INVERSIONISTA LE EXIGIRÁ POR APLAZAR SU CONSUMO A UN FUTURO CONOCIDO

4 En la evaluación de un proyecto las matemáticas financieras consideran: INVERSIÓN Menor consumo presente CUANTÍA DE FLUJOS DE CAJA Recuperación que incluye la recompensa FLUJOS Determinación de una tasa de interés Para representar la equivalencia de dos sumas de dinero en dos periodos diferentes

5 =1500 INGRESO PRESENTE EN t 0 =1500 INGRESO FUTURO t 1 =1500 CONSUMO ACTUAL =1500 CONSUMO FUTURO = 700 PERMITE UN AHORRO POSIBLE DE INVERTIR EN ALGUNA OPCIÓN QUE GENERE INTERÉS SE INCREMENTA EN EL PERIODO 1 A :

6 La abstinencia de un consumo presente espera una recompensa futura expresada por i Por tanto :

7 Si no hubiese consumo en el periodo cero el ingreso futuro esperado máximo sería representado por donde:

8 Un boliviano recibido ahora es mucho más valioso que un boliviano recibido en 5 años, por las posibilidades de inversión disponibles para ese boliviano hoy.

9 EL OBJETIVO DE DESCONTAR FLUJOS DE CAJA PROYECTADOS DETERMINAR SI LA INVERSIÓN EN EL ESTUDIO RINDE MAYORES BENEFICIOS QUE LOS USOS DE ALTERNATIVA DE LA MISMA SUMA DE DINERO REQUERIDA PARA EL PROYECTO

10 VAN VALOR ACTUAL NETO TIR TASA INTERNA DE RETORNO BENEFICIO COSTO

11 INVERSIÓN = Bs TASA = 10 %

12 Si al término del primer año la ganancia no se retira, sino que se mantiene depositada junto con la inversión inicial, la final izar éste se tendrá, por el mismo procedimiento:

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16 CALCULO DEL VALOR FUTURO A LOS 1000 DEL DEPOSITO ANUAL SE LO DENOMINA ANUALIDAD, SI ESTA ES UNA CUOTA CONSTANTE, SE REPRESENTARA POR C VF = C (1+i) + C (1+i)¹ C (1+i)ᵑ VF = C

17 USO DE EXCEL PARA EL CALCULO DEL VALOR FUTURO SE SELECCIONA FINANCIERAS PARA INGRESO DE LA FUNCIÓN FUNCIÓN DEL MENÚ FORMULAS

18 USO DE EXCEL PARA EL CALCULO DEL VALOR FUTURO FUNCION DEL VALOR FUTURO DE LAS CUOTAS

19 CALCULO DEL VALOR ACTUAL SE EXPRESA LA SUMA DE LAS ANUALIDADES EN MONEDA EQUIVALENTE AL PERIODO CERO Que se puede expresar como

20 CALCULO DEL VALOR ACTUAL EN EXCEL Se escoge la función para el valor actual donde se obtendrá el valor delas tres cuotas de 1000 cada una, disponibles al termino de cada año a partir del próximo

21 DETERMINACIÓN DE LA CUOTA ANUAL PARA DETERMINAR LA CUOTA ANUAL ES NECESARIO DEPOSITAR A UNA CIERTA TASA DE INTERES PARA QUE AL FINAL DE UN NUMERO DADO DE PERIODOS SE TENGA UNA CANTIDA DESEADA SOLO SE NECESITA REORDENAR LA ECUACION DEL VALOR ACTUAL DESPEJANDO LA VARIABLE QUE SE DESEA CONOCER

22 LA OBTENCION DE CADA CUOTA EN EXCEL SE OBTIENE EL VALOR DE CADA CUOTA

23

24 DONDE Yt REPRESENTA EL FLUJO DE INGRESOS DEL PROYECTO,E SUS EGRESOS e I0 LA INVERSION INICIAL EN EL MOMENTO CERO DE LA EVALUACION. LA TASA DE DESCUENTO REPRESENTA MEDIANTE i

25 DIRECTAMENTE Donde BN representa el beneficio neto del flujo en el periodo t, obviamente BN puede ser positivo o negativo

26 VAN >1 => PROYECTO PROPORCIONA UN BUEN REMANENTE VAN=0 => PROYECTO PROPORCIOAN EL REMANENTE JUSTO VAN< 1 => PROYECTO NO RINDE LO SUFICIENTE

27 Evalúa el proyecto en función de una única tasa derendimiento para los periodos FORMULA DONDE BN= beneficio neto Io = inversión inicial N = # de periodos R =tir(tasa interna de retorno)

28 Si la formula del VAN es: El criterio de la TIR es en relación a el VAN cero

29 Criterio de decisión para aceptar o no un proyecto Si la TIR es mayor a la tasa de descuento tomada para el Van, se acepta el proyecto, si es menor se desecha (en caso que los flujos iniciales sean negativos; ej: Inversion BN1 BN2 BN3 BN Si la TIR es menor a la tasa de descuento tomada para el Van, se acepta el proyecto, (en caso que los flujos iniciales sean ; ej: Prestamo BN1 BN2 BN3 BN

30 La TIR no debería ser utilizado cuando: Se quiera comparar entre distintos proyectos mutuamente excluyentes El proyecto tiene múltiples TIR

31 VALOR ACTUAL NETO (VAN) Criterio de aceptación: Si el VAN > ó = 0 se acepta la propuesta, caso contrario se rechaza. Entre varios proyectos alternativos, se selecciona aquel con el mayor VAN (siempre y cuando tengan la misma vida útil).

32 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Criterio de aceptación : Comparando la TIR con la tasa de rendimiento requerida: Si la TIR > tasa requerida se acepta el proyecto; caso contrario, se rechaza.

33 Son dos técnicas de evaluación de proyectos Resultados contradictorios Evaluación a mas de un proyecto No existen restricciones de capital Restricciones de capital Alternativas excluyentes

34 No existen restricciones de capital Si no existen restricciones de fondos para invertir, la regla de decisión del VAN dice que todo proyecto de inversión deberá llevarse a cabo cuando el VAN es positivo. Ejemplo: Todos los proyectos indicados tienen igual duración y riesgo. Monto total a invertir = $200 mil. PROYECT O INVERSIO N VAN A B C D E 60-20

35 Existen restricciones de capital Por otro lado, cuando existen restricciones de capital para financiar proyectos, ya sea por falta de capital propio y/o ajeno, el criterio que dice que hay que ejecutar todos los proyectos con VAN>0 ya no es aplicable.

36 Proyectos mutuamente excluyentes Se dice que dos proyectos son mutuamente excluyentes cuando la realización de uno de ellos no permite llevar a cabo el otro. Este sería el caso, por ejemplo, del proyecto de construcción de un hotel donde una alternativa es construirlo con hormigón elaborado y otra alternativa sería armarlo con cemento en seco. Si a cada una de estas alternativas se las considera como proyectos individuales, la implementación de uno implica que no se puede ejecutar el otro.

37 Proyectos Sustitutos En el caso de proyectos sustitutos entre sí, la regla de decisión para invertir será elegir aquella alternativa de mayor VAN. Siguiendo con nuestro ejemplo: Si todos los proyectos fueran sustitutos entre sí, la mejor opción será invertir en el proyecto A por ser la más redituable (VAN=100m). Por ejemplo, cuando se lleva a cabo el proyecto A en lugar del B el inversor es $20m más rico ($100 - $80); o si se eligiera el proyecto C en lugar del A el inversor sería $70m más pobre ($30m - $100m); y así se podría continuar el análisis para las demás alternativas. Esto explica porqué la mejor opción es invertir en el proyecto A.

38 Proyectos mutuamente excluyentes Cuando los proyectos son mutuamente excluyentes, la regla de decisión de la TIR no sirve para elegir al mejor proyecto. En otras palabras, en este caso, no se puede decir que el proyecto con la mayor TIR es el que debería llevarse a cabo. Por ejemplo, si tenemos dos proyectos como los de la tabla, se puede observar que el proyecto B es el de mayor TIR (27%). AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TIR VAN PROYECTO A -$5.000 $1.000 $3.000 $ % 3000 PROYECTO B -$4.000 $500 $5.000 $ % 2500 En su lugar debería utilizarse el criterio de seleccionar aquel proyecto de mayor VAN.

39 Sin embargo, como se puede observar en el gráfico el proyecto B tiene un VAN superior al de A sólo cuando i>12%. Para tasas de descuento inferiores al 12% (i<12%) se observa que el VAN del proyecto A supera al de B. En este caso particular, cuando i<12% el criterio de elegir el proyecto con mayor TIR sería contrario al del VAN.

40 Otros criterios de decisión Se desarrollaron muchos otros métodos para evaluar proyectos Entre ellos Uno de los criterios tradicionales es (PR) periodo de recuperación de la inversión Otro criterio tradicional es la razón beneficiocosto (RBC) Otro criterio es el de la tasa de retorno contable (TRC)

41 Formula. Periodo de Recuperación Es decir, en cinco años serecuperara la inversión inicial

42 Caso Practico de (PR) En este caso la inversión se recuperara al cabo de cuatro años

43 Formula. Tasa de Retorno Contable (TRC)

44 Formula. Razón Beneficio-Costo

45 Valor Anual Neto Equivalente (VAE) Un método generalmente utilizado para comprar proyectos con distinta vida util es del valor anual neto equivalente. El VAE se determina calculando primero el VAN del proyecto y después su equivalencia como flujo constante VAN VAE = n 1 t t=1 (1 + i)

46 CONCLUSIONES En los criterios de decisión no se tomo en cuenta el riesgo El VAN y la TIR son las principales herramientas para el análisis de inversión de un proyecto

47 La TIR tiene algunas desventajas como criterio de decisión por existir mas de una TIR en algunos casos, y por mantener supuestos de reinvertir los beneficios netos

48 La evaluación para ser enriquecedora en la toma de decisiones debe ser lo mas realista posible Es importante añadir a los criterios analizados los efectos de la inflación dentro de la toma de decisiones para la inversión Por último, se puede concluir que por lo general el mejor indicador para decidir que proyectos deben llevarse a cabo es el del VAN: "invertir en aquellos proyectos que tengan VAN positivo" o "seleccionar aquel proyecto de mayor VAN"

49 PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Msc. JAVIER CARLOS INCHAUSTI GUDIÑO

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