Mercado de Capitales y Crecimiento Sostenible

Transcripción

1 Mercado de Capitales y Crecimiento Sostenible 5to Congreso Asobolsa-BVC Sebastián Nieto Parra Development Centre OECD 29 de agosto de 2013

2 Contenido 1. Los pilares de un crecimiento sostenible 2. Desafíos del mercado de capitales 3. Condiciones para un favorable impacto del mercado de capitales 4. Hacia un mercado de capitales más inclusivo y profundo

3 Contenido 1. Los pilares de un crecimiento sostenible 2. Desafíos del mercado de capitales 3. Condiciones para un favorable impacto del mercado de capitales 4. Hacia un mercado de capitales más inclusivo y profundo

4 Un crecimiento estable en el largo plazo 15 Tasa de crecimiento del PIB en el largo plazo (%) GDP Growth (%) Fuente: Nieto-Parra y Olivera, 2012 con base en Banrep y DANE.

5 Ciclo económico poco volátil durante la crisis Tasa de crecimiento del PIB (%, Colombia vs. OCDE y LAC ) Fuente: OCDE, 2013

6 Fuente: OCDE, 2013 El gap de ingreso se debe principalmente a la productividad laboral

7 A pesar de mejoras recientes, las ganacias en productividad son bajas Crecimiento de la productividad laboral anualizado (%, ) Fuente: OCDE, 2013

8 La caída de la PTF es la mayor causa del lento crecimiento de productividad laboral Estimación de la Productividad Total de Factores (PTF) Fuentes de crecimiento del output por trabajador Fuente: OCDE, 2013

9 No hay ganancias de mercado en el sector manufacturero y agrícola Composición de las exportaciones (%) Producción y empleo por sectores Fuente: OCDE, 2013

10 La desigualdad continúa elevada Indice de GINI 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Gini index Late-2000s Around 2000 Ingresos antes de impuestos del Top 1% Pre-tax income share (%) of top 1 % or latest available year Fuente: OCDE, 2013

11 Contenido 1. Los pilares de un crecimiento sostenible 2. Desafíos del mercado de capitales 3. Condiciones para un favorable impacto del mercado de capitales 4. Hacia un mercado de capitales más inclusivo y profundo

12 Un alta concentración de deuda pública en el mercado de deuda interna Composición del mercado de deuda interna (%, 2012) Fuente: BIS, 2012

13 La madurez se mantiene reducida a pesar de mejoras en los últimos años Madurez promedio restante (años, 2012) Fuente: BIS, 2012

14 El tamaño del mercado de acciones ha crecido y supera los niveles OCDE Capitalización bursátil (% del PIB, 2012) Fuente: Banco Mundial, 2012

15 Sin embargo, se mantiene concentrado en pocas empresas Número de empresas listadas Empresas listadas y PIB per cápita Fuente: Banco Mundial, 2012

16 Con bajos niveles con respecto a la OCDE y concentrado en pocos sectores Empresas listadas (% de Capitalización bursátil-pib, 2012) Fuente: Banco Mundial, 2012

17 La liquidez se mantiene baja al igual que en otros países de la región Valor transado (% de la capitalización bursátil, 2012) Fuente: Banco Mundial, 2012

18 Contenido 1. Los pilares de un crecimiento sostenible 2. Desafíos del mercado de capitales 3. Condiciones para un favorable impacto del mercado de capitales 4. Hacia un mercado de capitales más inclusivo

19 Estabilidad macroeconómica Reducción de la deuda pública y efecto sobre la percepción del mercado Fuente: OCDE, 2013

20 Y buena gestión de la deuda pública Composición de la deuda pública interna (%, 2012) Fuente: BIS, 2012

21 han favorecido que los spreads se mantengan relativamente reducidos CDSs - Credit Default Swap Spreads 10 años (PBs, promedio anual) Fuente: OCDE, 2013

22 La microestructura de mercado y fallas de información entre actores Information in the Sovereign Bond Market ( ) T t International market conditions Governments ( ) T t Domestic economic conditions Investment Banks Meetings and Interviews ( T t) ( t ) Prospectus, Road Shows & Conferences ( T t) Recommendations and Outlooks ( T t) Rating Agencies (S&P's, Moody's and Fitch) ( T t) International Organizations Public information Investors (IMF, WB, Regional Dev. Banks, ) Press (Financial Times, The Economist, ) Data Sources (Bloomberg, Reuters, ) Where: T: Maturity date t: Issue date

23 La distribución de las recomendaciones y el mercado de emisión de deuda pública Las recomendaciones de los colocadores de bonos (underwriters) (Jul Feb. 2008; %) Underweight (%) Neutral (%) Overweight (%) Total observations Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Uruguay Venezuela Total Fuente: Nieto Parra, 2013 por publicar

24 70 Recomendaciones y remuneración de las actividades de mercado primario Distribución de recomendaciones y underwriting fees después de controlar por variables macro y financieras [ ] [ [ [ ] Underweight Neutral Overweight Fuente: Nieto Parra, 2013 por publicar

25 Altos underwriting fees con respecto a spreads de los bonos antes de las crisis Underwriting fees y Spreads en el mercado primario de deuda soberana (base anual ) Fee (as a percentage of the amount issued) 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 Brazil (T-1) Turkey (T-3) Argentina (T-3) Mexico (T-2) Russia (T-1) Russia (T-2) Brazil (T-2) Argentina (T-1) Argentina (T-2) Turkey (T-1) Turkey (T-2) Average Fee Sovereign Bond Spread (basis points) Note: The fee and sovereign-bond spread for countries between one and three years prior to sovereign debt crises (date T) are highlighted in bleu. The Argentinean crisis was in 2001, the Brazilian in 1998, the Mexican in 1995, the Russian in 1998 and the Turkish in Source: Nieto Parra (2009)

26 Mientras que el fee es alto antes de la crisis, el spread sólo reacciona a su entrada Underwriting fees y Spreads alrededor de las crisis de deuda soberana T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 Variable component of the fee not explained by the spread 95% CI 95% CI Primary Bond Spread (rigth axis) Note: CI refers to Confidence Interval. Data is in per cent. T is the onset of a crisis. Source: Nieto-Parra (2009)

27 Contenido 1. Los pilares de un crecimiento sostenible 2. Desafíos del mercado de capitales 3. Condiciones para un favorable impacto del mercado de capitales 4. Hacia un mercado de capitales más inclusivo y profundo

28 Fondos de pensiones: actor clave para la financiación de largo plazo e inclusión social Activos de fondos de pensiones (2011; % del PIB) Fuente: OECD Global Pension Sta2s2cs

29 Y a medida que la informalidad se reduzca, las oportunidades son importantes Porcentaje de adultos mayores (65+ años) recibiendo una pensión (2010) 100% 90% Porcentaje de 65+ con pensión 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% SAL GUA HON DOM PRY NIC COL PER VEN MEX ECU CRI PAN BRA CHL URU BOL ARG Contributiva No - contributiva Fuente: BID (2013)

30 Y a medida que la informalidad se reduzca, las oportunidades son importantes Porcentaje de contribuyentes o afiliados sobre ocupados (2010) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PER PRY BOL HON NIC GUA ECU SAL COL DOM MEX VEN ARG BRA PAN CHL URU CRI Fuente: BID (2013)

31 La integración financiera: elemento clave del desarrollo del mercado de capitales Índices bursátiles (base 100= 2008) Fuente: Datastream

32 Estabilidad macro. y credibilidad de políticas son pilares esenciales en la integración Spread soberano EMBI (base 100= 2008) Fuente: Datastream

33 Coordinación de políticas frente a flujos de capital e inversión extranejra Tasa de cambio (base 100= 2008) Fuente: Datastream

34 A pesar de crear 85% del empleo y 35% del PIB, acceso financiero limitado para PYMEs Acceso financiero es la mayor restricción para las PYMEs en su negocio, superior a otros países de la región y OCDE. Fuente: OCDE, 2013

35 Inclusión de las PYMEs al acceso financiero 1. Evitar efecto de desplazamiento en sistema financiero. Papel de la Banca de Desarrollo y del mercado de capitales para grandes empresas. 2. Estructuración de una sola emisión para PYMEs. 3. Titularización de carteras de crédito o de inversión de PYMEs por Fondos de Inversión. 4. Esquemas alternativos para PYMEs en el mercado de capitales. Mercado Alternativo para Acciones (MAPA) en Costa Rica, Alternative Investment Market (AIM) en Londres o Bolsa de Productos en Chile.

36 El espacio fiscal es limitado para financiar las necesidades de desarrollo económico Deuda pública (% de los ingresos fiscales, 2012) Fuente: OCDE, 2013

37 Continuar mejorando el mercado subyacente de infraestructura Costo contratos de concesión víal en Colombia (COP mill. constantes) , , , ,0 Fondos División pagados entre con costos vigencias privados y Valor futuras públicos de las renegociaciones Valor del contrato inicial , ,0 0,0 Private Private Value Initial Investment Contract Value Present Initial Payments Contract Value Funds Renegotiations from Deferred the State Funds

38 Conclusiones Necesidades de impulsar un crecimiento más sostenible: mayor productividad y equidad. Principio clave para el desarrollo de un mercado de capitales: transparencia de la información. Hacia un mercado más inclusivo y profundo: - Fondos de pensiones y formalización - Integración financiera con países homogéneos - Acceso financiero a PYMEs - Financiación en infraestructura

39 Mercado de Capitales y Crecimiento Sostenible 5to Congreso Asobolsa-BVC Muchas gracias! Sebastián Nieto Parra Development Centre OECD