Tema 1: (segunda parte) Modelos de Determinación del Tipo de Cambio

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1 Tema 1: (segunda parte) Modelos de Determinación del Tipo de Cambio KOM (14,15,16) : FT (2,3,4) 14-1

2 El enfoque monetario de la determianción del TC. No olvidar la hipótesis sobre la flexibilidad de precios y del ancla nominal en la formulación de políticas monetarias. En el largo plazo las cosas son muy diferentes que en el corto plazo. La clave es identificar cuáles son las variables endógenas y cuáles son las variables exógenas Queremos encontrar el TC futuro porque eso influye en el TC presente. 16-2

3 Precios y TC a largo plazo Ley de un solo precio PPA Modelo de TC a largo plazo Relaciones entre el tipo de interés y la inflación Modelos de TC a largo plazo: aproximación a la tasa de cambio real Tipo de interés real 16-3

4 El comportamiento de los tipos de cambios Qué modelos o qué fuerzas subyacen a las variaciones de TC a largo plazo. Los TC se determinan por el tipo de interés y las expectativas de futuro y los mercados monetarios. En el largo plazo debemos ampliar el modelo: tipo de interés, tipos de cambio y los precios junto a la políticas monetarias y la inflación. La idea es que en el largo plazo los tipos de cambio varían en la misma proporción que la inflación. Para ello analizamos la PPA y su dinámica: 16-4

5 El comportamiento de los tipos de cambios PPA y su dinámica: Determianción del TC hasta ahora Tipo de interés nacional Tipo de cambio extranjero Tipo de cambio esperado Detreminación de TC LP requiere saber más sobre: Tipo de cambio esperado 16-5

6 Ley de un solo precio La ley de un solo precio dice que los productos idénticos deben tener el mismo precio en los países (sin barreras y competitivos). Ejemplo P pizza US = (E US$/C$ ) x (Ppizza Canada ) P pizza US = price of pizza in Seattle P pizza Canada = price of pizza in Vancouver E US$/C$ = U.S. dollar/canadian dollar exchange rate 16-6

7 Paridad del poder adquisitivo PPA es la aplicación de la ley de un solo precio entre los países para todos los bienes y servicios P US = (E US$/C$ ) x (P Canada ) P US = level of average prices in the U.S. P Canada = level of average prices in Canada E US$/C$ = U.S. dollar/canadian dollar exchange rate PPA implica que el TC es determiando por el nivel de precios E US$/C$ = P US /P Canada 16-7

8 PPA : nivel general de precios LUP: bienes individuales Si LUP se cumple, la PPA se cumple y si no es así?????? 16-8

9 PPA PPA Absoluta E $/ = P US /P EU PPA Relativa (inflación) (E $/,t E $/, t 1 )/E $/, t 1 = π US, t π EU, t where π t = inflation rate from period t 1 to t 16-9

10 Figure 14.2 Inflation Differentials and the Exchange Rate, Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

11 Paridad del poder adquisitivo PPA implica que el TC es determiando por el nivel de precios= TIPO DE CAMBIO REAL E US$/C$ = P US /P canada PPA= 1 A qué velocidad converge la paridad?: Cómo explicar las desviaciones?: Coste de Transacción Bienes no comercializables Competencia imperfecta y obstáculos legales 16-11

12 Figure 14.2 Inflation Differentials and the Exchange Rate, Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

13 Figure 14.3 Exchange Rates and Relative Price Levels Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

14 16-14

15 Enfoque Monetario de los TC (1) Se usan factores monetarios para predecir como se ajusta el TC en el largo plazo basado en PPA absoluta (precios flexibles) PPA Absoluta E $/ = P US /P EU 16-15

16 Enfoque Monetario de los TC (1) Determinación de los precios. P US = M s US /L (R $, Y US ) P EU = M s EU /L (R, Y EU ) Determinación del tipo de cambio E $/ = P US /P EU - Modelo monetario:variaciones del tipo de interés que afectan expectativas futuras del TC - Oferta y demanda de dinero - Equilibrio en el mercado de dinero 16-16

17 Predicciones de cambio en: 1. Oferta Monetaria: Incremento permanente de la oferta monetaria Causa un incremento en el nivel de precios Causa una depreciación en la moneda local (a través de la PPA) Esta es la misma predicción como un modelo de LP sin PPA. 2. Tipos de interés: Incremento del tipo nacional Reduce la demanda monetaria de activos denominados en moneda nacional Se asocia con un incremento de precios de bienes domésticos Causa una depreciación proporcional ( a través de PPA) 16-17

18 3. Niveles de Producción: Incremento de Y Crece la demanda monetaria real Decrece el nivel de precio nacional Causa una apreciación de la moneda nacional ( a través del PPA) Todo estos cambios afectan la oferta y la demanda de dinero y casuan ajustes de precios y por lo tanto vía la PPA ajuste en los tipos de cambios 16-18

19 La idea fundamental es que el valor del TC a largo plazo depende de lo que sucede con M/P pero. Hay una PARADOJA Una moneda se aprecia cuando su tipo de interés aumenta respecto al interés del resto de monedas: Cómo hemos llegado a la conclusión opuesta?

20 Un cambio en la oferta de dinero implica un cambio en los niveles de precio medios Un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria implica un cambio de crecimiento en la inflación.cuando otros factores son constantes: La inflación no afecta la capacidad productiva de la economía y el ingreso real de producción en el largo plazo La inflación: afecta el tipo de interés nominal? Cómo? 16-20

21 Explicación de la Paradoja Un aumento sostenido de M en el LP afecta el tipo de interés. Combina PPA y PI 16-21

22 PI R $ R = (E e $/ E $/ )/E $/ PPA Cambio en E $/ = (E e $/ E $/ )/E $/ = πe US πe EU R $ R = π e US πe EU Si aumenta el tipo de cambio por aumento de la inflación implica que también aumenta el tipo de interés en la misma proporción cuando los otros factores son constantes. EFECTO FISHER 16-22

23 El Efecto Fisher The Fisher effect describe la relación entre el interés nominal y la inflación. Si aumentan los precios y los intereses la rentabilidad de un depósito permanece inalterada y esto se da en el largo plazo porque los precios son flexibles

24 Fig. 16-1: Long-Run Time Paths of U.S. Economic Variables After a Permanent Increase in the Growth Rate of the U.S. Money Supply 16-24

25 Fig. 16-1: Long-Run Time Paths of U.S. Economic Variables After a Permanent Increase in the Growth Rate of the U.S. Money Supply (cont.) 16-25

26 El enfoque monetario a los precios y los TC sugiere que incrementos en tasa de crecimiento de M son iguales a incrementos de la inflación y de la depreciación del TC. Las evidencias apoyan la teoría monetaria aún en el caso de las hiperinflaciones

27 Figure 14.7 Inflation Rates and Money Growth Rates, Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

28 Figure 14.8 Money Growth Rates and the Exchange Rate, Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

29 Figure 14.9 Purchasing Power Parity during Hyperinflations Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright 2012 by Worth Publishers

30 Evidencia Empírica de la PPA No hay muchos datos que soporten la PPA, los precios de cestas con iguales bienes difieren mucho de precio entre los países 16-30

31 Fig. 16-2: The Yen/Dollar Exchange Rate and Relative Japan-U.S. Price Levels, Source: IMF, International Financial Statistics. Exchange rates and price levels are end-of-year data

32 Evidencia Empírica de la PPA Recordemos que no siempre se cumple la PPA por las siguientes causas: 1. Barreras al comercio y los bienes no comercializables 2. Competencia imperfecta 3. Diferencia en los patrones de consumo y en la medición del nivel de precios 16-32

33 El modelo general: aproximación del TC real El TC real es el TC de bienes y servicios entre los países y tiene que ver con lo ampliación de le teoría del PPA y poder cuantificar las desviaciones de la PPA. q US/EU = (E $/ x P EU )/P US 16-33

34 El modelo general: aproximación del TC real q US/EU = (E $/ x P EU )/P US If the EU basket costs 100, the U.S. basket costs $120, and the nominal exchange rate is $1.20 per euro, then the real exchange rate is 1 U.S. basket per 1 EU basket. Un incremento es una depreciación real del dólar respecto al euro: Una disminución es una apreciación real del dólar respecto al euro. La ecuación muestra que si se cumple la PPA relativa el TC real nunca puede variar

35 El modelo general: aproximación del TC real De acuerdo a la PPA el TC está determinado por precios E $/ = P US /P EU De acuerdo a la teoría mas general del TC real, el TC puede estar influenciado por TC real. Que influencia el TC real E $/ = q US/EU x P US /P EU 16-35

36 El modelo general: aproximación del TC real Un cambio en la demanda relativa de productos de USA Una variación en la oferta relativa de precios 16-36

37 Determinación del Tcreal de LP 16-37

38 El modelo general: aproximación del TC real TC real es una aproximación mas general para explicar el TC. Junto a los factores monetarios y reales influencian en el TC 1a. Increases in monetary levels lead to temporary inflation and changes in expectations about inflation. 1b. Increases in monetary growth rates lead to persistent inflation and changes in expectations about inflation. 2a. Increases in relative demand of domestic products lead to a real appreciation. 2b. Increases in relative supply of domestic products lead to a real depreciation

39 El modelo general: aproximación del TC real Cuáles son los efectos del TCnominal E $/ = q US/EU x P US /P EU Si solo hay factores monetarios y la PPA se cumple la ecuación es igual que la del modelo sencillo y q no cambia. Cuando influyen factores reales, el TC real cambia 16-39

40 Diferencias en los tipos de interés Una ecuación más general de diferencias en el i entre países es (q e US/EU q US/EU )/q US/EU = [(Ee $/ E $/ )/E $/ ] (πe US πe EU ) R $ R = (E e $/ E $/ )/E $/ R $ R = (q e US/EU q US/EU )/q US/EU + (πe US πe EU ) La diferencia del i entre países es la suma de: La tasa esperada de depreciación del valor doméstico de los bienes relativos a los bienes extranjeros y La diferencia en la tasa de inflación esperada 16-40

41 Tasa de interés real r e US re EU = (R $ πe US ) (R πe EU ) R $ R = (q e US/EU q US/EU )/q US/EU + (πe US πe EU ) r e US re EU = (qe US/EU q US/EU )/q US/EU Paridad del interés real

42 Cómo afecta un aumento del crecimiento monetario del dólar a

43 Resumen 1. La PPA absoluta sostiene que el TC entre países es igual a la relación entre sus niveles de precios. 2. Un pilar de la PPA es la LUP, pero no siempre se cumple en todos los productos 16-43

44 Resumen 3. El enfoque monetario del TC que utiliza la PPA para explicar el TC a LP lo hace exclusivamente en base a (M y L). Las diferencias se explican por las diferencias en la tasas nacionales de inflación 4. El apoyo empírico a la PPA y LUP es muy débil. 5. Las desviaciones del PPA relativa pueden ser consideradas como variaciones del tipo de cambio real. 6. La determinación del TC se puede analizar combinando 2 teoría: la teoría del TC real a LP y la teoría de como determinan los factores monetarios internos los niveles de precio a largo plazo. 7. La condición de la paridad de interés real iguala las diferencias internacionales entre TC reales esperados y la variación esperada del tipo de cambio real

45 Ejercicios Reflexionemos sobre la situación de cada región cara la determinación del TC a largo plazo. Resolver el ejercicio 5 y 7 del libro de Feenstra pag

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