Instrumentos Financieros Derivados. Marcelo A. Delfino

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1 Instrumentos Financieros Derivados

2 Instrumentos derivados Se define como un instrumento financiero cuya estructura de pagos esta determinada por el valor de un activo subyacente.

3 Instrumentos derivados Instrumentos derivados Opciones (Puts y Calls) Forwards y Futuros Swaps Otros derivados Tipos de subyacente Acciones e Indices Bonos Commodities Tipo de cambio

4 Para que sirven? Entre sus usos podemos mencionar:! Inmunización de portfolios! Transferencia de riesgo! Apalancamiento! Reducción de costos de fondeo! Cambio de proporciones entre deuda flotante y fija

5 Incentivos para su desarrollo Incremento de la volatilidad Aumento significativo en el riesgo financiero de las empresas en el marco de su actividad. Rentabilidad de las firmas pasó a depender sensiblemente de factores ajenos a su control.

6 Incentivos para su desarrollo en Argentina

7

8 Función principal de los derivados Los mercados de derivados permiten transferir los riesgos de variaciones de precios entre agentes. Se separa el riesgo del activo. Los agentes pueden conseguir cobertura contra los riesgos que no desean asumir, y tomar riesgos sin necesidad de adquirir los activos.

9 Tipos de riesgos que intenta cubrir 1. Exchange rate risk 2. Interest rate risk 3. Commodity price risk 4. Credit risk

10 Un poco de historia:aumento de la exposición al riesgo " Quiebre del tipo de cambio fijo en " Shocks en los precios del crudo, desde " Octubre 1987: mercado accionario USA pierde 23% en un día. " Debacle de los bonos 1994, por incremento sucesivos de tasas por la FED. " Tequila 1995, Crisis asiática 1997, Rusia 1998, etc. El factor constante de estos cambios es la falta de predictibilidad

11 Evolución de los productos derivados 1972 Foreign currency futures 1973 Equity options 1975 T-bond futures 1981 Currency swaps 1982 Interest rate swaps; T-note futures; Eurodollar futures; Equity index futures; Options on T-bond futures; Exchange-listed currency options 1983 Options on equity index; Options on T-note futures; Options on currency futures; Options on equity index futures; Interest rate caps and floors 1985 Eurodollar options; Swaptions 1987 OTC 'compound options; OTC average options 1989 Futures on interest rate swaps; Quanto options 1990 Equity index swaps 1991 Differential swaps 1993 Captions; Exchange-listed FLEX options 1994 Credit default options

12 Amounts outstanding of over-the-counter (OTC) Derivatives by risk category and instrument (in billions of US dollars) Fuente: BIS Notional amounts outstanding jun-98 dic-98 jun-99 dic-99 jun-00 dic-00 jun-01 dic-01 jun-02 TOTAL CONTRACTS Foreign exchange contracts Outright forwards and forex swaps Currency swaps Options Interest rate contracts Forward rate agreements Interest rate swaps Options Equity-linked contracts Forwards and swaps Options Commodity contracts Gold Other commodities Forwards and swaps Options Other

13 OTC traded derivatives Nocional (en miles de millones US$) Swaps de tasa de interés Opciones de tasa Forward rate agreements Outright forwards and forex swaps Swaps de moneda Opciones de moneda

14 Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location (Notional principal in billions of US dollars) Open Interest (Notional Amounts) dic-86 dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 sep-02 FUTURES All markets Interest rate Currency Equity index North America Interest rate Currency Equity index Europe Interest rate Currency Equity index Asia and Pacific Interest rate Currency Equity index Other Markets Interest rate Currency Equity index

15 Exchange traded derivatives Nocional (en miles de millones US$) dic-86 dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 Interest rate futures Interest rate options

16 Clasificación de los jugadores! Hedgers: son aquellos que buscan cubrir riesgos (o sea reducir su nivel de exposición).! Especuladores: a diferencia de los anteriores estos traders buscan tomar una posición riesgosa en el mercado.! Arbitrageurs: son aquellos que buscan sacar ventajas de las ineficiencias temporarias del mercado. Obtienen un beneficio libre de riesgos tomando 2 o más posiciones simultaneamente en el mercado.

17 Posiciones vendidas (Short selling)! Implica la venta de un activo que no se posee.! A través de un broker el inversor pide prestados hoy los activos a otro cliente y los vende en plaza.! El inversor mantiene la posición hasta un tiempo T, y cierra su posición comprando los activos que serán devueltas al cliente que los dió en préstamo originalmente.! El inversor gana, si el precio del activo bajo.

18 Arbitraje Un portfolio de arbitraje es una posición de mercado que: 1. tiene valor inicial nulo, y aunque no admite la posibilidad de pérdidas, ofrece la posibilidad de realizar una ganancia, ó 2. da una posibilidad de obtener una ganancia inmediata en la constitución del portfolio, y evita la posibilidad de pérdidas al final del período.

19 Fuentes de información local! Bolsa: MERVAL (Info de bonos, acciones, INDOL): Mercado Abierto electrónico (MAE, info de bonos): Mercado a término de Rosario (Rosario Futures Exchange): Banco Central de la República Argentina: ww.bcra.gov.ar/! Instituto Argentino de Mercado de Capitales:

20 Fuentes de información Internacionales! International Swaps and Derivatives Association: Chicago Mercantile Exchange: Chicago Board of Trade: National Association of Securities Dealers Automated Quotations Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España London International Financial Futures and Options Exchange

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