FONDO DE INVERSIÓN CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO ADMINISTRADO POR VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSIÓN, S.A.

Transcripción

1 Información Requerida por la Superintendencia General de Valores Estados Financieros 30 de Junio de 2015 (Con cifras correspondientes de 2014)

2 FONDO DE INVERSION CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Balance General Al 30 de Junio de 2015 (Con cifras correspondientes de 2014) (En colones sin céntimos) Nota Activos: Efectivo 2 9,088,721 38,054,929 Inversiones (véase detalle de inversiones) 7 y 8 447,553, ,893,420 Intereses por cobrar 7 5,865,325 4,738,488 Total activos 462,507, ,686,837 Pasivos: Impuesto por pagar - 25,098 Impuesto sobre la renta diferido 6 542,133 38,501 Comisiones de administración por pagar Total pasivos 542,137 63,609 Activo neto: 461,965, ,623,228 Composición del valor del activo neto: Certificados de títulos de participación 1-f 40,806,717 42,161,174 Capital pagado en exceso 1-i 97,281, ,451,722 Pérdida no realizada en valuación de inversiones 10,224,428 (15,360,797) Utilidades por distribuir 1-g 313,652, ,371,129 Total activo neto 461,965, ,623,228 Número de certificados de títulos de participación 40,806,717 42,161,174 Valor del activo neto por título de participación 1-h Vladimir Sequeira Castro. Gerente General Mariannela Villalobos Cortés. Contadora German Castro Dávila. Auditor Interno Las notas que se acompañan son parte integral de los Estados Financieros.

3 FONDO DE INVERSION CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Estado de Resultados Integral Al 30 de Junio de 2015 (Con cifras correspondientes de 2014) (En colones sin céntimos) Nota Ingresos: Ingresos por intereses, netos 17,136,846 12,872,348 Ganancia en venta de inversiones disponibles para la venta 6 775,899 2,081,460 Otros ingresos 1 - Total ingresos 17,912,746 14,953,808 Gastos: Comisión por administración del fondo 3 y 5 4,290,621 4,452,815 Gasto por intereses 161,714 - Pérdida en venta de inversiones disponibles para la venta 32,178 95,000 Otros gastos 36,164 98,869 Total gastos 4,520,677 4,646,684 Resultado neto antes del impuesto sobre la renta 13,392,069 10,307,124 Impuesto sobre la renta 6 38, ,073 Resultado del año 13,353,274 10,203,051 Otros resultados integrales neto de impuestos Ajuste por valuación inversiones disponibles para la venta neto del impuesto sobre la renta 11,145,668 (4,010,177) Otros resultados integrales neto de impuestos 11,145,668 (4,010,177) Resultados integrales totales del año 24,498,942 6,192,875 Utilidades por título de participación básicas y diluidas Las notas que se acompañan son parte integral de los Estados Financieros. -

4 FONDO DE INVERSION CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Al 30 de Junio de 2015 (Con cifras correspondientes de 2014) (En colones sin céntimos) Ajuste por Resultados Certificados de valuación de acumulados títulos de Aportes de inversiones disponibles de ejercicios Total de participación Capital para la venta anteriores Activo Neto Saldo al 31 de Diciembre de ,682, ,159,126 (11,350,621) 297,758, ,250,249 Aumento en los activos netos atribuibles a los tenedores de participaciones Resultado del año ,817,163 20,817,163 Ganacia neta no realizada en valuación de instrumentos financieros neto del impuesto sobre la renta ,333,146-25,333,146 Ganancia neta realizada por disposición de intrumentos financieros - - (14,903,765) - (14,903,765) Total aumento en los activos netos atribuibles a los tenedores de participaciones ,429,381 20,817,163 31,246,544 Aportes (liquidaciones) de los tenedores de participaciones Aumento de certificados de participación por el resultado del año - - (17,426,653) (17,426,653) Fondos recibidos de los inversionistas durante el año 1,337,392 12,520,528-13,857,920 Liquidación de participaciones a los inversionistas durante el año (3,664,204) (30,723,323) - (34,387,527) Total aportes (liquidaciones) de los tenedores de participaciones (2,326,812) (18,202,795) - (17,426,653) (37,956,260) Totales del año al 31 de Diciembre de ,355, ,956,331 (921,240) 301,149, ,540,533 Aumento en los activos netos atribuibles a los tenedores de participaciones Resultado del año ,353,274 13,353,274 Ganacia neta no realizada en valuación de instrumentos financieros neto del impuesto sobre la renta ,848,696-16,848,696 Ganancia neta realizada por disposición de intrumentos financieros - - (5,703,028) - (5,703,028) Total aumento en los activos netos atribuibles a los tenedores de participaciones ,145,668 13,353,274 24,498,942 Aportes (liquidaciones) de los tenedores de participaciones Aumento de certificados de participación por el resultado del año (849,767) (849,767) Fondos recibidos de los inversionistas durante el año 1,526,189 14,955, ,481,500 Liquidación de participaciones a los inversionistas durante el año (2,075,437) (19,630,067) - - (21,705,504) Total aportes (liquidaciones) de los tenedores de participaciones (549,249) (4,674,756) - (849,767) (6,073,771) Totales del año al 30 de Junio de ,806,717 97,281,577 10,224, ,652, ,965,704 Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros.

5 FONDO DE INVERSION CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Estado de Flujos de Efectivo Al 30 de Junio de 2015 (Con cifras correspondientes de 2014) (En colones sin céntimos) Actividades de operación: Utilidad neta del año 13,353,274 10,203,051 Ajustes para conciliar la utilidad neta del año con el efectivo de las actividades de operación: Ingreso por intereses (16,758,720) (13,878,868) Gasto por intereses 161,714 - Impuesto sobre la renta corriente 38, ,073 (3,204,937) (3,571,744) Efectivo provisto por (usado en) cambios en: Compra de inversiones disponibles para la venta (2,291,204,118) (6,481,905,895) Venta de inversiones disponibles para la venta 2,267,103,871 6,813,501,777 Comisiones por pagar (6) (91,639) Otras cuentas por pagar 503,632 (173,327) (26,801,558) 327,759,172 Intereses cobrados 15,631,883 22,133,363 Intereses pagados (161,714) - Impuestos pagados (38,795) (78,975) Efectivo provisto por las actividades de operación (11,370,184) 349,813,560 Actividades de financiamiento: Fondos recibidos de los inversionistas 27,719,175 27,958,640 Liquidación de participaciones a los inversionistas (45,315,199) (431,048,475) Utilidades distribuidas a los inversionistas - - Efectivo usado en las actividades de financiamiento (17,596,024) (403,089,835) Aumento (disminución) neta en el efectivo (28,966,208) (53,276,275) Efectivo al inicio del año 38,054,929 91,331,204 Efectivo al final del año 2 9,088,721 38,054,929 Las notas que se acompañan son parte integral de los Estados Financieros.

6 FONDO DE INVERSION CRECIMIENTO VISTA NO DIVERSIFICADO VISTA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. Detalle de Inversiones Al 30 de Junio de 2015 Tasa de Rendimiento Costo Ganancia (pérdida) Porcentaje de Calificación interés promedio promedio Vencimiento amortizado no realizada Valor justo los activos netos Inversiones disponibles para la venta Título de Propiedad de Gobierno AAA 9.49% 9.63% 21/03/2035;23/12/2020; 22/03/2017;20/03/ ,903,654 6,325, ,229, % Bono de Estabilización Monetaria Cero Cupón AAA 4.89% 06/04/ ,079,187 (67,187) 24,012, % Bono de Estabilización Variable del BCCR BB+ 7.10% 8.25% 28/03/2017 1,970,953 (4,873) 1,966, % Bono de Estabilización Monetaria del BCCR BB+ 9.20% 9.26% 20/11/ ,676,179 4,106,131 86,782, % Bono MADAP SERIE L 17 SCR AA % 7.70% 04/06/ ,020, ,789 46,262, % Bono BAC SAN JOSE AAA 7.15% 6.91% 17/06/ ,136, ,950 60,301, % Total de inversiones disponibles para la venta 436,787,233 10,766, ,553, %

7 30 de Junio de 2015 (1) Naturaleza del fondo y políticas contables Naturaleza del fondo El Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado ( el Fondo ) es administrado por Vista Sociedad de Fondos de Inversión, S.A., entidad domiciliada en Costa Rica. El Fondo invierte en valores de los sectores público y privado costarricenses, inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y títulos valores autorizados por la Superintendencia General de Valores. Mecanismo de redención - El Fondo es abierto, es decir el patrimonio del Fondo es ilimitado. La redención de las participaciones es directa por parte del Fondo, cuando el inversionista exprese su voluntad de retiro, bajo las condiciones establecidas en el prospecto. Las participaciones no pueden ser objeto de operaciones distintas de las del reembolso, según lo establece el inciso a) del Artículo No.80 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Características de los títulos de participación - La participación del inversionista está representada por títulos de participación. Las participaciones del Fondo se emiten a la orden; no hay emisión física, sino que están representadas por medio de anotaciones electrónicas en cuenta. El inversionista recibe el comprobante de orden de inversión por parte de Vista Sociedad de Fondos de Inversión, S.A., entidad responsable de llevar la titularidad de las participaciones. Suscripción de las participaciones - Para participar en el Fondo debe realizarse una inversión inicial mínima de 25,000 (veinticinco mil colones) y un saldo mínimo de permanencia de 25,000 (veinticinco mil colones). El Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado es un fondo no seriado, por lo que la comisión de administración que se cobra es la misma para todos los inversionistas, independientemente del monto invertido.

8 -2- Comisión de administración - Por concepto de administración de la cartera del Fondo, Vista Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. cobra una comisión fija máxima de un 7% anual, neta de cualquier impuesto o retención, sobre el valor de los activos netos del Fondo, la cual es cancelada mensualmente. El Fondo para el periodos 2014 y hasta el 14 Junio de 2015 cobró una comisión de 2%, a partir del 15 de Junio de 2015 el porcentaje varió a 1%. Distribución de beneficios - El Fondo acumula diariamente los beneficios generados por administración de la cartera de inversiones en el precio de la participación, por lo tanto, los rendimientos solamente estarán disponibles hasta la liquidación de las participaciones mantenidas por los inversionistas, las cuales serán canceladas de acuerdo a las políticas establecidas en el prospecto del Fondo. Fuentes para obtener liquidez - Con el fin de enfrentar situaciones donde se requiere liquidez, el Fondo podrá accesar financiamientos hasta por un 10% del total de los activos administrados. Para esto, el Fondo podrá utilizar la combinación deseada entre una gama de alternativas que van desde el sobregiro bancario hasta operaciones de reportos tripartitos con posiciones compradoras a plazo, sin embargo, cumpliendo en todo momento con el límite del 10%. En casos excepcionales de iliquidez generalizada del mercado, este porcentaje podrá aumentar hasta un 30% de sus activos, siempre y cuando se cuente con la aprobación previa de la SUGEVAL. Las principales disposiciones que regulan al fondo de inversión están contenidas en la Ley Reguladora del Mercado de Valores No.7732 y en las Reformas al Código de Comercio, y estas son supervisadas por SUGEVAL. a. Bases de contabilidad - Los estados financieros del Fondo fueron preparados de conformidad con las disposiciones de carácter contable, emitidas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y por la Superintendencia General de Valores. Los estados financieros fueron autorizados para ser emitidos por la Junta Directiva de la Sociedad Administradora el 30 de Julio de 2015.

9 -3- b. Moneda y transacciones en moneda extranjera - Los registros contables del Fondo se mantienen en colones ( ), moneda de curso legal de Costa Rica, de acuerdo a lo establecido en el prospecto de inversión aprobado por SUGEVAL. De acuerdo con dicho prospecto el Fondo no realiza transacciones en moneda extranjera. c. Instrumentos financieros (i) Clasificación Se conoce como instrumentos financieros cualquier contrato que origine un activo financiero en una empresa y a la vez un pasivo financiero o instrumento patrimonial en otra empresa. Los instrumentos financieros incluyen: inversiones en valores, cuentas por cobrar, obligaciones por reportos tripartitos y cuentas por pagar. El Fondo clasifica sus inversiones como disponibles para la venta. Las inversiones disponibles para la venta son activos financieros que no entran en la categoría de negociables y las cuales pueden ser vendidas en respuesta a necesidades de liquidez o cambios en tasas de interés o valor de acciones. Las inversiones disponibles para la venta incluyen inversiones en otros fondos, títulos de deuda y acciones. (ii) Valores disponibles para la venta Los valores mantenidos como disponibles para la venta se presentan a su valor razonable y los intereses devengados se reconocen como ingresos. Los cambios en el valor razonable de estos valores, si los hubiese, son registrados directamente al patrimonio neto hasta que los valores sean vendidos o se determine que estos han sufrido un deterioro de valor; en estos casos, las ganancias o pérdidas acumuladas previamente reconocidas en el patrimonio neto son incluidas en la utilidad o la pérdida neta del período.

10 -4- (iii) Reconocimiento El Fondo reconoce los activos y pasivos financieros en la fecha que se compromete a comprar o vender el instrumento financiero. A partir de esta fecha, se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios en el valor de mercado. (iv) Medición Los instrumentos financieros son medidos inicialmente al costo, incluyendo los costos de transacción. Para los activos financieros, el costo es el valor justo de la contrapartida entregada. Para los pasivos financieros, el costo es el valor justo de la contrapartida recibida. Los costos de transacción incluidos en la medición inicial son aquellos costos que se originan en la compra de la inversión. Posterior al reconocimiento inicial, todos los activos disponibles para la venta se miden al valor razonable. Este valor se determina mediante referencia al vector de precios que publica Valuación Operativa y Referencias de Mercado S.A. de C.V. (VALMER). La valoración para los títulos que no se encuentran inscritos en la Bolsa Nacional de Valores, y que no se encuentren en VALMER se realizará utilizando como referencia el precio bid reportado por el sistema de información bloomberg. La metodología descrita es aplicable para aquellos instrumentos de deuda de las carteras de los fondos de inversión de mercado de dinero cuyo vencimiento supera los 180 días, manteniendo registrados al costo amortizado aquellos títulos cuyo vencimiento sea inferior a los 180 días. Como una excepción, aquellos instrumentos que no tengan un precio de cotización en un mercado activo y para los cuales se ha mostrado claramente inapropiados o inaplicables otros métodos de estimación del valor razonable, se registran al costo, incluyendo costos de transacción, menos cualquier pérdida por deterioro. Si una valoración razonable surge en fechas posteriores, dichos instrumentos son valorados a su valor justo. d. Reconocimiento de los ingresos - intereses - Los intereses sobre inversiones se reconocen diariamente con base en los saldos diarios y las tasas de interés pactadas individualmente. Los ingresos se reconocen conforme se devengan, es decir sobre la base de acumulación.

11 -5- e. Reconocimiento de gastos - comisiones - El Fondo calcula diariamente las comisiones de la Sociedad Administradora sobre el valor neto del activo con base en los porcentajes establecidos en el prospecto del Fondo. Los gastos se reconocen conforme se incurren, es decir sobre la base de acumulación. f. Títulos de participación - Los títulos de participación se acreditan por el monto de las entradas de nuevos inversionistas y se debitan por las redenciones de éstos. Las compras de participaciones se realizan al precio del título de participación del día en que se realizaron y las liquidaciones al precio del día que se solicitó la liquidación por el cliente. g. Utilidades por distribuir Las utilidades por distribuir se acreditan cuando se aplican las utilidades conforme al sistema de distribución del resultado del Fondo, y se debitan por el reconocimiento del pago a los inversionistas. Los rendimientos obtenidos son acumulados diariamente al precio del título de participación, y se harán efectivos cuando el inversionista decida redimir sus participaciones, ya sea de manera parcial o total. h. Valor por unidad del activo neto - Se determina en forma diaria, de acuerdo con el activo neto y la cantidad de participaciones. i. Capital pagado en exceso Corresponde a una cuenta de Patrimonio o Activo Neto del Fondo, en la cual se registran las sumas depositadas por los inversionistas en exceso del valor nominal de las participaciones adquiridas. Se acredita (aumenta) con los depósitos de los inversionistas y se debita (disminuye) con los retiros de los inversionistas. j. Impuesto sobre la renta De acuerdo con el artículo No. 100 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, los rendimientos que reciban los fondos de inversión provenientes de la adquisición de títulos valores, que ya estén sujetos al impuesto único sobre intereses, o estén exentos de dicho impuesto, estarán exceptuados de cualquier otro tributo distinto del impuesto sobre la renta disponible. Los rendimientos provenientes de títulos valores u otros activos que no estén sujetos al impuesto único sobre intereses, quedarán sujetos a un impuesto único y definitivo del 5%. El pago de esos tributos deberá hacerse mensualmente mediante una declaración de impuestos.

12 -6- Corriente: El impuesto sobre la renta corriente es el impuesto estimado a pagar sobre la renta gravable de cada mes, utilizando las tasas vigentes a la fecha del balance mensual. Diferido: El Fondo sigue la política de registrar el impuesto de renta diferido de acuerdo al método del balance. Tal método se aplica para aquellas diferencias temporales entre el valor en libros de activos y pasivos para efectos financieros y los valores utilizados para propósitos fiscales. De acuerdo con esta norma, las diferencias temporales se identifican ya sea como diferencias temporales gravables (las cuales resultarán en el futuro en un monto imponible) o diferencias temporales deducibles (las cuales resultarán en el futuro en partidas deducibles). Un pasivo diferido por impuesto representa una diferencia temporal gravable, y un activo diferido por impuesto representa una diferencia temporal deducible. k. Uso de estimaciones (2) Efectivo La preparación de los estados financieros requiere que la administración realice juicios, estimaciones y supuestos que afectan la aplicación de las políticas contables y los montos de activos, pasivos, ingresos y gastos informados. Los resultados reales pueden diferir de estas estimaciones. Las estimaciones y supuestos relevantes son revisados regularmente. Las revisiones de las estimaciones contables son reconocidas en el período en que la estimación es revisada y en cualquier período futuro afectado. Las estimaciones importantes que son particularmente susceptibles a cambios significativos se relacionan principalmente con la determinación del valor razonable de los instrumentos financieros. Al 30 de Junio de 2015, el saldo del efectivo es de 9, 088,721 ( 38, 054,929 en el 2014), este se mantiene depositado en una cuenta corriente de una entidad financiera pública del país.

13 -7- (3) Saldos y transacciones con partes relacionadas Los saldos y transacciones con la Sociedad Administradora y con sus partes relacionadas, se detallan como sigue: Comisiones de administración por pagar a Vista Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A. Transacciones Gastos por comisiones a Vista Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A ,290,621 4,452,815 (4) Custodia de los valores del fondo Los títulos que respaldan la cartera activa del Fondo se mantienen en custodia en Banco Nacional Custodias (BNCUS), y las operaciones de reportos tripartitos y a plazo, se mantienen en custodia de la Central de Valores de la Bolsa Nacional de Valores, S.A. (CEVAL), o en entidades del exterior, a través de ACOBO Puesto de Bolsa, S.A., quien funge como custodio de los fondos administrados por Vista Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. (5) Comisiones La Sociedad Administradora puede cobrar una comisión por administración de hasta un 7% sobre el activo neto del Fondo. Los cargos se contabilizan en forma diaria y se pagan mensualmente. El monto pagado a la Sociedad Administradora al 30 de Junio de 2015 por este concepto fue de 4, 290,621 ( 4, 452,815 en el 2014). (6) Impuesto sobre la renta De acuerdo a la Ley del Impuesto sobre la Renta, el Fondo debe presentar sus declaraciones mensuales de impuesto sobre la renta sobre los rendimientos provenientes de títulos valores u otros activos que no estén sujetos al impuesto único.

14 -8- El gasto por impuesto sobre la renta del período asciende a 38,795 ( 104,073 en el 2014). La diferencia entre el gasto de impuesto sobre la renta y el gasto que resultaría de aplicar la tasa correspondiente del impuesto a los rendimientos provenientes de títulos valores que no estén sujetos al impuesto único sobre intereses antes de impuesto sobre la renta (5%), se concilia como sigue: Utilidad antes de impuestos 13,392,069 10,307,124 Menos: Ingresos por intereses sobre inversiones en valores (13,353,274) (10,203,051) retenidos en la fuente Más: Gastos no deducibles 737,104 1,977,387 Base imponible 775,899 2,081,460 Tasa impuesto sobre la renta 5% 5% Saldo final del año 38, ,073 Al 30 de Junio se generó un pasivo por impuesto sobre la renta diferido por 542,133 ( 38,501 en el 2014), producto de la ganancia no realizada en valuación de inversiones disponibles para la venta. Los pasivos diferidos por impuesto representan una diferencia temporal gravable y los activos diferidos por impuesto representan una diferencia temporal deducible. (7) Administración de riesgo Vista Sociedad de Fondos de Inversión. S.A., mantiene control sobre los riesgos relacionados con la administración y operativa del Fondo, en estricto apego a la normativa vigente que los entes reguladores han definido.

15 -9- Riesgo no sistemático o riesgo diversificable Riesgo de solvencia del emisor o riesgo de crédito - Es el riesgo de que uno de los emisores de los títulos valores en que invierte el Fondo no pueda hacer frente a sus obligaciones, con lo cual habría una reducción del patrimonio del Fondo y el inversionista perdería una parte de sus ahorros. El Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado está diseñado para proporcionar al inversionista un rendimiento adecuado en colones para sus recursos financieros transitorios por medio de la administración de una cartera de valores con niveles de liquidez y seguridad razonables cuya característica fundamental corresponde en que solamente se invertirá en valores de los sectores público y privado costarricenses, inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y títulos valores autorizados por la Superintendencia General de Valores. Inversiones por calificación Un detalle de las inversiones por calificación de riesgo asociado se presenta a continuación: AAA 312,543, ,936,420 AAA+ (cri) 59,469,600 AA 39,961,200 AA+ 45,526,200 BB+ 88,748,390 SCR AA + 46,262,200 Total inversiones: 447,553, ,893,420 Productos por cobrar asociados 5,865,325 4,738,488 a inversiones Valor en libros 453,419, ,631,908 Para el caso de los reportos tripartitos que componen la cartera se utiliza la calificación de riesgo del subyacente que garantiza el reporto tripartito.

16 -10- Inversiones por sector geográfico Al 30 de Junio de 2015 y 2014, la totalidad de la cartera de inversiones se concentra en Costa Rica. Riesgo de liquidez - Es el riesgo de que las inversiones en el Fondo no puedan ser retiradas en el plazo establecido en el prospecto y el inversionista tenga que esperar algún tiempo antes de recuperar el efectivo. Con el objetivo de procurar una adecuada administración de la liquidez del fondo y con base en cálculos relacionados al volumen y frecuencia de retiros en este fondo, se estableció un porcentaje del 1% como coeficiente mínimo de liquidez con respecto al valor del activo administrado por el Fondo, el monto resultante se mantiene en activos con una alta liquidez. El plazo promedio de permanencia de los inversionistas Al 30 de Junio del 2015 es de 14,11 años; mientras que al 30 de Junio del 2014 era de 1,24 años. Al 30 de Junio de 2015 el endeudamiento del Fondo es de 0,12%, mientras al 30 de Junio de 2014, el endeudamiento del Fondo era de 0,01%. Riesgo de tasa de interés - Al aumentar el nivel general de tasas de interés en los mercados internacionales y local, los valores de renta fija experimentan una caída en su precio, para adaptarse a estas nuevas condiciones, por lo que su valoración puede caer, aunque por sí mismos dichos valores no estén afrontando eventos individuales que justifiquen esa caída. La manera de cubrirse de este riesgo es mantener en la cartera valores que no sean tan sensibles a movimientos en el nivel general de tasas de interés. Asimismo, también pueden adquirirse valores de renta ajustable, siempre y cuando tengan un tamaño de emisión tal que no vayan a tener que afrontar eventualmente problemas de liquidez. Al 30 de Junio de 2015 y 2014, el 100% de la cartera de inversiones corresponde a valores de renta fija.

17 -11- El valor en riesgo (VAR), es un instrumento que se utiliza para gestionar el riesgo de mercado. La idea detrás de este concepto es obtener un valor estimado de las posibles pérdidas esperadas en un tiempo específico bajo un nivel de confianza establecido. Para el caso del Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado, Al 30 de Junio del 2015, con un nivel de confianza del 95%, utilizando la metodología de VAR histórico, se puede diferir que la pérdida esperada a 1 día fue de 1, 439,464 ( 518,835 en el 2014) mientras que a 21 días fue de 6,596,452 ( 2,377,603 en el 2014). Las tasas de interés efectivas promedio anuales de los instrumentos financieros y un análisis de vencimientos se detallan como sigue: Tasa Efectiva De 1 a 6 meses A más de 6 meses Total Al 30 de Junio, 2015 Inversiones disponibles para la venta 7.77% 447,553, ,553,795 Al 30 de Junio, 2014 Inversiones disponibles para la venta 6.19% 397,893,420 38,046, ,847,300 Riesgo sistemático o no diversificable: Es el inherente al sistema como un todo y está relacionado con las variables económicas del país y el mercado internacional, de manera que afecta a todas las empresas o instituciones de un país. Este es el riesgo ligado al mercado en su conjunto y que depende de factores distintos de los propios valores del mercado. Esta modalidad de riesgo no es eliminable mediante la diversificación de la cartera. Dentro de este tipo de riesgo se puede mencionar: Riesgo de inflación - Es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado. El poder de compra de un flujo de efectivo (producto de una inversión) se ve reducido ante una aceleración del proceso inflacionario.

18 -12- Riesgo de tipo de cambio - Es el riesgo de que la moneda en que están realizadas las inversiones del fondo se deprecie frente a otras monedas. Riesgo de reportos tripartitos: Riesgos del Fondo como vendedor a plazo - Es el riesgo de incumplimiento, si el comprador a plazo a quien el Fondo prestó, no cumple la operación. En estos casos la Bolsa Nacional de Valores procedería a vender el título y cancelaría lo adeudado al vendedor a plazo. Si el dinero no alcanza, el puesto del comprador a plazo (deudor), debe hacer frente a la deuda con su patrimonio hasta donde este alcance. Lo anterior, podría ocasionar una pérdida al Fondo. Riesgos del Fondo como comprador a plazo - A continuación se presenta el detalle de los riesgos asociados: Riesgo de precio - Es el riesgo de que oscilaciones en el precio del título valor originen una llamada al margen, de tal forma que el comprador a plazo se vea obligado a devolver parte del dinero que se le ha prestado para mantener la garantía de cumplimiento. Riesgo de renovación - Es el riesgo de que el comprador a plazo desee renovar nuevamente el reporto tripartito cuando esta venza y que eso no sea posible; eso lo obliga a devolver todo el dinero que se le ha prestado o bien a vender los títulos valores dados en garantía. En este segundo caso el comprador a plazo perdería el título y podría tener que pagar comisiones adicionales y eventualmente devolver más dinero si el producto de la venta es insuficiente. Riesgo de tipo de cambio - Es el riesgo de que si se realiza un reporto tripartito en una moneda diferente a la moneda de denominación del título valor, haya diferenciales cambiarios sustanciales que obligarán a aportar recursos propios adicionales para hacerle frente a la obligación.

19 -13- Políticas de inversión: La política para seleccionar los valores que conforman el Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado la determina el Comité de Inversión, mediante una selección que permita al fondo una óptima diversificación del portafolio y una gestión activa de la cartera, respetando los parámetros generales establecidos en el prospecto. a. Tipo de activos - El Fondo invierte en valores que representen obligaciones emitidas por los sectores público y privado costarricenses inscritos en el Registro Nacional de Valores los cuales tendrán un plazo de vencimiento igual o inferior a los 30 años y podrán adquirirse con la modalidad de tasa de interés fija o ajustable. También se podrá invertir en instrumentos de reporto tripartito denominados en colones, en tanto el plazo no exceda los 360 días, siempre que no exceda el 50% del total de activos. b. Tipo de emisores - La cartera podrá ser invertida en un 100% en valores emitidos por el sector público costarricense y en un 80% en valores emitidos por el sector privado costarricense. c. Operaciones de reportos tripartitos u otros instrumentos autorizados - El Fondo puede invertir los recursos de los inversionistas en reportos tripartitos. en los cuales las partes contratantes acuerdan la compraventa de valores y su retrocompra al vencimiento con un plazo y precio convenidos. Estas operaciones se llevan a cabo en los mercados regulados en estricto apego a los reglamentos vigentes establecidos por las bolsas de valores para este tipo de operaciones. Los límites máximos de inversión en este tipo de instrumentos en los fondos de inversión serán los que establezca la SUGEVAL, para efectos de política de inversión y de riesgo. El Fondo puede invertir en otros instrumentos autorizados de conformidad con las definiciones y reglas que para tal efecto establezca la SUGEVAL.

20 -14- d. Duración promedio - Por duración se entiende el plazo promedio de vencimiento de los valores (teniendo en cuenta cada cupón o pago de intereses y los valores principales como instrumentos separados, básicamente para considerarlos como valores independientes a la hora del cálculo), ponderado por el valor actual del flujo que cada uno de esos valores representa. La Superintendencia General de Valores establece, en el acuerdo SGV-A-170 la fórmula de cálculo para la duración. Esta fórmula se aplicará a cada uno de los valores para luego obtener la duración de la cartera, la cual es igual a la sumatoria del producto de la duración de cada valor y su valor de mercado, dividida por el valor total de los valores integrantes de la cartera. (8) Valor razonables de los instrumentos financieros Al 30 de Junio de 2015 y 2014, los instrumentos financieros medidos al valor razonable por su nivel de jerarquía se presentan como sigue: Nivel 1 447,553, ,847,300 Nivel Nivel Inversiones con vencimiento menor a 180 días - 38,046, ,553, ,893,420 La tabla anterior analiza los instrumentos financieros al valor razonable, por método de valuación. Los distintos niveles se han definido como sigue: Nivel 1: precios cotizados (no-ajustados) en mercados activos para activos o pasivos idénticos. Nivel 2: datos diferentes de los precios cotizados incluidos en el Nivel 1, que sean observables para el activo o pasivo, ya sea directa (es decir, precios) o indirectamente (es decir, derivados de los precios). Nivel 3: datos no-observables importantes para el activo o pasivo.

21 -15- De acuerdo con la regulación vigente, las recompras y las inversiones en mercado de liquidez, y las inversiones con vencimientos menores a 180 días, se registran a su costo amortizado, a pesar de ser clasificadas como disponibles para la venta. En el caso de las inversiones a menos de 180 días, las ganancias o pérdidas no realizadas acumuladas, se difieren bajo el método de interés efectivo hasta su vencimiento. (9) Transición a Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) Mediante varios acuerdos el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (el Consejo), acordó implementar parcialmente a partir del 1 de enero de 2004 las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), promulgadas por la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad. Para normar la implementación, el Consejo emitió los Términos de la Normativa Contable Aplicable a las Entidades Supervisadas por la SUGEF, SUGEVAL y SUPEN y a los Emisores no Financieros y el 17 de diciembre de 2007 el Consejo aprobó una reforma integral de la Normativa contable aplicable a las entidades supervisadas por SUGEF, SUGEVAL, SUPEN y SUGESE y a los emisores no financieros. El 11 de mayo de 2010, mediante oficio C.N.S el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero dispuso reformar el reglamento denominado Normativa contable aplicable a las entidades supervisadas por la SUGEF, SUGEVAL, SUPEN, SUGESE y a los emisores no financieros (la Normativa), en el cual las NIIF y sus interpretaciones emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Información Financiera (IASB por sus siglas en inglés) como de aplicación para los entes supervisados de conformidad con los textos vigentes al primero de enero de 2008; con la excepción de los tratamientos especiales indicados en el capítulo II de la Normativa anteriormente señalada.

22 -16- Posteriormente, en la circular C.N.S del 4 de abril de 2013, el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), publicó algunas modificaciones al Acuerdo SUGEF Reglamento Relativo a la Información Financiera de Entidades, Grupos y Conglomerados Financieros para la presentación de los estados financieros anuales, internos no auditados individuales y consolidados, preparados por la entidad, e individuales y consolidados auditados, así como algunas modificaciones al Acuerdo Normativa contable aplicable a las entidades supervisadas por la SUGEF, SUGEVAL, SUPEN, SUGESE, dentro de las cuales se adoptaron los textos vigentes al 1 de enero de 2011 de las Normas Internacionales de Información Financiera (con excepción de los tratamientos especiales indicados en el capítulo II de ese acuerdo). Estas modificaciones entraron en vigencia para los estados financieros de los periodos que iniciaron el 1 de enero de Cuando las disposiciones emitidas por el Consejo difieren de lo dispuesto por las Normas Internacionales de Información Financiera, se debe informar sobre Normas Internacionales que se han dejado de cumplir y la naturaleza de la divergencia específica que le aplica a la entidad para cada periodo sobre el que se presente información.