Entorno económico y perspectivas. Julio 2012

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1 Entorno económico y perspectivas Julio 2012

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3 una política monetaria restrictiva ausencia de presiones de demanda, estabilidad del tipo de cambio, choques de oferta de la producción agrícola expectativas de inflación con tendencia a la baja

4 Ritmo de transables relacionados con el comportamiento TC Marcada estabilidad en bienes regulados

5 Factores de riesgo: Déficit Fiscal Mayor demanda de crédito (liquidez) Política tasas de interés Inflación inercial Política salarial Precios moderados commodities Tipo de cambio (bienes transables) META 2012 BCCR 5%

6 Fuente: Secmca

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8 TB es un promedio ponderado de las tasas de interés de captación brutas en colones, negociadas por los intermediarios financieros residentes en el país y de las tasas de interés de los instrumentos de captación del BCCR y del MH, a los plazos entre 150 y 210 días.

9 Factores de riesgo: Liquidez -Fondeo- Mayor demanda de crédito (liquidez) Mayor inflación Déficit Fiscal Tipo de cambio (monetización)

10 Inflación vrs crecimiento real?

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14 Aumenta preferencia por colones

15 Análisis fundamental del tipo de cambio

16 Reservas monetarias internacionales Como política precautoria, el BCCR planea comprar $1,500 millones : reforzar la capacidad del país para hacerle frente al riesgo de que se reduzca la inversión extranjera y que ésta resulte insuficiente para financiar el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos

17 Perspectivas del Tipo de Cambio 2012 Factores del entorno económico y financiero que incidirán sobre el tipo de cambio: Lenta recuperación de la economía mundial (USA, UE), generaría un crecimiento modesto en la demanda externa (exportaciones). Previsión de un mayor desequilibrio de la cuenta corriente por el mayor crecimiento de las importaciones (aunque no existe presión en precios más altos de los combustibles y materias primas, pero demanda interna inercial). BCCR prevé un déficit cuenta corriente por el orden del 5,3% del PIB para el Mayor ingreso de capitales por IED permitiría financiar desequilibrio real. Estimaciones apuntan hacia una meta de IED para el 2012 de US$2,300 millones, lo que implicaría un crecimiento anual de 10% y un peso relativo con respecto al PIB de cerca del 6%. Según la Encuesta de Expectativas de inflación y tipo de cambio del BCCR, los agentes económicos han ajustado a la baja sus expectativas de devaluación, lo cual equivale a un tipo de cambio ubicado alrededor de los 525 en 12 meses.

18 Perspectivas del Tipo de Cambio 2011 Se prevé que las tasas de interés internacionales se mantengan relativamente bajas por lento crecimiento de las economías desarrolladas, pero con tendencia a crecer para inicios A nivel interno existe presión al alza en tasas locales (entrada de capitales). El diferencial de tasas de interés aumenta el premio por invertir en colones, por lo que los flujos de capital especulativo podrían ganar su relevancia sobre el mercado cambiario (oferta $). El BCCR plantea un escenario de compra de divisas, con el fin de acumular como colchón o reserva Perspectiva: En el contexto señalado, es de esperar un tipo de cambio ubicado en la parte inferior de la banda cambiaria, con posibles desvíos temporales producto de eventos externos que se puedan presentar para segundo semestre 2012.

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20 El comportamiento del PIB en el 2011 estuvo liderado por las industrias de transporte, almacenamiento y comunicaciones; manufactura; servicios empresariales y comercio, restaurantes y hoteles

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26 Ojo al crecimiento del subempleo por un tema de horas

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33 Panorama mundial incierto Crecimiento lento pero más sostenido que Europa Falta de acuerdo político para impulsar economía Construcción, empleo, consumo continúan débiles Falta de confianza crónica de los agentes económicos (hogares y empresas) Crisis de Deuda (complicado escenario España e Italia) Acuerdo de ayuda a Grecia Contagio Altos niveles de desempleo y baja flexibilidad laboral Mayores costos de financiamiento Vulnerabilidad de los mercados de capitales y bancarios Desaceleración de las altas tasas de crecimiento (10-11% a 6-7%) Consumo interno: 35% PIB Dependencia exportaciones Protección del Yuan Compra de Tesoros

34 Fuente: IMF

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40 Comportamiento de los mercados

41 Índice de volatilidad

42 Panorama mundial (AAA) Características similares a otros países AAA Se espera leve reacción del mercado al downgrade

43 Panorama mundial (AAA) De los $18.84 billones (trillones en el sistema anglosajón), Estados Unidos suma un monto de $11.16 billones, cerca de un 58% del total emitido por países con la máxima calificación.

44 Quienes tienen los US treasuries?

45 Perspectivas Económicas EE.UU. El mercado prevé una desaceleración mayor y estabilidad en tasas

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47 Crisis europea

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52 Periferia europea Los Credit Default Swap (CDS) son instrumentos de cobertura de riesgo de crédito ante la posibilidad de un incumplimiento por parte del emisor

53 Países europeos con alta calificación + EE.UU. Los Credit Default Swap (CDS) son instrumentos de cobertura de riesgo de crédito ante la posibilidad de un incumplimiento por parte del emisor

54 Economist Intelligence Unit

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58 Diferencias con respecto a la crisis de 2008 La turbulencia del mercado por sí sola no es suficiente para probar que la historia se repite a sí misma. Origen crisis 2008 Comenzó abajo y fue subiendo. De los compradores de casas excesivamente optimistas, subió por la máquina de titularización de Wall Street, con ayuda de las empresas de calificación de riesgo, y terminó infectando la economía global. Origen situación actual Va desde arriba hacia abajo. Gobiernos de todo el mundo, incapaces de estimular sus economías y poner sus casas en orden, han perdido gradualmente la confianza de las empresas y los entes financieros

59 Diferencias con respecto a la crisis de 2008 Crisis 2008 Las compañías financieras y los hogares vivieron una fiesta con el crédito barato antes de la crisis de Cuando la burbuja reventó, la dieta de choque de desendeudamiento causó un enorme shock recesivo. Situación actual Esta vez, el problema es el opuesto. El estancamiento económico está llevando a empresas e individuos a guardar su dinero y no endeudarse, lo que resulta en un consumo y un crecimiento de la inversión insuficientes.

60 Diferencias con respecto a la crisis de 2008 Crisis 2008 Tuvo una solución simple, aunque dolorosa: los gobiernos debían intervenir para proveer una gran cantidad de liquidez a través de tasas de interés bajas, rescates a bancos e inyecciones de dinero en la economía. No fue justo para los contribuyentes. Evitó o postergó una depresión global? Situación actual Los problemas actuales no son causados por una falta de liquidez o por demasiado apalancamiento. Tanto los balances de las empresas como los de los individuos ya no están inflados de deudas. El problema real es una falta de confianza crónica de los actores financieros en sus pares y en la capacidad de sus gobiernos para impulsar el crecimiento económico.

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64 Calificaciones de riesgo

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