La calificación Buenos Estándares (Col) de la Sociedad Comisionista Acciones y Valores se basa en la siguiente puntuación:

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1 Fitch revisa a positiva la perspectiva de la calificación nacional Buenos estándares (col), de la Sociedad Comisionista de Bolsa Acciones y Valores S.A. como Administrador de Activos de Inversión Miércoles, 1 de octubre de 2014, 10:00 AM Fitch Ratings, Bogotá, 1 de octubre de 2014: Fitch revisa a positiva desde estable la perspectiva de la calificación nacional Buenos estándares (col), de la Sociedad Comisionista de Bolsa Acciones y Valores S.A. como Administrador de Activos de Inversión FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las principales razones para asignar una perspectiva positiva a la calificación de Acciones y Valores están relacionadas con las mejoras continuas en su proceso de inversión, el cual se ha fortalecido con la implementación de portafolios de referencia para la toma de decisiones y como medida de desempeño; y políticas de Gobierno Corporativo y administración del riesgo en constante mejora, alineándose con el ritmo de crecimiento del negocio. La perspectiva positiva está condicionada a las acciones realizadas para superar los siguientes desafíos: i) el desarrollo exitoso de su estrategia comercial encaminada al crecimiento de sus Fondos de Inversión Colectiva y APT; ii) una mayor diversificación de su base de ingresos, que ha estado concentrada principalmente en comisiones por giros (44% de los ingresos operaciones 12 meses a junio 2014); iii) la culminación y puesta en marcha de proyectos en materia tecnológica, tales como el fortalecimiento de su Plan de Continuidad de Negocio, implementando servidores virtualizados que permitan acceso remoto, y mejoras en su portal para clientes que permitan automatizar el proceso transaccional, y iv) estabilidad en los equipos de riesgos y fondos de inversión colectiva, ya que presentan una experiencia promedio en sus cargos actuales de 1.45 y 2.28 años respectivamente. Otros factores que sustentan la afirmación de la calificación radican en su trayectoria de más de 50 años en el mercado bursátil colombiano, contando con un equipo directivo capacitado para lograr los objetivos trazados por su Junta Directiva. Adicionalmente, gracias a la alianza estratégica con Western Union, los inversionistas pueden realizar movimientos en carteras colectivas en los cerca de 160 puntos con los que cuenta esta casa de cambios. Además, presenta resultados operacionales y netos anualizados positivos, a pesar del contexto de mercado adverso. Por otro lado, la calificadora identifica como desafío adicional la implementación de controles automáticos y en línea para el monitoreo de los límites de la política de inversión tanto de fondos de inversión como de APT. Asimismo, la consolidación de su estructura corporativa es una variable relevante para la calificación. La calificación Buenos Estándares (Col) de la Sociedad Comisionista Acciones y Valores se basa en la siguiente puntuación: Compañía: Altos Estándares (Col) Controles: Buenos Estándares (Col) Inversiones: Altos Estándares (Col) Operaciones: Buenos Estándares (Col) Tecnología: Buenos Estándares (Col) Definición de la calificación: Una calificación de Buenos Estándares (Col) es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera buenos en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales.

2 Esta calificación aplica para las actividades de administración de fondos tradicionales en Colombia y no contempla fondos de capital privado. Esta actividad es llevada a cabo por Acciones y Valores S.A. y tiene sus propios procesos y políticas de administración. COMPAÑÍA Fundada en 1959, cuenta con más de 50 años de experiencia en el mercado de capitales colombiano. Se posiciona en el mercado como una de las principales comisionistas de bolsa independientes (medido por ingresos operacionales), cuyos principales accionistas son personas naturales. Gracias a la alianza con Western Union, el negocio por giros tiene una alta participación en la base de ingresos operacionales. Durante el último año ha complementado su oferta de productos con una cartera colectiva abierta por compartimientos enfocada en activos de renta variable. Adicionalmente, cuenta con las carteras abiertas Accival Vista y Accival Energy, el Fondo de Capital Privado Inmobiliario 90 Norte y la Administración de Portafolios de Terceros. A pesar de una marcada reducción en sus ingresos operacionales, los márgenes y rentabilidades continúan positivos, con un mejor comportamiento que el promedio de su grupo de pares. Su organigrama ha presentado cambios relevantes durante el último año, tanto en su estructura, como en cargos directivos. La entidad cuenta con políticas de Gobierno Corporativo y administración del riesgo en constante mejora, alineándose con el ritmo de crecimiento del negocio, gracias a la actualización de políticas como manejo de información privilegiada y manejo de inversiones personales. CONTROLES Su Junta Directiva participa activamente en la toma de decisiones concernientes a la administración de riesgos. Se evidencia una constante actualización de manuales y políticas, en línea con las buenas prácticas del mercado. Fitch destaca los fuertes controles que ha implementado la entidad en materia de lavado de activos y financiación del terrorismo, gracias a la experiencia adquirida en el negocio de remesas. Los controles sobre la política de inversión y los límites dictados por los distintos comités de vigilancia son llevados de manera ex post por parte del equipo de riesgos. La Gerencia de Riesgos cuenta con una amplia gama de reportes, orientados a controles ex ante de límites de inversión, perfilamiento de activos por apetito al riesgo y liquidez adecuada de los portafolios administrados. INVERSIONES El proceso de inversión sigue una supervisión top down, teniendo en cuenta las directrices del Comité de Inversiones y haciendo uso de portafolios óptimos desarrollados por el equipo de carteras colectivas. Adicionalmente, el equipo de investigaciones económicas soporta continuamente el proceso de toma de decisiones. El equipo de inversiones está en capacidad de entender el comportamiento de la rentabilidad y la volatilidad de los portafolios, vía análisis de performance attribution. Sin embargo, la experiencia promedio de este equipo está por debajo del promedio del mercado. OPERACIONES Su estructura de atención al cliente está soportada por una adecuada infraestructura de call center y por su página web, además del constante envío de reportes hacia los usuarios internos y externos, preparados por el área de Investigaciones Económicas.

3 Gracias a la conexión con los sistemas transaccionales de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y los sistemas internos, la complementación de las operaciones se realiza de manera automática, disminuyendo la operatividad en el back y el front office, lo que mitiga el riesgo humano. La conciliación de valores se realiza diariamente, a través de procesos semiautomáticos. TECNOLOGÍA Gracias a la conexión con los sistemas transaccionales de la BVC y a desarrollos internos, la Comisionista está en capacidad de establecer controles semiautomáticos sobre la posición de los traders y gestores. Se evidencia una constante preocupación de la administración por mejorar el perfil tecnológico de la compañía, razón por la cual la Dirección de Desarrollo depende ahora de la Gerencia General, posibilitando la implementación de aplicativos a la medida de las necesidades de la firma. Las mejoras del plan de continuidad del negocio, utilizando servidores virtualizados, se constituyen como uno de los proyectos más importantes para el pilar de tecnología para el corto plazo. PERFIL DEL ADMINISTRADOR Constituida bajo el nombre de Aparicio Vallejo en al año 1959, posteriormente cambia su razón social por Acciones y Valores S.A. en Sus labores como administrador de activos de inversión las inicia en 1996 con la apertura de la cartera colectiva ACCIVAL, que está concentrada en activos de renta fija con una duración máxima de cinco años, representando un riesgo conservador. Durante el último año su oferta de productos se complementó con la entrada en operación del Fondo Accival Acciones, constituido por 5 compartimentos, que al corte de agosto administraba COP2.319 Mn. A junio de 2014, a través de sus fondos de inversión colectiva y APT administraba alrededor de $98,93 mil millones de pesos. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN La calificación podría verse afectada por cambios materiales adversos en la combinación de los factores de calificación mencionados anteriormente. Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que Fitch baje las calificaciones. Para acceder a información adicional sobre principios de calificación de Fitch de Administradoras de Activos, por favor, consultar los criterios a los que se hace referencia debajo, que además están publicados en el sitio web de la calificadora, El reporte concerniente con la calificación de Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. estará próximamente disponible en Contactos: Analista Principal Andrés Bernal Velandia Analista ext Analista Secundario Felipe Baquero Riveros Analista ext Presidente del Comité Sandra Páez

4 Directora ext Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel Ext. 1460, Fecha del Comité Técnico de Calificación: 30 de septiembre de 2014 Acta Número: xxx Objeto del Comité: Calificación Inicial Información adicional disponible en ' Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados Metodología de Calificación de Administradores de Activos (Agosto 2014) disponible en La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las comisionistas, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas y administración de portafolio de terceros, APTs. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es) *: Sandra Páez, Milena Carrizosa y Sergio Peña *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a

5 representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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