Componentes de capital Son las cuentas a la derecha del balance general. Costo del componente Es el costo de cada una de las fuentes de financiación.

Transcripción

1 Costo de Capital

2 Definiciones Básicas Componentes de capital Son las cuentas a la derecha del balance general Costo del componente Es el costo de cada una de las fuentes de financiación. Cuáles son los tres componentes esenciales del capital? Deudas, acciones preferentes, acciones comunes

3 Costo de la deuda después de impuestos Kd(1-T) Es la tasa de interés de la deuda (Kd), menos los ahorros tributarios que se logran dado que los intereses son deducibles. Qué es mejor, usar el costo de la deuda antes de impuestos o después de impuestos??

4 Costo de las acciones preferentes Kp Es la tasa de rendimiento que los inversionistas exigen de las acciones preferentes. Se calcula de la siguiente manera: D K P P g

5 Costo de las utilidades retenidas Ka Tasa de rendimiento exigida por los tenedores de acciones comunes de las empresas Cómo se incrementa el capital nuevo en una empresa?? Reteniendo parte de las utilidades del año actual Emitiendo más acciones comunes

6 El costo del capital accionario obtenido emitiendo más acciones o capital externo Ke Existe algún costo de oportunidad de por medio??? Cuál es el más alto??

7 Modelo CAPM Modelo basado en la afirmación de que toda tasa requerida de rendimiento es igual a la tasa libre de riesgo más una prima por riesgo que refleja sólo el riesgo restante después de diversificar.

8 Supuestos del modelo: Muchos inversionistas en el mercado Igual horizonte de tiempo. Las inversiones están limitadas a los títulos inscritos en los mercados públicos de valores y a préstamos a la tasa libre de riesgo. Los inversionistas pueden prestar y pedir prestado a la tasa libre de riesgo. No hay impuestos o costos de transacción en la inversión. Todos los inversionistas son racionales, buscan optimizar la relación media-varianza (Markowitz). Expectativas homogéneas.

9 Para calcular el modelo es necesario tener en cuenta 4 pasos: Paso 1: Se estima la tasa libre de riesgo (Rf) Paso 2: se estima el coeficiente beta de la acción, bi Paso 3: se estima la tasa esperada de rendimiento del mercado, Rm Paso 4: se sustituyen los valores anteriores y se introducen en la siguiente ecuación: K R ( R R ) b a f m f i

10 Cuáles son los problemas del CAPM Si el accionista no está bien diversificado, le puede preocupar más el riesgo individual y no el de mercado. En tal caso el riesgo verdadero de la empresa no se puede medir por el beta por tanto el CAPM debería subestimar el valor correcto de Ka

11 La correcta asignación de Rf No es fácil asignar el bi Es difícil estimar la prima por riesgo de mercado

12 Método de rendimiento del bono más prima por riesgo Es utilizado por los analistas que no confían en el CAPM sin embargo el procedimiento es subjetivo. Ka = rendimiento de bono + prima por riesgo

13 Método de rendimiento del dividendo más tasa de crecimiento o flujo descontado de efectivo ^ D K K 1 a a P o g Este procedimiento con que se estima el costo de capital accionario es el método de flujo de efectivo descontado ^ K a D P 1 o tasa de creciemiento proyectada por analistas de valores

14 Costo de una acción común nueva Ke Es un costo de capital externo, se basa en el costo de las utilidades retenidas pero crece con los costos de flotación. Qué es costo de flotación??? Costo porcentual por emitir más acciones comunes K e D1 P (1 F) o g

15 Punto de equilibrio de las utilidades retenidas Este es el capital obtenido después del cual deben emitirse más acciones comunes. Punto de equilibrio de las utilidades retenidas = Adición a las utilidades retenidas Fracción del Capital

16 Costo Compuesto o Promedio Ponderado del Capital Estructura óptima de capital: es la mezcla de la deuda, de acciones preferentes y comunes que maximizan el precio de las acciones. Esta estructura se usa para calcular el CPPC. WACC w k (1 T) d d w p k p w c k a

17 Factores que afectan al CPPC Factores que se escapan al control de la empresa. Nivel de las tasas de interés Tasas tributarias Factores que la empresa puede controlar Política de la estructura de capital Política de dividendos Política de inversión

18 Cómo ajustar el costo del capital al riesgo En primera instancia se debe identificar tres tipos de riesgo individuales 1. Riesgo Individual: se debe considerar que el portafolio contiene un solo activo y que la empresa tiene una sola acción en un portafolio.

19 2. Riesgo corporativo: es el riesgo que el proyecto entraña para la empresa. 3. Riesgo del mercado: es el riesgo del proyecto visto por un accionista bien diversificado para quien es uno de los activos de la empresa.

20 Algunas áreas problemáticas en el costo de capital Fondos generados por depreciación Compañías de propiedad privada Problemas de medición Costos de capital en proyectos con varios niveles de riesgo Pesos de la estructura de capital

21 Cómo determinar el programa de costo ponderado (marginal) de capital SE MANEJA POR MEDIO DE UN EJEMPLO: Suponga que MFC está desarrollando sus planes de inversión de capital para el año próximo, las cuales son: Proyecto Cantidad (millones) Tasa de rendimiento interna A $4 13.8% B % C % D % E % F %

22 La estructura de capital de la empresa consiste en 40% de deuda, 10% de acciones preferentes y 50% de acciones comunes. La empresa puede obtener hasta 5 millones en fondos de deuda a un costo del 9% antes de impuestos; las cantidades que sobrepasen este monto costarán el 10%. Las acciones preferentes pueden venderse a un costo del 10% después de impuestos. La tasa fiscal marginal es del 40%.

23 MFC espera generar 10 millones en utilidades retenidas durante el próximo año. Su tasa actual de dividendos es de 2 dólares por acción. Las acciones comunes se venden ahora en 25 dólares cada una y es posible vender nuevas acciones comunes para obtener ganancias netas de 24 dólares por cada una. La tasa de crecimiento de los dividendos y utilidades para la empresa se estima del 7%.

24 Con base en esta información, es posible calcular el costo ponderado (marginal) de capital para el próximo año: Calcule el costo de capital para cada componente Calcule el costo ponderado (marginal) de capital por cada incremento de capital obtenido POR EJEMPLO PARA LA DEUDA: X = cantidad de deuda con bajo costo disponible / fracción de deuda de la estructura de capital.