Cresterea lichiditatii - cheia in promovarea BVB la statutul de piata emergenta

Transcripción

1 An XV, Nr. 773, 08 Noiembrie 2013 Cresterea lichiditatii - cheia in promovarea BVB la statutul de piata emergenta Dupa furnizorul de indici de referinta si solutii de management al riscurilor financiare MSCI, Romania este in prezent piata de frontiera. Acesta este cea de-a treia categorie, dupa pietele emergente si pietele dezvoltate. Din Europa, in aceeasi categorie cu Romania se gasesc tari precum Bulgaria, Croatia, Serbia, Slovenia si Ucraina. In tabelul urmator se gaseste situatia tarilor la nivel mondial. In luna curenta, Grecia va fi prima piata dezvoltata care va fi retrogradata la statutul de piata emergenta pentru ca nu mai indeplineste criteriile macro si de risc operational. Marocul a fost de asemenea retrogradat, dar la statutul de frontiera, in timp ce Qatar si Emiratele Arabe au fost avansate la statutul de piete emergente. America Canada, SUA Piete bursiere dezvoltate Europa si Orientul Mijlociu Austria, Belgia, Danemarca, Finlanda, Franta, Germania, Grecia, Irlanda, Israel, Italia, Olanda, Norvegia, Portugalia, Spania, Suedia, Elvetia, Regatul Unit Autor Puls Capital Pacific Australia, Hong Kong, Japonia, Noua Zeelanda, Singapore Intercapital Invest SA Responsabil Puls Capital Departamentul de Analiza research@intercapital.ro Daniela Ropota Analist Colaboratori Piete bursiere emergente America Europa, Orientul Mijlociu si Africa Asia Brazilia, Chile, Columbia, Mexic, Peru Republica Ceha, Egipt, Ungaria, Maroc, Polonia, Rusia, Africa de Sud, Turcia China, India, Indonezia, Coreea, Malaezia, Filipine, Taiwan, Tailanda Florin Irimin Broker Nicu Grigoras Broker Gabriel Aldea Broker Gabriel Rotaru Trader Mihai Muresian Trader Florentina Marinescu Back-office Denis Farima Sibex Piete bursiere de frontiera America Europa &CIS Africa Argentina, Jamaica, Trinidad&Tabaco Bosnia Hertegovina, Bulgaria, Croatia, Estonia, Lituania, Kazahstan, Romania, Serbia, Slovenia, Ucraina Botswana, Ghana, Kenia, Mauritius, Nigeria, Zimbabwe Contact: , office@intercapital.ro Orientul Mijlociu Asia Bahrain, Iordania, Kuweit, Libania, Oman, Qatar, Arabia Saudita, Emiratele Arabe, Palestina Bangladesh, Pakistan, Sri Lanka, Vietnam Sursa date: msci.com

2 Editorial Clasificarea MSCI se realizeaza in functie de 3 criterii, prezentate in tabelul urmator. Cerinte Piata Frontiera Piata Emergenta Piata Dezvoltata A Crestere economica A.1 Crestere economica sustenabila B Dimensiune si lichiditate B.1 Numarul de companii care indeplinesc urmatoarele conditii fara fara Venitul national brut pe cap de locuitor sa fie cu 25% peste pragul de venituri al unei tari dupa Banca Mondiala pentru 3 ani consecutivi * Capitalizare bursiera 516 mil USD mil USD mil USD * Capitalizare free-float 37 mil USD 516 mil USD mil USD * Lichiditate 2,5% ATVR 15% ATVR 20% ATVR C Accesibilitate piata C.1 Deschidere catre proprietate straina C.2 Accesul facil al intrarilor/iesirilor de capital C.3 Eficienta cadrului operational C.4 Stabilitatea cadrului institutional mica semnificativ foarte ridicata mica semnificativ foarte ridicata modesta buna si testata foarte ridicata modesta modesta foarte ridicata Sursa date: msci.com Criteriul de crestere economica sustenabila este luat in calcul doar pentru pietele dezvoltate, in timp ce criteriile referitoare la lichiditate si dimensiune implica anumite cerinte pentru toate cele trei categorii. Criteriile legate de accesibilitate reflecta experientele investitorilor institutionali intr-o anumita piata si se bazeaza pe masuri calitative care sunt revizuite pe toate pietele cel putin odata pe an. O promovare la o categorie superioara va avea loc numai daca va fi vazuta ca fiind ireversibila. In fiecare an, in luna iunie, MSCI va comunica concluziile dupa discutiile cu comunitatea de investitii si va anunta noile modificari pentru ciclul urmator. Unele informari ar putea avea loc si in afara ciclului, daca au loc evenimente importante. Pentru a avansa de la statutul de piata de frontiera la piata emergenta, Romania trebuie sa indeplineasca cerintele de accesibilitate si lichiditate. Criteriile de accesibilitate sunt in mare parte satisfacute dupa situatiile prezentate de MSCI. In privinta deschiderii catre proprietate straina, accesului facill al intrarilor/iesirilor de capital si a stabilitatii cadrului institutional nu sunt probleme mari. Imbunatatiri sunt 2

3 Editorial necesare la unele cerinte referitoare la eficienta cadrului operational, precum cele legate de custodie (nu exista o separare formala intre conturile de custodie si cele de tranzactionare), tranzactionare (exista un nivel limitat de competitie intre brokeri, ceea ce duce la costuri ridicate de tranzactionare), transferabilitate (transferurile in-kind si tranzactiile off-exchange sunt interzise), creditare de actiuni si vanzare in lipsa. In iunie anul curent, au fost revizuite in sus conditiile de compensare si decontare, dar au fost revizuite in jos cele legate de registru/depozitar, intrucat conform informatiilor disponibile, exista o lipsa de eficienta in ceea ce priveste comunicarea intre depozitarul central si custozi/brokeri. Aceleasi probleme se gasesc insa in cazul Columbiei, care se gaseste la categoria tarilor emergente, unde de obicei mai sunt intalnite unele probleme calitative. Prin urmare, dupa aceste criterii putem spera la o promovare. Listarea SNGN Romgaz la BVB ar putea face mult din prisma sustinerii lichiditatii la BVB, dupa calculele proprii. Dupa criteriile pentru pietele emergente, cu tot cu acesta ar fi 4 companii listate la BVB la categoriile I, II si III cu o capitalizare de peste mil USD, si anume Petrom (8.183,52 mil USD), SNGN Romgaz ( mil USD), Fondul Proprietatea (3.357,56 mil USD) si BRD-SG (1.907,46 mil USD). Toate cele patru societati mentionate anterior indeplinesc si criteriul legat de capitalizarea free-float, de peste 516 mil USD. Problema cea mare este in schimb la masurarea lichiditatii, prin intermediul indicatorului ATVR (annualized traded value ratio). Acesta se calculeaza numai in cazul companiilor cu un istoric de tranzactionare de peste 12 luni si prin urmare nu poate fi inclusa compania SNGN Romgaz. In privinta celorlalte doua companii, daca am calcula acest indicator in prezent utilizand free-float-ul de la BVB (care poate diferi intr-o anumita masura de cel calculat de MSCI), la Fondul Proprietatea ar fi in jur de 30%, la Petrom de aproape 15% si la BRD- SG de circa 9%. Prin urmare, din cele 4 companii, poate doar una, sau doua ar putea indeplini criteriul de lichiditate, in loc de trei, cat ar trebui sa fie pentru pietele emergente. De altfel, inainte de listarea Romgaz, in cadrul indicelui MSCI referitor la pietele de frontiera, Romania era clasata la segmentul lichiditate slaba, cu 5% ATVR. Acesta se afla intre cel cu lichiditate medie (15% ATVR) si cel cu lichiditate foarte slaba (2,5% ATVR). In aceste conditii, cresterea lichiditatii face tot mai posibila promovarea Romaniei la statutul de piata emergenta, dar aceasta probabil se va intampla pe termen mediu. Daniela Ropota 3

4 Evolutia Bursei de Valori Evolutia Bursei de Valori Autor: Daniela Ropota Valoarea tranzactiilor cu actiuni a scazut Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 1462,04 milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 1.436,17 milioane lei, dar aceasta include tranzactiile aferente ofertei IPO Romgaz. Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul Proprietatea (FP) in valoare de 206,25 milioane lei, Petrom (SNP) in valoare de 22,31 milioane, Transgaz (TGN) in valoare de 10,55 milioane lei, SIF Transilvania (SIF3) in valoare de 9,84 milioane lei si BRD-SG (BRD) in valoare de 9,54 milioane lei. Tranzactiile cu produse structurate au cumulat 14,84 milioane lei, cu obligatiuni 10,72 milioane lei si cu unitati de fond 0,21 milioane lei. Tranzactii deal In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 147,82 milioane lei. Indicii bursieri au avut evolutii pozitive Indicii bursieri au inregistrat evolutii pozitive, cuprinse intre 0,63% pe indicele ROTX, valoarea la inchidere a acestuia fiind de ,18 si 4,34% pe indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia in puncte indice fiind de 666,43. Topuri aprecieri/ deprecieri INDICATORI BVB Valoare totala tranzactii (mil lei) 1.462,04 Capitalizare piata (mil lei) ,41 Evolutie BET 1,23% Evolutie ROTX 0,63% Evolutie BET-C 1,46% Evolutie BET-FI 1,14% Evolutie BET-NG 4,34% Evolutie BET-XT 1,35% In saptamana analizata, 49 titluri au avut evolutii pozitive, 6 au avut evolutii stabile si 16 au avut evolutii negative. Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Prodplast (PPL), Socep (SOCP) si Mecanica Ceahlau (MECF) de 14,95%, 12,24% si respectiv de 11,68%. Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Electrocontact (ECT) de 13,92%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile MJM Maillis (MJM) si Siretul Pascani (SRT) de 11,11% si respectiv de -7,58%. Evolutie BET-BK 2,10% 4

5 Evolutia Bursei de Valori Comentariul saptamanii analizate Miercuri au fost inregistrate in sistemul bursei tranzactiile aferente IPO Romgaz, in valoare de 1,13 miliarde lei miliarde lei. Fara acestea, valoarea tranzactiilor cu actiuni in saptamana curenta este de 306 milioane lei, una dintre cele mai mari inregistrate in anul curent. Titlurile Romgaz urmeaza sa intre la tranzactionare pe 12 noiembrie. Intre timp, luni au intrat la tranzactionare titlurile Nuclearelectrica, care au inchis azi la pretul de 11,55 lei/actiune, cu 3,12% peste pretul final de oferta si cu 12% peste pretul investitorilor mici din primele zile ale ofertei. Forta celor care au subscris la Romgaz se simte deja in piata bursiera autohtona, avand in vedere un indice de alocare pe transa investitorilor mici de numai 7,52% si reintoarcerea banilor in conturile investitorilor inca de la inceputul saptamanii. Intrucat in urmatoarele luni nu mai sunt anuntate alte evenimente importante, investitorii au revenit pe titlurile tranzactionate la BVB. Saptamana viitoare, pe 14 noiembrie, se incheie si oferta publica de cumparare demarata de Fondul Proprietatea, fiind asteptate ulterior de asemenea tranzactii importante, in conditiile unei suprasubscrieri mari. Interesant este daca au intrat si fonduri noi la bursa autohtona cu ocazia ultimelor IPO-uri, dar aceasta se poate verifica in perioada urmatoare prin mentinerea nivelului valorii tranzactionate. Ultimele IPO-uri desfasurate pe plan local vor putea contribui la cresterea capitalizarii si a lichiditatii BVB, ceea ce ar imbunatati de asemenea imaginea bursei locale la nivel international. Saptamana aceasta se remarca o evolutie foarte buna a titlurilor din sectorul utilitati. Petrom (SNP), Transgaz (TGN) si Transelectrica (TEL) urca cu 5,79%, 5,43% si respectiv cu 2,57% fata de inchiderea din saptamana precedenta, pe fondul unei lichditati mai mari in special in cazul ultimelor doua titluri. De asemenea, titlurile Bursei de Valori (BVB) si ale societatii de brokeraj Broker Cluj (BRK) inregistreaza aprecieri considerabile in ultimele cinci zile, acestea fiind de 4,56% si 2,80%. O alta actiune care iese in evidenta este Biofarm (BIO), care a continuat sa creasca cu 4,15% saptamana aceasta, acumuland pe tot anul curent o crestere de 38%, aproape dublu fata de cresterea indicelui BET in aceeasi perioada. In luna martie a anului curent am realizat in Puls Capital un editorial cu privire la Biofarm, in care a fost analizat un potential de crestere pe aceste titluri, insa evolutia ulterioara a fost peste asteptari. BRD-SG, care a anuntat rezultatele slabe in trimestrul al III-lea, a avut o evolutie negativa in aceasta saptamana, titlurile depreciindu- 5

6 Evolutia Bursei de Valori se cu 2,91%. BRD-SG a inregistrat o pierdere de 11,64 milioane lei in perioada iulie-septembrie si un profit net de 50,50 milioane lei in primele noua luni ale anului curent. Performantele reintrasera pe o traiectorie pozitiva la sase luni anul curent, dupa ce banca inregistrase pentru prima data o pierdere de 331,18 milioane lei in anul Saptamana viitoare urmeaza sa fie publicate rezultatele pe trimestrul al III-lea pentru majoritatea emitentilor listati pe piata reglementata a BVB. Stiri bursa Romgaz. Banca Europeana pentru Recon struc tie si Dezvoltare (BERD) a preluat 1,9% din actiunile Romgaz in cadrul ofertei publice initiale, reprezentand aproximativ 13% din pachetul scos la vanzare de stat, pentru echivalentul in lei a 50 de milioane euro (aproximativ 225,5 milioane lei). Consiliul director al BERD a aprobat o investitie in privatizarea par tiala a ac tiunilor detinute de Romania la Societatea Natio na la de Gaze Natu rale Romgaz S.A. printr-o oferta pu blica initiala (...) BERD va prelua o par tici patie de 1,9%, potrivit unei decizii din 29 octombrie a boardului bancii, facuta publica ieri. Astfel, BERD vrea sa ajute Romgaz sa-si im bu natateasca guvernanta corporatista, siste me le de control intern si practicile de management al me diului, se arata in anuntul bancii. Fondul Proprietatea. Actiunile Fondului Proprietatea (FP) au facut obiectul unei tranzactii negociate de tip deal prin care au fost transferate 115,8 milioane de titluri in valoare de 93,9 milioane de lei (21,3 mil.euro)in sedinta de joi. Transferul s-a incheiat la un pret de 0,811 lei/titlu cu 0,19% peste pretul din piata. BRD-SG. Profitul pe noua luni a scazut la 51 mil. lei dupa pierderea din trim. III. BRD-SocGen, al doilea mare creditor al economiei, si-a redus cu peste 5% stocul finantarilor in perioada septembrie 2012 septembrie 2013, pana la 34,4 mld. lei, declinul fiind condus de segmentul corporate, unde soldul creditelor a scazut cu 11% intr-un an. Banca nu a reusit sa inlocuiasca finantari pentru companii in valoare de peste 2 mld. lei si astfel s-a ajuns ca stocul creditelor pe retail care au ramas pe crestere, ajungand la 17,3 mld. lei sa-l intreaca pe cel al creditelor corporate. Activitatea slaba de creditare s -a reflectat direct in accentuarea tendintei de scadere a marjei de dobanda pana la 10% la noua luni, precum si in diminuarea cu peste 4% a veniturilor nete din comisioane. Petrom. Petrom, cea mai mare companie din Romania, se indreapta cu pasi siguri spre profitul de un miliard de euro. Dincolo de acest record, 2013 ar putea fi primul an de la privatizarea firmei in care productia de petrol si gaze la nivel de grup nu va mai fi in scadere 6

7 Evolutia Bursei de Valori fata de exercitiul anterior. Petrom, singurul producator local de petrol si gaze, a inregistrat in primele noua luni ale anului o cifra de afaceri de 18,1 miliarde de lei (4,1 miliarde de euro), in scadere cu 5% comparativ cu perioada similara a anului trecut, in timp ce profitul companiei a ajuns la 3,6 miliarde de lei (832 de milioane de euro), cu 27% mai mult fata de perioada similara a anului trecut. Pretul mai bun realizat la titei si controlul costurilor au dus la cresterea profitului companiei, in timp ce vanzarile au fost afectate de scaderea cantitatilor de petrol comercializate. Bursa de Valori Bucuresti. Dezvoltarea accelerata a pietei de obligatiuni, reactivarea pietei de derivate, extinderea programului de tranzactionare alaturi de restructurarea personalului sunt masurile pe care vrea sa le implementeze Ludwik Sobo lew ski, directorul executiv al Bursei de Va lori Bucuresti, pentru a creste lichi di tatea si astfel veniturile si profitul prin cipalului operator bursier din Romania. BVB a facut in primele noua luni din an un profit net de 5,46 milioane de lei (1,24 mil. euro) in scadere cu 42% fata de rezultatul raportat in acelasi interval al anului trecut. Afacerile bursei au scazut usor, cu 2,5%, pana la 13,63 milioane de lei (3 mil. euro). Biofarm. Producatorul de medicamente Biofarm isi va dubla capacitatea de productie si va intra pe noi arii terapeutice, odata cu relocarea in 2015 in noua fabrica, aflata in constructie, si se va concentra pe dezvoltarea exporturilor. Vrem sa ne relocam si construim in zona industriala (zona Gara Catelu spre Auto strada Soarelui din Capitala - n. r.) o facilitate noua. Este finalizata in proportie de 40-50%, respectiv depozitele sunt terminate si puse in functiune, cladirea de productie va fi terminata la sfarsitul acestui an. In 2014 si in 2015 vom incepe partea specifica, adica echipamente si tehnologie. Este o relocare cu mixare de echipamente, cele de aici (din vechea unitate - n.r.) care sunt mai performante si vom cumpara si echipamente noi, a declarat directorul general al producatorului, Danut Vasile. Investitia in acest proiect este de ma ximum mil. euro, din fonduri pro prii, din care au fost cheltuiti deja 7 mi l. euro. Biofarm. Biofarm (BIO) are un nou consiliu de administratie condus tot de directorul general Danut Vasile si in care se regasesc Dragos Bilteanu, presedintele SIF Banat-Crisana (SIF 1), Andrei Hrebenciuc, administrator al SIF Moldova (SIF 2), cetateanul libanez El Lakis Najib, administrator al SIF Banat-Crisana, si Tudor Ciurezu, seful SIF Oltenia, potrivit unor surse prezente la adunarea generala a actionarilor. 7

8 Evolutia Bursei de Valori Alro Slatina. Alro Slatina (ALR) plateste in prezent cele mai mari taxe pentru certificatele verzi si cogenerare in pretul energiei din UE, de circa 18 euro/tona care urca costurile de productie ale aluminiului cu 260 de euro/tona, adica 14,6% din pretul actual al unei tone de aluminu cotata pe bursa din Londra, potrivit unui studiu al PriceWaterhouseCoopers. In acelasi timp, Alro realizeaza 10% din productia de aluminiu la nivelul celor 28 de state europene, care pozitioneaza Romania pe locul patru in Europa la productia de aluminiu, dupa Germania, Franta si Spania, fiecare avand cote de circa 17-18% din productia europeana. Aerostar. Aerostar Bacau (ARS), cea mai mare companie de pe plan local din sectorul aeronautic, a obtinut in perioada iulie septembrie din acest an un profit net de 3,4 mil. lei (0,77 mil. euro), cu 35% mai mic fata de acelasi interval din Evolutia a venit pe fondul unor afaceri mai mici cu 16,1%, de 38,5 mil. lei (8,6 mil. euro). Dupa primele noua luni vanzarile Aerostar au urcat cu 7%, la 143,3 mil. lei (32,2 mil. euro), in timp ce profitul companiei s-a diminuat cu 12,2%, la 10,5 mil. lei (aproape 2,4 mil. euro). VAE Apcarom. Veniturile voestalpine Vae Apcarom Buzau (APC), parte a grupului austriac voestalpine, au crescut cu 37% in primele noua luni, de la 66,1 milioane de lei la 90,7 milioane de lei, iar profitul net a urcat cu 7%, de la 4,2 milioane de lei la 4,5 milioane de lei. Cheltuielile companiei au crescut cu 40% in perioada analizata, la 84,8 milioane de lei. Cifra de afaceri a constructorului de macazuri si piese de schimb pentru calea ferata, metrou si tramvai s-a plasat la 78,3 milioane de lei, in urcare cu 31% fata de intervalul similar din 2012, cand rulajul a fost de 59,8 milioane de lei. Cemacon. Liviu Stoleru, directorul general al producatorului de blocuri ceramice Cemacon (CEON), spune ca firma va reveni pe profit inca de anul viitor dupa ce a incheiat recent un acord cu principalul creditor, BCR, privind restructurarea financiara a societatii la finele caruia ar urma sa-si reduca da to riile catre banca de la 30 mil. euro la 13 mil. euro si esalonarea acestora pe 10 ani. Aceasta este una dintre cele mai ample restructurari realizate de o companie romaneasca fara stergere de datorii sau deschiderea unui proces de insolventa. BCR putea sa ceara oricand insolventa companiei. Restructurarea fara insol venta s-a reusit in primul rand datorita faptului ca noi am avut performante operationale foarte bune. Cand mar ja de profit EBITDA a Cemacon era de 30%, media la nivelul pietei era de 13%., spune Liviu Stoleru, care a pre luat conducerea Cemacon in urma cu trei ani. 8

9 Evolutia Bursei de Valori Albalact. Procesatorul de lactate Albalact Alba Iulia (ALBZ) a rascumparat de pe bursa in ultima saptamana si jumatate, de cand a demarat programul de rascumparare, de titluri ale companiei pe care a platit in total de lei (circa de euro). Albalact a platit in cadrul tranzactiilor un pret mediu de 0,1478 lei/actiune. Ieri, actiunile Albalact inregistrau pe bursa un avans de 1% si se tranzactionau la 0,1501 lei/titlu. In total compania controlata de omul de afaceri Raul Ciurtin si-a propus sa rascumpere 20% din actiuni, pachet evaluat in prezent pe bursa la circa 19,4 mil. lei (4,3 mil. euro). Premierul Victor Ponta a declarat, vineri, referindu-se la descentralizarea Portului Constanta, ca se va proceda ca in cazul marilor porturi europene, prin listare la bursa, Guvernul si autoritatea locala urmand sa detina participatii minoritare. Intrebat daca Portul Constanta va trece la Primaria Constanta, Ponta a precizat: "Portul Constanta, pentru ca este un loc atat de important pentru Romania, pentru toata Europa, pentru ceea ce vrem sa facem, noua Cale a matasii, cred ca trebuie sa imbine autoritate locala, autoritate centrala si investitori privati". Stiri context intern INS: Volumul lucrarilor de constructii noi a scazut cu peste 10% in primele noua luni. Volumul lucrarilor de constructii a scazut in primele noua luni cu 0,1% ca serie bruta, influentat de lucrarile de constructii noi, care au inregistrat un declin de 10,4%, si cu 2,3% ca serie ajustata in functie de numarul de zile lucratoare si de sezonalitate, potrivit datelor INS, date publicitatii de Mediafax. Ca serie bruta, lucrarile de reparatii capitale si lucrarile de intretinere si reparatii curente au crescut cu 35%, respectiv cu 16,8%. Pe obiecte de constructii, volumul lucrarilor de constructii a crescut la cladirile rezidentiale cu 13,1% si la cladirile nerezidentiale cu 1,1%, in timp ce constructiile ingineresti au scazut cu 2,5%, se arata intr-un comunicat al Institutului National de Statistica. Continua ajustarea. Deficitul bugetar coboara la 2,2% din PIB in Deficitul bugetar va fi anul viitor de 14,5 mld. lei, reprezentand 2,2% din PIB, potrivit proiectului bugetului pentru Astfel, ajustarea fiscala va continua. In ultimii trei ani Finantele au reusit sa reduca deficitul bugetar in principal in urma aplicarii unor masuri dure de austeritate - concretizate in disponibilizari, taierea salariilor bugetarilor cu 25% si majorarea TVA de la 19% la 24%, iar adeseori au sacrificat si investitiile. Si in primele noua luni din 2013 Ministerul Finantelor a sacrificat investitiile pentru a se incadra in tinta de deficit bugetar agreata cu partenerii externi, in conditiile in care ritmul de crestere a veniturilor bugetare a fost la jumatate fata de cresterea 9

10 Evolutia Bursei de Valori anuala bugetata, incasarile nereusind sa tina pasul cu ascensiunea cheltuielilor. Isarescu: Bancile ar trebui sa absoarba excesul de lichiditate si sa dea credite. Interesul bancilor este sa reduca dobanzile pana unde apare ce rerea de credite, iar daca nu vor sa acorde imprumuturi, nu au decat sa traga obloanele, considera Mugur Isarescu, guvernatorul BNR. Daca bancile nu vor sa dea credite, nu au decat sa traga obloa nele. Nu au din ce sa traiasca. Bancherii trebuie sa gaseasca venituri. Au sperat la venituri mai mari din cardurile de credit - s-au cam epuizat; e plina tara de carduri de credit. Au sperat in comi sioane, iar unii au cam sarit calul la comisioane. Trebuie sa revina la functia lor de baza - creditarea. Daca nu stii sa citesti un bilant, cum sa dai credite?, a declarat ieri Isa rescu la prezentarea raportului trimestrial privind inflatia. Rezerva valutara a urcat aproape de varful istoric. BNR are de platit datorii de 2,5 mld. luna aceasta. Emisiunea de eurobonduri de o jumatate de miliard de euro din a doua jumatate a lunii octombrie si prima transa de 700 milioane de euro trasa din tr-un imprumut contractat anul trecut de la Banca Mondiala au urcat rezerva valutara a BNR la 34,5 miliarde de euro la sfarsitul lunii tre cute, aproape de recordul istoric din mar tie Rezerva valutara fusese de 34,6 miliarde de euro in martie anul trecut, potrivit datelor BNR. Intrarile in rezerva au insumat 2,2 mi liarde de euro pe parcursul lunii trecute, in timp ce iesirile au fost de circa 700 de milioane de euro. Aceasta inseamna ca rezerva valutara a crescut cu circa 1,5 mi liarde de euro in octombrie, fiind cea mai mare crestere lunara din septembrie 2012 incoace. Economia va creste cu 2,2% in Bugetul pentru anul viitor va fi fundamentat pe o crestere economica de 2,2%. Si FMI si Comisia Europeana anticipeaza o crestere a economiei romanesti de peste 2% in 2014, motorul principal urmand sa fie cererea interna. Anul trecut economia a crescut cu doar 0,7%, iar pentru acest an estimarile indica un avans al economiei de 2-2,5%, sustinut in principal de cererea externa, de exporturi si de productia agricola foarte buna. O serie de analisti au atras atentia ca agricultura foarte buna mascheaza o evolutie semnificativ mai slaba a economiei in 2013 fata de In plus, structura cresterii economice din acest an, bazata pe exporturi si agricultura, nu este una care sa favorizeze veniturile bugetare ale statului. Sursa stiri: zf.ro, wall-street.ro 10

11 Evolutia Bursei de Valori Tabel indicatori de evaluare Simbol P/E P/B P/S ROE Profit net/ Venituri totale SIF3 2,78 0,79 1,87 28,31% 67,32% UAM 3,62 0,72 0,28 19,96% 7,69% PTR 4,22 0,90 1,10 21,43% 25,97% ELGS 4,61 1,20 0,36 26,04% 7,74% STIB 4,82 0,24 0,30 4,91% 6,27% MECF 5,77 0,71 1,16 12,30% 20,15% SIF1 5,85 0,69 13,03 11,75% 222,87% SNP 6,05 1,03 1,25 17,05% 20,65% CMP 6,98 0,37 0,22 5,33% 3,22% CNTE 7,11 2,19 0,97 30,74% 13,71% SIF2 7,12 0,95 2,72 13,40% 38,22% BCC 7,48 0,56 1,09 7,43% 14,59% SIF5 7,54 1,36 3,51 18,06% 46,58% ARTE 7,70 1,15 0,49 14,95% 6,41% ELMA 8,05 0,61 0,33 7,62% 4,09% ELJ 8,21 0,40 0,56 4,89% 6,76% TLV 9,38 1,05 1,77 11,18% 21,05% TEL 8,60 0,40 0,39 4,63% 4,58% RMAH 8,75 0,71 0,12 8,13% 1,36% APC 8,86 0,84 0,47 9,53% 5,36% AMO 9,17 0,12 0,98 1,27% 10,63% ALR 9,66 0,85 0,41 8,82% 4,19% TGN 9,71 0,54 1,54 5,59% 15,88% SCD 9,74 1,44 1,41 14,79% 14,49% VNC 10,34 0,58 0,30 5,63% 2,92% SIF4 11,30 0,73 3,57 6,45% 31,59% ALU 11,38 0,49 0,41 4,27% 3,60% ARS 11,88 1,38 0,80 11,59% 6,74% CMF 12,14 0,58 0,25 4,78% 2,10% ROCE 12,89 0,22 0,16 1,73% 1,26% BIO 13,43 1,73 2,57 12,87% 19,14% PEI 13,90 0,53 0,02 3,78% 0,17% EFO 14,63 0,15 0,83 1,03% 5,68% ATB 15,25 0,76 0,82 4,98% 5,35% RPH 15,66 0,96 0,25 6,14% 1,62% ART 16,58 0,40 0,18 2,44% 1,08% BRM 19,00 1,11 0,80 5,82% 4,24% FP 20,89 0,88 11,80 4,20% 56,49% BCM 21,95 0,37 2,08 1,67% 9,49% CMCM 24,21 0,15 1,49 0,63% 6,15% * Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe sem I 2013 realizate conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform RAS. Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul lunii, sau dupa raportarea rezultatelor financiare 11

12 Evolutia Bursei de Valori Tabel comparativ SIF-uri SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5 FP VUAN (31/09/2013) 2,8334 2,2975 0,9681 1,3310 2,6226 1,1610 Pret (08/11/2013) 1,0920 1,2860 0,6240 0,7100 1,7650 0,7995 Pret/VUAN 0,3900 0,5600 0,6400 0,5300 0,6700 0,6900 Castig pe actiune 9 luni 2013 (anualizat) Castig pe actiune ,0706 0,2023 0,2105 0,1975 0,2637 0,0383 0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412 Tabel operatiuni de capital social Emitent Data AGA Antibiotice (ATB) Tip operatiune majorare cu actiuni gratuite Detalii operatiune 18,19 actiuni gratuite la 100 detinute Data inregistrare Ropharma (RPH) majorare cu actiuni gratuite 75 actiuni gratuite pt 100 detinute Banca Transilvania (TLV) majorare cu actiuni gratuite 15,94 actiuni gratuite pt 100 detinute Vrancart (VNC) majorare cu actiuni gratuite 8,57 actiuni gratuite pt 100 detinute Armatura Carbochim Calipso Oradea (CAOR) majorare capital prin numerar majorare capital prin numerar majorare capital prin numerar 100 actiuni subscrise pentru 100 detinute; pret 0,1 lei/actiune; (mai intai are loc reducerea capitalului social datorita pierderilor si apoi majorarea in doua etape) 66 actiuni subscrise pentru 100 detinute; pret 2,5 lei/actiune 15 actiuni subscrise pentru 100 detinute; pret 2,5 lei/actiune Banca Transilvania (TLV) majorare cu actiuni gratuite 7,29 actiuni gratuite pentru 100 detinute Sursa: comunicate BVB 12

13 E simplu sa devii investitor! E simplu sa devii investitor! Poti face mai multe cu banii tai. Astazi ai posibilitatea de a participa la cresterea si profiturile celor mai importante companii din Romania, cumparandu-le actiunile de la bursa. Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te ajutam sa beneficiezi de aceste performante si sa reduci riscurile printr -o consiliere de calitate. Iti oferim brokeri pregatiti, sisteme informatice avansate, informatii si rapoarte utile, si toata experienta noastra pe piata de capital pentru a castiga la bursa. Devenind client Intercapital ai acces la Intercapital Start, cel mai avansat sistem de analiza a actiunilor, obligatiunilor, fondurilor de investitii, indicilor si ofertelor publice initiale. Testeaza gratuit acest produs si afla m a i m u l t e d e s p r e n o i p e E simplu sa devii investitor! KTRADE - tranzactii online Ktrade este sistemul de tranzactionare online al Intercapital Invest, unul dintre cele mai performante si mai complexe sisteme de tranzactionare disponibile in Romania. Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni de oriunde si oricand, indiferent unde te poarta drumurile tale - alpinistul Alex Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii Himalaya, la de metri altitudine! Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si rapida, iar clientii au acces la sistemul nostru de analiza Intercapital Start. E timpul sa devii investitor. Intra acum pe Te asteptam! 13

14 Evolutie piete externe Evolutie piete externe Autor: Florin Irimin Saptamana aceasta s-a incheiat oferta publica de la Twitter. Aceasta este probabil cea mai mediatizata si controversata oferta publica din ultima perioada la nivel global dupa listarea Facebook de anul trecut. Oferta s-a incheiat cu succes la pretul de 26 $/actiune si a prezentat un mare interes din partea investitorilor. Joi, in prima zi de tranzactionare, maximul sedintei a fost de 50$/actiuni, iar inchiderea s-a situat la nivelul de 44,9$/actiune cu 72,69% peste pretul din oferta. Controversa apare din faptul ca, la prima vedere, pretul si evaluarea data de investitori sfideaza orice analiza fundamentala. Conform calculelor, indicatorul Pret/ Vanzari estimat pentru 2014 este de 22, aproape dublu fata de rivalii de la Facebook sau LinkedIn. Indicatorii de profitabilitate momentan nu pot fi calculati deoarece compania a raportat pentru ultimul trimestru o pierdere de 70 mil. $. Si totusi oferta a fost un succes, iar investitorii sunt dispusi sa riste. Pietele financiare au un mod unic de functionare, in care de foarte multe ori efectul de turma functioneaza foarte bine, in care cel mai calculat investitor poate decide rapid sa isi asume riscuri foarte mari si in care senzationalul atrage. Sursa grafic: Saxo Bank Oferta Twitter a fost planificata la timp, pe noi maxime ale indicilor si pe un entuziasm generalizat in industria de IT. Indicele Nasdaq 100 a recuperat foarte mult in ultima perioada. Daca ritmul se pastreaza, este posibil sa intram intr-o zona de bula speculativa care s-a repetat de mai multe ori in trecut. 14

15 Evolutie piete externe In astfel de bule, ca investitor ori esti prezent si iti stabilesti limite stop loss, ori esti precaut, folosesti o analiza conservatoare si alegi alte domenii in care raportul risc/profit este altul. Ambele variante pot fi castigatoare, insa de cele mai multe ori investitorii aleg calea de mijloc in care: la inceput sunt precauti si analizeaza foarte bine orice investitie; apoi devin atrasi de evolutiile pozitive; ezita o perioada si apare regretul ca nu au luat decizia la timp; pentru ca la final sa prinda curaj in momentul in care se creaza un entuziasm generalizat si investesc pe maxime. Aceasta este o realitate, ea se va repeta mereu pe orice piata si in orice moment. Este oare acum o bula in sectorul IT din SUA? Cel mai probabil raspunsul este da, dar nu se poate spune in ce stadiu este aceasta bula, cum si cat va mai evolua. Din momentul in care s-a listat pe NYSE, Twitter a devenit un emitent in competitie cu alte mii de companii din diferite sectoare economice pentru atragerea de investitori. Pentru a se pastra in atentia investitorilor, compania va trebui sa se dezvolte, sa devina profitabila si sa raspunda asteptarilor investitorilor. Pe termen scurt, analizele clasice pot fi ignorate de investitorii dispusi sa riste, insa in timp actionarii devin interesati de aceleasi aspecte indiferent de domeniu: cifra de afaceri, profitabilitate si dividendele acordate. Tabel indici externi Cotatii Variatie saptamanala Evolutie 2013 Evolutie 2012 P/E America Dow Jones Indus, AVG 15675,92 0,63% 19,63% 7,16% 14,34 S&P ,89 0,26% 23,47% 13,42% 15,92 Nasdaq Composite 3905,00-0,19% 29,33% 15,91% 21,77 Europa FTSE 100 (Anglia) 6708,42-0,39% 13,74% 5,84% 19,01 CAC 40 (Franta) 4260,44-0,55% 17,01% 15,23% 17,40 DAX (Germania) 9078,28 0,65% 19,26% 29,06% 14,41 WIG 20 (Polonia) 2509,10-0,79% -2,86% 20,45% 12,49 PX (Cehia) 1018,99 0,43% -1,90% 14,01% 18,52 BUX (Ungaria) 18948,26 0,64% 4,26% 7,06% 11,82 Sofix (Bulgaria) 463,50 0,99% 34,17% 7,25% 7,53 BET (Romania) 6194,91 1,23% 20,30% 18,74% 10,58 Asia Nikkei 225 (Japonia) 14086,80-0,81% 35,51% 22,94% 22,67 Hang Seng (China) 22744,39-2,17% 0,39% 22,91% 10,13 * Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com ** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost realizata in data de

16 Evolutie piete externe Analiza tehnica Autor: Gabriel Rotaru Luna noiembrie nu a reusit sa mai aduca noi maxime pentru bursele externe, decat cu cateva exceptii, acestea avand loc in ziua de 7 a lunii cand Banca Centrala Europeana a redus dobanda de referinta de la 0,5% la 0,25%. Acest eveniment a provocat o volatilitate ridicata, cativa dintre indicii europeni, printre care si DAX30 au inregistrat noi maxime, incercand sa iasa din intervalul in care se aflau din partea a doua a lunii octombrie, insa doar pentru foarte putin timp, deoarece tot in aceeasi zi sa reintre sub rezistenta, limita de sus a intervalului. Acelasi lucru s-a intamplat si cu indicele amemrican Dow Jones. La prima vedere, acesta situatie seamana cu un false breakout, iar daca intarzierea de a reveni pe crestere se prelungeste, atunci am putea asista cat de curand la o corectie. Majoritatea indicilor, atat europeni cat si americani, au reusit doar sa retesteze maximele istorice sau locale, sau nici macar atat. Prin urmare, acestia vor fi primii care se vor inscrie pe urmatorul trend de scadere. Pe piata locala, boom-ul de dupa inchiderea ofertei Romgaz (SNG) a a adus noi maxime pentru actiunile companiilor Fondul Proprietatea, Bursa de valori Bucuresti si chiar la SNP Petrom care evolua de mai multa vreme lateral, fara o directie clara. Actiunile Biofarm au revenit si acestea pe crestere, dupa scurta corectie ce a urmat de la ultimul maxim. Alte actiuni cum ar fi cela ale Transgaz si Transelectrica au iesit din letargie urcand in forta pe volume ridicate. Daca la Transelectrica a insemnat retestarea rezistentei formata de ultimele top-uri, la Transgaz aprecierea a dus la o strapungere a rezistentei formata de canalului usor descendent.la Societatile de Investitii Financiare miscarea de crestere le-a readus si pe acestea la maxime sau chiar mai departe, dupa ce inainte de aceasta trecusera printr-o corectie de cateva saptamani. Corectia a fost una normala si se parea ca interesul pentru actiunile SIF-urilor urma sa se reia pentru sfarsitul lunii noiembrie sau inceputul lunii decembrie, insa acesta revenire brusca pe crestere a dus si la modificari in evolutia indicelui BET-FI, ducand valoarea acestuia aproape de ultimul maxim. Dintre actiunile SIF-urilor, cele mai cautate de catre investitori au fost cele ale SIF Oltenia. Cresterea sustina a acestora le-au adus un castig de 30% dupa trecerea datei exdividend de anul acesta. 16

17 Evolutie piete externe Prin urmare, este evident ca ultimele oferte publice de vanzare au atras investitori straini pe piata locala. Iar acestia prefera cu precadere actiuni lichide, adica tocmai acelea care au contribuit la apreciarea indicilor bursieri. 17

18 Fonduri Mutuale INDICATORI FINANCIARI COMPARATI Indicator Randament pe ultimele 12 luni Indicele IFM 6,79% Indicele BET 27,81% Rata inflatie 4,80% Curs LEU/USD -6,62% Curs LEU/EUR -1,62% Fonduri Mutuale Autor: Daniela Ropota Valoare VUAN ultima data disponibila Evolutie saptamanala (%) % 2013 % 2012 BCR Obligatiuni 17,5307 0,10 6,59 7,36 Raiffeisen RON Plus 157,6548 0,11 5,47 6,86 Simfonia 1 35,2800 0,09 4,22 5,62 BT Obligatiuni 15,7700 0,06 4,85 6,52 Raiffeisen RON Flexi 115,0152 0,08 4,82 5,88 OTP Comodisro 15,6725 0,09 4,90 6,93 BT Maxim 7,3900 2,78 9,48 19,05 BT Clasic 18,7100 0,38 8,28 11,41 COTATII VALUTARE Indicator Randament pe ultimele 12 luni OTP Obligatiuni 12,9795 0,14 5,26 7,55 Carpatica Obligatiuni 11,1788 2,87 6,46 5,12 Stabilo 11,3572 0,16 5,22 5,62 BCR Dinamic 25,7681 1,98 11,77 16,27 Curs LEU/EUR 4,4424 Curs LEU/USD 3,3104 EUR/USD 1,3419 KD Maximus 13,6392 1,61 4,44 15,53 BRD Diverso 146,0000 1,35 10,39 13,78 Erste AR 25 ROn 13,282,2588 0,29 10,27 11,54 Certinvest Dinamic 4,8857 2,88 6,88 11,80 RATA DE DOBANDA Data % Noi 13 4,00 Oct 13 4,25 Sep 13 4,25 Transilvania 36,6299 2,33 7,78 16,15 Raiffeisen Prosper 96,5083 1,17 3,48 23,66 Certinvest Obligatiuni 25,9000 0,08 4,90 6,80 Integro 4,1045 1,13 7,62 12,45 Erste Monetar 10,7455 0,04 4,79 n/a BRD Obligatiuni 146,7200 0,09 3,95 5,52 Raiffeisen Confort 147,6344 0,55 6,38 14,10 Raiffeisen Benefit 138,7005 0,79 8,63 15,78 BRD Actiuni 137,4300 1,65 11,28 20,07 BT Index ROTX 8,4400 1,44 18,87 27,01 OTP Avantis 7,5349 2,87 10,42 23,64 Napoca 0,3905 3,20 7,58 12,91 Carpatica Stock 16,1454 2,67 10,81 14,26 Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe sectiunea Fonduri de investitii Nota Raiffeisen 2: Fondurile Actiuni in verde sunt de obligatiuni, 36,9384 cele in rosu sunt 3,45 de actiuni, cele 13,65 in albastru sunt 22,15 diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri Indice IFM ,04 0,28 5,70 7,29 18

19 Fonduri Mutuale COTATII FUTURES SIBEX Contract Valoare (dec. 2013) FP 0,8075 SIF2 1,1895 SIF5 1,7820 SNP 0,4802 TLV 1,2400 EUR/RON 4,4500 USD/RON 3,3731 Evolutie Sibex Autor: Denis Farima Desi a atins valoarea maxima istorica in aceasta saptamana, comparat cu inchiderea din 1 noiembrie, cotatia de la ora raportului a contractului futures pe indicele Dow Jones cu scadenta decembrie 2013 a inregistrat o usoara corectie de 33 de puncte. Cotatia a coborat de la puncte pana la Valoarea maxima a saptamanii a fost atinsa in sedinta de joi si a fost de puncte. Cea minima a fost atinsa in sedina de marti: astfel daca un investitor ar fi intrat long in sedinta de marti si ar fi inchis pozitia joi, ar fi inregistrat un profit de 317 lei/contract (sau un randament de 80% din suma initiala imobilizata in marja) in doar 3 sedinte. Moneda Euro a inregistrat o evolutie mixta in aceasta saptamana, inregistrand 3 sedinte de scaderi si de 2 de cresteri in fata Dolarului SUA. Cotatia EUR/USD_RON DEC13 a scazut la nivel saptamanal cu 0,88%, de la 1,3494 pana la 1,3375, ca urmare a eforturilor Bancii Centrale Europene de a deprecia moneda unica, eforturi concretizate in scaderea dobanzii de referinta pana la un nivel minim istoric de doar 0.25%. Joi, dupa anuntarea masurii de reducere a dobanzii, paritatea s-a depreciat cu 0,80%. La ora raportului contractul amintit inregistra o scadere de 0,34% a cotatiei fata de inchiderea sedintei de joi. Euro s-a depreciat si in fata yen-ului japonez, contractul futures EUR/JPY_RON DEC13 inregistrand o corectie saptamanala a cotatiei de 0,91%, de la 133,26 pana la 132,05. Cotatia futures a aurului de la Sibex a pierdut 15,1 USD/uncie in aceasta saptamana, pretul contractului SIBGOLD scazand de la 1308 la USD/uncie conform cotatiilor de la ora raportului. Au fost 3 sedinte de scaderi cumulate de 34.5 USD si 2 sedinte de cresteri cumulate de 19.4 USD/uncie. Diferenta dintre valoarea minima (1292) si cea maxima (1324,3) a cotatiei SIBGOLD DEC13 a fost de 32,3 USD/uncie. Petrolul de tip Light Sweet Crude, a continuat sa se ieftineasca pe pietele mondiale, tendinta care a fost prezenta si la Sibex: pretul unui baril pierzand 2,91% sau 2,82 USD. Cotatia din piata pentru scadenta decembrie a contractului DEOIL_LSC DEC13 a scazut de la 96,98 cat inregistra luni, pana la 94,16 USD/uncie conform datelor din piata de la ora raportului. DESIF5 a continuat tendinta de apreciere, pretul actiunilor crescand si in aceasta saptamana, dar cu un ritm mai redus. Cotatia de lei/actiune de vineri ora 16 pentru scadenta martie 14 a contractului futures pe actiunile SIF5, era cu 1,2 bani (+0,67%) peste cea de la inchiderea saptamanii trecute de 1,799 lei/actiune. In acelasi timp, contractul futures pe actiunile Fondului Proprietatea a inregistrat un declin al cotatiei de 2,93 bani/actiune, scaderea relativa fiind de 3,50%, de la 0,8368 cat a inchis in pana la 0,8075 cat era pretul din piata de la ora raportului. 19

20 Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB Evolutia actiunilor BVB Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa in saptamana curenta: Actiuni 1-Nov 8-Nov Evolutie PPL % SOC P % MEC F % IMP % UZT % C OTE % PREH % DAFR % RMAH % STIB % SC D % SNP % C BC % TGN % TBM % ATB % C MP % BVB % VNC % APC % BIO % SPC U % ART % ELMA % C GC % BRK % TRP % TEL % C OMI % SIF % AMO % BC M % SIF % PTR % VESY % C NTE % EFO % SIF % ELGS % SIF % SIF % BC C % RPH % ALU % ALR % RRC % ROC E % SNN % UAM % ELJ % MEF % C MF % EPT % C EON % FP % PEI % ALT % EBS % ARS % TLV % TUFE % NEP % ARTE % SNO % BRD % C OTR % BRM % OIL % SRT % MJM % EC T % 20

21 Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania furnizat de catre si SSIF Intercapital Invest SA ( Daca nu sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest, Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati Pagina Pietei de Capital din Romania pentru informatii despre deschiderea unui cont de investitii va invitam sa ne vizitati la Informatiile cuprinse in acest raport nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006 sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, Adresa exacta este Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul Informatiile din aceasta sectiune se completeaza cu toate informatiile prezentate pe 21