INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 Marzo 2015 Marzo 2016 Solvencia BBB+ BBB+ Perspectivas Negativas Estables

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1 Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte INFORME DE CLASIFICACION Febrero 216 Marzo 215 Marzo 216 Perspectivas Negativas Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes (Cifras millones de pesos) Ingresos operacionales Ebitda (1) Ebitda Ajustado (2) Deuda financiera (3) Deuda financiera ajustada (4) Margen Ebitda 7,8% 5,6% 13,6% Margen Ebitda Ajustado 9,1% 5,8% 13,2% Endeudamiento financiero 1,1 1,4 1,6 Endeudamiento financiero Aj. 1,1 1,5 1,3 Ebitda / Gastos Financieros 5,6 2,3 5, Ebitda Aj. /Gastos Fin. Aj. 6,5 2,4 6,4 Deuda Financiera / Ebitda 6,1 13,6 4,9 Deuda Financiera / Ebitda Aj. -21% -7% 11% (1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (2) Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 211) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 212) Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). (3) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. (4) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 214 Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). Perfil de Negocios: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Industria cíclica y competitiva Riesgo de sobrecostos y contingencias Experiencia y capacidad de gestión Diversificación de áreas de negocios Posición Financiera: Intermedia Principales Aspectos Evaluados PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIA POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA Rentabilidad y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez 1

2 Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Estructura de propiedad La sociedad matriz Besalco S.A. es controlada por la Familia Bezanilla, quienes directa e indirectamente poseen el 6% de su propiedad. Para sus controladores, Besalco representa su principal inversión. Principales filiales por segmentos Segmento Obras Civiles Servicio de Maquinarias Proyectos de Inversión Inmobiliario Principales Filiales BS Construcciones Kipreos BS MD Montajes BS Maquinarias BS Minería BS Concesiones BS Energía BS Inmobiliaria Besco-Perú Evolución de los ingresos por segmentos Cifras en millones de pesos Obras civiles Inmobiliario Servicio de Maquinaria Proyectos de inversión *A contar de 213 la compañía realizó una reestructuración de sus segmentos. Previo a la fecha Feller Rate realizó una estimación de los ingresos de las áreas de negocio con base a información publicada en los estados financieros Composición del Ebitda por segmento Cifras en millones de pesos Servicio de Maquinaria Proyectos de inversión Obras civiles Inmobiliario *Ebitda: Suma de la cuentas ganancia bruta, costos de distribución, gasto de administración, ajustes por gastos de depreciación y amortización. 2

3 Perspectivas Estables Proyectos de energía Proyecto Capacidad (MW) Inversión (US$ MM) Inicio Construcción Los Hierros En operación Los Hierros II 5,5 31 En operación Túnel Melado 4,5 18,6 IV trimestre 216 Chupallar 19 47,7 I trimestre 217 Complejo 1 (3 proy.) 36,5 114,6 >217 Complejo 2 (5 proy.) 92,4 31,3 >217 Total 12 proy. hidro 182,9 631,2 Parque Eólico 9,9 2 Total 192,8 651,2 Fuente: Besalco Datos operacionales segmento inmobiliario habitacional Escrituración Unidades Casas Departamentos Dep. internacional Dep. internacional* Precio (MM$) Casas Departamentos Dep. internacional Dep. internacional* Precio promedio (MM$/Unidades) Casas Departamentos Dep. internacional Dep. internacional* *Departamentos en Perú mediante consorcios. Promesas Unidades Casas Departamentos Dep. internacional Precio (MM$) Casas Departamentos Dep. internacional Precio promedio (MM$/Unidades) Casas Departamentos Dep. internacional

4 Perspectivas Estables 1% Menor dinamismo en la industria 2% 8% 6% 16% 12% 4% 8% 2% 4% % -2% Sep. Sep % -4% -4% PIB Construcción / PIB Total (Eje Izq.) Var. PIB Total Var. PIB Construcción -8% Fuente: Banco Central de Chile Condiciones más débiles en la demanda de créditos en el sector construcción Cifras en porcentajes Demanda: Más fuerte Oferta: Menos restrictiva -25 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Demanda: Más débil Oferta: Más restrictivo -75 Oferta Demanda Fuente: Banco Central de Chile; encuesta de créditos bancarios. Evolución de la Inversión en Construcción Cifras en millones de U.F % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% E 216* INFRAESTRUCTURA -1% VIVIENDA Variación anual de la inversion total (Eje Der.) Fuente: Cámara Chilena de la Construcción. *La proyección de 216 corresponde al escenario base. % -5% 4

5 Perspectivas Estables Evolución del backlog Cifras en miles de U.F Fuente: Besalco 9% 1% Diversificación del backlog A diciembre de 215 Distribución por sector 3% 6% 25% 9% 7% 13% Por filial 17% 1% Minería Cobre Minería Otras MOP Directo MOP Concesiones Forestal Energía Habitacional Obras civiles Transporte Salud 4% 1% 47% 37% 4% 7% Construcciones Montaje Kipreos Maquinarias Inmobiliaria Besco Fuente: Besalco 5

6 Perspectivas Estables POSICION FINANCIERA INTERMEDIA Ingresos y márgenes consolidados Cifras en millones de pesos 18% 16% Incremento en los márgenes de la compañía debido a una recuperación del segmento de obras civiles en conjunto con mejores resultados en el área inmobiliaria % 3. 12% % 8% 15. 6% 1. 4% 5. 2% Ingresos ajustados % Margen Ebitda Ajustado 1,6 Indicadores de endeudamiento 16 1,4 14 1,2 12 1, 1,8 8,6 6,4,2 4 2, Leverage Financiero Ajustado (Eje izq.) Deuda Financiera Ajustado / Ebitda Ajustado Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados Recuperación de indicadores debido a la mayor generación de Ebtida 6

7 Perspectivas Estables Composición de la deuda financiera ajustada Deuda ajustada en 215 por $ millones. Por tipo de deuda 16% 6% 25% 9% 34% 1% Bancos corto plazo Proyectos concesiones LP Leasing maquinaria Bancos largo plazo Bancos proyectos inmobiliarios Energía largo plazo Participación de cada filial. 6% 1% 3% 5% 1% 16% 11% 31% 17% Besalco Construcciones Maquinaria Inmobiliaria Energía Conseciones Besco Kipreos Otros consorcios Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a diciembre de 215 por $ millones. Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido. Dividendos según política de reparto. 7

8 Mar. 21 Mar. 211 Mar Febrero Febrero Febrero febrero 216 A- A- A- A- Perspectivas Positivas Estables Estables Estables Negativas Negativas Estables Líneas de Ef. Comercio / Nivel 2 A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 / Nivel 2 / Nivel 2 Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos) Ingresos Ingresos Ajustados (1) Ebitda (2) Ebitda Ajustado (3) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Ajustados (4) Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (5) Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera (6) Deuda Financiera Ajustada (7) Activos Clasificados para la venta Activos Totales Pasivos Clasificados para la venta Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ingresos Ajustados= Ingresos operacionales descontando los ingresos de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance. (2) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (3) Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 211) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 212) Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). (4) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financiero Gasto Financiero de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). 8

9 (5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos. (6) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. (7) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 214 Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). Principales Indicadores Financieros Margen Bruto 1,6% 12,4% 12,1% 11,4% 7,2% 4,8% 12,7% Margen Operacional (%) 7,2% 8,4% 8,1% 6,9% 2,5% -,4% 8,2% Margen Ebitda (1) (%) 14,2% 15,6% 13,9% 12,8% 7,8% 5,6% 13,6% Margen Ebitda Ajustado (2) (%) 15,5% 16,1% 14,9% 14,2% 9,1% 5,8% 13,2% Rentabilidad Patrimonial (%) 15,4% 14,8% 15,3% 17,4% 7,5% -5,7% 1,3% Costo/Ventas 89,4% 87,6% 87,9% 88,6% 92,8% 95,2% 87,3% Gav/Ventas 3,4% 4,% 4,1% 4,5% 4,7% 5,2% 4,5% Días de Cobro 14,1 15,3 12,2 83,7 19,3 132,6 111,2 Días de Pago 52,5 66,2 61,1 53,3 54,4 57,4 54, Días de Inventario 53,5 89,2 83,9 76,2 76,3 132,8 135,7 Endeudamiento total 1,2 1,3 1,6 1,3 1,8 2,7 2,4 Endeudamiento financiero,6,6,8,7 1,1 1,4 1,6 Endeudamiento Financiero Neto,4,4,6,6 1,1 1,2 1,4 Endeudamiento Financiero Ajustado (3),6,6,8,7 1,1 1,5 1,3 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado (4),4,4,6,6 1,1 1,3 1,1 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 2,4 2,1 2,9 2,6 7,1 13,5 5,6 Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado (2) (3) (vc) 2,2 2, 2,7 2,4 6,1 13,6 4,9 Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (vc) 1,7 1,6 2,4 2,3 6,6 11,4 4,9 Deuda Financiera Ajustada Neta / Ebitda Ajustado (2) (3) (vc) 1,5 1,5 2,2 2,1 5,6 11,6 4,1 Ebitda /Gastos Financieros (2) (vc) 6,1 1,2 8,8 8,7 5,6 2,3 5, Ebitda Ajustado /Gastos Financieros Ajustados (2) (5) (vc) 6,6 1,5 9,4 9,6 6,5 2,4 6,4 FCNOA / Deuda Financiera (%) (3) (6) 17,1% 51,3% 6,9% -3,% -21,% -7,7% 9,3% FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) (6) 24,% 67,9% 8,5% -3,5% -22,7% -9,1% 1,7% FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%) (3) (6) 17,1% 51,3% 6,9% -3,% -21,% -7,4% 11,2% FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada(%) (6) 24,% 67,9% 8,5% -3,5% -22,7% -8,6% 13,4% Liquidez Corriente (vc) 1,7 1,7 1,4 1,5 1,3 1,3 1,2 ACCIONES (1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (2) Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 211) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 212) Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). (3) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. (4) Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 214 Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). (5) Gastos financieros Ajustados= Gasto Financiero Gasto Financiero de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 215). (6) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos Características de los Instrumentos Presencia Ajustada (1) 52,78% Rotación (1) 1,26% Free Float (2) 24% Política de dividendos efectiva Cercano al 4% de las utilidades líquidas del ejercicio Participación Institucionales (2) <5% Directores Independientes (1) Al 31/12/215. (2)Al 27/1/216. tres de un total de siete 9

10 LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 45 Fecha de inscripción Monto máximo de la línea U.F. 3. Plazo de la línea Emisiones vigentes - Resguardos Garantías 1 años Suficientes No contempla Nomenclatura de Clasificación Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. 1

11 Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa. Positivas: la clasificación puede subir. Estables: la clasificación probablemente no cambie. Negativas: la clasificación puede bajar. En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. CW Positivo: la clasificación puede subir. CW Negativo: la clasificación puede bajar. CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 11