Fondos de Inversión Renta 4. Renta 4 Valor FI

Transcripción

1 Fondos de Inversión Renta 4 Renta 4 Valor FI

2 Indice ESTRUCTURA DEL FONDO POLITICA GESTION PROCESO GESTION ESTADÍSTICA / PERFORMANCE CARTERA ANEXOS 2

3 ESTRUCTURA DEL FONDO Estructura jurídica: Fondo de Inversión Registro CNMV: nº 428 (alta 12/11/93) Código ISIN: ES Ticker de Bloomberg: RENBOL4 SM Gestora: Renta 4 Gestora SGIIC, S.A. Depositario: Renta 4 Banco, S.A Comisión anual gestión: 1,85% sobre patrimonio Comisión de éxito: NO EXISTE Valor liquidativo: Diario Patrimonio: 45 Millones Moneda: Euro Gestor: Javier Galán Comisión suscripción: NO HAY Comisión reembolso: NO HAY 3

4 Objetivo y claves del Fondo Objetivo de Inversión: batir al IBEX35 Fondo: Renta Variable Española Estilo de Inversión: Selección de valores con alto potencial Vs su valoración. Tamaño: Acciones de elevada liquidez y alta capitalización Límites de inversión: El fondo no invertirá más de un 10% en una compañía. Porcentaje de inversión en Renta Variable: 75%-100%. Horizonte temporal recomendado: 2 años Síntesis: Gestión activa en la selección de valores. 4

5 Proceso de inversión del Fondo PROCESO DE CONSTRUCCIÓN DE LA CARTERA PROCESO DE CONSTRUC CCION DE LA CARTERA DRIVER PRINCIPAL / BAJA VOLATILIDAD RECURRENCIA EN BENEFICIOS A TRAVES DE EMPRESAS CON BAJO GRADO DE VULNERABILIDAD 1. Búsqueda crecimiento estructural 2. Mega tendencias 3. Ingresos recurrentes 4. Ventajas competitivas 5. Bajos intensidad de capital 6. Valoraciones razonables Resumen del Proceso de Inversión DRIVER SECUNDARIO / POTENCIAL BUSQUEDA DE VALOR A TRAVES DE EMPRESAS DEPRIMIDAS Y DISTORSIONES A VALORACIONES RAZONABLES 60% de la Cartera 40% de la Cartera + = 100% Cartera 5

6 Proceso de inversión / Ejemplos PROCESO DE CONSTRUCCIÓN DE LA CARTERA PROCESO DE CONSTRUC CCION DE LA CARTERA CRECIMIENTO DEFENSIVO MEGA TENDENCIA ESTRUCTURAL VENTAJAS COMPETITIVAS 1. INDITEX 2. GRIFOLS 3. VISCOFAN 4. GAS NATURAL 5. FERROVIAL 6. ABERTIS 7. AENA Resumen del Proceso de Inversión 60% de la Cartera APROVECHAR INEFICIENCIAS DE MERCADO EMPRESAS DEPRIMIDAS Y/O EN REESTRUCTURACIÓN 1. CAF 2. ACS 3. REPSOL 4. GAMESA 5. ACERINOX 6. ENCE 7. INDRA 40% de + la Cartera = 100% Cartera 6

7 La Preservación de Capital en Bolsa PROCESO DE CONSTRUCCIÓN DE LA CARTERA PREMISA PROTECCION PROCESO DE CONSTRUC CCION DE LA CARTERA Minimizar Volatilidad y Riesgo Necesidad de protección SEGURIDAD Una garantía razonable de Beneficios Recurrentes Invulnerabilidad de los Activos Barreras de entrada al negocio ALGUNOS SECTORES QUE CUMPLEN CRITERIOS DE PROTECCIÓN Concesiones Farmacéuticas Servicios de Calidad Energía Industria Aeroespacial 7

8 Valor y elevado potencial de revalorización PROCESO DE CONSTRUCCIÓN DE LA CARTERA PROCESO DE CONSTRUC CCION DE LA CARTERA Esta segunda filosofía, pretende proporcionar apreciación de capital futura al fondo Monitorizando empresas deprimidas y con distorsiones importantes entre su valor intrínseco y su precio en el mercado EN QUE EMPRESAS NOS FIJAMOS? 1. Empresas de alta calidad maltratadas 2. Empresas en procesos de reestructuración que no reflejan su valor fundamental. 3. Mayor profundidad en el análisis 4. Margen de seguridad. 5. Mayor volatilidad que la parte invulnerable 40% aprox. de la cartera de renta variable VALOR DIFERENCIAL PARA LA CARTERA 8

9 Ejemplo Crecimiento Defensivo: Abertis Por qué incluirla en cartera? La acción está absorbiendo una serie de factores negativos como las incertidumbres regulatorias franceses, colocación de una participación del 7,5% de CVC, caída de precios de las acciones de Arteris y, últimamente, la especulación por parte del mercado de que OHL se verá forzado a vender su participación en Abertis por el escándalo de OHL México. Tipos bajos favorecen compañías con elevado apalancamiento. Cobertura natural de inflación vía tarifas. Necesidad de infraestructuras a nivel mundial. Capacidad de inversión y re-apalancamiento. Elevado apetito por infraestructuras concesionales inversores de largo plazo. Cuánto vale? Valoración DCF: 20 EUR / acción (+40%) CAGR ventas +17%, dividendo +12% últimos 10 años. Elevada generación de caja con alta visibilidad (FCFE >10%), concesiones son activos invulnerables y muy resistentes a las recesiones. Rentabilidad por dividendo >5% Catalizadores Riesgos Aclaración escándalo OHL México. Crecimiento tráfico en España, Francia, Chile y estabilización en Brasil Extensión y/o adjudicación concesiones Abertis podría no recuperar AP7 y C32. OHL y CVC podrían ser considerados accionistas inestables. Subidas de tipos de interés podrían tener impacto negativo. 9

10 Ejemplo búsqueda distorsiones de valoración: Indra Por qué incluirla en cartera? Historia de turn-around. Nuevo CEO (F.Abrill - Martorell), con elevada credibilidad y positivo track record en turnarounds. Ejemplo de reestructuración en IT: Capgemini. Ventaja competitiva sostenible en 2 segmentos: 1) transporte/tráfico y 2) seguridad/defensa. Suponen c.40% de las ventas y 75% del EBITDA. Múltiples palancas de mejora en la compañía: gestión de la base de costes, mejoras de eficiencia, desinversión de actividades menos rentables, mejora de capital circulante. orientación a generación de caja. Sistema de compensación de management alineado con accionistas. Cuánto vale? Valoración DCF: 14 EUR / acción (+50%) Consenso muy negativo: 18% recom. Compra, VT 9,6 EUR/acc., no ha incorporado reestructuración. Asumiendo márgenes EBIT del 10-11% (vs. 6,9% en 2014, y 12% en 2006) y ventas -5%/-10% vs => EBIT 17e de M EUR (vs. 250 M EUR consenso), a 10x EV/EBIT => 12,5-14,5 EUR/acc (+40%/+60%) Catalizadores Riesgos Investor Day. 8 de julio. Nuevos pedidos, recuperación de contratación en España Débiles resultados en el corto plazo (2T15), posibles ajustes Cambios políticos en España (40% ingresos) Empeoramiento del entorno competitivo. 10

11 Gráfico y Revalorización 11

12 Gráfico y Revalorización 12

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14 Composición de la cartera 14

15 Composición de la cartera 15

16 ANEXOS 16

17 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN Quality Compounders & Value Investing Renta 4 Bolsa FI tienen una filosofía definida y diferenciada basada en dos pilares básicos que intentamos compaginar para dotar de mayor consistencia, seguridad y rentabilidad al comportamiento del fondo, a la vez que reducimos la volatilidad y los draw downs o correcciones desde máximos del fondo. Estos dos pilares los llamamos: Quality Compounders + Value. Un fondo de inversión que se gestiona con la filosofía centenaria del value investing, se basa en que existe una elevada correlación entre la creación de valor de una empresa y su comportamiento en los mercados cotizados en el largo plazo. El valor futuro de los activos y la generación de caja de la empresa, es la clave para saber cuál va a ser el futuro comportamiento de los resultados empresariales y por ende, de las acciones. Sin embargo, el valor futuro de una empresa es desconocido y hay que estimarlo, por lo que aparece la subjetividad del gestor o analista a la hora de valorar correctamente el valor intrínseco de una empresa. El gestor que invierte con la filosofía valor que tan brillantemente explicó Benjamin Graham a principios del siglo pasado, se basa en las siguientes variables: el retorno del capital empleado o crecimiento rentable de los beneficios, el crecimiento del beneficio por acción, el crecimiento en ventas, el comportamiento de los márgenes sobre beneficios, la conversión en efectivo de los ingresos generados, y el estudio del balance para reducir el margen de error que toda inversión tiene. 17

18 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN Quality Compounders & Value Investing Una empresa que cotiza a PERes bajos y que el mercado considera valor, solo refleja que el valor presente de los beneficios de la empresa está cotizando baratos, pero la mayor parte del valor de una empresa es el valor futuro de los beneficios que genere. Por este motivo, un inversor que adopte la filosofía valor, no debe invertir en compañías por el simple hecho de que estén baratas en la actualidad. La variable más importante para un inversor que adopte la filosofía valor quizás sea el ROCE (return on capital employed), que es el retorno que consigue la empresa por cada euro que invierte. Este ratio nos aproxima a la capacidad de una empresa de crear valor o de destruirlo. Una empresa con un ROCE sostenible por encima de su coste de capital, genera valor para sus accionistas, y una empresa que tenga ROCE por debajo de su coste de capital, destruye valor para sus accionistas. Analizar el balance de las empresas nos ayuda a obtener un margen de seguridad razonable a lo hora de obtener un suelo de valoración. Las compañías con mucha deuda en relación a sus activos, a su beneficio operativo y a su capacidad de generación de caja, es suficiente motivo para replantear la inversión o descartarla. 18

19 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN Quality Compounders & Value Investing El valor de una empresa viene determinado por el valor presente y por el valor futuro de sus activos y flujos de caja. No siendo adivinos, es difícil saber qué deparará el futuro, pero si se estima bien el suelo de valoración presente, el resto de valoración positiva vendrá del valor futuro de sus activos. La parte de la cartera que invierte con la filosofía de inversión valor oscila entre el 40%-50% del total de la cartera de renta variable de los fondos que gestiono. El otro 50%-60% de la cartera se selecciona analizando otras variables con características más defensivas. En esta parte, buscamos no equivocarnos nunca, invirtiendo en empresas de alta calidad, con crecimiento de los beneficios, elevada visibilidad de ingresos, solidez de balance, mega-tendencias estructurales, con ventajas competitivas y poseedores de activos invulnerables. La parte de la cartera en la que se invierte en compañías que llamamos quality compounders está destinada a reducir la volatilidad del fondo, y sobre todo, incrementar la visibilidad de los beneficios y dividendos que genera la cartera de los fondos de inversión. 19

20 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN Quality Compounders & Value Investing Un fondo de renta variable, está permanentemente invertido en bolsa con la volatilidad que ello implica. Para que Renta 4 Bolsa FI muestre mayor seguridad y consistencia en su comportamiento y menorvolatilidadqueladelmercadoylacompetencia,inviertealmenoslamitaddeltotaldela cartera en empresas con características defensivas, aunque la valoración de las mismas no dejen un potencial de revalorización tan amplio como la inversión value pura. La inversión puramente value, con mayor potencial de revalorización, nos la aporta la otra mitad de la cartera que invierte puramente con la filosofía value donde encontramos empresas cuyo valor intrínseco, en nuestra opinión, está muy por encima de lo que refleja la valoración que hace el mercado de la misma. 20

21 Datos del Gestor Javier Galán: Responsable de gestión de Renta Variable Europea. Formación: Licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y la University of Essex (UK) en Máster en Banca y Finanzas por Analistas Financieros Internacionales (2001) Experiencia: Desde 2000 trabajando en la gestión de patrimonios y de instituciones de inversión colectiva (Fondos de inversión y Sicav) en dependencia del Director de Inversiones. En septiembre de 2006 comenzó a gestionar varios fondos de Renta 4 Gestora, como responsable máximo de los mismos. Responsable de la gestión de los fondos de inversión europeos con perfiles de renta variable (Renta 4 Bolsa FI, Renta 4 Valor Europa FI, Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI, entre otras IICs). 21

22 Premios Recibidos 22

23 DISCLAIMER El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuado para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión. Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 23

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