6 de Abril de Inflación continua presionando economía Colombiana DRIVERS EQUIPO DE INVESTIGACIONES COYUNTURA

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1 6 de Abril de 2016 Inflación continua presionando economía Colombiana DRIVERS Inicia la jornada con datos para Japon, el índice líder IC que incluye 12 indicadores económicos diseñados para predecir la futura dirección de la economía, se ubica en 99.8 en línea con lo esperado por el mercado. Desde Europa se reportan datos de producción industrial, en Alemania la producción industrial se registró en -0.50% fuertemente por debajo del -1.80% esperado por el mercado. Así mismo, el PMI Markit de construcción se ubicó en 55.8 para marzo, por debajo del dato anterior de Por último, las solicitudes de hipoteca MBA crecieron 2.70% frente al decrecimiento del 1% registrado la última vez. Para la mañana de hoy se esperan las ventas de vehículos en Brasil. EQUIPO DE INVESTIGACIONES WILSON TOVAR Gerente Investigaciones Económicas ext 1300 LUISA FERNANDA DIAZ Analista Renta Variable ext 1304 DAVID OSPINA Analista Renta Fija y Divisas David.ospina@accivalores.com ext 1306 Hora País Evento Período Encuesta Actual Anterior 12:00 AM Japón Índice líder CI Feb P 99,8 99,8 101,8 01:00 AM Alemania Producción industrial SA MoM Feb -1,80% -0,50% 3,30% 01:00 AM Alemania Producción industrial WDA YoY Feb 0,40% 1,30% 2,20% 02:30 AM Alemania Markit PMI construcción Alemania Mar -- 55,8 59,6 03:10 AM Alemania Markit PMI comercio al por menor Alemania Mar -- 54,1 52,5 06:00 AM EEUU Solicitudes de hipoteca MBA 01-abr -- 2,70% -1,00% 09:20 AM Brasil Ventas de vehículos Anfavea Mar :20 AM Brasil Producción de vehículos Anfavea Mar COYUNTURA La inflación mensual en marzo se ubicó en el 0.94% superando las expectativas del Mercado de 0.70%, esta cifra supero en 35pb la inflación del mismo mes del 2015 que alcanzaba 0.59%. De esta manera la inflación anual llega al 7.98%. Por grupo de gasto alimentos salud, comunicaciones y otros gastos superaron los desempeños del 2015 mientras que diversion fué el único grupo que bajo. Con este ritmo de inflación y las expectativas de lo que resta del primer semester cambiamos nuestra expectative para esperar que el Banrep incremente al menos otros 50 pb en su esfuerzo para contener la escalada de precios que viene afectando a los colombianos. Mauricio Cárdenas, ministro de Hacienda de Colombia, se refirió acerca del tema de los papeles de Panamá diciendo que las autoridades del país comenzaron a hacer las primeras indagaciones para conocer detalles acerca de los posibles ciudadanos involucrados en el escándalo. Destacó que Colombia ha negociado con Panamá desde 2015 un acuerdo tributario para conocer las inversiones que tienen los ciudadanos del país suramericano en esta nación, asimismo, destacó que con los "Papeles de Panamá" se han terminado "los escondites" para los capitales en el mundo. Sin embargo, Tras la publicación, Francia volvió a incluir en su lista de paraísos fiscales a Panamá, país de origen del bufete implicado.

2 Jun./16 Nov./18 Nov./19 Abr./22 Jul./24 Abr./28 Sept./30 Durante la reunión del FMI, el Banco Mundial, la Organización Mundial del Trabajo (OIT) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) la canciller alemana, Ángela Merkel afirmó que no puede haber una reducción en la deuda para Grecia, pues legalmente la eurozona no lo permite, tras el inicio de una nueva ronda de negociaciones entre Atenas y sus acreedores internacionales. Mientras tanto, la directora general del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, insistió en la necesidad de que Atenas aplique reformas "creíbles" y "sólidas". COMMODITIES 42 WTI BRENT La cotización de los commodities inicia la jornada en terreno mixto. Para los precios de los principales metales como el oro, la plata y el cobre registra una variación negativa. Así mismo, en el sector agrícola el maíz, la soya y el café presentan un retroceso con respecto a la sesión anterior. El crudo de referencia BRENT y el WTI presentan una variación positiva ORO CRY ORO CRY 1, , , , , Los precios del petróleo inician la jornada en terreno positivo tras conocerse los inventarios semanales de crudo API, los cuales se ubicaron muy por debajo de lo estimado por el mercado, además de las declaraciones del ministro de petróleo de Kuwait, donde afirmo que las probabilidades de llegar a un acuerdo de congelamiento en la producción de crudo eran altas, sumado a esto el ministro de petróleo ruso afirmo que con el acuerdo, se llegaría a un precio de estabilización entre los USD por barril, sin importar el aumento en la producción a niveles pre-sanciones de Irán, para los cuales faltarían un aumento en más de 1 millón de barriles en su producción; finalmente se conocieron datos del PMI de servicios de Caixin, el cual muestra una recuperación de la economía China, generando cierta expectativa a una demanda más sólida de petróleo. En este contexto se espera que el petróleo mantenga presiones alcistas durante la jornada a medida que los mercados sigan positivos frente a la reunión el próximo 17 de abril, esperamos que cotice al alza entre El WTI cotiza en US$36.66 por barril con una variación positiva del 2.12% respecto al día anterior, y el BRENT cotiza en US$38.71 avanzando 2.22% frente al día anterior Los precios del oro inician la jornada en terreno negativo. La recuperación del dólar en la apertura de la jornada jalono a la baja la cotización de los principales metales preciosos incluido el oro; el mercado se encuentra muy atento a la publicación de las minutas de la reserva federal sobre la reunión de Marzo, esperamos que estas minutas presenten un tono dovish muy similar a la postura de yanet yellen la semana anterior, por lo que la cotización del metal debería continuar al alza como se ha presentado en el primer trimestre del año. En este contexto el oro cotiza en 1,220.0 con una variación negativa de 0.21% CRUDO LAST % 1D % 5D % 1M % YTD PETRÓLEO WTI (3.71) 2.73 (0.38) TES PETRÓLEO BRENT (1.40) (0.03) 3.84 METALES LAST % 1D % 5D % 1M % YTD ORO $/Oz 1,221.5 (0.80) (0.29) (3.62) PLATA $/Oz 15.0 (0.96) (1.48) (4.12) 8.29 COBRE $/lb (0.21) (2.58) (6.05) (0.07) AGRICULTURA LAST % 1D % 5D % 1M % YTD MAÍZ (0.07) (2.86) 0.56 (0.63) SOYA (0.17) (0.63) CAFÉ (0.17) (4.96) (0.29) (6.29) -0.1% Hoy Ayer 0.1% 0.1% 0.1% -0.1% 0.0% -0.5% RENTA FIJA LOCAL Los títulos de deuda pública en Colombia deberían tener una desvalorización para el inicio de jornada, en respuesta al dato que conocimos en la noche anterior respecto a la inflación del mes de marzo, el cual se ubicó en 0.94% por encima de lo esperado en el mercado de 0.70%, lo cual deja en una posición complicada al banco de la república para decidir cuantas subidas más se vienen en tasas de interés, por lo que toda la curva debe incorporar posibles subidas en la tasa de interés. Se esperaría un comportamiento al alza en la yield de los TES de referencia benchmark con vencimiento en julio de 2024, en donde se podrían presentar niveles entre 7.86 y 7.96%

3 DIVISAS COP Dólar [DXY Curncy] 3,300 3,200 3,100 3,292 El índice dólar avanza durante la jornada, el dólar ganó terreno con respecto a las demás monedas principales, pues los inversores aguardaban la publicación de las actas de la reunión sobre política monetaria de marzo de la Reserva Federal, previstos para el transcurso de la jornada. Así mismo, los malos resultados en Europa (Producción industrial alemana y el PMI minorista de la euro zona) acentúan la tendencia. 3,000 3,002 2,900 Índice Laci Euro Feb 7-Mar 17-Mar 27-Mar 6-Apr Colombia [COFX Index] La tasa de cambio tendrá presiones levemente a la baja en el inicio de la jornada. Los inventarios semanales de crudo de la API jalonaron al alza la cotización del crudo en casi 3% después del cierre de la jornada anterior, sumado a lo anterior los flujos del extranjero podrían verse disminuidos debido al alto dato de inflación presentado en Marzo en Colombia. La activación de la subasta de opciones call se presentará si la TRM de hoy cierra en o mayor, por encima de su promedio móvil de 20 períodos ( ) el cual quedaría en En este contexto, esperamos que la tasa de cambio cotice a la baja entre 3080 y Latam [MXN Curncy, BRL Curncy & CLP Curncy] En Brasil, el real cae frente al dolar en medio de la creciente incertidumbre sobre el juicio político contra la presidenta, Dilma Rousseff, así mismo la aversión al riesgo en los mercados globales ha presionado al real a la baja El real cotiza en depreciańdose 0.55%. En Chile, el peso chileno inicia la jornada cediendo terreno, puesto que el dolar extiende su tendencia alcista frente a la moneda local, mientras el metal rojo registra variaciones negativas durante la sesión. El peso chileno cotiza al alza en pesos por doĺar, depreciańdose 0.24%. En Me xico, el dolar se fortalece frente al peso mexicano en medio de las expectativas en el mercado entorno a la información que podría mostrar las minutas de la Reserva Federal, previstas para la jornada. El peso mexicano cotiza en depreciańdose 0.74%. Euro [EUR Curncy] La moneda común de la zona euro cotiza a la baja debido a que el mercado espera que en las minutas de la reserva federal, varios miembros del comité están a favor de subidas en la tasa de interés, por lo que el dólar gana fuerza, a esto se le suma el PMI de ventas al por menor que se ubicó por debajo del dato anterior, generando presiones debido a cierta debilidad en la zona euro. Esperamos que en el día la moneda de la zona euro cotice a la baja entre

4 MERCADOS INTERNACIONALES 7:30 AM Cambio Neto 1D Cambio % 1D Último Precio Mínimo Futuros Estados Unidos S&P 500 INDEX (21.0) (1.0) 2,045 2,043 NASDAQ COMPOSITE INDEX (47.9) (1.0) 4,844 4,839 S&P/TSX COMPOSITE INDEX (31.5) (0.2) 13,305 13,262 Europa Euro Stoxx 50 Pr ,897 2,885 FTSE 100 INDEX ,126 6,091 CAC 40 INDEX ,261 4,244 DAX INDEX (21.4) (0.2) 9,542 9,506 FTSE MIB INDEX ,255 IBEX 35 INDEX ,421 8,344 Asia/Pacifico NIKKEI 225 (17.5) (0.11) 15,715 15,613 HANG SENG INDEX ,207 20,100 S&P/ASX 200 INDEX ,946 4,906 MERCADOS INTERNACIONALES Lo mercados bursátiles inician la jornada en terreno mixto con rebotes en la gran mayoría de estos, a causa del repunte en los precios del petróleo después de ser presentadas las reservas semanales de la agencia API durante el cierre de la jornada de ayer. Además, los buenos datos presentados por China sobre el PMI de servicios ayudan alivianar la percepción de riesgo y la caída en los mercados accionarios. No obstante, la expectativa sobre el día se centra son los inventarios de crudo que presentará la Agencia Internacional de Energía (AIE) la cual marcara la tendencia del precio del crudo durante la jornada y también, se darán a conocer las minutas de la Fed en donde se evidenciaran las razones de la toma de decisión de la pasada reunión de política monetaria del mes de marzo. Los índices de futuros en Estados Unidos cotizan en terreno positivo, con un alza de 0.134% para el Nasdaq y de 0.172% para el S&P. ASIA Las bolsas del continente asiático cierran en terreno mixto durante una sesión impactada por la fortaleza del yen que rompió la barrera del 110 de manera parcial y se ubica en su máximo de 17 meses frente al dólar. Por su parte, las acciones chinas se sitúan en terreno negativo a pesar del buen dato del PMI de servicios de Caixin, el cual se ubico por encima de los esperado(51,4) y del dato anterior (51,2) en 52,2, demostrando una incipiente recuperación económica. El hang Seng retrocede un 0.005% (12,5) hasta ubicarse en ,5 puntos, mientras que el Shanghai Composite cerro levemente a la baja en -0.08% (-2.47) y unidades. La bolsa de Tokio acumula varias jornadas consecutivas de perdidas desde el inicio de las medidas conocidas como "Abenomics. El Nikkei de Tokio cerró en -0.38% (-60,0) con ,0 unidades quedándose en su mínimo de siete semanas. EUROPA Las bolsas europeas rebotan durante la sesión del miércoles tras cuatro días de pérdidas por la incertidumbre sobre la salud de la economía mundial. Presionadas los el repunte sobre los precios del petróleo que en el inicio de la jornada avanza más de un 2% contrarresta una serie de datos débiles en Europa los cuales provocaron fuertes ventas en las bolsas internacionales, en medio de temores sobre las perspectivas de la economía global y los beneficios de las empresas, el CAC40 de París registra un +0.28% y puntos, seguido por el DAX de Fráncfort con -0.10% y puntos y el FTSE 100 de Londres con +0.61% y unidades.

5 Investigaciones Económicas... Global Disclaimer Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) (1300) David Ospina Analista Renta Fija y Divisas David.ospina@accivalores.com (0571) (1306) Luisa Fernanda Díaz Analista Renta Variable Luisaf.diaz@accivalores.com (0571) (1304) Andrea Tibaduiza Analista del sector construcción (571) (1309) Julián Guerrero Analista de holdings (0571) (1310) Andrés Mora Analista del sector de hidrocarburos (0571) (1311) Julián Moscoso Analista del sector retail (0571) (1312) José Gil Analista del sector energético (0571) (1313) Juan Camilo López Analista del sector financiero (0571) (1314)