Comité Renta Variable Junio 24

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1 Comité Renta Variable Junio 24 Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable Tel: Ext: 1304 Bogotá: Calle 72 # 7-46/64 Piso 11 PBX: Fax.: investigaciones@accivalores.com

2 Bolsa Colombia Fundamentales de la Semana Fitch Ratings ha afirmado las calificaciones nacionales de Ecopetrol, que se detallan a continuación: Calificación Nacional de Largo Plazo en 'AAA(col), Calificación Nacional de Corto Plazo en 'F1+(col), Emisión de Bonos por COP millones en 'AAA(col), Emisión de Bonos y Papeles Comerciales por COP millones en 'AAA(col)' y 'F1+(col)', respectivamente. Éxito invertirá COP$ millones, en un lote de m2, de los cuales se construirán m2 en otro centro comercial en La Ceja Antioquia. Gabriel Jaime Cardona, jefe de desarrollo inmobiliario del Éxito, indicó que el nuevo centro comercial tendrá un impacto positivo para el municipio en materia de generación de empleo; se proyecta la creación de 350 puestos de trabajo en la etapa de construcción y 270 en la operación, y en la transformación demográfica, económica y comercial del municipio. Grupo Éxito incursiona en el formato express en Montevideo, Uruguay, con la marca Devoto. La compañía ha dicho que la meta estará en abrir 10 tiendas más de este estilo en 2015, con estas aperturas, Grupo Éxito ya cuenta con un total de 26 puntos Devoto a lo largo de este país suramericano. La Bolsa de Valores de Colombia asume el control accionario del 51% de Sophos Banking Solutions, convirtiéndose en pionera entre las bolsas latinoamericanas, por poseer una cartera en servicios de tecnología que le concederá una profundización en sus estrategias, en una diversificación en sus ingresos y generar un valor para sus asociados. La transacción será saldada en efectivo con tres cuotas, realizando el primer pago en Junio de 2015 con una suma de $ millones y los siguientes entre febrero de 2017 y 2019, sujetándose a metas operacionales y pagando hasta $6.284 millones en cada corte.

3 SECTOR RETAIL EUROPA Desde el 2013, se encuentra en vigencia el denominado Plan de Acción de Retail en Europa, el cual busca mejorar el rendimiento del sector, y alinearlo hacia la estrategia europea del En el caso particular español, se ve una notoria mejoría en la confianza en la industria, gracias a que los compradores se mantienen en el canal tradicional y porque mientras pasan más tiempo socializando por fuera de sus hogares, las tiendas seguirán creciendo a expensas de los retailers. ASIA En regiones con fuerte crecimiento como Asia, se detectan países que viven un buen momento en el consumo como Indonesia, en donde la cifra del sector se mantiene por encima del 15%. No obstante, este proceso se ha ralentizado en países como Vietnam o China que presentan una desaceleración y que será la nueva normalidad en los próximos años. En China, el consumo caerá de dos dígitos a solo uno, una cifra similar al que vivirá su economía que estará en 2015 cercana al 7% de acuerdo a predicciones. Crecimiento Volumen Ventas de Retail % del PIB País China 8,70% 8,60% 8,00% 7,90% Japón 0,00% 0,30% 0,40% 0,60% India 5,60% 6,20% 6,20% 6,60% Australia 2,60% 2,30% 2,00% 2,20% Corea Del Sur 2,90% 3,10% 2,80% 2,90% Indonesia 5,10% 5,40% 5,00% 5,00% Singapur 2,50% 2,90% 2,40% 2,90% Hong Kong 2,00% -1,00% 0,40% 1,30% Nueva Zelanda 2,90% 2,20% 2,70% 2,50% Filipinas 5,30% 5,40% 5,40% 5,50% Pakistan 4,10% 3,80% 4,30% 4,30% Taiwan 2,50% 2,40% 2,70% 2,30% Malasia 5,30% 4,60% 4,60% 4,80% Tailandia 0,70% 3,60% 3,40% 4,30% Fuente: : Economist Intelligence Unit

4 SECTOR RETAIL ESTADOS UNIDOS En el mes de mayo las personas intensificaron sus gastos especialmente en automóviles, ropa y materiales de construcción, en una señal de que el fuerte crecimiento del empleo ha comenzado a impulsar las ventas en tiendas. La aceleración del gasto para este mes impulsó las ventas al por menor 1.2% en el mes, tras un aumento 0,2% el mes anterior. En los últimos 12 meses, las ventas han aumentado un sólido 2,7%. Sin embargo, para este segundo semestre de 2015, se ven buenos indicios para que el consumo sea uno de los pilares para la recuperación de la economía, como lo expresó en los últimos días el país Estadounidense, donde ven el consumo como uno de los motores para poder movilizar y fortalecer la economía y con esto el retail a nivel mundial retome las fuerzas con las que venía creciendo para finales del 2014.

5 CONSUMO COLOMBIA En el contexto interno, la nueva información para el primer trimestre y abril de 2015 indican que en ese periodo la actividad económica habría sido menos dinámica que la registrada en el último trimestre de Los datos de comercio al por menor, de confianza del consumidor y la encuesta de expectativas económicas del Banco de la República, sugieren una desaceleración del consumo y la inversión privada. Por el lado de la oferta, la caída de la producción industrial, el menor crecimiento de la demanda de energía no regulada, y el descenso en la percepción presente y futura del comercio indican que el crecimiento económico seguirá desacelerándose.

6 CONSUMO COLOMBIA Indice Ventas Al Por Menor YoY Desde el 2005, los índices de ventas al por menor han presentado un comportamiento mixto, lo que deja ver la falta de consolidación del sector en la economía nacional. Si bien es uno de los sectores que más aporta al PIB, es uno de los más volátiles dada su relación con el comportamiento del dólar. En este sentido, se espera que en próximos años se de un proceso de solidificación del sector de la mano del desarrollo de centros comerciales y de una mejora en los niveles de exportación El sector de automóviles presenta un leve decrecimiento, pues se pronostica una disminución de cerca de 30,000 unidades para este año. Lo anterior se debe principalmente al incremento de la tasa de cambio en relación con el dólar y un menor ritmo de la economía pronosticado por el Gobierno Nacional. En consecuencia a esto, los precios de los automóviles han aumentado obstaculizando la venta de los mismos. Esto rompe con la tendencia que se viene dando desde cerca de 10 años, en donde el índice de ventas de vehículos iba en aumento.

7 ICC Índice de Confianza del Consumidor En mayo, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) mejoró con respecto al mes anterior, pero se ubicó en un nivel inferior frente a mayo de La recuperación de la confianza de los consumidores respecto al mes anterior obedece a una mejora tanto en el componente de expectativas como en el de la situación económica actual. En contraste, frente a mayo de 2014 ambos componentes registraron una caída. Fuente: Fedesarrollo, cálculos propios de la A&V De acuerdo con los resultados de la más reciente medición de la Encuesta de Opinión del Consumidor, en mayo el Índice de Confianza del Consumidor se ubicó en un balance de 13,8%, registrando una mejora de 5,5 puntos porcentuales con respecto a abril y una caída de 10,2 pps frente al mismo mes del año anterior. Con el resultado de este mes, la confianza de los consumidores completa dos meses de recuperación, sin embargo, se mantiene en un nivel bajo respecto a los registros del año anterior. Frente al mes anterior, el ICC mejoró en cuatro de las cinco ciudades analizadas, particularmente en Bucaramanga y Medellín. Con respecto a mayo de 2014, la confianza disminuyó en todas las ciudades encuestadas. En mayo, la confianza de los consumidores aumentó con respecto al mes anterior en los estratos alto y medio. Frente al mismo mes de 2014, el ICC disminuyó en todos los niveles socioeconómicos. La disposición a comprar vivienda mejoró respecto al mes anterior en las cinco ciudades analizadas, sin embargo, se ubicó en un nivel inferior al de mayo de La disposición a comprar bienes muebles y electrodomésticos se mantuvo en niveles similares a los del mes anterior, pero inferiores con respecto a mayo de 2014.

8 AVIANCA AVIANCA HOLDINGS Ventajas Luego de un 2014 retador para la compañía, 2015 luce mucho más esperanzador teniendo en cuenta los bajos precios del petróleo: 8% margen EBIT en 2015 vs 6% en 2014, crecimiento de un dígito medio-alto en capacidad y pasajeros, y factores de ocupación sobresalientes. Se estima que el valor de Lifemiles representa entre 51% y 68% del market cap actual de AVH, por lo cual la venta de una participación minoritaria incrementaría nuestro PO y favorecería los indicadores de endeudamiento Riesgos Los indicadores de endeudamiento lucen justos; sin embargo, esperamos una mejora en el múltiplo Deuda Neta/EBITDAR ajustado de 5.9x en 2014 a 5.0x en 2015 En términos del indicador de liquidez (caja caja atrapada en Venezuela)/ingresos, cuidadosamente monitoreado por Fitch ratings, la compañía se encuentra actualmente por debajo del nivel requerido de 10% (7.6% en 2014 y 8.3% en 2015e). Mayor competencia en 2S15 en Colombia por el aumento de las frecuencias por parte de American Airlines e Iberia.

9 AVIANCA RECOMENDACIÓN SEMANAL Avianca Viernes 12: $3,300 Ultimó Precio: $3,460 Zona Compra: $3,301 - $3,360 Take profit 1 : $3,450 - Valorización de 4% Take profit 2: $3,540 - Valorización de 6,75%

10 AVIANCA RECOMENDACIÓN SEMANAL Avianca

11 NUTRESA NUTRESA Ventajas Naturaleza defensiva y diversificación geográfica (~35% de los ingresos atados al mercado internacional) A primera vista, la incorporación de Grupo El Corral debería contribuir a mantener los márgenes EBITDA relativamente estables y en el rango de 13%-14%. Riesgos Conveniencia de que la compañía incursione en el segmento de Alimentos al Consumidor Devaluación del COP superior a la estimada podría tener un impacto negativo sobre el margen EBITDA

12 NUTRESA RECOMENDACIÓN SEMANAL Nutresa Viernes: $ Ultimo Precio: 22,900 Zona Compra: $22,418 - $22,653 Take profit 1 : $23,213 Valorización 3,56% Take profit 2: $23,894 Valorización 6,54%

13 NUTRESA RECOMENDACIÓN SEMANAL Nutresa

14 Recomendación Retrovisor Grupo Argos Último precio: $16,340 Zona Compra: $16,021- $16,369 Take profit 1 : $16,739 Take profit 2: $17,540

15 Recomendación Grupo Argos Último precio: $17,320

16 Recomendación Grupo Argos Último precio GrupoA: $17,320 Último precio PFGrupoA: $17,060 Spread: $300 Promedio del Spread: $124

17 Datos de interés Global Disclaimer Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) (1233) Luisa Fernanda Díaz Sánchez Análisis Renta Variable Analista investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Fernando Chacón Análisis Renta Fija Analista Fernando.chacon@accivalores.com (0571) (1306) Sebastián Castro Analista investigaciones@accivalores.com (0571) (1312) Andrés Gonzalez Analista investigaciones@accivalores.com (0571) (1311) Carlos Delgado Analista investigaciones@accivalores.com (0571) (1314) Daniel Suarez Analista investigaciones@accivalores.com (0571) (1310)

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