Instituciones Financieras

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1 Chile Nuevo Instrumento Ratings (Junio 2007) Tipo de Instrumento Rating Actual Rating Anterior Fecha Cambio Solvencia A- BBB+ Dic-2006 Efectos de Comercio (*) F2/A- F2/BBB+ Dic-2006 Línea de Bonos A- - - Outlook.. Estable (*) La categoría F2 es equivalente a la definición de Nivel 2 establecida en la Ley Resumen 31/03/07 (**) 31/12/06 (*) Total Activos [MM$] Patrimonio[MM$] Resultado [MM$] ROA [%] 4,07% 3,18% ROE [%] 36,98% 37,11% Endeudamiento [x] 7,35 7,54 (*) Base consolidada con Servicios y Factorline Corredores de Bolsa de productos S.A. Balances auditados. (**) Base consolidada con Servicios y Factorline Corredores de Bolsa de productos S.A. Analistas Carola Saldías C. (56 2) carola.saldias@fitchratings.cl Eduardo Santibañez R. (56 2) eduardo.santibanez@fitchratings.cl Fortalezas y Oportunidades Conocimiento de la industria. Diversificación de fuentes de ingresos. Controlado riesgo de cartera y nivel de provisiones. Amplio acceso a financiamiento externo. Debilidades y Amenazas Agresiva competencia. Mayor nivel de endeudamiento respecto de sus pares. Leve aumento en niveles de gastos operacionales. Junio 2007 Fundamentos de la clasificación La clasificación de Factorline se fundamenta tanto en el sostenido crecimiento en colocaciones y los positivos resultados, como también en la consolidación de las inversiones tecnológicas realizadas en el último año, fortaleciendo así su posición en la industria del factoring. Mantiene una conservadora política de provisiones, con provisiones sobre colocaciones de 4,27% a mar/07 (política mínima de 3%). Evidencia un leve aumento en los niveles de morosidad de cartera, con una morosidad dura (superior a 90 días) sobre documentos netos adquiridos más provisiones de 1,69% a marzo de 2006 (1,48% a dic/06). La cartera presenta un alto grado de atomización, contando con clientes a mar/07 y una base de deudores. Respecto de la concentración en los 20 principales clientes y deudores, la entidad evidencia una adecuada concentración, representando éstos el 18,0% y 15,2% de la cartera de colocaciones, respectivamente. Respecto del endeudamiento, este alcanza a 7,35 veces a mar/07, y con el objeto de fortalecer la base patrimonial, se acordó en junta de accionistas de marzo 2007 realizar un aumento de capital de $ millones compuesto en un 37% por utilidades retenidas y utilidades del ejercicio 2006 y el 63% restante por una emisión de acciones de pago en efectivo que serán ofrecidas preferentemente a los accionistas a prorrata de las participaciones que mantengan. Así, se espera que para el año 2007 los niveles de endeudamiento debieran reducirse considerando el mayor patrimonio. Con el objeto de aumentar sus fuentes de fondos, Factorline está en proceso de inscripción de su Primera Línea de Bonos por $ millones con vigencia 10 años. Los fondos recaudados serán destinados principalmente al refinanciamiento de pasivos bancarios y al crecimiento de su cartera de colocaciones automotrices y financiamiento de consumo. Factorline ya cuenta con deuda emitida en el mercado de valores a través de las 5 líneas de efectos de comercio que tiene inscritas las que totalizan $ millones. La presión por el mayor endeudamiento potencial de Factorline está acotada por el covenant incluido en el contrato de línea que establece un endeudamiento máximo de 7,5 veces. Soporte En caso de ser necesario, se estima que la entidad probablemente recibiría soporte de sus accionistas, aunque ello no está garantizado. Perspectiva y Desarrollo de la Clasificación La perspectiva de la clasificación es estable, reconociendo la solidez financiera que ha logrado la entidad que le permite mantener su crecimiento y performance en el mediano plazo. Considera además la actual estrategia de diversificación de fuentes de ingresos y la consolidación lograda en la industria como proveedor de servicios financieros cada vez más integral. Perfil opera desde 1993 en la compra, con o sin responsabilidad, de facturas, letras y cheques emitidos por pequeñas y medianas empresas. Su propiedad está relacionada al Grupo Massú (68,06%), Jorge Sabag (12,26%), Francisco Schulz A. (11,1%), Ernesto Bertelsen (5,14%), 3,43% en otros inversionistas entre los cuales se encuentran los principales ejecutivos de la empresa.

2 Perfil Entidad de larga trayectoria en la industria. Grupo controlador con experiencia en la industria financiera. Importante posicionamiento en el mercado. Factorline fue fundada en 1993 por los principales accionistas del entonces Banco BHIF, con el nombre de Bifactoring, mostrando desde sus inicios una expansión significativa en sus actividades. Actualmente Factorline pertenece al Grupo Massú (a través de Inversiones Bancarias S.A.) con un 68,06%, un 12,26% a Jorge Sabag (a través de Asesorias Financieras Belén Ltda.), 11,111% está relacionado a Francisco Schulz A. (a través de Inversiones F.S.A. Ltda.), y un 5,14% a Ernesto Bertelsen (a través de E. Bertelsen Asesorías S.A.). A su vez, en Abril del 2006 se incorporaron a la propiedad cuatro de los principales ejecutivos de la compañía, los que representan un 2,42% del total de acciones. A principios del 2007, salió de la propiedad de Factorline el Grupo Said, quien mantenía un 29% de las acciones, vendiendo su participación al grupo Massú. La salida del Grupo Said de la propiedad se debe a una decisión estratégica del Grupo para concentrar sus recursos en otras inversiones. A fines de 1998 Factorline mantenía una participación de mercado de 16% en base a stock de documentos adquiridos brutos, considerando como industria las empresas de factoring agrupadas en la ACHEF 1 (Asociación Chilena de Empresas de Factoring). Ese año cambia su nombre a Factorline y se integra a Factors Chain International, organización internacional que agrupa a empresas de factoring de distintos países. En abril de 2002 la entidad se somete a clasificación de riesgo pública y en agosto del mismo año se registra en la SVS para acogerse a las normas de sociedades anónimas abiertas, para a finales del mismo año hacer la primera colocación de efectos de comercio del mercado chileno, en el marco de una línea por $7.000 millones a 10 años plazo. Como resultado del éxito en la colocación, y considerando los beneficios de la deuda de este tipo, la entidad ha inscrito 5 líneas de efectos de comercio por un total de $ millones. 1 La ACHEF (Asociación Chilena de Empresas de Factoring) la componen Security Factoring, BCI Factoring, Bice Factoring, Banchile Factoring, Santander Factoring, Incofin, Badesarrollo Factoring y las áreas de factoring de los bancos Scotiabank, Corpbanca, Banco de Chile, Banco de Crédito e Inversiones, Banco Santander, Banco HNS y Banco Itaú. A marzo de 2007 Factorline alcanza una cartera de documentos adquiridos brutos de provisiones de $ millones, distribuida en todo el país a través de 22 sucursales. La cartera se compone en 35,25% por facturas, 27,12% en cheques, 4,76% letras, 14,93% de créditos automotrices. Considerando las cifras ACHEF a diciembre de 2006 la entidad alcanza una participación de mercado en base a cartera total (incluyendo provisiones) de 6,9%, considerando las entidades ACHEF, las inscritas en la SVS evaluadas por FitchRatings 2 y bancos que no son miembros de ACHEF. Desde abril de 2004, Factorline ha desarrollado una nueva línea de negocios, créditos automotrices, alcanzando a marzo de 2007 un stock de créditos de $ millones, logrando un importante desarrollo en este segmento. La normativa que rige a las operaciones de factoring corresponde a la Ley , que entró en vigencia el 15 de Abril de Anterior a ésta, no existía un marco regulatorio específico para las operaciones de factoring y los contratos se regían por las reglas generales del código civil y el código de comercio, especialmente en lo referido a las cesiones de crédito. La ley introduce un sistema general de transferencia de los créditos contenidos en las facturas, busca reducir la incertidumbre que caracterizaba su cobro al establecer un mecanismo legal mediante el cual se ejerce el cobro ejecutivo, regula la cesión de los créditos contenidos en éstas y establece la obligatoriedad de aceptación de la cesión de parte del deudor, para más información ver Informe Especial publicado por FitchRatings Nueva Ley impulsará Industria del Factoring. En el último año, la entidad ha hecho importantes inversiones con el objeto de mejorar la profesionalización de la empresa. Así, durante el 2006 Factorline ha realizado inversiones en tecnología apuntando a mejoras sustanciales en la automatización de los procedimientos y operaciones de factoring, así como también en el desarrollo de módulos de control de gestión que permitan un mayor conocimiento del performance de sus clientes a nivel desagregado y así permitan la implementación de una unidad de Business Inteligence. Por otro lado, se ha invertido en mejoras sustanciales en la estructura de auditoría interna y para ello se ha incorporado un asesor de experiencia en el área de contraloría que desarrollará un completo plan de 2 Empresas de Factoring inscritas en la SVS corresponden a Factotal S.A., Eurocapital S.A., Profactoring S.A. 2

3 revisiones en la operación de sucursales e implementará y actualizará manuales de procedimientos centrados en el concepto de mejores prácticas. En opinión de FitchRatings estos cambios permitirán a la entidad consolidar su posición de mercado como uno de los factoring más importantes de la industria, permitirán además enfrentar de mejor manera el crecimiento esperado para los próximos años y diferenciar a la entidad respecto de sus competidores, considerando una orientación ya no sólo como proveedor de servicios de factoring sino como un proveedor de servicios financieros integral. TABLA 1 Clientes y Deudores Mar-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 N Clientes N Deudores N Empleados Fuente: Factorline. Desempeño FACTORLINE S.A. A marzo 2007 la entidad registró un aumento real de 57,61% en utilidad neta respecto del mismo periodo el año anterior, alcanzando $1.061 millones, resultado que a su vez ha beneficiado los indicadores de rentabilidad de la entidad, logrando un retorno sobre patrimonio anualizado de 36,98% y sobre activos de 4,07%. Estos resultados son consecuencia de un importante desarrollo comercial implementado por la entidad, con el objeto de aumentar tanto la base de clientes como la base de deudores y por lo tanto aumentar el volumen de colocaciones. Además, Factorline ha logrado un crecimiento relevante en el segmento de negocio de créditos automotrices, área que genera ingresos que representan en torno al 12% de las utilidades finales. Lo anterior también se refleja en la cartera de documentos adquiridos (netos de acreedores por factoring) que a marzo/07 alcanza a $ millones, por sobre los $ millones registrados en igual fecha el año anterior, cartera que se distribuye geográficamente a través de 22 sucursales a lo largo del país, donde el 48,57% de las operaciones se concentran en la región metropolitana, el 17,57% en la zona centro norte y 30,2% en la zona sur del país, evidenciando además un consistente menor peso relativo de las colocaciones en la región metropolitana sobre el total. En materia de financiamiento, junto con el financiamiento bancario y recursos propios, la entidad ha incorporado nuevas fuentes a través de la inscripción de 5 líneas de efectos de comercio que totalizan $ millones. Todas ellas con el objeto de financiar el crecimiento de la actividad así como también diversificar las fuentes de financiamiento para su nueva línea de negocio de financiamiento automotriz. En el último año la entidad ha realizado importantes cambios organizacionales respondiendo al gran crecimiento que ha experimentado su cartera de colocaciones. Se ha fortalecido el área comercial, estableciendo subgerentes comerciales para las distintas zonas geográficas, se ha fortalecido el área de tecnología y se ha incorporado un asesor de experiencia en el área de contraloría, para redireccionar el departamento de auditoria interna. Además, el directorio y la alta administración han implementado diversas instancias de control orientadas a mejorar las prácticas de gobiernos corporativos con el objeto de fortalecer el control de gestión y facilitar la toma de decisiones, incorporando un director independiente a la estructura. Además, se han creado comités de distintas índoles: comité de tecnología, comité de auditoria, los que ya sesionan en régimen y han comenzado a dar sus frutos al interior de la organización. Ingresos Operacionales Estable crecimiento en términos de margen. Mayor volumen de operaciones. Diversificación de fuentes de ingresos a través del desarrollo de créditos automotrices. La entidad experimentó importantes aumentos en el margen operacional bruto, alcanzando a mar/07 $3.437 millones, un 62,6% real superior respecto de igual periodo el año anterior. El incremento se produce por el importante aumento en stock de colocaciones brutas de provisiones, que a mar/07 alcanza a $ millones ($ millones a mar/06). Los ingresos por intereses, reajustes y diferencias de precio (netos de gastos por intereses, reajustes e impuestos) sumaron $4.300 millones a mar/07, con un crecimiento de 54% real respecto del mismo periodo el año anterior, los que representan 88% del total de ingresos de la entidad, donde el porcentaje restante corresponde a ingresos por comisiones asociadas a operaciones de compra de documentos, ingresos que ascienden a $541 millones a mar/07. Los ingresos por intereses han presentado un crecimiento por sobre el experimentado por el volumen de negocios, debido a las bajas tasas de interés que ha podido acceder Factorline producto de la alta liquidez en el mercado de financiamiento, a pesar de la mayor competencia que se ha dado en precios en el mercado de colocaciones de factoring. Así, la entidad accede a costos de fondos bastante bajos como resultados de la diversificación de fuentes de fondos que mantiene (efectos de comercio, líneas bancarias de bancos locales y extranjeros y 3

4 patrimonio) y por lo tanto le permite manejar una mayor holgura a nivel de margen de operación ante los distintos tipos de clientes. Respecto de la importancia que ha ganado el factoring internacional en el total de operaciones, éste alcanza una importancia dentro del total de colocaciones de factoring de 9,14%. Además, la entidad ha logrado diversificar sus fuentes de ingresos al incorporar nuevos productos a la oferta actual, tales como créditos automotrices y una línea de capital de trabajo para sus clientes que corresponde al máximo de 10% de la línea aprobada para operaciones de factoring, ambos productos que han sido de gran éxito y aportan actualmente alrededor del 5% de los ingresos totales. Factorline S.A TABLA 3 Margen de Explotación (MM$ de cada periodo) Mar-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Ingresos de Explotación Costos de Explotación (1) Margen Operacional Bruto M.O.B./(D.N.A menos Prov) (2)(3) 14,61% 11,99% 11,62% 10,89% 11,50% 11,20% (1) No Incluyen Provisiones y Castigos, (2) M.O.B.: Margen Operacional Bruto, D.N.A.: Documentos Netos Adquiridos, (3) Anualizado. Gastos de Apoyo Operacional Fuerte incremento en los niveles de gastos asociados a una mayor actividad comercial e inversiones en tecnología. Mejoras en los niveles de eficiencia. A mar/07 los gastos de apoyo operacional muestran un fuerte incremento respecto de igual periodo el año anterior, alcanzando $1.319 millones ($949 millones a mar/07). Esto en primer lugar por los aumentos en personal con el objeto de seguir con el plan de crecimiento en regiones (durante el año 2006 se incorporaron alrededor de 100 nuevos empleados) y en el segmento de créditos automotrices. Por otro lado, la entidad está desarrollando una importante inversión en tecnología con el objeto de mejorar sus sistemas de control de gestión y automatizar procesos, lo que también ha implicado importantes recursos en términos de gastos de apoyo. TABLA 4 Costos de Administración y Ventas (MM$ de cada periodo) Mar-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Margen Operacional Bruto Gastos de Ap. Operacional Gastos de Ap. Op./Mg. Bruto 38,39% 41,39 43,62% 39,79% 47,94% 46,97% Respecto de los niveles de eficiencia, se observa una mejora respecto de los niveles registrados en años anteriores, si bien en términos absolutos los gastos operacionales evidencian un importante crecimiento. Así, a mar/07 la eficiencia medida como gastos de apoyo sobre margen bruto alcanzó 38,39% (46,10% en mar/06), lo que refleja la mayor productividad que presenta la entidad en la generación de ingresos. 4 Provisiones Adecuada política de provisiones. Stock de provisiones por sobre el promedio de entidades ACHEF. La entidad refleja cargos por provisiones y castigos relativamente altos respecto de la industria, con una política más agresiva de reconocimiento de pérdidas potenciales de su cartera. En 2006 los gastos en provisiones y castigos por riesgo alcanzaron a $2.588 millones, 36,0% mayores a los registrados en el 2005 como resultado de mayores cargos por provisiones asociados a una política de crédito más estricta, junto con ciertos castigos excepcionales asociados a operaciones puntuales. Si bien los castigos puntuales registrados durante el 2006 no son repetibles para los próximos años, el fuerte crecimiento en colocaciones automotrices, junto con el desarrollo de una nueva línea de negocios de financiamiento de consumo, ha llevado a que se realice un mayor gasto en provisiones durante los primeros 3 meses del año respecto de lo observado el año anterior. Esta situación se evidencia con las cifras a marzo/07 donde registra $643 millones que corresponden sólo a cargos por provisiones, cifra por sobre lo registrado a marzo/05 que fue de $583 millones. A marzo de 2007 Factorline mantiene un stock de provisiones por $4.193 millones (de los cuales $570 millones corresponden a provisiones del negocio de créditos automotrices), que representan un 4,227% del total de documentos netos adquiridos y reflejan un incremento real de 84% respecto de igual fecha el año anterior, nivel bastante superior al promedio registrado por la ACHEF que a la misma fecha es de 1,5%. Este incremento responde principalmente al crecimiento experimentado por el stock de colocaciones de factoring y automotrices, junto con un criterio de evaluación más conservador respecto de las transacciones con el objeto de prever eventuales incumplimientos. Cabe señalar que por política la compañía establece como mínimo un 3% de provisiones sobre el stock de colocaciones. En opinión de FitchRatings, el nivel de provisiones de la entidad es adecuado considerando el perfil de riesgo de sus clientes y considerando además que existen políticas diferenciadas de provisiones para los distintos productos ofrecidos (automotrices, créditos rotativos, créditos de consumo). La entidad instauró un comité que analiza los casos castigados con el fin de sacar conclusiones y mejorar procedimientos de evaluación y control, práctica que ayudará a medir claramente el nivel de riesgo de los clientes y de las operaciones en particular para así luego realizar los cargos correspondientes en spread diferenciados.

5 TABLA 5 Cargos por Provisiones y Castigos (MM$ de cada periodo) Mar-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Cargos Provisiones Castigos Castigos y Provisiones Castigos y Provisiones / D.N. A. (*) 3,37% 2,59% 2,29% 2,37% 3,00% 2,78% (*) Anualizado Por otro lado, es importante considerar que dado el crecimiento estacional que presentan las colocaciones de factoring en el mes de Diciembre de cada año, durante los primeros 3 meses del año se realizan importante provisiones relacionadas a esos crecimientos, situación que se regulariza con el pasar de los meses. Perspectivas Importante crecimiento esperado para el año Retornos promedio alineados con la industria. Mejoras en tecnología facilitando la automatización de procesos. La entidad ha mostrado un desempeño muy superior al definido en el presupuesto en términos de volúmenes de negocios, stock de cartera y generación de utilidades. La administración espera alcanzar un crecimiento en utilidades del orden del 17% y respecto de volumen de operaciones un crecimiento en stock del orden del 20%, principalmente por una importante consolidación en el negocio de créditos automotrices. Para el 2007 la entidad está focalizando sus esfuerzos comerciales en potenciar el segmento de créditos automotrices, junto con la implementación de un plan de servicios rápido y eficiente para sus clientes, con el objeto de diferenciarse de la competencia a través de calidad de servicio. Para ello se está trabajando en la implementación de cambios tecnológicos con el objeto de eficientar los procedimientos y mejorar los servicios tanto al interior de la entidad como también hacia sus clientes. Además, la entidad está implementando un proyecto de datawarehouse con la intención de en el mediano plazo poder desarrollar Business Inteligence y poder explotar de mejor forma su base de clientes. El proyecto tecnológico no implicaría grandes costos para la entidad ya que se está preparando internamente sólo con asesoría externa en la creación de las bases y los módulos de información. A juicio de FitchRatings las inversiones en tecnología que está realizando la entidad, junto con los cambios organizacionales incorporados en el último año permitirán que la entidad mantenga su liderazgo dentro del segmento de factoring no bancarios y continúe su crecimiento si bien con márgenes más estables. Sin embargo, la orientación definida como proveedor de servicios financieros, incluyendo así nuevos productos como líneas de capital de trabajo y créditos automotrices y la reciente incorporación de créditos de consumo, ha permitido que la entidad continúe generando ingresos por sobre el promedio del sistema y diversifique así sus fuentes y por lo tanto se presente en mejor pie para enfrentar mayor competencia en el segmento de negocio de factoring. Administración de Riesgos Los riesgos que enfrenta Factorline están principalmente asociados a la calidad crediticia de sus clientes y la capacidad de pago de los deudores de las cuentas por cobrar adquiridas. Para manejar este riesgo de crédito, la entidad lleva un adecuado control de políticas, procedimientos de administración y evaluación explícitas y formales para sus clientes. El sistema de aprobación de operaciones es realizado a través de un sistema en línea que consulta la base de clientes y las características asociadas a cada uno, y luego aprueba o rechaza la transacción. Las transacciones rechazadas son revisadas por distintas instancias, de acuerdo a la condición del rechazo. La política de provisiones está asociada a una evaluación de riesgo que abarca el total de la cartera y utiliza un sistema de clasificación interna que incluye factores de mora y garantías adicionales asociadas a los clientes. Riesgos de Crédito Alta atomización de cartera. Adecuada diversificación por sector económico. A marzo/07 la cartera de documentos adquiridos más provisiones representa un 94% del total de activos, donde un 35,3% corresponde a facturas y se observa una importante participación de créditos automotrices los que totalizan un 14,9% de la cartera. A la fecha la entidad mantiene una cartera total que se compone de clientes activos de factoring, más de clientes de crédito automotriz y deudores, donde la deuda bruta promedio por cliente de factoring asciende a $30.6 millones, cifra que evidencia una mejora respecto de lo observado el año anterior ($36 millones) y deuda bruta promedio por deudor de $2.7 millones. A marzo/07 la concentración en los 20 principales clientes representa un 18,01% del total de colocaciones, evidenciando una mayor atomización respecto de años anteriores (en torno a un 25% hasta el año anterior). Respecto de la concentración por deudor, los mayores 20 representan el 15,2% de la 5

6 cartera. La concentración de colocaciones por región corresponde en un 48,57% a operaciones en la región metropolitana, un 17,57% en la zona norte-centro y un 30,06% en la zona sur. En términos de la cartera de créditos automotrices, a marzo/07 ésta alcanzaba a $ millones asociada a operaciones, donde la colocación promedio es de $9,6 millones y su plazo de 36 meses. En el segmento de factoring internacional, la entidad opera principalmente en los sectores de pesca, madera y vino. Para estas operaciones existen controles especiales para verificar que las ventas financiadas sean reales, productos que no están sujetos a disputas, productos ya entregados y que tengan un precio predefinido. Del volumen total de operaciones de factoring internacional ($8.148 millones a marzo/07), el 77,8% corresponde a operaciones materializadas como corresponsal de Factors Chain International y el resto se materializan directamente con clientes nacionales. Riesgos y Provisiones de Cartera Estabilidad de morosidad superior a 90 días. Adecuado nivel de provisiones. La política de provisiones mínimas para Factorline es de 3% de los documentos netos adquiridos. A marzo/07 la mora entre 0 y 90 días representa 9,00% del stock de documentos netos adquiridos más provisiones y la mora sobre 30 días representa 4,86% del stock. Considerando marzo/07 y comparando con los cierres del año 2005 y 2006, la mora entre 0 y 90 días ha presentado un incremento, lo que se explica por el mayor volumen de documentos manejados junto con un leve incremento en los plazos que ha llevado a que la mora también presente un deterioro. Respecto de la cobertura de provisiones sobre la mora dura (sobre 90 días), ésta representa un 252%, nivel considerado adecuado. Sin embargo, con el objeto de mejorar la estructura de provisiones se está realizando un estudio interno de los casos castigados y así poder determinar algún patrón común que permita filtrar este tipo de operaciones en el mediano plazo. A marzo/07 la cartera con mora superior a 90 días representa un 1,69% de los documentos netos adquiridos y se compara positivamente con años anteriores. Se observa además un incremento en los niveles de provisiones respecto del cierre 2006, principalmente como resultado del importante crecimiento comercial que ha experimentado la entidad y por lo tanto ha generado el ingreso de nuevos clientes que han registrado eventos de morosidad y por lo tanto han incrementado los niveles de provisiones. La morosidad de la cartera Factorline S.A 6 automotriz evidencia un deterioro respecto de marzo 2006, situación que se explica principalmente por la madurez que ha alcanzando la cartera, junto con el importante crecimiento que registra en los 12 meses siguientes. Riesgos de Mercado Mejor estructura de calce de plazos. Bajo descalce en moneda. La estructura financiera que soportan las colocaciones de factoring no presenta riesgos financieros significativos ya que se mantienen plazos promedio entre 60 y 70 días. El riesgo de tipo de cambio originado por el descalce entre activos y pasivos en dólares es casi nulo, ya que en esta materia la entidad presenta un manejo bastante calzado de la estructura de balance. A marzo 2007 las colocaciones por factoring presentan un plazo promedio de 70 días, las que son financiadas con recursos bancarios a 30 días y efectos de comercio a plazos alineados respecto de la estructura de colocaciones. Sin embargo, la nueva línea de negocios de créditos automotrices, la que por su naturaleza presenta un plazo promedio bastante mayor al de operaciones de factoring, con duration promedio de 19 meses, se financia con recursos de de similar plazo (bullet) con bancos con el objeto de mantener la independencia de los fondos y no descuidar la estructura de calce del balance. Por su parte, los riesgos de tasas de interés son bajos ya que la entidad se financia básicamente mediante líneas bancarias a 30 días renovables y efectos de comercio a 90 días, financiando una cartera que, en promedio, se pactan a menos de 60 días. Fondeo y Liquidez Endeudamiento Diversificación de fuentes de financiamiento. Holgada disponibilidad de líneas bancarias. Intensivo uso de financiamiento a través de efectos de comercio. A marzo 2007 la entidad concentra su fuente de financiamiento en recursos de corto plazo, los que representan el 79,13% del total de pasivos y patrimonio. La diversificación de fondeo viene dada por el uso de financiamiento con el público a través de emisiones de efectos de comercio, líneas bancarias y capital propio. Respecto del financiamiento bancario local a marzo/07, éste alcanzó $ millones, compuesto principalmente por obligaciones con 12 bancos locales y 6 bancos extranjeros, donde los montos más importantes utilizados a la fecha corresponden al Banco Chile (16%), Security (10,5%), Banco Itaú

7 (11,9%) y BBVA (9,86%). Respecto de los recursos bancarios disponibles, a marzo/07, Factorline dispone de $ millones en líneas bancarias aprobadas con bancos de la plaza y extranjeros. Por otro lado, la entidad ha sido intensiva en el uso de financiamiento con el público a través de efectos de comercio. Actualmente la entidad registra 5 líneas de efectos de comercio inscritas, disponiendo de un endeudamiento por esta vía de $ millones. Así, a marzo/07 presentaba una deuda por efectos de comercio de $ millones, lo que evidencia una tasa de utilización del 57% de las líneas disponibles. Como límite interno para financiamiento a través de efectos de comercio, Factorline establece un máximo de 33% del total de colocaciones. Capital Incremento en los niveles de endeudamiento. Política de dividendos mínima de 30% de las utilidades del ejercicio. A marzo 2007 el patrimonio total alcanzaba a $ millones y representaba el 11,97% del total de activos. Cabe señalar que en junta de accionistas de marzo 2007 se acordó distribuir un dividendo de $1.009 millones con cargo a utilidades de A partir del 2001 se estableció como política de distribución de dividendos un mínimo del 30% de las utilidades del ejercicio. Además, el directorio acordó en junta de accionistas realizar un aumento de capital de $ millones compuesto en un 37% por utilidades retenidas y utilidades del ejercicio 2006 y el 63% restante ($ millones) compuesto por una emisión de acciones de pago en dinero en efectivo que serán ofrecidas preferentemente a los accionistas a prorrata de las participaciones que mantengan. Así, se espera que para el año 2007 los niveles de endeudamiento debieran reducirse considerando el mayor patrimonio. Respecto de los niveles de endeudamiento, Factorline ha presentado un incremento sostenido en el leverage comparado con años anteriores, registrando a marzo/07 pasivos exigibles sobre patrimonio de 7,35, cifra por debajo de lo registrado en igual fecha el año anterior. Cabe señalar que por política interna y covenants establecidos en las líneas de efectos de comercio, el endeudamiento máximo es de 9 veces, si bien en el contrato de emisión de bonos se establece un límite de 7,5 veces. TABLA 6 Endeudamiento Mar-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Patrimonio Deuda / (Capital y Reservas) 8,03 10,31 10,27 9,50 7,51 7,46 Deuda / Patrimonio Total 7,35 7,68 7,69 7,17 6,28 6,31 7 Liquidez Altos volúmenes de recaudación diaria. Liquidez adecuada si bien sin suficiente holgura. Respecto de los niveles de liquidez que maneja la entidad, a marzo/07 se observa un índice de disponible sobre pasivo circulante de 5,75% evidenciando una mayor holgura respecto del mismo periodo el año anterior (3,26% a marzo/06). Por otro lado, la razón corriente (activo circulante sobre pasivo circulante) alcanza a 1,13 veces a marzo/07, lo que si bien no presenta una alta flexibilidad, es adecuado para los niveles de operación de la compañía, de hecho la entidad presenta niveles de recaudación en constante crecimiento, alcanzando a mar/07 un promedio diario de $1.646 millones, lo que en escenarios de stress puede ser redestinado para hacer frente a choques de iliquidez. Cabe señalar que la cartera de colocaciones presenta una alta liquidez con madurez promedio de 70 días. Los vencimientos de créditos bancarios de acuerdo a la política de financiamiento interna no deben exceder a $2.500 millones diarios. Características de los Instrumentos Efectos de Comercio Línea Nº 001 inscribió con fecha 21 de octubre de 2002 la línea de efectos de comercio N 001 por un total de $7.000 millones con vencimiento final el 21 de octubre de Los títulos que se emiten bajo esta línea corresponden a pagarés materializados o físicos, al portador, denominados en pesos chilenos, de montos, tasa de interés, cortes y reajutabilidades que se definen con la emisión de las respectivas series. Los plazos de vencimiento máximo de las series son de 360 días contados desde el inicio de la colocación de cada emisión y pueden también ser vendidas a descuento. Las emisiones no cuentan con garantías específicas y el emisor no tiene la opción de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Factorline no podrá realizar emisiones con cargo a esta línea si no mantiene las cuatro relaciones financieras que más adelante se señalan (calculadas en base a la FECU consolidada). Asimismo, si las incumple por dos trimestres consecutivos los tenedores de efectos de comercio podrán exigir el pago anticipado de sus acreencias. Las relaciones financieras corresponden a: (i) Patrimonio/Total Activos mayor de 10%, (ii) Activo Circulante/ Pasivo Circulante mayor de 1, (iii) Patrimonio mayor de UF , (iv) La suma de vencimientos del total de

8 efectos de comercio en 7 días hábiles consecutivos deben ser iguales o menores de $3.500 millones. Línea Nº 014 inscribió con fecha 9 de diciembre de 2003 la línea de efectos de comercio N 014 por un total de $4.000 millones con vencimiento final el 9 de diciembre de Los títulos que se emiten bajo esta línea corresponden a pagarés materializados o físicos, al portador, denominados en pesos chilenos, de montos, tasa de interés, cortes y reajustabilidad que se definen en cada emisión. Los plazos de vencimiento máximo de las series son de 720 días contados desde el inicio de la colocación de cada emisión y podrán también ser vendidas a descuento. Las emisiones no cuentan con garantías específicas y el emisor no tiene la opción de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Los fondos recibidos tienen por objeto ser alternativas de refinanciamiento del endeudamiento de la entidad con el sistema financiero y demás acreedores y/o se utilizará para financiar operaciones del giro del negocio. Factorline no podrá realizar emisiones con cargo a esta línea si no mantiene las cuatro relaciones financieras que más adelante se señalan (calculadas en base a la FECU consolidada). Asimismo, si las incumple por dos trimestres consecutivos los tenedores de efectos de comercio podrán exigir el pago anticipado de sus acreencias. Las relaciones financieras son: (i) Patrimonio/Total Activos mayor de 10%, (ii) Activo Circulante/ Pasivo Circulante mayor de 1, (iii) Patrimonio mayor de UF , (iv) La suma de vencimientos del total de efectos de comercio en 7 días hábiles consecutivos debe ser igual o menor de $3.500 millones. Línea Nº 019 inscribió con fecha 2 de febrero de 2005 la línea de efectos de comercio N 019 por un total de $7.000 millones con vencimiento final el 2 de febrero de Los títulos que se emiten bajo esta línea corresponden a pagarés materializados o físicos, al portador, denominados en pesos chilenos, de montos, plazos, tasa de interés, cortes y reajustabilidades que se definen con la emisión de las respectivas series. El plazo máximo de emisión no puede exceder de 36 meses, las emisiones no cuentan con garantías específicas y el emisor no tiene la opción de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Con la disponibilidad de esta línea de efectos de comercio Factorline espera tener alternativas de refinanciamiento de su endeudamiento con el sistema financiero y demás acreedores y/o se utilizará para financiar operaciones del giro de su negocio. Factorline no podrá realizar emisiones con cargo a esta línea si no mantiene las cuatro relaciones financieras que más adelante se señalan (calculadas en base a la FECU consolidada). Asimismo, si las incumple por dos trimestres consecutivos los tenedores de efectos de comercio podrán exigir el pago anticipado de sus acreencias. Las relaciones financieras corresponden a: (i) Patrimonio/Total Activos mayor de 10%, (ii) Activo Circulante/ Pasivo Circulante mayor de 1, (iii) Patrimonio mayor de UF , (iv) La suma de vencimientos del total de efectos de comercio en 7 días hábiles consecutivos deben ser iguales o menores de $3.500 millones. Línea N 022 inscribió con fecha 29 de Agosto de 2006 una Cuarta Línea de Efectos de Comercio por un total de $ millones con vencimiento en 10 años. Los títulos que se emiten bajo esta línea corresponden a pagarés materializados o físicos, al portador, denominados en pesos chilenos, de montos, plazos, tasa de interés, cortes y reajustabilidades que se definen con la emisión de las respectivas series. El plazo máximo de emisión no puede exceder de 36 meses, las emisiones no cuentan con garantías específicas y el emisor no tiene la opción de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Con la disponibilidad de esta línea de efectos de comercio Factorline espera tener alternativas de refinanciamiento de su endeudamiento con el sistema financiero y demás acreedores y/o se utilizará para financiar operaciones del giro de su negocio. Factorline no podrá realizar emisiones con cargo a esta línea si no mantiene las cuatro relaciones financieras que más adelante se señalan (calculadas en base a la FECU consolidada). Asimismo, si las incumple por dos trimestres consecutivos los tenedores de efectos de comercio podrán exigir el pago anticipado de sus acreencias. Las relaciones financieras corresponden a: (i) Patrimonio/Total Activos mayor de 10%, (ii) Activo Circulante/ Pasivo Circulante mayor de 1, (iii) Patrimonio mayor de UF , (iv) La suma de vencimientos del total de efectos de comercio en 5 días hábiles consecutivos deben ser iguales o menores de $3.500 millones. Línea N 025 inscribió en la Superintendencia de Valores y Seguros con fecha 11 de junio de 2007 una quinta línea de efectos de comercio por $ millones con vencimiento en 10 años. Los títulos que se emiten bajo esta línea corresponden a pagarés materializados o físicos, al portador, denominados en Factorline S.A 8

9 pesos chilenos, de montos, plazos, tasa de interés, cortes y reajustabilidades que se definen con la emisión de las respectivas series. El plazo máximo de emisión no puede exceder de 36 meses, las emisiones no cuentan con garantías específicas y el emisor no tiene la opción de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Con la disponibilidad de esta línea de efectos de comercio Factorline espera tener alternativas de refinanciamiento de su endeudamiento con el sistema financiero y demás acreedores y/o se utilizará para financiar operaciones del giro de su negocio. Factorline no podrá realizar emisiones con cargo a esta línea si no mantiene las cuatro relaciones financieras que más adelante se señalan (calculadas en base a la FECU consolidada). Asimismo, si las incumple por dos trimestres consecutivos los tenedores de efectos de comercio podrán exigir el pago anticipado de sus acreencias. Las relaciones financieras corresponden a: (i) Patrimonio/Total Activos mayor de 10%, (ii) Activo Circulante/ Pasivo Circulante mayor de 1 vez, (iii) Patrimonio mayor de UF , (iv) La suma de vencimientos del total de efectos de comercio en 5 días hábiles consecutivos deben ser iguales o menores de $3.500 millones. Bonos Línea de Bonos en Trámite de Inscripción está en proceso de inscripción de la primera línea de bonos por $ millones con vencimiento en 10 años. El monto nominal de los Bonos en circulación emitidos con cargo a la línea de bonos y el monto nominal de los bonos que se colocarán con cargo a la línea se determinará en cada escritura pública complementaria Los bonos que se emitan con cargo a la Línea podrán ser colocados en el mercado en general y se emitirán desmaterializados. Los bonos, emitidos, su monto, características y condiciones especiales se especificarán en las escrituras complementarias respectivas. El emisor podrá rescatar anticipadamente en forma total o parcial los bonos de cualquiera de las series o sub-series, en las fechas y periodos que se indiquen en las escrituras complementarias respectivas. Los bonos no cuentan con garantías específicas y los fondos provenientes de la colocación se destinarán al refinanciamiento de su endeudamiento con el sistema financiero y demás acreedores, para financiar operaciones del giro de su negocio y/o para financiar el desarrollo de los negocios y su crecimiento. El uso específico que el Emisor dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada Escritura complementaria. Mientras Factorline no haya pagado a los Tenedores de Bonos el total del capital e interés relativos a los Bonos en circulación emitidos con cargo a la Línea, se someterá a las restricciones financieras: (i) Endeudamiento medido como pasivo exigible sobre total patrimonio máximo de 7,5 veces, (ii) Mantener activos libres de toda prenda, hipoteca u otro gravamen por un monto al menos igual a 0,75 veces el pasivo exigible no garantizado, (iii) Mantener un Patrimonio mínimo de $ millones. 9

10 FACTORLINE S.A. (Cifras en MM$ de cada año) Mar 07 Mar 06 Dic 06 Dic 05 Dic 04 Dic 03 Dic 02 Dic. 01 Resumen Balance Activos Netos (de Acreedores Factoring) Colocaciones Netas (de Acree. Factoring y Provisiones) Acreedores por Factoring Provisiones de cartera Efectos de Comercio Préstamos Bancarios Patrimonio menos Utilidad Resumen Estado de Resultado Ingresos por Intereses, Reajustes y Dif. Precio Ingresos por comisiones y Otros Ingresos Gastos por intereses, Reajustes y Otros Gastos Margen Bruto Gastos de apoyo operacional Provisiones y castigos Utilidad Neta Calidad de Activos Mora + 90 días / Colocaciones Netas + Prov. 1,69% 1,45% 1,48% 1,12% 1,70% 2,32% 5,93% 12,29% Mora + 90 días / Patrimonio 13,30% 11,76% 10,78% 8,93% 12,89% 14,13% 30,04% 76,52% Provisiones y Castigos/ Colocaciones Netas + Prov. 3,37% 2,97% 3,41% 4,59% 2,48% 3,00% 2,77% 2,89% Provisión de Cartera / Colocaciones Netas + Prov. 4,27% 3,75% 3,51% 2,93% 2,86% 2,32% 2,53% 5,70% Rentabilidad ROA 4,07% 3,95% 3,18% 2,88% 3,00% 2,50% 2,10% 2,34% ROE 36,98% 36,92% 37,11% 33,48% 32,50% 19,60% 18,17% 21,81% Inter., Reaj. y Dif. Precio / Colocaciones Netas 18,29% 17,83% 14,90% 12,16% 10,64% 11,08% 14,53% 20,13% Ing. por Comisiones y Otros Ing. / Colocaciones Netas 2,30% 2,74% 2,34% 2,61% 3,02% 3,62% 2,29% 2,34% Margen bruto / Colocaciones Netas 14,62% 13,48% 11,99% 11,62% 11,38% 12,00% 11,76% 13,91% Resultado Operacional / Colocaciones Netas 5,49% 4,90% 4,38% 8,52% 4,30% 3,17% 3,61% 3,88% Gastos de apoyo operacional/margen bruto 38,39% 40,74% 41,39% 42,97% 39,80% 47,95% 45,11% 50,10% Gastos de apoyo operacional / Colocaciones Netas 5,61% 5,49% 4,96% 9,98% 4,53% 5,75% 5,31% 6,97% Capital Pasivo Total / Capital y Reservas 8,03 8,24 10,31 10,26 9,50 6,64 6,42 6,89 Capital y reservas / Activos 10,96% 10,71% 8,56% 8,63% 9,24% 12,75% 13,15% 12,76% Variación capital y reservas 26,25% 55,51% 59,23% 33,61% 11,12% 11,99% 25,73% 28,34% Estructura de Financiamiento y Liquidez Prestamos Bancarios / Total Pasivo 49,70% 58,70% 52,38% 60,84% 63,39% 55,21% 54,53% 64,54% Efectos de Comercio / Total Pasivo 22,00% 22,12% 21,10% 20,71% 16,24% 18,04% 18,18% 0,00% Disponible / Pasivo Circulante 5,75% 6,29% 3,49% 9,29% 3,70% 4,06% 2,85% 2,82% Crecimiento Activos Netos 59,94% 24,94% 17,59% 24,23% 49,74% 14,37% 18,51% 8,55% Colocaciones Netas 53,90% 22,36% 21,26% 17,03% 48,09% 17,21% 15,31% 18,20% Préstamos Bancarios 58,56% 46,27% 1,23% 19,24% 71,92% 15,80% 0,12% -16,41% Patrimonio menos Utilidad 53,08% 16,87% 16,70% 16,04% 8,43% 10,94% 22,12% 24,52% Provisiones de Cartera 84,71% 28,15% 46,08% 26,83% 83,02% 7,20% -50,31% 9,31% Margen bruto 62,60% 19,23% 25,18% 26,20% 40,46% 19,55% -2,54% -0,30% Gastos de apoyo operacional 35,39% 5,36% 20,55% 36,27% 16,59% 27,06% -12,24% -9,08% Provisiones y castigos 101,34% 40,35% 36,00% 14,59% 22,90% 26,43% 7,35% -19,56% Utilidad Neta 57,61% 19,65% 29,90% 19,14% 79,77% 19,66% 1,75% 5,40% Clasificación de Riesgo, Fitch Ratings Efectos de Comercio F2 F2 F2 F2 F2 F2 F2 F2 Línea de Bonos A Copyright 2007 de Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltda. y de sus filiales. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) Prohibida la reproducción o retransmisión parcial o total sin contar con la autorización correspondiente. Todos los derechos reservados. Toda la información contenida en este documento está basada en información conseguida con los emisores, y suscriptores, así como con otras fuentes que Fitch considera que son confiables. Fitch no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información. Como resultado, la información contenida en este comunicado se entrega tal como viene, sin asumir ninguna representación o garantía de ninguna clase. Una clasificación de riesgo de Fitch, constituye una opinión de la solvencia que tiene un determinado papel financiero. La clasificación de riesgo solamente menciona el riesgo de pérdida por concepto de riesgo de crédito y de ningún otro, excepto que tal riesgo se mencione de manera expresa. Fitch no está comprometido de manera alguna en la oferta o venta de ningún valor financiero. Un informe de riesgo de crédito de Fitch, no es ni un folleto informativo ni un sustituto de la información recopilada, confirmada, y presentada a los inversionistas por parte del emisor y de sus agentes, en conexión con la venta de los valores en cuestión. Las clasificaciones de riesgo pueden cambiarse, dejarse sin efecto, o retirarse en cualquier momento y por cualquier motivo a la libre discreción de Fitch. Fitch no proporciona ningún tipo de asesoría en materia de inversiones. Las clasificaciones de riesgo no son una recomendación para comprar, vender, o mantener algún tipo de valor mobiliario. Las clasificaciones de riesgo no hacen comentarios respecto de la suficiencia del precio de mercado, la conveniencia de algún valor mobiliario para un inversionista en particular, o la naturaleza de alguna posible exención tributaria o imponibilidad de los pagos realizados con relación a algún valor mobiliario. Fitch percibe honorarios de parte de emisores, aseguradores, garantes, y suscriptores, por clasificar los valores mobiliarios. Tales honorarios fluctúan generalmente entre US$1.000 dólares y US$ dólares (o el equivalente en la moneda que corresponda) por cada emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todos o un número determinado de emisiones realizadas por un emisor en particular, o aseguradas o garantizadas por un asegurador o garantizador en particular, por un único honorario anual. Tales honorarios, se supone que fluctúan entre US$ y US$ (o el equivalente en la moneda que corresponda). El trabajo, publicación, o difusión de una clasificación de riesgo por parte de Fitch, no deberá constituir un consentimiento de parte de Fitch para utilizar su nombre como el de un experto, en conexión con cualquier declaración inscrita bajo las leyes federales de valores mobiliarios de los EE.UU., el Decreto sobre Servicios Financieros de Gran Bretaña (1986), o la legislación sobre valores financieros de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia que tienen los medios de publicación y distribución electrónicos, los estudios realizados por Fitch pueden estar disponibles para los suscriptores por medios electrónicos con hasta tres días de antelación respecto de los abonados a medios impresos. Factorline S.A 10

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