Eficiencia en las entidades aseguradoras españolas y estrategia competitiva: un enfoque contractual

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1 VALENTÍN AZOFRA PALENZUELA Catedrático de Universidad Universidad de Valladolid MARÍA JESÚS CASTRILLO LARA Profesora Titular de Universidad Universidad de Burgos Eficiencia en las entidades aseguradoras españolas y estrategia competitiva: un enfoque contractual SEPTEM EDICIONES

2 Título: Eficiencia en las entidades aseguradoras españolas y estrategia competitiva: un enfoque contractual 1ª Edición, noviembre 2003 Este libro no podrá ser reproducido, ni total ni parcialmente, sin el previo permiso escrito del editor. Todos los derechos reservados. Valentín Azofra Palenzuela y María Jesús Castrillo Lara Septem Ediciones, S. L. / Cimadevilla 15, esc. A 1ºC Oviedo Tfno Fax www. septemediciones.com Colección: septem universitas Diseño Cubierta e interior: M&R Studio Año: 2003 Depósito Legal: AS-3865/03 ISBN: Fotocomposición e impresión: Hifer Artes Gráficas Impreso en España-Printed in Spain

3 Índice INTRODUCCIÓN Capítulo 1 EL SECTOR ASEGURADOR ESPAÑOL 1. INTRODUCCIÓN LA FUNCIÓN MODERNA DEL INTERMEDIARIO FINANCIERO DESDE LA TEORÍA DE LA AGENCIA EL ASEGURAMIENTO DE RIESGOS: CONCEPTO Y CLASES CARACTERÍSTICAS DEL SECTOS ASEGURADOR ESPAÑOL LA REGULACIÓN DEL SECTOR ASEGURADOR ESPAÑOL Motivos de la regulación La regulación española: De 1908 a LA AUTORIZACIÓN ADMINISTRATIVA ÚNICA: RÉGIMEN DE DERECHO DE ESTABLECIMIENTO Y RÉGIMEN DE LIBRE PRESTACIÓN DE SERVICIOS EMPRESAS QUE INTEGRAN EL SECTOR ASEGURADOR Las Entidades aseguradoras privadas Sociedades anónimas Mutuas y cooperativas a prima fija Mutuas y cooperativas a prima variable Mutualidades de previsión social Delegaciones en España de sociedades aseguradoras extranjeras domiciliadas en terceros países El Consorcio de Compensación de Seguros CONDICIONES PARA EL EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD ASEGURADORA Control financiero y garantías financieras... 50

4 Provisiones técnicas Provisiones para primas no consumidas y riesgos en curso Provisión para seguros de vida Provisión para participación de los asegurados en los beneficios Provisión para prestaciones Provisiones para estabilización Margen de solvencia Fondo de garantía OPERACIONES DE CONCENTRACIÓN EMPRESARIAL: CESIONES DE CARTERA, FUSIÓN, ESCISIÓN Y AGRUPACIÓN Cesión de cartera Transformación, fusión, escisión y agrupación LIQUIDACIÓN ADMINISTRATIVA POR LA COMISIÓN LIQUIDADORA DE ENTIDADES ASEGURADORAS NOTAS Capítulo 2 LA TEORÍA DE LA AGENCIA 1. INTRODUCCIÓN INFORMACIÓN E INCERTIDUMBRE RELACIÓN DE AGENCIA Costes de formalización contractual Costes de supervisión o control Costes de garantía Pérdida Residual TEORÍA FINANCIERA DE LA AGENCIA La deuda como mecanismo de alineación de intereses de directivos y accionistas AMPLIACIÓN DEL ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD A OTROS PARTÍCIPES: LA TEORÍA DE LA AGENCIA AMPLIADA NOTAS... 79

5 Capítulo 3 ESTRUCTURAS DE PROPIEDAD Y CONTROL 1. INTRODUCCIÓN ESTRUCTURA DE PROPIEDAD, DERECHOS RESIDUALES Y MECANISMOS DE CONTROL SOCIEDADES ANÓNIMAS Características de los derechos residuales en las sociedades anónimas Ventajas de los derechos residuales de los accionistas Problemas de agencia de los derechos residuales de los accionistas Separación entre la dirección y la propiedad Separación de los asegurados y accionistas Mecanismos de control del problema entre la propiedad y la dirección Mecanismos internos de control Separación de la gestión y control de las decisiones El consejo de administración Los estatutos corporativos Mecanismos externos de control El mercado de valores El mercado de control societario El mercado de trabajo para la dirección El mercado de productos y servicios MUTUAS Características de los derechos residuales en las mutuas Hacia una medida de la discrecionalidad directiva: El free-cash flow Mecanismos de control del problema entre directivos, propietarios y asegurados El carácter amortizable de los derechos residuales en las mutuas

6 Composición del consejo de administración Métodos de supervisión por parte del consejo de las actuaciones de la dirección: El comité de control Comunicación entre el consejo y los asegurados La emisión de pólizas con participación en beneficios ALGUNAS REFLEXIONES ACERCA DE LA RELACIÓN ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Y ESTRATEGIA COMPETITIVA EN LAS ENTIDADES DE SEGURO Separación propiedad-gestión y estrategia competitiva Acerca de la especialización en diferentes líneas de seguros Sobre la concentración en líneas de seguros Ámbito geográfico de actuación Compensación a la dirección Amortización de los derechos residuales y estrategia de inversión En torno a la asunción de riesgo Separación de accionistas y asegurados, y estrategia competitiva Sobre la duración de las pólizas Duración de las pólizas y vencimiento de los activos Pólizas con participación en beneficios Acerca de la dimensión de la compañía Estructura de propiedad y aversión al riesgo: El reaseguro NOTAS Capítulo 4 ESTRUCTURAS COMERCIALES 1. INTRODUCCIÓN LA MEDIACIÓN DE SEGUROS PRIVADOS: LOS AGENTES DE SEGUROS Características de los agentes afectos Los corredores de seguros: Notas distintivas

7 3. LA BANCA-SEGUROS LAS OFICINAS DE LA PROPIA ENTIDAD Y EL MARKETING DIRECTO EFICIENCIA Y ESTRUCTURAS COMERCIALES ALTERNATIVAS PROBLEMAS CONTRACTUALES ENTRE ASEGURADOR (DIRECCIÓN) Y ASEGURADO PROBLEMAS CONTRACTUALES ENTRE ASEGURADOR Y AGENTE COMERCIAL El comportamiento oportunista de los agentes El comportamiento oportunista del asegurador ALGUNAS REFLEXIONES ACERCA DE LAS RELACIONES ESTRUCTURA COMERCIAL Y ESTRATEGIA COMPETITIVA Sobre la dimensión de la compañía y su estructura comercial La asociación entre agentes afectos y concentración geográfica del mercado Acerca de la distribución de los seguros personales mediante corredores NOTAS CONCLUSIONES REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

8

9 Introducción En los últimos años el sector asegurador español ha experimentado una profunda transformación y un crecimiento acelerado hasta constituirse en uno de los pilares más importantes de nuestro sistema financiero. El catalizador de estos cambios se encuadra en la creciente preocupación de los ciudadanos por su jubilación, el mayor interés por los seguros de vida así como en la mayor cultura financiera de los inversores que hace que éstos sean más sofisticados en su demanda de productos y servicios y a la vez más receptivos a los productos aseguradores como verdadera alternativa a otros productos financieros y de riesgo. Este cambio actitudinal ha provocado constantes modificaciones legislativas para conseguir su correcta adecuación a la realidad y, a su vez, ha traído consigo el desarrollo de nuevos canales de distribución como son la banca-seguros y el marketing directo. Para entender el fenómeno de las entidades aseguradoras nos hemos sustentado en las percepciones procedentes de las distintas corrientes de la Nueva Economía Institucional entre las que cabe destacar las que nos proporciona la teoría de la agencia. Como es sabido, esta teoría proyecta el marco conceptual de la teoría de la información al ámbito de la empresa tan-

10 Valentín Azofra Palenzuela & María Jesús Castrillo Lara to financiera como no financiera, más aún, pues en lo que a las entidades de seguros se refiere los problemas conocidos como selección adversa y riesgo moral se percibieron y analizaron por primera vez en este sector de la actividad financiera. La función principal que la teoría de la agencia atribuye al intermediario financiero y, por ende, a las entidades aseguradoras, es la producción y transmisión de la información necesaria al objeto de eliminar o paliar la asimetría de información existente entre agentes económicos ahorradores e inversores en el mercado de capitales, así como evitar el comportamiento oportunista o incumplimiento contractual una vez realizada la transferencia de fondos entre las partes. La teoría de la agencia concibe a la empresa como una red de contratos. La empresa carece de objetivos propios y el comportamiento de la misma no es sino el resultado de la forma contractual de equilibrio entre los objetivos individuales en conflicto. Las relaciones de agencia más analizadas han sido las que se establecen entre los aportantes de fondos a la empresa, accionistas internos y externos a la dirección y obligacionistas, es decir, los contratos financieros que configuran la estructura de capital y propiedad de la empresa, y en particular los contratos de deuda por su efecto disciplinario sobre el comportamiento de la dirección. En el sector asegurador se han analizado los tipos de contratos que determinan no sólo la estructura de propiedad y control de la entidad, sino también los que determinan su estructura comercial, atendiendo a sus peculiares características. Las investigaciones llevadas a cabo en el sector seguros se han centrado, de hecho, en ambos tipos de estructuras. En el sector asegurador perviven dos formas contractuales de asignación de los derechos de propiedad, las sociedades anónimas y las mutuas. Las relaciones que se establecen entre los tres partícipes principalmente implicados en estas entida- 10

11 Introducción des aseguradoras la dirección, los asegurados y los propietarios de los derechos residuales- no son iguales, como tampoco lo son los problemas y los costes de agencia que originan. La característica esencial de los derechos residuales de las sociedades anónimas es su transferibilidad. Esta transferibilidad permite la especialización de funciones entre quienes asumen el riesgo (accionistas) y quienes toman las decisiones (dirección) pero plantea el problema de separación entre propiedad y control. Además, en la sociedad anónima de seguros las figuras de accionista y asegurado están separadas. La separación de los tres agentes provoca dos conflictos de intereses entre la dirección y los accionistas y entre estos últimos y los asegurados. En la estructura mutual, a diferencia de la sociedad anónima, se fusionan las figuras de propietario y asegurado con lo que se evitan los costes de agencia a que dicha relación da lugar. Pero este ahorro en costes contractuales se ve compensado en las mutuas de seguros por la acentuación del problema de separación entre propiedad y control, pues la no negociabilidad de los derechos de propiedad anula a los mercados de capitales y de control corporativo como mecanismos externos de control. En el sector asegurador coexisten a su vez diversos canales de distribución y comercialización de los productos y servicios financieros ofertados, entre los que destacan los agentes de seguros tanto en la modalidad de agentes afectos como en la de corredores de seguros. Se percibe además que las distintas estructuras comerciales de las entidades de seguros cumplen también la función de ser mecanismos eficientes en la resolución de los problemas de agencia inherentes a las estructuras de propiedad y control características de las entidades de seguros. La literatura americana al respecto es un fiel reflejo de lo expresado anteriormente, evidenciándose la existencia de dos planteamientos teóricos diferenciados. Por un lado, aquel que vincula directamente los resultados de las entidades asegurado- 11

12 Valentín Azofra Palenzuela & María Jesús Castrillo Lara ras a sus estructuras de propiedad y control y a su sistema de comercialización, concluyendo la mayor eficiencia de sociedades anónimas frente a mutuas. Y por otro, aquel que atiende también a las estrategias que siguen las aseguradoras, tanto sociedades anónimas como mutuas, concluyendo que la eficiencia de unas y otras no sólo viene determinada por la estructura y gobierno de sus recursos, sino también por las decisiones estratégicas de asignación de los mismos. Estos antecedentes en el plano de la teoría financiera de las empresas aseguradoras y la falta de un estudio referido al sector asegurador español nos sugirieron el análisis en profundidad de las relaciones que se establecen entre las estructuras de propiedad, control y comercial de las entidades aseguradoras españolas, su estrategia competitiva y los resultados alcanzados. El marco teórico anteriormente expuesto resulta especialmente apropiado para el sector elegido, pues en el mismo coexisten, como ya hemos apuntado, diversas estructuras de propiedad y control y diferentes estructuras comerciales, algo poco habitual en el sector financiero y que nos da pie a analizar el comportamiento estratégico que en mayor medida contribuye a la creación de valor a tenor de las distintas estructuras contractuales existentes en el propio sector. El objetivo de nuestro trabajo es redefinir con un enfoque microorganizativo el paradigma tradicional ECR (Estructura- Conducta-Resultados) de la economía industrial en términos de: Estructura contractual-estrategia competitiva-resultados y creación de valor, en línea con las aportaciones de la teoría de la agencia y el enfoque de stakeholders. Con este propósito, el trabajo que presentamos se divide en cuatro capítulos. Dadas las peculiaridades del sector objeto de estudio, iniciamos el primer capítulo avanzando en la comprensión de la función que los intermediarios financieros en 12

13 Introducción general, y las compañías de seguros, en particular, desempeñan desde la perspectiva de la teoría de la agencia. A continuación describimos y analizamos las características distintivas de la actividad aseguradora en España, haciendo mención expresa a su regulación, factor esencial para el desarrollo posterior de nuestra investigación. El segundo capítulo perfila los fundamentos de la teoría de la agencia. Un breve capítulo en el que nos limitamos a retener los conceptos básicos sobre los que se sustenta esta corriente de análisis como información e incertidumbre, relaciones y problemas de agencia, así como su particularización para los contratos financieros y su generalización para la red de contratos bilaterales con el resto de partícipes en la actividad de la empresa, la teoría o enfoque de stakeholders. Este segundo capítulo se constituye en preámbulo de los capítulos tercero y cuarto en los que se establece y discute el marco conceptual que guía el presente trabajo de investigación. Las estructuras de propiedad y control existentes en el sector asegurador, sociedades anónimas y mutuas, las características de sus derechos residuales, sus ventajas y los problemas de agencia a que dichos derechos dan lugar, al igual que los mecanismos internos y externos de control diseñados para resolver los problemas de agencia que surgen entre dirección, propiedad y asegurados, son algunos de los temas que proporcionan contenido al tercer capítulo. A modo de conclusión finalizamos este capítulo con una reflexión acerca de las relaciones que se establecen entre las estructuras de propiedad y control y la estrategia competitiva que en mayor medida contribuye a crear valor en las entidades aseguradoras. El cuarto capítulo se dedica al análisis de las estructuras comerciales existentes en el sector asegurador. En primer lugar se examinan las características específicas y diferenciadoras de cada una de ellas. A continuación se discuten los problemas 13

14 Valentín Azofra Palenzuela & María Jesús Castrillo Lara contractuales entre asegurador, asegurado y agente comercial, así como las ventajas de los agentes para resolver problemas de agencia surgidos en las estructuras de propiedad y control. Finalmente, al igual que en el capítulo anterior, algunas reflexiones acerca de las relaciones que se establecen entre la estructura comercial y la estrategia competitiva de la compañía de seguros cierra este capítulo. Unas páginas finales sintetizan las conclusiones más importantes de la investigación que aquí se presenta y que se resume en el siguiente párrafo: La estrategia competitiva llevada a cabo por las entidades de seguros difiere en función de su estructura contractual (estructura de propiedad y control y estructura comercial). La anterior afirmación nos hace suponer que la estructura contractual no es el único determinante de los resultados de estas entidades de seguros sino que, por el contrario, en estos influyen también determinadas variables de carácter estratégico. En particular, distintas estructuras contractuales requieren distintas estrategias competitivas orientadas a la creación de valor en las entidades aseguradoras españolas. 14

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