Tema 9. Modelos de equilibrio de cartera

Tamaño: px

Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "Tema 9. Modelos de equilibrio de cartera"

Cristóbal Luna Macías
hace 7 años
Vistas:

1 Tma 9. Modlos d quilibrio d carra Caracrísicas gnrals En la drminación dl ipo d cambio no sólo incid l mrcado monario: ambién l mrcado d bonos y l mrcado d bins No xis susiuibilidad prca nr los acivos inanciros dnominados n dirns mondas: xis prima d risgo A coro plazo l nivl d producción sá dado dbido al lno ajus dl mrcado d bins Prima d risgo: rlacionada con la incridumbr sobr l ipo d cambio uuro (valoración dl risgo políico y solvncia d cada país; prsncia d conrols d capial y coss d ransacción; inormación imprca rspco a acivos dnominados n monda xranjra, c) No s manin la PNCI: modiicada por la prima d risgo i k = i ( ) ρ i i = ( ) ρ Si los acivos n monda xranjra son más arrisgados, la prima d risgo ndrá signo ngaivo (puso qu la xisncia d mayor risgo rduc la rnabilidad sprada d los acivos dnominados n monda xranjra; srá posiiva si los acivos dnominados n monda inrna son más arrisgados) k 1

2 Caracrísicas gnrals La prima d risgo pud dinirs noncs como la dirncia nr la rnabilidad d los acivos inrnos y la rnabilidad sprada d los acivos xrnos ρ = i i k Hipósis d parida: la prima d risgo sá asociada a los acivos xrnos (prima ngaiva): los agns xigirán mayor prima a los acivos n monda xrna El ipo d cambio (dado Y y la rsricción d la riquza inancira) s drmina n unción dl quilibrio dl mrcado d dinro y d bonos Cambios n las prrncias d los agns rspco a las nncias d acivos n dirns mondas provoca una rdisribución d la riquza nr paíss modiicando las dmandas rlaivas d acivos y alrando así su prcio (l ipo d cambio): EFECTO CARTERA S considra ambién l saldo d la CC puso qu ésa rcog las ransrncias d riquza nr paíss: un suprávi implica un aumno d la riquza y un aumno d los acivos inanciros xrnos n manos d los agns inrnos Esos modlos asumn qu los agns d dirns paíss sólo maninn dinro domésico Modlo básico a coro plazo Bibliograía uilizada: Gámz y Torrs (1996) Hipósis: Los acivos dnominados n dirns mondas no son susiuivos prcos, xis prima d risgo Sólo 2 paíss; cada uno s spcializa n un único bin qu produc y xpora. El bin s susiuivo imprco dl bin qu produc l oro país Coss d ransacción muy pquños: prmi rdisribuir la carra d los agns y los mrcados d acivos (dinro y bonos) s ajusan rápidamn Dirns modlos sgún: Susiuibilidad d acivos Vlocidad d ajus n los mrcados Espcialización Tamaño dl país inrno Los agns disribuyn su RF nr dinro inrno (M), dinro xrno (M), Bonos inrnos (B) y Bonos xrnos (B) El valor nominal d los bonos (B y B) s ijo y con rnabilidads i i 2

3 Modlo básico a coro plazo La dmanda inrior d saldos monarios (l ) vin dada por: l = l ( i, i, k, Y, W ) La dmanda inrna d dinro aumna al aumnar la rna (Y) o la riquza inancira (W) y disminuy al aumnar i ó i ó la variación sprada dl ipo d cambio La riquza inancira d cada país vin drminada por la suma d los socks mannidos d cada acivo Condicions d quilibrio: M M M = l El ( M M ) = l El EM E B B B = b Eb EB E( B B ) = b Eb W = M B E( M B ) 1 W = ( M B ) M B E Mrcado d dinro inrno y xrno n monda inrna Mrcado d bonos inrno y xrno n monda inrna (b y b: dmandas d bonos) Modlo básico a coro plazo Equilibrio mrcado d bins: la ora s igual a la dmanda Dmanda dl bin inrno por los agns inrnos (g ) Dmanda dl bin xrno por los agns inrnos (g) Dmanda dl bin inrno por los agns xrnos (g) Dmanda dl bin xrno por los agns xrnos (g) La dmanda dl bin dpnd posiivamn d la rna nominal y d la riquza inancira invrsamn d su prcio (xprsado n monda inrna: P y EP) Condicions d quilibrio n los mrcados d bins inrno y xrno: Y = Y Y P Y = g g = d = = g P g = d Mrcado d bins inrno Mrcado d bins xrno El ajus dl mrcado d bins s producirá vía prcios (si s asumn prcios lxibls) o vía canidads (si s asumn prcios rígidos) Para la drminación dl TC a coro plazo pud obviars l ajus dl mrcado d bins A coro plazo los socks d acivos sán dados (M, B, M y B): l ipo d cambio y los ipos d inrés (i i) s ajusan rápidamn 3

4 Modlo básico a coro plazo Rsriccions d la riquza inrna y xrna (xprsadas n monda inrna) W = M B E( M B ) EW = ( M B ) E( M B ) W EW = M B E( M B ) A coro plazo, dado Y Y y dadas las xpcaivas d dprciación/ aprciación, como las oras d acivos (M, M, B y B) sán ijos, l ipo d cambio y los ipos d inrés (i i) s drminan n los mrcados inanciros El valor d quilibrio dl ipo d cambio vin drminado por los socks qu sán dispusos a mannr los agns Modlo d Branson (1976, 1977) Hipósis dl modlo: País inrno pquño W = M B B W = M B EB (xprsada n monda inrna) Los rsidns xrnos sólo maninn monda xrna y bonos xrnos (no maninn bonos d nusro país): W = M B El ipo d inrés xrno i s una variabl xógna (l país inrno s pquño) Los bonos xrnos llvan asociados una prima d risgo, xigindo mayor rnabilidad a los acivos xrnos El mrcado d bins s ajusa lnamn y los mrcados d acivos s ajusan muy rápidamn: a coro plazo l mrcado d bins no inluy n l ipo d cambio El Banco Cnral sá obligado a comprar oda la duda pública miida por l Esado (l crcimino d M vin drminado por las compras d duda pública al Esado) 4

5 Modlo d Branson (1976, 1977) Hipósis dl modlo (con.): El crcimino dl sock d bonos inrnos vin drminado por las misions y colocacions d duda pública por par dl Esado El crcimino dl sock d bonos xrnos vin drminado por l saldo d la cuna corrin: un déici por cuna corrin implica una rducción d los acivos xrnos n manos d los rsidns inrnos y por ano una B A coro plazo M, M, B y B sá dado W podrá variar a coro plazo por variacions n l ipo d cambio: Una dprciación d la monda inrna incrmna l valor d B xprsado n monda inrna aumnando la W (W=MBEB) Expcaivas sáicas: 1 = Modlo d Branson (1976, 1977) Condicions d quilibrio: M EB = l( i, i, W ) k B = b( i, i k, W ) = b ( i, i k, W ) Dada la rsricción prsupusaria, i y xpcaivas sáicas, a coro plazo, l ipo d inrés inrno y l ipo d cambio srán aqullos qu saisagan l quilibrio n los rs mrcados: El quilibrio d los mrcados inrnos d dinro y bonos drmina l inrés inrno El quilibrio n l mrcado d bonos xrno drmina l ipo d cambio 5

6 Modlo d Branson (1976, 1977) Prdiccions dl modlo: Una dprciación d la monda inrna aumna l valor d los bonos xrnos xprsado n monda nacional Dado W = M B B, aumna la riquza inancira d los rsidns inrnos W Dmanda d dinro i W Dmanda d bonos inrnos ( Pb y i) Saldo inal: i El aumno dl i rduc la proporción d B a avor d B, provocando una aprciación d la monda domésica y una dprciación d la divisa xrna 6

Documentos relacionados

El mercado de divisas se encuentra en equilibrio cuando la. rentabilidad de los activos nacionales es igual que la rentabilidad de

El mercado de divisas se encuentra en equilibrio cuando la. rentabilidad de los activos nacionales es igual que la rentabilidad de LA SUSTITUCIÓN IMPFCTA D ACTIVOS LA SUSTITUCIÓN IMPFCTA D ACTIVOS l mrcado d divisas s ncunra n quilibrio cuando la rnabilidad d los acivos nacionals s igual qu la rnabilidad d los acivos xranjros. sa