TERCERA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2005 GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S. A. POR $ MILLONES

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1 POR $ MILLONES SEGUIMIENTO SEMESTRAL Contactos: Andrés Marthá Martínez María Soledad Mosquera Ramírez Julio de 2015 DEUDA DE LARGO PLAZO Cifras del Emisor en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2014: Activos: COP Pasivo: COP Patrimonio: COP Utilidad operacional: COP Utilidad neta: COP AAA Historia de la Calificación: Revisión Periódica Nov./14: AAA Revisión Periódica Nov./13: AAA Calificación Inicial Dic./09: AAA CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS: Títulos: Bonos Ordinarios Emisor: Grupo Aval Acciones y Valores S. A. Monto calificado: COP millones Monto en circulación: COP millones Serie: Serie A Fecha de colocación: 26 de octubre de 2005 Plazos: 6 y 10 años, contados a partir de la fecha de emisión. Rendimiento: Los bonos de la serie A fueron emitidos en pesos colombianos y devengan un interés flotante referenciado a la inflación (IPC) más un diferencial. Periodicidad pago de intereses: Trimestre vencido Pago de capital: 26 de octubre de 2015 Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S. A. Representante tenedores: Alianza Fiduciaria S. A. Agente estructurador y colocador: Corporación Financiera Colombiana S. A. Garantía: Capacidad de pago del emisor 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El 14 de noviembre de 2014, el Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de AAA de la Tercera Emisión de Bonos Ordinarios 2005 Grupo Aval Acciones y Valores S. A. por COP millones. La calificación del Grupo Aval incorpora la consistencia y continuidad de la estrategia de crecimiento del Grupo, así como la solidez financiera y la importante posición de mercado de las filiales y subsidiarias sobre las que mantiene el control accionario de forma directa o indirecta. El conjunto de bancos del Grupo Aval ha mantenido el liderazgo en el sector financiero colombiano con una 1 de 5 participación en el mercado de crédito y arrendamiento financiero (leasing) de 28,5% promedio entre 2008 y Asimismo, Grupo Aval mantiene una posición de liderazgo en el mercado financiero centroamericano a través de su subsidiaria BAC Credomatic, que tiene operaciones en Panamá, Costa Rica, Guatemala, El Salvador, Honduras y Nicaragua. En septiembre de 2014, el Grupo Aval emitió acciones preferenciales por US$1.265 millones en la bolsa de Nueva York. Tal emisión generó un fortalecimiento patrimonial cercano a los COP2,5 billones. Grupo Aval destinó aproximadamente COP1,2 billones de estos recursos para fortalecer el patrimonio de la principal filial operativa del Grupo, Banco de Bogotá, lo que derivó en un incremento de su indicador de solvencia a 11,5% en diciembre de 2014, frente al 11,2% de un año CAL-F-2-FOR-08 R2

2 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 TERCERA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2005 atrás. El monto restante de la emisión se destinó a disminuir el pasivo financiero del Grupo y para adquirir acciones ordinarias de Corficolombiana (9,35% del total de acciones) que estaban en propiedad del Banco de Occidente. La emisión de acciones es positiva para el perfil de riesgo del Grupo Aval porque permitió a Banco de Bogotá mejorar sus niveles de solvencia, los cuales han venido disminuyendo por la expansión internacional y el crecimiento de la cartera. Por otra parte, dicha emisión abrió el acceso del Grupo a recursos de capital en mercados extranjeros, aspecto que consideramos positivo para respaldar el crecimiento de largo plazo de sus filiales. En 2015, las tasas del mercado recogerán de forma rezagada el incremento en los tipos de referencia que llevó a cabo el Banco de la República en el segundo semestre de 2014, lo cual podría ser favorable para los bancos del Grupo Aval. Sin embargo, la caída en los precios del petróleo, el menor crecimiento económico y la devaluación del peso colombiano han generado presiones sobre la capacidad de pago de sectores específicos de la economía, lo que ya ha tenido repercusiones sobre los indicadores de calidad de cartera del segmento comercial. Por otra parte, la calidad de la cartera de consumo podría verse afectada por el importante crecimiento que han presentado algunos de los bancos de mayor tamaño del Grupo, con el potencial de incrementar el gasto de provisiones. Los resultados consolidados del Grupo Aval muestran un ligero incremento en las utilidades netas, las cuales se ubicaron en COP1,67 billones a diciembre de 2014 frente a COP1,60 billones en el mismo periodo de Este desempeño implica que la rentabilidad consolidada del Grupo ha mantenido una tendencia descendente luego de que el retorno sobre el patrimonio (utilidad neta/patrimonio) disminuyera a 11,1% en 2014 frente al 13,6% de 2013, ambos inferiores al 18% promedio observado entre 2010 y Sin embargo, es importante tener en cuenta que la rentabilidad del cierre de 2014 se ve afectada por la capitalización de US$2,5 billones, de forma que al ponderar por el patrimonio promedio del año la rentabilidad aumenta a 12,6%. La tendencia descendente responde a la contracción del margen de intermediación de las filiales bancarias, producto de menores tasas de interés en la economía y una fuerte competencia entre los establecimientos de crédito. Gráfico 1. Rentabilidad sobre el patrimonio de bancos del Grupo Aval 33% 28% 23% 18% 13% 8% Sector Bogotá Occidente Popular AV Villas Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV. Indicadores anualizados sobre saldos al final del periodo. *La rentabilidad del Banco de Occidente a diciembre de 2014 incorpora un ingreso extraordinario cercano a COP millones relacionado con la venta de acciones de Corficolombiana al Grupo Aval. Sin este efecto, la rentabilidad habría sido cercana al 12%. 29,6% 15,2% 14,6% 12,8% 10,8% Esperamos que el Grupo Aval logre sortear de forma adecuada el entorno económico menos favorable de 2015, en parte por el efecto positivo que tendría su operación en Centroamérica, cuyos prospectos de crecimiento son favorecidos por la recuperación económica de Estados Unidos y el menor precio del petróleo. Por otra parte, los proyectos de infraestructura del gobierno nacional generarán una importante demanda de crédito en 2016, lo cual podría aumentar los ingresos por intereses de los bancos con niveles adecuados de calidad, aunque podría generar presión sobre los niveles de capitalización. 2. DESEMPEÑO FINANCIERO DEL GRUPO AVAL INDIVIDUAL 2 de 5 El análisis de esta sección corresponde con los estados financieros combinados entre Grupo Aval Acciones y Valores S.A. y Grupo Aval Limited. Esta última entidad es un vehículo especial, 100% propiedad del Grupo Aval, utilizado para las emisiones de bonos en dólares realizadas en Las emisiones de acciones realizadas por el Grupo Aval de COP2,4 billones en diciembre de 2013 y US$1.265 millones en septiembre de 2014 han sido positivas para su perfil de riesgo crediticio, ya que dichos recursos fueron utilizados para amortizar obligaciones financieras y fortalecer el patrimonio de las filiales. Como resultado de lo anterior, el nivel de endeudamiento del Grupo Aval ha presentado una tendencia favorable, como se evidencia en la relación pasivo a patrimonio que se ubicó en 18,7% al cierre de 2014, mientras que entre 2010 y 2013 fue de 27,7% en promedio. Por otra parte, el

3 indicador de doble apalancamiento disminuyó a 109% al cierre de 2014, mientras que un año atrás era de 113%. TERCERA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS 2005 Asumiendo que en 2015 el Grupo Aval no realizará nuevas adquisiciones, y que por lo tanto no llevaría a cabo nuevas operaciones de endeudamiento, esperamos que los niveles favorables de los indicadores de endeudamiento y doble apalancamiento se mantengan similares a los observados al cierre de 2014, de forma que el perfil de riesgo crediticio se mantendría en línea con la calificación asignada. 3 de 5

4 3. ESTADOS FINANCIEROS BRC Standard & Poor s Cifras en millones de pesos Años terminados en diciembre de 2011, diciembre de 2012, diciembre de 2013 y diciembre de BALANCE GENERAL Dic12-Dic13 Dic13-Dic14 Disponible % -95% Inversiones Negociables % -97% Deudores % 26% Diferidos % 164% TOTAL ACTIVO CORRIENTE % -71% Inversiones Permanentes % 32% Propiedades, planta y equipo % 125% Intangibles, neto % 67% Cargos Diferidos % 1050% Valorizaciones % 0% TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO % 18% TOTAL ACTIVO % 14% Obligaciones financieras % 24% Proveedores % 181% Cuentas por pagar % 18% Impuestos, gravámenes y tasas % -25% Obligaciones laborales % -3% Pasivos estimados y provisiones % -83% Otros pasivos % -10% Bonos en circulación % TOTAL PASIVO CORRIENTE % 13% Impuesto al patrimonio % Obligaciones financieras % Bonos en circulación % -16% TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO % -16% TOTAL PASIVO % -3% Capital social % 10% Superávit de capital % 34% Reservas % 15% Revalorización del patrimonio % 0% Utilidad de Ejercicios Anteriores Utilidad del Ejercicio % 76% Valorizaciones % 0% TOTAL PATRIMONIO % 15% ESTADO DE RESULTADOS Dic12-Dic13 Dic13-Dic14 Ingresos Operacionales ,6% 183,7% Pérdida método de participación por cambios patrimoniales (59.378) (35.344) ,0% Costo de ventas de inversiones UTILIDAD BRUTA ,6% 183,7% Gastos Operacionales (92.492) (93.055) (38.932) ( ) -58,2% 184,3% UTILIDAD OPERACIONAL ,2% 183,7% Ingresos no operacionales ,7% 696,7% Gastos no operacionales ( ) ( ) (66.382) ( ) -60,9% 222,5% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,9% 196,4% Impuestos de Renta y Complementarios (7.692) (12.072) (3.720) (13.279) -69,2% 257,0% GANANCIAS Y PERDIDAS ,8% 196,1% INDICADORES Rentabilidad del Activo 6,6% 7,7% 3,2% 8,2% Rentabilidad del patrimonio 7,7% 8,7% 3,3% 8,6% Margen operacional 90,3% 92,8% 95,4% 95,4% Margen Neto 79,7% 85,0% 90,0% 93,9% Concentracion endeudamiento a corto plazo 20,6% 31,4% 47,4% 54,7% Endeudamiento total 14,4% 11,3% 4,9% 4,2% Leverage total 16,8% 12,7% 5,1% 4,3% Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una 4 de 5

5 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grado de inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 5 de 5

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