Tema 10. El Funcionamiento de los Mercados Financieros Internacionales. Bibliografía: Alonso (2000), Lección 10

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1 Tema 10 El Funcionamieno de los Mercados Financieros Inernacionales Bibliografía: Alonso (2000), Lección 10

2 ÍNDICE 1.- Inroducción 2.- Deerminación del Tipo de Cambio 2.1. El mercado de divisas 2.2. Sisemas cambiarios 3.- La aridad de oder Adquisiivo y el Tipo de Cambio Real 3.1. La paridad de poder adquisiivo (A): versión absolua 3.2. La A relaivo o ipo de cambio real 3.3. La A en la realidad 4.- El Tipo de Cambio y la olíica Económica 4.1. Efecos de las variaciones en el ipo de cambio 4.2. Los efecos del sisema cambiario en las políicas s

3 ÍNDICE Mercados Financieros Inernacionales 6. Crisis Financieras: 6.1. La crisis de la deuda 6.2. La crisis mexicana de La crisis asiáica de La crisis argenina de La Gesión de los roblemas Financieros Inernacionales 7.1. Los planes de ajuse 7.2. La iniciaiva para la reducción de la deuda 7.3. La globalización y las insiuciones financieras 8.- Conclusiones

4 BIBLIOGRAFÍA Capíulo 10 del libro Diez Lecciones sobre la Economía Mundial, de J.A, Alonso, 2000 Capíulo 8,12 del libro Lecciones sobre economía mundial. Inroducción al desarrollo y a las relaciones s, de J.A. Alonso, 2003 Capíulo 6 del libro Economía Mundial, de J. Requeijo, de 2001 Capíulos 13, 17, 18, 19, 20, 21, 22 del libro Economía Inernacional. Teoría y olíica, de. Krugman y M Obsfeld, 2001

5 Inroducción 1. Inroducción Sisema Moneario Inernacional (SMI): Marco normaivo sobre las condiciones de realización de los flujos financieros Niveles que configuran la esrucura del SMI: Deerminación del ipo de cambio. Insiuciones públicas y privadas que regulan y paricipan en el inercambio. La nauraleza de las ransacciones financieras definen el grado de influencia de los dos niveles aneriores en la acividad inernacional. Flujos financieros : bienesar social comercio bienes y servicios. Eliminan la correlación enre Ahorro-Inversión nacional. Mayor eficiencia y menor riesgo al ampliar las cesas de las inversiones.

6 2.- Deerminación del ipo de cambio 1. Inroducción Tipo de Cambio: precio de una moneda (coizada) en érminos de ora (base) Tipo de cambio al conado: S Tipo de cambio a plazo: F o, Si F>S: moneda coizada (base) iene prima (descueno) a plazo Si F<S: moneda coizada (base) iene descueno (prima) a plazo Variaciones del ipo de cambio + dificulades de preverlas: Fuene de Beneficios y érdidas. Imporancia de los mercados de divisas: i) Deermina los precios de los bienes y servicios. ii) influye en comercio y movimienos de capial.

7 1. Inroducción Mercado de Divisas: Mercados donde se negocian los precios de las monedas. No exisen mercados físicos. Son Mercados inerbancarios. rincipales agenes: Bancos Comerciales Bancos Cenrales Grandes empresas mulinacionales Inversores insiucionales Mejoras en las comunicaciones Gran expansión y crecimieno: disinos segmenos, gran innovación...

8 Ofera y demanda de divisas: 1. Inroducción Gráfico 1: El ipo de cambio de mercado es el que equilibra la Ofera y la Demanda de una divisa frene a ora. Gráfico 2: La Demanda y Ofera de divisas se ven afecadas por diferenes facores: Reales: Necesidades del comercio exerior y de los flujos de inversión direca. Financieros: Diversificación de inversiones. Operaciones de especulación financiera.

9 Gráfico 1: 1. Inroducción Tc ( /$) D $ S $ c 0 Q 0 Divisa ($)

10 1. Inroducción Gráfico 2: Tc ( /$) D $ S $ c 0 Q 0 Divisa ($)

11 1. Inroducción Sisemas Cambiarios Tipos de Sisemas Cambiarios: Fijo Flexibles Fijo: A. aridades fijas ajusables con banda de flucuación: Breon-Woods ( ) y Sisema Moneario Europeo (1979 en adelane) B. aridades repanes ajusables, con o sin banda de flucuación: Brasil ( ) C. Cajas Monearias: Argenina (1991) Unilaerales (Argenina) Bilaerales / Mulilaerales (B-W, SME)

12 1. Inroducción Sisema Moneario Europeo Objeivos: Crear una zona de esabilidad monearia inerna y exerna Esablecer un marco de convergencia para las economías Conribuir a la reducción de la inesabilidad mundial Elemenos: El ECU: cesa de monedas (canidades fijas de cada moneda) El Mecanismo de Cambio e Inervención: arrilla de aridades (c bilaerales) Indicador de Divergencia (c frene al ECU) El FECOM (BCE)

13 1. Inroducción Sisema Moneario Europeo MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN: INTERVENCIÓN DE LOS BCOS CENTRALES: COOERACIÓN ENTRE BANCOS: T.i T.i (moneda débil) T.i (moneda fuere) INTERVENCIÓN EN LOS MERCADOS DE CAMBIO Bco moneda fuere: compra moneda débil Bco moneda débil: vende moneda fuere

14 1. Inroducción Sisema Moneario Europeo: sisemas cambiarios MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN: REAJUSTE DE ARIDADES INDICADOR DE DIVERGENCIA: Sisema de preaviso o alarma. Medida de posición de una moneda con relación al c cenral /ECU. FECOM: (1973) embrión del fuuro Banco Cenral Europeo Funciones: Creación del ECU Facilidades Crediicias

15 1. Inroducción EXERIENCIA SME Dos eriodos: A. Desde 1979 miad 1992: 12 realineaciones; Gran esabilidad B. Desde miad 1992 hasa Diciembre de sep 1992: aaque especulaivo conra el Franco Francés, Libra inglesa, Lira ialiana y la esea. Agoso 1993: TORMENTA MONETARIA. ATAQUE ESECULATIVO Franco Francés: 3º devaluación de la pesea y 2º del escudo. SOLUCIÓN: Ampliación de las bandas de flucuación del ± 2,25% al ± 15% Creación de la Unión Monearia Europea.

16 1. Inroducción EXERIENCIA SME CAUSAS: La liberad oal de movimienos de capial. La insuficiene convergencia nominal de algunas economías. Siuación de Alemania. Inceridumbres relacionadas con Maasrich. Ineficiencia de los Mecanismos de Cooperación. Siuación del $ durane RESULTADO: Siuación difícil hasa mediados de Sep 1995 (Cumbre de Madrid): raificación de los crierios de Maasrich con inclusión de aspecos reales. Esabilidad hasa 1 enero de 1999: ENTRADA EN LA UEM.

17 1. Inroducción VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SISTEMAS DE CAMBIO FIJOS / FLEXIBLES TIOS DE CAMBIO FLEXIBLES: Independencia de la olíica Monearia. Simería en las obligaciones. Condición de esabilizadores auomáicos. TIOS DE CAMBIO FIJOS: olíica Monearia condicionada a la necesidad de manener el ipo de cambio esable denro de los márgenes permiidos. B-W: doble asimería. Mecanismos de Ajuse.

18 1. Inroducción 3.- La aridad oder Adquisiivo y el Tipo de Cambio Real A Absolua: Teoría de la deerminación del ipo de cambio nominal c = A = S ; * = A Base eórica: L.C b,s recio único ( a ravés del arbiraje) No se cumple en la realidad (coses de ranspore, aranceles) Aendiendo a las diferenes preferencias de los consumidores S = A K K = facores fijos que impiden la igualación esrica de los precios * * S

19 1. Inroducción A Relaiva: = 0, = S S S A 0 A A 0 = = K K K 0 * 0 * 0 * 0 S S A A = = K S A 0 * 0 * * 0 = S A 0 I I * I, I *, Índices de recios

20 1. Inroducción laneamieno alernaivo, Q = A S S A 0 A I I Siendo Q A, el índice de c real de acuerdo con la A Q = S S * Si Q =1, se cumple la versión relaiva de A 0 I I *

21 Realidad 1. Inroducción En la prácica la Teoría no se cumple debido a las siguienes razones: Exisencia de bienes no comercializables. Facores financieros. Diferenes niveles de desarrollo y rimos de crecimieno en los países.

22 1. Inroducción 4.- El TC y la políica Efecos de las variaciones del ipo de cambio nominal Variaciones en el c nominal or ejemplo: apreciación del frene al $ variables nominales: se reduce el precio de las imporaciones de los USA en la UE y aumena el precio de las exporaciones europeas en los USA variables reales: (+) al secor imporador (- ) al secor exporador Nivel microeconómico: afeca a la posición compeiiva de las empresas. Nivel macroeconómico: Défici en la balanza por cuena corriene + Efeco deflacionisa ( r Mp)

23 Variaciones en el ipo de cambio real 1. Inroducción Muesran la evolución de la compeiividad real de las empresas de un país: c ( /$) = 5% + N / * =5% = efeco nulo Tipo de cambio efecivo real: medida agregada consruida mediane la ponderación de los disinos ipos de cambio relevanes Apreciación del TCER = apreciación real = pérdida de compeiividad

24 1. Inroducción T. C. E. R. = N S S i I = 1 i 0 W i N i = 1 E i W i W i = N ( X i + M i) i = 1 X i + M i

25 1. Inroducción Efecos del sisema de cambio en la políica Sisemas de cambio fijos: olíica condicionada a la esabilidad cambiaria: Limia la capacidad de la olíica Monearia de influir en la acividad inerna. olíica Monearia pierde efecividad y la olíica Fiscal la gana. Sisemas de cambio floanes: olíica Fiscal pierde capacidad de influencia en la acividad. olíica Monearia la gana.

26 1. Inroducción Tipos de cambio FIJOS ó Tipos de cambio VARIABLES? erurbaciones reales Tipo de cambio floanes erurbaciones monearias Tipo de cambio fijos LA TRINIDAD INCOMATIBLE (imposible simulanear) Tipo de cambio fijos. Liberad de movimienos de capial. Independencia de la olíica Monearia. Sólo son compaibles dos al mismo iempo.

27 1. Inroducción 5.- Caracerísicas de los Mercados Financieros Inernacionales MERCADOS DE CAITAL: MERCADO DE DIVISAS MERCADOS FINANCIEROS / CRÉDITO: NACIONAL EXTRANJERO INTERNACIONAL Euromercados: (Mercados Inerbancarios, résamos Sindicados, Eurobonos, Euronoas / Europapel comercial) BOLSA (M. secundario) MERCADOS DERIVADOS: Swaps, Fuuros y Opciones.

28 6.- Crisis Financieras 1. Inroducción Tipología CRISIS CAMBIARIA: depreciación inensa de la moneda nacional en un coro espacio de iempo CRISIS BANCARIA: una pare imporane del sisema bancario nacional se vuelve insolvene CRISIS DE DEUDA: incapacidad de hacer frene al pago de compromisos en divisas Repaso hisórico DE LIQUIDEZ DE SOLVENCIA Las crisis del peróleo La crisis mexicana 94/95 Crisis asiáica 97 Crisis argenina 2001/02

29 1. Inroducción 7.- La Gesión de los Los lanes de Ajuse OBJETIVO: olíica Macro. Resolver problemas de Balanza de agos olíicas de romoción: S privado, Xp, Yd olíicas Resricivas: Mp, Inv, Dpriv, Def.pub

30 1. Inroducción Insrumenos del Fondo Moneario Inernacional olíica de Tramos de Crédio. Servicio exendido. 1997: Servicio Suplemenario de Reserva La Iniciaiva para la Reducción de la Deuda Servicio para el Crecimieno y Reducción de la obreza (FMI, BM).

31 1. Inroducción La globalización y las insiuciones financieras FMI, BM: apel clave en el proceso de Globalización Financiera GLOBALIZACIÓN: apel del FMI? Operaividad? Escaso conrol Escasa represenaividad democráica olíica Fiscal resriciva: afeca a la Economía Real Solución: Mecanismos de evaluación independienes. Análisis de la acuación de las insiuciones.

32 8.- Conclusiones 1. Inroducción DETERMINACIÓN DEL Tipo de Cambio: Mercado de divisas A Sisemas cambiarios: ipos de cambio fijo o variables. Tipos de cambio y olíica SISTEMAS FINANCIEROS INTERNACIONALES: res niveles Régimen de ipo de cambio Insiuciones (públicas y privadas) que regulan el cambio de monedas Transacciones Financieras Inernacionales

33 1. Inroducción Globalización Mercados Financieros Inernacionales Globalización Financiera, depende de: progreso écnico cambio legislación nacional mayor compeencia en los mercados roceso de Globalización Financiera: inernalización de los riesgos financieros Asimerías: s Desarrollados y s v Desarrollo (gesión macro y micro) Crisis de los 90s apel del BM y FMI