Informe Trimestral de Riesgo País América Latina Septiembre de 2005

Transcripción

1 Secretaría Ejecutiva Consejo Monetario Centroamericano Informe Trimestral de Riesgo País América Latina Septiembre de 25 Latinoamérica en el Contexto Internacional Las economías Latinoamericanas registraron un crecimiento de 5.7% en el 24, situación que se explica por el buen desempeño que experimentó la economía mundial, lideradas por Estados Unidos y China, que fortalecieron las compras y precios de los productos que la región exporta a esos países. Es importante mencionar que en el caso de China, Sudamérica es el beneficiado con la creciente demanda externa de commodities de parte del mercado chino, mientras que México y los países Centroamericanos compiten con los productos chinos en las exportaciones hacia Estados Unidos. Además, hay que resaltar que el crecimiento del PIB por segundo año consecutivo es acompañado por un saldo positivo en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Para el 25 según el FMI, se espera que el crecimiento económico sea menor (4.1%) dada la probable desaceleración de la economía estadounidense y los efectos recesivos e inflacionarios del precio del petróleo, mientras que CEPAL estima que será de 4.4%. Informe No Contenido: Latinoamérica en el Contexto Internacional Calificaciones regionales de Standard & Poor s -S&P- Calificaciones regionales de Moody s Interpretación de Calificaciones de S&P y Moody s Calificaciones regionales de Institutional Investor Emerging Market Bond Index EMBI- Calificaciones Crediticias de los Bancos con Presencia Regional En septiembre de 25 el Federal Reserve Bank volvió a incrementar en.25% la tasa de interés de los FED Founds para ubicarla en 3.75%, producto de los incrementos graduales y continuos que iniciaron en junio de 24, esta situación presiona a aquellos países que tienen una alta rotación de deuda pública. La calificación crediticia de los países de la región integrantes del Consejo Monetario Centroamericano no se han modificado durante el último trimestre del año 25. Dado que los países de la región enfrentan muchos desafíos para alcanzar e impulsar su calidad crediticia soberana, el Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos, Centroamérica y República Dominicana DR-CAFTA se convierte en una herramienta para que los Gobierno impulsen cambios estructurales que beneficien la inversión y

2 2 productividad, situación que no logra su efecto en el corto plazo, pero si en el mediano plazo con mayor crecimiento económico, aumento en la recaudación tributaria, mejora en el estándar de vida y una mayor calidad crediticia soberana. Calificaciones regionales de Standard & Poor s -S&P Países Cuadro 1 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Standard & Poor's Largo Plazo en Moneda Extranjera Septiembre 4 Diciembre 4 Marzo 5 Junio 5 Septiembre 5 Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Costa Rica BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Estable BB Estable EL Salvador BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable Guatemala BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable Honduras N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Nicaragua N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Rep. Dominicana CC Negativa CC Negativa SD N/A B Estable B Estable Brasil BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable Uruguay B Estable B Estable B Estable B Estable B Estable Colombia BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable Chile A Estable A Estable A Estable A Estable A Estable Panamá BB Negativa BB Negativa BB Estable BB Estable BB Estable México BBB- Estable BBB- Estable BBB Estable BBB Estable BBB Estable Argentina SD N/A SD N/A SD N/A B- Estable B- Estable Venezuela B Estable B Estable B Estable B Estable B+ Estable Últimas acciones reportadas por S&P durante 24-25: El 24 de junio de 24 se le ratificó la calificación BB con tendencia negativa a Costa Rica respaldada por la estabilidad política que goza y una economía altamente diversificada. El 1 de junio de 25 se le vuelve a confirmar la calificación, pero se le modifica la tendencia negativa a estable, producto de una mejor administración fiscal durante el presente año y la probable aprobación de la reforma fiscal que contribuirá a incrementar los ingresos en torno al 2% del PIB en el 26. El 1 de septiembre de 24 se confirmó la calificación BB+ a El Salvador y se le asignó igual calificación a la emisión de bonos por US $286.5 millones con vencimiento en el 234 con una opción de venta a 15 años, el 1 de junio de 25 El Salvador colocó US$375 millones en bonos a 3 años plazo, con una tasa de interés de 7.65%, es decir, 3.45 puntos por encima de la cotización de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. La economía salvadoreña goza de una amplia estabilidad macroeconómica con moderados niveles de deuda, un sólido sector bancario y una economía totalmente dolarizada. Cabe resaltar que existen dos factores preocupantes: el bajo crecimiento económico y los relativos déficit fiscales elevados para una economía dolarizada. Bajo este mismo escenario un año después -15 de septiembre de 25- se volvió a ratificar la calificación BB+ y la perspectiva estable. A Guatemala se le ratificó su calificación el 26 de agosto del año anterior en BBestable. El 5 de febrero de 24 se le corrigió la calificación a República Dominicana hacia abajo, pasando de CCC a CC debido a la mayor probabilidad de un incumplimiento de pago de deuda con el sector privado. Adicionalmente el fraude bancario generó incertidumbre y desconfianza en el mercado de capitales, así como la menor

3 flexibilidad fiscal debido a una mayor carga por el pago de intereses, como resultado del incremento de la deuda y la pronunciada depreciación del peso dominicano. El nuevo gobierno dominicano ha logrado mejorar las condiciones macroeconómicas, logrando recuperar parte de la depreciación del peso dominicano, desacelerando la tasa de inflación y reduciendo las tasas de interés de los certificados de inversión del Banco Central, situación que no era suficiente hasta el 1 de febrero del presente año en que se le bajó la calificación crediticia de CC a SD (incumplimiento selectivo) ya que el gobierno dominicano reconoció estar en mora con su deuda comercial bancaria externa. El 29 de junio de 25, se le aumentó la calificación a B explicado por el acuerdo de reestructuración de su deuda bancaria comercial entre el Gobierno y sus acreedores bancarios externos. Es de resaltar que la perspectiva estable se debe al compromiso de las autoridades por llevar a cabo un ajuste fiscal sostenido y a que mejore la confianza del país tras la reprogramación de pago de su deuda. El 18 de febrero del presente año a Panamá se le confirmó la calificación crediticia en BB y se le mejoró la perspectiva de negativa a estable reflejo de la expectativa de reducir el déficit fiscal del gobierno y aliviar la carga de la deuda bajo el amparo de la reforma fiscal aprobada, así como los planes de reformar el régimen de la seguridad social. Adicionalmente, se considera que el proyecto de expansión del Canal de Panamá puede mejorar el desempeño macroeconómico y no generar presiones adicionales sobre las finanzas gubernamentales. Brasil recibió un aumento en su calificación crediticia el 17 de septiembre de 24 de B+ a BB-, producto de una mejoría en la posición de liquidez externa y en la dinámica fiscal, su calificación se amparó en un entorno institucional más sólido, un mejor perfil de deuda fiscal en su mayor parte colocada con inversionistas locales, y denominada en reales brasileños, un mercado de capitales relativamente profundo y un marco macroeconómico consistente. A pesar del avance logrado, Brasil debe continuar reforzando su entorno macroeconómico al presentar debilidades frente a los shocks externos, dado el alto endeudamiento fiscal, el nivel de deuda externa y la dependencia de ahorros externos. Uruguay presenta una mejora de la calificación (B- a B) explicado por la recuperación económica y la continua contención del gasto de gobierno, generando la reducción del déficit fiscal general y de la deuda pública que se prevé en 82% del PIB. A Venezuela se le mejoró la calificación de B- a B manteniendo su tendencia estable, el aumento de la calificación es el reflejo de una expectativa de menor inestabilidad política combinada con mejores indicadores externos como lo son el mayor superávit en cuenta corriente, el elevado nivel de reservas internacionales y una menor deuda externa. El 18 de enero de 25 se le bajó la calificación a Venezuela a SD (incumplimiento selectivo) por el incumplimiento de pago de la obligación indexada al petróleo que venció el 15 de octubre de 24, el gobierno venezolano efectuó el pago el 3 de marzo del presente año y la agencia calificadora le retornó a su calificación anterior de B con perspectiva estable. El 12 de agosto Venezuela recibió un aumento en la calificación de B a B+ respaldada por el mejoramiento en los indicadores del sector externo venezolano. A Chile se le elevó la calificación crediticia de A- a A lo cual es producto de una administración económica prudente. Las recientes iniciativas de una política fiscal basada en reglas sientan las bases para que se desarrolle el presupuesto fiscal de manera 3

4 4 más transparente. La mayor solidez del balance del Banco Central aumenta la credibilidad de las políticas fiscales y monetarias. El 31 de enero de 25 se le subió la calificación crediticia a México de BBB- a BBB y se le mantiene la tendencia estable, la mejora en la calificación se explica por la creciente flexibilidad monetaria y su menor vulnerabilidad financiera. Desde el 6 de noviembre de 21 Argentina mantenía calificación de incumplimiento selectivo (SD) debido a la moratoria en el pago de su deuda, el 1 de junio de 25 se le aumentó la calificación a B- lo cual tiene su explicación por el canje de deuda que llevo a cabo en mayo de 25. Es de mencionar que la deuda que no fue canjeada continúa con una calificación de incumplimiento (D). Calificaciones regionales de Moody s Cuadro 2 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Moody's Largo Plazo en Moneda Extranjera País Septiembre 4 Diciembre 4 Marzo 5 Junio 5 Septiembre 5 Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Costa Rica Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa EL Salvador Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Guatemala Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Honduras B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable Nicaragua Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Rep. Dominicana B3 Negativa B3 Negativa B3 Negativa B3 Estable B3 Estable Brasil B1 Estable B1 Estable B1 Positiva B1 Positiva B1 Positiva Uruguay B3 Negativa B3 Estable B3 Estable B3 Estable B3 Estable Colombia Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Chile Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Positiva Baa1 Positiva Baa1 Positiva Panamá Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable México Baa2 Positiva Baa2 Positiva Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Argentina Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable B3 Estable B3 Estable Venezuela B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable Últimas acciones tomadas por Moody s durante 24-25: En el último trimestre de 24 Uruguay recibió una mejora en la perspectiva de negativa a estable, producto de las mejores condiciones macroeconómicas y de mantener acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, así como la credibilidad en el nuevo gobierno. En febrero de 24 a República Dominicana se le revisó la calificación a la baja de B2 a B3 debido a la mayor incertidumbre de incumplimiento de pago de la deuda con el sector privado, en el segundo trimestre de 25 se le cambio la tendencia de negativa a estable inducido por la renegociación de su deuda con los acreedores bancarios externos, la recuperación del tipo de cambio, reducción de las tasas de interés y las mejores perspectivas de crecimiento económico. En el tercer trimestre de 24 a Brasil se le aumentó la calificación crediticia de B2 a B1 y en el primer trimestre del presente año se le cambio la tendencia de estable a positiva. A Chile en el primer trimestre de 25 se le modificó la tendencia de estable a positiva. En primer trimestre a México se le cambió la tendencia de positiva a estable.

5 5 A Venezuela se le mejoró la calificación de Caa1 a B2 y se le mantuvo la tendencia estable. El 29 de junio se le incrementó la calificación a Argentina de Caa1 a B3 producto del proceso de canje de su deuda, lo cual contribuye a mejor el perfil de la deuda argentina. Las calificaciones de largo plazo que otorgan las calificadoras de riesgo crediticio se centran en los factores fundamentales que impulsarán la capacidad a largo plazo de cada emisor de cumplir con sus pagos de deuda, se puede mencionar que durante el 25 ha existido divergencia en la calificación otorgada a República Dominicana, por un lado, Standard and Poor s modificó la calificación a la baja en el primer trimestre de 25 ubicándola en SD debido a la percepción de incumplimiento de pago de su deuda con los acreedores privados, pero una vez que se llego a un acuerdo la calificación se fijo en B, por otro lado, Moody s no ha variado la calificación B3 tratando de evaluar las medidas adoptadas por el gobierno dominicano en un horizonte de más largo plazo. Grado de Inversión Según S&P y Moody s A septiembre de 25 según las calificaciones de S&P se otorga grado de inversión en Latinoamérica únicamente a Chile y México de los 16 países evaluados en la región; por su parte, Moody s ha otorgado grado de inversión a: Chile, México y El Salvador. Cuadro 3 Grado de Inversión Sub-Grado de Inversión Moody's Standard &Poor's Moody's Standard &Poor's Aaa AAA Ba1 BB+ Aa1 AA+ Ba2 BB Aa2 AA Ba3 BB- Aa3 AA- B1 B+ A1 A+ B2 B A2 A B3 B- A3 A- Caa1 CCC+ Baa1 BBB+ Caa2 CCC Baa2 BBB Caa3 CCC- Baa3 BBB- Ca CC C C D Calificaciones regionales de Institutional Investor La Calificación de riesgo de crédito presentada por Institutional Investor se basa en información recopilada de economistas expertos y analistas de riesgo soberano de los bancos globales líderes, de firmas globales de money managers and securities. Los analistas otorgan una calificación entre y 1, siendo 1 la calificación de los países con menos probabilidad de falta de pago. En la calificación final, tienen mayor ponderación las calificaciones otorgadas por instituciones con mayor porción de negocios mundial y mejor sistema de análisis de riesgo.

6 6 Costa Rica EL Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Rep. Dominicana Brasil Uruguay Colombia Chile Panamá México Argentina Venezuela Países Fuente: Institutional Investor International. Cuadro 4 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Institutional Investors Largo Plazo en Moneda Extranjera Septiembre 3 Marzo 4 Septiembre 4 Marzo 5 Septiembre 5 Cambio último Cambio último semestre año El mejor desempeño macroeconómico de los últimos años de América Latina comparado con su promedio histórico ha contribuido a que en los últimos seis meses, el riesgo país de la región continué mejorando. Es de resaltar, que de los países miembros del CMCA Costa Rica y República Dominicana observan un aumento en el riesgo país, de.3 y 1. respectivamente; este último considerado significativo por los inversionistas. Primas de Riesgo País en Mercados Latinoamericanos La existencia de un diferencial entre el rendimiento de los bonos soberanos de un país con respecto a los de Estados Unidos (considerado el país con menor nivel de riesgo de incumplimiento en el mundo) es usualmente atribuible a un premio por el riesgo de incumplimiento de las condiciones de la deuda soberana. En este apartado, se presenta la prima de riesgo país para los bonos soberanos expresados en moneda extranjera según el Emerging Markets Bond Index (EMBI), calculado por JP Morgan para ciertos países de Latinoamérica que se considera tienen mayor participación en el mercado internacional. Para el Caso de Uruguay se presenta el UBI (Uruguay Bond Index) es un indicador de riesgo país que informa diariamente y refleja el spread promedio de los Bonos Globales y Euronotas emitidos por el Estado Uruguayo en dólares americanos. El spread es la diferencia entre el rendimiento de los bonos uruguayos y el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano.

7 7 Brasil Brasil Indice EMBI 24 Brasil Indice EMBI /1/4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/ 4 31/5/4 3/6/4 3/7/ 4 31/8/4 3/9/ 4 29/1/4 3/11/4 31/12/ /1/ 5 14/1/5 31/1/5 15/2/5 28/2/5 15/3/5 31/3/5 15/4/5 29/4/5 16/5/5 31/5/5 13/6/5 3/6/5 15/7/5 29/7/5 15/8/5 31/8/5 15/9/5 3/9/5 En el 24 la economía brasileña logro tener un crecimiento de 4.9% acompañado con superávit en la cuenta corriente, control de la inflación y un entorno de austeridad fiscal, lo cual ha contribuido a fortalecer la confianza en el mercado financiero. Para 25 se espera un menor crecimiento económico (3.3%) respecto al año anterior, un menor superávit primario y tasas de interés reales un poco más altas dado el ciclo de restricción monetaria. El riesgo país se situó en 344 puntos básicos a septiembre de 25, menor en 39 puntos en relación a diciembre de 24, este comportamiento se mantiene a pesar de los actuales acontecimientos políticos adversos y de las acusaciones de corrupción en los procesos políticos. Argentina Argentina Indice EMBI 24 Argentina Indice EMBI /1/ 4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/4 31/5/4 3/6/4 3/7/4 31/8/4 3/9/4 29/1 /4 3/11/4 31/12/ /1/5 14/1/5 31/1/5 15/2/5 28/2/5 15/3/5 31/3/5 15/4/5 29/4/5 16/5/5 31/5/5 13/6/5 3/6/5 15/7/5 29/7/5 15/8/5 31/8/5 15/9/5 3/9/ 5 En el 24 se prolongó la recuperación económica de Argentina, creciendo en el año 9.%, la tasa de desempleo continuó siendo alta, pero se observó disminución, se recuperaron parcialmente los salarios reales y se mantuvo un ritmo moderado en la tasa de inflación. Los factores que provocaron el mayor crecimiento en el 24 se han reducido, por lo que se espera que la economía Argentina crezca en el 25 alrededor de 7.5%. Durante lo que va del año 25 la prima de riesgo país alcanzó su máximo nivel en 6,632 puntos básicos explicado por el incumplimiento de pago de su deuda desde 21 con los acreedores privados, en mayo de 25 se realizó el canje de su deuda soberana que logró una aceptación de más del 76% de los

8 8 tenedores, situación que ha contribuido a regularizar las condiciones crediticias del país, por lo que el 14 de junio de 25 el índice de riesgo país registro una drástica reducción a 91 puntos básicos, lo cual se explica porque JP Morgan (el banco que elabora el índice de riesgo país) con el canje de deuda eliminó los Bonos en Default que tomaba en cuenta para construir este indicador y dejó sólo los Bonos Par y Discount en dólares (se rigen por la legislación de Estados Unidos, vencen en 233 y 238 respectivamente) para calcular el nuevo riesgo país de Argentina. Al finalizar septiembre de 25 el riesgo país cerró en 363 punto básicos. México México Indice EMBI 24 México Indice EMBI /1/ 4 3/1/ 4 27/3/4 31/3/4 3/4/4 31/5/4 3/6/ 4 3/7/ 4 31/8/ 4 3/9/ 4 29/1/4 3/11/4 31/12/ /1/5 14/1/5 31/1/ 5 15/2/ 5 28/2/ 5 15/3/5 31/3/5 15/4/5 29/4/5 16/5/ 5 31/5/ 5 13/6/5 3/6/5 15/7/5 29/7/5 15/8/5 31/8/5 15/9/5 3/9/5 Durante el 24 la política económica continuó el mismo comportamiento de años anteriores, con disciplina fiscal e inflación moderada de 5.2% anual, superior a la de 23 (4.%) y un continúo desarrollo de los mercados financieros mexicanos han permitido que la prima de riesgo a septiembre de 25 sea de 99 puntos básicos, menor en 64 puntos básicos respecto a diciembre de 24. Uruguay Uruguay Indice UBI 24 Uruguay Indice UBI /1/ 4 3/1/4 27/3/4 31/3/ 4 3/4/ 4 31/5/ 4 3/6/ 4 3/7/4 Fuente: República Afap 31/8/4 3/9/ 4 29/1/4 3/11 /4 31/12 / /1/ 5 14/1/5 31/1/5 15/2/5 28/2/5 15/3/5 31/3/5 15/4/5 Fuente: República Afap 29/4/5 16/5/5 31/5/5 13/6/5 3/6/5 15/7/5 29/7/5 15/8/5 31/8/5 15/9/5 3/9/5 En el 24 prosiguió la recuperación de la actividad económica uruguaya (12.3%), siendo el sector externo el factor dinamizador de la economía. En junio de 23 se firmó la carta de

9 9 intenciones con el FMI y en octubre de 24 se llevo a cabo la quinta revisión, situación que le ha permitido al país acceder a nuevos créditos de organismos internacionales, contribuyendo a disminuir la incertidumbre y permitiendo que la prima riesgo país sea de 295 puntos básicos a septiembre del presente año. Primas de Riesgo Crediticio de los Bancos con Presencia Regional El Sistema Bancario de Centroamérica y República Dominicana con el propósito de ampliar la cobertura de sus servicios y fortalecer sus operaciones han llevado a cabo fusiones y adquisiciones de otros Bancos que les permitan llegar a consolidarse en la región, dando paso a que estas instituciones cuenten con una calificación crediticia de sus operaciones en el mercado local e internacional y permitiéndole a los inversionistas conocer el riesgo crediticio de las instituciones con quienes hacer negocio. Junio 25 Septiembre 25 Standard and Poor s 1/ Moody s Fitch Standard and Poor s 1/ Moody s Fitch Bancos País Moneda Local Moneda Extranjera Moneda Local Moneda Extranjera Banco Agrícola, S.A. ES BB/Estable BB/Estable BB/Estable BB/Estable BB/Estable BB/Estable Banco Cuscatlán,S.A. ES BB/Estable BB/Estable BB/Negativa BB/Estable BB/Estable BB/Negativa Banco Internacional de Costa Rica, S.A. CR - BB/Negativa - BB/Negativa BAC International Bank Inc. PA BBB-/En revisión BBB-/En revisión BBB-/Estable BBB-/Estable Primer Banco del Istmo, S.A. PA Ba1/Estable BB+/Estable BB+/Estable BB+/Estable Ba1/Estable BB+/Estable Banco Latinoaméricano de Exportaciones, S.A. PA BBB-/Estable BBB-/Estable Baa3/Estable BBB-/Estable BBB-/Estable BBB-/Estable Baa3/Estable BBB-/Estable Credomatic Internacional Corp. PA BBB-/En revisión BBB-/En revisión BBB-/Estable BBB-/Estable Corporación UBC Internacional, S.A. y Subsidiarias PA BB-/Estable BB-/Estable BB-/Estable BB-/Estable 1/ ICR=Calificación crediticia de emisor/contraparte Fuentes: