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Alfonso Ferreyra Sandoval
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2 LLAVE DE NEGOCIO CASOS DE APLICACIÓN CÁLCULO DEL VALOR LLAVE Página 2 de 6

3 SIMBOLOGÍA Y CÁLCULO Y = Valor Llave N = Cantidad de años que podría mantenerse el valor llave T = Capital operativo promedio utilizado por la empresa C = T.r = Utilidad operativa ordinaria promedio de la empresa c = C T.r = Superutilidad o Infrautilidad (esta última serviría para estimar la Llave Negativa) r = Tasa de rentabilidad normal en el mercado r = C/T = Tasa de rentabilidad operativa y normal de la empresa T = T + Y = C/r = Capital necesario para generar C trabajando con una r Existen fórmulas o métodos para estimar matemáticamente el valor llave de una empresa y orientar el proceso de negociación pertinente, como ser: - Método Directo o Americano o de Compra de un Nº de años de superutilidades (aplicable en el hipotético caso de vida útil limitada) Y = c. N - Método Indirecto o Francés Y = C/r - T = T - T - Método de Capitalización Y = c/r Este tipo de estimaciones que sugieren un valor razonable para la Llave (positivo o negativo) a la hora de afrontar una negociación, también resultan de utilidad al momento de aplicar el Test de Recuperabilidad. Página 3 de 6

4 EJEMPLOS DE APLICACIÓN PRÁCTICA EJERCICIO 1 : LLAVE POSITIVA CON VIDA ÚTIL INDEFINIDA Se adquiere un fondo de comercio por la suma de El razonable valor de plaza de sus activos netos asciende a la suma de : T = ; C = y r = 12% Al cabo de un año y merced al Test de Recuperabilidad se detecta que r = 20%, manteniéndose T y C en sus anteriores valores. Concluido el 2º año se determina una C = , T = y r = 20% SE PIDE: Registrar en los tres instantes planteados. EJERCICIO 2 : LLAVE NEGATIVA Se adquiere un fondo de comercio por la suma de El razonable valor de plaza de sus activos netos asciende a la suma de : T = ; C = ; r = 12% El promedio ponderado de la vida útil remanente de los activos adquiridos que están sujetos a depreciación es de 10 años. Se conoce que el valor corriente de los activos no monetarios identificables adquiridos asciende a la suma de Al cabo del 2º Año: T = ; C = y r = 20% Finalizado el 3er. Año: T = ; C = y r = 15% SE PIDE: Registrar en los tres instantes planteados y conforme a la RT 18 y a la RT 21. Página 4 de 6

5 EJERCICIO Nº 3: DETERMINACION LLAVE DE NEGOCIO CON VALOR ACTUAL DE FLUJO DE FONDOS Rubén Chaya, tiene interés en comprar el fondo de comercio de la empresa unipersonal, propiedad del Sr. Humberto Goya, dedicada a la venta de bebidas. Le solicita a Ud, como alumno avanzado de la facultad de Ciencias Económicas que, determine si existe y de ser así cual es el valor de la Llave de Negocio. A tal efecto le provee de la planilla de Flujo de Fondos que se acompaña a la presente, donde detalla los ingresos esperados, los costos relacionados y las amortizaciones, así como los ingresos no operativos esperados en los próximos diez años. A la vez que le pone de manifiesto que pretende realizar las siguientes inversiones: Inicial $ ,00 En Capital Operativo: $ ,00 Para ello el Sr. Chaya, deberá obtener un préstamo del Banco Comercial por un Capital de $ , con un interés y una amortización de la deuda según le detalla en la propia planilla de Flujo de Fondos Así mismo, le informa que su idea es comprar Bs de Uso, durante el quinto año de explotación del negocio, pues estima que eso hará aumentar las ventas en casi un 80 % tal como se demuestra en la planilla anexa. Ud. averigua además que la tasa real de rentabilidad en el mercado para empresas del rubro es del 25 % y el valor de rezago al final de los diez años proyectados del mismo ascenderá a $ SE PIDE: Calcule el Valor LLave ALTERNATIVA: Resuelva el mismo caso, teniendo en cuenta que se espera una inflación anual del 20 % SE PIDE: Calcule el Valor Llave, el costo de oportunidad nominal y la TIR nominal Página 5 de 6

6 EJERCICIO ADICIONAL: DETERMINACION LLAVE DE NEGOCIO CON VALOR ACTUAL DE FLUJO DE FONDOS El Sr. Pedro Argañaraz debe decidir si es rentable comprar un fondo de comercio, para lo cual lo consulta a Ud. y le brinda la siguiente información: INVERSION Para comprar el fondo de comercio debe invertir $ y además reforzar el capital de trabajo lo que tiene un costo de $ DATOS DE LOS PROXIMOS CINCO AÑOS El precio unitario del bien a comercializar es $ c/u y se mantendrá fijo durante los cinco años que deben proyectarse. Se estima además que: Unidades a vender por año AÑO Unidades Costos Fijos: $ por año Costos Variables: $ 100 por unidad Amortizaciones: $ por año del 1º al 4 º, $ en el 5º año Ingresos por publicidad a proveedores en facturas de venta a emitir: $ por año Se conoce además que la tasa alternativa de mercado es del 12% anual ALTERNATIVA: Construya el mismo flujo de fondos suponiendo un inflación del 8 % anual Página 6 de 6

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